百威亞太首季銷量堪憂遭大行降目標,啤酒股股價齊挫仍可吼?
08/04/2024
臨近夏季,啤酒股卻急跌,其中百威亞太(01876)自早前公布去年盈利倒退6.7%後,股價已反覆下挫,今日(8日)再遭多間大行下調目標價,料其中國及韓國市場首季銷量下降,令股價再插逾半成低見10.4元,創2019年上市以來新低,華潤啤酒(00291)亦跌逾4%,兩股分別為跌幅第二及第三大藍籌。不過,潤啤及青島啤酒(00168)去年盈利分別按年升18.6%及15%兼增派息,啤酒股或許仍值得吸納。
(百威亞太網頁截圖)
百威亞太去年少賺6.7%上季虧損擴大 惟末期息增四成
百威亞太早於2月尾公布業績,去年盈利8.52億美元,按年跌6.7%,末期息5.29美仙,升約四成。全年收入68.56億美元,增長5.8%;毛利34.53億美元,升6.6%,毛利率50.4%,升0.4個百分點。年度總銷量約92.77億公升,增長4.8%。單計去年第四季業績,期內收入12.93億美元,升11%;毛利6.17億美元,升15.5%;毛利率47.7%,升1.9個百分點。公司股權持有人應佔虧損由上年同期約1200萬美元增至期內約2300萬美元。季度總銷量約15.67億公升,跌0.7%。
百威亞太去年第四季每百升收入增長11.2%,此乃受中國持續高端化及亞太地區東部的收入管理措施所支持。其中由於行業受到消費者信心疲軟的影響,中國銷量下降3.1%,尤其是核心及價值品類;受品牌組合及渠道復甦帶動,中國收入增長11.1%,每百升收入增長14.7%。
摩通:中韓市場首季銷量料下降 目標價降至11元
摩通發表最新研報指,由於消費情緒不溫不火,預測百威亞太於中國及南韓的首季銷量將有所下降。而百威中國面臨的主要風險是渠道組合變化帶來的貢獻逐漸減弱(於去年下半年,更多的夜場轉型為Live House),而南韓市場正受日本品牌捲土重來的影響,後者正爭奪自2019年貿易戰期間失去的市場份額。預期公司於2023至2026年間的銷售年均複合增長率為5%,EBITDA利潤率增長120點子至30.7%。另預期公司今年首季的銷量、產品均價、銷售、EBITDA分別按年跌2.4%、升5.6%、升3.1%及升3.7%,全年則各升0.8%、3.9%、4.7%及5.8%,對其今年預測較市場預期低6%。目前估值相當合理,維持「中性」評級,目標價由11.5元降至11元。
麥格理預測,百威亞太中國及南韓市場首季銷量受高基數效應影響按年下跌7%及4%,並指中國市場去年第四季疲弱表現延續至農曆新年,去年3月及4月積累需求釋放造成高基數效應。南韓市場啤酒行業銷量亦按年下跌。不過,公司在中國的高端化策略持續良好,百威啤酒需求在低級城市表現良好,但核心及價值產品銷量收縮。料中國市場產品平均售價按年升2%,南韓去年4月及10月的核心產品加價,將使當地首季平均售價按年升8%。料公司首季收入按年跌3.4%,受銷量下跌拖累,平均售價上升及原材料價格下調抵銷部分影響,料經調整EBITDA按年跌3.2%,下調對公司今明兩年淨利潤預測5.7%及3.5%,目標價由17.9元降至17.2元,維持「跑贏大市」評級。
高盛:料次季盈利重拾增長 惟將目標價降至14.9元
高盛預測百威亞太將於5月初公布2024年首季業績,料在區域擴張及節日需求的推動下,百威品牌在中國高端化市場將保持穩健增長,帶動毛利率及EBITDA提升。預測集團今年首季內生收入下跌1.6%,正常化EBITDA則增長4.2%。以美元計算,預測首季淨利潤將達約3億美元,按年大致持平。展望未來,預測百威亞太第二季盈利重拾增長。預期受惠產品平均售價上升以及低基數,亞太東部全年EBITDA有機增長料達17.9%,同時在中國市場持續溢價及成本效益等推動下,亞太西部EBITDA有機增長料達7.2%,令整體EBITDA料增長8.9%。
高盛認為,百威股價表現已反映中國市場近期銷量疲軟的影響,將2024至2026年銷售額預測下調約4%至7%,淨利潤預測下調約6%至9%,今年銷量預期微跌0.1%,產品平均售價及自然銷售額則估計增長4.7%及4.5%,將目標價下調至14.9元,評級「買入」。
潤啤去年多賺18.6%連特息派近65分人幣 首2月啤酒銷量續增
華潤啤酒早前亦已公布業績,去年盈利按年升18.6%至51.53億元人民幣,派末期息34.9分人民幣,按年增15.6%,另派特別息30分人民幣,以祝賀集團三十周年,即共派息64.9分人民幣。期內營業額389.32億元人民幣,升10.4%。整體啤酒銷量按年升0.5%至約111.5億升,次高檔及以上啤酒銷量約25億升,升18.9%。董事會主席侯孝海表示,在去年消費收縮的大環境下,集團的啤酒銷量及收入均有增長,而於今年1、2月仍然持續增長。
此外,潤啤宣布更改每手買賣單位,由2000股改為500股,4月11日生效。潤啤績後獲大行普遍唱好,指其業績符預期,派特息帶來驚喜,股價曾升至38元,創逾3個月高。
青啤去年多賺15%末期息增54% 高盛升目標價至73.7元
另外,青島啤酒去年盈利為42.7億元人民幣,按年升15%,末期息每股2元人民幣,增53.8%。期內營業收入339.4億元人民幣,升5.5%,實現產品銷量800.7萬千升。青島啤酒主品牌共實現產品銷量456萬千升,增長2.7%,其中中高端以上產品實現銷量324萬千升,增長10.5%。
高盛發表最新研報,將青啤今年至2026年的每股盈利預測上調1%至3%,以反映去年業績好過預期,平均售價提升推動毛利率改善,估計今年銷售額及盈利分別增長2.5%及16%,目標價由71.3元上調至73.7元,評級「買入」。
陳樂怡:行業高端化料放緩 惟潤啤若守穩50天線可分注吸納
(陳樂怡)
信達國際研究部助理經理陳樂怡表示,啤酒股已普遍遭大行下調盈利預測,預期在首季內地消費降級環境下,啤酒行業高端化發展將放緩,雖然平均售價向上,成本壓力亦因包裝材料及小麥等價格回軟而紓緩,但若銷量下降恐帶來負面經營槓桿,令收入受壓,其中百威亞太在南韓市場更要面對日本品牌的競爭,雖然現時其估值與潤啤一樣低殘,企業價值(EV)已比5年平均低兩個標準差,但估值仍在持續收縮中。在消費股中,料市場仍會偏好奢侈品及性價比高產品相關股份,亦較喜愛服務消費如旅遊相關股份,啤酒股暫難受青睞,當中百威亞太宜待股價回穩才考慮。
不過,陳樂怡指,從中長線來看,啤酒股未致看得太淡,其中潤啤在產品高端化方面仍具較大發展空間,相反百威亞太在此方面已發展成熟。此外,潤啤有白酒業務,隨著去庫存完成及內地經濟好轉,用於宴會及商務場合的白酒銷量可望上升。股價方面,若能守穩50天線約32.9元可分注吸納。
百威亞太半日跌6.6%收報10.48元,成交1.41億元;潤啤跌4.49%報34元,成交3.97億元;青啤跌1.85%報50.45元,成交7831萬元。
(經濟通HV2報價系統截圖)
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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