Für einen kurzen Moment in der vergangenen Woche schienen der Markt und die US-Notenbank Fed sich über das Tempo der geldpolitischen Lockerung einig zu sein. Diese Einigkeit hielt jedoch nicht lange an, und nun zahlen die Anleger den Preis dafür. Sie hatten einen Grossteil dieses Jahres mit Wetten verbracht, die deutlich weniger zins-aggressiv waren als die der Fed-Vertreter. Jetzt haben die Anleger die Einschätzung in die entgegengesetzte Richtung geändert. Für das Jahr 2024 prognostizieren sie eine Zinssenkung um etwa 65 Basispunkte, während der Median der nach der Fed-Sitzung vom 19. und 20. März veröffentlichten Prognosen eine Senkung um 75 Basispunkte vorsieht.
Diese neue Einschätzung führt dazu, dass die Anleger höhere Renditen für US-Staatsanleihen verlangen. Die Renditen für Staatsanleihen mit Laufzeiten von fünf bis 30 Jahren erreichten am Dienstag den höchsten Stand des Jahres. Die 30-jährige Rendite stieg über 4,5 Prozent. Die 10-jährige Benchmark-Anleihe stieg in den letzten beiden Tagen um etwa 16 Basispunkte, was den grössten Anstieg seit Anfang Februar darstellt.
Die Anleger reagieren auf eine Reihe von Wirtschaftsdaten der letzten Tage, die auf eine starke US-Wirtschaft hindeuten und möglicherweise den Bedarf an Zinssenkungen verringern. Die am Dienstag veröffentlichten Berichte über offene Stellen und Auftragseingänge in den Fabriken waren ebenfalls besser als erwartet, hatten jedoch kaum Auswirkungen auf die bereits hohen Renditeniveaus. Die wichtigsten Arbeitsmarktdaten für März werden am Freitag erwartet.
Der Anstieg der Renditen begann am Karfreitag, als die US-Märkte geschlossen waren. Die Einkommens- und Ausgabendaten für Februar zeigten eine weiterhin starke Konsumnachfrage. Am Montag wurde erstmals seit 2022 ein Indikator für das verarbeitende Gewerbe in den USA veröffentlicht, der alle vorherigen Schätzungen in einer Bloomberg-Umfrage unter Wirtschaftswissenschaftlern übertraf.
Nach den Konsumentenzahlen sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, dass diese "ziemlich genau unseren Erwartungen entsprechen" und wiederholte, dass die US-Notenbank es nicht eilig habe, die Zinssätze zu senken.
Diese Botschaft wurde am Dienstag von der Präsidentin der Fed von San Francisco, Mary Daly, und der Präsidentin der Fed von Cleveland, Loretta Mester, wiederholt: Diese erklärten, dass sie immer noch davon ausgehen, dass die US-Notenbank die Zinssätze im Jahr 2024 dreimal senken wird, obwohl sie dabei kein Zeitdruck verspüren.
Jüngster Markt-Schocker am Donnerstagabend
Es ist nicht das erste Mal in den letzten Wochen, dass Händler die Prognosen der Fed in Frage gestellt haben. Schon in den Tagen vor der Zinsentscheidung im März wetteten sie auf eine Lockerung um weniger als 75 Basispunkte, obwohl die aktuelle Preisgestaltung noch aggressiver ist. Diese Verschiebung lässt auch Zweifel an den Wetten auf eine erste Zinssenkung im Juni aufkommen. Die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um einen Viertelpunkt im Juni fiel am Montag kurzzeitig unter 50 Prozent.
"Der Juni ist zwar nicht ausgeschlossen, aber die Marktblase, dass die Fed bis dahin eine erste Zinssenkung vornehmen wird, verliert an Überzeugung", schrieben ING-Strategen. "In den kommenden Wochen ist damit zu rechnen, dass einige Fed-Sprecher weiterhin über Zinssenkungen im Juni sprechen werden, aber letztendlich werden die Daten der entscheidende Faktor sein."
Ein Mitglied der US-Notenbank Fed hat derweil am Donnerstagabend die Anleger mit seiner Einschätzung schockiert, dass möglicherweise in diesem Jahr keine Zinssenkung in den USA erforderlich sei. Dies gelte für den Fall, dass der Fortschritt bei der Inflationsbekämpfung ins Stocken gerate, sagte der regionale Notenbankpräsident von Minneapolis, Neel Kashkari.
Die Preisentwicklung im Januar und Februar sei "etwas beunruhigend" gewesen. Er müsse mehr Fortschritte bei der Inflation sehen, um Vertrauen zu haben, dass sich die Entwicklung dem Ziel der US-Notenbank von zwei Prozent annähere. Erst dann könne man mit Zinssenkungen beginnen, fügte Kashkari hinzu.
(Bloomberg/cash)