GRIFOLS
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Los accionistas de Grifols siguen recibiendo malas noticias sobre la compañía, que se encuentra en el ojo del huracán prácticamente desde el inicio de año. Hoy se han despertado con la novedad de que la agencia de calificación estadounidense Standard & Poors (o S&P) ha empeorado tanto la nota (rating) como la perspectiva que da a su deuda. Algo que no ha tardado en tener una (otra) repercusión negativa para la compañía en bolsa.
S&P ha bajado la nota crediticia a largo plazo de Grifols de B+ a B, según ha informado esta madrugada Bloomberg. En cuanto a la perspectiva, ha pasado de estable a negativa.
"Una calificación crediticia es una opinión educada sobre la probabilidad de que un emisor cumpla con sus obligaciones financieras en tiempo y forma", explica la propia S&P Global en su página web en español. En otras palabras: es la manera en que las agencias de rating como S&P (Moody's y Fitch son las otras dos más conocidas) valoran si una empresa es capaz de pagar sus deudas (créditos, etc.) en los plazos y de la manera en los que se ha comprometido con sus acreedores (ya sean bancos u otros).
Volviendo a Grifols, ¿qué significa su nueva nota, la B? Pues implica un grado altamente especulativo porque S&P considera que la compañía es especialmente "más vulnerable a condiciones económicas, financieras y del negocio adversas", aunque todavía "tiene capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras".
S&P avisa: la nota puede empeorar aún más
Para poder indagar en el informe de Standard & Poors primero hay que conocer la delicada situación actual de Grifols:
- La farmacéutica está avanzando en una operación clave para reducir su deuda (la cual se situaba en 9.420 millones de euros al cierre de 2023): la venta de parte (el 20%) del capital de hanghai Raas, su filial en China, al grupo Haier. Esta transacción fue anunciada en junio del año pasado y está valorada en cerca de 1.400 millones de euros. Y según indicó a principios de este mes, prevé cerrarla antes de julio próximo.
- Grifols vivió el peor día en bolsa de su historia el 29 de febrero tras publicar sus resultados de 2023 sin el visto bueno de su auditora, KPMG, y anunciar importantes cambios en su consejo de administración (como que Nacho Abia pasará a ser consejero delegado en abril). Hubo que esperar más de una semana para conocer su balance auditado, que arrojó igualmente un beneficio neto de 59,3 millones de euros (un 71,5% inferior al de 2022), el elevado endeudamiento mencionado y un flujo de caja libre negativo (de casi -190 millones de euros).
- El grupo biotecnológico deberá asumir pronto diversos vencimientos de deuda. El primero será de un bono en febrero de 2025. Después se producirá otro en mayo del año que viene y una facilidad de crédito revolving de 1.000 millones de dólares en noviembre de 2025.
Es precisamente esto último, el free cash flow (dinero que le queda a una compañía cuando resta a los beneficios las inversiones, los gastos y los ingresos necesarios para mantener su actividad; o en el caso de la catalana, el dinero que le falta) lo que más preocupación está generando entre los inversores y analistas.
"La generación de flujo de caja libre se reducirá en más de 500 millones de euros en total entre 2023 y 2024 con respecto a la hipótesis de base anterior", dice S&P en su análisis de este jueves. Previamente la agencia de calificación calculaba que Grifols haría una caja de 400 millones este año. Por tanto, ahora anticipa que el free cash flow volverá a ser negativo en este ejercicio.
"En nuestra opinión, Grifols recibirá los ingresos de la venta de su participación en Shanghai Raas durante 2024, pero solo podrá destinar una pequeña parte de los mismos (240 millones de euros según nuestro cálculo) a amortizar parte de los bonos de febrero de 2025, y ninguno a su vencimiento de mayo de 2025", afirma también el informe de la agencia norteamericana.
Es por ello que, como conclusión, S&P advierte: "Sin pruebas de un plan de refinanciación claro en los próximos tres meses o si por cualquier motivo Haier se retirara del acuerdo, que no es nuestro caso base, podríamos bajar [más] la calificación".
¿Qué hará Moody's?
Hace solo nueve días que Moody's decidió poner en revisión sus rating y perspectiva sobre Grifols. Y eso que esta ya es 'negativa' y la nota crediticio es de B2, es decir, de 'bono basura' (con una descripción de "muy especulativo").
La venta del 20% del capital de Shanghai Raas (el negocio en China de Grifols) y el repago o refinanciación de su deuda el próximo año suponen "riesgos de ejecución", aseguró Moody's.
Farolillo rojo del Ibex... un día más
Así las cosas, las acciones de la biotecnológica se posicionan un día más como las peores del Ibex 35 (el principal índice bursátil de España). Llegan a descender más de un 4% de golpe este jueves, valiendo poco más de 7,60 euros incluso.
En lo que va de año, la cotización acumula unas pérdidas que rondan el 50%, pues los títulos empezaron 2024 costando 15,45 euros. Dicho de otra forma: la capitalización (o valor en bolsa) de Grifols se ha reducido a la mitad en apenas dos meses y medio.
No hay dos sin tres
La debacle en el parqué comenzó en enero, cuando la firma de análisis Gotham City Research inició su ofensiva sobre el grupo de hemoderivados (esto es, sustancias terapéuticas desarrolladas a partir de sangre humana). Estos expertos, conocidos por tumbar a la española Gowex y a otras compañías europeas, han dado tres golpes hasta ahora:
- El primero fue el 9 de enero, cuando publicaron el primer informe en el que acusaban de fraude contable a Grifols y defendían que sus acciones realmente no deberían valer nada ("cero"). En esa jornada la empresa vio cómo su cotización se hundía hasta un 43% (aunque al cierre disminuyeron las pérdidas). Ello benefició claramente a GIP, el fondo bajista ligado a Gotham, que cosechó unas ganancias millonarias.
- El segundo ataque se produjo el 20 de febrero, con Gotham insistiendo en el polémico entramado societario de Grifols, especialmente en la cuestionable relación entre la firma y Scranton, su mayor accionista.
- Y el último (por ahora) fue el 6 de marzo, cuando Gotham City dio más motivos para defender que, a su parecer, la biotecnológica está "tomando el pelo a los accionistas" con sus cuentas. Entonces solo habían salido a la luz los resultados no auditados de 2023.