對抗高利率環境,首選長期趨勢向上產業
鉅亨研報 2024-04-25 13:51
加權股價指數近 6 個月價量表現:
野村腳勤觀點:
生成式 AI 救了 TSMC 業績
萬眾矚目的台積電 (TSMC) 法說會讓市場飽受驚嚇,主要在於公司下修了 2024 年全球半導體、全球晶圓代工以及車用市場等三大領域展望,整體半導體業復甦狀況不如先前樂觀。但即便如此,TSMC 仍維持 1 月時對於 2024 全年營收年增 21~26% 的目標不變,關鍵來自於對 AI 需求的樂觀展望。TSMC 上修了 AI 能見度至 2028 年,預估 2028 年 AI 營收將佔總營收超過 20%,年複合成長率 (CAGR) 超過 50%,這一切都來自於 COWOS 產能的持續上修,預計年底有望達到每月 3.2 萬片,2025 年底有望每月 6 萬片產能。這也透漏了一個現象,即便大環境不佳、高利率拖累半導體業復甦不均,但具備 AI 支撐的公司更具有底氣,足以繳出強勁的業績表現。
經理人視角:
大盤利多因素:
(一) 聯準會降息:通膨放緩趨勢明確、經濟軟著陸機率高,無論聯準會何時啟動降息,都應以利多視之
(二) 企業獲利上修:重量級科技公司陸續召開 1Q 法說,在庫存去化接近尾聲的情況下將重啟成長動能
(三)AI 引領新趨勢:伺服器新平台推出及 AI 晶片需求增加,企業增加 AI 投資,科技股進入新多頭格局
大盤利空因素:
(一) 地緣政治風險:2024 美國舉行總統大選、中東地緣風險攀升,可能對全球金融體系構成威脅
(二) 降息時點未知:降息預期高,但時間點與幅度仍有不確定性,放大股市波動度
(三) 漲多修正壓力:AI 類股漲多後評價不算便宜,熱錢湧入使籌碼混亂,股價波動風險上升
對抗高利率環境,首選長期趨勢向上產業
2024 年基本上是溫和成長的一年(GDP 維持 3%、企業獲利成長 20%),電子業上下游庫存也在去年調整完成,已經為復甦打下良好的基礎,然而最大變數還是在於聯準會何時降息,目前來看高利率確實造成上半年消費性電子產品需求略顯疲弱,近期股價修正也多反映了降息時間點延後的風險。我們認為基於低通膨、經濟溫和成長,整年來看股市不會全面性大漲,也因此挑選高成長動能的選股策略顯得更為重要。TSMC 法說會提到了對先進製程與 CoWoS 封裝的樂觀看法,AI 需求在 2024 年仍是高度成長產業,也是相關半導體公司、AI 伺服器供應鏈維持營收成長的關鍵。我們認為基於去年 Q2 是營收獲利的谷底,加上下半年輝達 B 系列 GPU 量產、美超微及英特爾新 AI 平台推出,Q2 財報表現將會是關鍵,若是能夠朝著正向發展,有助於股價迎來新一波反彈。
各期間績效表:(%)
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