【明報專訊】美聯儲主席鮑威爾為減息預期降溫之際,美聯儲卻頻頻為退出「縮表」放風。紐約聯儲銀行周三發表的年度報告預計,美聯儲可能會在明年初至明年中,停止被稱為量化緊縮(QT)的縮減資產負債表操作,具體將取決於金融體系對銀行準備金的需求。美股三大指數昨早段個別發展,已連跌4天的標普500指數早段窄幅上落。美國費城聯儲銀行製造業指數由3月的3.2,出乎意料急增至4月的15.5,是兩年來最高。強勁的數據再次反映美聯儲毋須急於減息,對利率敏感的美國兩年期國債孳息率昨晚逼近5厘,美國10年期國債孳息率回升至4.6厘以上。
製造業數據勁 兩年期國債孳息率逼5厘
銀行準備金是銀行存入美聯儲的現金總量,可視為市場上的流動性。美聯儲和市場人士一直關注銀行準備金應當在什麼水平,以免流動性不足引起金融市場動盪。目前銀行準備金在3.6萬億美元左右,美聯儲形容這是「充裕」(abundant)的水平,而當局的目標是「充足」(ample)的水平。鮑威爾在3月的政策會議新聞發布會,將「充足」定義為「較目前水平略低」。據紐約聯儲銀行推算,銀行準備金將在明年初至明年中,降至介乎2.5萬億至3萬億美元之間。
紐約聯儲銀行指出,若要維持較高的流動性(銀行準備金在3萬億美元左右),美聯儲可能要在今年上半年開始放慢「縮表」,並在明年初當資產負債表規模縮減至6.5萬億美元就結束QT。若流動性要求較低(銀行準備金在2.5萬億美元左右),美聯儲可能要到2025年上半年才開始放慢「縮表」,並待2025年中,當資產負債表規模降至6萬億美元才完成QT。
美聯儲未就結束QT給予任何指引,僅表示希望金融體系的流動性,允許美聯儲能夠嚴格控制利率目標。
儲局官員多贊成「縮表」速度放慢一半
根據美聯儲的會議紀錄,美聯儲官員在3月會議開始討論放慢「縮表」。與會官員認為盡快放慢「縮表」是審慎的做法,考慮到5年前「縮表」引發隔夜貸款市場動盪,曾迫使美聯儲於2019年停止「縮表」。多數與會的美聯儲官員贊成將「縮表」速度,放慢至目前整體進度的「一半左右」。
美聯儲目前允許每月最多600億美元美國國債及最多350億美元按揭抵押債券(MBS)到期後不再投資。美聯儲官員傾向維持MBS縮減步伐,但放慢美國債的「縮表」進度。市場人士預期美聯儲會把每月到期美國債的減持規模,由600億美元下調至300億美元,並保持MBS的縮減上限不變。
結束QT可帶來放寬政策效果
當美聯儲持有的債務減少,就需由投資者吸收,因此「縮表」會為債券孳息率帶來上行壓力,而結束QT可帶來放寬政策的效果。紐約聯儲銀行在美聯儲3月會議前訪問的主要銀行預期,美聯儲將於明年2月結束QT,屆時美聯儲的資產負債表規模將降至6.25萬億美元左右。