陳樂怡:海爾智家高端及國際化得宜 候低吸
2024年05月01日 06:00
東網電視
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海爾智家(06690)截至2024年3月底止首季營業收入按年增長6.01%至689.78億元人民幣(下同),經調整純利按年增長25.41%至46.40億元,優於市場預期,主要得益於經營效率改善。經營現金流達到17.25億元,按年增長27.3%。
國內及海外市場均錄得穩健銷售增長,內地市場收入增長8%,旗下高端品牌卡薩帝增速更快,達到14%,內地市場整體經營利潤增長逾30%;海外市場收入增長4%,經營利潤增長逾雙位數。根據Gfk數據,今年首兩個月累計,公司在歐洲市場銷量份額同比提升0.9個百分點,達到9.0%。
首季毛利率達到29.0%,按年上升0.3個百分點。其中,國內市場受益於採購、研發、產銷數字化、產品結構改善,毛利率同比提升;海外市場持續優化產品結構、提升產能利用率,毛利率同步提升。費用管理優於預期,數字化落實下,銷售費用率及管理費用率雙雙下降0.5%/0.3個百分點至13.1%/3.2%。
另外,公司自2024年開始將持續提升分紅比例,在2025年度、2026年度現金分紅比例不低於50%,加大股東回報的方向料可獲投資者歡迎。公司發布新一輪員工持股方案,制定24/25年度目標,其中經調整利潤較2023年增長不低於15%,淨資產收益率不低於16.8%。我們認為常態化激勵計劃利好公司長遠發展,與員工利益達成一致。
政策層面上,家電以舊換新政策有望提振需求。據國家統計局的資料,2023年內地的家用空調、冰箱及洗衣機的總銷售額中有75.0%以上來自換新需求,反映了翻新需求對內地家電市場的重大影響。若然內地房地產政策再有鬆綁,帶動銷售回暖,將可推動家電需求。
估值上,市場預期公司2023至2026年間,收入及經調整利潤年複合增長分別為7.2%及12%,現價對應24財年預測市盈率約13倍,與過去五年平均水平相若,預測股息率3.6厘,估值合理。筆者看好公司高端化及國際化布局,數字化經營提升效率,建議候低收集。向上阻力位33元。
信達國際研究部助理經理 陳樂怡(作者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)