《海納智見》4月12日,國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的
若幹意見》,這是繼3月15日證監會發布四項文件後的又一大資本市場重大政策。本次新「國
九條」提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發展目標,為資本市場改革指明方向
和路徑,對此我們有以下三點解讀:
一、完善監管制度體系,提高上市公司質量
新「國九條」圍繞完善發行上市制度、強化持續監管、健全退市制度等多方面提出系列政策
,進一步把好上市公司「入關口「、暢通「出關口」,推動上市公司提升投資價值。上市制度方
面,意見進一步完善發行上市制度、強化發行上市全鏈條責任、加大發行承銷監管力度,我們預
計發行上市制度將升級迭代,從源頭提升A股上市公司質量。持續監管方面,新「國九條」就強
化信息披露和公司治理、加大分紅、完善減持規範等方面為上市公司市值管理提供指引,我們認
為,持續監管下能夠有效淨化資本市場發展生態,增強資本市場吸引力,比如,22年A股分紅
持續性與發達市場仍存在一定差距,A股連續10年分紅上市公司佔比為31%,低于美
(44%)、日(76%),政策引導下A股分紅比例有望提升。退市制度方面,新「國九條」
提出嚴格退市標准和監管、拓展多元推出渠道,與此同時,還明確退市投資者賠償救濟機制,這
將加快A股形成常態化退市格局,優化資本市場的資源配置效率。
二、維護市場運行秩序,發展壯大長期投資
新「國九條」從三個方面對二級市場投資端改革做出重要指示。一是加強交易監管,針對部
分量化資金和做空力量擾亂市場秩序的問題,新「國九條」提出「出台程序化交易監管規定,加
強對高頻量化交易監管」、「嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規行為」,同時提出「加強戰
略性力量儲備和穩定機制建設」,這有助于增強市場內在穩定性。二是推動中長期資金入市,公
募和險資在A股投資者中佔比僅15%和6%左右,為了壯大長期投資力量,新「國九條」提出
「大力發展權益類公募基金,大幅提升權益類基金佔比」並「督促樹牢理性投資、價值投資、長
期投資理念」,同時提出「優化保險資金權益投資政策環境……更好鼓勵開展長期權益投資」以
及「提升企業年金、個人養老金投資靈活度」。三是完善制度保障,新「國九條」提出「推動加
強資本市場法治建設,大幅提升違法違規成本」、「加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度」
,這將有助于優化A股投資環境,吸引更多投資者入市。
三、服務打造新質生產力,護航經濟增長新動能
新「國九條」關於「進一步全面深化改革開放,更好服務高質量發展」的政策舉措提出,提
升對新產業新業態新技術的包容性,更好服務科技創新、綠色發展、國資國企改革等國家戰略實
施,促進新質生產力發展。我們認為服務實體經濟、引領創新驅動發展是資本市場肩負的歷史使
命。當前中國經濟發展動能正從要素投入加速向創新驅動轉變,重研發、輕資產的科創企業發展
需要資本市場為其提供暢通的投融資渠道,其中直接融資作用重大。以社融存量衡量,2022
年股票、債券等直接融資方式在美國非金融企業融資結構中的佔比達66%,而中國僅為17%
、其中股市融資僅佔4%。未來應進一步完善資本市場制度建設、加強多層次資本市場聯動,推
動融資結構從間接融資向直接融資的轉變,建立「科技-產業-金融」良性循環,引導資源向科
創領域集聚,助力科創企業發展和產業結構升級,服務實體經濟高質量發展。
風險提示:政策落地進度不及預期。
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
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