00946因子直接「吃外資豆腐」? 專家解析:股價波動度會比較大
「00946 群益台灣科技高息成長 ETF」
他的選股邏輯是在做過基本流通性過濾後,先篩選出最近4季稅後純益總和為正,而且11月定審時,當年度至少有2季的稅後純益也是正數。簡單解釋就是,企業在最近一年必須不能賠錢,而且當年度至少有兩季是賺錢的。
然後外資持股占比前80%高,也就是刪除外資持股占比最後20%的企業。這一個條件等於是在看外資的認同度,外資敢買,且持股不低的企業,代表外資也認同這檔個股,才會保留在成份股清單裡。
每年5月定審時,會排除審核資料時間,已決定不配息、未決定發放現金股利金額、或生效日前已經除息的年配息股票(就是今年不會再配息了),然後保留股利率排在前50%的企業。
通過以上的條件篩選後,會依照其高息成長綜合指標來排序,由高至低選取合格的成分股。指標內容考量了近四季毛利率總和、股利率、外資持股占比與最近四季綜合損益之同期成長率,至於其計算方式,公開說明書裡並沒有透露。
然後第二階段排序,要計算一個最適化比例,由10%的股票胃納量比例與流動性比例所組成,最適化比例未達0.2%者會再被排除。第三階段就以股票股利率由高至低排序,依序選取,直到累積的最適化比例達到100%以上,且檔數不低於50檔。最適化比例也是用來決定成分股權重的數據,單一成分股權重不能超過10%。
投信公布的近5年平均股利率高達9.9%,前十大成分股分別是聯發科、瑞昱、聯詠、日月光、聯電、鴻海、世界、力成、漢唐、與瑞儀,前5檔的佔比總和就已經接近55%了,剩下的45檔分配剩餘的45%,這與同期陸續要募集的00943與00944相當不一樣。這檔所選出的成分股,與其他高股息ETF成分股的重複率也滿高的。
總結
雖然00946 群益台灣科技高息成長 ETF的成分股與其他高股息ETF並沒有差太多,但選股邏輯特別加上了一條外資持股占比,主要目的應該也是要排除一些尚未被外資認同的小公司。但相反的是,若外資要離開台股,外資比例越高的個股也越容易受影響,相對股價波動度會比較大。
同時也可以看一下整理出來的圖表,這是前十大成分股過去8年的股利率紀錄,可發現有7檔在2020年以前很常配不到5%,只有漢唐跟瑞儀是有穩定配息紀錄的資優生,而且常常超過7%以上,有許多科技股變成高股息股票,是在近兩年發生的事情,未來是否能繼續維持高配息尚不得知。
ETF的配息來源,除了成分股的配息外,還可以來自交易的已實現損益,若成分股股價上漲,調整成分股與權重後的已實現獲利可以用來配息。過去兩年科技股漲幅很多,可以為高股息ETF貢獻不少股息,但若之後碰上科技股大幅回檔,失去了已實現獲利,可能光靠科技股的現金股息,不容易達到高股利率之目的。