Подъем Банком России ключевой ставки до 16% не оказал охлаждающего эффекта на российскую экономику, ее рост вопреки ужесточению денежно-кредитной политики подобен «эффекту Джанибекова» в космосе, считает первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. По его словам, текущий уровень ставки можно считать низким для «трансформационной экономики нового типа», хотя еще несколько лет назад ставка в 16% была бы достаточной для сдерживания темпов роста ВВП и кредитования.
«К сожалению, ставка 16% не является достаточно охлаждающей в экономике, которая двигается вопреки, по эффекту Джанибекова, по-прежнему в сторону очень высоких темпов [роста]. И тут Центральный банк находится в дилемме: он не может поднять ставку с 16%, он достаточно много дал сигналов, что это максимум», — считает первый зампред ВТБ.
Речь идет о теореме о неустойчивости вращения твердого тела относительно второй главной оси инерции, проявление которой заметил советский космонавт Владимир Джанибеков в июне 1985 года.
«[Джанибеков] открыл в одной из своих экспедиций эффект — откручивая гайки крепления груза на орбите, он обнаружил, что гайка без каких-либо внешних сил меняла на 180 градусов направление своего движения, потом пролетала следующие 40 сантиметров и снова меняла без признаков внешних сил направление своего движения. То есть, несмотря на этот охлаждающий импульс, экономика России продолжает в силу определенных свойств, в силу "инерции масс", как вот с этой гайкой, чрезвычайным образом, выше, чем прогнозировал ЦБ, и, наверное, с неожиданностью для Центрального банка, демонстрировать по-прежнему отсутствие признаков охлаждения», — сказал Пьянов.
Он сравнивает это с ситуацией в экономике в конце 2023-го — начале 2024 года.
Банк России начал повышать ключевую ставку в июле прошлого года и в декабре довел показатель с 7,5% до текущих 16%. Последние два заседания ставка не пересматривалась, следующее заседание пройдет 26 апреля, и аналитики считают, что ЦБ вновь оставит ставку неизменной.
«Хотя скорректированная на сезонность инфляция замедлилась, но она замедлилась только в зарегулированных компонентах. В тех компонентах, которые свободны от регулирования цен, мы имеем по-прежнему двузначные темпы роста инфляции. Как только регулирование снимут, скорректированные темпы прироста инфляции сегодняшние будет очень сложно повторить», — считает первый зампред ВТБ. По оценке Пьянова, ЦБ «рано стал коммуницировать, что во втором полугодии 2024 года ставка перейдет к снижению», а перед заседанием по ставке 26 апреля находится в затруднительном положении.
Почему ставка 16% недостаточно высокая, по версии ВТБ.
Первый зампред ВТБ указал на три фактора, свидетельствующие о перегреве российской экономики. Это высокие темпы роста ВВП, продолжающийся рост корпоративного кредитования, а также неравномерное замедление компонентов инфляции.
По прогнозу Минэкономразвития, в 2024 году ВВП России увеличится на 2,8%. Показатель был пересмотрен в лучшую сторону. Банк России в феврале давал прогноз по годовому росту ВВП страны на уровне 1−2%. Следующее обновление прогноза возможно по итогам заседания 26 апреля.
Согласно данным Банка России, по итогам марта темпы корпоративного кредитования в годовом выражении составили 19,3%. ЦБ в феврале закладывал в прогноз темпы в диапазоне 8−13%.
В феврале 2024 года инфляция составила 7,69%. По данным Минэкономразвития, на 1 апреля темпы роста цен замедлились до 7,62% год к году.
По словам Пьянова, регулятор может выйти из положения несколькими способами. Например, пересмотреть и повысить прогноз по средней ключевой ставке на 2024 год.
Это будет сигнал, что при сохранении перегрева в экономике ставка будет снова повышена, считает Пьянов. Он также допустил, что ЦБ может раскрыть информацию о наличии голосов за подъем ставки 26 апреля во время заседания совета директоров — регулятор с 27 февраля стал раскрывать протокол и детали обсуждения решений по ставке.