La Reserva Federal está atrapada en un modo de pronóstico y comunicación pública que parece cada vez más limitado, especialmente a medida que la economía sigue ofreciendo sorpresas. El problema no son los pronósticos en sí mismos, aunque a menudo han estado equivocados.
Más bien, es que el enfoque en una proyección central, como tres recortes de tasas de interés en 2024, en una economía que aún experimenta temblores pospandémicos, no comunica mucho sobre el rango plausible de resultados. La perspectiva sobre las tasas presentada el mes pasado ahora parece anticuada ante una nueva ola de inflación.
Otro método cada vez más popular es el análisis de escenarios, que consiste en enfatizar una serie de riesgos creíbles enfrentados por la línea base y cómo los bancos centrales pueden responder. Este método es particularmente útil en momentos de alta incertidumbre económica. Andrew Levin, profesor en Dartmouth College y ex asesor principal del expresidente de la Fed, Bernanke, afirmó: "La Fed necesita urgentemente incorporar el análisis de escenarios en su comunicación pública". Lo describió como una "prueba de estrés para la política monetaria".
El análisis de escenarios
Bernanke también expresó recientemente una opinión similar. En un informe publicado este mes para el Banco de Inglaterra, sugirió que el Banco de Inglaterra debería usar más análisis de escenarios. Se informa que desde el año pasado, el banco central sueco ha estado utilizando regularmente el análisis de escenarios, creyendo que este enfoque es "muy importante para la comunicación de políticas". Bernanke afirmó que el Banco de Inglaterra debería publicar otros escenarios posibles junto con sus pronósticos principales, lo que "ayuda al público a comprender mejor las razones de las elecciones políticas".
En marzo, la Reserva Federal elevó significativamente sus expectativas de crecimiento económico para 2024 en 0,7 puntos porcentuales, mientras esperaba tres recortes de tasas este año. Sin embargo, los datos de inflación más altos de lo esperado rápidamente hicieron que estas expectativas quedaran obsoletas, al menos en los mercados financieros. Los inversores han reducido sus expectativas sobre el número de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal este año. El mercado de opciones espera que la probabilidad de que la Reserva Federal recorte las tasas una vez o menos esté alrededor del 50%.
La medida de inflación preferida por la Reserva Federal repuntó en el primer trimestre.
Los pronósticos económicos de la Reserva Federal recopilan las opiniones de 19 responsables de políticas sobre el crecimiento económico, el desempleo, la inflación y la trayectoria de las tasas de interés potenciales. Por diseño e intención, la Reserva Federal centra la atención de los inversores y analistas en las expectativas de tasas medianas. Sin embargo, en este momento económico altamente impredecible, una perspectiva integral se vuelve aún más importante.
Ira Jersey, estratega principal de tasas de interés de Bloomberg Intelligence, dijo que cualquier cambio en estas perspectivas traería más volatilidad si los responsables de políticas no saben cómo podrían ajustar la trayectoria de tasas en un escenario económico "sobrecalentado", y comprender cómo la Fed está obstaculizando este resultado potencial puede proporcionar información valiosa.
El punto de referencia de marzo de la Fed mostró que, de 19 responsables de políticas, 9 esperan recortar las tasas dos veces o menos este año. Con los últimos datos de inflación publicados, esta vista se volvió repentinamente más creíble. El presidente de la Fed, Powell, siempre ha enfatizado que la decisión final de la Fed sobre las tasas dependerá de los datos, pero este año ha tendido hacia recortes de tasas.
Los economistas de la Fed pronostican escenarios para los responsables de políticas, pero estos datos están impulsados por modelos y no reflejan las reacciones esperadas que el Comité Federal de Mercado Abierto pueda alcanzar un consenso, y desde una perspectiva de comunicación, son irrelevantes, ya que no se divulgan hasta cinco años después.
Los responsables de políticas de la Fed pueden comenzar a transmitir los riesgos de los caminos alternativos de varias maneras. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York ya ha pedido a los operadores de Wall Street que calculen la probabilidad de diferentes resultados de tasas de política a fin de año. Si los responsables de políticas de la Fed también hacen esto, los inversores pueden creer que la probabilidad de que no haya recortes de tasas en 2024 es mayor que cero.