11/04/2024
美CPI回升?
此文成於昨(10日)午6點前,美未公布其CPI數據,但為甚麼已可談?因為公布的CPI數據是過去式,未來的CPI或應講是驅動CPI後向的推手才值得關注。
推動美CPI的主推手有三項:
1. 油價,特別是油站汽油價;
2. 屋租;
3. 就業和工資。
今天只談油價。
圖一是昨日Zerohedge有關油價一文的標題。近日油站價有幾高?看圖二。汽油批發價於去年12月見底回升,而據AAA的零售Regular汽油價於2024年1月起亦見底回升,到2024年4月8日便達到3.94美元/加侖。而美CPI與零售汽油價是有正關係,美油站汽油價跌,美CPI亦跌;當油站汽油價升,美CPI亦升(圖三)。
很多人認為原油價與美通脹很有關係,這是個誤解。圖四可見美德州原油價近日在85.35美元/桶,未太見上升,與美CPI近日走勢對比,相關性不太強。究其原因是原油價受不少地緣政治因素影響,即是Macro因素。而汽油價是受不少美國內部經濟因素影響,包括美煉油公司的設備使用率,有沒有煉油設施要維修,美汽車駕駛者的用車量等。
但從長遠言,原油價一定會影響到汽油價的,這是麵粉價與麵包價的關係,是一定存在的。
近日JPMorgan和美國銀行(BofA)都估布蘭特油價會趨升向100美元/桶,具體是5月會見95美元/桶,9月會見100美元/桶。
美國CPI後向不樂觀
美國油站汽油的原油來源主要是美國本土原油,產出量在減少中(圖五),最近的美油井數目已跌至497座。同期墨西哥、美國、Qatar與伊拉克在3月份是每日減少約100萬桶產出。
而胡塞武裝控制紅海通道亦限制了原油輸歐,亦扯高了全球原油價。基於這些原油供應的可能緊絀,原油期權價近日也見上升(圖六)。
當世界原油價和美汽油站價都見有上升壓力,美通脹數據無論是之前的或之後的,都有上升壓力。故就算昨晚美CPI公布顯示放緩,市場也不敢對下月通脹放心。
美CPI的歷史走勢亦顯示美通脹已見到了個短期低位,後市可能要升(圖七)。這個圖,在之前筆者3月22日的《鮑鷹變鮑鴿》文已刊出過。如這個CPI歷史走勢圖成真,則美國CPI後向就不容樂觀了。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)