2024-04-03
外匯儲備、財政儲備、銀行體系結餘的各自功能(二)
前文與讀者介紹了香港銀行體系結餘的功能及其運作,其對港匯乃至本港金融系統的穩定起著不可或缺的作用。另一方面,對於香港金融系統穩定,具更穩定基礎的,乃更需看本港的外匯儲備。
本港外匯基金的資產負債表,「資產」類別中外幣資產佔絕大多數,港元資產佔極小比例。截至今年1月底,外匯基金的外幣資產規模約等值於3.9萬億港元,佔總資產比例96.5%。但這龐大的外幣資產,並非所有均為外匯儲備,其尚包括了香港政府的財政儲備。根據官方1月底數據,外匯基金的外匯儲備約為4232億美元,而港府的財政儲備為7339億港元。
另外需要注意的是,外匯儲備並不是代表這個資金可以視為外匯基金的淨資產,它其實只是代表外匯的積累。這個道理就像一個生產商出口商品到美國,當他出售商品而收到100美元貨款時,這100美元並非全部屬於他的財富,他有機會需要在這100美元中支付原材料商的成本、運輸成本、勞工成本等。但是他持有這100美元,就是一個外匯的積累。
外匯基金的這個外匯積累,就是當金融市場出現不尋常或大量沽盤的時候,金管局可以運用這龐大的外匯資產,穩定港匯(買入港元)或股票市場(兌換港元後流入港股市場)。早在港府1998年「打大鱷」的8月份,就曾動用了近1200億港元的外匯儲備買入港股,迫使外國炒家撤退。另一個細節需要略作說明的是,外匯儲備同前文所介紹的香港銀行體系結餘有一定重疊之處。前文提及,金管局可提前贖回部分港元債券,向銀行業釋放流通性以補充銀行體系結餘,這個贖回,也需要外匯儲備去支持。
當投資者對銀行體系結餘、外匯儲備均有所了解後,可能不禁會問,既然金管局外幣資產包括外匯儲備及香港政府的財政儲備,那麼這個財政儲備又有甚麼用途?其實財政儲備跟前兩者的功能是有明顯分別的。