【明報專訊】日本央行自3月19日結束負利率政策後,日圓仍然受壓,兌每美元昨低見151.94,觸及2022年10月日本政府與央行入市干預的低位。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據,在截至4月2日當周,槓桿基金及資產管理公司持有的日圓淨空倉合約增至148,388份,是2007年1月以來的17年最高水平。
雖然日本官員近期就日圓貶值,一再發出可能入市干預的警告,但日圓空倉的倉位繼續增加,反映美國經濟出乎意料強勁,令投資者預期日、美利差仍將持續較大,令日圓仍有貶值的空間。根據彭博社的數據,利率掉期顯示,交易員押注美聯儲今年減息0.6厘,意味今年可能只會減息兩次,並預計到9月才開始減息。芝商所美聯儲觀察工具(FedWatch)昨晚的數據顯示,6月開始減息的概率跌至五成以下,而今年底前減息3次的概率亦不足五成。
市場押注美9月才減息
市場正密切關注周三公布的美國3月消費者物價指數(CPI),預計按年升幅達3.4%,較2月上調0.2個百分點。若美國CPI升幅較大,將強化美聯儲不急於減息的預期,屆時美國10年期國債孳息率恐由上周的4.4厘水平,挑戰4.5厘關口。Market Risk Advisory研究員Koji Fukaya研究報告指出,市場預期美日利差不會在短期內收窄,導致投機性日圓淡倉增加。
SBI Liquidity Market市場研究部門主管Marito Ueda指出,日圓可能會再累積一些空倉,但這可能與日本當局干預匯市的時機相左。
日本實際工資連跌23月
由於日圓偏軟推高了日本通脹,一項衡量市場投資者對日本通脹預期的關鍵指標——日本10年期國債名義收益率,與跟日本消費者物價指數(CPI)掛鈎的抗通脹債券之間的利差(平衡通脹率,Breakeven Inflation Rate)今年以來擴大了0.25厘,達到1.418厘,與去年11月的歷史高位持平。西太平洋銀行(Westpac Banking Corp.)市場策略主管Martin Whetton指出,平衡通脹率上升,可能由日圓疲軟及能源價格上漲所推動,通脹預期上升已體現於債券定價,若通脹仍未見回落,短期內仍將為債券名義收益率帶來上行風險。
計入物價變動因素後的日本實際工資,在2月按年減少1.3%,較1月的1.1%跌幅進一步擴大,且已連續23個月按年下降,與雷曼危機等經濟低迷所觸發的薪酬跌勢,並列日本歷來最長的薪酬跌浪。工資增長追不上物價上漲趨勢,將蠶食日本家庭的消費能力。自2022年4月以來,日本通脹的按年升幅都超過日本央行的2%目標。
雖然日本最大工會聯合會Rengo此前公布了33年來最高的勞資談判薪酬增幅,但日本只有16.3%工人加入工會,而且以大型企業為主,令部分市場憂慮工資與物價之間的任何「良性循環」都可能有限,恐影響到日本央行進一步加息。
不過三井住友銀行首席外匯策略師鈴木博文指出,Rengo最新數據估計,中小企業今年未考慮通脹因素的名義薪酬增幅為3.2%,與大型企業的3.7%相差不遠,似乎仍然符合日本央行所指的良性循環,即使實際薪酬萎縮,日本央行也不大可能恢復負利率或孳息率曲線控制政策。鈴木預計,日本央行將在初秋考慮進一步加息。