- En caso de tasas de financiación negativas, el fondo de reserva actual de Ethena sólo sería sostenible si la capitalización de mercado del USDe fuera inferior a 4.000 millones de dólares.
- Ethena genera un rendimiento a través de un "cash and carry trade" tokenizado.
- CryptoQuant dice que Ethena necesitaría mantener una tasa de KEEP superior al 32% en caso de un mercado bajista.
Los titulares del USDe deben controlar el fondo de reserva del proyecto para evitar riesgos relacionados con la posibilidad de una tasa de financiación negativa, según el proveedor de datos CryptoQuant.
Ethena Labs, la empresa detrás de la moneda estable USDe, ofrece actualmente un rendimiento anual del 17,2%, un promedio móvil de los últimos siete días, a los inversores que apuestan por USDe u otras monedas estables en la plataforma. El rendimiento se crea a partir de una operación tokenizada de "efectivo y transporte" que implica la compra de un activo y, al mismo tiempo, venderlo en corto para recaudar pagos de financiación.
La financiación es una forma de mantener los precios de los activos en las bolsas de derivados cerca de los activos subyacentes. En un mercado alcista, los titulares de posiciones largas pagan posiciones cortas y viceversa en un mercado bajista.
CryptoQuant advierte que cuando las tasas de financiación se vuelven negativas durante un período prolongado, las posiciones cortas de Ethena deberán realizar pagos sustanciales a quienes mantienen posiciones largas.
Ethena ha asignado capital a un fondo de reserva para este fin, pero ese fondo tendrá que crecer significativamente si la capitalización de mercado del USDe sigue aumentando.
Utilizando ejemplos de tasas de financiación de ether (ETH) tras la actualización de Merge y el colapso de FTX, un informe de CryptoQuant sugiere que el fondo de reserva actual de 32,7 millones de dólares solo podría sostener los pagos de financiación si la capitalización de mercado del USDe fuera inferior a 4 mil millones de dólares y 3 dólares. mil millones respectivamente. La capitalización de mercado del USDe ha aumentado a 2.300 millones de dólares dos meses después de su emisión.
El informe añade que la tasa de KEEP de Ethena, que es la parte de los ingresos que se asigna al fondo de reserva, tendría que permanecer por encima de un cierto nivel dependiendo de las tasas de financiación para ser sostenible.
"Para que Ethena resista un período de mercado bajista", dice el informe. "Tendría que mantener una tasa de KEEP superior al 32%. Esto permitiría que el fondo de reserva fuera lo suficientemente grande como para resistir un período de tasas de financiación extremadamente negativas durante un mercado bajista", añade el informe.