Cuánto pueden subir los bonos para operar como los de Ecuador o Nigeria
Los analistas siguen viendo un potencial alcista mayor en la renta fija local, pudiendo operar en valores similares a lo que lo hacen países similares a la Argentina.
La deuda local alcanza su mayor valor desde 2020 con ganancias de 75% desde octubre.
Los analistas siguen viendo un potencial alcista mayor en la renta fija local, pudiendo operar en valores similares a lo que lo hacen países similares a la Argentina.
Cuál es el bono preferido por los inversores en medio de expectativas de una normalización macroeconómica a mediano y largo plazo.
Rally alcista en los bonos
Los bonos argentinos se encuentran en una fase expansiva muy importante. Desde octubre pasado hasta la fecha, los títulos de deuda local mostraron ganancias de entre 40% y 75%.
Este rally les permitió alcanzar su mayor valor desde 2020 para los bonos del tramo más corto, y valores de 2021 para los títulos más largos.
La deuda local ha mostrado una performance muy superior a la de sus pares, evidenciando que existieron factores locales que jugaron a favor de los bonos argentinos, dejando en un segundo plano a las variables internacionales.
Luego de la confirmación del cambio político, con la victoria de Javier Milei en las elecciones, el mercado siguió esperanzándose con una mejora en las variables macroeconómicas.
Esta expectativa hace que los inversores esperen mayores ganancias hacia adelante en la renta fija local.
Martín Polo, estratega jefe de Cohen, agregó que, pese a la volatilidad e incertidumbre, el mercado festejó la nueva impronta de la política económica y le da un voto de confianza que se refleja en una fuerte suba de bonos soberanos.
En ese sentido, Polo estima que continuará la recuperación de las reservas, con el tipo de cambio oficial acelerando levemente el ritmo de devaluación, con brecha cambiaria cediendo, y con la inflación alta, pero bajando en el margen.
En este contexto, el estratega de Cohen ve potencial alcista en los bonos locales.
"Con este marco de fondo, recomendamos cautela con los bonos soberanos, priorizando el GD30 y GD38", dijo Polo.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, también encuentra un potencial alcista mayor en los bonos.
"El rally reciente, en especial en bonos cortos, se dio por percepción de mayor probabilidad de los pagos de amortización más próximos. A nuestro entender, los Globales son el activo argentino con mejor relación riesgo-retorno", comentó.
Apuntando a comparables
Para poder proyectar las posibles subas que pueden evidenciarse en los bonos argentinos, el ejercicio que se suele hacer es hacer un ejercicio de comparación entre los títulos locales y sus comparables.
Es decir, cuánto deberían subir los bonos para operar con valores similares a países con igual riesgo crediticio.
Hoy los bonos argentinos del tramo corto operan con tasas del 30% y con tasas del 20% al 22% en el tramo más largo.
Países como Colombia, Angola, Turquía, Sudáfrica, Nigeria o Egipto muestran rendimientos de entre 8% al 10% en promedio en los distintos tramos de la curva, lo cual implica un potencial alcista mayor en el caso de que la renta fija local converja hacia esos comparables.
Los analistas de Schroders consideran que existe actualmente una relación Riesgo/Retorno atractiva en los bonos soberanos en dólares argentinos.
En ese sentido, Juan Cruz Lekovic, Fund manager de Schroder, sostuvo que ve un sustancial upside en un escenario de convergencia hacia los comparables y un downside acotado en un escenario de reestructuración.
"Si la Argentina continúa generando condiciones que mejoren su perfil crediticio, los spreads podrían comprimir incluso en un contexto de suba generalizada de spreads. Y cotizando arriba del promedio CCC, hay mucho terreno para recorrer en un escenario de convergencia hacia los comparables", detalló Lekovic.
Según estimaciones de Schroders, para que los bonos coticen como la deuda de Ecuador, la renta fija local deberá subir entre 35% y 69%.
Para que los bonos converjan hacia los rendimientos de Colombia, la deuda local tendría que subir entre 105% y 129% en los distintos tramos de la curva.
Para cotizar como Sudáfrica, las subas deberían ser de entre 104% y 124% desde los valores actuales, mostrando guarismos similares para la convergencia hacia Turquía.
En cuanto a los tiempos, desde Schroders advierten que dicha convergencia tal vez no sea en 12 meses.
Sin embargo, entiende que, si se cumple el objetivo trazado en el acuerdo con el FMI, la convergencia debiera ser al menos dentro de 20 meses.
"A priori, la convergencia hacia Nigeria o Egipto en un año luce utópico, sin embargo, no creemos que sea inalcanzable. De hecho, en el acuerdo con el FMI se plantea la idea de que Argentina vuelva a los mercados internacionales de deuda hacia fines de 2025. Que Argentina cotice al menos al nivel de estos comparables es condición necesaria para cumplir el objetivo", dijo Lekovic.
Para los analistas de Adcap Grupo Financiero, el GD38 luce como el titulo más conveniente.
"Mantenemos nuestra posición en GD38, con el objetivo de capitalizar el repunte de Argentina y mitigar posibles riesgos a la baja. El GD38 se posiciona como el bono soberano de bajo beta y, como indica la Ratio de Captura, ofrece la ventaja de tener la captura de pérdidas más baja. Hemos optado por pasar por alto GD30, ya que creemos que los bonos cortos podrían percibirse como riesgosos en un escenario de estrés en comparación con sus contrapartes", sostuvieron.
Por su parte, Franco favorece un posicionamiento en la parte más larga de la curva y afirmó que para perfiles conservadores, el GD41 es el que más le gusta dentro de la curva local.
Según sus cálculos, en el caso en que los bonos converjan hacia tasas del 20% en toda la curva, los títulos de corto plazo deberían subir entre 10% y 38%.
Para apuntar a tasas del 16%, la deuda debería subir entre 23% y 45%, mientras que para operar con TIRs del 12%, la renta fija local deberá avanzar entre 55% y 66% respecto de los valores actuales.