‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬ ‫االقتصادي‬ ‫العدد‬ ‫المجلد:‬ 01 ‫العدد:‬ . 10 ‫جان‬ _ ‫في‬ 9102 ‫ص:‬ ‫ص‬ 10 -01

Keywords: performance of economic growth, correlation, causation, the general difference method of the need for the banal JEL Classification Codes: A23, I21, I23, O32

Estimation of the relationship between financial intermediation and economic growth using the general difference method of

Moments for Pannel data (GMM-panel) ‫حكيم‬ ‫د.‬ ‫بوجطو‬ ‫أستاذ‬ ‫"أ"‬ ‫صنف‬ ‫محاضر‬ ‫و‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫االقتصادية‬ ‫العلوم‬ ‫كلية‬ ‫التسيير‬ ‫علوم‬ ‫جامعة‬ ‫المدية‬ ‫ائر‬ ‫الجز‬ ، 

Abstract:

The aim of this study is to estimate the relationship between indicators of the financial intermediation and the economic growth for a sample of 10 Arab countries, by the using of the standard techniques of modern panel data, during 1980 to 2014. This study used the panel analysis approach to assess the impact of the financial intermediation on the economic growth in the Arab countries , in the framework of dynamic analysis method using the way of The Generalized Method of Moments (GMM) as an appropriate method compared with the destiny of the least squares method (OLS). As results of this study, the determinants of the economic growth play a major role in the significant level, but this method did not succeed in finding a significant correlation between the indicators of the financial intermediation and the economic growth, this result is consistent with the results of recent research on this subject, and varied the trends of the causal relationship between the economic growth and the financial intermediation in the Arab countries. 

‫النمو‬ ‫و‬


‫العربية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ : - ‫العمر‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ( ‫علي‬ ‫ووردة‬ ‫اهيم‬ ‫إبر‬ 9112 ‫في‬ ‫المصرفية‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫"خدمات‬ ‫ان‬ ‫بعنو‬ ) ‫اال‬ ‫النمو‬ ‫في‬ ‫التأثيرية‬ ‫وقدرتها‬ ‫المصري‬ ‫االقتصاد‬ ‫قتصادي‬

  
	4 ‫التنمية‬ ‫وبين‬ ‫المصرفي‬ ‫الجهاز‬ ‫في‬ ‫المالية‬ -: ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫منهجية‬ ‫االعتماد‬ ‫سيتم‬ ‫خالل‬ ‫السعودية‬ ‫و‬ ‫مصر‬ ‫من‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫ة‬ ‫فتر‬ ، ‫النمو‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫أثر‬ ‫توضيح‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫التحليلي‬ ‫الوصفي‬ ‫المنهج‬ ‫على‬ ‫االقتصادية‬ ، ‫كل‬ ‫في‬ ‫الشديد‬ ‫العالقة‬ ‫ضعف‬ ‫إلى‬ ‫الباحثان‬ ‫وتوصل‬ ‫كفاءة‬ ‫ذات‬ ‫مالية‬ ‫خدمات‬ ‫ينتج‬ ‫لم‬ ‫فيهما‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫نظام‬ ‫ألن‬ ‫نموذج‬ ‫استخدام‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫وذلك‬ ‫االقتصادي‬ ‫لعين‬ ‫انحدار‬ ‫ة‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫البلدان‬ ‫من‬ ‫بين‬ ‫العالقات‬ ‫لتوضيح‬ ‫االقتصادية‬ ‫التنمية‬ ‫في‬ ‫تسهم‬ ‫عالية‬ .
	‫تابع.‬ ‫كمتغير‬	‫االقتصادي‬ ‫النمو‬	‫في‬ ‫تحدث‬ ‫التي‬ ‫ات‬ ‫ير‬	‫للتغ‬ ‫المستقلة‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫هذه‬ ‫تفسير‬ ‫ومدى‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬
							‫اسة:‬ ‫الدر‬ ‫هيكل‬	-	5
				‫التالية:‬ ‫المحاور‬ ‫إلى‬ ‫هذه‬ ‫استنا‬ ‫در‬ ‫قسمنا‬
						‫اسة؛‬ ‫للدر‬ ‫النظري‬ ‫اإلطار‬	
						‫المستخدمة‬ ‫ات‬ ‫األدو‬ ‫و‬ ‫يقة‬ ‫الطر‬ ‫؛‬	
					‫؟‬	‫االقتصادي‬ ‫اسة.‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫تحليل‬ ‫العربية‬ ‫البلدان‬ ‫في‬	
	0 ‫اسة‬ ‫للدر‬ ‫النظري‬ ‫اإلطار‬ ‫ثانيا:‬ -‫األسئلة‬ ‫الفرعية:‬ ‫استنتاج‬ ‫يمكن‬ ‫ئيسي‬ ‫الر‬ ‫ال‬ ‫السؤ‬ ‫هذا‬ ‫خالل‬ ‫من‬  ‫هل‬ ‫عالقة‬ ‫توجد‬ ‫طردية‬ ‫االيجابي‬ ‫ئيس‬ ‫الر‬ ‫بالدور‬ ‫االقتصاديين‬ ‫من‬ ‫كثير‬ ‫يعتقد‬ ‫األسئلة‬ ( ‫شومبيتر‬ ‫منذ‬ ‫الء‬ ‫هؤ‬ 0894 ‫شو‬ ‫أكد‬ ‫فقد‬ ‫سببية.‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫على‬ ‫م)‬ ‫التالية:‬ ‫يؤكد‬ ‫كما‬ ‫المالية،‬ ‫المؤسسات‬ ‫و‬ ‫الماليين‬ ‫للوسطاء‬ ‫م‬ ‫ة‬ ‫القدر‬ ‫أهمية‬ ‫على‬ ‫بيتر‬ ‫اإلبداعية‬ ‫االقتصادي؟‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بين‬  ‫ه‬ ‫العينة‬ ‫دول‬ ‫تتقارب‬ ‫ل‬ ‫االقتصادي.‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫التأثير‬ ‫في‬ ‫لالئتمان‬ ‫الدخل؟‬ ‫في‬ ‫المستوى‬ ‫نفس‬ ‫نحو‬  ‫تؤثر‬ ‫كيف‬ ‫ال‬ ‫قروض‬ ‫على‬ ‫الخاص‬ ‫للقطاع‬ ‫الممنوحة‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫؟‬ ‫ويستند‬ ‫اإلطار‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫تأثير‬ ‫اسة‬ ‫لدر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫النظري‬ ‫اإلنتاجي‬ ‫ة‬ ‫مسلمات‬ ‫على‬ ‫قدمه‬ ‫الذي‬ ‫النموذج‬ ‫بالحسبان‬ ‫تأخذ‬ ‫وهي‬ ‫ومحدداته،‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫أدبيات‬ ‫و‬ ‫الكلية.‬ ‫االقتصادية‬ ‫ية‬ ‫النظر‬
	9  ‫تين‬ ‫ومار‬ ‫بارو‬ -‫اسة:‬ ‫الدر‬ ‫فرضيات‬ ‫التالية‬ ‫الفرضيات‬ ‫صياغة‬ ‫يمكن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫الت‬ ‫تساؤ‬ ‫على‬ ‫بناء‬ : ‫الناتج‬ ‫من‬ ‫الفرد‬ ‫نصيب‬ ‫ونمو‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بين‬ ‫طردية‬ ‫عالقة‬ ‫توجد‬ sala-i-martin.xavier and barro. Robert-j ‫االقتصادي،‬ ‫النمو‬ ‫في‬ ‫العام‬ ‫التمويل‬ ‫أثر‬ ‫عن‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫نموذج‬ ‫وتقديم‬ ‫االنتاج‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫أثر‬ ‫اسة‬ ‫لدر‬ ‫ونموه‬ ‫الحقيقي‬ ‫القطاع‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫شكل‬ ‫يوضح‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫وقطاع‬ ) Barro, Robert-J. and Sala-i-Martin, Xavier (1992) ) 1 . ‫عينة‬ ‫في‬ 0 -‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ : ‫بية.‬ ‫العر‬ ‫الدول‬  ‫المستقر‬ ‫المستوى‬ ‫نفس‬ ‫نحو‬ ‫للدول‬ ‫تقارب‬ ‫يوجد‬  ‫الممنوح‬ ‫التسهيالت‬ ‫حجم‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫ايجابي‬ ‫بشكل‬ ‫يؤثر‬ ‫البنوك‬ ‫من‬ ‫ة‬ . ‫الن‬ ‫لمتطلبات‬ ‫دقيقا‬ ‫تحليال‬ ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫بعض‬ ‫أعطت‬ ‫االقتصادي‬ ‫مو‬ ‫ما‬ ‫على‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫معتمدة‬ ‫ا‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫يات‬ ‫نظر‬ ‫طرحته‬ ‫خال‬ ‫لحديثة‬ ‫التسعينيات،‬ ‫و‬ ‫الثمانينيات‬ ‫عقدي‬ ‫ل‬ ‫التي‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫أهم‬ ‫ومن‬
				‫نجد:‬	3 ‫اهتمت‬ -‫اس‬ ‫الدر‬ ‫أهداف‬ ‫بموضوع‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫ة:‬
				‫التالية:‬ ‫بالنقاط‬ ‫هداف‬	‫أل‬	‫ا‬ ‫از‬ ‫إبر‬ ‫يمكن‬	-	-0	0
	   ‫أهم‬ ‫اجعة‬ ‫مر‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫أنشطة‬ ‫أثر‬ ‫على‬ ‫الضوء‬ ‫إلقاء‬ ‫على‬ ‫التعرف‬ ‫محاولة‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫محددات‬ ‫أهم‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ . ‫نم‬ ‫استخدام‬ ‫ا‬ ‫ذج‬ GMM-panel ‫الديناميك‬ ‫البانل‬ ‫ي‬ ‫التقدير.‬ ‫في‬ -‫السعودي‬ ‫االقتصاد‬ ‫مع‬ ‫نة‬ ‫مقار‬ ‫اسة‬ ‫در‬ . ‫اإلسهامات‬ ‫الوساطة‬ ‫خدمات‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫حيال‬ ‫االقتصادي‬ ‫الفكر‬ ‫أدبيات‬ ‫في‬ ." ‫هدفت‬

- ‫فاندي‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫خيرة(‬ 9112 ‫االستثمار‬ ‫مناخ‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫"الوساطة‬ ‫ان‬ ‫بعنو‬ )

  
	" ‫االقتصاد‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫توصلت‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هدفت‬ ، ‫الممول‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫المصرفي‬ ‫للنظام‬ ‫يمكن‬ ‫ال‬ ‫هنا‬ ‫ومن‬ ‫بينها‬ ‫فيما‬ ‫المتداخلة‬ ‫القطاعات‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫يعتبر‬ ‫المال‬ ‫الوساطة‬ ‫مفهوم‬ ‫لتوضيح‬ ‫السوق‬ ‫وتنشيط‬ ‫تفعيل‬ ‫في‬ ‫ودورها‬ ‫ية‬ ، ‫وقد‬
	‫من‬ ‫مساعدة‬ ‫هناك‬ ‫نما‬ ‫ا‬ ‫و‬ ‫لالقتصاد‬ ‫الوحيد‬ ‫تفلح‬ ‫لم‬ ‫لكنها‬ ‫به‬ ‫القيام‬ ‫ائر‬ ‫الجز‬ ‫حاولت‬ ‫ألن‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫سوقها‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ ‫منفتح‬ ‫بسوق‬ ‫ة‬ ‫المتميز‬ ‫الدول‬ ‫في‬ ‫خصوصا‬ ‫المالية‬ ‫كما‬ ‫وسياسية.‬ ‫اقتصادية‬ ‫اقيل‬ ‫عر‬ ‫عدة‬ ‫من‬ ‫يعاني‬ ‫المالي‬
	‫االعتماد‬ ‫و‬ ‫ات‬ ‫المدخر‬ ‫جمع‬ ‫في‬ ‫خاصة‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫نشاط‬ ‫في‬ ‫بضعف‬ ‫يتميز‬ ‫ائري‬ ‫الجز‬ ‫المالي‬ ‫القطاع‬ ‫أن‬
	‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫جذب‬ ‫في‬ ‫ضعفه‬ ‫أيضا‬ ‫و‬ ‫الخارجي‬	‫اض‬ ‫اإلقر‬	‫ارد‬ ‫مو‬ ‫على‬

.-‫ا‬ ( 
‫خالد‬ ‫لقدير‬ 9114 ) ‫المال‬ ‫التطور‬ ‫"تأثير‬ ‫ان‬ ‫بعنو‬ ‫العربية‬ ‫المملكة‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫ي‬ ‫السعودية‬ ."

  ‫بية‬ ‫العر‬ ‫المملكة‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫ومعدل‬ ‫المالي‬ ‫التطور‬ ‫بين‬ ‫السببية‬ ‫العالقة‬ ‫اسة‬ ‫لدر‬ ‫الباحث‬ ‫هدف‬ ‫في‬ ‫ين‬ ‫المتغير‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫لتحديد‬ ‫وذلك‬ ‫الخطأ‬ ‫تصحيح‬ ‫نموذج‬ ‫باستخدام‬ ‫السعودية‬ ‫القصير،‬ ‫و‬ ‫الطويل‬ ‫األجلين‬ ‫النموذج‬ ‫بناء‬ ‫في‬ ‫استخدم‬ ‫و‬ ‫التالية‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫القياسي‬ 


	‫كمتغير‬ ‫الحقيقي‬ ‫الفرد‬ ‫دخل‬ ‫بمتوسط‬ ‫مقاسا‬ ‫النمو‬ ‫معدل‬	:
	‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫إلى‬ ‫ال‬ ‫الناتج‬ ‫إلى‬ ‫المصرفية‬ ‫الودائع‬ ‫ونسبة‬ , ‫اإلجمالي‬ ‫القروض‬ ‫ونسبة‬ , ‫محلي‬	‫المستقلة‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫وتمثلت‬ ‫تابع‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫إلى‬ ‫الخاص‬ ‫للقطاع‬ ‫المخصصة‬ ‫فيما‬ ‫يلي:‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫اإلجمالي‬
	‫المالي‬ ‫التطور‬ ‫بين‬	‫األجل‬	‫طويلة‬ ‫نية‬ ‫از‬ ‫تو‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫على‬ ‫المشترك‬ ‫التكامل‬ ‫اختبار‬ ‫دل‬ ‫وقد‬ .	‫اإلجمالي‬
	‫بين‬ ‫اتجاهين‬ ‫ذات‬ ‫سببية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫السببية‬ ‫اختبار‬ ‫وضح‬ ‫كما‬ ‫االقتصادي,‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المختلفة‬ ‫بمقاييسه‬
					‫النمو‬ ‫ومعدل‬ ‫المالي‬ ‫التطور‬

. 0 
- 9 - ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫األجنبية‬ : - ( ‫اسة‬ ‫در‬ 9101 (M, Woodford ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫وتحليل‬ ‫المالية‬ ‫"الوساطة‬ ‫ان‬ ‫بعنو‬ " ‫هدفت‬ ‫في‬

  ‫المستخدمة‬ ‫القياسية‬ ‫النماذج‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫بالوساطة‬ ‫متعلقة‬ ‫ات‬ ‫متغير‬ ‫اج‬ ‫إدر‬ ‫أهمية‬ ‫في‬ ‫البحث‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫من‬ ‫المجردة‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫نماذج‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫وتوصلت‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫لم‬ ‫هما:‬ ‫حالتين‬ ‫في‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫انحدار‬ ‫لمعامالت‬ ‫ة‬ ‫متحيز‬ ‫ة‬ ‫مقدر‬ ‫قيم‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫داخلية،‬ ‫ات‬ ‫متغير‬ ‫السابق‬ ‫العام‬ ‫في‬ ‫الخطأ‬ ‫وحد‬ ) ‫الخطأ‬ ‫حد‬ ‫بين‬ ‫تباط‬ ‫ار‬ ‫وجود‬ ‫وثانيهما‬ ‫تبادلية،‬ ‫سببية‬ ‫عالقة‬ ‫ومحدداته‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫بين‬ ‫فالعالقة‬ ‫و‬ ‫ومجموعة‬ ‫المبطأ‬ ‫التابع‬ ‫المتغير‬ ‫على‬ ‫تطبيقها‬ ‫يتم‬ ‫العزوم‬ ‫شروط‬ ‫أن‬ ‫السابقة‬ ‫المعادلة‬ ‫من‬ ‫يتضح‬ ‫على‬ ‫ويطلق‬ ‫المستقلة.‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫محل‬ ‫النموذج‬ ‫ات‬ ‫لمتغير‬ ‫األصلية‬ ‫للقيم‬ ‫سابقا‬ ‫ة‬ ‫المذكور‬ ‫النماذج‬ ‫انحدار‬ ‫لمعامالت‬ ‫كفاءة‬ ‫وذات‬ ‫متسقة‬ ‫ة‬ ‫مقدر‬ ‫قيم‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫وحتى‬ ‫جانب‬ ‫من‬ ‫المقترحة‬ ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ ‫استخدام‬ ‫يتم‬ ‫سوف‬ ‫مشاكل‬ ‫معالجة‬ ‫أهمها:‬ ‫من‬ ‫ايا‬ ‫المز‬ ‫من‬ ‫بالعديد‬ ‫يقة‬ ‫الطر‬ ‫هذه‬ ‫لتمتع‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫احتمال‬ ‫مشكلة‬ ‫معالجة‬ ‫المستقلة،‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫بعض‬ ‫إهمال‬ ‫عن‬ ‫الناتج‬ ‫التحيز‬ 


	(Panel-GMM (Panel-GMM (Panel-GMM (Panel-GMM	) ) ) )	‫بانل‬ ‫بانل‬ ‫بانل‬ ‫بانل‬	‫بيانات‬ ‫بيانات‬ ‫بيانات‬ ‫بيانات‬	‫ل‬ ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫طريقة‬ ‫باستخدام‬ ‫ل‬ ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫طريقة‬ ‫باستخدام‬ ‫ل‬ ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫طريقة‬ ‫باستخدام‬	‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تقدير‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تقدير‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تقدير‬
	‫رتيعة‬ ‫محمد‬ ‫رتيعة‬ ‫محمد‬ ‫رتيعة‬ ‫محمد‬ ‫رتيعة‬ ‫محمد‬	& ‫بوجطو‬ ‫حكيم‬ & ‫بوجطو‬ ‫حكيم‬ & ‫بوجطو‬ ‫حكيم‬ & ‫بوجطو‬ ‫حكيم‬	______________________________________________________ ______________________________________________________ ______________________________________________________ ______________________________________________________	__________ __________ __________ __________
	‫وفهم‬ ‫تفسير‬ ‫في‬ ‫تنجح‬ -( ‫اسة‬ ‫در‬ 0222 ‫األزمة‬ (Kaja & Albert ‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫ة.‬ ‫األخير‬ " ‫ان‬ ‫بعنو‬ ‫الصين‬ . ‫وعالقتها‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫وضع‬ ‫لتختبر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫جاءت‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫ات‬ ‫اختبار‬ ‫باإلصالح‬ ‫وتوصلت‬ ‫الصين.‬ ‫في‬ ‫المصرفي‬ ‫اإلصالح‬ ‫و‬ ‫في‬ ‫المصرفي‬ ‫تستغل‬ ‫البنوك‬ ‫أن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫األم‬ ‫ال‬ ‫و‬ ‫بشكل‬ ‫إقليمي‬ ‫التعاونيات‬ ‫و‬ ‫اعي‬ ‫الزر‬ ‫البنك‬ ‫أهمها‬ ‫و‬ ‫الدولة‬ ‫بنوك‬ ‫جميع‬ ‫في‬ ‫توجه‬ ‫أن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫أوصت‬ ‫و‬ ‫اعية.‬ ‫الزر‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫هذه‬ ‫منشأ‬ ‫عن‬ ‫النظر‬ ‫بغض‬ ‫يع‬ ‫المشار‬ ‫أفضل‬ ‫إلى‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫اإلقليمي‬ ‫ا‬ ‫أداء‬ ‫وتحسين‬ ‫و‬ ‫سليمة.‬ ‫اقتصادية‬ ‫أسس‬ ‫على‬ ‫لبنوك‬ ‫ا‬ ‫بالوضع‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بط‬ ‫ر‬ ‫من‬ ‫التقليل‬ ‫لى‬ ‫السي‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫التوسع‬ ‫وكذلك‬ ‫اسي,‬ ‫اإل‬ ‫الصناعية‬ ‫يع‬ ‫للمشار‬ ‫خاصة‬ ‫اض‬ ‫قر‬ . -( ‫اسة‬ ‫در‬ 0221 (Zervos & Levine ‫سوق‬ ‫"تنمية‬ ‫ان‬ ‫بعنو‬ ‫األسهم‬ ‫المدى‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫الطويل‬ " ‫الجهاز‬ ‫اسطة‬ ‫بو‬ ‫الخاص‬ ‫القطاع‬ ‫تمويل‬ ‫معدل‬ ‫مقياس‬ ‫يرفوس‬ ‫ز‬ ‫ة‬ ‫وسار‬ ‫ليفين‬ ‫روس‬ ‫الباحثان‬ ‫استخدم‬ ‫الت‬ ‫لمجمل‬ ‫بالنسبة‬ ‫المصرفي‬ ‫زمنية‬ ‫سالسل‬ ‫باستخدام‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫قطاع‬ ‫لنمو‬ ‫ا‬ ‫مؤشر‬ ‫ليكون‬ ‫مويل‬ ‫مقطعية‬ ‫ل‬ 40 ‫دولة‬ . ‫أظهرت‬ ‫و‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫أن‬ ‫اإلنفاق‬ ‫الصرف‬ ‫وسعر‬ ‫التضخم‬ ‫و‬ ‫الحكومي‬ ‫لهم‬ ‫سالب‬ ‫اثر‬ ‫نمو‬ ‫على‬ ‫و‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ ‫الفرد‬ ‫نصيب‬ ‫أن‬ ‫معدل‬ ‫االلتحاق‬ ‫الثانوي‬ ‫بالمدارس‬ ‫ة‬ ‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫و‬ ‫لألسهم‬ ‫موجب‬ ‫اثر‬ ‫ذات‬ . ‫أوصت‬ ‫و‬ ‫ب‬ ‫تطوير‬ ‫اق‬ ‫أسو‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫يز‬ ‫وتعز‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫اق‬ ‫أسو‬ ‫وتخفيض‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫اإلنفاق‬ ‫الحكومي‬ ‫المالي‬ ‫القطاع‬ ‫تطوير‬ ‫نحو‬ ‫وتوجيهه‬ . -( ‫اسة‬ ‫در‬ 0224 Varoudakis & Berthelemy ) ‫الذاتي‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫"الوساطة‬ ‫ان‬ ‫بعنو‬ " ‫قام‬ ‫بيانات‬ ‫باستخدام‬ ‫وفاروداكسي‬ ‫ثلمي‬ ‫بير‬ ‫الباحثان‬ 80 ‫بت‬ ‫وقاما‬ ‫دولة‬ ‫إلى‬ ‫االقتصادي‬ ‫تقدمها‬ ‫حسب‬ ‫قسيمها‬ ‫النمو‬ ‫بين‬ ‫تباط‬ ‫االر‬ ‫مدى‬ ‫لمعرفة‬ ‫فئات‬ ‫ثالت‬ ‫االقتصادي‬ ‫النقدي‬ ‫القطاع‬ ‫وتطور‬ . ‫أهمية‬ ‫إلى‬ ‫الباحثان‬ ‫توصل‬ ‫ذلك‬ ‫يثبت‬ ‫ولم‬ ‫الدخل‬ ‫المتوسطة‬ ‫الدول‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫للنمو‬ ‫كمحدد‬ ‫النقدي‬ ‫العرض‬ ‫و‬ ‫المالي‬ ‫القطاع‬ ‫الدول‬ ‫بخصوص‬ ‫المنخفضة‬ ‫الدخل‬ ‫المتقدمة‬ ‫أو‬ . ‫تع‬ ‫المال‬ ‫النظام‬ ‫يتكون‬ ‫حيث‬ ‫المجتمع‬ ‫يخدم‬ ‫الذي‬ ‫المالي‬ ‫النظام‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫المالية‬ ‫المؤسسات‬ ‫تبر‬ ‫من‬ ‫ي‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫المؤسسات‬ ‫من‬ ‫شبكة‬ ‫المالية‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫ا‬ ‫ورجال‬ ‫أل‬ ‫و‬ ‫اد‬ ‫األفر‬ ‫و‬ ‫عمال‬ ‫الحك‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫تشارك‬ ‫التي‬ ‫ومات‬ ‫و‬ ‫النظام‬ ‫ال‬ ‫من‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫تحويل‬ ‫هي‬ ‫المالي‬ ‫للنظام‬ ‫األساسية‬ ‫،فالوظيفة‬ ‫عملياته‬ ‫تنظم‬ ‫المقترضين‬ ‫إلى‬ ‫مقرضين‬ ‫أو‬ ‫المالي‬ ‫الفائض‬ ‫ذات‬ ‫الوحدات‬ ‫من‬ ‫إلى‬ ‫المالي‬ ‫العجز‬ ‫ذات‬ ‫الوحدات‬ ، ‫و‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫التحويل‬ ‫هذا‬ ‫يتم‬ ‫ال‬ ‫المالية‬ ‫و‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫وطالبي‬ ‫عارضي‬ ‫تجمع‬ ‫تي‬ ‫الما‬ ‫المؤسسات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫أيضا‬ ‫هذه‬ ‫تتوسط‬ ‫التي‬ ‫لية‬ ‫المعامالت،‬ ‫و‬ ‫المال‬ ‫المؤسسات‬ ‫تلعبه‬ ‫الذي‬ ‫الدور‬ ‫ألهمية‬ ‫ا‬ ‫نظر‬ ‫ب‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫سنتعرض‬ ‫المالي‬ ‫النظام‬ ‫في‬ ‫ية‬ ‫حثنا‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫المؤسسات‬ ‫و‬ ‫الماليين‬ ‫الوسطاء‬ ‫إلى‬ ‫هذا‬ ‫ا‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫تلعبه‬ ‫الذي‬ ‫لدور‬ ، ‫الوساطة‬ ‫مفهوم‬ ‫فما‬ ‫؟‬ ‫المالية‬ 9 -‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫مفهوم‬ : ‫الت‬ ‫العملية‬ ‫هي‬ ‫بين‬ ‫المباشر‬ ‫التمويل‬ ‫عالقة‬ ‫بتحويل‬ ‫تسمح‬ ‫متخصصة‬ ‫مالية‬ ‫هيئات‬ ‫بها‬ ‫تقوم‬ ‫ي‬ ‫المقترض‬ ‫و‬ ‫المقرضين‬ ‫ين‬ ‫إلى‬ ‫عبره‬ ‫تمر‬ ‫جديدة‬ ‫قناة‬ ‫تخلق‬ ‫فهي‬ ‫ة‬ ‫مباشر‬ ‫غير‬ ‫عالقة‬ ‫ا‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫م‬ ‫ن‬ ‫أصحاب‬ ‫المالي‬ ‫الفائض‬ ‫إلى‬ ‫أصحاب‬ ‫في‬ ‫متناقضين‬ ‫فين‬ ‫طر‬ ‫بين‬ ‫تصل‬ ‫يقة‬ ‫الطر‬ ‫وبهذه‬ ‫المالي‬ ‫العجز‬ ‫أوضاعهما‬ ‫أهدافهما‬ ‫و‬ ‫المستقبلية.‬ ‫و‬ ‫تلخ‬ ‫يمكن‬ ‫ي‬ ‫ا‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫الوساطة‬ ‫عمل‬ ‫طبيعة‬ ‫ص‬ ‫ال‬ ‫بأ‬ ‫قتصاد‬ ‫نها‬ ‫ي‬ ‫"عمل‬ : ‫تضم‬ ‫طرفين‬ ‫بين‬ ‫يب‬ ‫التقر‬ ‫ن‬ ‫بح"‬ ‫الر‬ ‫بقصد‬ ‫وفائد‬ . ‫تها‬ ‫ووظيف‬ ‫تها‬ ‫ا‬ ‫ال‬ ‫قتصادية‬ ‫ھ‬ ‫الوحدات‬ ‫بين‬ ‫التعامل‬ ‫أو‬ ‫التبادل‬ ‫تكلفة‬ ‫تخفيض‬ ‫ي‬ ‫ا‬ ‫ال‬ ‫العمل‬ ‫تشجيع‬ ‫من‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫وما‬ ‫قتصادية،‬ ‫اإلنتاج‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫التجار‬ ‫و‬ . ‫للوساطة،‬ ‫الحاجة‬ ‫أما‬ ‫فهي‬ ‫من‬ ‫تنبع‬ ‫تفاوت‬ ‫اقع‬ ‫و‬ ‫اد‬ ‫األفر‬ ‫ال‬ ‫و‬ ‫المعرفة‬ ‫في‬ ‫مها‬ ‫الثروة.‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫ر‬ ‫ف‬ ‫ه‬ ‫الذي‬ ‫الثري‬ ‫ناك‬ ‫يه‬ ‫دف‬ ‫إلى‬ ‫أن‬ ‫ثروته‬ ‫ينمي‬ ، ‫ي‬ ‫ال‬ ‫ستطيع‬ ‫امات‬ ‫التز‬ ‫أو‬ ‫أعمال‬ ‫بسبب‬ ‫بنفسه‬ ‫ذلك‬ ‫تحقيق‬ ‫أو‬ ‫ة‬ ‫خبر‬ ‫نقص‬ ‫أو‬ ‫مها‬ ‫و‬ ‫ة.‬ ‫ر‬ ‫هناك‬ ‫رجل‬ ‫األعمال‬ ‫يملك‬ ‫الذي‬ ‫ال‬ ‫مها‬ ‫استثمار‬ ‫في‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫ة‬ ‫الخبر‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫ر‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫لكنه‬ ، ‫ال‬ ‫كان‬ ‫فإذا‬ ‫المال.‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫يملك‬ ‫األول‬ ‫الثاني‬ ‫عن‬ ‫بعيدا‬ ‫أو‬ ، ‫ال‬ ‫أن‬ ‫يستطيع‬ ‫عليه‬ ‫يتعرف‬ ‫تن‬ ، ‫فين‬ ‫الطر‬ ‫يتوسط‬ ‫ثالث‬ ‫لطرف‬ ‫فرصة‬ ‫شأ‬ ‫ثق‬ ‫ويحظى‬ ، ‫تهم‬ ‫ا‬ ‫يب‬ ‫التقر‬ ‫يتولى‬ ، ‫بي‬ ‫نه‬ ‫ما‬ ‫وتحقيق‬ ، ‫هدف‬ ‫ك‬ ‫ال‬ ‫فين‬ ‫الطر‬ ‫عليه‬ ‫متفق‬ ‫بح‬ ‫ر‬ ‫مقابل‬ ‫في‬ ، 2 . 3 -‫تحليل‬ ‫أداء‬ ‫العربي‬ ‫الوطن‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ : ‫النمو‬ ‫بين‬ ‫نة‬ ‫از‬ ‫المتو‬ ‫غير‬ ‫بالعالقة‬ ‫تتسم‬ ‫التي‬ ‫المناطق‬ ‫ضمن‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫المنطقة‬ ‫تعتبر‬ ‫االقتصادي‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫الت‬ ‫ماز‬ ‫البلدان‬ ‫معظم‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫الماضية،‬ ‫العقود‬ ‫خالل‬ ‫موجبة‬ ‫نمو‬ ‫معدالت‬ ‫تحقيق‬ ‫فرغم‬ ‫التنمية.‬ ‫و‬ ‫مجموعة‬ ‫ضمن‬ ‫تقع‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫األقطار‬ ‫غالبية‬ ‫جعل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ‫االقتصادية،‬ ‫التنمية‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫تحديات‬ ‫أو‬ ‫متوسطة‬ ‫الدول‬ ‫منخفضة‬ ‫حاليا.‬ ‫التنمية‬ ‫ولقد‬ ‫عملت‬ ‫الدول‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫منذ‬ ‫منتصف‬ ‫الثمانينيات‬ ‫على‬ ‫تنفيذ‬ ‫امج‬ ‫بر‬ ‫إصالح‬ ‫وتبني‬ ‫سياسات‬ ‫اقتصادية‬ ‫لتصحيح‬ ‫اإل‬ ‫ختالالت‬ ‫الداخلية‬ ‫الخارجية،‬ ‫و‬ ‫وهو‬ ‫ما‬ ‫مكنها‬ ‫في‬ ‫نهاية‬ ‫عقد‬ ‫الثمانينات‬ ‫من‬ ‫رف‬ ‫ع‬ ‫معدالت‬ ‫النمو‬ ‫الحقيقي‬ ‫بشكل‬ ‫كبير‬ . ‫ولكن‬ ‫ومع‬ ‫بداية‬ ‫لم‬ ‫التسعينيات‬ ‫تتمكن‬ ‫الدول‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫من‬ ‫اصلة‬ ‫مو‬ ‫النمو‬ ‫بمعدالت‬ ‫قو‬ ‫ية‬ ‫حيث‬ ‫اتجه‬ ‫معدل‬ ‫نمو‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫نحو‬ ‫اجع‬ ‫التر‬ ‫بشكل‬ ‫ملحوظ،‬ ‫انخفض‬ ‫و‬ ‫من‬ %7 ‫في‬ ‫المتوسط‬ ‫في‬ ‫بداية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫إلى‬ %2.5 ‫في‬ ‫نهايتها،‬ ‫بمتوسط‬ ‫معدل‬ ‫نمو‬ ‫بلغ‬ 4.1 % . ‫وقد‬ ‫تأثر‬ ‫أداء‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫خالل‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫األولى‬ ‫سلبا‬ ‫بعدد‬ ‫من‬ ‫امل‬ ‫العو‬ ‫اإلقليمية‬ ‫العالمية‬ ‫و‬ ‫من‬ ‫أهمها،‬ ‫اتجاه‬ ‫أسعا‬ ‫ر‬ ‫النفط‬ ‫نحو‬ ‫اجع‬ ‫التر‬ ‫مع‬ ‫انخفاض‬ ‫متوسط‬ ‫سعر‬ ‫برميل‬ ‫النفط‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ‫إلى‬ ‫مستوى‬ 18 ‫الر،‬ ‫دو‬ ‫التداعيات‬ ‫و‬ ‫الناتجة‬ ‫عن‬ ‫أزمة‬ ‫حرب‬ ‫الخليج‬ ‫الثانية‬ ( 0881 -0880 ) ، ‫التي‬ ‫و‬ ‫تحمل‬ ‫على‬ ‫أثرها‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫خسائر‬ ‫فادحة،‬ ‫باإلضافة‬ ‫إلى‬ ‫تباطؤ‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫العالمي‬ ‫ة‬ ‫التجار‬ ‫و‬ ‫الدولية‬ ‫ف‬ ‫ي‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ 0881 -0881 ‫بسبب‬ ‫اجع‬ ‫تر‬ ‫معدالت‬ ‫نمو‬ ‫الدول‬ ‫الصناعية‬ ‫النخفاض‬ ‫مستويات‬ ‫ثقة‬ ‫المستهلكين‬ ‫اجع‬ ‫وتر‬ ‫ات‬ ‫االستثمار‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫و‬ ‫البطالة‬ 3 . ‫من‬ ‫جانب‬ ‫آخر‬ ‫أثرت‬ ‫األزمة‬ ‫المالية‬ ‫لدول‬ ‫شرق‬ ‫وجنوب‬ ‫شرق‬ ‫آسيا‬ 0881 -0888 ‫على‬ ‫سلبا‬ ‫أداء‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫بنهاية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫حيث‬ ‫أدت‬ ‫إلى‬ ‫اجع‬ ‫تر‬ ‫أسعا‬ ‫ر‬ ‫النفط‬ ‫السلع‬ ‫و‬ ‫األولية‬ ‫وساهمت‬ ‫في‬ ‫خفض‬ ‫معدل‬ ‫النمو‬ ‫الحقيقي‬ ‫للدول‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫من‬ 5 % ‫في‬ ‫عام‬ 1998 ‫إلى‬ 2.5 % ‫في‬ ‫عام‬ .1999 ‫في‬ ‫المقابل‬ ‫تحسن‬ ‫أداء‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫نسبيا‬ ‫خالل‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ 1111 -1101 ، ‫وبلغ‬ ‫متوسط‬ ‫معدل‬ ‫النمو‬ ‫المسجل‬ ‫خاللها‬ 4.6 % ‫على‬ ‫الرغم‬ ‫من‬ ‫تعرض‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫في‬ ‫هذه‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫لعدد‬ ‫من‬ ‫الصدمات،‬ ‫من‬ ‫أهمها‬ ‫تداعيات‬ ‫أحداث‬ ‫الحادي‬ ‫عشر‬ ‫من‬ ‫سبتمبر‬ 2001 ، ‫ا‬ ‫و‬ ‫ألزمة‬ ‫العالمية‬ ‫المالية‬ (2009-2007) ‫ويعزى‬ . ‫هذا‬ ‫التحسن‬ ‫النسبي‬ ‫في‬ ‫األداء‬ ‫بصفة‬ ‫ئيسية‬ ‫ر‬ ‫إلى‬ ‫التحسن‬ ‫يجي‬ ‫التدر‬ ‫ألسعار‬ ‫النفط‬ ‫خالل‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ (2008-2003) ‫مع‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫مستويات‬ ‫الطلب‬ ‫على‬ ‫العالمي‬ ‫ا‬ ‫لنفط‬ ‫بسبب‬ ‫تحسن‬ ‫معدالت‬ ‫نمو‬ ‫االقتصاد‬ ‫العالمي‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫بلغت‬ 1715 % ‫في‬ ‫خالل‬ ‫المتوسط‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ) 1114 -1119 ( . ‫وقد‬ ‫نتج‬ ‫عن‬ ‫انتعاش‬ ‫النمو‬ ‫االقتصادي‬ ‫العالمي‬ ‫نمو‬ ‫مضطرد‬ ‫للطلب‬ ‫على‬ ‫النفط‬ ‫قياسية‬ ‫يادات‬ ‫وز‬ ‫في‬ ‫ه‬ ‫أسعار‬ ‫التي‬ ‫بلغت‬ ‫نحو‬ 55 ‫الر‬ ‫دو‬ ‫في‬ ‫المتوسط‬ ‫خالل‬ ( ‫ة‬ ‫الفتر‬ 1119 -1119 ( ، ‫وقد‬ ‫قام‬ ‫ت‬ ‫الدول‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫خالل‬ ‫هذه‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫إنتاجها‬ ‫النفطي‬ ‫لتلبية‬ ‫الطلب‬ ‫العالمي‬ ‫الحفاظ‬ ‫و‬ ‫على‬ ‫ار‬ ‫استقر‬ ‫األسعار.‬ ‫وقد‬ ‫ساعدت‬ ‫هذه‬ ‫ات‬ ‫التطور‬ ‫على‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫ائد‬ ‫العو‬ ‫النفطية‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫لمستويات‬ ‫عززت‬ ‫النمو‬ ‫االقتصادي.‬ ‫ومن‬ ‫جانب‬ ‫آخر،‬ ‫استفادت‬ ‫الدول‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫خالل‬ ‫هذه‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫من‬ ‫األثر‬ ‫اإل‬ ‫يجابي‬ ‫لإلصالحات‬ ‫االقتصادية‬ ‫المتبناة‬ ‫خالل‬ ‫عقد‬ ‫التسعينيات‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫استهدفت‬ ‫توسيع‬ ‫القاعدة‬ ‫اإلنتاجية‬ ‫يز‬ ‫وتعز‬ ‫مشاركة‬ ‫القطاع‬ ‫الخاص‬ ‫في‬ ‫الدول‬ ‫النفطية،‬ ‫ومعالجة‬ ‫االختالالت‬ ‫الداخلية‬ ‫الخارجية‬ ‫و‬ ‫في‬ ‫الدول‬ ‫غير‬ ‫النفطية‬ . ‫و‬ ‫على‬ ‫مستوى‬ ‫الوضع‬ ‫المقارن‬ ‫ألداء‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫مع‬ ‫مجموع‬ ‫ات‬ ‫دولية‬ ‫أخرى،‬ ‫يشار‬ ‫إلى‬ ‫أن‬ ‫معدالت‬ ‫األداء‬ ‫المسجلة‬ ‫في‬ ‫الدول‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫كمجموعة‬ ‫خالل‬ ‫العقدين‬ ‫الماضيين‬ ‫كانت‬ ‫أفضل‬ ‫من‬ ‫مثيالتها‬ ‫المسجلة‬ ‫على‬ ‫مستوى‬ ‫بعض‬ ‫المناطق‬ ‫افية‬ ‫الجغر‬ ‫األخرى،‬ ‫حيث‬ ‫تفع‬ ‫ار‬ ‫متوسط‬ ‫معدل‬ ‫نمو‬ ‫االقتصاد‬ ‫بي‬ ‫العر‬ ‫من‬ ‫الي‬ ‫حو‬ 4.13 % ، ‫في‬ ‫المتوسط‬ ‫سنويا‬ ‫في‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫األول‬ ‫ى‬ ‫إلى‬ ‫الي‬ ‫حو‬ 4.6 % ، ‫في‬ ‫المتوسط‬ ‫سنويا‬ ‫خالل‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫الثانية،‬ ‫أي‬ ‫بمعدل‬ ‫تغير‬ 0.5 ‫نقطة‬ ‫مئوية‬ ‫بين‬ ‫تين،‬ ‫الفتر‬ ‫وهو‬ ‫ما‬ ‫يفوق‬ ‫معدل‬ ‫التغير‬ ‫المسجل‬ ‫بين‬ ‫تين‬ ‫الفتر‬ ‫في‬ ‫عدد‬ ‫من‬ ‫المجموعات‬ ‫افية،‬ ‫الجغر‬ ‫ولكنه‬ ‫ال‬ ‫ال‬ ‫يز‬ ‫دون‬ ‫المستوى‬ ‫المسجل‬ ‫في‬ ‫دول‬ ‫شرق‬ ‫آسيا‬ ‫ودول‬ ‫الباسيفيك‬ 0.62 ) ‫نقطة‬ ‫مئوي‬ ‫ة‬ ( 4 . ‫ثالثا:‬ ‫المست‬ ‫ات‬ ‫األدو‬ ‫و‬ ‫الطريقة‬ ‫خدمة‬ ‫تال‬ ‫التي‬ ‫البيانات‬ ‫نوعية‬ ‫أن‬ ‫فيه‬ ‫الشك‬ ‫مما‬ ‫ء‬ ‫التط‬ ‫الجانب‬ ‫م‬ ‫جانب‬ ‫من‬ ‫ودقتها‬ ‫جانب‬ ‫من‬ ‫بيقي‬ ‫آخر‬ ‫يعد‬ ‫في‬ ‫أساسية‬ ‫ة‬ ‫ركيز‬ ‫سبيل‬ ‫يمكن‬ ‫نتائج‬ ‫إلى‬ ‫الوصول‬ ‫بحثي،‬ ‫عمل‬ ‫أي‬ ‫في‬ ‫إليها‬ ‫الركون‬ ‫و‬ ‫عليها‬ ‫االعتماد‬ ‫وهذه‬ ‫تعتمد‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫أسلوب‬ ‫استخدام‬ ‫على‬ ‫بي‬ ‫البانل‬ ‫انات‬ ( (panel data ‫التي‬ ‫مقطعية‬ ‫بيانات‬ ‫أنها‬ ‫على‬ ‫تعرف‬ ‫معينة‬ ‫زمنية‬ ‫ات‬ ‫فتر‬ ‫في‬ ‫مقاسه‬ . ‫استخدامها‬ ‫من‬ ‫ئيسية‬ ‫الر‬ ‫الفائدة‬ ‫عدد‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫التنبؤ‬ ‫في‬ ‫الدقة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫هي‬ ‫الزمنية.‬ ‫ات‬ ‫الفتر‬ ‫بعدد‬ ‫المقطعية‬ ‫المشاهدات‬ ‫عدد‬ ‫بط‬ ‫ر‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫المشاهدات‬ 5 0 -‫العينة:‬ ‫ا‬ ‫الدر‬ ‫عينة‬ ‫تتكون‬ ‫بيانات‬ ‫من‬ ‫سة‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫الدول‬ ‫من‬ ‫لمجموعة‬ ‫سنوية‬ ‫عددها‬ ‫التي‬ 01 ‫ائر،‬ ‫الجز‬ ‫وهي‬ ‫المغرب،‬ ‫األردن،‬ ‫مصر،‬ ‫ين،‬ ‫البحر‬ ‫يا،‬ ‫سور‬ ‫السودان،‬ ‫السعودية،‬ ‫عمان،‬ ( ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫(خالل‬ ‫تونس‬ 0891 -1104 ،) ‫جويلية‬ ‫في‬ ‫الصادر‬ ‫الدولي‬ ‫للبنك‬ ‫السنوي‬ ‫ير‬ ‫للتقر‬ ‫وفقا‬ 1101 . 9 -‫اسة:‬ ‫الدر‬ ‫ات‬ ‫ومتغير‬ ‫النموذج‬ ‫طبقا‬ ‫الصغرى‬ ‫بعات‬ ‫المر‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ ‫استخدام‬ ‫إن‬ ( ‫العادية‬ OLS ‫عليه‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫سوف‬ ‫السابق‬ ‫النموذج‬ ‫تقدير‬ ‫في‬ ) 7 ‫السالسل‬ ‫لبيانات‬ ‫ديناميكي‬ ‫نموذج‬ ‫تطبيق‬ ‫يقترح‬ ‫االقتصادي‬ ‫للنمو‬ ‫لنموذج‬ ‫النظري‬ ‫لإلطار‬ ‫ا‬ ‫لزمنية‬ ‫المقطعية‬ ‫بية.‬ ‫العر‬ ‫البلدان‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫أثر‬ ‫الختبار‬ ‫ويستند‬ ‫النموذج‬ ‫ال‬ ‫و‬ ‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫للوساطة‬ ‫ية‬ ‫التأثير‬ ‫ات‬ ‫القنو‬ ‫و‬ ‫اآلليات‬ ‫دور‬ ‫على‬ ‫الدور‬ ‫يتعدى‬ ‫ا‬ ‫دور‬ ‫تعطي‬ ‫تي‬ ‫على‬ ‫التأثير‬ ‫في‬ ‫االقتصادية‬ ‫القطاعات‬ ‫لبعض‬ ‫الحيادي‬ ‫اإلنتاج‬ ‫االقتصادي‬ ‫التحليل‬ ‫أدبيات‬ ‫في‬ ‫المعلوم‬ ‫فمن‬ . ‫تر‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫المز‬ ‫أن‬ ‫ئي‬ ‫الجز‬ ‫ا‬ ‫ك‬ ‫أن‬ ‫بيد‬ ‫لإلحالل،‬ ‫الحدي‬ ‫المعدل‬ ‫في‬ ‫تناقص‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫وحده‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫م‬ ‫إدخال‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫نموذج‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫ه.‬ ‫تأخير‬ ‫أو‬ ‫لإلحالل‬ ‫الحدي‬ ‫المعدل‬ ‫تناقص‬ ‫من‬ ‫الحد‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫دالة‬ ‫فعالية‬ ‫من‬ ‫الرفع‬ ‫على‬ ‫المصرفية‬ ‫التمويلية‬ ‫األساليب‬ ‫تعمل‬ ‫إذ‬ ‫اإلنتاج‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫تحفيز‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫األجل.‬ ‫طويل‬ 6 ‫ويمكن‬ ‫صياغة‬ ‫هذا‬ ‫النموذج‬ ‫التالية:‬ ‫المعادلة‬ ‫اسطة‬ ‫بو‬   it i it it it it X MF Ly Ly Ly it               1 1 1 ‫أن:‬ ‫حيث‬ i ‫الدولة،‬ : ‫بالدولة‬ ‫الخاصة‬ ‫المالحظة‬ ‫غير‬ ‫الثابتة‬ ‫اآلثار‬ ‫لمعامل‬ ‫إحصائية‬ ‫معنوية‬ ‫وجود‬ i  . 0 7 ‫و‬ ‫المستقلة‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫بين‬ ‫تباط‬ ‫ار‬ ‫وجود‬ i  . t : ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫الزمنية،‬ i  ‫الخاصة‬ ‫المالحظة‬ ‫غير‬ ‫الثابتة‬ ‫اآلثار‬ ‫يقيس‬ ‫معامل‬ : ‫بالدولة.‬ t i ‫بين‬ ‫تباط‬ ‫ار‬ ‫لوجود‬ ‫ا‬ ‫ونظر‬ 1  it y ‫و‬ i  ‫السابق‬ ‫النموذج‬ ‫انحدار‬ ‫لمعامالت‬ ‫ة‬ ‫المقدر‬ ‫القيمة‬ ‫فإن‬ ‫باستخدام‬ ( OLS ) ‫استبعاد‬ ‫يقترح‬ ‫المشكلة‬ ‫هذه‬ ‫ولمعالجة‬ ‫متسقة.‬ ‫غير‬ ‫تكون‬ ‫سوف‬ i  ‫استخدام‬ ‫اسطة‬ ‫بو‬ ‫الفرو‬ ‫هذه‬ ‫لمستويات‬ ‫األصلية‬ ‫القيم‬ ‫استخدام‬ ‫من‬ ‫بدال‬ ‫الخطأ‬ ‫وحد‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫ات‬ ‫متغير‬ ‫لقيم‬ ‫األولى‬ ‫ق‬ Ly , : ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫يمثل‬ ‫للدولة‬ ‫الخام‬ ‫الداخلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ ‫الفرد‬ ‫نصيب‬   N i i ... 1  ‫في‬ ‫الزمن‬   T t t ... 1  . ‫ات.‬ ‫المتغير‬ MF : ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫ات‬ ‫مؤشر‬ ‫أحد‬   lcsp Lm , 2 ‫وه‬ ‫ما‬ ‫المتغير‬ : ‫تين‬ ‫األساسي‬ ‫تين‬ ‫ا‬ ‫ل‬ ‫لت‬ ‫ان‬ ‫تم‬ ‫تحديده‬ ‫م‬ ‫اسة،‬ ‫الدر‬ ‫هدف‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫ا‬ ‫حيث‬   ‫و‬ ‫وجود‬ ‫أولهما‬ ‫مشكلتين:‬ ‫ظهرت‬ ‫الخطأ‬ ‫وحد‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫لقيم‬ ‫األولى‬ ‫الفروق‬ ‫الستخدام‬ ‫نتيجة‬ ( ‫المستقلة‬ ‫أو‬ ‫ية‬ ‫التفسير‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫احتمال‬ lcsp ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫تمثل‬ ‫للقطاع‬ ‫الممنوعة‬ ‫القروض‬ ‫المع‬ ‫للناتج‬ ‫بالنسبة‬ ‫الخاص‬ ‫اإلجمالي،‬ ‫لي‬ ‫و‬   2 Lm ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫ا‬ ‫بالنسبة‬ ‫اسع‬ ‫الو‬ ‫بمفهومه‬ ‫النقدي‬ ‫لعرض‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫للناتج‬ . ‫الجديد‬ ‫ائي‬ ‫العشو‬   2 1    it it   ‫ال‬ ‫و‬ ‫التاب‬ ‫المتغير‬ ‫لقيم‬ ‫األولى‬ ‫فروق‬ ‫المبطأ‬ ‫ع‬   2 1    it it y y . ‫هات‬ ‫ولمعالجة‬ ‫اقترح‬ ‫المشكلتين‬ ‫ين‬ Arellano and Bond (1991) ‫لمستويات‬ ‫المبطأة‬ ‫القيم‬ ‫استخدام‬ ‫ات‬ ‫كمتغير‬ ‫المستقلة‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫مس‬ ‫اعدة‬ . X ‫ال‬ ‫مصفوفة‬ : ‫أو‬ ‫ية‬ ‫التفسير‬ ‫ات‬ ‫متغير‬ ‫األخرى‬ ‫المساعدة‬ ، ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫الي:‬ ‫التو‬ ‫على‬ ‫هي‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫وهذه‬ ‫الح‬ ‫الخام‬ ‫الداخلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ ‫الفرد‬ ‫نصيب‬ ( ‫المدة‬ ‫أول‬ ‫قيقي‬ lpibr L.. ) ، ‫المادي‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫مخزون‬ ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫للناتج‬ ‫بالنسبة‬ Ldk ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫للناتج‬ ‫بالنسبة‬ ‫البشري‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ، ‫ظل‬ ‫وفي‬ ‫اض‬ ‫االفتر‬ ‫ات‬ ‫التالية:‬ Lkh ، ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ‫اإلنفاق‬ ‫الحكومي‬ Ldepr ، ‫ل‬ ‫معدل‬ ‫يتم‬ ‫وغار‬ ‫السكان‬ ‫نمو‬ Lpop ‫التجاري‬ ‫االنفتاح‬ ‫يتم‬ ‫لوغار‬ ، louver ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫يتم‬ ‫ولوغار‬ inf ‫حد‬ ‫أن‬ ‫الخط‬ ‫أ‬ ‫م‬ ‫غير‬ ‫تبط‬ ‫ر‬ ‫تسلسليا‬ ‫؛‬ l . ‫كالتالي:‬ ‫ديناميكي‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫كتابته‬ ‫يمكن‬ ‫النموذج‬ ‫تقدير‬ ‫وقبل‬ it i it it it X MF Ly ‫المستقلة‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫أن‬ ‫فإن‬ ‫ضعيف،‬ ‫بشكل‬ ‫ولكن‬ ‫خارجية‬ ‫ات‬ ‫متغير‬ ‫تعتبر‬ GMM ‫تستخدم‬ ‫سوف‬ ‫ال‬ ‫شروط‬ ‫عزوم‬ (Moment Conditions) ‫التالية‬ 8 :     T t s for y E it it s t i ,... 3 ; 2 0 1 * ,             . ,... 3 ; 2 0 1 * , T t s for X E it it s t i         Ly GMM ‫السا‬ ‫بالمعادلتين‬ ‫الممثلة‬ ‫العزوم‬ ‫شروط‬ ‫على‬ ‫تعتمد‬ ‫التي‬ ‫بقتين‬ it           1 ‫باستخدام‬ ‫التقدير‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ ‫الفروق‬ ‫األو‬ ‫لى‬ ‫التقدير.‬ Arellano and Bond (1991) ، ‫تم‬ ‫وقد‬ ‫اختيار‬ ‫يقة‬ ‫الطر‬ ‫هذه‬
	9102 ‫اط‬ ‫األغو‬ ‫جامعة‬ . 9102 ‫اط‬ ‫األغو‬ ‫جامعة‬ . 9102 ‫اط‬ ‫األغو‬ ‫جامعة‬ . 9102 ‫اط‬ ‫األغو‬ ‫جامعة‬ .	10 10 10 ‫_جانفي‬ ‫_جانفي‬ ‫_جانفي‬ 10 ‫_جانفي‬	10 ‫العدد:‬ . 10 ‫العدد:‬ . 01 ‫العدد:‬ . 01 ‫العدد:‬ .	(ISSN: 2676-2013) (ISSN: 2676-2013) (ISSN: 1112-4652) ‫المجلد:‬ _ ‫المجلد:‬ _ ‫المجلد:‬ _ (ISSN: 1112-4652) ‫المجلد:‬ _	_ _ _ _	‫االقتصادي‬ ‫العدد‬ ‫االقتصادي‬ ‫العدد‬ ‫االقتصادي‬ ‫العدد‬ ‫االقتصادي‬ ‫العدد‬	‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬
								1 2 8 2

X‫لتقدير‬ 
‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫الوساطة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تقدير‬ ‫ل‬ ‫للعزوم‬ ‫العامة‬ ‫الفروق‬ ‫طريقة‬ ‫باستخدام‬ ‫بيانات‬ ‫بانل‬ ) (Panel-GMM __________ ______________________________________________________ & ‫بوجطو‬ ‫حكيم‬ ‫رتيعة‬ ‫محمد‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬ ‫االقتصادي‬ ‫العدد‬ _ (ISSN: 1112-4652) ‫المجلد:‬ _ 01 ‫العدد:‬ . 10 ‫_جانفي‬ 9102 ‫اط‬ ‫األغو‬ ‫جامعة‬ .

  

-Badi H. Baltagi, 2005, Econometric Analysis ofPanel Data, 3rd, ed. John Wiley & Sons, Ltd. pp 4-9. 6-Williamson, S.D. (1987), Costly Monitoring, Loan Contracts, and Equilibrium Credit Rationing, Quarterly Journal of Economics, Vol. 102, No. 1, pp 135-146. 7-David Roodman, 2006, How to Do xtabond2 : An Introduction to "Difference" and "System" GMM in Stata, The Center for Global Development, Working Paper Number, p2. 8-Carkovic, M. and Levine, R. (2002) 11-Calderόn, C. Chong, A. and Loayza, N. (1999)
‫اسات‬ ‫در‬ ‫مجلة‬ ‫االقتصادي‬ ‫العدد‬ ‫المجلد:‬ 01 ‫العدد:‬ . 10 ‫جان‬ _ ‫في‬ 9102 ‫ص:‬ ‫ص‬ 10 -01