Eduardo López Alonso
Los inversores se encuentran estos días ante uno de los dilemas macroeconómicos más apasionantes de los últimos tiempos. La evolución divergente de la economía estadounidense y la europea abre la posibilidad de que la política monetaria del BCE y la Reserva Federal puedan diferenciarse en los próximos meses. Mientras la atonía europea invita a un recorte de los tipos de interés más pronto que tarde, los buenos indicadores en EEUU y las mayores tensiones inflacionistas a escala internacional podrían suponer que los tipos de interés puedan no bajar en junio en EEUU, que era lo previsto. Incluso que no bajen este año. Y hasta que suban. Las consecuencias de todo ello son objeto de análisis, ante las consecuencias bursátiles que podrían derivarse de un divorcio en las estrategias del BCE y la Reserva Federal.
"Con la debilidad de la economía europea y la caída de la inflación, los recortes de los tipos de interés están justificados y son necesarios", señala Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro. Esta situación aumentaría la brecha con EEUU "donde el "excepcionalismo" del crecimiento económico mantiene la inflación incómodamente alta, lo que pone en duda que la Reserva Federal pueda recortar los tipos este año", opina.
Felix Feather, economista de Abrdn, considera que el Banco Central Europeo (BCE) no ha sorprendido hoy al mantener los tipos de interés por quinta vez consecutiva: "Salvo sorpresas económicas importantes, el BCE está en camino de aplicar una rebaja en su próxima reunión de junio", opina Feather, pero admite que la institución hace hincapié en la necesidad de" mantener una política restrictiva durante algún tiempo, lo que impediría una serie de recortes muy bruscos". Este experto prevé, no obstante, que el BCE lleve a cabo "varios recortes de 25 puntos básicos antes de finales de año".
Geir Lode, director de Renta Variable Global de Federated Hermes, una de las gestoras de fondos más grandes del mundo con 670.000 millones de dólares gestionados, opina que los últimos datos de precios de EEUU hacen que se descarte una bajada de tipos en junio por parte de la Reserva Federal. En el caso de que los altos niveles de inflación persistan, Lode considera que "la probabilidad de una subida de tipos este año aumentará hasta el 10-15%". Por su parte, Linda Duesel, estratega sénior de renta variable de Federated Hermes, considera que los datos de inflación en la zona euro apuntan a "recortes en junio, incluso si el presidente de la FED, Jerome Powell, y el Comité Federal de Mercado Abierto se abstienen". "Si la Reserva Federal no recorta los tipos en junio, los duros indicadores del IPC del último semestre hacen que algunos se pregunten si pospondrá los recortes de tipos hasta el año que viene", apunta. Todo ello con perspectivas alcistas de la bolsa.
Ann-Katrin Petersen, responsable de inversiones estratégicas para Alemania, Austria, Suiza y Europa del Este de BlackRock Investment Institute, "los argumentos a favor de un primer recorte de tipos del BCE en junio se han fortalecido. Pero aún no se sabe cuál será el ritmo de los recortes posteriores. Los inversores deberían tener presente el panorama general: las tasas en la zona del euro probablemente se mantendrán estructuralmente más altas que antes de la pandemia. Este ciclo de recortes de tipos no será tan profundo como los anteriores".
En comparación con la Reserva Federal, Petersen mantiene que el BCE enfrenta un crecimiento más débil, mientras que el reciente fuerte crecimiento del empleo y la persistente inflación hacen ahora "improbable" un recorte de la Fed en junio. Por lo tanto, apunta que "el BCE probablemente recortará primero, pero luego podría actuar más lentamente si la Reserva Federal retrasa los recortes".
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