宏觀剖析:3大因素撐起歐洲股市
最近將泛歐600指數今年底目標從之前的510點上調至540點,而泛歐50指數目標從4,900點上調至5,350點,較目前有約6%上升空間。泛歐600指數估值年初至3月21日已升約5%,目前12個月遠期市盈率為13.5倍,與過去15年中位數一致。這個估值假設仍傾向保守,因歐洲股市估值在過去央行減息周期中往往會被調高10至15%,而調高目標的3個主要因素包括美國聯儲局偏鴿、全球增長依然穩健,以及美元轉弱。
聯儲局表示即使美國通脹或經濟增長較預期強,但也無阻即將減息,上月聯儲局議息結果減低保持較高利率較長時間的風險,同時已準備好減息。歐洲央行亦似乎將在6月減息,而瑞士央行已意外地減息。歐洲股市在減息周期前後走勢往往向好。
去年底以來,已上調全球國內生產總值(GDP)預測0.2個百分點,亦上調歐元區經濟預測0.5個百分點,原因是數據比預期強。同時認為中國已現復甦迹象,以及最近股市情緒穩定。
直接受惠美元轉弱
另一方面,預計美元將在今年第二季轉弱。全球增長預期觸底,最近環球製造業採購經理指數(PMI)改善並重回擴張區間均利淡美元。市場預計聯儲局在6月份首次減息,也有助美元轉弱,從而支持美國以外股市。
初步迹象顯示,歐股也出現一些廣泛好轉迹象,仍須持續留意股市有否廣泛好轉的3個指標:同等權重與市值權重指數表現差距、價值股與增長股指數表現差距,以及中小型股與大型股表現差距。3項指標似乎都在過去幾周觸底,反映歐洲股市中更多不同類型的股票表現均開始好轉。一旦宏觀經濟和央行減息方向更加清晰,市場焦點重新放在企業盈利廣泛好轉,屆時龍頭股的數量在中線亦會擴大。
歐股遠期每股盈利增長勢頭(即市場預期的每股盈利預測變化)似乎也在改善,23個行業中有22個行業,其最新4星期的每股盈利增長勢頭均為正值,明顯好過一個月前的表現,當時只有4個行業錄得正值,意味當時市場預測歐股整體盈利增長環境較具挑戰,盈利環境改善或是歐股額外利好因素。