Die 3300 Angestellten der Bank of Kyoto sind für die neue Welt gut gewappnet. Die neue Welt beginnt mit der ersten Leitzinserhöhung der japanischen Notenbank seit 17 Jahren. Die Mitarbeiter der Bank of Kyoto wurden daher extra geschult, für ein Geschäftsumfeld mit positiven und steigenden Zinssätzen. "Das ist Neuland für unsere jüngeren Mitarbeiter", begründete Vizegeschäftsführer Tadashi Shimamoto gegenüber der Agentur Reuters die Weiterbildungsmaßnahme.
Dass Geld etwas kostet, das war vielen Japanern gar nicht mehr bewusst. Seit Februar 1999 galt mit einer kurzen Unterbrechung ein Nullzins in dem Land, in den letzten acht Jahren sogar ein Negativzins. In Trainings-Häppchen von 30 Minuten mussten Bankkaufleute auf dem Smartphone lernen, warum Zinsen wichtig sind, wie der Kreditzins festgelegt wird und wie sich steigende Zinsen auf das Bankgeschäft und die Kreditnachfrage auswirken. Ältere Angestellte, die in den 1990er Jahren höhere Zinsen miterlebt hatten, klärten ihre jüngeren Kollegen auf, wie man die Kunden am besten davon überzeugt, höhere Zinsen und Kreditraten zu akzeptieren. Die Rückkehr der Normalität als historische Merkwürdigkeit.
Die Mini-Zinswende
Trotz der gründlichen Vorbereitungen sieht es derzeit nicht danach aus, als würden die Zinsen in Japan so rasch und kräftig steigen wie in Europa und den USA im vergangenen Jahr. Mehr als eine Anhebung des Leitzinses auf 0,25 Prozent ist in Japan laut einer Bloomberg-Umfrage unter Ökonomen bis zum Oktober nicht drin. Denn Notenbank und Regierung in Tokio bleiben ihrer Linie treu: Lieber das Wachstum fördern als eine Bremsung riskieren, solange die Teuerung unter Kontrolle bleibt.
Die japanische Zentralbank verabschiedete sich am 19. März nach fast elf Jahren von der wohl aggressivsten Geldpolitik der Welt. Der Negativzins, die Kontrolle der Zinskurve, die Zielrendite für zehnjährige Staatsanleihen und die Kaufprogramme für Aktien, Immobilienfonds und Firmenanleihen – all diese innovativen Instrumente der Geldpolitik sind Geschichte. Aber den Leitzins hoben die Staatsbanker lediglich von minus 0,1 Prozent auf die "traditionelle" Spanne von 0,0 bis 0,1 Prozent an. "Die japanische Geldpolitik wird in den kommenden Monaten nur mit großer Vorsicht adjustiert werden", kommentierte Analyst Tobias Basse von der NordLB. "Eine regelrechte Sequenz von Zinsanhebungen ist wohl nicht zu erwarten."
"Nach unserer Bewertung ist unser Ziel einer nachhaltigen Inflation von zwei Prozent in greifbare Nähe gerückt", erklärte der japanische Notenbankchef Kazuo Ueda nach dem Beschluss. "Die groß angelegte geldpolitische Lockerung hat ihren Zweck erfüllt." Zur Begründung verwies der 72-Jährige auf die hohen Firmengewinne und die kräftigen Lohnsteigerungen im Frühjahr. Dennoch lehnte Ueda weitere Zinsschritte indirekt ab, es gebe da "noch einen gewissen Abstand zu zwei Prozent".
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In einem in der Pressemitteilung extra rot eingefärbten Satz teilten der Bankgouverneur und seine Mitstreiter mit, dass die "akkommodierenden Finanzbedingungen vorläufig beibehalten werden". Gemeint war: Die Notenbank kauft weiter Staatsanleihen für monatlich bis zu 37 Milliarden Euro, damit ihr Bestand nicht abschmilzt. Die Kreditzinsen, einschließlich Hypothekenkredite, würden "nicht substanziell" steigen, versicherte Ueda zwei Tage später besorgten Abgeordneten in einem Parlamentsausschuss.
Der Finanzmarkt verstand diese Botschaften: Die Aktienkurse stiegen, der Yen wertete ab, die Anleiherenditen bewegten sich kaum. Auch die Bank of Kyoto reagierte gelassen: Für Einlagen auf dem Sparkonto zahlt sie ab dem 1. April nun Zinsen von 0,02 Prozent. Zum Vergleich: Vorher waren es 0,001 Prozent. Die Mitarbeiter der Regionalbank können sich langsam an die neue Welt herantasten.
Das Trauma sinkender Preise
Zu tief steckt Notenbankern, Politikern und Managern in Japan das Trauma der Deflation in den Knochen, als dass sie einen Rückfall riskieren möchten. Dieses ökonomische Schreckgespenst soll nie wieder in Japan spuken. Rund drei Jahrzehnte lang stagnierten die Preise, Löhne gingen leicht zurück. Ein Glas Bier kostete vor der Coronapandemie genauso viel wie in den zwanzig Jahren zuvor. Die Japaner verdienten aber auch nicht mehr, die Löhne waren wie eingefroren. Die Notenbank machte seit Ende der 1990er Jahre das Geld extrem billig und ließ sich immer neue Anreize einfallen. Firmen und Verbraucher verschuldeten sich trotzdem nicht, sondern steckten ihr Geld lieber in bar in ihre Futonmatratzen.
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Diese Zeiten scheinen vorbei zu sein. Zunächst sorgte der globale Preisschub durch die aufgestaute Nachfrage aus der Pandemiezeit und den russischen Krieg gegen die Ukraine auch in Japan für steigende Preise auf breiter Front, denn die Inselnation ist in hohem Maße auf Importwaren angewiesen. Dann trieb die Abwertung der japanischen Währung Yen um bis zu 30 Prozent, eine Folge der Niedrigzinsen, die Importpreise zusätzlich nach oben. Sollte die Rückkehr der Inflation nach Japan dauerhaft gelingen, wäre es eine historische, einschneidende Veränderung.
Die Teuerungsrate erreichte in der Spitze zwar lediglich 4,3 Prozent, nur halb so viel wie auf dem Höhepunkt in Deutschland, und lag im Februar 2024 nur noch bei 2,8 Prozent. Aber viele Konsumenten waren von den Preissprüngen schockiert. Zwei Generationen waren schließlich ohne jegliche Inflation aufgewachsen. Viele Verbraucher kauften preisbewusster ein, wechselten ihre Produktmarken und ihre Einkaufsgeschäfte oder schränkten sich ein, was den kräftigen Aufschwung nach der Pandemie bald wieder bremste. "Ich vermeide es, impulsive Käufe zu tätigen", berichtete etwa Emi Kanai der Finanzzeitung Nikkei. Wie viele ihrer Bekannten spart die 37-jährige Krankenhausangestellte aus Chiba bei langlebigen Sachen wie Mänteln, Taschen und Schuhen und kauft vermehrt in 100-Yen-Läden ein, wo alle Waren nur jeweils 100 Yen (61 Cent) plus Umsatzsteuer kosten.
Plötzlich gibt es Lohnerhöhungen
Doch in diesem Frühjahr zeichnet sich eine Wende ab. Zahlreiche Unternehmen erhöhen im April die Löhne so kräftig, dass bei den Arbeitnehmern erstmals seit zwei Jahren auch real mehr im Portemonnaie hängen bleibt. Die Mitglieder des Gewerkschaftsdachverbandes Rengo erreichten Steigerungen von durchschnittlich 5,3 Prozent – das gab es seit über 30 Jahren nicht mehr. Die Großunternehmen akzeptierten Lohnerhöhungen von rund 4 Prozent. Toyota, bekannt für seine Knauserigkeit, gewährt das höchste Gehaltsplus der Firmengeschichte. Japan Airlines bewilligte 6 Prozent mehr. Nippon Steel zahlt sogar freiwillig mehr, als die Firmengewerkschaft forderte.
Diese Prozentzahlen beinhalten allerdings auch die Zuschläge für Seniorität, die viele Unternehmen zahlen. Unterm Strich steigen die Grundgehälter daher um zwei Prozentpunkte weniger als die verkündeten Abschlüsse der Gewerkschaft. Auch arbeiten 70 Prozent der Erwerbstätigen für kleine und mittlere Unternehmen, die deutlich weniger Spielraum für höhere Lohnzahlungen haben. Dennoch gehen die meisten Analysten davon aus, dass die Gehaltszuwächse ausreichen, um den Privatkonsum anzukurbeln. Denn dieser stützt mit einem Anteil von rund 60 Prozent am Bruttoinlandsprodukt die japanische Konjunktur am stärksten.
Die Notenbank dürfte zunächst abwarten, in welchem Umfang die Löhne und Gehälter in diesem Jahr wirklich zunehmen. Verlässliche Daten für alle Firmengrößen liegen erst im Juni vor. Auch die Teuerung wird Notenbankchef Ueda mit Argusaugen verfolgen. Sollte die Rate ohne Einbeziehung von Lebensmittel- und Energiepreisen in der zweiten Jahreshälfte wieder unter das eigene Inflationsziel von zwei Prozent sinken, erscheint ein zweiter Zinsschritt in diesem Jahr kaum möglich. "Die fast schon kollektive Deflationsangst dürfte weiterhin einen großen Einfluss auf die zukünftige Geldpolitik in Tokio haben", meint NordLB-Analyst Basse. Die Notenbank werde daher dem Motto "Vorsicht ist besser als Nachsicht" folgen.
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