Los tenedores de bonos de Constellation Oil Services Holding SA están cosechando ganancias inesperadas debido al aumento de la demanda de las plataformas marinas de la compañía por parte de Petróleo Brasileiro SA.
Si bien el grupo de tenedores es pequeño y la liquidez es escasa, los bonos que vencen en 2026 han subido aproximadamente 25 centavos desde noviembre de 2022, lo que ha brindado a los inversionistas un rendimiento total de alrededor del 45%, en comparación con un promedio del 16% para las empresas de mercados emergentes durante ese período, según un indicador de Bloomberg.
Constellation salió de la protección por quiebra en Brasil en junio de 2022, casi cuatro años después de presentar una solicitud para reestructurar alrededor de US$1.800 millones en deuda. Ahora, con capital fresco de los tenedores de bonos, menos de US$900 millones en deuda a finales de 2023 y con contratos para la totalidad de su flota local de siete plataformas, la compañía espera que las tarifas diarias que cobra por sus equipos aumenten gracias a la fuerte demanda, dijo el director ejecutivo, Rodrigo Ribeiro, en una entrevista.
"Brasil es el mejor lugar del mundo para operaciones de perforación marina", afirmó. "El precio de una gran parte de nuestros contratos cambiará en 2025, y eso ofrece una gran ventaja".
Petrobras estima que requerirá 280 pozos nuevos hasta 2028 y renovar o abandonar otros 700 pozos, dijo en una respuesta enviada por correo electrónico a preguntas. La compañía señaló que el mercado es dinámico en cuanto a las tarifas diarias y que revisará los precios de los contratos de las plataformas. La empresa estatal aumentó el año pasado el gasto previsto en su último plan quinquenal en un 31% a US$102.000 millones.
Los precios promedio de alquiler de los barcos de perforación más nuevos y avanzados que pueden perforar pozos en aguas de más de tres kilómetros de profundidad aumentaron en marzo un 77% en los últimos 12 meses a poco menos de US$500.000 por día, según Evercore ISI. Ribeiro declinó revelar las tarifas diarias actuales de la flota de Constellation.
Fuerte giro
Esto representa un marcado contraste con respecto a hace seis años, cuando la estatal Petrobras recortó el gasto y la deuda tras un escándalo de corrupción. En ese momento, los bajos precios del petróleo perjudicaron la demanda de plataformas de perforación y provocaron una caída en picada de las tarifas de alquiler. Constellation, anteriormente conocida como QGOG, no cumplió con los pagos de los bonos y comenzó a negociar con los acreedores, un proceso que llevó a muchos bonistas a adquirir participaciones en el capital en 2022.
Las recientes especulaciones sobre si el Gobierno sustituirá al director ejecutivo de Petrobras no han puesto en duda el plan de inversiones de Constellation. En todo caso, Brasil está interesado en que el gigante petrolero invierta aún más para ayudar a reactivar su industria naval y apuntalar el crecimiento.
Las compañías perforadoras "han estado muy ocupadas aquí en Brasil, no solo con las inversiones de Petrobras, sino también de las compañías auxiliares", dijo en una entrevista Fabiana Gobbi, analista de crédito de S&P Global Ratings. "El Gobierno ha expresado claramente que quiere que Petrobras siga adelante".
Desde la última crisis petrolera, el número de plataformas de perforación en todo el mundo se ha reducido, ya que muchas unidades más antiguas fueron desechadas y pocos proveedores están dispuestos a gastar US$1.000 millones en plataformas de aguas profundas cuya construcción demora tres años, dijo Ribeiro.
Constellation se ha beneficiado de eso y sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización —una medida clave de la rentabilidad— aumentó un 176% en 2023 a US$185 millones. Ribeiro dijo que espera casi triplicar esa cifra en los próximos dos años antes de alcanzar los US$500 millones en 2026. Los contratos pendientes de Constellation ascienden a US$1.500 millones.
Líder de mercado
Constellation tiene una participación de mercado del 25% en plataformas marinas en Brasil y espera que la demanda siga creciendo. De aquí a fin de año, la compañía espera que cinco plataformas adicionales comiencen a operar, lo que elevará el total a 35, afirmó Ribeiro.
Petrobras agregará 14 unidades de producción costa afuera entre 2025 y 2028, y cada uno de estos buques necesitará proveedores de plataformas como Constellation para perforar entre 12 y 15 pozos para extraer petróleo del fondo marino.
"El calendario de Petrobras para los contratos de producción flotante, almacenamiento y descarga (FPSO) significa una demanda garantizada para las empresas de perforación en Brasil", dijo Ribeiro. "Esto brinda tranquilidad a los inversionistas de una empresa como la nuestra, con una presencia tan grande en Brasil".