En medio del desierto que deja la recesión que domina la economía desde finales del 2023, los analistas mas optimistas empiezan a ver un leve destello de recuperación que podría estar indicando que la caída de la actividad está llegando a su piso.
En esta línea, el índice de actividad del Estudio Ferreres, el IGA-OJF, registró en febrero una caída de 6% y acumulando para el primer bimestre una contracción de 5,6%. Sin embargo, el dato positivo es que en la medición desestacionalizada registró una suba de 0,1% respecto a enero.
El rebote de febrero contra enero es el primer dato positivo luego de cuatro meses consecutivos a la baja. Y es producto de la diversidad entre los distintos rubros. "Se refuerza en febrero la grieta entre el avance de los sectores primarios y la caída del resto de la economía. Así, mientras el agro -ayudado por la baja base de comparación-, y la minería presentan saludables tasas de crecimiento, sectores como el comercio, la industria y la construcción están atravesando una fase fuertemente contractiva", indica el informe.
"Para los próximos meses esperamos que la tendencia actual se mantenga y hacia mitad de año podríamos comenzar a ver alguna mejora en los sectores deprimidos, si es que el ordenamiento macroeconómico que está intentando aplicar el gobierno tiene éxito y comienza a recomponerse el ingreso de las familias y el consumo", señalan.
En febrero, el mejor desempeño correspondió al sector agropecuario con una suba en la medición anual de 18,4%. En cambio, la producción industrial anotó una contracción de 8,1% anual.
Otro de los rubros positivo fue el segmento de servicios públicos que mostró en febrero un avance de 3,4%. "Esto se explica por el crecimiento anual de 11,1% en la generación eléctrica informado por CAMMESA para el segundo mes, respondiendo a una suba de la demanda de 7,9%, impulsada por la demanda residencial por las mayores temperaturas, y por el día extra que tuvo febrero este año".
Además, Minas y Canteras registró un crecimiento en la comparación anual de 8,3%. En el detalle sectorial, luego de cuatro meses en terreno negativo, la producción de gas volvió a registrar crecimiento anual, apoyando la fuerte expansión que muestra la producción petrolera. El ministerio de Energía de Neuquén volvió a informar un récord histórico de producción para la cuenca de Vaca Muerta, con crecimiento anual de 17,6% para la producción de petróleo y de 9,1% para el gas.
Estos datos alentarían la idea de que la recesión ya estaría tocando piso, pero el tema no es tan lineal. "Estamos cerca de tocar piso, pero aún no lo tocamos", marca Federico Moll, director de Ecolatina. Si bien la inflación se viene desacelerando, Moll advierte que aún es pronto para dar la cuestión por zanjada. "La recomposición tarifaria va a tener impacto en los ingresos de los hogares y eso va a afectar al consumo. En una economía como la Argentina es difícil imaginar una recuperación de la actividad que no esté mediada por una reactivación del consumo. Recién una vez que pasen los ajustes tarifarios más relevantes podemos empezar a encontrar ese piso de caída de la actividad".
"Junio me parece un mes razonable para pensar en encontrar un piso de la caída. El consumo masivo de los supermercados probablemente esté haciendo piso este mes o el mes que viene, y a partir de ahora probablemente el salario le empiece a ganar a la inflación de supermercados. Esto se debe a que el consumo masivo fue el primero en cambiar su precio relativo. Ahora le toca a las tarifas y al pagar más tarifas queda menor dinero disponible para otras compras", señala Moll.
Pero también apunta que hay que prestar atención a lo que ocurra con los precios de los bienes durables. "Han crecido por encima del IPC en los últimos 4 años ¿ahora los van a empezar a hacer abajo? En dólares los productos argentinos valen el doble que en otros países: ¿van a converger al precio internacional y el consumo va a crecer? No parece que sea el caso. Si los bienes importados no bajan la recuperación de la economía va a ser más lenta", sostiene Moll.
Para este año Ecolatina espera una caída de 3,6% en el PBI con una recuperación de 4,7% el año que viene. "Lo que vemos es que en segundo semestre habría una recuperación parcial de lo que perdieron los salarios y las jubilaciones en los últimos meses, pero no volvería al nivel de diciembre de 2023, que ya era bajo respecto al nivel de 2017".
"Argentina está estancada en su PBI per cápita desde 2011. La caída es muy abrupta y la recuperación es mucho más lenta. En algún momento de 2025 esperamos los superar los niveles de 2023", dice Moll.
¿Recuperación en V?
Las estimaciones de las consultoras marcan que en marzo la inflación rondaría el 12%, en una secuencia en la que sería el tercer mes consecutivo de baja, aunque sigue estando en niveles altísimos. Para Jorge Vasconcelos, del IERAL, "la desaceleración de la inflación que se observa en 2024 tiene más que ver con el freno a la emisión de origen fiscal, que por aumento de la demanda de dinero".
En ese marco, Vasconcelos apunta que "un factor determinante de la demanda de dinero es lo que ocurra con la economía real y la forma que adquiera la salida de la recesión. Si la recuperación es en V, esto conlleva mayor demanda genuina de pesos. Es cierto que la capacidad ociosa es elevada, pero ante el sesgo de la política fiscal, se requieren otros motores, caso del crédito al sector privado y la masa de ingresos en términos reales de la población. Son dos variables que pueden experimentar recuperación, pero quizá no al ritmo esperado por el gobierno".
Para Natalia Izquierdo, de Abeceb, "en el corto plazo es probable que la actividad dibuje una "V" en 2024, heterogénea y a distintas velocidades, tocando piso en el segundo semestre del año y luego comenzando a recuperar, con una inflación aún muy elevada pero declinante".
Desde Abeceb detallan que esta V se dibuja con diversos componentes. Por un lado, se espera una recuperación en el sector agrícola (19,2%) tras la sequía que traccionará la venta de maquinaria agrícola (14,6%) los agroquímicos (3,2%) y los fertilizantes (8%). Este sector, junto con la minería (11,1%) y el sector de oil & gas, especialmente Vaca Muerta (petróleo 7,4% y gas 4,3%) y economía del conocimiento (US$ 10.000 millones) son los que impulsarán el nivel de actividad económica durante el resto del año.
"La vuelta de la V va a ser más sostenible cuanto más competitiva sea la economía porque sería posible compatibilizar crecimiento con recomposición de reservas. Las promesas de respetar los contratos son más creíbles para los inversores externos si el país no sufre un racionamiento en sus reservas", sostiene Abeceb.
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