【明報專訊】在本港新股市場,台資企業可算是稀客,本欄曾介紹的台資企業,數來數去也已是去年5月的德翔海運,而最終德翔亦暫未見於港交所掛牌。而是次同樣來自台灣、佳世達科技(台:2352)旗下的明基醫院集團,上周三向港交所(0388)遞表申請來港上市。公司目前於南京及蘇州經營兩家綜合醫院,過去兩年,不論是收入及盈利增速都見提升,但往後要進一步增長,兩家醫院又是否足夠?
撰文 旻晞
佳世達科技對香港讀者來說或有點陌生,但若說起佳世達旗下經營的品牌:「BenQ明基」則應相當眼熟,佳世達科技前身為明碁電腦,屬宏碁(Acer)集團旗下公司,2001年從宏碁分拆出來,並推出自有品牌明碁,至2002年改名為明基電通,又至2007年改更名為佳世達科技,並新成立品牌業務繼承明基電通。
佳世達今年1月公布,董事會已通過子公司明基醫院集團到香港掛牌,據悉,是次預計發行新股數目佔擴大後股本約10%至25%。明基醫院集團(下簡稱「明基」)成立於2009年,其間公司股權經過多次變動,包括於2009年至2016年期間進行4次上市前投資,其估值由2009年初的1.23億美元,增至2016年最後一次融資時的3.75億美元,及至去年8月,一名股東(CDH)將其持股轉讓予佳世達時,估值進一步增至7.54億美元、折合大約58.8億港元、保守以此估值估計,若是次來港發售股份佔擴大後股本一成,是次明基來港集資額大約為6億元規模。
明基以2022年的牀平均收入計,在中國所有民營營利性綜合醫院集團中排名第一,達1356.2元,較第二位的973元高出近四成。集團主要於江蘇省經營兩所綜合民營醫院,包括南京明基醫院及蘇州明基醫院,前者於2022年獲評為三級甲等醫院。
旗下兩醫院位處江蘇 增長潛力佳
2022年底,江蘇省人口有8520萬人,GDP達12.28萬億元人民幣,佔全國總值的10.2%;省內居民平均每次住院醫療開支為12,842元,較全國平均的10,861元高出18%,可見作為國內較富裕的省份之一,江蘇省人口密度高、居民可支配收入高,為省內醫院市場發展帶來較殷實的條件。根據弗若斯特沙利文報告,預料2022年至2026年江蘇省醫院收入的複合年增長率為8.9%,較2017年至2022年的7.5%有所增加;當中民營醫院於2022年至2026年的複合年增長率更達13.9%,增速較2017年至2022年高出0.9個百分點。
潛在市場保持雙位數增長,關鍵在於你能否把握。南京明基醫院於2008年5月開始營運,5年後,蘇州明基醫院開始營運,直至目前為止,仍是兩家醫院;其間明基主要透過擴建提升醫院的服務能力。往績記錄期間,旗下兩院合計的住院病人就診次數,從2021年的6.1萬人次增至2023年8.19萬人次;兩院合計的門診病人就診次數,從2021年的160.4萬人次增至2023年的200.2萬人次。根據弗若斯特沙利文的數據,該增長率高於同年的行業平均水平。按登記牀數乘以年度天數計算的「有效服務能力」,從2021的58.4萬,增至2022年的62.1萬,再至去年達67.5萬,即年複合增長率約7.5%,仍低於上文提及江蘇省民營醫院未來幾年的增長速度。
控營業成本得宜 去年多賺逾八成
醫院處理能力始終有終極上限,未來收入能否保持快速增長,繼續擴建、甚至自行籌建或進行併購同業是最終方案。明基是次來港集資,資金用途已表明將撥作擴建及升級現有醫院,以及撥作潛在的投資及併購機會。
先不論能否找到合適併購機會,持續擴建已是事在必行。過去兩年,明基透過擴建服務能力,令收入增長加快,加上營業成本控制得宜,毛利率保持擴大,以及醫院的最大開支:包括員工薪酬等的行政開支佔收入比一直保持於9%左右水平,以及去年貿易應收款項減值大幅縮減,令去年盈利按年大增逾八成;經營利潤亦按年升59%,以醫院營運來講屬相當成功,能做到開源節流。
流動及速動比率較緊張
故未來發展關鍵,在於能否持續提升醫院服務能力,令是次來港集資變得更為重要。事實上,營運醫院不論是營運開支,以致資本開支都非小數目。營運上,明基目前經營現金保持淨流入,去年便有3.6億元經營活動所得現金淨額,足以支持投資活動所用現金淨額,令集團去年底現金較年初增加9051萬元,擁有2.26億元,即是集團按目前規模營運資金是足夠。但要作進一步拓展,籌集資金看來是必要。截至去年底,流動負債達12.2億元,流動負債淨額為負6.6億元,短期呈現資不抵債局面。去年度流動比率及速動比率分別為0.5及0.4,較為緊張。故是次來港集資,正好為潛在併購、或大幅擴建提供「子彈」,以支持集團進一步發展。
(本網發表的文章若提出批評,旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點,目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點,循合法途徑予以改善,絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。)