Anleihen eignen sich als börsliches Gefühlsbarometer ganz gut. Für Staatsanleihen, die vermeintlich sicheren Häfen am Kapitalmarkt, gilt das ohnehin. Wird es hektisch, decken sich Fondsmanager mit den Papieren ein und sichern sich so feste Renditen. Entspannt sich die Lage, stoßen sie ihre Bonds wieder ab.
So war es auch jetzt. Weil viele Akteure schon mit einem Vergeltungsschlag des Iran gegen Israel rechneten, kauften sie Ende der vergangenen Woche verstärkt Anleihen. Die Kurse legten zu. Nachdem Israel den Angriff abgewehrt hat und zumindest vorerst einiges dafür spricht, dass es nicht gleich zu einem Rückschlag Israels kommen wird, verkaufen viele ihre Anleihen nun wieder. Die Kurse sinken, die Renditen steigen. Das gilt nicht nur für zehnjährige deutsche Staatspapiere, die aktuell rund 2,4 Prozent Rendite einbringen. Auch der Kurs der zehnjährigen US-Anleihen (Treasuries) hat zuletzt nachgegeben. Sie Papiere rentieren bei 4,5 Prozent.
Zudem ist die Differenz zwischen den Renditen der beiden Anleihen, der sogenannte Spread, gestiegen. Mit rund 215 Basispunkten liegt der Renditeaufschlag so hoch wie zuletzt Ende 2019. Das heißt: Die Kurse von US-Anleihen sind zuletzt schneller gefallen als die der Bundesanleihen. Oder andersrum betrachtet: Ihre Renditen sind stärker gestiegen.
Warum ist das so? Warum werden US-Papiere häufiger aus dem Depot geworfen als ihre deutschen Pendants? Und wie sollen Anleger darauf reagieren?
Tatsächlich setzen viele institutionelle Investoren wie Pimco oder JP Morgan Asset Management zurzeit eher auf europäische als auf amerikanische Staatsanleihen. Grund für das Umschichten der Profis sind vor allem die Zinsaussichten. Denn wohl kaum eine Diskussion beschäftigt die Finanzmärkte derzeit so sehr wie die um den Leitzins. Im Zentrum stehen die US-Notenbank Fed und die Europäische Zentralbank (EZB) – und die Frage, wer den Leitzins wann und um wie viele Prozentpunkte senkt.
In der vergangenen Woche haben die Frankfurter Währungshüter ein wichtiges Signal gegeben. EZB-Chefin Christine Lagarde hat angedeutet, die Notenbank könnte den Zins von aktuell 4,5 Prozent im Juni erstmals um 0,25 Prozentpunkte senken.
Zum anderen werden die Sorgen um die hohen US-Staatsschulden eher größer als kleiner. Sinken die Zinsen, könnte sich der Staat günstiger Geld leihen und so noch mehr neue Schulden machen.
Hinzu kommt, dass die US-Wirtschaft auch trotz hoher Leitzinsen wächst – und zwar deutlich stärker als die europäischen Volkswirtschaften. Während die USA auf ein Plus von 2,5 Prozent für 2023 kommen, ist die Wirtschaftsleistung in Deutschland um 0,3 Prozent geschrumpft. Trotzdem, oder gerade deshalb, setzen immer mehr Fondsmanager auf europäische statt auf amerikanische Anleihen. Europäische Papiere werden übergewichtet, US-Bonds gelten als nicht mehr so attraktiv.
Peter Goves von MFS Investment Management etwa will nicht ausschließen, dass sich die Zinsdifferenz zwischen Treasuries und Bundesanleihen in den nächsten Wochen noch ausweitet. Der Fondsmanager rechnet fest damit, dass die EZB die Zinsen im Juni um 25 Basispunkte senken wird. Das würde bedeuten, dass der Kupon, also der Nominalzins, den Anleihe-Anleger bekommen, bei neu emittierten Anleihen sinken wird. Ältere Anleihen mit höheren Kupons werden also im Vergleich attraktiver, ihre Kurse steigen.
Klumpenrisiko USA
Genau darauf spekulieren aktuell viele Fondsmanager. Sie investieren jetzt in europäische Staatsanleihen und verkaufen diese nach der Zinssenkung, um die entsprechenden Kursgewinne mitzunehmen.
Shamik Dhar, Chefvolkswirt von BNY Mellon IM rät Anlegern deshalb zu etwas längeren Laufzeiten im Anleiheportfolio, um sich so höhere Zinsen für mehrere Jahre zu sichern und sich "gegen unerwartet schwere Wachstumsabschwächungen abzusichern". Anleger, die ihre Papiere bis zum Ende der Laufzeit halten wollen, sollten in Europa also in Anleihen investieren, die vor der Zinssenkung mit einem höheren Nominalzins ausgegeben werden. Dabei lohnt es sich, auf günstige Einstiegskurse zu achten, das erhöht am Ende die Rendite. Wer das Währungsrisiko nicht scheut, setzt ohnehin auf US-Bonds, um die höheren Kupons einzufahren.
Wer dagegen auf Kursgewinne hofft, macht es wie die Profis und investiert rechtzeitig in deutsche beziehungsweise europäische Staatsanleihen.
Die meisten Privatanleger dürften ohnehin nicht in einzelne Anleihen investiert sein, sondern ihr Anleihedepot per ETF oder Fonds bestücken. Auch hier gilt es, Kursbewegungen im Hinblick auf den Zinsentscheid der EZB genau im Blick zu behalten. Insbesondere bei globalen Anleihefonds müssen Anleger auf deren Zusammensetzung achten. So haben beispielsweise im iShares Index für globale Staatsanleihen, also einem börsengehandelten Indexfonds (ETF), US-Papiere einen Anteil von über 53 Prozent am gesamten Fonds. Zum Vergleich: Deutsche Anleihen machen gerade mal etwas mehr als sieben Prozent des Fonds aus. Nicht viel anders sieht es beim globalen Staatsanleiheindex von Xtrackers aus. Auch hier liegt der US-Anteil bei über 51 Prozent.
Wer dieses US-Klumpenrisiko minimieren will, muss zum Ausgleich zusätzlich in Fonds mit Fokus auf europäische Anleihen investieren. Möglich ist das zum Beispiel mit einem iShares Index für Euro-Staatsanleihen (ISIN IE00B4WXJJ64).
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