《海納智見》2024年一季度,中國經濟穩中向好但結構有所分化,海外降息預期逐漸修
正,中國內外股債和大宗市場漲跌分化。展望二季度,基本面的信號日趨明確,在此背景下,大
類資產的走勢將如何演繹?本文對此進行分析,並得出3大核心結論:1﹒ 一季度中國經濟總
量向好但結構分化,美國經濟和通脹保持韌性;原油、美股和有色漲幅靠前;2﹒ 二季度中國
經濟或繼續修復,但薄弱環節仍需政策支持;美國經濟仍有支撐,核心焦點依然在通脹;3﹒
二季度A股或震蕩蓄勢,債市利率低位震蕩加劇,商品方面原油、有色工業金屬或表現較好,黃
金關注長期配置價值。
*一季度整體回顧:經濟結構分化,美股大宗佔優*
一季度中國經濟呈現總量穩中向好,結構分化的趨勢。生產端,外需型行業表現優於內需型
行業。需求端,基建投資和假日經濟驅動的服務消費是經濟增長的主要驅動力,但地產的拖累仍
在持續。美國經濟和就業繼續呈現韌性,通脹連續反彈,降息預期逐漸修正。從大類資產表現來
看,海內外資產市場表現分化,原油、有色和美股整體更優。大宗商品中,原油、黃金、白銀、
銅普漲,而中國地產拖累黑色系商品表現。股債市場中,年初以來A股呈現V型走勢,美股表現
強勁;中國債市利率由快速下行轉為窄幅震蕩,美債利率震蕩上行。
*二季度經濟展望:經濟繼續修複,海外韌性仍在*
二季度生產增速能否持續回升,主要取決於出口鏈、新興行業能否保持高景氣度。目前看,
基建投資和服務消費或延續修復趨勢,製造業投資和耐用品消費或成增長新動力,地產能否低位
企穩,需要政策加碼。總體來看,今年全年要實現5%的增長目標,積極的宏觀政策需要延續。
海外方面,美國經濟短期或仍有韌性,貨幣政策核心焦點依然在通脹,美債供給壓力有限,美債
利率或仍有上行空間。
*二季度資配展望:股債震蕩蓄勢,靜待趨勢行情*
A股短期還需觀察基本面業績情況,二季度整體或處在震蕩蓄勢。中期視角下白馬板塊或逐
漸迎來布局機會,白馬成長持續性更好。債市或走向低位震蕩加劇格局。票息和波段策略積極為
之;信用債資產荒大概率延續,追逐票息仍為市場熱點;轉債估值或窄幅震蕩。大宗商品市場預
計以海外需求、新興行業需求為主的原油,以及銅、鋁等有色工業金屬或表現較好,鋼鐵、煤炭
等內需型品類或相對平淡,同時也可考慮關注黃金的長期配置價值。
風險提示:中國經濟復甦不及預期,海外貨幣政策變化超預期。
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
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