Los operadores ya asignan un 20% de probabilidad a un aumento de tasas por parte de la Fed
Si bien el escenario base sigue siendo una reducción de los costos de endeudamiento, en el mercado de opciones avanzan las apuestas a un aumento.
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Los operadores han acumulado apuestas de que la Reserva Federal podría volver a subir las tasas de interés, una perspectiva alguna vez impensable que pone de relieve un cambio en las expectativas del mercado después de datos económicos estadounidenses más fuertes de lo esperado y comentarios agresivos de las autoridades.
Los mercados de opciones ahora sugieren una probabilidad de aproximadamente una entre cinco de un aumento de las tasas en Estados Unidos dentro de los próximos 12 meses, un fuerte aumento desde principios de año, según los analistas.
El cambio en las expectativas ha afectado a los mercados de bonos, donde los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años, sensibles a las tasas de interés y que se mueven inversamente a los precios, alcanzaron un máximo de cinco meses de 5,01 por ciento.
Las acciones de Wall Street incurrieron en su racha de pérdidas más larga en 18 meses antes de saltar el lunes.
La expectativa central de los operadores es uno o dos recortes de tasas de un cuarto de punto porcentual cada uno este año, frente a seis o siete en enero, según los precios en el mercado de futuros.
Pero después de tres meses de datos de inflación estadounidenses más altos de lo esperado, los inversores en un rincón del mercado de opciones están comenzando a tomar en serio la posibilidad (sugerida a principios de este mes por el exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers) de que el próximo movimiento de tasas de la Reserva Federal podría ser más bien más alto. .
"En algún momento, si los datos siguen decepcionando, entonces creo que la Reserva Federal tendrá que empezar a volver a aumentar las tasas", dijo Richard Clarida, asesor económico de Pimco, quien anteriormente fue vicepresidente del banco central de Estados Unidos. Clarida agregó que un aumento de tasas no era su escenario base, pero era una posibilidad si la inflación subyacente vuelve a subir por encima del 3 por ciento.
Los economistas esperan que los gastos básicos de consumo personal -una métrica de inflación seguida dentro de la Reserva Federal- lleguen a 2,7 por ciento cuando se publiquen los datos de marzo el viernes.
"Creo que es completamente apropiado tener en cuenta [un aumento de tasas]", dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. "Me siento mucho mejor acerca de cómo el mercado lo valoró, en comparación con el comienzo de este año, cuando solo se trataba de recortes in extremis".
Diferentes escenarios
La Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés entre marzo de 2022 y julio de 2023 en un esfuerzo por controlar la inflación. Desde entonces, los tipos han oscilado entre el 5,25% y el 5,5%
La semana pasada, John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, dijo que el estado actual de la economía estadounidense significa que no "siente la urgencia de recortar las tasas de interés". Si bien no es su caso base, añadió que "si los datos nos dicen que necesitaríamos tasas de interés más altas para lograr nuestros objetivos, entonces obviamente querríamos hacerlo".
El precio de las opciones refleja una probabilidad de aproximadamente 20% de un aumento de tasas este año, según Ed Al-Hussainy, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investments. Su análisis se basó en opciones que se pagarán en caso de un aumento en la tasa de financiamiento garantizado a un día, un punto de referencia del mercado monetario que sigue de cerca los costos de endeudamiento de la Reserva Federal.
Benson Durham, jefe de política global y asignación de activos de Piper Sandler, dijo que su análisis sugiere una probabilidad de casi el 25% de un aumento de las tasas en los próximos 12 meses, mientras que un análisis de PGIM de los datos de opciones de Barclays indica un 29% probabilidad de tal aumento durante el mismo período de tiempo. A principios de 2024, la probabilidad era inferior al 10%.
Sin embargo, si bien los inversores están utilizando opciones para protegerse (o beneficiarse) de la posibilidad de aumentos de tasas, también sigue siendo una posibilidad una serie rápida de recortes.
El mercado de opciones sugiere una probabilidad de aproximadamente 20 por ciento de que la Reserva Federal reduzca los costos de endeudamiento hasta en 2 puntos porcentuales –u ocho recortes– en los próximos 12 meses, según Durham. "
Hay muchísima incertidumbre", dijo Durham. "Mi escenario base ha sido similar al escenario base de la Reserva Federal durante los últimos 18 meses, pero también puedo ver que recortan mucho más rápido bajo ciertos escenarios. También puedo verlos, por varias razones, agregando otra porción".