El ofrecimiento sobre la mesa de Criteria Caixa para "cooperar" en la remodelación accionarial de Naturgy ha encontrado un socio industrial con un músculo financiero mayor incluso al del propio holding de La Caixa. Abu Dhabi National Energy Company (TAQA), el pretendiente del 41,3% en manos de fondos de CVC-Alba (March) y GIP (BlackRock), está interesado en incorporarse a la compañía española de forma amistosa para impulsar así sus planes de interconexión energética con España y Europa desde Marruecos, donde está invirtiendo masivamente.
La aproximación a España es estratégica para Abu Dabi. Posee a través de su fondo Mubadala el 67% de la petrolera Cepsa y el 3% de Enagás, pero además es el socio de referencia de Iberdrola para coinvertir 15.000 millones en eólica marina e hidrógeno con Masdar. De hecho, Taqa es el mayor accionista esta última empresa especializada en renovables con el 43% del capital, compartiendo propiedad junto a la petrolera Adnoc (24%) y el vehículo Mubadala (33%).
Marruecos-Sáhara, estratégico para el gigante Taqa
Su entrada en el capital de Naturgy elevaría su influencia en el mapa energético en España a otro nivel. La gasista es el importador preferente de gas de Argelia a través del gasoducto Medgaz, pero desde la fundación de la compañía (Catalana de Gas con Pere Duran Farell) tuvo los derechos de uso del gasoducto Magreb-Europa (GME) que discurre desde Argelia, pasa por Marruecos y desemboca en Cádiz.
Tras la crisis diplomática de 2021, esta última infraestructura se cerró, la concesión se extinguió y a partir del 29 de junio de 2022 pasó a convertirse en punto de reexportación a Marruecos del gas licuado (GNL) que llega a España desde EEUU y Rusia, aunque ya sin la participación directa de Naturgy pero sí de Enagás, que controla tanto las instalaciones regaficadoras y el tramo de gasoducto bajo el mar.
Un gigante de 90.000 millones
Taqa es el mayor inversor energético extranjero en Marruecos, su principal productor de luz (38% del total) y cuenta con una filial cotizada desde 2013 (Taqa Morocco) que está liderando la estrategia de descarbonización de su mix energético para alcanzar más del 50% en renovables en 2030, desde el 38% en 2023 y menos de la mitad en 2020. El gas se ha convertido en una fuente clave para alcanzar ese objetivo como respaldo a la puesta en marcha de grandes proyectos de renovables. A medio y largo plazo, los emiratíes quieren convertir al sistema marroquí en exportador a Europa pero también para el desarrollo de sus vecinos africanos.
A través de su unidad en ese país, la eléctrica emiratí está impulsando un programa de inversiones en fotovoltáica (1.600 millones de euros) y, sobre todo, hidrógeno verde para el desarrollo de un macroproyecto en el Sáhara Occidental, en la región de Dajla-Oued Eddahab, donde prevé invertir 27.000 millones para convertirse en uno de los principales exportadores del mundo con una cuota del 2% al 4%, según un documento del Departamento de Comercio de EEUU que cita al gobierno marroquí. La francesa Totalenergies también está presente en la región con inversiones tanto en renovables como en proyectos vinculados al hidrógeno.
Un opa de 'solo' 11.000 millones
La inversión en Naturgy encajaría en la estrategia de aumentar la interconexión energética con Marruecos. Taqa, controlado en un 97% por Abu Dabi (el más rico de los siete reinos que componen los Emiratos Árabes Unidos), es un gigante cotizado con un valor de 330.000 millones de dirhams emiratíes (unos 90.000 millones de euros), como la suma de Iberdrola y Naturgy. Sus actividades abarcan desde la producción energética, su comercialización, gestión de aguas y desalinización.
En 2023, Taqa ganó algo más de 4.000 millones de euros al cambio, con unos ingresos netos de 13.000 millones. Su posición financiera, respaldo estatal de Abu Dabi y acceso a los mercados le permitiría financiar una oferta de compra por la totalidad o parte de Naturgy, que vale en bolsa poco más de 22.000 millones.
Fuentes financieras sitúan como precio de referencia el de la oferta de compra de IFM en 2021 de 23 euros por acción, aunque luego bajó a 22,07 euros por el descuentos de los dividendos pagados entre que se presentó la opa y se completó diez meses después. Tomando como referencia el máximo de Naturgy a finales de 2023, a 28 euros, el valor del 100% del grupo superaría los 27.150 millones.
En cualquier caso, no será necesario para Taqa afrontar esa cantidad puesto que su intención es aliarse con CriteriaCaixa, propietario del 26,7% de Naturgy, para configurar un nuevo núcleo accionarial. Su aspiración a comprar al 41,3% de la gasista española, como ha puesto de manifiesto ante el regulador, le obligaría a desembolsar algo más de 11.000 millones si finalmente CVC y GIP venden. Incluso esa cifra podría reducirse si el holding de La Caixa eleva su participación, como buscan los emiratíes al plantear un "pacto de cooperación".
De llevarse a cabo, según fuentes financieras, el precio de la opa por Naturgy se situaría por encima de los 19 euros por acción, precio al que firmaron su entrada en
la antigua Gas Natural Fenosa los fondos de CVC-March (2018) y GIP (2016). Estos inversores se incorporaron a la empresa española con el 40% del capital comprando varios paquetes accionariales petrolera Repsol y Criteria Caixa, que pusieron fin entonces a su pacto de socios en la gasista. La firma de origen australiano IFM compró algo más del 10% del capital en su opa parcial de 2021, aunque desde entonces ha ido incrementando su participación hasta el 15% actual.