【明報專訊】評級機構惠譽公布,將中國內地長期外幣發行人違約的評級展望,由「穩定」下調至「負面」,評級維持第五高的「A+」,是繼去年12月穆迪後,再有機構下調內地信用評級展望。惠譽解釋,展望下調反映內地公共財政前景面臨的風險攀升,近年財赤高企和政府債務上升侵蝕內地財政緩衝空間,未來數年政府加強以財政政策推動經濟增長,將令債務上升,名義經濟增速放緩,令控制高槓桿更為困難。中國財政部回應,指惠譽的評級方法未反映財政政策推動經濟的正面作用。
明報記者 歐陽偉昉
內地經濟去年疫後復蘇未如預期,財政刺激政策陸續出台。政府工作報告公布今年目標赤字率為3%。不過惠譽計算包括基建開支和其他不在總體目標的官方預算活動,今年內地整體赤字率將自去年的5.8%升至7.1%,創2020年以來新高,亦高於「A」評級國家中位數的3%。
指今年整體赤字率將升至7.1%
惠譽認為,在兼顧經濟增長目標下,內地會漸進收窄赤字率,但支持中期財政改革政策措施尚未明朗,2018年以來推出的減稅降費,加上地產收入低迷,內地政府收入基礎受到侵蝕,若地方政府收入未能改善,將令中央政府加大財政調控,也令中央政府面對更大財政挑戰。
中央政府過去負債率偏低,不過惠譽指中央續推出財政支持措施,令今年中央及地方政府一般債務佔GDP比率,由去年的56.1%增至61.3%,較2019年的38.5%明顯惡化,惠譽料比率將保持上升趨勢,至2025年升至64.2%,至2028年將接近70%。城投企業(LGFV)負債問題為市場關注焦點之一,地方政府去年獲准發行1.4萬億元人民幣再融資債券,將城投債置換為地方政府債,惠譽預計情况會在今年繼續,持續消耗財政資源。
財政部對惠譽調降中國主權信用評級展望表示遺憾,認為惠譽評級方法的指標體系,未能反映內地財政政策「適度加力、提質增效」對推動經濟成長、穩定宏觀槓桿率的正面作用。從長期角度,維持適度的赤字規模,利用債務資金擴大內需,支持經濟成長,有利維護良好主權信用。當局又指出,地方政府債務化解工作有序推進,風險總體可控。
分析:主因內地滅赤路徑不確定
ING銀行大中華區首席經濟師宋林認為,內地評級展望被降最重要因素為削減赤字路徑不確定,今年內地為穩定經濟增長,可能加速財政支出,在經濟前景穩定前,推出有意義的財政整頓措施可能性很小。近期市場討論內地會否實行中國式量化寬鬆,透過降低借貸利率,以減輕財政負擔和振興市場,不過宋林指目前內地風險偏好疲弱、基準利率遠高於零水平,內地國債孳息率已經相對較低,因此短期內使用的可能性很低。
三大評級機構中,目前僅餘標普對中國評級展望維持「穩定」,惟該行全球亞太區主權評級部主管兼董事總經理陳錦榮上月曾稱,過去幾年中國債務佔GDP比例及利息支出與收入比例均有上升,政府或然負債開始增加,若情况無逆轉,將對中國信用評級產生下調壓力。去年底穆迪降內地評級展望後,香港評級展望連帶降至「負面」。惠譽今年2月底最後更新香港信用評級時,評級維持第4高的「AA-」,評級為「穩定」。