Estimating the Indirect Effects of Monetary Policy on Inflation, the Output Gap and Foreign Reserves in Jordan Using the New Keynesian Model

Keywords: monetary policy, New Keynesian, General Moment Difference Method (GMM), overnight deposit window interest rate, output gap, foreign reserves

This research aims to estimate the indirect effects of Jordanian monetary policy (interest rates on the onenight deposit window) on the following economic variables: inflation, output gap, and foreign reserves. New Keynesian Theory). The model (based on the new Keynesian model) includes four basic equations that explain the changes in the following variables: inflation rates, the output gap, interest rates, and the effective real exchange rate. To estimate the model's parameters, quarterly data for the Jordanian economy from 2000 to 2019 were used, especially for the mentioned variables. The simultaneous equations methodology and the general differences method (GMM) were used to obtain consistent and unbiased estimated values for the parameters. The study found that the monetary policy followed by the Central Bank of Jordan effectively influences inflation and the output gap, but in a limited way, and its impact on foreign reserves covering the most famous imports was significant. 


‫األرد‬ ‫في‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫و‬ ‫الناتج‬ ‫وفجوة‬ ‫التضخم‬ ‫على‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ ‫المباشرة‬ ‫غير‬ ‫اآلثار‬ ‫تقدير‬ ‫ن‬ ‫باستخدام‬ ‫نموذج‬ ‫الحديث‬ ‫ي‬ ‫الكينز‬ ( (New Keynesian Model ‫المجالي‬ ‫القادر‬ ‫عبد‬ ‫أحمد‬ 1 ‫المبيضين‬ ‫فايز‬ ‫رند‬ ،

   )...........................3 


	2022 2022 2022	، ، ،	2 2 2	‫العدد‬ ، ‫العدد‬ ، ‫العدد‬ ،	9 9 9	‫د‬ ‫املجل‬ ّ ‫د‬ ّ ‫املجل‬ ‫د‬ ّ ‫املجل‬	‫االقتصادية،‬ ‫للعلوم‬ ‫األردنية‬ ‫املجلة‬ ‫االقتصادية،‬ ‫للعلوم‬ ‫األردنية‬ ‫املجلة‬ ‫االقتصادية،‬ ‫للعلوم‬ ‫األردنية‬ ‫املجلة‬
	2 ‫الفا‬ ‫أسعار‬ ‫أثر‬ ‫تقدير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األردني‬ ‫االقتصاد‬ 1 ‫ص‬ ‫ـ‬ ‫لخ‬ ‫م‬ ‫النقدية‬ ‫لسياسة‬ ‫في‬ ‫على‬ ‫ئدة‬ ‫التضخم‬ ‫ل‬ ‫ة‬ ‫المباشر‬ ‫غير‬ ‫ثار‬ ‫التالية:‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫اآل‬ ، ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ، ‫ال‬ ‫منهجية‬ ‫وتمثلت‬ ‫األجنبية،‬ ‫االحتياطيات‬ ‫و‬ ‫بناء‬ ‫في‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫من‬ ‫مستمدا‬ ‫تقدير‬ ‫إلى‬ ‫البحث‬ ‫هذا‬ ُ ‫يهدف‬ ‫على‬ ‫احدة‬ ‫و‬ ‫لليلة‬ ‫اإليداع‬ ‫نافذة‬ ‫كلي‬ ‫اقتصادي‬ ‫نموذج‬ ( ‫الحديثة‬ ‫ية‬ ‫الكينز‬ Theory New Keynesian .) ‫يتضن‬ ‫النموذج‬ ‫أساسية‬ ‫معادالت‬ ‫بع‬ ‫أر‬ ‫تفسر‬ ‫تفسر‬ : ‫يلي‬ ‫ما‬ ‫في‬ ‫ات‬ ‫التغير‬ ‫معدالت‬ ‫التضخم‬ ، ‫الناتج‬ ‫وفجوة‬ ، ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ، ‫احدة‬ ‫و‬ ‫لليلة‬ ‫االيداع‬ ‫نافذة‬ ‫على‬ ‫و‬ ‫ا‬ ‫سعر‬ ‫لصرف‬ ‫الفعال‬ ‫الحقيقي‬ . ‫عام‬ ‫من‬ ‫األردني‬ ‫لالقتصاد‬ ‫بعية‬ ُ ‫ر‬ ‫بيانات‬ ‫استخدام‬ ‫تم‬ ‫النموذج‬ ‫معلمات‬ ‫ولتقدير‬ 2000 ‫عام‬ ‫إلى‬ 2019 ‫و‬ ‫خاصة‬ ‫ة‬ ‫المذكور‬ ‫ات‬ ‫بالمتغير‬ . ‫و‬ ‫تم‬ ‫أ‬ ‫يضا‬ ‫استخدام‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫اآل‬ ‫المعادالت‬ ‫منهجية‬ ‫ت‬ ( ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫يقة‬ ‫وطر‬ ‫ية‬ ‫ي‬ ِ ‫ق‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫بل‬ ِ ‫ق‬ ‫ن‬ ‫في‬ ‫األردني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫محدود،‬ ٍ ‫بشكل‬ ‫ولكن‬ ‫الناتج‬ ‫وفجوة‬ ‫التضخم‬ ‫على‬ ‫التأثير‬ ‫تاثيرها‬ ‫اما‬ ‫ا‬ ‫االحتياطيات‬ ‫تغطية‬ ‫على‬ ‫ألجنبية‬ ‫المستوردات‬ ‫ألشهر‬ ‫ا.‬ ‫كبير‬ ‫فكان‬ ‫الدالة:‬ ‫الكلمات‬ ‫النقدية،‬ ‫السياسة‬ New Keynesian ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ ، ( GMM ) ، ‫اإليدا‬ ‫نافذة‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫لليلة‬ ‫ع‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫الناتج،‬ ‫فجوة‬ ‫احدة،‬ ‫و‬ . _____________________________________________________ ‫المبيضين‬ ‫فايز‬ ‫ند‬ ‫ر‬ ‫للباحثة‬ ‫ماجستير‬ ‫رسالة‬ ‫من‬ ‫مستل‬ ‫بحث‬ * 1 ‫مشارك‬ ‫أستاذ‬ ، ‫األعمال‬ ‫و‬ ‫المال‬ ‫اقتصاديات‬ ‫قسم‬ ، ‫مؤته‬ ‫جامعة‬ ahmadmajali@hotmail.com  2 ‫األعمال‬ ‫و‬ ‫المال‬ ‫اقتصاديات‬ ‫قسم‬ ، ‫مؤته‬ ‫جامعة‬ . ‫البحث‬ ‫استالم‬ ‫يخ‬ ‫تار‬ 7 / 2 / 2021 ‫للنشر‬ ‫قبوله‬ ‫يخ‬ ‫وتار‬ 8 / 7 / 2021 . ‫إدا‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫توقعات‬ ‫اء‬ ‫إجر‬ ‫و‬ ‫النقدية،‬ ‫السياسة‬ ‫ة‬ ‫ر‬ ‫وينقسم‬ ‫وبديل.‬ ‫أساسي‬ ‫يو‬ ‫سينار‬ ‫ضمن‬ ‫األردني‬ ‫االقتصاد‬ ‫لمسار‬ ‫ذلك‬ ‫بعد‬ ‫ليتم‬ ‫السابقة،‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫و‬ ‫النظري‬ ‫اإلطار‬ ‫إلى‬ ‫البحث‬ ‫ابع‬ ‫الر‬ ‫الجزء‬ ‫استعرض‬ ‫فيما‬ ‫البحث،‬ ‫ومنهجية‬ ‫نموذج‬ ‫اض‬ ‫استعر‬ ‫التوصيات.‬ ً ‫ا‬ ‫اخير‬ ‫و‬ ‫يوهات‬ ‫السينار‬ ‫اض‬ ‫استعر‬ ‫و‬ ‫النموذج‬ ‫تقدير‬ 2 ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫و‬ ‫ي‬ ‫النظر‬ ‫اإلطار‬ . ‫السياسة‬ ‫ر‬ ْ ‫و‬ َ ‫ود‬ ‫أهمية‬ ‫تحديد‬ ‫في‬ ‫االقتصادية‬ ‫المدارس‬ ‫تختلف‬ ‫السياسة‬ ‫دور‬ ‫على‬ ‫بينها‬ ‫فيما‬ ‫تتفق‬ ‫ولكنها‬ ‫االقتصاد،‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫كمية‬ ‫في‬ ‫بالتحكم‬ ‫المتمثل‬ ‫و‬ ‫األساسي‬ ‫مضمونها‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫ونوعية‬ ، ‫الذي‬ ‫النحو‬ ‫على‬ ‫ته‬ ‫إدار‬ ‫و‬ ‫آليات‬ ‫تقتضيه‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫اآلليات‬ ‫في‬ ‫تتمحور‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫آثار‬ ‫انتقال‬ ‫االقتصادي.‬ ‫النشاط‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫أثر‬ ‫انتقال‬ ‫خاللها‬ ‫من‬ ‫آليات‬ ‫تعرض‬ ‫التي‬ ‫يات‬ ‫للنظر‬ ‫مختلفة‬ ‫نظر‬ ‫وجهات‬ ‫هنالك‬ ْ ‫ولكن‬ ‫النشاط‬ ‫على‬ ‫تأثيرها‬ ‫وكيفية‬ ‫درجة‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫آثار‬ ‫انتقال‬ ( ‫الحقيقي‬ ‫االقتصادي‬ Beck, 2020 ‫النقود‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫فتفسر‬ .) ‫خالل‬ ‫من‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ ‫النقدي‬ ‫األثر‬ ‫انتقال‬ ‫آلية‬ ‫الكالسيكية‬ ‫تحليل‬ ‫إلى‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫هذه‬ ‫تهدف‬ ‫حيث‬ ‫للنقود،‬ ‫الكمية‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫األسباب‬ ‫و‬ ‫لألسعار‬ ‫العام‬ ‫المستوى‬ ‫تحديد‬ ‫شأنها‬ ‫من‬ ‫التي‬ ‫امل‬ ‫العو‬ ‫النظر‬ ‫هذه‬ ‫أنصار‬ ‫فيرى‬ ‫النقود.‬ ‫قيمة‬ ‫تغير‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫التي‬ ّ ‫أن‬ ‫ية‬ ‫على‬ ‫نسبي‬ ‫طردي‬ ‫تأثير‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫النقود‬ ‫كمية‬ ‫في‬ ‫التغير‬ ‫قيمة‬ ‫بين‬ ‫عكسية‬ ‫عالقة‬ ‫هنالك‬ ‫وبالتالي‬ ‫لألسعار،‬ ‫العام‬ ‫المستوى‬ ( ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫وكمية‬ ‫النقود‬ Zannini, 2020 .) ‫اآلثار‬ ‫انتقال‬ ‫آلية‬ ‫لتبين‬ ‫ية‬ ‫الكينز‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫جاءت‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫النشاط‬ ‫إلى‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ ‫النقدية‬ ‫تحكم‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫ي‬ ‫ر‬ ّ ‫ويؤث‬ ‫النقد‬ ‫عرض‬ ‫في‬ ‫يؤثر‬ ‫الذي‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫في‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫ه‬ ‫بدور‬ ‫العالقة‬ ّ ‫أن‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫هذه‬ ‫تؤكد‬ ‫إذ‬ ‫االقتصادي،‬ ‫النشاط‬ ‫على‬ ‫عكسية،‬ ‫عالقة‬ ‫هي‬ ‫الفائدة‬ ‫وسعر‬ ‫النقود،‬ ‫كمية‬ ‫في‬ ‫التغير‬ ‫بين‬ ‫اض‬ ‫بافتر‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫خفض‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫النقود‬ ‫كمية‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ّ ‫إن‬ ‫إذ‬ ‫منح‬ ‫ثبات‬ ‫ي‬ ّ ‫الحد‬ ‫العائد‬ ‫ثبات‬ ‫اض‬ ‫افتر‬ ‫وعند‬ ‫السيولة.‬ ‫تفضيل‬ ‫نى‬ ‫نحو‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫انخفاض‬ ّ ‫فإن‬ ‫لالستثمار‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ ، ‫االنفاق‬ ‫في‬ ‫التوسع‬ ‫على‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫يشجع‬ ‫وبالتالي‬ ‫الذي‬ ‫الكلي،‬ ‫الطلب‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫مما‬ ‫لمنتجاتهم،‬ ‫االستثماري‬ ‫ب‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫عجلة‬ ‫دفع‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫مضاعف‬ ‫مقدار‬ ‫اإلنتاج‬ ‫و‬ ‫التوظيف‬ ‫ومستوى‬ ‫الناتج‬ ‫في‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫ومنه‬ ‫االستثمار،‬ ‫وذلك‬ ‫أما‬ ‫الكامل،‬ ‫غير‬ ‫التوظيف‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫كان‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫يؤدي‬ ‫النقود‬ ‫كمية‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫أثر‬ ّ ‫فإن‬ ‫الكامل‬ ‫التوظيف‬ ‫مستوى‬ ‫عند‬ ( ‫ة‬ ‫مباشر‬ ‫غير‬ ‫يقة‬ ‫بطر‬ ‫األسعار‬ ‫مستوى‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ Palley, 2019 ‫النقد‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫أما‬ .) ‫يادة‬ ‫ز‬ ّ ‫أن‬ ‫على‬ ‫تقوم‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫الجدد‬ ‫يين‬ ‫اآلثار‬ ‫وهذه‬ ‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫مضاعفة‬ ‫آثار‬ ‫لها‬ ‫النقد‬ ‫عرض‬ ‫ويرى‬ ‫الطويل،‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫عنه‬ ‫القصير‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫تختلف‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫القصير‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫قيام‬ ّ ‫أن‬ ‫الجدد‬ ‫النقديون‬ ‫السندات،‬ ‫قيمة‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫مما‬ ‫السيولة،‬ ‫يد‬ ‫سيز‬ ‫النقد‬ ‫عرض‬ ‫ا‬ ‫و‬ ‫ه‬ ‫بدور‬ ‫يؤدي‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ‫في‬ ‫المصر‬ ‫السوق‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫نخفاض‬ ‫يقوم‬ ‫وبالتالي‬ ‫ين،‬ ‫للمستثمر‬ ‫المالية‬ ‫حافظ‬ َ ‫الم‬ ‫قيم‬ ‫في‬ ‫التأثير‬ ‫إلى‬ ً ‫إيجابا‬ ‫وينعكس‬ ‫المالية،‬ ‫األصول‬ ‫على‬ ‫إنفاقهم‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫المستثمرون‬ ‫ومستوى‬ ‫اإلنتاج‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫وبالتالي‬ ‫الكلي،‬ ‫الطلب‬ ‫على‬ ‫مباشر‬ ‫بشكل‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫ا‬ ّ ‫أم‬ ‫التوظيف.‬ ّ ‫أن‬ ‫يعتقدون‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ّ ‫فإن‬ ‫الطويل‬ ‫في‬ ‫األجل‬ ‫طويل‬ ‫النمو‬ ّ ‫أن‬ ‫و‬ ‫كامل،‬ ‫توظيف‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫االقتصاد‬ ( ‫االدخار‬ ‫بمعدل‬ ‫يتحدد‬ ‫الناتج‬ Gu and et al., 2019 ‫وعليه‬ ،) ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫الطويل‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫النقد‬ ‫عرض‬ ‫في‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ ّ ‫فإن‬ ‫النات‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫معدالت‬ ‫في‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ ‫وليس‬ ‫التضخم،‬ ‫معدل‬ ‫ج،‬ ( ‫النقود‬ ‫حيادية‬ ‫يحقق‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ Serletis & Kostaz, 2019 .) ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫العالقة‬ ‫لتفسير‬ ‫النظري‬ ‫التطور‬ ‫ضوء‬ ‫وفي‬ ‫توصيف‬ ‫في‬ ‫صعوبات‬ ‫هنالك‬ ‫ظهرت‬ ‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ ‫و‬ ‫حيث‬ ‫األخرى،‬ ‫اضات‬ ‫االفتر‬ ‫تمثيل‬ ‫عن‬ ً ‫فضال‬ ً ‫ياضيا‬ ‫ر‬ ‫العالقات‬ ‫ج‬ ‫من‬ ‫الديناميكية‬ ‫و‬ ‫الساكنة‬ ُ ‫اآلثار‬ ‫هنالك‬ ‫انب‬ ، ‫الرشيدة‬ ُ ‫التوقعات‬ ‫و‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ‫آخر،‬ ‫جانب‬ ‫من‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫بين‬ ‫التداخلية‬ ‫ومشكلة‬ ‫العالقات‬ ‫لوصف‬ ‫االقتصادية‬ ‫النمذجة‬ ‫أسلوب‬ ‫ظهور‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫مبني‬ ‫ياضي‬ ‫ر‬ ‫بأسلوب‬ ‫االقتصادية‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫بط‬ ‫تر‬ ‫التي‬ ( ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫وتداخل‬ ‫الديناميكية‬ ‫اآلثار‬ ‫على‬ Almon, 2017 .) ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫تناولت‬ ‫التي‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫وهنالك‬ ‫األردن‬ ‫اسة(‬ ‫در‬ ‫ففي‬ AlBasheer & Malawi, 2016 ‫قامت‬ ) ‫الطويل‬ ‫و‬ ‫القصير‬ ‫المديين‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫آثار‬ ‫باستقصاء‬ ‫ة(‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ‫األردن‬ ‫في‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطات‬ ‫على‬ 1980 -2012 ‫ات‬ ‫لفتر‬ ‫الذاتي‬ ‫االنحدار‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ ‫باستخدام‬ ) ‫اإلبطاء‬ ( ‫الموزعة‬ ARDL ‫طويلة‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫عن‬ ‫النتائج‬ ‫وكشفت‬ .) ‫اسع.‬ ‫الو‬ ‫بالمفهوم‬ ‫النقد‬ ‫وعرض‬ ‫األجنبية،‬ ‫االحتياطات‬ ‫بين‬ ‫المدى‬ ‫حين‬ ‫في‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫اتبعت‬ AlJarah and et al., 2016 ‫نماذج‬ ) ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ‫ائي‬ ‫العشو‬ ‫األثر‬ ‫و‬ ‫الثابت‬ ‫األثر‬ ‫ذات‬ ‫االنحدار‬ ( 2001 -2012 ّ ‫أن‬ ‫النتائج‬ ‫بينت‬ ‫وقد‬ ) ‫تبط‬ ‫ير‬ ‫االئتمان‬ ‫حجم‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫أما‬ ‫النقدية.‬ ‫السياسة‬ ‫حدثها‬ ُ ‫ت‬ ‫التي‬ ‫ات‬ ‫بالتغير‬ ً ‫إيجابيا‬ ( Bani Hani & Malawi, 2016 ‫أثر‬ ‫باستقصاء‬ ‫فقامت‬ ) ‫في‬ ‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫على‬ ‫الحقيقي‬ ‫النقد‬ ‫عرض‬ ‫وتوصلت‬ ‫الخطأ،‬ ‫تصحيح‬ ‫نموذج‬ ‫تقدير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األردن‬ ‫يؤث‬ ‫النقد‬ ‫عرض‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫الناتج‬ ‫على‬ ‫إيجابي‬ ‫بشكل‬ ‫ر‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫أما‬ ‫الخاص.‬ ‫للقطاع‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ( Malawi & Dyat, 2004 ‫على‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫أثر‬ ‫لقياس‬ ‫جاءت‬ ‫فقد‬ ) ‫نموذج‬ ‫باستخدام‬ ‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ VAR ‫عرض‬ ّ ‫أن‬ ‫ووجدت‬ ، ّ ‫أن‬ ‫و‬ ‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫على‬ ً ‫إيجابيا‬ ‫يؤثر‬ ‫النقد‬ ‫النقد‬ ‫السياسة‬ ‫تأثير‬ ‫المالية.‬ ‫السياسة‬ ‫تأثير‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫ية‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫استخدمت‬ ‫فقد‬ ‫العالمية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫أما‬ ‫الكلية،‬ ‫النماذج‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫فجاءت‬ ( 2012 Ziaei & bahru, ) ‫السعودية‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫المملكة‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫انتقال‬ ‫في‬ ‫لتبحث‬ ‫الهيكلي‬ ‫الذاتي‬ ‫االنحدار‬ ‫متجه‬ ‫نموذج‬ ‫بتطبيق‬ ( SVAR ،) ‫وتوصلت‬ ‫وقناة‬ ‫فعالية،‬ ‫ذات‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫قناة‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫صدمات‬ ‫نقل‬ ‫في‬ ٌ ‫محدود‬ ٌ ‫دور‬ ‫لها‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫االقتصاد.‬ ‫إلى‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫تناولت‬ ‫كما‬ Twinoburyo & Odhiambo, 2018 ‫النمو‬ ‫و‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ) ‫أظهرت‬ ‫و‬ ‫الخطأ،‬ ‫تصحيح‬ ‫متجه‬ ‫منهجية‬ ‫وبإتباع‬ ‫االقتصادي،‬ ‫الن‬ ‫القصير‬ ‫المديين‬ ‫على‬ ‫للنمو‬ ‫همة‬ ُ ‫م‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ّ ‫أن‬ ‫تيجة‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫بينت‬ ‫كما‬ ‫البعيد.‬ ‫و‬ Mishra et al, 2010 ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ) ‫المدى‬ ‫على‬ ‫الناتج‬ ‫و‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫بين‬ ‫االتجاه‬ ‫ثنائية‬ ‫سببية‬ ‫إلى‬ ‫األسعار‬ ‫مستوى‬ ‫من‬ ‫االتجاه‬ ‫ُحادية‬ ‫أ‬ ‫سببية‬ ‫وعالقة‬ ‫الطويل،‬ ‫العالقة‬ ‫أما‬ ‫الناتج،‬ ‫و‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫فكانت‬ ‫المدى‬ ‫ة‬ ‫قصير‬ ‫السببية‬ ‫هذا‬ ‫محايدة.‬ ‫ليست‬ ‫النقود‬ ّ ‫أن‬ ‫النتائج‬ ‫بينت‬ ‫كما‬ ‫االتجاه،‬ ‫ثنائية‬ ‫وقام‬ (Makin, 2019) ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫فعالية‬ ‫اسة‬ ‫بدر‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫بين‬ ‫الجمع‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المفتوحة،‬ ‫االقتصادات‬ ‫استهداف‬ ‫سياسة‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫الدولي‬ ‫التمويل‬ ‫ومبادئ‬ ‫القياسي‬ ‫أ‬ ‫وقد‬ ‫التضخم،‬ ‫تكون‬ ‫ال‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫شارت‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫ار‬ ‫االستقر‬ ‫لتحقيق‬ ‫كأداة‬ ‫إال‬ ‫الة‬ ّ ‫فع‬ ‫معاكسة‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫وتكون‬ ‫مة،‬ ّ ‫عو‬ ُ ‫الم‬ ‫الصرف‬ ‫أسعار‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫طبقت‬ ‫كما‬ ‫االقتصادية،‬ ‫ات‬ ‫للدور‬ Tran, 2018) ‫منهجية‬ ) ‫الخطأ‬ ‫تصحيح‬ ‫جه‬ ّ ‫ت‬ ُ ‫م‬ VECM ‫االئتمان‬ ‫نمو‬ ّ ‫أن‬ ‫ووجدت‬ ، ‫هو‬ ‫للتضخم‬ ‫ئيسي‬ ‫الر‬ ‫المحدد‬ ، ‫ضار‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫قناة‬ ّ ‫أن‬ ‫و‬ ‫سببية‬ ‫عالقة‬ ً ‫أيضا‬ ‫وهناك‬ ‫الطويل،‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫التضخم‬ ‫على‬ ‫ولم‬ ‫التضخم،‬ ‫إلى‬ ‫االئتمان‬ ‫نمو‬ ‫من‬ ‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫التضخم‬ ‫و‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫قناة‬ ‫بين‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫على‬ ‫النتائج‬ ‫تؤكد‬ ‫ا‬ ‫المدى‬ ‫و‬ ‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫في‬ ‫لطويل.‬ ‫حلل‬ ‫كما‬ ( Fuddin, 2014 ‫وتأثيرها‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫انتقال‬ ‫آلية‬ ‫فعالية‬ ) ‫تصحيح‬ ‫جه‬ ّ ‫ت‬ ُ ‫م‬ ‫نموذج‬ ‫باستخدام‬ ‫التضخم‬ ‫و‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ( ‫الخطأ‬ VECM ‫تعتبر‬ ‫االئتمانية‬ ‫القناة‬ ّ ‫أن‬ ‫النتائج‬ ‫وبينت‬ .) ‫الة‬ ّ ‫فع‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫قناة‬ ّ ‫أن‬ ‫و‬ ‫االقتصادي،‬ ‫النمو‬ ‫تفسير‬ ‫في‬ ‫فعالة‬ ‫تفسير‬ ‫في‬ ‫إندونيسيا.‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫قامت‬ ‫كما‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ (Barradas, 2013 ‫النموذج‬ ‫بتطبيق‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬ ‫حيث‬ ‫اليورو،‬ ‫منطقة‬ ‫اقتصاد‬ ‫على‬ ‫الجديد‬ ‫الكينزي‬ ‫المجدد‬ ‫الكينزي‬ ‫النموذج‬ New Keynesian ‫يقة‬ ‫طر‬ ‫باستخدام‬ ‫المعادالت‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫االقتصاد‬ ‫وصف‬ ‫تم‬ ‫حيث‬ ‫مة،‬ ّ ‫عم‬ ُ ‫الم‬ ‫العزوم‬ ‫النشاط‬ ‫تطور‬ ‫ووصف‬ ‫السلوكية،‬ ‫التضخم‬ ‫ومعدل‬ ‫االقتصادي‬ ‫مهمة‬ ‫أداة‬ ‫ذلك‬ ‫شكل‬ ‫بحيث‬ ‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫و‬ ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫و‬ ‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫بلدان‬ ‫حكومات‬ ‫لمساعدة‬ ‫ناقشت‬ ‫كما‬ ‫الوقت.‬ ‫مرور‬ ‫مع‬ ‫وتنفيذها‬ ‫سياساتها‬ ‫تبني‬ ‫في‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ( 2016 Das and et al., ‫االقتصاد‬ ‫إطار‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ) ‫الكلي‬ ‫وفجوة‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ٍ ّ ‫بكل‬ ‫التنبؤ‬ ‫و‬ ‫لكينز،‬ ‫الجديد‬ ‫وفجوة‬ ‫المتوقع‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ٍ ّ ‫كل‬ ‫دمج‬ ‫تم‬ ً ‫أيضا‬ ‫و‬ ‫اإلنتاج،‬ ‫التضخم‬ ‫لتثبيت‬ ‫وذلك‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫قاعدة‬ ‫في‬ ‫المتوقعة‬ ‫اإلنتاج‬ ‫اعد‬ ‫قو‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫استخدمت‬ ‫و‬ ‫كفاءة،‬ ‫أكثر‬ ‫بشكل‬ ‫ه‬ ‫ار‬ ‫استقر‬ ‫و‬ ( ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ Monetary Rule ‫مع‬ ‫فعاليتها‬ ‫الختبار‬ ) ‫وتوصلت‬ ‫اإلنتاج،‬ ‫وفجوة‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫ار‬ ‫استقر‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫القدر‬ ‫الناتج‬ ‫و‬ ‫التضخم‬ ‫توقعات‬ ‫باستهداف‬ ‫تايلور‬ ‫كم‬ ُ ‫ح‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫أكثر‬ ‫بشكل‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫بط‬ ‫ر‬ ‫على‬ ‫قادر‬ ‫اء،‬ ‫سو‬ ‫حد‬ ‫على‬ ( ‫وعمل‬ ‫فاعلية.‬ (Gali, 2016 ‫النموذج‬ ‫تطوير‬ ‫على‬ ‫استه‬ ‫در‬ ‫في‬ ‫الج‬ ‫األساسي‬ ‫الكينزي‬ ‫وتوقعات‬ ‫نات‬ ‫از‬ ‫تو‬ ‫بوجود‬ ‫يسمح‬ ‫بشكل‬ ‫ديد‬ ‫حيث‬ ‫األصول،‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫فقاعات‬ ‫وجود‬ ‫مع‬ ‫افق‬ ‫بالتو‬ ‫منطقية‬ ‫السياسة‬ ‫ات‬ ‫مسار‬ ‫تغيير‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫قد‬ ‫التي‬ ‫الظروف‬ ‫بفحص‬ ‫قام‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫التي‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ّ ‫أن‬ ‫النتيجة‬ ‫وكانت‬ ‫النقدية،‬ ‫عدم‬ ‫احتمالية‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫األغلب‬ ‫على‬ ‫األسعار‬ ‫فقاعة‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫أن‬ ‫اال‬ ‫المحتمل‬ ‫ومن‬ ‫ار،‬ ‫االستقر‬ ‫وتزعزع‬ ‫الفقاعة‬ ‫على‬ ‫تتكئ‬ ‫ار‬ ‫ستقر‬ ‫تسير‬ ‫التي‬ ‫النقدية‬ ‫اعد‬ ‫القو‬ ‫استهداف‬ ‫سياسات‬ ‫عليها‬ ‫تهيمن‬ ‫أن‬ ‫النقدية‬ ‫اآلثار‬ ‫من(‬ ٌّ ‫كل‬ ‫وتناول‬ Jovanovic & petreski, 2012 ‫في‬ ) ‫من‬ ‫وذلك‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ ‫الجديد‬ ‫كينز‬ ‫نموذج‬ ‫تطبيق‬ ‫استهما‬ ‫در‬ ‫اقتصاد‬ ‫ضمن‬ ‫تحليلي‬ ‫إطار‬ ‫خالل‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ ‫مع‬ ‫صغير‬ ‫مفتوح‬ ‫ثابت‬ ، ‫سلوك‬ ‫في‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫اختالفات‬ ‫هناك‬ ّ ‫أن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫عن‬ ‫ونتج‬ ‫تأثر‬ ‫مقابل‬ ‫حدة،‬ ‫أكثر‬ ‫للتضخم‬ ‫االستجابة‬ ‫وكانت‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫النتقال‬ ً ‫أساسيا‬ ً ‫تحليال‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫أظهرت‬ ‫و‬ ‫كما‬ ‫االحتياطي،‬ ‫أثر‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫النتائج‬ ‫أشارت‬ ‫و‬ ‫االقتصاد،‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫السياسة‬ ‫أصبح‬ ‫و‬ ‫العقالنية‬ ‫إلى‬ ‫التكيف‬ ‫من‬ ‫إيجابي‬ ‫بشكل‬ ‫انتقلت‬ ‫النقدية‬ ‫لالقتصاد.‬ ‫النقدية‬ ‫اآلثار‬ ‫انتقال‬ ‫في‬ ‫فعالية‬ ‫هنالك‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫استخدمت‬ ‫و‬ ‫كما‬ Kantur & Keskin, 2017 ) ‫الجديد‬ ‫كينز‬ ‫نموذج‬ New Keynesian ‫تدفقات‬ ‫تأثير‬ ‫فة‬ ‫لمعر‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫وتوصلت‬ ‫التوظيف،‬ ‫على‬ ‫العمالة‬ ‫النموذج‬ ٍ ‫تقنية‬ ٍ ‫لصدمة‬ ‫استجابة‬ ‫البطالة‬ ‫حول‬ ‫جيدة‬ ‫توقعات‬ ‫د‬ ّ ‫يول‬ ‫المقترح‬ ‫التسبب‬ ‫ودون‬ ‫الوظيفة‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫دون‬ ‫بالنموذج‬ ‫نة‬ ‫مقار‬ ‫إيجابية‬ ‫األخرى.‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫استجابات‬ ‫في‬ ‫تغيير‬ ‫في‬ 3 . ‫البحث‬ ‫ومنهجية‬ ‫نموذج‬ ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫عام‬ ‫بشكل‬ ‫الكلية‬ ‫االقتصادية‬ ‫النماذج‬ ‫تركز‬ ‫لال‬ ‫الزمنية‬ ‫السالسل‬ ‫المعادالت‬ ‫متعدد‬ ‫نموذج‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫قتصاد‬ ‫نموذج‬ ً ‫شيوعا‬ ‫النماذج‬ ‫أكثر‬ ‫ومن‬ ‫وديناميكي،‬ ‫خطي‬ ‫غير‬ ٍ ّ ‫آني‬ ( ‫العام‬ ‫ازن‬ ‫التو‬ General Equilibrium ( ) Petri, 2004 ،) ‫ائي(‬ ‫العشو‬ ‫الديناميكي‬ ‫العام‬ ‫ازن‬ ‫التو‬ ‫ونموذج‬ Dynamic Stochastic General Equilibrium ( ) Funke & Paetz, 2018 ‫تحل‬ ‫ونماذج‬ ،) ‫نماذج‬ ‫ومنها‬ ‫الزمنية،‬ ‫السالسل‬ ‫يل‬ ‫الذاتي‬ ‫االنحدار‬ ( Vector Autoregressive-VAR ،) ‫الحسابي‬ ‫العام‬ ‫ازن‬ ‫التو‬ ‫ونموذج‬ ( Computable General Equilibrium ) ( Babatunde and et al,2017 ‫ونماذج‬ ،) ‫األعمال‬ ‫ة‬ ‫دور‬ ( Business Cycle Models ) ( Mino, 2017 ‫االقتصادية‬ ‫امل‬ ‫العو‬ ‫ونماذج‬ ،) ‫التمثيلية‬ ( Representative Agent Models ‫التي‬ ‫النماذج‬ ‫وهي‬ ) ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫من‬ ‫المستوحاة‬ ‫الثانية،‬ ‫العالمية‬ ‫الحرب‬ ‫بعد‬ ‫رت‬ ّ ‫و‬ ُ ‫ط‬ ‫أخذ‬ ‫مع‬ ‫الطلب‬ ‫جانب‬ ‫على‬ ‫ركزت‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫االقتصادية‬ ‫ية‬ ‫الكينز‬ ‫كمعطى(‬ ‫العرض‬ 2016 Roventini & Fagiolo ‫تلك‬ ‫وتعطي‬ .) ‫مع‬ ‫افقة‬ ‫متو‬ ‫اقتصادية‬ ‫لسياسات‬ ‫وصفات‬ ‫النماذج‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫المالية‬ ‫السياسات‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫الطلب،‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫يخص‬ ‫فيما‬ ‫كينز‬ ‫النماذج‬ ‫ضعف‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫الكلية‬ ‫النماذج‬ ‫تطورت‬ ‫وقد‬ ‫النقدية،‬ ‫و‬ ‫األزمات.‬ ‫االقتصاد‬ ‫تجنب‬ ‫رشيدة‬ ‫توقعات‬ ‫بإعطاء‬ ‫الساكنة‬ ‫كلي‬ ‫قياسي‬ ‫نموذج‬ ‫استخدام‬ ‫على‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫تقوم‬ New Keynesian Model ‫م‬ ‫النظري‬ ‫األساس‬ ‫من‬ ‫مشتق‬ ‫بناء‬ ‫خالل‬ ‫ن‬ ‫وسعر‬ ‫الناتج،‬ ‫وفجوة‬ ‫التضخم،‬ ‫سلوك‬ ‫ف‬ ّ ‫وص‬ ُ ‫ت‬ ‫هيكلية‬ ‫معادالت‬ ‫بع‬ ‫أر‬ ‫عن‬ ً ‫فضال‬ ‫المعادالت‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫ابطات‬ ‫التر‬ ‫اء‬ ‫إجر‬ ‫و‬ ‫الحقيقي‬ ‫الصرف‬ ‫استخدام‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫العالقات،‬ ‫تفسر‬ ‫التي‬ ‫ئية‬ ‫الجز‬ ‫اآلثار‬ ‫تقدير‬ ‫العامة‬ ‫العزوم‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ GMM ‫أكثر‬ ‫تعتبر‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫مالئمة‬ ‫تعتبر‬ ‫كما‬ ‫ديناميكية‬ ‫هيكلية‬ ‫معادالت‬ ‫هنالك‬ ‫كان‬ ‫تعقيد‬ ‫دون‬ ً ‫قويا‬ ً ‫نموذجا‬ ، ً ‫شروطا‬ ‫أو‬ ‫للبيانات‬ ‫ا‬ ّ ‫معين‬ ‫ا‬ ً ‫يع‬ ‫توز‬ ‫يتطلب‬ ‫ال‬ ‫و‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫مع‬ ‫ومتسقة‬ ‫معنوية‬ ‫النتائج‬ ‫كانت‬ ‫حال‬ ‫وفي‬ ‫للتقدير،‬ ‫مناسبا.‬ ‫يعتبر‬ ‫فأإه‬ ‫االقتصادية‬ ‫ي‬ ّ ‫صف‬ ُ ‫م‬ ‫استخدام‬ ‫تم‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫الحتساب‬ ‫و‬ HP ‫لحساب‬ ‫الفجوة‬ ، ‫من‬ ‫العديد‬ ‫إلى‬ ‫بالرجوع‬ ‫النموذج‬ ‫معادالت‬ ‫صياغة‬ ‫وتم‬ ( ‫المحدث‬ ‫كينز‬ ‫نموذج‬ ‫استخدمت‬ ‫التي‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ New Keynesian Model ‫أسلوب‬ ‫اعتمدت‬ ‫التي‬ ‫و‬ ) ِ ( ad-hoc ) ‫في‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫مثل‬ ‫ئيسية‬ ‫الر‬ ‫وتشابكاتها‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫سلوك‬ ‫تفسير‬ ( Andreasen & Dang 2019 ( ‫اسة‬ ‫ودر‬ ،) Barradas, 2014 ‫اسة‬ ‫ودر‬ ،) ( Yasmin & Afzal, 2012 ‫اسة‬ ‫ودر‬ ،) ( Lui and Blake, 2018 ( ‫اسة‬ ‫ودر‬ ،) Dib & et al., 2008 ( ‫اسة‬ ‫ودر‬ ) Nimark, 2007 ‫هيكل‬ ‫يلي‬ ‫ما‬ ‫وفي‬ ) ‫النموذج:‬ 1.3 ‫التضخم‬ ‫معادلة‬ ( Inflation Equation ) ‫يعتبر‬ ‫الطلب‬ ‫و‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫مع‬ ‫تتفاعل‬ ً ‫نقدية‬ ً ‫ة‬ ‫ظاهر‬ ‫التضخم‬ ‫المركزي،‬ ‫البنك‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫تدار‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫النقود‬ ‫وعرض‬ ‫النقود‬ ‫على‬ ‫األساسية‬ ‫السلع‬ ‫أسعار‬ ‫و‬ ‫المحلي‬ ‫الطلب‬ ‫أوضاع‬ ‫مع‬ ‫كذلك‬ ‫تحدد‬ ‫لالقتصاد‬ ‫اإلنتاجية‬ ‫القاعدة‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالي‬ ، ً ‫عالميا‬ ‫ة‬ ‫المسعر‬ ‫االقتصادي‬ ‫ات‬ ‫الدور‬ ‫و‬ ‫المحلية،‬ ‫األسعار‬ ‫األسعار‬ ‫تحدد‬ ‫العالمية‬ ‫ة‬ ‫ما‬ ‫على‬ ً ‫وبناء‬ ‫المحلية،‬ ‫األسعار‬ ‫على‬ ‫تنعكس‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫العالمية‬ ‫الخدمات‬ ‫و‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫أسعار‬ ‫التضخم‬ ‫ضمن‬ ‫يدخل‬ ‫سبق‬ ‫المحلية‬ ‫و‬ ‫المستوردة‬ ، ‫التضخم‬ ‫معادلة‬ ‫وصف‬ ‫يمكن‬ ‫وعليه‬ ‫التالية:‬ ‫المعادلة‬ ‫ضمن‬ ‫األساسية‬ 𝑃 𝑡 𝑐 = 𝑤 𝑓 𝑃 𝑡 𝑓 + (1 -𝑤 𝑓 )𝑃 𝑡 ℎ ..............................1 ( ‫عندما:‬ 𝑃 𝑡 𝑐 ‫و(‬ ‫المحلية،‬ ‫السلع‬ ‫ألسعار‬ ‫العام‬ ‫المستوى‬ :) 𝑃 𝑡 𝑓 :) ‫و‬ ‫المستوردة،‬ ‫السلع‬ ‫ألسعار‬ ‫العام‬ ‫المستوى‬ 𝑃 𝑡 ℎ ‫القياسي‬ ‫الرقم‬ : ‫و(‬ ‫المحلية،‬ ‫السلع‬ ‫ألسعار‬ 𝑤 𝑓 ‫في‬ ‫المستورد‬ ‫التضخم‬ ‫نسبة‬ :) ‫المعيشة.‬ ‫لتكاليف‬ ‫القياسي‬ ‫الرقم‬ ‫ضرو‬ ‫هنالك‬ ّ ‫أن‬ ‫نالحظ‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫وهنا‬ ‫لتقدير‬ ‫ة‬ ‫ر‬ 𝑤 𝑓 ‫من‬ ، ‫الرقم‬ ‫على‬ ‫المستوردات‬ ‫ألسعار‬ ‫القياسي‬ ‫الرقم‬ ‫أثر‬ ‫تقدير‬ ‫خالل‬ ‫المستورد‬ ‫التضخم‬ ‫نسبة‬ ‫الحتساب‬ ‫المعيشة‬ ‫لتكاليف‬ ‫القياسي‬ ‫المعيشة‬ ‫لتكاليف‬ ‫القياسي‬ ‫قم‬ ‫الر‬ ‫على‬ ‫مباشر‬ ‫بشكل‬ ‫وعكسها‬ ‫المستوردة.‬ ‫ولألسعار‬ ‫المحلية‬ ‫لألسعار‬ ‫يعود‬ ‫الذي‬ ‫الجزء‬ ‫فة‬ ‫لمعر‬ ‫الد‬ ‫إدخال‬ ‫أجل‬ ‫ومن‬ ‫اض‬ ‫افتر‬ ‫تم‬ ‫التضخم،‬ ‫معادلة‬ ‫على‬ ‫يناميكية‬ ‫بالمستقبل‬ ‫توقعاتهم‬ ‫حسب‬ ‫أسعارهم‬ ‫لون‬ ّ ‫عد‬ ُ ‫ي‬ ‫الشركات‬ ‫و‬ ‫اد‬ ‫األفر‬ ّ ‫أن‬ ( 𝜋 𝑡+1 ℎ ( ‫السابقة‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫و‬ ،) 𝜋 𝑡-1 ℎ ) ، ‫النظر‬ ً ‫أيضا‬ ‫و‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫الناتج،‬ ‫فجوة‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫االقتصاد‬ ‫حالة‬ ‫إلى‬ ‫المستوردة‬ ‫المدخالت‬ ‫أسعار‬ ‫سلوك‬ ( 𝑝 𝑡 𝑧𝑓 ‫تصبح‬ ‫وعليه‬ ،) ‫كالتالي‬ ‫المعادلة‬ ( Barradas, 2014 :) 𝜋 𝑡 ℎ = 𝛼 1𝑑 𝜋 𝑡+1 ℎ + (1 -𝛼 1𝑑 )𝜋 𝑡-1 ℎ + 𝛼 𝑦 (0.5𝑦 𝑡 + 0.5𝑦 𝑡-1 ) + 𝛼 𝑧𝑓 (𝑝 𝑡 𝑧𝑓 -𝑝 𝑡 ℎ )…………………………………….2 ‫عندما:‬ 𝜋 𝑡 ℎ ‫بالتغير‬ ٌ ‫قيس‬ َ ‫م‬ ‫وهو‬ ‫المحلية‬ ‫األسعار‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ : ( ‫المحلية‬ ‫األسعار‬ ‫في‬ ‫النسبي‬ 𝜋 𝑡 ℎ = 𝑃 𝑡 ℎ -𝑃 𝑡-1 ℎ ،) ‫و‬ 𝑦 𝑡 : ‫و‬ ‫الناتج،‬ ‫فجوة‬ 𝜋 𝑡+1 ℎ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫توقع‬ : t ‫ة‬ ‫للفتر‬ t+1 . ‫قم(‬ ‫ر‬ ‫المعادلة‬ ‫وتفسر‬ 2 ‫في‬ ‫سلعهم‬ ‫أسعار‬ ‫يحددون‬ ‫المنتجين‬ ّ ‫أن‬ ) ‫بسبب‬ ‫وذلك‬ ‫للتضخم،‬ ‫المستقبلية‬ ‫توقعاتهم‬ ‫إلى‬ ً ‫استنادا‬ ‫الحالية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫التضخم.‬ ‫معدل‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫يد‬ ‫ستز‬ ‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫التكاليف‬ ّ ‫أن‬ ‫تعديل‬ ‫ويتم‬ ‫الزمن(‬ ‫من‬ ‫األسعار‬ t ‫إلى‬ ) ‫الزمن‬ ( t+1 ‫حال‬ ‫وفي‬ ،) ‫التضخم‬ ‫معامل‬ ّ ‫فإن‬ ّ ‫دقيقة‬ ‫المنتجين‬ ‫توقعات‬ ‫كانت‬ ( 𝛼 1𝑑 ‫سيصل‬ ) ‫إلى‬ 1 ‫ة‬ ‫بالفتر‬ ‫التضخم‬ ‫أثر‬ ‫أهمية‬ ‫عديدة‬ ‫عالمية‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫أثبتت‬ ‫كما‬ . ‫السابقة‬ ( 1 -t ‫الحالي‬ ‫التضخم‬ ‫على‬ ) ( , & et al. Stephen 2019 ) ‫ولكن‬ ‫السابقة،‬ ‫ات‬ ‫الفتر‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫لمسار‬ ‫كاستجابة‬ ‫وذلك‬ ، ‫وتشير‬ ‫كما‬ ‫المتوقع.‬ ‫التضخم‬ ‫ألثر‬ ً ‫ومتمما‬ ً ‫ئيا‬ ‫جز‬ ‫األثر‬ ‫هذا‬ ‫يكون‬ ‫المتوقع‬ ‫التضخم‬ ‫أثر‬ ‫تقدير‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫المجال‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ّ ‫إن‬ ‫إذ‬ ‫التجانس،‬ ‫من‬ ‫درجة‬ ‫يعكس‬ ‫السابقة،‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫و‬ ‫ال‬ ‫التضخم‬ ‫معلمة‬ ‫متوقع‬ 𝛼 1𝑑 ‫التضخم‬ ‫استجابة‬ ‫سرعة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫تعني‬ ‫النقدية"‬ ‫السياسة‬ ‫"مصداقية‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫أي‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ . ( , 2016 & Yetman Sousa ) . ‫و‬ ‫بيئة‬ ‫في‬ ‫تعمل‬ ‫المؤسسات‬ ‫و‬ ‫الشركات‬ ّ ‫أن‬ ‫النموذج‬ ‫يفترض‬ ‫ففي‬ ‫األسعار،‬ ‫في‬ ‫نسبية‬ ‫مرونة‬ ‫يوجد‬ ‫وبالتالي‬ ‫ية،‬ ‫احتكار‬ ‫منافسة‬ ‫ما‬ ‫سلع‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫حال‬ ‫تفع‬ ‫سير‬ ‫الشركات‬ ‫طلب‬ ّ ‫فإن‬ ، ‫اإلنتاج‬ ‫عناصر‬ ‫على‬ ‫الوسيطة)‬ ‫السلع‬ ‫و‬ ‫المال،‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫(العمل،‬ ‫أسعار‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ‫اإلنتاج‬ ‫تكاليف‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫وبالتالي‬ ‫الشركات‬ ‫تتأثر‬ ‫أن‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫آخر،‬ ‫جانب‬ ‫ومن‬ ‫النهائية.‬ ‫السلع‬ ‫بح‬ ‫الر‬ ‫هامش‬ ‫يادة‬ ‫وز‬ ‫أسعارها‬ ‫فع‬ ‫بر‬ ‫سلعها‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫بنمو‬ ، ‫وهذا‬ ‫بمعلمة‬ ‫تمثيلها‬ ‫يمكن‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫االقتصاد‬ ‫بحالة‬ ‫الشركات‬ ‫تأثر‬ ‫يعني‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ 𝛼 𝑦 ‫وضمن‬ ‫اإلبطاء.‬ ‫ات‬ ‫فتر‬ ‫االعتبار‬ ‫بعين‬ ‫األخذ‬ ‫مع‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫األسعار‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ّ ‫أن‬ ‫النموذج‬ ‫يفترض‬ ‫التحليل‬ ‫هذا‬ ‫المحتمل‬ ‫الناتج‬ ‫اف‬ ‫انحر‬ ‫إلى‬ ‫ويقود‬ ‫الخدمات‬ ‫و‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ( Potential Output ‫ع‬ ) ‫باالتجاه‬ ‫المتمثل‬ ‫و‬ ‫الممكن‬ ‫ه‬ ‫مسار‬ ‫ن‬ ( Trend ‫الطويل،‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫ني‬ ‫از‬ ‫التو‬ ‫المسار‬ ‫عن‬ ‫يعبر‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ) ‫الطويل‬ ‫األجل‬ ‫في‬ ‫ازن‬ ‫التو‬ ‫حالة‬ ‫إلى‬ ‫االقتصاد‬ ‫يعود‬ ‫وبالتالي‬ ( ‫صفر‬ ‫إلى‬ ‫الفجوة‬ ‫تصل‬ ‫عندما‬ 2019 and et al., Domac .) ‫أثر‬ ‫غياب‬ ‫بسبب‬ ‫المعادلة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫نقص‬ ‫هنالك‬ ‫يبقى‬ ‫ولكن‬ ‫ع‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫سعر‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫انخفاض‬ ّ ‫فأي‬ ‫التضخم،‬ ‫لى‬ ‫الناحية‬ ‫ومن‬ ‫المستوردة.‬ ‫األسعار‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫الصرف‬ ‫التضخم‬ ‫على‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫أثر‬ ‫عنصر‬ ‫يبرز‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ( Exchange Rate Pass Through ‫السلع‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ) ‫المستوردة‬ ( 𝑝 𝑡 𝑓 ّ ‫أن‬ ‫اض‬ ‫بافتر‬ ) 𝑝 𝑡 * 𝑓 ‫المستوردة‬ ‫السلع‬ ‫أسعار‬ ‫األج‬ ‫بالعملة‬ ‫مة‬ ّ ‫قي‬ ُ ‫م‬ ‫نبية‬ ( Caselli, 2016 ّ ‫فإن‬ ‫وبالتالي،‬ .) 𝑝 𝑡 𝑓 = 𝑒 𝑡 + 𝑝 𝑡 * 𝑓 ‫عندما‬ 𝑒 𝑡 ‫الفعال‬ ‫الحقيقي‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ( REER ) 1 1 ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫أثر‬ ‫انتقال‬ ‫آلية‬ ‫المعادلة‬ ‫هذه‬ ‫وتمثل‬ . ‫النظر‬ ‫مع‬ ً ‫يجيا‬ ‫تدر‬ ‫األثر‬ ‫انتقال‬ ‫معروف‬ ‫هو‬ ‫وكما‬ ‫مباشر،‬ ‫بشكل‬ ‫تعبر‬ ‫عام‬ ‫وبشكل‬ ‫السابق.‬ ‫ه‬ ‫ومسار‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫لتوقعات‬ ( ‫رقم‬ ‫المعادلة‬ 3 ‫من‬ ٍ ّ ‫كل‬ ‫ألثر‬ ‫الديناميكي‬ ‫االنتقال‬ ‫آلية‬ ‫عن‬ ) ‫مستويات‬ ‫ثالثة‬ ‫ضمن‬ ‫الصرف‬ ‫أسعار‬ ‫و‬ ‫المستوردة‬ ‫السلع‬ ‫أسعار‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫و‬ ‫الماضية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫من‬ ‫التعديالت‬ ‫أثر‬ ‫من‬ ‫مستمدة‬ ‫ديناميكية‬ ‫في‬ ‫األسعار‬ ‫معدالت‬ ّ ‫إن‬ ‫إذا‬ ‫المستقبلية‬ ‫التوقعات‬ ‫و‬ ‫الحالية‬ ‫الدين‬ ‫األبعاد‬ ‫هذه‬ ‫تأخذ‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫األسعار‬ ‫تعديل‬ ‫في‬ ‫اميكية‬ ( Barradas, 2014 ‫كالتالي:‬ ‫المعادلة‬ ‫تصبح‬ ‫وعليه‬ ،) 1 ‫متحرك‬ ‫ولكنه‬ ‫الر‬ ‫بالدو‬ ً ‫بوطا‬ ‫مر‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ ‫يطبق‬ ‫االردن‬ ‫ان‬ ‫بسبب‬ ‫وذلك‬ ‫االخرى.‬ ‫العمالت‬ ‫أمام‬ 𝑃 𝑡 𝑓 = 𝛼 1 (𝑒 𝑡+1 + 𝑝 𝑡+1 * 𝑓 ) + 𝛼 2 (𝑒 𝑡 + 𝑝 𝑡 * 𝑓 ) + (1 -𝛼 1 -𝛼 2 )(𝑒 𝑡-1 + 𝑝 𝑡-1 * ‫رقم‬ ‫المعادلة‬ ‫وبتعويض‬ ( 3 ‫قم(‬ ‫ر‬ ‫المعادلة‬ ‫في‬ ) 2 ‫تصبح‬ ) ‫كالتالي:‬ ‫المعادلة‬ 𝝅 𝒕 𝒉 = 𝜶 𝟏𝒅 𝝅 𝒕+𝟏 𝒉 + (𝟏 -𝜶 𝟏𝒅 )𝝅 𝒕-𝟏 𝒉 + 𝜶 𝒚 (𝟎. 𝟓𝒚 𝒕 + 𝟎. 𝟓𝒚 𝒕-𝟏 ) + 𝜶 𝒛 [𝜶 (𝒆 𝒕+𝟏 +𝒑 𝒕+𝟏 * 𝒇 ) + ∝ 𝟐 (𝒆 𝒕 + 𝒑 𝒕 * 𝒇 ) + (𝟏 -∝ 𝟏 -∝ 𝟐 )(𝒆 𝒕-𝟏 + 𝒑 𝒕-𝟏 * 𝒇 )]…………..4 ‫عندما:‬ 𝑤 𝑓 ‫المستورد،‬ ‫التضخم‬ ‫نسبة‬ : 𝜋 𝑡 ℎ ‫األسعار‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ : ‫المحلية،‬ 𝜋 𝑡 𝑐 ‫المستهلكين،‬ ‫ألسعار‬ ‫القياسي‬ ‫قم‬ ‫الر‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ : 𝑦 𝑡 : ‫الناتج،‬ ‫ة‬ ‫فجو‬ 𝑒 𝑡+1 ‫الفعال،‬ ‫الحقيقي‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ : 𝑝 𝑡 * 𝑓 ‫قم‬ ‫الر‬ : ‫األجنبية.‬ ‫باألسعار‬ ‫قيمة‬ ُ ‫م‬ ‫المستوردة‬ ‫لألسعار‬ ‫القياسي‬ 2.3 ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫معادلة‬ ( The Output Gap Equation ) ‫ال‬ ‫في‬ ‫العرض‬ ‫و‬ ‫الطلب‬ ‫جانب‬ ‫عن‬ ‫التعبير‬ ‫يتم‬ ‫حتى‬ ‫أخذ‬ ّ ‫تم‬ ‫سوق‬ ‫الطلب‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫عن‬ ‫ليعبر‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫في‬ ‫يتمثل‬ ‫مهم‬ ‫اقتصادي‬ ‫مؤشر‬ ‫للفرق‬ ‫مقياس‬ ‫هو‬ ‫أخرى:‬ ‫ة‬ ‫وبعبار‬ ‫الممكن،‬ ‫العرض‬ ‫عن‬ ‫نقصانه‬ ‫أو‬ ‫هنالك‬ ‫حيث‬ ‫المحتمل،‬ ‫وناتجه‬ ‫ما‬ ٍ ‫القتصاد‬ ‫الفعلي‬ ‫الناتج‬ ‫بين‬ ‫النسبي‬ ( ‫االتجاه‬ ‫ومنها‬ ‫المحتمل‬ ‫الناتج‬ ‫الحتساب‬ ‫الطرق‬ ‫من‬ ‫العديد‬ Trend ) ‫التي‬ ‫و‬ ‫االقتصادية.‬ ‫ة‬ ‫الدور‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫حيث‬ ‫استخداما‬ ‫الطرق‬ ‫أكثر‬ ‫تعد‬ ‫وك‬ ‫النمو‬ ‫االقتصاد‬ ‫يتابع‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫االزدهار‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ، ً ‫فمثال‬ ‫ذلك‬ ‫يكون‬ ‫التي‬ ‫النقاط‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫المشكلة‬ ‫ولكن‬ ‫الكساد‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫الوضع‬ ‫االستعانة‬ ‫يمكن‬ ‫وهنا‬ ‫العكس،‬ ‫و‬ ‫اج‬ ‫الرو‬ ‫إلى‬ ‫الكساد‬ ‫من‬ ‫تحول‬ ‫فيها‬ ‫اج‬ ‫الرو‬ ‫ة‬ ‫فتر‬ ‫بطول‬ ‫المؤش‬ ‫هذا‬ ّ ‫عد‬ ُ ‫وي‬ ‫االقتصادية).‬ ‫ة‬ ‫(الدور‬ ‫الكساد‬ ‫و‬ ‫ذا‬ ‫ر‬ ( ‫صفي‬ ُ ‫م‬ ‫استخدام‬ ‫وسيتم‬ ‫الطويل،‬ Hodrick-Prescott Filter ) ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫الحتساب‬ ( Atta-Mensah & Nakijoba, 2019 ) . ‫ة‬ ‫الدور‬ ‫احتساب‬ ‫و‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫العرض‬ ‫و‬ ‫الطلب‬ ‫ظروف‬ ‫أما‬ ‫لكميات‬ ‫المستهلكين‬ ‫تعظيم‬ ّ ‫فإن‬ ‫الناتج‬ ‫وفجوة‬ ‫االقتصادية‬ ‫الطلب‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫المستوردة‬ ‫و‬ ‫المحلية‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫االستهالك‬ ‫يضع‬ ‫ات،‬ ‫الصادر‬ ‫في‬ ‫يتمثل‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ‫المحلية‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫الخارجي‬ ‫عندما:‬ 𝑐 𝑡 ℎ ‫المحلي،‬ ‫اإلنتاج‬ ‫من‬ ‫االستهالك‬ : 𝜂 ً ‫محليا‬ ‫المنتجة‬ ‫السلع‬ ‫و‬ ‫المستوردة‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫االستهالك‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫االستهالك‬ ّ ‫إن‬ ‫حيث‬ ‫بسيط‬ ‫مبدأ‬ ‫من‬ ‫المعادلة‬ ‫وتنطلق‬ ‫وبالتالي،‬ ‫النسبية.‬ ‫األسعار‬ ‫تفعت‬ ‫ار‬ ‫كلما‬ ‫سينخفض‬ ‫المحلية‬ ‫المستوردة‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫االستهالك‬ ‫قيمة‬ ‫تفع‬ ‫ستر‬ ، ‫آخر،‬ ‫جانب‬ ‫ومن‬ ‫على‬ ‫طلب‬ ‫لديهم‬ ‫الخارج‬ ‫في‬ ‫العائلي‬ ‫القطاع‬ ‫استهالك‬ ّ ‫فإن‬ ‫با‬ ‫وصفها‬ ‫يمكن‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫المحلية‬ ‫المستوردات‬ ‫التالية:‬ ‫لعالقة‬ 𝑥 𝑡 ℎ = 𝑦 𝑡 * -𝜂 [(𝑝 ℎ -𝑒 𝑡 ) -𝑝 𝑡 * 𝑓 ] = 𝑦 𝑡 * + ‫وتحتوي‬ ‫ات‬ ‫بفتر‬ ‫تتأثر‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫وجدت‬ ‫العالم‬ ‫حول‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ّ ‫أبطأ‬ ‫قد‬ ‫االستهالكية‬ ‫العادات‬ ّ ‫تعد‬ ّ ‫فإن‬ ‫كذلك‬ ‫االقتصادية،‬ ‫المعادلة‬ ‫توصف‬ ( 9 ‫التي‬ ‫و‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫لوصف‬ ‫صحيحة‬ ‫أنها‬ ‫على‬ ) ‫ـ‬ ‫ب‬ ‫لها‬ ‫الرمز‬ ‫سيتم‬ 𝑦 𝑡 ′ ‫الفعلية‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ّ ‫أن‬ ‫اض‬ ‫افتر‬ ‫سيتم‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫التالية:‬ ‫المعادلة‬ ‫حسب‬ ‫المرغوبة‬ ‫الفجوة‬ ‫من‬ ‫تقترب‬ . ‫ألشهر‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫تغطية‬ ‫استجابة‬ ( ‫رقم‬ ‫الشكل‬ ‫يوضح‬ 7 ‫سعر‬ ‫األردني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫لرفع‬ ‫المستوردات‬ ‫ألشهر‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫تغطية‬ ‫استجابة‬ ) ‫احدة‬ ‫و‬ ‫مئوية‬ ‫نقطة‬ ‫بمقدار‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫لرفع‬ ‫المستوردات‬ ‫وعليه‬ ‫إبطاء،‬ ‫ة‬ ‫فتر‬ ‫يأخذ‬ ‫قد‬ ‫التكاليف‬ ‫يل‬ Y (B as eline) Y (S c enario 1) ‫ة‬ ‫الدور‬ ‫نتيجة‬ ‫الطلب‬ ‫جانب‬ ‫على‬ ‫المباشر‬ ‫بالتعديل‬ ‫تسمح‬ ‫ال‬ -2.0 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 ‫إن‬ ‫حيث‬ ‫األخرى،‬ ‫ات‬ ‫بالمتغير‬ ‫(زمني)‬ -1.5 ‫أن‬ ‫كما‬ ‫فيه،‬ -1.0 ‫ة‬ ‫المؤثر‬ ‫امل‬ ‫العو‬ ‫و‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫ات‬ ‫تطور‬ ‫على‬ ‫المعادلة‬ ‫هذه‬ -0.5 0.0 ‫اإلحالل‬ ‫مرونة‬ : = 𝛾 𝑥 , 𝑏 𝑖𝑛𝑣 ′ = 𝛾 𝑖𝑛𝑣 𝑏′𝑔 = 𝛾𝑔 0.5 ‫األجل‬ ‫في‬ ‫ويضعف‬ ‫المتوسط‬ ‫و‬ ‫القصير‬ ‫األجلين‬ ‫في‬ ‫جيدة‬ ‫نتائج‬ ‫م‬ ‫محلية‬ ‫سلع‬ ‫استهالك‬ ‫ات‬ ‫خيار‬ ‫أمام‬ ‫المستهلكين‬ ‫سلع‬ ‫قابل‬ ّ ‫أن‬ ‫اض‬ ‫بافتر‬ ً ‫خارجيا‬ ‫أو‬ ً ‫محليا‬ ‫الهم‬ ‫أمو‬ ‫استثمار‬ ‫كذلك‬ ‫مستوردة،‬ ‫وبذلك‬ ‫االدخار.‬ ‫و‬ ‫االستهالك‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫يفاضلون‬ ‫المستهلكين‬ ‫معادلة‬ ‫لدينا‬ ‫تتشكل‬ ( Euler Equation ) ‫سلوك‬ ‫تشرح‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫االستهالك‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫ارد‬ ‫المو‬ ‫وتخصيص‬ ‫الزمن‬ ‫عبر‬ ‫المستهلك‬ ‫ع‬ ً ‫بناء‬ ً ‫وخارجيا‬ ً ‫محليا‬ ‫االدخار‬ ‫و‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫فروقات‬ ‫لى‬ ( Fuhrer & Rud3bsch, 2004 𝜂 (𝑒 𝑡 + 𝑝 𝑡 * 𝑓 -𝑝 ℎ )……………...…..…7 ‫عندما:‬ 𝑋 𝑡 ℎ ‫األردنية،‬ ‫ات‬ ‫الصادر‬ 𝑦 𝑡 * ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫أعاله‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫سلوك‬ ‫ولترجمة‬ ‫يكية.‬ ‫األمر‬ ‫المتحدة‬ ‫اليات‬ ‫للو‬ ‫الحسا‬ ‫متطابقة‬ ‫إلى‬ ‫الرجوع‬ ّ ‫تم‬ ‫التالية:‬ ‫القومية‬ ‫بات‬ 5 ‫احدة‬ ‫و‬ ‫مئوية‬ ‫نقطة‬ ‫بمقدار‬ ‫احدة‬ ‫و‬ ‫لليلة‬ ‫اإليداع‬ ‫نافذة‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫المتغير‬ ‫يفسر‬ ‫حيث‬ resmonths_0 ‫تغطية‬ ‫توقعات‬ ‫عام‬ ‫من‬ ‫المستوردات‬ ‫ألشهر‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ 2018 ‫بع‬ ‫الر‬ ‫ابع‬ ‫الر‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫إلى‬ ‫الثالث‬ 2024 ‫األساسي‬ ‫يو‬ ‫السينار‬ ‫ضمن‬ ، ‫الذي‬ ‫و‬ ‫على‬ ‫األخرى‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫ومحافظة‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫ثبات‬ ‫يفترض‬ ‫المتغير‬ ‫يمثل‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫مسارها،‬ ‫نفس‬ resmonths_1 ‫ت‬ ‫وقعات‬ ‫ضمن‬ ‫المستوردات‬ ‫ألشهر‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫تغطية‬ ‫البديل‬ ‫يو‬ ‫السينار‬ ، ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫يفترض‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ‫نافذة‬ ّ ‫أن‬ ‫يالحظ‬ ‫حيث‬ ‫احدة،‬ ‫و‬ ‫مئوية‬ ‫نقطة‬ ‫بمقدار‬ ‫احدة‬ ‫و‬ ‫لليلة‬ ‫اإليداع‬ ‫فعالية‬ ‫على‬ ً ‫دليال‬ ‫يعطي‬ ‫ما‬ ‫تفاع‬ ‫باالر‬ ‫للتوقعات‬ ‫استجابة‬ ‫هناك‬ ‫التأثير‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫تغطية‬ ‫على‬ ‫كبير.‬ ‫بشكل‬ ‫المستوردات‬ ‫ألشهر‬ :) 𝑐 𝑡 = 𝑐 𝑡+1 -( 𝑦 𝑡 = 𝛾 𝑐 𝑐 𝑡 ℎ + 𝛾 𝑔 𝑔 𝑡 ℎ + 𝛾 𝑖𝑛𝑣 𝑖𝑛𝑣 𝑡 4 ℎ + 𝛾 𝑥 𝑥 𝑡 3 ℎ …………………………………8 2 1 𝜎 𝑛 ) … … … … … 5 1 ) 0.25 (𝑟 𝑡 -𝑟 𝑡 ‫عندما:‬ Ct ( ‫الحالي،‬ ‫االستهالك‬ : 𝑟 𝑡 = 𝑖 -4𝜋 𝑡+1 𝑐 ‫سعر‬ :) ‫السنوي،‬ ‫الحقيقي‬ ‫الفائدة‬ 𝑖 : ‫االسمي،‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ 𝑟 𝑡 𝑛 ‫الفائدة‬ ‫:سعر‬ ‫الطبيعي‬ ( Natural Interest Rate ‫هو‬ ) ‫الناتج‬ ‫يكون‬ ‫عندما‬ ‫السعر‬ ‫سعر‬ ‫أما‬ ‫له،‬ ‫قيمه‬ ‫أدنى‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫ومعدل‬ ‫الممكن‬ ‫للناتج‬ ‫مساويا‬ ‫بالتضخم‬ ‫يخفض‬ ‫الذي‬ ‫السعر‬ ‫فهو‬ ‫الحقيقي‬ ‫الفائدة‬ ، ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫وفي‬ ‫استحقاق‬ ‫ينة‬ ‫الخز‬ ‫أذونات‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫استخدام‬ ‫سيتم‬ ‫الحالية(‬ ‫التضخم)،‬ ‫من‬ ‫وخصمها‬ ‫سنة‬ 𝜎 ‫اإلحاللية‬ ‫المرونة‬ ‫مقلوب‬ ‫تمثل‬ ‫ما‬ ‫حيث‬ ‫الفائدة،‬ ‫بسعر‬ ‫يتأثر‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ‫المستقبلي‬ ‫و‬ ‫الحالي‬ ‫اإلستهالك‬ ‫بين‬ ‫تأجيل‬ ‫أي‬ ‫الحالي،‬ ‫االستهالك‬ ‫مقابل‬ ‫باالدخار‬ ‫اد‬ ‫لألفر‬ ‫ا‬ ‫مستقبلي‬ ‫إلى‬ ‫الحالي‬ ‫االستهالك‬ (t+1) c . ‫قم‬ ‫ر‬ ‫المعادلة‬ ‫وتوصف‬ ( 6 ‫ف‬ ‫المستهلك‬ ‫سلوك‬ ‫النسبية.‬ ‫األسعار‬ ‫على‬ ً ‫المستورد‬ ‫االستهالك‬ 𝑐 𝑡 ℎ = 𝑐 𝑡 -𝜂 (𝑝 𝑡 ℎ -𝑝 𝑡 1.0 𝑐 ) … … … . . . … . . … … … .6 𝑏 𝑟 ′ = 𝛾 𝑐 𝜎 , 𝑏 𝑞 ′ = 𝜂 (1 -𝑤𝑓) , 𝑏 𝑦 * 1.5 ′ (𝛾𝑐 𝑤𝑓 + 𝛾𝑥) ‫عندما‬ ‫مقابل‬ ‫المحلي‬ ‫االستهالك‬ ‫كميات‬ ‫تحديد‬ ‫ي‬ 𝑏 𝑔 ′ (𝑔 𝑡 ℎ -𝑔 𝑡+1 ℎ )……………………………..(9) ) 𝑏 𝑖𝑛𝑣 ′ (𝑖𝑛𝑣 𝑡 ℎ -𝑖𝑛𝑣 𝑡+1 ℎ ) + ‫حافز‬ 𝑏 𝑞 ′ (𝑞 𝑡 -𝑞 𝑡+1 ) + 𝑏 𝑦 * ′ (𝑦 𝑡 * -𝑦 𝑡+1 * ) + ‫هذا‬ ‫يشكل‬ ‫الطبيعي،‬ ‫اه‬ ‫مستو‬ ‫عن‬ ‫الحقيقي‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫تفع‬ ‫ار‬ ‫كلما‬ ‫عندما‬ 𝑐 𝑡 ℎ h g 0 ‫و‬ ‫المستورد‬ ‫و‬ ‫المحلي‬ ‫اإلنتاج‬ ‫من‬ ‫االستهالك‬ ‫و‬ ‫الحكومي‬ ‫االستهالك‬ h inv -1 ‫المحلي‬ ‫االستثمار‬ ‫االنفاق‬ ‫و‬ ‫المستورد‬ ‫و‬ h X ‫و‬ ‫ات‬ ‫الصادر‬ t Y -2 ‫وتمثل‬ ‫كما‬ ‫الكلي.‬ ‫اإلنتاج‬ -3 𝛾 𝑖 ( ‫عندما‬ ‫الكلي‬ ‫العرض‬ ‫في‬ ‫عنصر‬ ‫كل‬ ‫نسبة‬ i=c, g, inv ,x 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 ) ‫رقم‬ ‫المعادالت‬ ‫وبتعويض‬ ( 6,7,8 ‫رقم‬ ‫المعادلة‬ ‫في‬ ) ( 5 INF_C (B as eline) INF_C (S c enario 1) ‫مع‬ ) ‫في‬ ‫مباشر‬ ‫بشكل‬ ‫تنعكس‬ ‫الصرف‬ ‫أسعار‬ ‫ات‬ ‫تغير‬ ّ ‫أن‬ ‫اض‬ ‫افتر‬ ‫المحلية‬ ‫األسعار‬ ( 𝑝 𝑡 𝑓 = 𝑒 𝑡 + 𝑝 𝑡 * 𝑓 ‫تصبح‬ ‫وعليه‬ ،) ‫كالتالي:‬ ‫المعادلة‬ 𝑦 𝑡 = 𝑦 𝑡+1 + 𝑏 𝑟 ′ 0.25 (𝑟 𝑡 -𝑟 𝑛𝑡 ) + ( ‫رقم‬ ‫الشكل‬ 7 ‫احدة‬ ‫و‬
	-175--177--179-						

GMM‫أجل‬ ‫من‬ )ِ ‫م‬ ‫المتبعة‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ ‫فعالية‬ ‫هناك‬ ّ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫توصلت‬ ‫للمعلمات.‬ ‫ة‬ ‫متحيز‬ ‫وغير‬ ‫متسقة‬ ‫ة‬ ‫مقدر‬ ‫م‬ َ 
‫مئوية‬ ‫نقطة‬ ‫بمقدار‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫لرفع‬ ‫المستوردات‬ ‫ألشهر‬ ‫األجنبية‬ ‫االحتياطيات‬ ‫تغطية‬ ‫استجابة‬ :) 5 ( ‫التوصيات‬ .

  ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫لقناة‬ ‫األردني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫يز‬ ‫تعز‬ ‫مع‬ ‫افق‬ ‫وبالتو‬ ‫االقتصادي،‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫الناتج‬ ‫فجوة‬ ‫على‬ ‫التأثير‬ ‫في‬ ‫المقدر‬ ‫األثر‬ ‫انخفاض‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫المحلية‬ ‫االقتصادية‬ ‫ات‬ ‫الدور‬ ‫األدبيات‬ ‫بحسب‬ ‫المهمة‬ ‫ات‬ ‫األدو‬ ‫من‬ ‫وكونها‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫االقتصادية.‬  ‫البنك‬ ‫إتباع‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫لسياسة‬ ‫األردني‬ ‫المركزي‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫استقاللية‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫الر‬ ‫الدو‬ ‫مقابل‬ ‫الثابت‬ ‫الدينار‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫هامش‬ ‫على‬ ‫المحافظة‬ ‫ة‬ ‫لضرور‬ ‫وذلك‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫في‬ ‫االقتصادية‬ ‫يات‬ ‫النظر‬ ‫مع‬ ‫افق‬ ‫يتو‬ ‫ال‬ ‫هذا‬ ‫ولكن‬ ‫الر،‬ ‫الدو‬ ‫و‬ ‫ال‬ ‫من‬ ‫البد‬ ‫وبالتالي‬ ‫المحلية،‬ ‫االقتصادية‬ ‫ات‬ ‫الدور‬ ‫إيجاد‬ ‫في‬ ‫تفكير‬ ‫العالمية‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫تحركات‬ ‫مع‬ ‫فقط‬ ‫ليس‬ ‫نة‬ ‫مر‬ ‫فائدة‬ ‫امش‬ ‫هو‬ ‫قيام‬ ‫هنا‬ ‫ينكر‬ ‫ال‬ ‫و‬ ‫المحلية،‬ ‫االقتصادية‬ ‫ة‬ ‫الدور‬ ‫مع‬ ‫أيضا‬ ‫ولكن‬ ‫الظروف‬ ‫على‬ ‫بناء‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫يك‬ ‫بتحر‬ ‫األردني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫الكافية.‬ ‫بالمرونة‬ ‫تكن‬ ‫لم‬ ‫ولكنها‬ ‫المحلية‬ ‫االقتصادية‬ 


								2022	،	2	‫العدد‬ ،	9	‫د‬ ‫املجل‬ ّ	‫االقتصادية،‬ ‫للعلوم‬ ‫األردنية‬ ‫املجلة‬
	8.0										
	7.5										
	7.0										
	6.5										
	6.0										
	5.5										
	5.0										
	14	15	16	17	18	19	20	21		22	23	24
					RESMONTHS (Bas eline)			
					RESMONTHS (Sc enario 1)			
							Policy implications ‫يلي‬ ‫بما‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫توصي‬ ‫النموذج‬ ‫تقدير‬ ‫نتائج‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ )  ‫األردني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫اعتماد‬ ‫كونها‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫تغير‬ ‫ألثر‬ ‫تحليلي‬ ٍ ‫اء‬ ‫إلجر‬ ‫على‬ ً ‫بناء‬ ‫محتملة‬ ‫مستقبلية‬ ً ‫ا‬ ‫وآثار‬ ‫ديناميكيا‬ ً ‫تحليال‬ ‫تعطي‬ ‫المعادالت.‬ ‫في‬ ‫ابطات‬ ‫التر‬
												
	 ‫أن‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫آثار‬ ‫من‬ ‫التخفيف‬ ّ 30 ‫أظهرت‬ ‫كما‬ ‫مستورد‬ ‫المحلي‬ ‫التضخم‬ ‫من‬ % ‫النفطية،‬ ‫المشتقات‬ ‫أسعار‬ ‫تذبذبات‬ ‫ذلك‬ ‫تحقيق‬ ‫ويمكن‬ ‫المحلية،‬ ‫األسعار‬ ‫ار‬ ‫استقر‬ ‫يعزز‬ ‫مما‬ ‫النتائج،‬ ‫تعكسها‬ ‫النفطية‬ ‫للمشتقات‬ ‫وسطية‬ ‫أسعار‬ ‫اعتماد‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫شهر‬ ‫من‬ ‫أطول‬ ‫زمنيه‬ ‫ه‬ ‫لفتر‬ ‫العالمية‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تحركات‬ ‫هامش‬ ‫عم‬ ‫وضمن‬ ‫متدرجة.‬ ‫تعديل‬ ‫ليه‬					
						-187-
Estimating the Indirect Effects of Monetary Policy on Inflation, the Output Gap and Foreign Reserves in Jordan Using the New Keynesian Model