All'interno del parco dei Certificati appena emessi da Vontobel, ne balza all'occhio uno di recente emissione che consente di investire su 3 società appartenenti all'accesso settore finanziario americano, ma che grazie alla loro applicazioni e piattaforme social rientrano nel campo tecnologico.
In tal modo si dà la possibilità agli investitori di investire indirettamente su 3 azioni in tema finanziario e social con un impiego di danaro limitato. Indirettamente perché, a fronte della rinuncia ad eventuali dividendi e salite dei sottostanti – ossia le azioni -, si ottiene un flusso cedolare periodico potenziale e una protezione condizionata – da eventuali discese del sottostante – sull'investimento fatto.
Cosa molto importante inoltre, è l'assoluta efficienza della fiscalità dei certificati (redditi diversi in quanto derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni sul sottostante
Innanzitutto le azioni in questione sono rappresentate da Robinhood Markets (HOOD), Reddit (RDDT) e Coinbase (COIN), quotate al NASDAQ100.
HOOD E' un'azienda statunitense che mette a disposizione servizi finanziari online. Nello specifico ha prodotto l'omonima app per smartphone (per questo quotata nel listino tecnologico), che consente alle persone comuni di investire in pubblic companies (equivalente di società quotate in borsa), criptomonete e fondi negoziati quotati nelle borse statunitensi, senza pagare commissioni.
COIN fornisce una piattaforma che consente ai suoi utenti di svolgere una serie di attività, tra cui scoprire, scambiare, puntare, conservare, spendere, guadagnare e utilizzare i propri crypto asset.
RDDT gestisce una piattaforma social, con il nome dell'azienda stessa. L'azienda gestisce applicazioni mobili e un sito web che consente agli utenti di formare comunità e di creare e condividere contenuti tra cui notizie finanziarie (si pensi a tutta la "saga" di Game Stop).
Purtroppo le 3 aziende non possiedono informazione storica sufficiente per effettuare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio non è possibile analizzare bene la natura stocastica (Mean Reverting, Random Walk o Momentum) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato.
A livello fondamentale si assegnano i seguenti rating.
Zacks classifica attualmente COIN come uno STRONG BUY, HOOD come un BUY e RDDT come HOLD, avendo prodotto utili o sopra (in caso di COIN e HOOD) o in linea (per RDDT) alle stime, secondo la metrica degli earning surprise. Maket Screener assegna dei complessivi BUYandHOLD per RDDT e due HOLD per HOOD e per COIN.
Le stime sul fronte fondamentale quindi divergono.
La volatilità implicita (per convenzione analizzata su una rolling window a 30 giorni) è stata sempre mediamente molto elevata. La più pesante è COIN, con una volatilità implicita intorno ai 97 punti percentuali; a seguire troviamo RDDT con un valore attuale di circa il 93%; in coda, si fa per dire, troviamo HOOD con un valore a circa il 74%.
Rispetto al beta, che misura il rischio sistematico, non si può effettuare una stima accurata (si pensi a RDDT che è quotata solo da Marzo 2024), ma si rilevano comunque valori molto aggressivi per HOOD e COIN, potendo classificare il portafoglio come estremamente aggressivo nei confronti del NASDAQ100.
In ultimo, ma non per importanza, i titoli non elargiscono dividendi atti alla strutturazione del prodotto.
Data l'elevata incertezza espressa dalle opzioni a 30 giorni e dal beta (nonché l'insufficienza di informazione storica), se non si vuole avere un'esposizione diretta all'azione in questione, ma ottenere una protezione condizionata discretamente conservativa sull'investimento fatto, delle cedole mensili potenziali e un maxi premio quasi incondizionato, è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare.
Struttura del certificate
A seguire le caratteristiche principali del certificato:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% del valore iniziale
- Maxi premio iniziale del 32% con effetto memoria
- Trigger maxi premio inziale al 10% dei valori iniziali
- Cedole bimestrali condizionate dell'1% (massimo 6% annuo) sul taglio nominale, con effetto memoria
- Trigger Cedole al 60% dei valori iniziali
- Trigger Autocall attivo dal 6° bimestre e pari al 100% dei valori iniziali
- Scadenza a 4 anni
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 101,90 Euro – intorno alle 11:13 del 23.04.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Maxi Coupon: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso il 17.04.2024, ha data di valutazione finale al 17.04.2028 (scadenza/liquidazione 24.04.2028), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Il certificato in questione paga un primo corposo maxi premio iniziale di 32 Euro se il valore dei sottostanti non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 10% dei valori iniziali. In altre parole il valore di tutti i sottostanti non deve scendere oltre il 90% del rispettivo valore iniziale per far si che il prodotto elargisca le cedole (la cedola è a memoria)
In seguito il prodotto paga cedole bimestrali dell'1% se il valore di tutti i sottostanti è superiore al trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
A partire dalla sesta data di valutazione si attiva il meccanismo di autocall, con trigger pari al 100% dei valori iniziali, e si hanno due scenari:
1. Se i sottostanti sono è superiore o pari al trigger autocall (ossia pari o superiori ai loro valori iniziali), il certificato scade anticipatamente e viene pagato il nominale più le eventuali cedole dovute.
2. In caso contrario la vita del prodotto continua.
A scadenza, se il prodotto non è stato richiamato anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non scende sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l'ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all'effetto memoria -; in altre parole si otterrebbero 24 cedole più il nominale ossia 155 Euro.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del titolo Worst Of (WO), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO; in tal caso nel computo del payoff anche il maxi premio iniziale.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell'opzione quanto: nonostante il titolo su cui sia scritto il certificato è denominato in USD, il prodotto paga un importi in Euro, non lasciando l'investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul sottostante di questo certificate targato Vontobel è la seguente:
HOOD -> valore iniziale (17,03 USD), Barriera/Trigger Cedola (10,218 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 22.04.2024 a 17,19 USD, pari al 100,94% del valore iniziale).
RDDT -> valore iniziale (40,31 USD), Barriera/Trigger Cedola (24,186 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 22.04.2024 a 42,04 USD, pari al 104,29% del valore iniziale).
COIN -> valore iniziale (212,64 USD), Barriera/Trigger Cedola (127,584 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 22.04.2024 a 225,86 USD, pari al 106,22% del valore iniziale).
Dato che il sottostante si trova al 100,94% di poco superiore ai 100,94 Euro, si può dire che il certificato quota con un piccolissimo premio sulla componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l'investitore) di 101,90 euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost: rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %). a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificate non è stato richiamato anticipatamente paga il nominale più l'ultima cedola condizionata, (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all'effetto memoria), ottenendo 101 Euro, se il sottostante non scende oltre il -40,55%. Considerando l'effetto memoria il certificato paga 155 Euro (il nominale più 24 cedole), con un rendimento potenziale lordo massimo a 4 anni di circa il 52,26% (13,11% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Invece, se il sottostante WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore inferiore rispetto l'investimento diretto sul sottostante stesso, grazie al maxi premio iniziale: a fronte di un -50% del WO il certificato sperimenta solo un -18,99% e così via.
Codice ISIN del prodotto
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