《宏觀論勢》美國3月份消費物價指數高於預期。整體和核心消費物價指數按月均上漲
0﹒4%,超出市場預期的0﹒3%,令核心消費物價指數按年上漲3﹒8%。
近幾個月,美國通脹主要推手為上漲的住房、汽油和醫療成本,以及汽車保險價格的飆升,
導致3月份通脹數據高於預期。有鑒於此,市場預計2024年聯儲局降息次數不超過兩次,
6月份降息的可能性降低。
儘管美國通脹整體趨勢下行,但在抗通脹的最後階段出現粘性通脹,並連續四個月高於預期
,令聯儲局提高首次降息的門檻。因此,預期聯儲局將於2024年第三度才開始降息,
2024年共降息兩次,而非六月份開始,全年共降息三次。
據觀察,聯儲局仍傾向放寬政策。聯儲局向來青睞的通脹指標為核心個人消費支出,目前仍
符合官方在最新經濟預測摘要(SEP)中所預期,有望在2024年底達到2﹒6%。此外,
最新公布的聯邦公開委員會會議紀要暗示,聯儲局即將放寬量化緊縮計畫,這將為整體流動性注
入有利因素。
*適度增加整體承險立場*
聯邦基金利率出現拐點和貨幣政策立場逐步放寬,可能令未來美國長期國債孳息率下降。但
硬著陸風險已下降,加上聯邦基金利率的走勢可能較為溫和,預計未來12個月長期美國國債的
升值空間比預期受限。
同時,在硬著陸風險降低、金融環境放寬以及降息可期的背景下,新興市場高收益債券的投
資機會誘人,其估值相對於成熟市場高收益債券更低,收益更高,可帶動債券息差進一步收窄。
而信貸類資產中新興市場投資級別債券則相對欠缺吸引力,原因在於:其息差處於2007年以
來的最窄水平,相比成熟市場投資級別債券,投資者即使承擔新興市場主權風險,所獲得的增量
息差卻有限。
*近期雖有回調風險,但整體股市有利因素不變*
自去年11月份股市上漲逾20%以來,有若干跡象表明近期股市漲幅似乎後勁不足。儘管
這意味著市場回調風險高於往常,但亦很難把握短期走勢的交易時機。
宏觀環境乃關鍵所在。若貨幣政策和金融環境放寬、通脹持續回落且硬著陸風險受控,長期
宏觀局面將令人鼓舞。
回顧歷史,當前的股市環境與1990年代末頗為相似,當時通脹下降令聯儲局一轉緊縮政
策,態度放寬,引發強烈的再通脹效應。
當下人工智能火熱,亦類似1990年代末期的互聯網革命,都激起投資者對相關科技股的
極大關注。
迄今為止,股市漲勢由大型科技股推動,尤其是美股「科技七雄」。但撇除「七雄」,標普
500指數目前的市盈率倍數為18倍,數值相對合理。而標普500等權指數當前交易的市盈
率僅為17倍。
建議投資者也關注「七雄」以外的投資機會。隨著市場反彈條件成熟,漲勢範圍可望從大型
科技股擴濶至其餘科技股和板塊,尤其是健康護理、必需消費品和公用事業,這類股票價格仍具
吸引。漲勢還可能延伸至估值較低的歐盟和新興市場。放寬貨幣環境亦可惠及中小型企業,因其
對利率變化往往更為敏感。
亞洲方面,日本股市可持續受惠于日本央行廣泛寬鬆的政策和積極的企業改革。近期日本央
行結束負利率政策,但也明確將維持整體寬鬆的金融環境,對經濟和資產價格而言是利好因素。
中國大陸和香港股市也受密切關注。考慮到估值過低,預期政府將出台支持措施,故此不排
除市場短期反彈的可能。然而,若想反彈之後漲勢不減,需出台充足的結構改革和刺激政策,並
有效解決問題,如房地產疲弱、地方政府資產負債表脆弱、經濟面臨持續通縮壓力等。
《新加坡銀行首席投資策略師 李依萊》
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