En instancias de planificación de la próxima campaña, se analizan las rentabilidades proyectadas para una rotación promedio en la zona Sudeste, tanto en campo propio como alquilado.
Cerrando los números de la empresa de la campaña en curso, es momento de ir planificando las próximas decisiones de inversión. Por esto, se realizó una planificación agrícola para el ciclo 14-15 tomando una rotación promedio en la zona Sudeste de Buenos Aires y analizando los resultados proyectados en campo propio, alquilado y también desde la posición de arrendador de la tierra.
Para el análisis se consideró una superficie de 250 has., con un valor promedio de 5.500 u$s/ha, una rotación de trigo/soja 2º (20%), girasol (10%), maíz (30%) y soja 1º (40%), y rindes promedio de la zona1. En cuanto a los precios de los granos, se consideraron los precios promedio a cosecha del MATba2 y el disponible en el caso de la soja para valuar las cuotas de pago de arrendamiento3.
Además, se tuvo en cuenta cada momento de erogación e ingreso durante la campaña, incluyendo en la proyección las variables macroeconómicas de inflación y devaluación. Para el componente del presupuesto expresado en moneda local, se proyectaron los gastos e ingresos considerando una inflación anual de 30%4. En tanto, en cuanto al tipo de cambio se utilizó el dólar futuro de Rofex, con un valor de $8 para Julio de 2014 y de $12,5 para fin de campaña a Julio de 2015. En consecuencia, se trabajó con una tasa de devaluación anual proyectada de 56%.
Cabe destacar que el análisis se realizó tanto en dólares como en pesos, para poder identificar las diferencias en los resultados económicos proyectados en ambas monedas, dados los distintos valores esperados en el alza de precio (inflación) y el tipo de cambio (devaluación).
Para expresar la rentabilidad proyectada de la actividad agrícola para la campaña 14-15, se tomó como base 100 la rentabilidad de una cartera de inversión de acciones similar al Merval 25 durante el período abril 2013–marzo 2014. Mencionado índice es desarrollado por el Mercado de Valores de Buenos Aires, y su fin es replicar el comportamiento de las 25 acciones que lo componen, las cuales se seleccionan cada tres meses de acuerdos a criterios de liquidez. En este caso, el paquete accionario que se ha considerado tiene una composición exacta a la establecida en el Índice Merval 25 para el segundo trimestre de 20135 y, a los efectos del análisis propuesto, se supone que dicha composición permanece constante hasta el momento de la venta.
De esta manera, se estableció la compra de las acciones en el mes de abril de 2013 por el importe equivalente al monto de inversión requerido para llevar a cabo la producción agrícola definida en el análisis, computando además una erogación por comisión. Del mismo modo, al momento de la venta del paquete de acciones (31 de marzo de 2014), se tuvo en cuenta un gasto de intermediación.
En suma, a continuación se compararán las rentas proyectadas para la campaña 14-15 de tres alternativas de inversión: producción en campo propio, producción en campo alquilado y alquiler de tierra propia. Las mismas se evaluarán, tanto en pesos como en dólares, sobre la base de la renta generada efectivamente por el índice Merval 25 también durante un período de un año, que en este caso es de Abr-13 a Mar-14.
En el siguiente gráfico se muestran las rentas en moneda local de las opciones antes mencionadas. Así, es posible observar que la agricultura en campo arrendado, se sitúa 23 puntos por debajo del resultado generado por la actividad bursátil. Asimismo, presenta gran disparidad con las opciones restantes, ubicándose la agricultura en campo propio y el arrendamiento en 9 y 6 puntos respectivamente, ya que el cociente disminuye al incluir el capital tierra en el cálculo.
Si se evalúan los resultados en dólares, sobre la renta que genera el índice de Merval en la misma moneda, las posiciones relativas se modifican. El resultado generado por la producción en campo arrendado, supera al obtenido en el Merval en 26 puntos. A su vez, la brecha entre el último y los esperados en las otras dos alternativas se acrecientan.
Dado que las bases consideradas en cada caso son diferentes, resulta de interés comparar la utilidad esperada de cada alternativa sobre la misma base, con el fin de poder dimensionar y analizar las diferencias entre las mismas. De esta manera, la ganancia en pesos generada por la opción de Merval al cabo de un año, es la base para medir el resto de los resultados.
Así, el negocio de producción agrícola en campo arrendado valuado en pesos es el que presenta mayor rentabilidad esperada, ubicándose 23 puntos por debajo del Índice de Merval 25, y estableciendo una brecha mayor al 100% por sobre el mismo negocio pero valuado en dólares.
En orden descendente, se ubica la utilidad esperada para el Índice Merval 25 en dólares, y luego la producción agrícola en campo propio y el arrendamiento, proyectando rentas de entre 5 y 9 puntos, asociadas al menor riesgo propio de dichos negocios.
Asimismo, en cada opción de negocio la alternativa en pesos presenta resultados más favorables que en dólares. Esta condición responde a la tasa de devaluación proyectada para la próxima campaña mayor que la inflación, de 56% y 30% respectivamente, que impacta positivamente en los ingresos proyectados acrecentando los márgenes pese al aumento de costos dado por el alza del nivel de precios. Al consultar por el impacto esperado de la devaluación de enero de este año en los resultados agrícolas, el 55% de los encuestados espera un impacto positivo, mientras que el 32% de la muestra no espera que la medida afecte el resultado de la actividad.
En la medida que la tasa de devaluación del peso frente al dólar sea mayor que la inflación, los márgenes proyectados de los negocios analizados se ven favorecidos. De esta manera, considerando la rentabilidad en pesos de la agricultura en campo arrendado, la opción de financiarse en pesos a tasa fija no resulta inviable, pese a que actualmente las mismas se encuentren varios puntos por encima que al momento de planificación de la campaña 13-14.
Por el contrario, si se considera la posibilidad de un cambio de escenario en el que la inflación evolucione a una tasa superior que la devaluación, el mismo tendría un impacto negativo sobre el negocio agrícola, reduciendo los márgenes del negocio.
Cabe destacar que dicho análisis proyecta resultados antes del Impuesto a las Ganancias, por lo que el mismo se calculará sobre los márgenes esperados en pesos, mayores que los correspondientes a los valuados en dólares y, a su vez, a los proyectados para la campaña 13-14 por la diferencia del tipo de cambio.
En suma, en el actual contexto, la mayor renta en pesos proyectada por la agricultura en campo arrendado se encuentra asociada a un mayor riesgo del negocio. Además del riesgo clima y precio, propios de la actividad, debe incluirse en el cálculo el riesgo de devaluación e inflación; variables claves del negocio. Mientras que negocios como la producción en campo propio o el arrendamiento de la tierra propia, por ser de menor riesgo, la renta proyectada resulta mucho menor.
FUENTE: AACREA.-