E' in corso di emissione un nuovo green bond di Terna di importo "benchmark" – almeno di 500 milioni di euro – e di tipo ibrido perpetuo. L'operazione avviene a distanza di due mesi e mezzo dal lancio di un'altra obbligazione della durata di sette anni e cedola fissa annua lorda del 3,50% (ISIN: XS2748847204). A fronte degli 850 milioni di euro allora offerti, le richieste furono più che triple. Il collocamento di queste ore, il cui pricing è atteso in giornata, riguarda un'obbligazione formalmente senza scadenza e "non callable" per sei anni.
Caratteristiche salienti dell'emissione
Le prime indicazioni di prezzo segnalano un rendimento atteso tra 5,25% e 5,375%. Probabile un restringimento in base alla domanda. Sarebbe una cedola ghiotta per gli obbligazionisti in cerca di nuove opportunità d'investimento prima che arrivi il taglio dei tassi di interesse. Ci sono alcune cose, tuttavia, da sapere sulle caratteristiche del green bond perpetuo. I proventi raccolti saranno impiegati per perseguire obiettivi di sostenibilità ambientale. Generalmente, ciò presuppone un aumento della cedola nel caso in cui l'emittente non fosse in grado di centrare i target specificati entro le date previste.
La caratteristica saliente per chi investe, però, consiste nell'assenza di scadenza per il rimborso del capitale. Il bond perpetuo prevede, semmai, date di reset alle quali o avviene il rimborso o la cedola muta. Può diventare variabile in base all'andamento dei tassi di mercato e specificando sin dall'emissione lo spread accordato. E nel caso di Terna, ad esempio, il green bond emesso nel 2022 e anch'esso perpetuo prevede il mantenimento di tale condizione. La cedola dopo sei anni passa dal 2,375% al 2,121% più il tasso "midswap" a 5 anni fino all'undicesimo anno. A quel punto, lo spread sale dello 0,25% fino al 9 febbraio 2048 e successivamente di un altro 0,75%.
Cedola fissa elevata, variabile tra sei anni
A questi livelli di rendimento attesi, lo spread sull'attuale tasso "midswap" a 5 anni si aggirerebbe intorno al 2,50% o 250 punti base.
A proposito, i bond Terna sono "investment grade". S&P assegna loro il rating BBB+ e Moody's Baa2. Il rischio di credito è da considerarsi medio-basso. La società gestisce le reti di trasmissione dell'energia elettrica. E' controllata per il 29,85% da Cdp Reti, un ente che fa capo al Tesoro. In borsa capitalizza attualmente circa 15 miliardi e mezzo. Ha chiuso il 2023 con ricavi per 3,19 miliardi, un utile netto di 885,4 milioni e un indebitamento finanziario netto di 10,49 miliardi.
Bond perpetuo esposto al rischio di liquidità
Chiaramente, l'investitore può sempre decidere di rivendere il bond perpetuo sul mercato secondario per ottenere indietro il capitale. Si esporrebbe, tuttavia, al rischio di quotazione. Ad esempio, il titolo emesso a gennaio quota sotto la pari a 98,73 centesimi, mentre il precedente green bond perpetuo del 2022 vale sui 92,50 centesimi, cioè si potrebbe rivendere oggi a sconto del 7,5% sul capitale nomianle. Questo significa che risulta possibile perdere parte dell'investimento.