Der Bitcoin führt ein Eigenleben. Mal schnellt der Kurs in die Höhe, mal rauscht er ab. Nicht immer sind die Gründe direkt erkenntlich. Beim Bitcoin ist eben nichts kalkulierbar, mit Ausnahme eines Events, das sich Samstagnacht wiederholt hat: das Halving. Damit sinkt das Angebot neuer Coins. Bleibt die Nachfrage gleich oder zieht sie an, wird der Kurs steigen, so die Idee. Markbeobachter erwarten langfristig steigende Kurse. Peter Bofinger hingegen, Ökonom und Seniorprofessor an der Universität Würzburg, hält von dem Hype um Kryptowährungen nichts. Im Interview erklärt er, warum.
WirtschaftsWoche: Herr Bofinger, Sie gelten als scharfer Kritiker des Bitcoins. Wer im Oktober in die Kryptowährung investiert hat, stünde jetzt gut 140 Prozent im Plus. Nicht schlecht, oder?
Peter Bofinger: Naja, man muss ja schon weiter zurückblicken. Der Bitcoin hat in Dollar gerechnet erst jetzt seinen alten Höhepunkt von 2021 wieder zurückerobert. Zuvor war er dramatisch um bis zu 70 Prozent abgestürzt. Bitcoin-Anleger müssen sich der Tatsache bewusst sein, dass sie mit einem Investment in eine unkalkulierbare Achterbahn einsteigen.
Um in dem Bild zu bleiben: Viele Marktbeobachter gehen davon aus, dass der Bitcoin auf lange Sicht sowas wie eine Achterbahnfahrt ohne Scheitelpunkt ist. Haben sie Unrecht, wenn sie weiter steigende Kurse antizipieren?
Natürlich kann es sein, dass der Kurs weiter steigt. Man muss aber die Logik spekulativer Märkte erkennen. Der Markt lebt von Erwartungen über Erwartungen über Erwartungen. Der Ökonom John Maynard Keynes bezeichnete dies einmal als 'Spekulation dritten Geldes'. In spekulativen Märkten gibt es keine realwirtschaftliche Verankerung, sondern es kommt einzig darauf an, die Erwartungen von anderen einzuschätzen, die wiederum eine Erwartung über das Verhalten anderer haben. Beim Bitcoin gibt es nichts Fundamentales, anhand dessen man einen Wert ableiten könnte. Er ist völlig losgelöst von allem. Wie ein Luftballon kann er schnell nach oben gehen – oder platzen.
Zur Person
Peter Bofinger ist deutscher Ökonom und lehrt Volkswirtschaft an der Universität Würzburg. Von 2004 bis 2019 gehörte er zum Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung ("Wirtschaftsweise").
Bitcoin-Anleger machen nur Gewinn, wenn jemand anders mehr für die Kryptowährung zu zahlen bereit ist. Der Bitcoin wirft keine laufenden Erträge wie Zinsen oder Dividenden ab – genau so wie Gold. Das Edelmetall verteufeln Sie aber nicht.
Beim Gold gibt es einen wesentlichen Unterschied: Gold ist ein chemisches Element und es gibt kein anderes, das die Qualität des Edelmetalls hat. Und es wird auch keines dazukommen. Gold hat keine Konkurrenz, Bitcoin schon. Es gibt Hunderte, Tausende Kryptowährungen. Der Kryptomarkt hat durchaus wettbewerbliche Züge. Das heißt: Es kann irgendwann mal einen neuen Bitcoin geben, der dessen aktuelle Vormachtstellung infrage stellt.
Der Bitcoin kommt gerade auf eine Marktkapitalisierung von 1,4 Billionen Dollar. Dass eine andere Digitalwährung ihn einholen könnte, klingt nach einem sehr theoretischen Risiko.
Die Dominanz des Bitcoins ist keinesfalls natürlich. Die Kryptowährung beruht auf einer Technologie, die nun auch schon einige Jahre alt ist. Und wer kann ausschließen, dass im Jahr 2025 nicht eine viel genialere Kryptowährung erfunden wird, die grundlegende technologische Vorteile gegenüber dem Bitcoin hat? Es wäre eher ein Wunder, wenn in den nächsten Jahren nichts käme, was spannender ist als der Bitcoin.
Diese Gefahr sehen Anleger gerade wohl nicht. Erleben wir angesichts der neuen Rekordstände eine neue FOMO-Stufe, also dass Anleger in der Sorge, etwas zu verpassen, noch größere Risiken eingehen?
Solche Phasen haben wir beim Bitcoin schon mehrmals erlebt. Es ist natürlich vollkommen in Ordnung, in Kryptowährungen zu investieren. Aber es nicht viel anders, als wenn ich mein Erspartes am Wochenende im Casino einsetzen, um damit reicher zu werden.
Trotzdem zeigen Berechnungen, dass Anleger mit einer kleinen Bitcoin-Position im Portfolio bislang eine Überrendite erwirtschaftet haben. Warum sollten sich Anleger diese Chance entgehen lassen?
Das Entscheidende beim Bitcoin wie bei anderen Kryptowährung ist: Sie haben schlicht keinen inneren Wert. Als Anleger habe ich keinen Anspruch auf irgendwas. Bei anderen Anlageklassen wie Aktien, Anleihen oder auch Derivaten ist das anders. Ich habe dort immer einen Counterpart, gegenüber dem ich einen Anspruch habe und von dem ich was einfordern kann. Beim Bitcoin gibt es keinen Counterpart. Der Bitcoin ist im wahrsten Sinne ein Anspruch auf rein gar nichts.
Nun fand ein Ereignis statt, von dem Anleger den Startschuss für eine neue Rally erwarten: das Halving. Dabei wird das Angebot neuer Bitcoins halbiert. Wenn die Nachfrage gleichbleibt, müsste doch der Kurs steigen, oder?
Das sehe ich anders. Jeder weiß, dass das Halving stattfinden wird. Dieses Ereignis sollte schon im Kurs eingepreist sein. Ohnehin sind bereits 93 Prozent der Bitcoins, die es insgesamt geben wird, schon im Umlauf. Dass nun etwas weniger neu auf den Markt kommen, dürfte für den Bitcoin-Kurs keine größere Rolle spielen.
In der Vergangenheit schoss der Bitcoin-Kurs nach dem Halving aber immer deutlich nach oben. Zum letzten Halving vor vier Jahren notierte er noch bei unter 10.000 Dollar.
Das lag aber nicht am Halving. Es gut ein halbes Jahr gedauert, bis der Kurs merklich gestiegen ist.
Im Januar sind in den USA die neuen Bitcoin-ETFs gestartet. Sind in Kombination mit dem Halving nicht doch weiter steigende Kurse wahrscheinlich?
Wie gesagt: Das ist alles bekannt, jeder Anleger hat das mitbekommen. Ich will nicht ausschließen, dass der Bitcoin weiteres Aufwärtspotenzial hat, aber nicht weil nun weniger Bitcoins auf den Markt kommen. Aber es ist eben auch nicht auszuschließen, dass der Bitcoin irgendwann mal implodieren könnte.
Der Bitcoin wurde schon zigmal für tot erklärt. Welches Szenario könnte denn dazu führen?
Letztlich beruht beim Bitcoin alles auf einer digitalen Infrastruktur, der Blockchain. Theoretisch könnten Hacker diese angreifen und durch Attacken das System zum Zusammenbruch bringen. Dann ist fraglich, was aus dem vielen Geld wird, das Anleger in die Kryptowährung gesteckt haben.
Krypto-ABC: Die wichtigsten Begriffe verständlich erklärt
Der Fokus am Kryptomarkt liegt klar auf dem Bitcoin. Unter Altcoins versteht man Kryptowährungen, die nach der ältesten Digitalwährung erfunden wurden und eine Alternative zum Bitcoin darstellen. Beispiele dafür sind Ethereum, Cardano oder Solana.
Der Bitcoin ist nicht nur die dem Volumen nach größte, sondern auch die älteste Kryptowährung der Welt. Schon im Oktober 2008 skizzierte Satoshi Nakamoto, das Pseudonym des Bitcoin-Erfinders, in einem Whitepaper mit dem Titel "A Peer-to-Peer Electronic Cash System", wie so eine virtuelle Währung aussehen könnte. Kurz darauf, im Januar 2009, wurden die ersten Bitcoin geschürft. Weil Nakamoto unter einem Pseudonym agierte, ist bis heute unklar, wer genau den Bitcoin ins Leben gerufen hat.
Transaktionen von Kryptowährungen werden auf der Blockchain dokumentiert. Die Blockchain ist eine öffentliche, dezentrale Datenbank. Die Informationen werden nicht auf einem einzelnen Server, sondern auf vielen tausenden Rechnern gespeichert. "Chain" kommt aus dem Englischen und bedeutet "Kette".
Jede Transaktion wird in einem Block gespeichert und an eine Kette der bereits vorhandenen Datensätze angehängt. Deshalb wird die Blockchain auch digitales Kassenbuch genannt. Die gespeicherten Daten können im Nachgang nicht mehr oder nur mit Zustimmung des Netzwerkes geändert werden. So soll ein fälschungssicheres Protokoll entstehen.
Ether ist hinter dem Bitcoin die zweitgrößte Kryptowährung und basiert auf der Ethereum-Blockchain. Im Vergleich zur Bitcoin-Blockchain gilt diese als moderner und leistungsfähiger und soll in Kürze auf das energiesparendere Proof-of-Stake-Verfahren umgestellt werden. Auch Smart Contracts können über Ethereum gehandelt werden. Beliebt ist die Kryptowährung auch, weil NFTs (non fungible Token) oft auf Ethereum basieren und deshalb mit Ether bezahlt werden.
Mining ist das Erzeugen (Schürfen) neuer Coins. Bei diesem Prozess stellen Miner im Fall des Bitcoin die Rechenleistung ihrer Computer zur Verfügung, um komplexe mathematische Aufgaben zu lösen. So werden Transaktionen verifiziert und auf der Blockchain gespeichert. Die Miner werden fürs Bereitstellen der Rechenleistung mit neu generierten Bitcoin belohnt.
Bei einigen anderen Kryptowährungen basiert das Mining dagegen nicht auf Rechenleistung, sondern auf den Anteilen der Netzwerk-Teilnehmer an der jeweiligen Kryptowährung (siehe Proof of Stake). In diesem Fall wird das Mining deshalb auch oft als Staking bezeichnet. Auch dafür bekommen Teilnehmer eine Prämie, also quasi eine Art Verzinsung für ihren Anteil.
Minten bezeichnet das Erstellen eines NFTs (non fungible Token). Mit dem "Prägen" des Bildes ist in diesem Fall das Hochladen in die Blockchain gemeint.
Die Abkürzung NFT steht für non-fungible Token, also nicht austauschbare Wertmarken. NFTs sind virtuelle Güter, die über die Blockchain gehandelt werden. Oft sind es etwa digitale Bilder oder Sammelkarten. Jeder NFT ist einzigartig. Wer einen kauft, wird in der Blockchain als Eigentümer registriert und kann so beispielsweise ein Echtheitszertifikat für ein virtuelles Bild oder ein digitales Kunstwerk vorweisen.
Mit dem Proof-of-Work-Verfahren werden neue Münzen einiger Kryptowährungen wie dem Bitcoin geschaffen. Dafür stellen die Miner die Rechenleistung des Systems zur Verfügung, um komplexe Aufgaben zu lösen. Wer es zuerst schafft, die Aufgabe zu lösen, darf den Block an die Blockchain anhängen und erhält eine Belohnung in Form digitaler Münzen. Der Proof-of-Work-Ansatz gilt als besonders energieintensiv.
Einige Blockchains basieren auf dem Proof of Stake-Verfahren. Anders als bei Proof of Work werden dabei fürs Mining keine umfangreiche Hardware und große Mengen an Rechenleistung benötigt. Proof of Stake gilt daher als wesentlich energieschonender.
Statt dessen dürfen diejenigen Transaktionen und neue Coins freigeben, die einen besonders hohen Anteil an einer Kryptowährung halten. Sie werden dann Validatoren genannt. Der Prozess beruht auf einem Konsensmechanismus. Je höher der Preis, desto höher die Anzahl der Coins, um am Prozess teilzunehmen.
Smart Contracts sind virtuelle Verträge, die über die Blockchain getauscht werden. Diese treten unter bestimmten zuvor festgelegten Bedingungen selbstständig in Kraft. Insbesondere Banken und andere Finanzinstitute sehen in Smart Contracts einen großen Nutzen. Sie könnten zum Beispiel beim Börsenhandel Intermediäre – also zwischengeschaltete Stellen wie Wertpapierbroker– überflüssig machen.
Die Wallet ist eine Art digitale Geldbörse für Kryptowährungen. Sie ermöglicht es Nutzern, Kryptoguthaben zu kaufen und zu verschicken. Es gibt mehrere Arten von Wallets. Die Hardware-Wallet ist quasi ein USB-Stick, auf dem das Kryptovermögen und die Zugänge eines Nutzers gespeichert sind. Eine Paper-Wallet wird auf Papier ausgedruckt.
Dafür wird ein QR-Code generiert, den man einscannen muss, um Transaktionen zu tätigen. Eine Software-Wallet kommt ohne externe Geräte oder Papierausdrucke aus. Hier werden die Daten in einem Computerprogramm gespeichert. Nutzer dürfen ihre Zugangsdaten nicht vergessen: Sonst bliebe ihnen der Zugriff auf ihr Kryptovermögen verwehrt.
Dieses Krypto-ABC entstammt dem großen Krypto-1x1 der WirtschaftsWoche: Das vollständige Dossier finden Sie hier zum Download
Für einen Angriff auf das System müssten Hacker aber mehr als die Hälfte der Rechenleistung des Bitcoin-Netzwerks aufbringen.
Die Grundkritik aber bleibt: Alles was digital ist, kann auch irgendwie von Angreifern gestört werden. Und das sollten Bitcoin-Anleger im Hinterkopf haben.
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