El Banco Central Europeo (BCE) no suele dar sorpresas y esta vez tampoco ha sido una excepción. El instituto monetario ha mantenido este jueves el precio del dinero sin cambios. El BCE ha celebrado este cónclave con la vista ya puesta en el primer recorte, que llegará, presumiblemente, en junio ante la intensa caída en el ritmo de crecimiento de la inflación (o desinflación). Aquí puede leer el comunicado.
De este modo, el instituto monetario, con sede en Frankfurt, ha mantenido sin cambios los tres tipos de interés de referencia en la reunión de marzo. Este ha sido el quinto cónclave en el que el BCE no mueve ficha desde que inició el ciclo de subidas de tipos en julio de 2022. A partir de entonces, el organismo elevó el precio del dinero en 10 reuniones consecutivas, hasta octubre pasado. Ahora ya van cinco en las que no mueve ficha. Todo hace indicar que el próximo movimiento está a la vuelta de la esquina.
Con la decisión de hoy, esperada por los mercados, el tipo sobre la tasa de depósito (donde los bancos comerciales acumulan sus reservas) se mantiene en el 4%, el tipo de refinanciación repite en el 4,5%, máximos desde 2001, y el de la facilidad marginal de depósito se mantiene en el 4,75%.
Todos los caminos del primero recorte de tipos llevan a junio, fecha que está en la lista de todos los expertos y analistas que siguen al BCE. Con los datos y pistas ofrecidas por el BCE, sería muy raro que el banco central no anunciase su primera rebaja del precio del dinero en más de cuatro años.
En esta ocasión, el Banco Central Europeo no ha ofrecido una actualización de sus previsiones sobre el crecimiento económico y la inflación en la eurozona. La última vez que lo hizo fue en su reunión pasada, la de marzo, y el Eurosistema (formado por el BCE y demás entes monetarios del euro) revisa el cuadro macro una vez al trimestre. Por tanto, no será previsiblemente hasta junio cuando vuelva a haber novedades al respecto.
De esta manera, el BCE ha tomado hoy su decisión sobre los tipos de interés y el resto de sus herramientas contemplando que la subida de los precios en la zona euro se suavizará al 2,3% medio este año. La lectura preliminar del índice de precios al consumo (IPC) de marzo se situó en el 2,4% interanual, habiéndose moderado más de lo esperado por los analistas.
De cara a 2025, el Eurosistema proyecta que el IPC medio será del 2%. Precisamente ese es el objetivo que se ha autoimpuesto la institución y que busca con su política monetaria: llevar la tasa de inflación en torno al 2% a medio plazo (al 2% simétrico, en términos técnicos). Con ello pretende cumplir con el mandato de la Unión Europea (UE) de que garantice la estabilidad de precios.
Básicamente, cuando el BCE sube los tipos de interés busca ahogar la demanda para disminuir la presión sobre los precios y, con ello, evitar que suban más. Eso es lo que hizo entre julio de 2022 y octubre del año pasado, elevándolos en 10 ocasiones consecutivas y con fuerza (por ejemplo, hubo incrementos de 75 puntos básicos de una tacada, algo que nunca había sucedido en la corta historia del banco central).
Cuenta atrás para las bajadas de tipos
Sin embargo, si bien el ascenso del precio del dinero fue empinado y a marchas forzadas, el camino descendente será más calmado: a baja velocidad e incluso podría haber pausas. Así lo aseguró hace tres semanas Christine Lagarde, la presidenta del BCE, indicando que no pueden comprometerse "de antemano con una senda concreta" sobre los tipos, "incluso tras el primer recorte" (que todavía no se ha producido).
"No estaremos obligados a poner el piloto automático [una vez empiecen las bajadas]", aseveró a principios de marzo Martins Kazaks, gobernador del banco central de Letonia (y miembro del Consejo del BCE). Pero los inversores y analistas no terminan de creérselo por el momento. Contando con que el primer recorte de tipos será el 6 de junio, "un retraso [de la bajada posterior] será mal considerado ya que los datos probablemente justifiquen un movimiento también en julio", aseguró ayer en un comentario Daniel Loughney, director de Renta Fija de Mediolanum International Funds. "La inflación volverá pronto a su objetivo", afirmó asimismo este experto, y es por lo que apuesta por que "el BCE recortará los tipos en septiembre, octubre y diciembre"
El BCE adelantará (presumiblemente) a la Fed
De confirmarse los pronósticos (tanto de los inversores como de los analistas), el Banco Central Europeo comenzará a abaratar el dinero antes que su homólogo de Estados Unidos, la Reserva Federal (o Fed). No es habitual que el guardián del euro tome la delantera, pero en esta ocasión el contexto económico está jugando a su favor (o metiéndole presión, según se mire).
A modo comparativo: mientras el IPC de la eurozona descendió al 2,4% interanual en marzo, el de EEUU repuntó (por segundo mes consecutivo) al 3,5%, más de lo esperado y distanciándose de la meta de la Fed (inflación en el 2% y pleno empleo).
"Dada la situación [en Estados Unidos], no se producirá un recorte de tipos en junio, a menos que la economía cambie rápidamente de rumbo", afirmó ayer en un informe James Knightley, economista de ING Economics. "Julio también es dudoso, lo que significa que septiembre es el punto de partida más probable de cualquier flexibilización, lo que limitaría a la Fed a un máximo de solo tres recortes de tipos este año", agregó.