En el contexto de las startups en Uruguay, los emprendedores suelen optar por las Sociedades Anónimas y las Sociedades por Acciones Simplificada como vehículos jurídicos.
En ambos tipos sociales se admite la celebración de convenios de sindicación de accionistas o convenios de accionistas, mediante los cuales se regulan aspectos vinculados a derechos y obligaciones que vinculan a los accionistas entre sí o con la sociedad, siendo una herramienta fundamental para quienes evalúan participar en una startup.
Si bien el contenido de los convenios de accionistas puede ser por demás amplio, destacaremos 6 aspectos claves que deben tenerse especialmente en cuenta en una startup.
Usualmente el inversor ingresará como accionista minoritario de la sociedad, por lo que resultará clave establecer mecanismos que le permitan participar en la toma de decisiones. Para ello, podrá preverse la creación de series de acciones (lo cual requerirá la reforma de estatutos) con la finalidad de que el inversor/accionista minoritario integre el directorio o incluso sin integrarlo, participe de sus reuniones con voz. De la misma forma, podrán establecerse mayorías especiales o requerir el voto favorable de diferente clases de accionistas para la adopción de ciertas decisiones asamblearias, que en muchos casos pueden resultar claves, como modificar el estatuto, obtener financiamiento, invertir en otras empresas, disolver y liquidar la sociedad en forma anticipada, etc. Anclar la gestión del Directorio a un Plan de Negocios conocido y anexo al convenio de accionistas puede resultar útil para que la mayoría deba apegarse al mismo.
En aquellos casos en que el inversor ingrese como accionista minoritario y no integre el directorio, será fundamental establecer mecanismos de acceso a la información de la sociedad más amplios que los previstos en las normas, especialmente en lo referente a su situación financiera, operativa y cumplimiento del plan de negocios. Para ello, podrá preverse la periodicidad con que deba presentarse cierta información a los accionistas vinculada al desarrollo del negocio e incluso la obligatoriedad de auditar los estados financieros en forma externa. De esta forma el inversor podrá conocer el estado real del negocio, lo que le permitirá evaluar la conveniencia de su inversión y actuar en consecuencia. La figura de un síndico puede permitir mayor control al Directorio actuando en representación de los accionistas, rol que legalmente tiene interesantes atribuciones.
Se pueden definir políticas de distribución de dividendos, como la fijación de un dividendo mínimo o incluso la no distribución de dividendos durante un determinado período de tiempo con la finalidad de autofinanciarse. También podrán establecerse políticas de financiamiento de la sociedad, como la obligación de realizar aportes adicionales de capital o el otorgamiento de préstamos por parte de los accionistas cuando las condiciones económicas así lo requieran y las consecuencias de su incumplimiento; siendo estos aspectos claves de la inversión.
Los convenios de accionistas pueden limitar el ingreso o salida de la sociedad, estableciendo cláusulas drag along, tag along, lock-up, compra preferente de acciones, etc. La conveniencia de dichas estipulaciones debe ser analizadas en el marco de los intereses del inversor en la startup, sobre todo teniendo en cuenta que se trata de inversiones de riesgo.
Las startups se caracterizan por la existencia de una persona o grupo de personas con ideas innovadoras que deciden emprender para llevar adelante la misma. De allí que la permanencia de los socios fundadores puede resultar clave para que los inversionistas decidan invertir. Mediante un convenio de accionistas podrán arbitrarse mecanismos que contemplen dichos extremos, por ejemplo limitando o prohibiendo la transferencia de acciones por parte de los fundadores durante cierto período de tiempo o previendo la posibilidad del inversionista de salir de la sociedad si los fundadores también lo hacen, entre otros. También regular la estabilidad de las personas claves en la gestión es un aspecto a considerar. Y no menor será la cláusula de non compete.
Un aspecto crucial para los inversores en este tipo de empresas es que en las rondas de requerimiento de capital posterior existan mecanismos para defender el valor de las acciones preexistentes. Para ello establecer obligatoriamente primas de emisión y la metodología a aplicar puede resultar esencial. Asimismo, en los casos que se ejerza el derecho de salirse (receso) existan procedimientos y metodologías de valuación acordes.
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