‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫بني‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫احملاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫بها‬ ‫احملتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬

Keywords: Accounting Conservatism, Information Asymmetry, Cash Holdings


4 . ‫خطة‬ ‫البحث‬ ‫إلى:‬ ‫البحث‬ ‫خطة‬ ‫تنقسم‬ ‫البحث،‬ ‫ألهداف‬ ً ‫وتحقيقا‬ ‫البحث‬ ‫مشكلة‬ ‫ضوء‬ ‫فى‬

  ‫فقد‬ ‫المناسب‬ ‫المستوى‬ ‫عن‬ ‫النقدية‬ ‫مستويات‬ ‫انخفضت‬ ‫كلما‬ ‫أنه‬ ‫نجد‬ ‫ما‬ ‫األمثل‬ ‫المستوى‬ ‫تحديد‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالى‬ ‫بحة،‬ ‫المر‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫الفرص‬ ‫ضةاع‬ ‫إلى‬ ‫ذلك‬ ‫يؤدى‬ ‫تكلفة‬ ‫لها‬ ‫التى‬ ‫الهامة‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫من‬ ‫يعتبر‬ ‫به‬ ‫االحتفاظ‬ ‫المنشأة‬ ‫على‬ ‫يجب‬ ‫الذى‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ 


	‫أثر‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫احملاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بها‬ ‫احملتفظ‬ ‫و‬ ‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫بني‬ ‫املصرية‬ ‫املساهمة‬ ‫الشركات‬ ‫على‬ ‫إختبارية‬ ‫دراسة‬ ‫مستوى‬ ‫فاطمة‬ ‫حممود‬ ‫ابراهيم‬ ‫الدسوقى‬ ‫مدرس‬ ‫بقسم‬ ‫احملاسبة،‬ ‫كلية‬ ‫التجارة‬ -‫جامعة‬ ‫الزقازيق،‬ ‫مصر‬ ‫ملخص‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫الحالى‬ ‫البحث‬ ‫استهدف‬ ‫تماث‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫النقدية‬ ‫ل‬ ‫مستوى‬ ‫ال‬ ‫النقدية‬ ‫م‬ ‫بها‬ ‫حتفظ‬ ، ‫هذا‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫قلة‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫خاصة‬ ‫ية،‬ ‫المصر‬ ‫البيئة‬ ‫فى‬ ‫األثر‬ ‫ال‬ ‫التساؤ‬ ‫على‬ ‫اإلجابة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫التالةة‬ ‫ت‬ ‫هل‬ : ‫عدم‬ ‫يؤثر‬ ‫تماثل‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫مستوى‬ ‫كمتغير‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫إدخال‬ ‫أثر‬ ‫هو‬ ‫وما‬ ‫بها؟‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫منظم‬ ‫العال‬ ‫على‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫قة‬ ‫مستوى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫؟‬ ، ‫ومن‬ ‫أجل‬ ‫البحث‬ ‫فرضةات‬ ‫إختبار‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫قةاس‬ ‫تم‬ ‫مق‬ ‫وهما‬ ‫مقةاسين‬ ‫استخدام‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫ةاس‬ ‫و‬ ‫اإلجمالةة‬ ‫االستحقاقات‬ ‫مقةاس‬ ‫التشغيلةة‬ ‫غير‬ ‫االستحقاقات‬ ، ‫ل‬ ‫بالنسبة‬ ‫أما‬ ‫عدم‬ ‫تماثل‬ ‫المعلومات‬ ‫قةاسه‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫نس‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫العرض‬ ‫هامش‬ ‫بة‬ -‫الطلب‬ Bid-Ask Spread ، ‫كم‬ ‫ا‬ ‫القةمة‬ ‫إلى‬ ‫حكمها‬ ‫فى‬ ‫وما‬ ‫النقدية‬ ‫نسبة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫قةاس‬ ‫تم‬ ‫األصول،‬ ‫إلجمالى‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫و‬ ‫المقيدة‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫المساهمة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫بعينة‬ ‫الباحثة‬ ‫استعانت‬ ‫من‬ ‫مكونة‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫بسوق‬ 57 ‫ل‬ ‫تنتمى‬ ‫شركة‬ ‫ة‬ ‫عشر‬ ‫ق‬ ‫عن‬ ‫مالةة‬ ‫غير‬ ‫اقتصادية‬ ‫طاعات‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ 1027 ‫إلى‬ 1025 ‫و‬ ‫المتعدد‬ ‫االنحدار‬ ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫توصلت‬ ‫إلى:‬ ‫الباحثة‬ 2 -‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫موجبة‬ ‫بمعنى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مستوى‬ ‫ازداد‬ ‫كلما‬ ‫إنه‬ ‫يزداد‬ ‫المحت‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫ب‬ ‫فظ‬ ‫ها‬ . 1 -‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫االجمالةة‬ ‫االستحقاقات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المقاس‬ ‫معنوى‬ ‫تأثير‬ ‫له‬ ‫بها.‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫موجب‬ 3 -‫التشغيلةة‬ ‫غير‬ ‫االستحقاقات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المقاس‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫كانت‬ ‫النقد‬ ‫ومستوى‬ ‫معن‬ ‫غير‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫ية‬ ‫ولكن‬ ‫وية‬ ‫مقاس‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بادخال‬ ً ‫ا‬ ‫على‬ ‫معنوى‬ ‫تأثير‬ ‫له‬ ‫كان‬ ‫منظم‬ ‫كمتغير‬ ‫التشغيلةة‬ ‫غير‬ ‫االستحقاقات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫بالنقدية.‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫الدالة‬ ‫الكلمات‬ : ‫المحاسبى،‬ ‫التحفظ‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ، ‫مستوى‬ ‫به‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ا‬ . 1 . ‫الب‬ ‫مشكلة‬ ‫حث‬ ‫المتاحة‬ ‫النمو‬ ‫فرص‬ ‫على‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫تؤثر‬ ‫فهى‬ ‫منشأة‬ ‫أى‬ ‫ارد‬ ‫مو‬ ‫أهم‬ ‫من‬ ‫النقدية‬ ‫تعتبر‬ ‫المنشأة‬ ‫لها‬ ‫تتعرض‬ ‫التى‬ ‫المخاطر‬ ‫ومستوى‬ ، ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستويات‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫يؤدى‬ ‫فقد‬ ‫بها‬ ‫مشروعات‬ ‫فى‬ ‫استثمارها‬ ‫مثل‬ ‫استخدامها‬ ‫اساءة‬ ‫إلى‬ ‫إلى‬ ‫تؤدى‬ ‫المنشأة‬ ‫صالح‬ ‫غير‬ ‫فى‬ ‫قةمتها‬ ‫انخفاض‬ ‫بين‬ ، ‫بديلة.‬ ‫فرصة‬ ‫و‬ ‫د‬ ‫أهمةة‬ ‫ترجع‬ ‫النظر‬ ‫يمكن‬ ‫حيث‬ ‫بها،‬ ‫تبطة‬ ‫المر‬ ‫المخاطر‬ ‫إلى‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫اسة‬ ‫ر‬ ‫بال‬ ‫االحتفاظ‬ ‫إلى‬ ‫المخاطر‬ ‫ة‬ ‫إلدار‬ ‫اتةجةة‬ ‫كاستر‬ ‫نقدية‬ ‫المعرضة‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫نجد‬ ‫حيث‬ ، ‫النقد‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫بالمز‬ ‫تحتفظ‬ ‫باحها‬ ‫أر‬ ‫فى‬ ‫التقلبات‬ ‫أو‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫مثل‬ ‫أعلى‬ ‫لمخاطر‬ ‫ي‬ ‫ة‬ ، ‫وجد‬ ‫حيث‬ (Kim et al,1998) ‫ا‬ ‫أن‬ ‫لشركات‬ ‫التمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫تفاع‬ ‫إر‬ ‫من‬ ‫تعانى‬ ‫التى‬ ‫األصول‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫انخفاض‬ ‫و‬ ‫باح،‬ ‫األر‬ ‫ار‬ ‫استقر‬ ‫وعدم‬ ‫الخارجى،‬ ‫ستحتفظ‬ ‫أكب‬ ‫بقدر‬ ‫من‬ ‫ر‬ ‫وجد‬ ‫كما‬ ‫السائلة،‬ ‫األصول‬ (Denis and Sibilkov, 2010) ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫تعانى‬ ‫التى‬ ‫المالةة‬ ‫القيود‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫بقدر‬ ‫االحتفاظ‬ ‫إلى‬ ‫تميل‬ ‫وذلك‬ ، ‫االحتةاجات‬ ‫لتوفير‬ ‫النقدية‬ ‫القيود.‬ ‫هذه‬ ‫ضد‬ ‫للتحوط‬ ‫لها‬ ‫الالزمة‬ ( ‫من‬ ‫كل‬ ‫ذلك‬ ‫فى‬ ‫ويتفق‬ Opler et al., 1999; Bates et al., 2009 ‫أكدا‬ ‫حيث‬ ) ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫المخاطر‬ ‫ة‬ ‫إلدار‬ ‫فعالة‬ ‫وسيلة‬ ‫يكون‬ ‫اتةجة‬ ‫االستر‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الما‬ ‫لألزمات‬ ‫المحتمل‬ ‫السلبى‬ ‫التأثير‬ ‫تقليل‬ ‫خالل‬ ‫المدير‬ ‫يميل‬ ‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬ ‫لةة‬ ‫ين‬ ‫الفرص‬ ‫الغتنام‬ ‫أو‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫فى‬ ‫المفاجئة‬ ‫ات‬ ‫للتغير‬ ‫فعل‬ ‫كرد‬ ‫بالنقدية‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫المتاحة‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ، ‫توصل‬ ‫ولقد‬ (Jensen, 1986) ‫الذى‬ ‫و‬ ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫فى‬ ‫ك‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫الحر‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫تؤثر‬ ‫المتوسط‬ ‫فى‬ ‫بأنه‬ ‫فيها‬ ‫يفترض‬ ‫الق‬ ‫فاءة‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫ر‬ ‫بهم‬ ‫الخاصة‬ ‫ائد‬ ‫العو‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫الفرصة‬ ‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫الفائض‬ ‫النقد‬ ‫يتةح‬ ‫حيث‬ ‫ذ‬ ‫المشروعات‬ ‫بتفيذ‬ ‫لهم‬ ‫يسمح‬ ‫مما‬ ‫الخارجى‬ ‫بالتمويل‬ ‫تبط‬ ‫المر‬ ‫للرصد‬ ‫الخضوع‬ ‫دون‬ ‫ا‬ ‫ت‬ ‫السالبة،‬ ‫الحالةة‬ ‫القةمة‬ ‫صافى‬ ‫علةه‬ ‫أكدت‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Chung et al, 2015) ‫بأنه‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستويات‬ ‫تفعت‬ ‫ار‬ ‫كلما‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫أكبر‬ ‫فرصة‬ ‫هناك‬ ‫كانت‬ ‫كلما‬ ‫ال‬ ‫ستخدام‬ ‫فى‬ ‫النقدية‬ ‫تلك‬ ‫المساهمين‬ ‫مصلحة‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫الذاتةة‬ ‫مصالحهم‬ ‫تحقيق‬ . ‫بينما‬ ‫وجد‬ (Mikkelson and Partch, 2003) ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫بمبلغ‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫أن‬ ‫الشرك‬ ‫أداء‬ ‫فى‬ ‫تحسن‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫بس‬ ‫ات‬ ‫ب‬ ‫الخارجى،‬ ‫التمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫إنخفاض‬ ‫ب‬ ‫أتفق‬ ‫و‬ ‫المساهمين،‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫بين‬ ‫المصالح‬ ‫فى‬ ‫التعارض‬ ‫إنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫ا‬ ‫م‬ ‫هذه‬ ‫فى‬ ‫عه‬ ‫النتةجة‬ (Denis and Sibilkov, 2010) ‫بتنفيذ‬ ‫للشركات‬ ‫تسمح‬ ‫النقدية‬ ‫ات‬ ‫الحةاز‬ ‫بأن‬ ‫مالة‬ ً ‫قيودا‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫بينما‬ ‫مضافة‬ ‫قةمة‬ ‫ذات‬ ‫ات‬ ‫استثمار‬ ‫ت‬ ‫مثل‬ ‫ستخسر‬ ‫ة‬ ‫الفرص‬ ‫لك‬ ‫المعلومات.‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بسبب‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ويؤثر‬ ‫السلوك‬ ‫من‬ ‫بكل‬ ‫تبط‬ ‫ير‬ ‫ألنه‬ ‫بالنقدية‬ ‫الشركة‬ ‫احتفاظ‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫السلوك‬ ‫ذلك‬ ‫تفسير‬ ‫على‬ ‫الخارجةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫ة‬ ‫قدر‬ ‫أخرى‬ ‫ناحةة‬ ‫ومن‬ ‫ناحةة‬ ‫من‬ ‫اإلدارى‬ (Jensen, 1986) ، ‫المعلوم‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫يتسبب‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫كال‬ ‫بين‬ ‫فجوة‬ ‫خلق‬ ‫فى‬ ‫ات‬ ‫الحصول‬ ‫صعوبة‬ ‫وبالتالى‬ ‫بالشركة‬ ‫السوق‬ ‫ثقة‬ ‫انخفاض‬ ‫علةه‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫مما‬ ‫المالك‬ ‫و‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫تمويل‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫تمويل‬ ‫فى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫خارجى‬ (Rahmani et al, 2015) ، ‫نجد‬ ‫حيث‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫تفع‬ ‫المر‬ ‫المستوى‬ ‫ذات‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫المع‬ ‫مشكلة‬ ‫كذلك‬ ‫الشركة،‬ ‫قةمة‬ ‫فع‬ ‫ر‬ ‫على‬ ‫النقدية‬ ‫ات‬ ‫الحةاز‬ ‫تساعدها‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫ال‬ ‫لومات‬ ‫العكسى‬ ‫اإلختةار‬ (Adverse Selection) ‫األخالقةة‬ ‫المخاطر‬ ‫و‬ (Moral Hazard) ‫التى‬ ‫و‬ ‫فى‬ ‫أعلى‬ ‫تمويل‬ ‫وقيود‬ ‫تكالةف‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫الشركة‬ ‫تجعل‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بسبب‬ ‫تحدث‬ ‫و‬ ‫المال،‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫اق‬ ‫أسو‬ ‫ي‬ ‫ق‬ ‫إختالف‬ ‫ؤدى‬ ‫بها،‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫قةمة‬ ‫فى‬ ‫إختالف‬ ‫إلى‬ ‫التمويل‬ ‫يود‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫فى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫عامل‬ ‫أهمةة‬ ‫تظهر‬ ‫وبالتالى‬ ‫بها‬ (Chung et al, 2015) . ‫باإلحتفاظ‬ ‫تبط‬ ‫المر‬ ‫القةمة‬ ‫فى‬ ‫الكبير‬ ‫اإلنخفاض‬ ‫من‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يحد‬ ‫أن‬ ‫ويمكن‬ ‫أكد‬ ‫حيث‬ ‫بالنقدية،‬ (Watts, 2003) ‫الوكالة‬ ‫مشاكل‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫بشكل‬ ‫وبشكل‬ ‫خاص،‬ ‫بشكل‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مشكلة‬ ‫ومن‬ ‫عام‬ ‫يمكن‬ ً ‫تحديدا‬ ‫أكثر‬ ‫الفعالة‬ ‫المسبقة‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫لتنفيذ‬ ‫الحافز‬ ‫يوفر‬ ‫أن‬ ‫المحاسبى‬ ‫للتحفظ‬ ex ante efficient investment decisions ‫الالحق‬ ‫قابة‬ ‫الر‬ ‫وتسهيل‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫للقر‬ ‫ة‬ ‫بالنقدية.‬ ‫باالحتفاظ‬ ‫تبط‬ ‫المر‬ ‫القةمة‬ ‫فى‬ ‫االنخفاض‬ ‫من‬ ‫التخفةف‬ ‫وبالتالى‬ ‫ين،‬ ‫للمدير‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مشكلة‬ ‫من‬ ‫للتخفةف‬ ‫فعالة‬ ‫وسيلة‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫ويعد‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫أكدته‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ ‫العكسى‬ ‫اإلختةار‬ ‫مشكلة‬ ‫وخاصة‬ (Lafond and watts, 2008) ‫تعتبر‬ ‫التى‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫إختبرت‬ ‫التى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫ائل‬ ‫أو‬ ‫من‬ ‫إما‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫أن‬ ‫للتحفظ‬ ‫يمكن‬ ‫أنه‬ ‫أوضح‬ ‫حيث‬ ‫األسهم،‬ ‫اق‬ ‫أسو‬ ‫فى‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫ة‬ ‫مباشر‬ ‫غير‬ ‫يقة‬ ‫بطر‬ ‫أو‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫عملةات‬ ‫تخفةض‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫ة‬ ‫مباشر‬ ‫يقة‬ ‫بطر‬ ‫در‬ ‫وكذلك‬ ‫االستثمار،‬ ‫كفاءة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫اسة‬ ) a (Lara et al, 2011 ‫التحفظ‬ ‫بأن‬ ‫أدلة‬ ‫قدمت‬ ‫التى‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫تخفةض‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األسهم‬ ‫لحملة‬ ‫إيجابةة‬ ‫نتائج‬ ‫يقدم‬ ‫المحاسبى‬ ‫لالحتف‬ ‫الحاجة‬ ‫إنخفاض‬ ‫عنه‬ ‫ينتج‬ ‫مما‬ ‫االستثمار،‬ ‫كفاءة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫ا‬ ‫ب‬ ‫ظ‬ ‫مستويات‬ ‫النقدية.‬ ‫من‬ ‫تفعة‬ ‫مر‬ ‫أهمة‬ ‫مدى‬ ‫السابق‬ ‫العرض‬ ‫من‬ ‫ويتضح‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تأثير‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫ة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫عدد‬ ‫انخفاض‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫خاصة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫اسات،‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫إليها‬ ‫توصلت‬ ‫التى‬ ‫النتائج‬ ‫فى‬ ‫تعارض‬ ‫ووجود‬ ‫الموضوع‬ ‫هذا‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫ي‬ ‫سبق‬ ‫ما‬ ‫خالل‬ ‫ومن‬ ‫مك‬ ‫تى:‬ َ ‫اال‬ ‫التساؤل‬ ‫فى‬ ‫البحث‬ ‫مشكلة‬ ‫عرض‬ ‫ن‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫يؤثر‬ ‫هل‬ ‫مستوى‬ ‫المساه‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مة‬ ‫منظم‬ ‫كمتغير‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يؤثر‬ ‫وهل‬ ‫ية؟‬ ‫المصر‬ ‫ال‬ ‫على‬ ‫ال‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫عالقة‬ ‫معلومات‬ ‫و‬ ‫مستوى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫المساهمة‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫؟.‬ 2 . ‫البحث‬ ‫هدف‬ ‫ال‬ ‫يتمثل‬ ‫البحث،‬ ‫مشكلة‬ ‫ضوء‬ ‫فى‬ ‫على‬ ‫التعرف‬ ‫فى‬ ‫الحالى‬ ‫للبحث‬ ‫األساسى‬ ‫هدف‬ ‫د‬ 3 . ‫المحا‬ ‫األدب‬ ‫فى‬ ‫الهامة‬ ‫البحثةة‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫أحد‬ ‫يعتبر‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫س‬ ‫فى‬ ‫بى‬ ‫ا‬ ‫اال‬ ‫بها،‬ ‫الخاص‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫ير‬ ‫بتحر‬ ‫الدول‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫قةام‬ ‫بعد‬ ‫خاصة‬ ‫ة‬ ‫األخير‬ ‫ونة‬ ‫المحتفظ‬ ‫لألرصدة‬ ‫الحقةقةة‬ ‫القةمة‬ ‫فى‬ ‫النظر‬ ‫إعادة‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫مما‬ ‫بها‬ ‫النقد‬ ‫من‬ ‫ية‬ ‫ار‬ ‫الستمر‬ ‫الضمان‬ ‫تمثل‬ ‫إنها‬ ‫و‬ ‫خاصة‬ ‫المساهمين‬ ‫أو‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬ ‫اء‬ ‫سو‬ ‫أل‬ ‫المستقبلةة‬ ‫التشغيلةة‬ ‫العملةات‬ ‫منشأة‬ ‫ى‬ ‫فعالة‬ ‫وسيلة‬ ‫كونها‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ، ‫ة‬ ‫إلدار‬ ‫المالةة‬ ‫لألزمات‬ ‫المحتمل‬ ‫السلبى‬ ‫التأثير‬ ‫تقليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫اتةجةة‬ ‫االستر‬ ‫المخاطر‬ . 4 . ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أثر‬ ‫اسة‬ ‫بدر‬ ‫يتعلق‬ ‫فةما‬ ‫النتائج‬ ‫تضارب‬ ‫ا‬ ‫لنقدية‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫يبرز‬ ‫مما‬ ‫ال‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫بعض‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫أهمةة‬ ‫إلى‬ ‫الحاجة‬ ‫يمكن‬ ‫تى‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫له‬ ‫لما‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫هو‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫هذه‬ ‫أهم‬ ‫ومن‬ ‫التباين،‬ ‫لهذا‬ ً ‫ا‬ ‫تفسير‬ ‫تعطى‬ ‫تأثير‬ ‫بالنقدية.‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫اضح‬ ‫و‬ 5 . ‫على‬ ً ‫دليال‬ ‫يوفر‬ ‫الحالى‬ ‫البحث‬ ‫كةفةة‬ ‫تأ‬ ‫اعات‬ ‫نز‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫ثير‬ ‫ال‬ ‫(مستوى‬ ‫الشركة‬ ‫أصول‬ ‫على‬ ‫ه‬ ‫تأثير‬ ‫تحليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الوكالة‬ ‫المحتف‬ ‫نقدية‬ ‫بها).‬ ‫ظ‬ ‫ور‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫فى‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫مستوى‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫بها‬ ‫المالةة.‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫بسوق‬ ‫المقيدة‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫المساهمة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫لمجموعة‬ ‫التالةة:‬ ‫الفرعةة‬ ‫األهداف‬ ‫ئةسى‬ ‫الر‬ ‫الهدف‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫ويتفرع‬ 1 . ‫ا‬ ‫إختبار‬ ‫و‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫لعالقة‬ ‫مستوى‬ ‫ب‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ها.‬ 2 . ‫إختبار‬ ‫أ‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫ثر‬ ‫على‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫مس‬ ‫توى‬ ‫بها.‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ 3 . ‫أهمية‬ ‫البحث‬ ‫عدة‬ ‫إلى‬ ‫الحالةة‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫أهمةة‬ ‫ترجع‬ ‫من‬ ‫نقاط‬ ‫يلى:‬ ‫ما‬ ‫أهمها‬ 1 . ‫على‬ ‫بالتعرف‬ ‫الحالةة‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫تهتم‬ ‫دور‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مما‬ ، ً ‫ا‬ ‫تفسير‬ ‫يقدم‬ ً ‫جديدا‬ ‫ل‬ ‫الشركات‬ ‫لدى‬ ‫بالنقدية‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫بالنقدي‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫على‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫حيث‬ ، ‫سو‬ ‫بالمنشأة‬ ‫تلحق‬ ‫قد‬ ‫التى‬ ‫ار‬ ‫األضر‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫األمثل‬ ‫المستوى‬ ‫عن‬ ‫انخفاضه‬ ‫أو‬ ‫ا‬ ‫الطويل‬ ‫أو‬ ‫القصير‬ ‫األجل‬ ‫فى‬ 2 . ‫ية.‬ ‫المصر‬ ‫البيئة‬ ‫فى‬ ‫خاصة‬ ‫بالنقدية‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫فى‬ ‫ة‬ ‫ندر‬ ‫هناك‬ ‫الباحثة‬ ‫علم‬ ‫حدود‬ ‫فى‬ . ‫ء‬ ‫ة‬ ‫افع‬ ‫دو‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫فى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫األول:‬ ‫القسم‬ ‫القسم‬ ‫الثانى‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫بعدم‬ ‫وعالقته‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ : ‫بها‬ . ‫ال‬ ‫قسم‬ ‫الثالث‬ ‫البحث‬ ‫فروض‬ ‫وتطوير‬ ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ : . ‫القسم‬ ‫ابع‬ ‫الر‬ : ‫منهجةة‬ ‫ية‬ ‫االختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ . ‫القسم‬ ‫الخامس‬ : ‫و‬ ‫الفروض‬ ‫ات‬ ‫اختبار‬ ‫النتائج.‬ ‫تحليل‬ ‫القسم‬ ‫السادس‬ ‫المستقبلةة.‬

‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫و‬ ‫البحث‬ ‫خالصة‬ : ‫األول‬ ‫القسم‬ ‫بني‬ ‫العالقة‬ ‫ب‬ ‫احملتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫ها‬ 1 . ‫ماهية‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫املعلومات:‬ 1 . 1 ‫املعلومات:‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫مفهوم‬ ‫معينة‬

  ‫عن‬ ‫الفعلى‬ ‫بح‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫ق‬ ‫الفر‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫نهاية‬ ‫فى‬ ‫الفعلى‬ ‫بح‬ ‫الر‬ ‫على‬ ً ‫مقسوما‬ ‫السنة‬ ‫نفس‬ ‫عن‬ ‫بح‬ ‫بالر‬ ‫المتعلقة‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫ات‬ ‫تنبؤ‬ ‫المالةة‬ ‫السنة‬ (Richardson, 1998) . ‫حوز‬ ‫فى‬ ‫الموجودة‬ ‫المعلومات‬ ‫لتلك‬ ‫مساوى‬ ‫المعلومات‬ ‫من‬ ‫القدر‬ ‫نفس‬ ‫على‬ ‫صول‬ ‫معلومات‬ ‫لديها‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫أن‬ ‫نجد‬ ‫الحقةقةة‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫فى‬ ‫لكن‬ ‫إضافةة،‬ ‫تكلفة‬ ‫أى‬ ‫تحمل‬ ‫بدون‬ ‫المعلومات‬ ‫من‬ ‫وغيرها‬ ‫بالشركة‬ ‫تبطة‬ ‫المر‬ ‫المخاطر‬ ‫و‬ ‫التطوير‬ ‫بعملةات‬ ‫يتعلق‬ ‫فةما‬ ‫أكثر‬ ‫وفهم‬ ‫تميزها‬ ‫التى‬ ‫األسهم‬ ‫حملة‬ ‫بين‬ ‫الوكالة‬ ‫مشاكل‬ ‫تفاع‬ ‫إر‬ ‫وبالتالى‬ ‫الخارجيين،‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫عن‬ ‫على‬ ‫جوهرى‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫يكون‬ ‫التى‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫ة‬ ‫ظاهر‬ ‫ووجود‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫وبين‬ ‫بعض‬ ‫بتنفيذ‬ ‫ا‬ ‫يقومو‬ ‫أن‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫أنه‬ ) ‫المشروع‬ ‫يد‬ ‫يز‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫مستوى‬ ‫لديهم‬ ‫يكون‬ ‫عندما‬ ‫وذلك‬ ‫القةمة‬ ‫منخفضة‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ات‬ ‫من‬ ‫التقليل‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫أنه‬ ‫ويقترح‬ ‫بحة،‬ ‫المر‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫المشروعات‬ ‫تنفيذ‬ ‫متطلبات‬ ‫عن‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫توقع‬ ‫حيث‬ ‫ين،‬ ‫للمدير‬ ‫المتاح‬ ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫تخفةض‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫الوكالة‬ ‫مشاكل‬ (Jensen, 1986; Stulz, 1990) ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫للتدفق‬ ‫الوصول‬ ‫سةقيدون‬ ‫المساهمين‬ ‫بأن‬ ‫األنشطة‬ ‫فى‬ ‫اط‬ ‫االنخر‬ ‫على‬ ‫تهم‬ ‫وقدر‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫افز‬ ‫حو‬ ‫تتوقف‬ ‫حيث‬ ‫الوكالة،‬ ‫مشاكل‬ ‫من‬ ‫للتقليل‬ ‫من‬ ‫كال‬ ‫على‬ ‫تتوقف‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫نقدية‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫على‬ ‫تهةمن‬ ‫ية‬ ‫اإلدار‬ ‫اقبة‬ ‫المر‬ ‫تكلفة‬ ‫كانت‬ ‫فإذا‬ ‫الخارجى،‬ ‫التمويل‬ ‫وتكلفة‬ ‫ية‬ ‫اإلدار‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫انخفاض‬ ‫أى‬ ‫اقبة‬ ‫المر‬ ‫تكلفة‬ ‫فرضةة‬ ‫لصالح‬ ً ‫دليال‬ ‫سنجد‬ ‫الخارجى‬ ‫المقاب‬ ‫وفى‬ ‫المعلومات،‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مع‬ ‫تكلفة‬ ‫على‬ ‫تسةطر‬ ‫الخارجى‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫ل‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫يزداد‬ ‫أى‬ ‫االستثمار‬ ‫فرص‬ ‫فرضةة‬ ‫لصالح‬ ً ‫دليال‬ ‫سنجد‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫اقبة‬ ‫مر‬ 


	‫معلومات‬ ‫حجب‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫تتعمد‬ ‫عندما‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫ة‬ ‫ظاهر‬ ‫تحدث‬ ‫األسهم‬ ‫على‬ ‫عادى‬ ‫غير‬ ‫عائد‬ ‫تحقيق‬ ‫فى‬ ‫المعلومات‬ ‫تلك‬ ‫استخدام‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫عن‬ ‫المسبق‬ ‫المعلومات‬ ‫نتةجة‬ ‫وذلك‬ ‫تها،‬ ‫حوز‬ ‫فى‬ ‫التى‬ ‫باأل‬ ‫نة‬ ‫بالمقار‬ ‫يعلمونها‬ ‫التى‬ ‫الخاصة‬ ‫ة‬ ‫اف‬ ‫طر‬ ‫ائد‬ ‫عو‬ ‫بتحقيق‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫صغار‬ ‫على‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫كبار‬ ‫تميز‬ ‫علةه‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫مما‬ ‫الخارجةة،‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫لكبار‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ (Bhattacharya et al,2013) . ‫مفھوم‬ ‫إن‬ ‫عدم‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫يعني‬ ‫بأن‬ ‫كمةة‬ ‫ونوعةة‬ ‫المعلومات‬ ‫ة‬ ‫المتوفر‬ ‫لدى‬ ‫طرف‬ ‫معي‬ ‫حول‬ ‫ن‬ ‫موضوع‬ ‫معين‬ ‫قد‬ ‫تختلف‬ ‫عن‬ ‫المعلومات‬ ‫ة‬ ‫المتوفر‬ ‫لدى‬ ‫الطرف‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫اال‬ (Chang et al, 2006) ‫التفاوت‬ ‫وهذا‬ ‫في‬ ‫المعلومات‬ ‫ي‬ ‫ستغل‬ ‫بشكل‬ ‫كبير‬ ‫في‬ ‫بورصة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫المالةة‬ ‫حيث‬ ‫إن‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫الشركات‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫التداول‬ ‫على‬ ‫اقھا‬ ‫أور‬ ‫المالةة‬ ‫في‬ ‫البورصة‬ (Insiders) ‫يكون‬ ‫لديھا‬ ‫دا‬ ‫معلومات‬ ‫خلةة‬ (Inside Information) ‫أكبر‬ ‫بكثير‬ ‫من‬ ‫المعلومات‬ ‫الموجودة‬ ‫بالتداول‬ ‫تقوم‬ ‫التى‬ ‫الخارجةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫لدى‬ ‫على‬ ‫أسھم‬ ‫الشركة‬ (Outsiders ) ‫إن‬ ‫و‬ ‫توفرت‬ ‫تلك‬ ‫المعلومات‬ ‫لدى‬ ‫الء‬ ‫ھؤ‬ ‫األشخاص‬ ‫بنفس‬ ‫المقدار‬ ‫فھي‬ ‫ال‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫ت‬ ‫فھم‬ ‫أو‬ ‫يتم‬ ‫اكھا‬ ‫إدر‬ ‫من‬ ‫قبلھم‬ ً ‫جمةع‬ ‫ا‬ ‫بنفس‬ ‫الدرجة،‬ ‫وفي‬ ‫كل‬ ‫ال‬ ‫األحو‬ ‫فإنھا‬ ‫لن‬ ‫تتوفر‬ ‫لدى‬ ‫الجمةع‬ ‫بنفس‬ ‫الوقت‬ ‫الذي‬ ‫تتوفر‬ ‫فةه‬ ‫لدى‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫الشركة،‬ ‫أي‬ ‫و‬ ‫أمر‬ ‫من‬ ‫ھذه‬ ‫األمور‬ ‫يكفي‬ ‫لوحده‬ ‫لخلق‬ ‫حالة‬ ‫من‬ ‫عدم‬ ‫التماثل‬ ‫في‬ ‫المعلومات‬ ‫المتعاملين‬ ‫بين‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫و‬ (Healy and Palepu, 2001) . ‫أخذ‬ ‫وعند‬ ‫التعارض‬ ‫في‬ ‫المصالح‬ ‫بعين‬ ‫االعتبار‬ ‫فإنه‬ ‫من‬ ‫السھل‬ ‫توقع‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫قةام‬ ‫ھذا‬ ‫باستغالل‬ ‫التفاوت‬ ‫في‬ ‫المعلومات‬ ‫لتحقيق‬ ‫مكاسب‬ ‫على‬ ‫حساب‬ ‫مصالح‬ ‫المتعاملين‬ ‫مع‬ ‫وما‬ ‫أسھمھا،‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫من‬ ‫علةه‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫معدالت‬ ‫بةع‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫المالةة‬ ‫الرديئة‬ ‫على‬ ‫حساب‬ ‫انخفاض‬ ‫معدالت‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫بةع‬ ‫الكفؤة،‬ ‫المالةة‬ ‫األمر‬ ‫الذي‬ ‫سوف‬ ‫يؤدي‬ ‫على‬ ‫المدى‬ ‫الطويل‬ ‫إلى‬ ‫ف‬ ‫شل‬ ‫بورصة‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫في‬ ‫تحقيق‬ ‫األمثل‬ ‫يع‬ ‫التوز‬ ‫ارد‬ ‫للمو‬ ‫المحدودة‬ ‫بين‬ ‫القطاعات‬ ‫االقتصادية‬ ‫المختلفة‬ (Healy and Palepu, 2001) . ‫و‬ ‫يؤدى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ ‫باح‬ ‫أر‬ ‫تحقيق‬ ‫إلى‬ ‫ته‬ ‫حوز‬ ‫فى‬ ‫الذى‬ ‫للطرف‬ ‫المعلومة‬ ‫تحويل‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫ا‬ ‫إلى‬ ‫طرف‬ ‫من‬ ‫الثروة‬ ‫ع‬ ‫ويحدث‬ ، ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫دم‬ ‫الحالتين‬ ‫إحدى‬ ‫فى‬ ( (Chang et al, 2006 : 2 -‫خالل‬ ‫من‬ ‫عادى‬ ‫غير‬ ‫عائد‬ ‫تحقيق‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫تعمد‬ ‫ا‬ ‫عن‬ ‫وذلك‬ ‫تمتلكها،‬ ‫التى‬ ‫ألسهم‬ ‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫المتميز‬ ‫موقعها‬ ‫بحكم‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫عن‬ ‫معينة‬ ‫معلومات‬ ‫حجب‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ، ‫أو‬ ‫علمها‬ ‫فإذا‬ ‫للشركة‬ ‫التنافسى‬ ‫بالموقع‬ ‫تضر‬ ‫قد‬ ‫لمعلومات‬ ‫حجبها‬ ‫المنافسي‬ ‫ا‬ ‫يقومو‬ ‫قد‬ ‫ن‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫حالة‬ ‫وجود‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ‫اتهم،‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫بتعديل‬ ‫الخارجةة.‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫وبين‬ ‫الداخلةة‬ 1 -‫البعض‬ ‫وبعضهم‬ ‫الخارجةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫بين‬ ‫التماثل‬ ‫عدم‬ ‫فى‬ ‫التماثل‬ ‫عدم‬ ‫مثل‬ ، ‫المست‬ ‫و‬ ‫المحلى‬ ‫المستثمر‬ ‫أو‬ ‫ين،‬ ‫المستثمر‬ ‫وكبار‬ ‫صغار‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫ثم‬ ‫األجنبى.‬ ‫ر‬ 1 . 2 ‫املعلومات:‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫خماطر‬ ‫يؤثر‬ ‫ألنه‬ ‫منشأة‬ ‫أى‬ ‫على‬ ً ‫ا‬ ‫كبير‬ ً ‫ا‬ ‫خطر‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫يمثل‬ ‫س‬ ‫بشكل‬ ‫لبى‬ ‫على‬ ‫مثل‬ ‫األمور‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫وكذلك‬ ‫المعلومات،‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫ازداد‬ ‫كلما‬ ‫تفع‬ ‫تر‬ ‫التى‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫االستثمار‬ ‫كفاءة‬ ‫انخفاض‬ ‫المتاحة‬ ‫ارد‬ ‫للمو‬ ‫كما‬ ، ‫أ‬ ‫ق‬ ‫نه‬ ‫وع‬ ‫االنتهازى‬ ‫للسلوك‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫يدفع‬ ‫د‬ ‫دم‬ ‫السيولة‬ ‫درجة‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫قد‬ ‫أنه‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫المخاطر،‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫فى‬ ‫الرشيدة‬ ‫السةاسات‬ ‫اتباع‬ ‫بسبب‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫صغار‬ ‫انسحاب‬ ‫و‬ ‫التداول‬ ‫حجم‬ ‫النخفاض‬ ‫نتةجة‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫لهم‬ ‫الكافةة‬ ‫المعلومات‬ ‫وصول‬ ‫عدم‬ (Hughes et al, 2007; Moerman, 2009) ، ‫أن‬ ‫القول‬ ‫ويمكن‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫إ‬ ‫يلى‬ ‫كما‬ ‫المخاطر‬ ‫من‬ ‫نوعين‬ ‫لى‬ (Stiglitz, 2002) : 2 -‫األخالقةة‬ ‫المخاطر‬ (Moral Hazard) ‫بين‬ ‫المصالح‬ ‫فى‬ ‫التعارض‬ ‫نتةجة‬ ‫يحدث‬ : ‫المالك‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫الذاتةة‬ ‫مصالحها‬ ‫بتعظةم‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫تقوم‬ ‫فقد‬ ‫المالك،‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ، ‫ل‬ ‫كنتةجة‬ ‫وذلك‬ ‫متابعة‬ ‫من‬ ‫تمكنه‬ ‫التى‬ ‫الكافةة‬ ‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫الوكيل‬ ‫حصول‬ ‫عدم‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫نشاط‬ . 1 -‫العكسى‬ ‫االختةار‬ ‫خطر‬ (Adverse Selection) ‫يحدث‬ : ‫من‬ ‫اختةار‬ ‫سوء‬ ‫نتةجة‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫من‬ ‫لوكالئهم‬ ‫المساهمين‬ ‫المتاحة‬ ‫ارد‬ ‫المو‬ ‫استخدام‬ ‫فى‬ ‫الكفاءة‬ ‫لعدم‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ، ‫المساهمين.‬ ‫بمصلحة‬ ‫يضر‬ ‫مما‬ 1 . 3 ‫مقايي‬ ‫املعلومات:‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫س‬ ‫الصعب‬ ‫ومن‬ ‫ة‬ ‫المنظور‬ ‫غير‬ ‫اهر‬ ‫الظو‬ ‫من‬ ‫تعتبر‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫على‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫قدم‬ ‫المحاسبى‬ ‫الفكر‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫ة،‬ ‫مباشر‬ ‫يقة‬ ‫بطر‬ ‫مالحظتها‬ ‫ال‬ ‫مقايةس‬ ‫ال‬ ‫تقر‬ ‫يبةة‬ ‫ة‬ ‫لظاهر‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ، ‫فمنها‬ : ‫األسهم‬ ‫تداول‬ ‫على‬ ‫اعتمدت‬ ‫التى‬ ‫المقايةس‬ ‫بعض‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫الت‬ ‫و‬ ‫تنقسم‬ ‫ى‬ ‫إلى‬ ‫مقةاس‬ ‫السعر‬ ‫مدى‬ Bid-Ask-Spread ‫يد‬ ‫ير‬ ‫الذى‬ ‫السعر‬ ‫بين‬ ‫ق‬ ‫الفر‬ ‫عن‬ ‫ة‬ ‫عبار‬ ‫وهو‬ ‫به‬ ‫السهم‬ ‫يشترى‬ ‫أن‬ ‫المستثمر‬ (Ask Price) ‫السهم‬ ‫يبةع‬ ‫أن‬ ‫المستثمر‬ ‫يد‬ ‫ير‬ ‫الذى‬ ‫السعر‬ ‫و‬ ‫به‬ (Bid Price) ، ‫خالل‬ ‫من‬ ‫ويقاس‬ ‫ا‬ ‫سعر‬ ‫بين‬ ‫ق‬ ‫لفر‬ ‫سعر‬ ‫(أعلى‬ ‫بةع‬ ‫عرض‬ ‫أفضل‬ ‫لل‬ ‫عرض)‬ ‫وسعر‬ ً ‫مقسوما‬ ‫اء)‬ ‫للشر‬ ‫سعر‬ ‫(أدنى‬ ‫اء‬ ‫شر‬ ‫طلب‬ ‫أدنى‬ ‫متوسط‬ ‫على‬ ‫السهم‬ ‫سعر‬ (Welker, 1995) ‫ومقةاس‬ ، ‫التداول‬ ‫حجم‬ ‫المرغوبة‬ ‫اء‬ ‫الشر‬ ‫و‬ ‫البةع‬ ‫ألسعار‬ (Trading Volume) (Leuz and Verrecchia, 2000) . ‫وهنا‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫ات‬ ‫تنبؤ‬ ‫على‬ ‫اعتمدت‬ ‫التى‬ ‫المقايةس‬ ‫بعض‬ ‫ك‬ ‫يت‬ ‫حيث‬ ‫قةاس‬ ‫م‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫ات‬ ‫تنبؤ‬ ‫ومتوسط‬ ‫المنتهةة‬ ‫السنة‬ ‫وهنا‬ ‫ا‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫الفرص‬ ‫على‬ ‫اعتمد‬ ‫الذى‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫اال‬ ‫البعض‬ ‫ك‬ ‫سعر‬ ‫نسبة‬ ‫مثل‬ ‫لمتاحة‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫القةمة‬ ‫إلى‬ ‫لألصول‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫ونسبة‬ ‫السهم،‬ ‫بحةة‬ ‫ر‬ ‫إلى‬ ‫السهم‬ ، ‫و‬ ‫اعتمد‬ ‫بعضها‬ ‫الداخلى‬ ‫التداول‬ ‫باح‬ ‫أر‬ ‫تبط‬ ‫تر‬ ‫حيث‬ ‫الداخلى‬ ‫التداول‬ ‫بحةة‬ ‫ر‬ ‫مثل‬ ‫األسهم‬ ‫ائد‬ ‫وعو‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫فى‬ ‫االختالف‬ ‫بعدم‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫و‬ (Frankel and Li, 2004) ‫و‬ ‫مقةاس‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫تذبذب‬ ‫درجة‬ ‫التباين‬ ‫درجة‬ ‫حساب‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المعةارى)‬ ‫اف‬ ‫(االنحر‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫فى‬ (Sadka, 2007) . 2 . ‫بالنقدية:‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ودوافع‬ ‫ونظريات‬ ‫ماهية‬ ‫قم‬ ‫ر‬ ‫المصرى‬ ‫المحاسبة‬ ‫معةار‬ ‫فها‬ ‫عر‬ ‫كما‬ ‫النقدية‬ ‫تعبر‬ (4) ‫فى‬ ‫المتاحة‬ ‫النقدية‬ ‫عن‬ ‫الود‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫الصندوق‬ ‫عن‬ ‫حكمها)‬ ‫فى‬ ‫(وما‬ ‫مفهوم‬ ‫ويعبر‬ ‫الطلب،‬ ‫تحت‬ ‫ائع‬ ‫محددة‬ ‫نقدية‬ ‫مبالغ‬ ‫إلى‬ ‫بسهولة‬ ‫تحويلها‬ ‫يمكن‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫السيولة‬ ‫عالةة‬ ‫األجل‬ ‫ة‬ ‫قصير‬ ‫ات‬ ‫اإلستثمار‬ ً ‫ضئيال‬ ‫قةمتها‬ ‫في‬ ‫التغير‬ ‫لمخاطر‬ ‫تعرضها‬ ‫يكون‬ ‫التي‬ ‫و‬ ، ‫الم‬ ‫النقدية‬ ‫حجم‬ ‫ويعتبر‬ ‫بها‬ ‫حتفظ‬ ‫المختلفة‬ ‫افع‬ ‫فالدو‬ ‫المالةة،‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫أهم‬ ‫من‬ ‫متباين‬ ‫كفاءة‬ ‫تظهر‬ ‫سوف‬ ‫بالنقدية‬ ‫لإلحتفاظ‬ ‫فى‬ ‫ة‬ ‫مختلفة‬ ‫يات‬ ‫نظر‬ ‫العلماء‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫طرح‬ ‫وقد‬ ‫النقدية،‬ ‫تلك‬ ‫إستخدام‬ ‫لمستوى‬ ‫النقد‬ ‫المحتفظ‬ ‫ية‬ ‫البعض‬ ‫يستمد‬ ‫بينما‬ ‫الوكالة،‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫الذى‬ ‫بينها‬ ‫من‬ ‫مختلفة‬ ‫نظر‬ ‫وجهات‬ ‫من‬ ‫بها‬ ‫يعتمد‬ ‫وبعضها‬ ‫الساكنة‬ ‫المفاضلة‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫من‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫اال‬ ‫مصادر‬ ‫أولويات‬ ‫تيب‬ ‫تر‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫على‬ ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫ية‬ ‫ونظر‬ ‫التمويل،‬ (Huang et al,2014) ‫الجزء‬ ‫فى‬ ‫سنعرضها‬ ‫التى‬ ‫و‬ ‫التالى:‬ ‫الساكنة:‬ ‫املفاضلة‬ ‫نظرية‬ ‫تقوم‬ ‫الساكنة‬ ‫المفاضلة‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫المستوى‬ ‫بتحديد‬ ‫تقوم‬ ‫شركة‬ ‫كل‬ ‫أن‬ ‫اض‬ ‫افتر‬ ‫على‬ ‫بين‬ ‫نة‬ ‫المقار‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫بالنقدية‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫األمثل‬ ‫للنق‬ ‫الحدية‬ ‫التكالةف‬ ‫و‬ ‫الحدية‬ ‫المنافع‬ ‫دية‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫لر‬ ‫البديلة‬ ‫الفرصة‬ ‫تكلفة‬ ‫فى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫تكلفة‬ ‫تتمثل‬ ‫حيث‬ ، ‫السائلة‬ ‫األصول‬ ‫على‬ ‫ائد‬ ‫العو‬ ‫انخفاض‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫وذلك‬ (Dittmar et al., 2003) ‫بينما‬ ، ‫فى‬ ‫بالنقدية‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫منافع‬ ‫تتمثل‬ ‫ا‬ ‫بتنفيذ‬ ‫للشركات‬ ‫السماح‬ ‫االستثم‬ ‫لفرص‬ ‫المتاحة‬ ‫ية‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫التمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫تخفةض‬ ‫وكذلك‬ ‫مالةة‬ ‫لضغوط‬ ‫التعرض‬ ‫احتمال‬ ‫انخفاض‬ ‫الخارجى‬ (Ferreira and Vilela, 2004) . ‫الوقاية‬ ‫دافع‬ ‫وهما‬ ‫ئةسيين‬ ‫ر‬ ‫دافعيين‬ ‫إلى‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫هذه‬ ‫وتستند‬ ‫تك‬ ‫ودافع‬ ‫المعاملة‬ ‫لفة‬ (Opler et al., 1999) ‫حيث‬ ، ‫الو‬ ‫دافع‬ ‫ينتج‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫تأثير‬ ‫عن‬ ‫قاية‬ ‫تمويل‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫الشركات‬ ‫بعض‬ ‫تتجنب‬ ‫فقد‬ ‫التمويل،‬ ‫مصادر‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫قدر‬ ‫لال‬ ‫يدفعها‬ ‫مما‬ ‫السوق‬ ‫مشاكل‬ ‫بسبب‬ ‫خارجى‬ ‫تل‬ ‫على‬ ‫للتغلب‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫بقدر‬ ‫حتفاظ‬ ‫ك‬ ‫المشاكل‬ ‫بالن‬ ‫تحتفظ‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫يقوم‬ ‫المعاملة‬ ‫تكلفة‬ ‫دافع‬ ‫أما‬ ، ‫الر‬ ً ‫ا‬ ‫نظر‬ ‫قدية‬ ‫تفاع‬ ‫األساسةة‬ ‫الثابتة‬ ‫التكالةف‬ ‫ة‬ ‫المتغير‬ ‫التكالةف‬ ‫و‬ ‫التمويل‬ ‫فى‬ ‫بالتوسع‬ ‫تبط‬ ‫تر‬ ‫التى‬ ‫الخارجى‬ (Ozkan and Ozkan, 2004) . ‫التمويل:‬ ‫مصادر‬ ‫أولويات‬ ‫ترتيب‬ ‫نظرية‬ ‫قدم‬ (Myers and Majluf, 1984) ‫تقوم‬ ‫التى‬ ‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫أولويات‬ ‫تيب‬ ‫تر‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫تفضل‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫أن‬ ‫وحيث‬ ‫الخارجى،‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ً ‫بدال‬ ‫الداخلى‬ ‫التمويل‬ ‫مقومة‬ ‫المملوكة‬ ‫األصول‬ ‫أن‬ ‫إعتقاد‬ ‫لديهم‬ ‫الخارجيين‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫فإن‬ ‫داخلةة‬ ‫معلومات‬ ‫لديها‬ ‫ذلك‬ ‫مقابل‬ ‫تعويض‬ ‫لطلب‬ ‫يدفعها‬ ‫مما‬ ‫المعلومات،‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بسبب‬ ‫قةمتها‬ ‫من‬ ‫بأعلى‬ ‫الخا‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫وبالتالى‬ ‫تفع‬ ‫المر‬ ‫الخارجى‬ ‫التمويل‬ ‫الشركة‬ ‫تقبل‬ ‫أن‬ ‫إما‬ ‫و‬ ‫رجى،‬ ‫موجبة‬ ‫مضافة‬ ‫قةمة‬ ‫ذو‬ ‫استثمارى‬ ‫مشروع‬ ‫عن‬ ‫تتخلى‬ ‫أن‬ ‫أو‬ ‫التكلفة‬ ، ‫للشر‬ ‫يمكن‬ ‫وهنا‬ ‫كات‬ ‫من‬ ‫وتخفض‬ ‫الخارجى‬ ‫التمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫تتجنب‬ ‫أن‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫استث‬ ‫فرص‬ ‫اغتنام‬ ‫لها‬ ‫ويمكن‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫تكلفة‬ ‫الديون‬ ‫سداد‬ ‫أو‬ ‫جديدة‬ ‫ية‬ ‫مار‬ ‫امةة.‬ ‫اإللز‬ ‫اإلعتماد‬ ‫الصعب‬ ‫من‬ ‫يجعل‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أن‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫ا‬ ‫بمعنى‬ ‫الشركات‬ ‫تحتاج‬ ‫لذلك‬ ‫أعلى،‬ ‫ة‬ ‫مباشر‬ ‫غير‬ ‫تمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫يتطلب‬ ‫ألنه‬ ‫الخارجى‬ ‫التمويل‬ ‫على‬ ‫ذ‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫اإلستثمار،‬ ‫متطلبات‬ ‫لتلبةة‬ ‫السائلة‬ ‫األصول‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫لمز‬ ‫ت‬ ‫عندما‬ ‫لك‬ ‫اجه‬ ‫و‬ ‫فرص‬ ‫الشركة‬ ‫تفقد‬ ‫ال‬ ‫حتى‬ ً ‫مؤقتا‬ ‫ا‬ ‫ا‬ ‫حاجز‬ ‫النقدى‬ ‫االحتةاطى‬ ‫يكون‬ ‫التمويل‬ ‫قيود‬ ‫الشركات‬ ‫وبالتالى‬ ‫الداخلى،‬ ‫التمويل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫التمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫خفض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ‫بحة‬ ‫المر‬ ‫االستثمار‬ ‫للشركات‬ ‫النقدية‬ ‫القةمة‬ ‫يز‬ ‫تعز‬ ‫من‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫تمكن‬ (Myers and Majluf, 1984) . ‫احلر:‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫نظرية‬ ‫طرح‬ ‫المساهمين‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫بين‬ ‫تحدث‬ ‫التى‬ ‫و‬ ‫الوكالة‬ ‫تكالةف‬ ‫منظور‬ ‫من‬ (Jensen, 1986) ‫تقترح‬ ‫حيث‬ ‫بالنقدية،‬ ‫لإلحتفاظ‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫افع‬ ‫دو‬ ‫لتفسير‬ ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫أ‬ ‫ة‬ ‫لإلدار‬ ‫منافع‬ ‫تحقيق‬ ‫مع‬ ‫يتفق‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫بكمةة‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫أن‬ ‫ية‬ ‫النظر‬ ‫ك‬ ‫منفعة‬ ‫من‬ ‫ثر‬ ‫عدم‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الشركة‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫للسةطر‬ ‫الدافع‬ ‫لديها‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫أن‬ ‫القول‬ ‫فةمكن‬ ‫ين،‬ ‫المستثمر‬ ‫إخفاء‬ ‫فةمكنها‬ ً ‫ضعةفا‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫أداء‬ ‫يكون‬ ‫فعندما‬ ‫الذاتةة،‬ ‫مصلحتها‬ ‫لتحقيق‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫الموجود‬ ‫الفائض‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ، ‫كما‬ ‫ا‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫تفترض‬ ‫ل‬ ‫بأنه‬ ‫حر‬ ‫النقد‬ ‫يتةح‬ ‫حيث‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫كفاءة‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫الحر‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫تؤثر‬ ‫المتوسط‬ ‫فى‬ ‫الخضوع‬ ‫دون‬ ‫بهم‬ ‫الخاصة‬ ‫ائد‬ ‫العو‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫الفرصة‬ ‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫الفائض‬ ‫بت‬ ‫لهم‬ ‫يسمح‬ ‫مما‬ ‫الخارجى‬ ‫بالتمويل‬ ‫تبط‬ ‫المر‬ ‫للرصد‬ ‫ن‬ ‫القة‬ ‫صافى‬ ‫ذات‬ ‫المشروعات‬ ‫فيذ‬ ‫مة‬ ‫السا‬ ‫الحالةة‬ ‫لبة‬ (Jensen, 1986) . ‫ويلخص‬ (Opler, 1999) ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫أن‬ ‫أولها‬ ‫و‬ ‫بالنقدية‬ ‫الشركات‬ ‫الحتفاظ‬ ‫افع‬ ‫دو‬ ‫ثالثة‬ ‫متاح‬ ‫غير‬ ‫ات‬ ‫استثمار‬ ‫تنفيذ‬ ‫مثل‬ ‫الخاصة‬ ‫أهدافها‬ ‫لتحقيق‬ ‫بها‬ ‫تحتفظ‬ ‫التى‬ ‫النقدية‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫يد‬ ‫تر‬ ‫تمييز‬ ‫لها‬ ‫يمكن‬ ‫ال‬ ‫الخارجةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫أن‬ ‫خاصة‬ ‫السوق‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫تمويلها‬ ‫إذا‬ ‫ما‬ ‫كانت‬ ‫فى‬ ‫فيتمثل‬ ‫الثانى‬ ‫السبب‬ ‫أما‬ ‫الخاصة،‬ ‫أهدافها‬ ‫تحقيق‬ ‫أو‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫تعظةم‬ ‫هدفها‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫السبب‬ ‫أما‬ ‫الشركة،‬ ‫داخل‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫و‬ ‫باح‬ ‫أر‬ ‫يعات‬ ‫توز‬ ‫اء‬ ‫إجر‬ ‫فى‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫رغبة‬ ‫عدم‬ ‫التأكد‬ ‫عدم‬ ‫ظروف‬ ‫بها‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫نقدية‬ ‫مبالغ‬ ‫توفير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المخاطر‬ ‫تجنب‬ ‫فى‬ ‫فيتمثل‬ ‫الثالث‬ ‫ال‬ ‫مستقبلةة.‬ ‫الوكالة:‬ ‫نظرية‬ ‫اقترح‬ (Jensen and Meckling, 1976) ‫الوك‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫الة‬ ‫تقوم‬ ‫التى‬ ‫و‬ ‫على‬ ‫تعارض‬ ‫المساهمين‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫بين‬ ‫المصالح‬ ‫يمتلكها‬ ‫ال‬ ‫داخلةة‬ ‫معلومات‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫تمتلك‬ ‫حيث‬ ، ‫األ‬ ‫منفعة‬ ‫من‬ ‫تعظم‬ ‫يقة‬ ‫بطر‬ ً ‫دائما‬ ‫الوكيل‬ ‫يعمل‬ ‫ال‬ ‫قد‬ ‫وبالتالى‬ ‫الخارجيين‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫ص‬ ‫يل،‬ ‫الدافع‬ ‫لديهم‬ ‫ين‬ ‫المسةطر‬ ‫المساهمين‬ ‫أو‬ ‫التنفيذيين‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫الوكالة‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫تشير‬ ‫حيث‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫بكمةة‬ ‫لإلحتفاظ‬ ‫الذاتةة‬ ‫مصالحهم‬ ‫لتحقيق‬ . ‫بمعنى‬ ‫ذات‬ ‫ات‬ ‫استثمار‬ ‫بتنفيذ‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫قةام‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫بالنقدية‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫أن‬ ‫بد‬ ‫سالبة‬ ‫حالةة‬ ‫قةمة‬ ‫صافى‬ ‫يعات‬ ‫التوز‬ ‫دفع‬ ‫من‬ ً ‫ال‬ (Jensen and Meckling, 1976) ، ‫اسة‬ ‫در‬ ‫أكدت‬ ‫حيث‬ (Opler et al, 1999) ‫تفع‬ ‫مر‬ ‫بمستوى‬ ‫االحتفاظ‬ ‫تفضل‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫الفرص‬ ‫ضعف‬ ‫حالة‬ ‫فى‬ ‫حتى‬ ‫المساهمين‬ ‫على‬ ‫يعات‬ ‫التوز‬ ‫اء‬ ‫إجر‬ ‫من‬ ً ‫بدال‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫المتاحة،‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫يرى‬ ‫كما‬ (Harford,1999) ‫ا‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫أكثر‬ ‫تميل‬ ‫بالنقد‬ ‫لغنةة‬ ‫سلبى‬ ‫بشكل‬ ‫يؤثر‬ ‫مما‬ ‫اذ‬ ‫االستحو‬ ‫عملةات‬ ‫مثل‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫تدمر‬ ‫عملةات‬ ‫في‬ ‫اط‬ ‫االنخر‬ ‫إلى‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫على‬ . 3 . ‫و‬ ‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫بني‬ ‫العالقة‬ ‫مستوى‬ ‫بها:‬ ‫احملتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫قدمه‬ ‫الذى‬ ‫و‬ ‫السوق‬ ‫كفاءة‬ ‫فرض‬ ‫ينطوى‬ (Fama, 1970) ‫يمكنهم‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫الح‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫ة‬ ‫بالنقدية‬ ‫الشركة‬ ‫إحتفاظ‬ (Jensen and Meckling, 1976) . ‫األ‬ ‫وحملة‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫لعدم‬ ‫وكنتةجة‬ ‫لديهم‬ ‫يكون‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫ألن‬ ‫سهم‬ ‫من‬ ‫يتطلب‬ ‫هذا‬ ‫فإن‬ ‫كفاءة،‬ ‫األقل‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫فى‬ ‫خاصة‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫معلومات‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫تكلفة‬ ‫أعلى‬ ‫الخارجى‬ ‫التمويل‬ ‫يجعل‬ ‫مما‬ ‫الخارجى،‬ ‫للتمويل‬ ‫عالوة‬ ‫دفع‬ ‫الشركات‬ ‫الداخلى‬ (Myers and Majluf, 1984) ‫توضحه‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ ، ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ (Free Cash Flow Theory) ‫تفسير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫من‬ ‫بالنقدية‬ ‫لإلحتفاظ‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫افع‬ ‫دو‬ ‫القةمة‬ ‫منخفضة‬ ‫ات‬ ‫اإلستثمار‬ ‫ببعض‬ ‫تقوم‬ ‫أن‬ ‫ة‬ ‫لإلدار‬ ‫يمكن‬ ‫حيث‬ ‫الوكالة،‬ ‫تكالةف‬ ‫منظور‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫قةمة‬ ‫فى‬ ‫إنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ‫الذاتةة‬ ‫المصلحة‬ ‫تحقيق‬ ‫من‬ ‫بدافع‬ .(Jensen, 1986) ‫حيث‬ ‫يعتق‬ ‫د‬ (Jensen, 1986) ‫للوكيل‬ ‫األخالقى‬ ‫الخطر‬ ‫يسببها‬ ‫التى‬ ‫المشاكل‬ ‫أن‬ (The Agent Moral Hazard) ‫للشركة‬ ‫النقدى‬ ‫للتدفق‬ ‫بالنسبة‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫مشكالت‬ ‫ستصبح‬ ‫وقد‬ ‫ة،‬ ‫اإلدار‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫استخدامها‬ ‫إساءة‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬ ‫للشركة‬ ‫النقدية‬ ‫األصول‬ ‫ألن‬ ‫االستث‬ ‫بعض‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫أنفسهم‬ ‫لخدمة‬ ‫يستخدمونها‬ ‫بناء‬ ‫يسمى‬ ‫ما‬ ‫أو‬ ‫ة‬ ‫المهدر‬ ‫ات‬ ‫مار‬ ‫ية‬ ‫اطور‬ ‫اإلمبر‬ (Empire Building) ‫بها‬ ‫تحتفظ‬ ‫التى‬ ‫النقدية‬ ‫قةمة‬ ‫إنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ، ‫الشركة‬ ، ‫أن‬ ‫أى‬ ‫النقدية‬ ‫ات‬ ‫الحةاز‬ ‫تسمح‬ ‫وسداد‬ ‫بحة‬ ‫المر‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫الفرص‬ ‫باغتنام‬ ‫للشركات‬ ‫ا‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫اق‬ ‫أسو‬ ‫إلى‬ ‫اللجوء‬ ‫إلى‬ ‫الحاجة‬ ‫دون‬ ‫امةة‬ ‫اإللز‬ ‫الديون‬ ‫مدفوعات‬ ‫وعلى‬ ‫الخارجةة،‬ ‫لمال‬ ‫من‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫االنتهازى‬ ‫السلوك‬ ‫ائدة‬ ‫الز‬ ‫النقدية‬ ‫ات‬ ‫الحةاز‬ ‫تدعم‬ ‫أن‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫اال‬ ‫الوجه‬ ‫المساهمين‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫الذاتةة‬ ‫مصالحهم‬ ‫تحقيق‬ ‫فى‬ ‫استخدامها‬ ‫خالل‬ (Chung et al, 2015) . ‫بالنقد‬ ‫الشركات‬ ‫احتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫يؤثر‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫ومن‬ ‫ي‬ ‫ة‬ ‫السلوك‬ ‫هذا‬ ‫تفسير‬ ‫على‬ ‫الخارجةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫ة‬ ‫وقدر‬ ‫اإلدارى‬ ‫السلوك‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫ألنه‬ ‫ة‬ ‫قدر‬ ‫عدم‬ ‫بسبب‬ ‫الحر‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫مشكلة‬ ‫ازدياد‬ ‫إلى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫يؤدى‬ ‫فقد‬ ‫ية‬ ‫اإلدار‬ ‫اءات‬ ‫اإلجر‬ ‫وتفسير‬ ‫اقبة‬ ‫مر‬ ‫على‬ ‫الخارجةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ( Jensen, 1986 ) ، ‫يجعل‬ ‫وقد‬ ‫المعلو‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫احتةاجات‬ ‫بشأن‬ ً ‫اهتماما‬ ‫أكثر‬ ‫المساهمين‬ ‫و‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫مات‬ ‫أدى‬ ‫إذا‬ ‫خاصة‬ ‫للشركة‬ ‫المستقبلةة‬ ‫المال‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫المست‬ ‫القةمة‬ ‫إنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫قبلةة‬ ( ‫لألسهم‬ Myers and Majluf, 1984 ) . ‫حيث‬ ‫أ‬ ‫وضح‬ ( Jensen, 1986 ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫من‬ ‫تقلل‬ ‫التى‬ ( ‫للمساهمين‬ ‫المتاحة‬ ‫المعلومات‬ ‫افر‬ ‫تو‬ ‫مدى‬ ‫م‬ ‫بيئة‬ ‫علومات‬ ‫الشركة‬ ) ‫للمدي‬ ‫يمكن‬ ‫الذى‬ ‫النقد‬ ‫مقدار‬ ‫وعلى‬ ‫الذى‬ ‫النقد‬ ‫مقدار‬ ‫أدق‬ ‫وبمعنى‬ ‫به‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ين‬ ‫ر‬ ‫به‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫المساهمين‬ ‫يسمح‬ ‫المتاحة‬ ‫المعلومات‬ ‫افر‬ ‫تو‬ ‫مدى‬ ‫على‬ ‫يتوقف‬ ‫وهذا‬ ‫للمساهمين‬ ‫الشركة)‬ ‫معلومات‬ ‫(بيئة‬ . ‫المساهم‬ ‫يرغب‬ ‫ال‬ ‫قد‬ ‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬ ‫بيئ‬ ‫فى‬ ‫تعمل‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫ون‬ ‫ة‬ ‫معلومات‬ ‫ي‬ ‫أن‬ ‫فى‬ ‫شفافة‬ ‫وغير‬ ‫مبهمة‬ ‫الصعبة‬ ‫األمور‬ ‫من‬ ‫ألنه‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫نقدية‬ ‫بمبالغ‬ ‫المديرون‬ ‫حتفظ‬ ‫بيئة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫العكس‬ ‫وعلى‬ ‫البيئات،‬ ‫هذه‬ ‫مثل‬ ‫فى‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫فات‬ ‫تصر‬ ‫اقبة‬ ‫مر‬ ‫عليهم‬ ‫المكلفة‬ ‫و‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫ذلك‬ ‫فإن‬ ‫وشفافة‬ ‫جيدة‬ ‫الشركة‬ ‫معلومات‬ ‫باال‬ ‫ين‬ ‫للمدير‬ ‫المساهمين‬ ‫يسمح‬ ‫فقد‬ ‫المساهمين‬ ‫و‬ ‫بسب‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫بمبالغ‬ ‫حتفاظ‬ ‫تهم‬ ‫قدر‬ ‫ب‬ ‫النقدية‬ ‫استخدام‬ ‫اساءة‬ ‫حالة‬ ‫فى‬ ‫اء‬ ‫الجز‬ ‫وتوقةع‬ ‫بفعالةة‬ ‫ية‬ ‫اإلدار‬ ‫اءات‬ ‫اإلجر‬ ‫اقبة‬ ‫مر‬ ‫على‬ ‫المتاحة‬ (Chung et al, 2015) ، ‫سلبةة‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ً ‫وبناء‬ ‫وت‬ ( ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫ا‬ ‫مر‬ ‫الفرضةة‬ ‫هذه‬ ‫سمى‬ ‫تكلفة‬ ‫قبة‬ ‫بالنقدية).‬ ‫االحتفاظ‬ ‫يرى‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫اال‬ ‫الجانب‬ ‫على‬ (Myers and Manjluf, 1984) ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أن‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫يجعل‬ ‫مما‬ ‫الشركة،‬ ‫بمعلومات‬ ‫الثقة‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫المعلومات‬ ‫عائ‬ ‫معدل‬ ‫يطلبون‬ ‫الدائنين‬ ‫و‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫و‬ ‫السوق‬ ‫ألن‬ ‫الثمن‬ ‫باهظة‬ ‫الخارجي‬ ‫أعلى‬ ‫د‬ ‫على‬ ‫يدفعها‬ ‫مما‬ ‫خارجي،‬ ‫تمويل‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫صعوبة‬ ‫الشركة‬ ‫اجه‬ ‫ستو‬ ‫لذلك‬ ‫اتهم،‬ ‫استثمار‬ ‫النقدية.‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫بقدر‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫حيث‬ ‫دون‬ ‫الجديدة‬ ‫المشروعات‬ ‫تنفيذ‬ ‫من‬ ‫تمكنها‬ ‫الشركات‬ ‫لدى‬ ‫السيولة‬ ‫توفر‬ ‫أن‬ ‫وتكا‬ ‫التمويل‬ ‫تكالةف‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫مما‬ ‫الخارجةة‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫اق‬ ‫أسو‬ ‫إلى‬ ‫اللجوء‬ ‫عدم‬ ‫لةف‬ ‫تماثل‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫مماثلة،‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫فرص‬ ‫لديها‬ ‫التي‬ ‫الشركات‬ ‫بين‬ ‫من‬ ‫وبالتالى‬ ‫المعلومات،‬ ‫لذلك‬ ‫ا،‬ ً ‫غموض‬ ‫أكثر‬ ‫معلوماتةة‬ ‫بيئات‬ ‫في‬ ‫تعمل‬ ‫التي‬ ‫للشركات‬ ‫قةمة‬ ‫أكثر‬ ‫النقدية‬ ‫ات‬ ‫الحةاز‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫بكمةات‬ ‫الشركات‬ ‫تحتفظ‬ ‫ان‬ ‫المساهمين‬ ‫مصلحة‬ ‫من‬ ‫يكون‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫وذلك‬ ‫عندما‬ ‫يزد‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫اد‬ Myers and Majluf, 1984) ) ، ‫الفرضةة‬ ‫عكس‬ ‫وعلى‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫موجبة‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫المتوقع‬ ‫فمن‬ ‫السابقة‬ ‫بالنقدية‬ ‫بالنقدية)‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫الفرص‬ ‫الفرضةة‬ ‫هذه‬ ‫(وتسمى‬ ، ‫أى‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫أن‬ ‫ال‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫اقبة‬ ‫المر‬ ‫تكلفة‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مع‬ (Cheryta et al, 2017) . ‫فةما‬ ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫فى‬ ‫تضارب‬ ‫وجود‬ ‫السابق‬ ‫العرض‬ ‫من‬ ‫لنا‬ ‫ويتضح‬ ‫ب‬ ‫يتعلق‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫يدعم‬ ‫مما‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫للعالقة‬ ‫منظم‬ ‫كمتغير‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫إدخال‬ ‫بأهمةة‬ ‫الحالةة‬ ‫بها.‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫الثانى‬ ‫القسم‬ ‫ال‬ ‫ومستوى‬ ‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫بعدم‬ ‫وعالقته‬ ‫احملاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بها‬ ‫احملتفظ‬ ‫نقدية‬ 1 . ‫احملاسبى:‬ ‫التحفظ‬ ‫ماهية‬ 1.1 ‫احملاسبى:‬ ‫التحفظ‬ ‫مفهوم‬ ‫التى‬ ‫التأكد‬ ‫عدم‬ ‫درجة‬ ‫يمثل‬ ‫حيث‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫إلى‬ ‫الحذر"‬ ‫و‬ ‫"الحةطة‬ ‫مفهوم‬ ‫يشير‬ ‫المالةة‬ ‫ائم‬ ‫القو‬ ‫إعداد‬ ‫بعملةة‬ ‫تحةط‬ ‫بالخسائر‬ ‫اف‬ ‫االعتر‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫الحذر‬ ‫و‬ ‫الحةطة‬ ‫مفهوم‬ ‫ويعنى‬ ، ‫السند‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫حتى‬ ‫تحققها‬ ‫قبل‬ ‫بعد‬ ‫إال‬ ‫باح‬ ‫باألر‬ ‫اف‬ ‫االعتر‬ ‫يتم‬ ‫ال‬ ‫بينما‬ ، ً ‫ضعةفا‬ ‫لها‬ ‫المؤيد‬ ‫لها،‬ ‫المؤيد‬ ‫السند‬ ‫افر‬ ‫تو‬ ‫و‬ ‫فى‬ ‫ة‬ ‫المؤثر‬ ‫المحاسبةة‬ ‫المبادىء‬ ‫أكثر‬ ‫من‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يعتبر‬ ‫المحاسبى‬ ‫التقيةم‬ ‫المحاسبة‬ ‫فى‬ ‫المسةطر‬ ‫أو‬ ‫الغالب‬ ‫المبدأ‬ ‫يمثل‬ ‫حيث‬ (Sterlings,1970) ، ‫فقد‬ ‫الت‬ ‫التأكد‬ ‫عدم‬ ‫ظروف‬ ‫بسبب‬ ‫نشأ‬ ‫ت‬ ّ ‫بالمنشا‬ ‫تحةط‬ ‫ى‬ ، ‫و‬ ‫المح‬ ‫التحفظ‬ ‫مفهوم‬ ‫تطور‬ ‫اسبى‬ ‫عديدة‬ ‫ات‬ ‫سنو‬ ‫مدار‬ ‫على‬ ‫قةاسه‬ ‫أساليب‬ ‫و‬ ، ‫المحاسبى‬ ‫للتحفظ‬ ‫قدمت‬ ‫التى‬ ‫يفات‬ ‫التعر‬ ‫أول‬ ‫فمن‬ ‫هو‬ ‫الخسائر‬ ‫كل‬ ‫وتوقع‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫توقع‬ ‫عدم‬ (Bliss, 1924) ، ‫اسة‬ ‫در‬ ‫فى‬ ‫بينما‬ (Watts and Zimmerman, 1986) ‫وصف‬ ‫ا‬ ‫األصول‬ ‫عن‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫بأنه‬ ‫التحفظ‬ ‫األقل‬ ‫بالقةمة‬ ‫ادات‬ ‫باالير‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫تأخير‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫المتاحة،‬ ‫للبدائل‬ ً ‫وفقا‬ ‫األكبر‬ ‫بالقةمة‬ ‫امات‬ ‫اإللتز‬ ‫و‬ ‫بالمصروفات.‬ ‫نة‬ ‫بالمقار‬ ‫فسر‬ ‫فقد‬ ‫أخرى‬ ‫ناحةة‬ ‫ومن‬ (Basu, 1997) ‫نحو‬ ‫المحاسب‬ ‫ميل‬ ‫بأنه‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫ف‬ ‫الجيدة‬ ‫باألنباء‬ ‫اف‬ ‫لالعتر‬ ‫التحقق‬ ‫من‬ ‫عالةة‬ ‫درجة‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫أكث‬ ‫مكاسب‬ ‫ة‬ ‫صور‬ ‫ى‬ ‫ر‬ ‫خسائر‬ ‫ة‬ ‫صور‬ ‫فى‬ ‫السيئة‬ ‫باألنباء‬ ‫اف‬ ‫االعتر‬ ‫من‬ ‫و‬ ، ‫ه‬ ‫يفسر‬ ‫كما‬ (Beaver and Ryan,2000) ‫إلى‬ ‫تؤدى‬ ‫التى‬ ‫المحاسبةة‬ ‫ق‬ ‫الطر‬ ‫إتباع‬ ‫إنه‬ ‫على‬ ً ‫اتساعا‬ ‫أكثر‬ ‫بشكل‬ ‫ألخرى،‬ ‫سنة‬ ‫من‬ ‫لها‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫عن‬ ‫الملكةة‬ ‫لحقوق‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫للقةمة‬ ‫المستمر‬ ‫التخفةض‬ ‫اك‬ ‫تر‬ ‫تخفةض‬ ‫أنه‬ ‫أى‬ ‫دون‬ ‫بالخسائر‬ ‫اف‬ ‫االعتر‬ ‫و‬ ‫المالى‬ ‫المركز‬ ‫قائمة‬ ‫فى‬ ‫األصول‬ ‫لصافى‬ ‫مى‬ ‫مناسب‬ ‫توقيت‬ ‫فى‬ ‫الدخل‬ ‫قائمة‬ ‫فى‬ ‫المكاسب‬ ، ‫كما‬ ‫المالةة‬ ‫المحاسبة‬ ‫معايير‬ ‫مجلس‬ ‫قام‬ (FASB) ‫توفير‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫التأكد‬ ‫عدم‬ ‫حةال‬ ‫حذر‬ ‫فعل‬ ‫رد‬ " ‫بأنه‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يف‬ ‫بتعر‬ ‫ع‬ ‫وظروف‬ ‫المخاطر‬ ‫كافة‬ ‫بأن‬ ‫ضمان‬ ‫أخذها‬ ‫تم‬ ‫قد‬ ‫اإلقتصادى‬ ‫للنشاط‬ ‫المصاحبة‬ ‫التأكد‬ ‫دم‬ ‫االعتبار"‬ ‫فى‬ (FASB, 1980) ، ‫الدولةة‬ ‫المالةة‬ ‫المحاسبة‬ ‫معايير‬ ‫لجنه‬ ‫فته‬ ‫عر‬ ‫كما‬ (IASC, 1989) ‫التأكد‬ ‫عدم‬ ‫ظروف‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫ات‬ ‫التقدير‬ ‫ممارسة‬ ‫عند‬ ‫الحذر‬ ‫و‬ ‫الحةطة‬ ‫درجة‬ ‫بأنه‬ ، ‫وذلك‬ ‫من‬ ‫التأكد‬ ‫و‬ ‫الدخل‬ ‫و‬ ‫األصول‬ ‫تقدير‬ ‫فى‬ ‫المغاالة‬ ‫بعدم‬ ‫يتم‬ ‫لم‬ ‫المصروفات‬ ‫و‬ ‫امات‬ ‫اإللتز‬ ‫أن‬ ‫يجب.‬ ‫مما‬ ‫بأقل‬ ‫تقديرها‬ 1 . 2 ‫احملاسبى:‬ ‫التحفظ‬ ‫أنواع‬ ‫السابقة‬ ‫األبحاث‬ ‫تميز‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫التح‬ ‫من‬ ‫نوع‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫بين‬ ‫فظ‬ ‫يلى‬ ‫كما‬ ‫اضح‬ ‫و‬ ‫بشكل‬ ‫نوعين‬ ‫إلى‬ ‫تقسةمه‬ ‫يمكن‬ ‫حيث‬ ‫المحاسبى‬ : 1 -‫المشروط‬ ‫التحفظ‬ Conditional Conservatism : ‫وهو‬ ‫معينة‬ ‫أنباء‬ ‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫الذى‬ ‫التحفظ‬ ‫المستقبلةة‬ ‫باألنباء‬ ‫مشروط‬ ‫إنه‬ ‫أى‬ (Beaver and Ryan, 2005; Basu, 1997) ، ‫ا‬ ‫القةمة‬ ‫وتخفةض‬ ‫استبعاد‬ ‫ويعنى‬ ‫لصا‬ ‫ية‬ ‫لدفتر‬ ‫فى‬ ‫وقوع‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫األصول‬ ‫أ‬ ‫نباء‬ ‫فيها‬ ‫مرغوب‬ ‫غير‬ ( Ball et al, 2013) ، ‫يعنى‬ ‫أنه‬ ‫أى‬ ‫األن‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫السيئة‬ ‫باألنباء‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫بالخسائر‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫يع‬ ‫تسر‬ ‫بمعنى‬ ‫الجيدة‬ ‫باء‬ ‫اإلقتصادية‬ (Basu, 1997) ‫الالحق‬ ‫بالتحفظ‬ ً ‫أيضا‬ ‫ويسمى‬ ‫أ‬ ‫وتحفظ‬ ‫قائمة‬ ‫الدخل‬ ‫ومن‬ ، ‫أمثلته‬ ‫األجل،‬ ‫طويلة‬ ‫األصول‬ ‫قةمة‬ ‫تخفةض‬ ‫أقل‬ ‫أيهما‬ ‫السوق‬ ‫أو‬ ‫التكلفة‬ ‫قاعدة‬ ‫تطبيق‬ . 2 -‫المشروط‬ ‫غير‬ ‫التحفظ‬ Unconditional Conservatism : ‫ي‬ ‫ال‬ ‫النوع‬ ‫وهذا‬ ‫معينة،‬ ‫وقائع‬ ‫على‬ ‫عتمد‬ ‫ﺍألصﻭل‬ ‫صافي‬ ‫قيﻡ‬ ‫تخفيﺽ‬ ‫ﺇلى‬ ‫ﻭيﺅﺩﻱ‬ ، ‫ﺃﻭ‬ ‫ﺍلملﻜية‬ ‫لحقﻭﻕ‬ ‫ﺍألقل‬ ‫ﺍلﺩفتﺭية‬ ‫ﺍلقيﻡ‬ ‫عﻥ‬ ‫ﺍإلفصاﺡ‬ ‫التى‬ ‫المحاسبةة‬ ‫ق‬ ‫الطر‬ ‫إختةار‬ ‫يتم‬ ‫وفةه‬ ، ‫تخفةض‬ ‫إلى‬ ‫تؤدى‬ ‫تأجيل‬ ‫مثل‬ ‫لها‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫عن‬ ‫األصول‬ ‫لصافى‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫القةمة‬ ‫اد،‬ ‫باإلير‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫و‬ ‫بنفق‬ ‫الفورى‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫التطوير‬ ‫و‬ ‫البحوث‬ ‫ات‬ (Beaver and Ryan, 2005; Basu, 1997, Ball et al.2013) ، ‫معينة‬ ‫أحداث‬ ‫بوقوع‬ ‫تبط‬ ‫مر‬ ‫غير‬ ‫النوع‬ ‫وهذا‬ ‫يح‬ ‫ولكن‬ ، ‫د‬ ‫وذلك‬ ‫المالةة،‬ ‫ائم‬ ‫القو‬ ‫عناصر‬ ‫ألحد‬ ‫معينة‬ ‫محاسبةة‬ ‫ق‬ ‫طر‬ ‫اتباع‬ ‫على‬ ً ‫بناء‬ ‫ث‬ ‫يص‬ ‫ال‬ ‫إنه‬ ‫أى‬ ‫العنصر،‬ ‫ذلك‬ ‫لمعالجة‬ ‫بديلة‬ ‫محاسبةة‬ ‫ق‬ ‫طر‬ ‫هناك‬ ‫يكون‬ ‫عندما‬ ‫ا‬ ‫مع‬ ‫لح‬ ‫لعناصر‬ ‫محاسبةة‬ ‫معالجة‬ ‫لها‬ ‫التى‬ ‫احدة‬ ‫و‬ ‫المركز‬ ‫قائمة‬ ‫تحفظ‬ ‫التحفظ‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫على‬ ‫ويطلق‬ ، ‫المالى‬ (Ruch, and Taylor, 2011) . 1 . 3 ‫أهمية‬ ‫احملاسبى:‬ ‫التحفظ‬ ‫المحاسبةة،‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫و‬ ‫المحاسبةة‬ ‫المعلومات‬ ‫جودة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫ويساعد‬ ‫مديرى‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ‫يسعى‬ ‫حيث‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الحقةقةة‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫على‬ ‫التأثير‬ ‫أو‬ ‫للتالعب‬ ‫الشركات‬ ‫است‬ ‫داخلةة‬ ‫معلومات‬ ‫من‬ ‫لديهم‬ ‫ما‬ ‫غالل‬ ‫مخاطر‬ ‫يادة‬ ‫وز‬ ‫الوكالة‬ ‫مشاكل‬ ‫حدوث‬ ‫وبالتالى‬ ، ‫مخاطر‬ ‫من‬ ‫تحد‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫متحفظة‬ ‫محاسبةة‬ ‫سةاسات‬ ‫إتباع‬ ‫فإن‬ ‫ولذلك‬ ‫المعلومات،‬ ‫الوكالة‬ ‫ومشاكل‬ ‫المعلومات‬ (Bangnoli and Watts, 2005) ‫التحفظ‬ ‫أهمةة‬ ‫تعود‬ ‫ال‬ ‫و‬ ، ‫جودة‬ ‫من‬ ‫يحسن‬ ‫ألنه‬ ‫ولكن‬ ‫ة‬ ‫لإلدار‬ ‫اإلنتهازى‬ ‫السلوك‬ ‫من‬ ‫يحد‬ ‫إنه‬ ‫إلى‬ ‫فقط‬ ‫المحاسبى‬ ‫النقدية‬ ‫بالتدفقات‬ ‫التنبؤ‬ ‫على‬ ‫الحالةة‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫ة‬ ‫قدر‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫وبالتالى‬ ‫المحاسبةة‬ ‫المعلومات‬ ‫المستقبلةة‬ (Ball et al, 2008) . ‫فى‬ ‫فعالة‬ ‫أداة‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يعتبر‬ ‫كما‬ ‫و‬ ‫المديونةة،‬ ‫عقود‬ ‫مثل‬ ‫بالتعاقدات‬ ‫الوفاء‬ ‫عقود‬ ‫بالنسبة‬ ‫للتحقق‬ ‫صارمة‬ ‫معايير‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫يتطلب‬ ‫ألنه‬ ‫الشركات،‬ ‫وحوكمة‬ ‫ة،‬ ‫اإلدار‬ ‫افز‬ ‫حو‬ ‫مما‬ ‫الخسائر،‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫بالمكاسب‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫تأجيل‬ ‫وبالتالى‬ ‫الخسائر‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫للمكاسب‬ ‫ال‬ ‫قةمتها‬ ‫من‬ ‫بأقل‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫و‬ ‫األصول‬ ‫صافى‬ ‫ظهور‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫إنخفاض‬ ‫هنا‬ ‫ومن‬ ‫حقةقةة،‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫تخفةض‬ ‫أو‬ ‫بالتعاقدات‬ ‫الوفاء‬ ‫من‬ ‫تخل‬ ‫باح‬ ‫أر‬ ‫يعات‬ ‫توز‬ ‫إحتمالةة‬ (Watts, 2003) ، ‫يحتا‬ ‫المديونةة‬ ‫لعقود‬ ‫فبالنسبة‬ ‫ج‬ ‫ائ‬ ‫الفو‬ ‫و‬ ‫القرض‬ ‫قةمة‬ ‫سداد‬ ‫ضمان‬ ‫إلى‬ ‫مقرض‬ ‫كل‬ ‫د‬ ‫تقيةمها‬ ‫تم‬ ‫قد‬ ‫األصول‬ ‫تكون‬ ‫عندما‬ ‫بذلك‬ ‫ضمان‬ ‫التحفظ‬ ‫ويعطى‬ ‫المحددة،‬ ‫اعيدها‬ ‫مو‬ ‫فى‬ ‫ب‬ ‫أقل‬ ‫قةمة‬ ‫بأعلى‬ ‫ولةس‬ ‫قةمة‬ (Chen et al, 2008) ‫ات‬ ‫إشار‬ ‫إرسال‬ ‫على‬ ‫التحفظ‬ ‫ويساعد‬ ، ‫المديونةة‬ ‫شروط‬ ‫إنتهاك‬ ‫عند‬ ‫للمقرضين‬ ‫تحذير‬ (Zhang, 2008) . ‫ايا‬ ‫مز‬ ‫يحقق‬ ً ‫أيضا‬ ‫و‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫يبةة‬ ‫ضر‬ ‫تأجي‬ ‫ل‬ ‫بج‬ ‫ﺍالعتﺭﺍﻑ‬ ‫ز‬ ‫ﺍلﺩخ‬ ‫مﻥ‬ ‫ﺀ‬ ‫ل‬ ‫بغﺭﺽ‬ ‫ﺍلضﺭيبة‬ ‫لمبلغ‬ ‫ﺍلحالية‬ ‫ﺍلقيمة‬ ‫تخفيﺽ‬ (Watts, 2003) ، ‫وتؤكد‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Lafond and watts, 2008) ‫من‬ ‫ويخفض‬ ‫التعاقدية،‬ ‫العالقات‬ ‫من‬ ‫أساسي‬ ‫جزء‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫التكالةف‬ ‫من‬ ‫ويخفض‬ ‫األصول،‬ ‫قةم‬ ‫فى‬ ‫المغاالة‬ ‫نتةجة‬ ‫الدائنين‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫المقاضاة‬ ‫احتماالت‬ ‫ائب‬ ‫الضر‬ ‫من‬ ‫ويخفض‬ ‫السةاسةة‬ ، ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫نجد‬ ‫المديونةة‬ ‫لعقود‬ ‫فبالنسبة‬ ‫ي‬ ‫قلل‬ ‫م‬ ‫لكل‬ ‫منفعة‬ ‫يحقق‬ ‫مما‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫تكلفة‬ ‫إنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫الذى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫ن‬ ‫عالةة‬ ‫كفاءة‬ ‫ذات‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫إلتخاذ‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫ويدفع‬ ‫المقترضين،‬ ‫و‬ ‫المقرضين‬ ‫من‬ . 1 . 4 ‫سلبيات‬ ‫التحفظ‬ ‫ذلك‬ ‫من‬ ‫النقةض‬ ‫وعلى‬ ‫المبادىء‬ ‫بعض‬ ‫مع‬ ‫يتعارض‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫البعض‬ ‫يرى‬ ‫الخصائص‬ ‫و‬ ‫الحةادية‬ ‫و‬ ‫نة‬ ‫للمقار‬ ‫القابلةة‬ ‫و‬ ‫التمثيل‬ ‫صدق‬ ‫خاصةة‬ ‫مثل‬ ‫للمعلومات‬ ‫النوعةة‬ ‫ائم‬ ‫القو‬ ‫تتضمنها‬ ‫التى‬ ‫المحاسبةة‬ ‫المعلومات‬ ‫تشويه‬ ‫إلى‬ ‫ذلك‬ ‫يؤدى‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫وبالتالى‬ ‫الثبات،‬ ‫و‬ ‫الحقةقةة‬ ‫قةمها‬ ‫عن‬ ‫مختلفة‬ ‫بقةم‬ ‫عرضها‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المالةة‬ (Lafond and Watts, 2008) ‫في‬ ‫المبالغة‬ ‫فإن‬ ‫كذلك‬ ، ‫ادات‬ ‫اإلير‬ ‫و‬ ‫األصول‬ ‫تخفةض‬ ‫المصروفات‬ ‫يادة‬ ‫وز‬ ‫اال‬ ‫و‬ ‫ا‬ ‫لتز‬ ‫المعلومات‬ ‫تلك‬ ‫بمستخدمى‬ ً ‫ا‬ ‫ضرر‬ ‫يلحق‬ ‫أن‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫مات‬ ، ‫باإلضاف‬ ‫ة‬ ‫ذ‬ ‫إلى‬ ‫يتةح‬ ‫لك‬ ‫االحتةاطةات‬ ‫تكوين‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المحاسبةة‬ ‫قام‬ ‫األر‬ ‫فى‬ ‫للتالعب‬ ‫الفرصة‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫ال‬ ‫على‬ ‫سلبةة‬ ‫ثار‬ ‫ا‬ ‫ا‬ ‫له‬ ‫يكون‬ ‫مما‬ ‫ية‬ ‫السر‬ ‫األمر‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫جودة‬ ‫إنخفاض‬ ‫و‬ ‫المحاسبةة‬ ‫معلومات‬ ‫المستخدمين‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫دقة‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫مضللة‬ ‫ير‬ ‫تقار‬ ‫ينتج‬ ‫الذى‬ (Ball and Shivakumar, 2005) . 1 . 5 ‫احملاسبى:‬ ‫التحفظ‬ ‫قياس‬ ‫للتحفظ‬ ‫مختلفة‬ ً ‫مقايةسا‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫هناك‬ ‫المحاسبى‬ ‫و‬ ‫هذه‬ ‫أهم‬ ‫من‬ ‫يلى:‬ ‫ما‬ ‫المقايةس‬ 1 -‫نموذ‬ ‫ج‬ (Basu, 1997) ‫األسهم‬ ‫ائد‬ ‫وعو‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫يستخدم‬ ‫على‬ ‫ويقوم‬ ‫يعرف‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ‫الجيدة‬ ‫األخبار‬ ‫من‬ ‫أسرع‬ ‫بشكل‬ ‫السيئة‬ ‫األخبار‬ ‫يعكس‬ ‫سوف‬ ‫بح‬ ‫الر‬ ‫أن‬ ‫باح‬ ‫لألر‬ ‫المتماثل‬ ‫غير‬ ‫بالتوقيت‬ . 2 -‫نموذج‬ (Beaver and Ryan, 2000) ‫على‬ ‫النموذج‬ ‫لهذا‬ ‫األساسةة‬ ‫ة‬ ‫الفكر‬ ‫تقوم‬ ‫المحاس‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫عن‬ ‫األصول‬ ‫لصافى‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫القةمة‬ ‫تخفةض‬ ‫إلى‬ ‫يميل‬ ‫بى‬ ‫التحفظ‬ ‫عن‬ ‫لألصول‬ ‫الصافةة‬ ‫القةمة‬ ‫فى‬ ‫اإلنخفاض‬ ‫هذا‬ ‫ويعبر‬ ‫لها‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫المحاسبى،‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫يستخدم‬ ‫حيث‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫نسبة‬ ‫الدف‬ ‫القةمة‬ ‫إلى‬ ‫أو‬ ‫ية‬ ‫تر‬ ‫السوقةة‬ ‫للقةمة‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫القةمة‬ . 3 -‫نموذج‬ (Givoly and Hayn, 2000) ‫االستحقاقات‬ ‫على‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫يعتمد‬ ‫السالبة‬ ‫على‬ ‫حسابه‬ ‫يتم‬ ‫الذى‬ ‫المحاسبى‬ ‫بح‬ ‫الر‬ ‫من‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يخفض‬ ‫حيث‬ ، ‫التشغيلةة‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫صافى‬ ‫عن‬ ‫االستحقاق‬ ‫أساس‬ ‫التح‬ ‫أن‬ ‫نجد‬ ‫حيث‬ ، ‫فظ‬ ‫باح‬ ‫أر‬ ‫لوجود‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫ار‬ ‫استمر‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬ ‫عنها‬ ‫المعلن‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫بعد.‬ ‫عنها‬ ‫يعلن‬ ‫لم‬ 4 -‫نموذج‬ (Penman and Zhang, 2002) ‫غير‬ ‫االحتةاطةات‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫يقةس‬ ‫وهى‬ ‫التشغيلةة‬ ‫األصول‬ ‫صافى‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫المقدر‬ ‫االحتةاطةات‬ ‫قسمة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الظاهر‬ ‫التشغيلةة‬ ‫امات‬ ‫االلتز‬ ‫و‬ ‫التشغيلةة‬ ‫األصول‬ ‫بين‬ ‫ق‬ ‫الفر‬ ‫عن‬ ‫ة‬ ‫عبار‬ ‫(مؤشر‬ C-Score ،) ‫ذل‬ ‫دل‬ ‫المؤشر‬ ‫ذلك‬ ‫تفع‬ ‫ار‬ ‫وكلما‬ ‫التحفظ‬ ‫درجة‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫على‬ ‫ك‬ . 5 -‫نموذج‬ (Ball and Shivakumar,2005) ‫المشروط‬ ‫التحفظ‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫يقةس‬ ‫حيث‬ ‫النقدية،‬ ‫التدفقات‬ ‫و‬ ‫االستحقاقات‬ ‫بين‬ ‫المتماثل‬ ‫غير‬ ‫تباط‬ ‫االر‬ ‫عالقة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫اف‬ ‫االعتر‬ ‫يتم‬ ‫ال‬ ‫األصول‬ ‫صافى‬ ‫قةمة‬ ‫فى‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫المشروط‬ ‫التحفظ‬ ‫يقوم‬ ‫اقتصادية‬ ‫كمكاسب‬ ‫بها‬ ‫حدوثها‬ ‫وقت‬ ‫المتعلقة‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫تتولد‬ ‫عندما‬ ‫ولكن‬ ‫ة‬ ‫فتر‬ ‫نفس‬ ‫فى‬ ‫بالخسائر‬ ‫اف‬ ‫اإلعتر‬ ‫يتم‬ ‫بينما‬ ‫المستقبلةة،‬ ‫ات‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ ‫بهذه‬ ‫الخسائر.‬ ‫بهذه‬ ‫تبطة‬ ‫المر‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫انخفاض‬ ‫إنتظار‬ ‫دون‬ ‫حدوثها‬ 6 -‫نموذج‬ (Khan and Watts,2009) ‫يقةس‬ ‫الذى‬ ‫المتماثل‬ ‫غير‬ ‫التوقيت‬ ‫ع‬ ‫لى‬ ‫الشركة‬ ‫مستوى‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫و‬ ‫الحجم‬ ‫مثل‬ ‫الشركة‬ ‫خصائص‬ ‫بعض‬ ‫ه‬ ‫إعتبار‬ ‫فى‬ ‫ويأخذ‬ ، ‫هما‬ ‫ان‬ ‫مؤشر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫فاستخدمت‬ ‫ية،‬ ‫الدفتر‬ ‫للقةمة‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫ونسبة‬ ‫المالةة‬ (G_Score) ‫ومؤشر‬ ‫الجيدة،‬ ‫لألنباء‬ ‫مؤشر‬ ‫وهو‬ (C_Score) ‫التوقيت‬ ‫ويقةس‬ ‫السيئة.‬ ‫لألنباء‬ ‫ايدى‬ ‫التز‬ 2 . ‫احملاس‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫و‬ ‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫بني‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بى‬ ‫مستوى‬ ‫احملتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫بها‬ ‫أى‬ ‫وبقاء‬ ‫ار‬ ‫استمر‬ ‫فى‬ ‫تساهم‬ ‫التى‬ ‫ئةسةة‬ ‫الر‬ ‫العناصر‬ ‫من‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫تعتبر‬ ‫المالةة‬ ‫األزمات‬ ‫فى‬ ‫خاصة‬ ً ‫هاما‬ ً ‫ا‬ ‫دور‬ ‫تلعب‬ ‫حيث‬ ‫شركة،‬ ‫صاحبة‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫فنجد‬ ‫م‬ ‫من‬ ‫تمكنت‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫تفعة‬ ‫المر‬ ‫المستويات‬ ‫األقل‬ ‫حاجتها‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األزمات‬ ‫هذه‬ ‫اجهة‬ ‫و‬ ‫األخرى‬ ‫بالشركات‬ ‫نة‬ ‫بالمقار‬ ‫اض‬ ‫لإلقتر‬ (Al-Amri et al, 2015) ، ‫و‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫يعلم‬ ‫عندما‬ ‫المتحفظة‬ ‫المحاسبةة‬ ‫قام‬ ‫األر‬ ‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫مجلس‬ ‫أن‬ ‫ف‬ ‫بهم،‬ ‫الخاص‬ ‫األداء‬ ‫تقيةم‬ ‫فى‬ ‫من‬ ‫القةمة‬ ‫صافى‬ ‫ذات‬ ‫يع‬ ‫المشار‬ ‫بتنفيذ‬ ‫ا‬ ‫يقومو‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫غير‬ ‫الترك‬ ‫و‬ ‫السالبة‬ ‫الحالةة‬ ‫على‬ ‫يز‬ ‫فقط‬ ‫الموجبة‬ ‫القةمة‬ ‫ذات‬ ‫يع‬ ‫المشار‬ ‫صافى‬ ‫ذات‬ ‫يع‬ ‫للمشار‬ ‫المحدود‬ ‫العدد‬ ‫ومع‬ ‫لذلك‬ ‫وكنتةجة‬ ، ‫النقدية‬ ‫مستويات‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫فمن‬ ‫الموجبة،‬ ‫الحالةة‬ ‫القةمة‬ ‫ت‬ ‫فى‬ ً ‫تفاعا‬ ‫ار‬ ‫أكثر‬ ‫لك‬ ‫عل‬ ‫النقدية‬ ‫انفاق‬ ‫يتم‬ ‫حيث‬ ً ‫تحفظا‬ ‫األقل‬ ‫بالشركات‬ ‫نة‬ ‫بالمقار‬ ‫الشركات‬ ‫ا‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫ى‬ ‫لمشروعات‬ ‫اتهم‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫فى‬ ‫التفكير‬ ‫بإعادة‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫يقوم‬ ‫وبالتالى‬ ‫الموجبة،‬ ‫و‬ ‫السالبة‬ ‫الحالةة‬ ‫القةمة‬ ‫ذات‬ ‫النقدى‬ ‫اإلنفاق‬ ‫فى‬ ً ‫ا‬ ‫حذر‬ ‫أكثر‬ ‫يجعلهم‬ ‫بما‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ .(Ball and Shivakumar, 2005) ‫إلى‬ ‫النظر‬ ً ‫أيضا‬ ‫ويمكن‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫اويه‬ ‫ز‬ ‫من‬ ‫أ‬ ‫بأنه‬ ‫خرى‬ ‫اإل‬ ‫مجلس‬ ‫يمكن‬ ‫د‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫ار‬ ‫الحالةة‬ ‫القةمة‬ ‫صافى‬ ‫ذات‬ ‫المشروعات‬ ‫بتبنى‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫تقوم‬ ‫وبالتالى‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫فات‬ ‫تصر‬ ‫رصد‬ ‫الموجبة‬ ‫يع‬ ‫المشار‬ ‫فى‬ ‫اط‬ ‫لالنخر‬ ‫كنتةجة‬ ‫النقدى‬ ‫الرصيد‬ ‫تفاع‬ ‫إر‬ ‫إلى‬ ‫النهاية‬ ‫فى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ، ‫الموجبة‬ ‫الحالةة‬ ‫القةمة‬ ‫صافى‬ ‫ذات‬ .(Al-Amri et al, 2015) ‫المحاس‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫بط‬ ‫الر‬ ‫ويمكن‬ ‫التعاق‬ ‫تفسير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫به‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقد‬ ‫وكمةة‬ ‫بى‬ ‫د،‬ ‫التحفظ‬ ‫تأثير‬ ‫على‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫تباط‬ ‫االر‬ ‫يعتمد‬ ‫حيث‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يقلل‬ ‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬ ‫الشركة‬ ‫اف‬ ‫أطر‬ ‫مختلف‬ ‫مع‬ ‫التعاقد‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫بالنسبة‬ ‫السداد‬ ‫عن‬ ‫التخلف‬ ‫مخاطر‬ ‫من‬ ‫للمقرضين‬ ‫وبالتال‬ ‫اض‬ ‫االقتر‬ ‫تكلفة‬ ‫من‬ ‫يقلل‬ ‫مما‬ ‫ى‬ ‫أوضح‬ ‫و‬ ‫المخاطر،‬ ‫النخفاض‬ ً ‫ا‬ ‫نظر‬ ‫النقد‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫بمز‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫المقترض‬ ‫حاجة‬ ‫تنخفض‬ (Opler et al, 1999) ‫لالحتفاظ‬ ‫األمثل‬ ‫المستوى‬ ‫لتحديد‬ ‫أنه‬ ‫الساكنة‬ ‫المفاضلة‬ ‫ية‬ ‫نظر‬ ‫فى‬ ‫تكلفة‬ ‫على‬ ً ‫بناء‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫تتخذ‬ ‫الشركات‬ ‫فإن‬ ‫بالنقدية‬ ‫المع‬ ‫فباالعتماد‬ ‫املة،‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تخفةض‬ ‫أو‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫الشركة‬ ‫تتخذ‬ ‫سوف‬ ‫ما‬ ‫لحدث‬ ‫المتوقعة‬ ‫التكالةف‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫مستقر‬ ‫وغير‬ ‫متقلبة‬ ‫صناعات‬ ‫فى‬ ‫تعمل‬ ‫التى‬ ‫للشركات‬ ‫بالنسبة‬ ‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬ ‫بالنقدية،‬ ‫تقوم‬ ‫فسوف‬ ‫الثقة‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫بقدر‬ ‫المستقبلةة‬ ‫باألحداث‬ ‫التنبوء‬ ‫لها‬ ‫يمكن‬ ‫ال‬ ‫و‬ ‫ب‬ ‫بأكبر‬ ‫االحتفاظ‬ ‫التأكد.‬ ‫عدم‬ ‫ظروف‬ ‫من‬ ‫لحمايتها‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫قدر‬ ‫وجد‬ ‫حيث‬ (Ahmed et al, 2002) ‫تكل‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫الدي‬ ‫فة‬ ‫ن‬ ‫المخاطر‬ ‫تخفةض‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫للمساهمين‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫دفع‬ ‫فى‬ ‫اط‬ ‫باإلفر‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫بقةام‬ ‫تبطة‬ ‫المر‬ ‫حاملى‬ ‫يكون‬ ‫وبالتالى‬ ‫الديون،‬ ‫حاملى‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫على‬ ‫أقل‬ ‫عائد‬ ‫لقبول‬ ‫استعداد‬ ‫على‬ ‫الديون‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫ويؤكد‬ ‫اإلجمالةة،‬ ‫المخاطر‬ ‫لتخفةض‬ ‫كنتةجة‬ ‫الهم‬ ‫أمو‬ ) a (Lara, et al, 2011 ‫الملكةة.‬ ‫حقوق‬ ‫تكلفة‬ ‫مع‬ ً ‫سلبةا‬ ‫تبط‬ ‫ير‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أن‬ ‫ا‬ ‫وجدو‬ ‫حيث‬ ‫خر‬ ‫ا‬ ‫اال‬ ‫الجانب‬ ‫وعلى‬ ‫وجد‬ (Opler et al, 1999) ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫أن‬ ‫يؤ‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫تفع‬ ‫مر‬ ‫بمستوى‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫الشركات‬ ‫يدفع‬ ‫مما‬ ‫الوكالة‬ ‫مشاكل‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫إلى‬ ‫دى‬ ‫تمويل‬ ‫ستجد‬ ‫الوكالة‬ ‫وتكالةف‬ ‫المعلومات‬ ‫في‬ ‫العالي‬ ‫التباين‬ ‫ذات‬ ‫الشركات‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫فمن‬ ‫و‬ ‫الملكةة‬ ‫حقوق‬ / ‫ذلك‬ ‫ويدعم‬ ‫المعلومات،‬ ‫جودة‬ ‫انخفاض‬ ‫بسبب‬ ‫تكلفة‬ ‫أكثر‬ ‫الديون‬ ‫أو‬ (Dittmar et al, 2003) ‫حقوق‬ ‫حماية‬ ‫بها‬ ‫تنخفض‬ ‫بلدان‬ ‫فى‬ ‫تعمل‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫بأن‬ ‫حقوق‬ ‫حماية‬ ‫بها‬ ‫تفع‬ ‫تر‬ ‫بلدان‬ ‫فى‬ ‫تعمل‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫تلك‬ ‫ضعف‬ ‫بنقدية‬ ‫تحتفظ‬ ‫المساهمين‬ ‫المساهمين.‬ ‫توصل‬ ‫كما‬ (La Fond and Watts, 2008) ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫ي‬ ‫المدير‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫إنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫المعلوما‬ ‫أن‬ ‫بمعنى‬ ‫ين،‬ ‫المستثمر‬ ‫و‬ ‫ن‬ ‫ت‬ ‫أن‬ ‫أى‬ ‫ين،‬ ‫للمستثمر‬ ً ‫نفعا‬ ‫أكثر‬ ‫تكون‬ ‫بالتحفظ‬ ‫يتسم‬ ‫محاسبى‬ ‫نظام‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫عنها‬ ‫المعلن‬ ‫مشاكل‬ ‫من‬ ‫ويخفض‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫لدى‬ ‫باح‬ ‫باألر‬ ‫التالعب‬ ‫افز‬ ‫حو‬ ‫من‬ ‫يقلل‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫المعلوما‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مستوى‬ ‫انخفاض‬ ‫عنه‬ ‫ينتج‬ ‫مما‬ ‫المصالح‬ ‫أصحاب‬ ‫بين‬ ‫الوكالة‬ ‫ت‬ ‫وبالتالى‬ ‫كما‬ ‫النقدية،‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫بمستوى‬ ‫لإلحتفاظ‬ ‫الحاجة‬ ‫انخفاض‬ ‫ع‬ ‫مماثلة‬ ‫لنتةجة‬ ‫الوصول‬ ‫يمكن‬ ‫ند‬ ‫الوصول‬ ‫أن‬ ‫توقع‬ ‫عند‬ ‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬ ‫ازى‬ ‫االحتر‬ ‫الدافع‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬ ‫العالقة‬ ‫لتلك‬ ‫النظر‬ ً ‫تحسبا‬ ‫النقدية‬ ‫تهم‬ ‫لحةاز‬ ‫الشركات‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫احتمال‬ ‫من‬ ‫ذلك‬ ‫يد‬ ‫سيز‬ ‫تكلفة‬ ‫أكثر‬ ‫سةكون‬ ‫للنقد‬ ‫ل‬ ‫هذا‬ ‫سيؤدى‬ ‫المالةة‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫بسبب‬ ‫النقدية‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫تكلفة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫اض‬ ‫وبافتر‬ ‫األمر،‬ ‫انخفاض‬ ‫عنه‬ ‫ينتج‬ ‫قد‬ ‫مما‬ ‫الديون‬ ‫تكلفة‬ ‫خفض‬ ‫إلى‬ ‫التحفظ‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫مستويات‬ ‫تطبيق‬ ‫ومستوى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫سلبةة‬ ‫عالقة‬ ‫توقع‬ ‫وبالتالى‬ ‫بالنقدية،‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫الحاجة‬ ‫بالنقدية.‬ ‫االحتفاظ‬ ‫القسم‬ ‫الثالث‬ ‫و‬ ‫السابقة‬ ‫الدراسات‬ ‫تطوير‬ ‫البحث‬ ‫فروض‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أثر‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫أهم‬ ‫عرض‬ ‫سيتم‬ ‫القسم‬ ‫هذا‬ ‫فى‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫تلك‬ ‫وكذلك‬ ‫بها،‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫بي‬ ‫العالقة‬ ‫التحفظ‬ ‫ن‬ ‫تناولت‬ ‫التى‬ ‫وتلك‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬ ‫المحاسبى‬ ‫أثر‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫م‬ ‫ستوى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫الفجوة‬ ‫لتحديد‬ ‫وذلك‬ ‫بها،‬ ‫الخاصة‬ ‫النتائج‬ ‫أهم‬ ‫على‬ ‫الوقوف‬ ‫و‬ ‫تقيةمها‬ ‫مع‬ ‫الحالةة.‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫فروض‬ ‫اشتقاق‬ ‫و‬ ‫البحثةة‬ :ً ‫أوال‬ ‫مراجعة‬ ‫السابقة:‬ ‫الدراسات‬ 1 . ‫الدراسات‬ ‫التى‬ ‫تناولت‬ ‫العالقة‬ ‫بني‬ ‫عدم‬ ‫متاثل‬ ‫املعلومات‬ ‫و‬ ‫مستوى‬ ‫النقدية‬ ‫احملتف‬ ‫ظ‬ ‫بها‬ : ‫اسة‬ ‫در‬ (Drobetz et al, 2010) : ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫للنقدية‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫باختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫اهتمت‬ ‫و‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫المعلومات‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫توقعات‬ ‫فى‬ ‫التشتت‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ً ‫مقاسا‬ ، ‫يت‬ ‫أجر‬ ‫و‬ ‫من‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ 5757 ‫من‬ ‫دولةة‬ ‫شركة‬ 77 ‫ا‬ ‫خالل‬ ‫دولة‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫لفتر‬ 2997 -1007 ، ‫أن:‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫توصلت‬ ‫وقد‬ -‫درجة‬ ‫الشركة‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫عندما‬ ‫ملحوظ‬ ‫بشكل‬ ‫تنخفض‬ ‫المحتفظ‬ ‫للنقدية‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫المحتفظ‬ ‫للنقدية‬ ‫الوكالة‬ ‫تكالةف‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫يؤكد‬ ‫وهذا‬ ‫المعلومات،‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫عالةة‬ ‫ك‬ ‫النقدية‬ ‫استخدام‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫التى‬ ‫المنافع‬ ‫تفوق‬ ‫بها‬ ‫ل‬ ‫مصدر‬ ‫لتمويل‬ ‫الداخلى.‬ -‫الوكالة‬ ‫تكالةف‬ ‫أن‬ ‫و‬ ‫من‬ ‫الر‬ ‫دو‬ ‫لكل‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫تقلل‬ ‫األخالقةة‬ ‫المخاطر‬ ‫بسبب‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫للنقدية‬ ‫السوقةة‬ ‫القةمة‬ ‫تكون‬ ‫التحديد‬ ‫وجه‬ ‫وعلى‬ ‫بها،‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫أفضل.‬ ‫الشركات‬ ‫حوكمة‬ ‫جودة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫أعلى‬ -‫السو‬ ‫القةمة‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫ئى‬ ‫جز‬ ‫بشكل‬ ‫التأكيد‬ ‫تم‬ ‫أعل‬ ‫تكون‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫للنقدية‬ ‫قةة‬ ‫إذا‬ ‫ى‬ .ً ‫مالةأ‬ ‫مقيدة‬ ‫الشركة‬ ‫كانت‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Chung et al, 2015) : ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫إختبار‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫هدفت‬ ‫مستوى‬ ‫االح‬ ‫تفاظ‬ ‫مستويات‬ ‫باختالف‬ ‫يختلف‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫تأثير‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫وما‬ ‫بالنقدية،‬ ‫عد‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫لقةاس‬ ‫مختلفة‬ ‫مقايةس‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫استخدمت‬ ‫وقد‬ ‫المعلومات،‬ ‫تماثل‬ ‫م‬ ‫باح‬ ‫لألر‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫توقعات‬ ‫(تشتت)‬ ‫اختالف‬ ‫وهى‬ ‫(ا‬ ‫من‬ ‫يتكون‬ ‫مركب‬ ‫ومقةاس‬ ، ‫لتأثير‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫ما‬ ‫لصفقة‬ ‫السعرى‬ ‫السعر‬ ‫ومدى‬ ‫التداول‬ ‫وحجم‬ ‫المعلومات‬ ‫احتمالةة‬ ‫و‬ ‫التبا‬ ‫حجم‬ ‫أساس‬ ‫على‬ ‫الصفقات)‬ ‫فى‬ ‫ين‬ ‫من‬ ‫قةاسها‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫أما‬ ‫خالل‬ ‫هو‬ ‫األول‬ ‫مقايسيين‬ ‫األصول‬ ‫على‬ ‫مقسومة‬ ‫للتداول‬ ‫القابلة‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫و‬ ‫النقدية‬ ‫نسبة‬ ‫النقدية‬ ‫غير‬ ‫(األصول‬ ‫النقدية‬ ‫غير‬ ‫األصول‬ ‫إجمالى‬ = -‫القابلة‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫و‬ ‫النقدية‬ ‫للتداول)‬ ‫النق‬ ‫نسبة‬ ‫الثانى‬ ‫و‬ ‫األصول‬ ‫إجمالى‬ ‫إلى‬ ‫للتداول‬ ‫القابلة‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫و‬ ‫دية‬ ‫و‬ ‫توصلت‬ ‫أن:‬ ‫إلى‬ -‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫تفعة‬ ‫مر‬ ‫مستويات‬ ‫فى‬ ‫تعمل‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫ت‬ ‫حتف‬ ‫بنقدية‬ ‫ظ‬ ‫الشركات.‬ ‫حوكمة‬ ‫فى‬ ‫التحكم‬ ‫بعد‬ ‫وذلك‬ ‫أقل‬ -‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫تفع‬ ‫المر‬ ‫المستوى‬ ‫ذات‬ ‫للشركات‬ ‫أقل‬ ‫قةمة‬ ‫تضةف‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ا‬ ‫لمعلومات.‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Cheryta et al, 2017) : ‫المعلومات،‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بحةة،‬ ‫الر‬ ‫المالةة،‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫تحليل‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫هدفت‬ ‫حجم‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫الصناعةة‬ ‫الشركات‬ ‫قةمة‬ ‫وعلى‬ ‫و‬ ، ‫يت‬ ‫أجر‬ ‫قد‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫من‬ ‫مكونة‬ 75 ‫المد‬ ‫الصناعةة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫أندونةسةا‬ ‫بورصة‬ ‫فى‬ ‫رجة‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ 1021 -1027 ‫التالةة:‬ ‫النتائج‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫توصلت‬ ‫وقد‬ -‫بحةة‬ ‫الر‬ ‫بينما‬ ‫بها،‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫سلبى‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫المالةة‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫أن‬ ‫الشركة.‬ ‫قةمة‬ ‫وعلى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫إيجابى‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ -‫ب‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫الشركة.‬ ‫قةمة‬ ‫على‬ ‫سلبى‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫ها‬ -‫بها.‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫موجبة‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ -‫الوسةط‬ ‫الدور‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫على‬ ‫سلبى‬ ‫تأثير‬ ‫له‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بالنقدية.‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫لمستوى‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Huang et al, 2014) : ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫هدفت‬ ‫إختبار‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫قةمة‬ ‫على‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أثر‬ ‫ائب‬ ‫الضر‬ ‫و‬ ‫ائد‬ ‫الفو‬ ‫قبل‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫و‬ ‫ية‬ ‫اإلختةار‬ ‫االستحقاقات‬ ‫و‬ ‫السيولة،‬ ‫نسب‬ ‫باستخدام‬ ‫بها،‬ ‫من‬ ‫مكونة‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫بالتطبيق‬ ‫وذلك‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫لعدم‬ ‫يبةة‬ ‫تقر‬ ‫كمقايةس‬ 755 ‫شركة‬ ‫وذلك‬ ‫الصين‬ ‫فى‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ 1005 -1022 ‫ال‬ ‫وكانت‬ ، ‫التالى:‬ ‫النحو‬ ‫على‬ ‫نتائج‬ -‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫قةمة‬ ‫على‬ ‫إيجابى‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫النقدية‬ ‫فى‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ . ( ‫اسة‬ ‫در‬ Machdar, and Mayangsari, 2015 :) ‫أ‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تأثير‬ ‫اختبار‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫هدفت‬ ‫ك‬ ‫إذا‬ ‫وما‬ ‫الشركة‬ ‫داء‬ ‫ان‬ ‫من‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫بالتطبيق‬ ‫وذلك‬ ‫العالقة،‬ ‫هذه‬ ‫يدعم‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ 195 ‫صناعةة‬ ‫شركة‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ 1007 -1023 ‫يلى:‬ ‫كما‬ ‫النتائج‬ ‫وكانت‬ ، -‫الشركة.‬ ‫أداء‬ ‫على‬ ‫سلبى‬ ‫تأثير‬ ‫له‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ -‫ع‬ ً ‫سلبةا‬ ‫يؤثر‬ ‫ية‬ ‫سر‬ ‫احتةاطةات‬ ‫ووجود‬ ‫التوقيت‬ ‫اختالف‬ ‫من‬ ‫كال‬ ‫الش‬ ‫أداء‬ ‫لى‬ ‫ركة.‬ -‫الشركة.‬ ‫أداء‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تأثير‬ ‫من‬ ‫يقوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫وسوسن،‬ ‫(الطويل‬ ‫اسة‬ ‫در‬ 2112 :) ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫على‬ ‫المشروط‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫اختبار‬ ‫و‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫هدفت‬ ‫خ‬ ‫من‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫قةاس‬ ‫تم‬ ‫وقد‬ ‫ار،‬ ‫القر‬ ‫منفعة‬ ‫لتحقق‬ ‫كمؤشر‬ ‫المعلومات‬ ‫الل‬ ‫نموذج‬ (Khan and Watts, 2009) ‫مقةاس‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫قةاس‬ ‫تم‬ ‫كما‬ Spread) (Low-High ‫فى‬ ‫المدرجة‬ ‫الخدمةة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫بالتطبيق‬ ‫وذلك‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ‫بةة‬ ‫العر‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ 1005 -1027 ‫يلى:‬ -‫ممارسات‬ ‫تطبيق‬ ‫يؤدى‬ ‫المعلومات.‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ -‫ين.‬ ‫للمستثمر‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫منفعة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫فى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أهمةة‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (LaFond and Watts, 2008) : ‫الداخلةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫دور‬ ‫إختبار‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫هدفت‬ ‫األ‬ ‫حاملى‬ ‫من‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫و‬ ‫بالتطبيق‬ ‫وذلك‬ ‫المالةة،‬ ‫ير‬ ‫التقار‬ ‫فى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫على‬ ‫سهم‬ ‫من‬ ‫مكونة‬ ‫عينة‬ ‫على‬ 10359 ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ‫وذلك‬ ‫مشاهدة‬ 2953 -1002 ‫عينة‬ ‫على‬ ‫من‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫قةاس‬ ‫وتم‬ ‫المالةة،‬ ‫اق‬ ‫لألور‬ ‫نيويورك‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫المسجلة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫مقةاس‬ ‫خالل‬ Basu -‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫قام‬ ‫باألر‬ ‫التالعب‬ ‫على‬ ‫تهم‬ ‫وقدر‬ ‫ين‬ ‫المدير‬ ‫افز‬ ‫حو‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫الشركة‬ ‫قةمة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫يخفض‬ ‫مما‬ ‫المحاسبةة‬ ‫التحفظ‬ ‫مع‬ ً ‫موجبا‬ ً ‫تباطا‬ ‫ار‬ ‫تبط‬ ‫ير‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أن‬ ‫أى‬ ‫الملكةة،‬ ‫حقوق‬ ‫وقةمة‬ ‫المحاسبى.‬ -‫لل‬ ً ‫محددا‬ ً ‫عامال‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫يعتبر‬ ‫المحاسبى.‬ ‫تحفظ‬ --‫ينخفض‬ ‫المحاسبي‬ ‫التحفظ‬ ‫مستوى‬ ‫أن‬ ‫بعد‬ ‫التطبيق‬ ‫امي‬ ‫اإللز‬ ‫للمعايير‬ ‫ا‬ ‫لدولةة‬ ‫ير‬ ‫التقار‬ ‫ال‬ ‫مالةة،‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫إضعاف‬ ‫إلى‬ ‫المالةة‬ -‫موثوقةة.‬ ‫أكثر‬ ‫معلومات‬ ‫توفير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫للشركة‬ ‫المعلومات‬ ‫بيئة‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫يدعم‬ ‫المحاسبى.‬ ‫التحفظ‬ ‫و‬ ‫ير‬ ‫التقار‬ ‫إلعداد‬ ‫الدولةة‬ ‫المعايير‬ ‫اعتماد‬ ‫يؤدي‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬ ‫ولكن‬ ‫إلعداد‬ ‫المعلومات.‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫موجبة‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫أن:‬ ‫إلى‬ ‫وتوصلت‬ ‫المالةة‬ ‫ير‬ ‫التقار‬ ‫إلعداد‬ ‫الدولةة‬ ‫المعايير‬ ‫اعتماد‬ IFRS ‫إلعدا‬ ‫الدولةة‬ ‫المعايير‬ ‫بموجب‬ ‫المحاسبى‬ ‫وت‬ ‫المعلومات،‬ ‫بيئة‬ ‫في‬ ‫بالتغير‬ ‫المالةة‬ ‫ير‬ ‫التقار‬ ‫د‬ ‫نموذج‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫قةاس‬ (Basu, 1997) ‫ونموذج‬ Watts, 2009) ، ‫مقةاس‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫قةاسه‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أما‬ Ask-Spread) ‫من‬ ‫مكونة‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫بالتطبيق‬ ‫وذلك‬ ، 2977 ‫ومن‬ ‫شركة‬ 29 ‫و‬ ‫دولة‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ 1002 -1020 ‫إلى:‬ ‫النتائج‬ ‫وتشير‬ ‫الدولةة‬ ‫المعايير‬ ‫تطبيق‬ ‫وبعد‬ ‫قبل‬ ‫تين‬ ‫فتر‬ ‫إلى‬ ‫العينة‬ ‫تقسةم‬ ‫وتم‬ ‫ذلك‬ (Bid-(Khan and ‫م‬ ‫التحفظ‬ ‫فى‬ ‫التغير‬ ‫تباط‬ ‫ار‬ ‫وكةفةة‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫تختبر‬ ‫تخفةض‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫محل‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Lu and Trabelsi, 2013) : ‫ما‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫توصلت‬ ‫وقد‬ ، ‫اسة‬ ‫در‬ (Wang, 2013) : ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تأثير‬ ‫الستكشاف‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫تحفظ‬ ‫اسة‬ ‫بدر‬ ‫قام‬ ‫و‬ ‫ان،‬ ‫تايو‬ ‫فى‬ ‫قد‬ ‫نموذج‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫التحفظ‬ ‫قةاس‬ ‫تم‬ C_Score (Khan and Watts, 2009) ‫مقةاس‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫قةاسه‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫أما‬ ، (Bid-Ask-Spread) ‫على‬ ‫بالتطبيق‬ ‫وذلك‬ ، 750 ‫ان‬ ‫تايو‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫المسجلة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫شركة‬ ‫من‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ‫وذلك‬ ‫المالةة‬ ‫اق‬ ‫لألور‬ 1001 -1022 ‫أنه:‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫وتشير‬ --‫التحف‬ ‫مستوى‬ ‫ينخفض‬ ‫وعنما‬ -‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫مستوى‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫يز‬ ‫مما‬ ‫ومالءمة،‬ ً ‫حةادا‬ ‫الخارجةة.‬ ‫و‬ ‫الداخلةة‬ ‫اف‬ ‫األطر‬ ‫أقل‬ ‫بشكل‬ ‫المحاسبةة‬ ‫للمعلومات‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫استقبال‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫موجبة.‬ ‫بينهما‬ ‫العالقة‬ ‫تكون‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫تفع‬ ‫ير‬ ‫عندما‬ ‫بينما‬ ‫سالبة،‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تكون‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫فى‬ ‫ظ‬ ‫حدة.‬ ‫أكثر‬ ‫بشكل‬ ‫تفع‬ ‫ير‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫فإن‬ ‫ايد‬ ‫متز‬ ‫بشكل‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫فى‬ ‫تحفظ‬ ‫هناك‬ ‫يكون‬ ‫عندما‬ 3 . ‫من‬ ‫البحث:‬ ‫اج‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫الختبار‬ ‫نماذج‬ ‫ثالثة‬ ‫على‬ ‫البحث‬ ‫يعتمد‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫اختبار‬ ‫ثم‬ ، ‫االستحقاقا‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المقاس‬ ‫ت‬ ‫و‬ ‫االجمالةة‬ ‫التشغيلةة‬ ‫غير‬ ‫االستحقاقات‬ ‫ومستوى‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫يلى:‬ ‫فةما‬ ‫النماذج‬ ‫هذه‬ ‫عرض‬ ‫يتم‬ ‫وسوف‬ ‫بها،‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫بها:‬

‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ى‬ ‫ومستو‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫اختبار‬ ‫األول:‬ ‫النموذج‬ 𝐶𝑎𝑠ℎ

   = 0 + 1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + ‫أن‬ ‫حيث‬ : 


	.t t . t	‫للشركة‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫للشركة‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t . ‫معدل‬ ‫للشركة‬ ‫النمو‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ .t ‫للشركة‬ ‫المدفوعة‬ ‫النقدية‬ ‫يعات‬ ‫التوز‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ ‫للشركة‬ ‫التشغيلةة‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t ‫للشركة‬ ‫المالى‬ ‫الرفع‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t . ‫حجم‬ ‫الشركة‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t . ‫معدل‬ ‫ا‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫أل‬ ‫للشركة‬ ‫صول‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ ‫اإلنحدار‬ ‫ثابت‬ ‫المستقل.‬ ‫للمتغير‬ ‫اإلنحدار‬ ‫معامل‬ ‫الضابطة.‬ ‫ات‬ ‫للمتغير‬ ‫االنحدار‬ ‫معامالت‬ ‫النموذج.‬ ‫فى‬ ‫ائى‬ ‫العشو‬ ‫الخطأ‬ ‫بند‬	𝐶𝑎𝑠ℎ 𝑖𝑡 𝐼𝑆 𝑖𝑡 𝐺𝑅𝑂 𝑖𝑡 𝐷𝐼𝑉𝐼𝐷 𝑖𝑡 𝐶𝐹𝑂 𝑖𝑡 𝐿𝐸𝑉 𝑖𝑡 𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 𝑅𝑂𝐴 𝑖𝑡 𝐵 0 𝐵 1 𝐵 2 -𝐵 7 𝜀 𝑖𝑡

‫المعل‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫اختبار‬ ‫الثانى:‬ ‫النموذج‬ ‫و‬ ‫مات‬ ‫بها:‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ى‬ ‫ومستو‬ 𝐶𝑎𝑠ℎ

   = 0 + 1 + 2 _ + 3 * _ + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9  


		‫أ‬ ‫اختبار‬ ‫الثالث:‬
	+ 𝜀 𝑖𝑡 ‫اإلجمالةة.‬ ‫االستحقاقات‬ ‫على‬ ‫المبنى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫مقةاس‬ ‫على‬ ‫المبنى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫التفاعل‬ ‫إلى‬ ‫تشير‬ ‫المعلومات.‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫وبين‬ ‫اإلجمالةة‬ ‫االستحقاقات‬	‫حيث‬ 𝐼𝑆 𝑖𝑡 * 𝐶𝑂𝑁𝑆_𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 ‫أن‬ : 𝐶𝑂𝑁𝑆_𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡

‫النموذج‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫ثر‬ ‫بها:‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ى‬ ‫ومستو‬ 𝐶𝑎𝑠ℎ

   = 0 + 1 + 2 _ + 3 * + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + ‫إن:‬ ‫حيث‬ 


	‫البحث‬ ‫ات‬ ‫متغير‬			1 ) :	( ‫رقم‬ ‫جدول‬
	‫غير‬ ‫االستحقاقات‬ ‫على‬ ‫المبنى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫مقةاس‬ ‫التشغيلةة.‬ ‫على‬ ‫المبنى‬ ‫المحاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫بين‬ ‫التفاعل‬ ‫إلى‬ ‫تشير‬ ‫التشغيلة‬ ‫غير‬ ‫االستحقاقات‬ ‫ة‬ ‫وبين‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ .	𝐶𝑂𝑁𝑆_𝑁𝑂𝐴 𝑖𝑡 𝐼𝑆 𝑖𝑡 * 𝐶𝑂𝑁𝑆_𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡
	4 . 4 ‫به‬ ‫الشركة‬ ‫أسهم‬ ‫البحث:‬ ‫ملتغريات‬ ‫اإلجرائية‬ ‫التعريفات‬ 1 . ‫املعلومات):‬ ‫متاثل‬ ‫(عدم‬ ‫املستقل‬ ‫للمتغري‬ ‫اإلجرائى‬ ‫التعريف‬ ‫تم‬ ‫مقةاس‬ ‫باستخدام‬ ‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬ ‫قةاس‬ ‫العرض‬ ‫هامش‬ ‫نسبة‬ Bid-Ask-‫مست‬ ‫يرغب‬ ‫الذى‬ ‫السعر‬ ‫بين‬ ‫ق‬ ‫الفر‬ ‫عن‬ ‫ة‬ ‫عبار‬ ‫وهو‬ ، ‫ش‬ ‫فى‬ ‫ما‬ ‫ثمر‬ -‫الطل‬ ‫ب‬ ‫اء‬ ‫ر‬ (Ask Price) ‫به‬ ‫البةع‬ ‫فى‬ ‫المستثمر‬ ‫يرغب‬ ‫الذى‬ ‫السعر‬ ‫و‬ (Bid Price) ، ‫إنه‬ ‫أى‬ ‫الطلب‬ ‫و‬ ‫العرض‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫حساب‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫عرض‬ ‫سعر‬ ‫أعلى‬ ‫بين‬ ‫ق‬ ‫الفر‬ ‫اء)‬ ‫شر‬ ‫طلب‬ ‫أدنى‬ ‫(سعر‬ ‫اء‬ ‫للشر‬ ‫سعر‬ ‫أدنى‬ ‫و‬ ‫بةع)‬ ‫عرض‬ ‫أفضل‬ ‫(سعر‬ ‫الناتج‬ ‫قسمة‬ ‫ثم‬ ‫ع‬ ‫لى‬ ‫السهم‬ ‫سعر‬ ‫متوسط‬ (Frino et al, 2003) ‫التالى:‬ ‫النموذج‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ، 𝐼𝑆 𝑖,𝑡 = (𝐴 𝑖,𝑡 -𝐵 𝑖,𝑡 ) × 100 (𝐴 𝑖,𝑡 + 𝐵 𝑖,𝑡 )/2 ‫أن:‬ ‫حيث‬ 𝐼𝑆 𝑖,𝑡 ‫العرض‬ ‫هامش‬ ‫نسبة‬ -‫للشركة‬ ‫الطلب‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t . 𝐴 𝑖,𝑡 ‫للشركة‬ ‫طلب‬ ‫سعر‬ ‫أعلى‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t . 𝐵 𝑖,𝑡 ‫عرض‬ ‫سعر‬ ‫أدنى‬ ‫لل‬ ‫شركة‬ i ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫فى‬ t .
	‫بها):‬ ‫احملتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫(مستوى‬ ‫التابع‬ ‫للمتغري‬ ‫اإلجرائى‬ ‫التعريف‬	4	2 .
	‫خالل‬ ‫من‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫قةاس‬ ‫تم‬ ‫(عفةفى،‬ ‫المالةة‬ ‫السنة‬ ‫نهاية‬ ‫فى‬ ‫األصول‬ ‫إلجمالى‬ ‫ية‬ ‫الدفتر‬ ‫القةمة‬ ‫إلى‬ ‫حكمها‬ ‫في‬ ‫وما‬ ‫النقدية‬ ‫نسبة‬ 1027 ‫بالل،‬ ‫؛‬ 1025 .)

‫بين‬ ‫للعالقة‬ ) ‫ن‬ ‫(بيرسو‬ ‫اإلرتباط‬ ‫مصفوفة‬ ‫نتائج‬

  
	12		11		11				9				8				7		6				5			4	3	2	1	‫المتغيرات‬	‫م‬
																											1	‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫عدم‬	1
																											1	**	19591	‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬	‫مستوى‬	2
																											1	19161	19113	‫اإلجمالية‬ ‫االستحقاقات‬	3
																										1	**	19713	19136	19113	-	‫التشغيلية‬ ‫غير‬ ‫االستحقاقات‬	4
																							1		19158	19189	19141	-	19111	‫اإلجمالية‬ ‫االستحقاقات‬ ‫بين‬ ‫التفاعل‬	5
																											‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬
																			1			**	19379	19174	19149	**	19253	19136 *	‫غير‬ ‫االستحقاقات‬	‫بين‬ ‫التفاعل‬	6
																											‫المعلومات‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬ ‫التشغيلية‬
																	1		19118	-	19113		19118	-	19117	-	19155 *	19188	‫النمو‬ ‫معدل‬	7
													1				19129	-	19196		**	19228	19161 *	**	19185	19115	19114	‫المدفوعة‬ ‫النقدية‬ ‫التوزيعات‬	8
									1			19128	-		19194	19149 *	19162		**	19235	-	**	19325	-	**	19323	19118	‫لتشغيلية‬	‫ا‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬	9
					1		19165	-		19145 *	-	19139	19132 *	-	19141 *	-	19175	19111	19189	-	19148	-	‫المالى‬ ‫الرفع‬	11
			1		19123	**	19241	-	19151 *		19133	-	19136 *	-	19192		19138 *	**	19246	19139 *	-	19116	-	‫الشركة‬ ‫حجم‬	11
	1	**	19255	-	19149	-	**	19521	**	19185	-	19161	19183		19114		**	19374	-	**	19517	-	**	19181	19181	‫األصول‬ ‫عللى‬ ‫د‬	‫العائ‬	12
																											(

‫معنوية‬ ‫مستوى‬ ‫عند‬ ‫دال‬ ‫االرتباط‬ * ،** 1 % ( ،) 5 % ‫الترتيب.‬ ‫على‬ ) ( ‫رقم‬ ‫ملحق‬ 1 ) ‫البحث‬ ‫شركات‬ ‫عينة‬ :

  
	‫الشركات‬ ‫و‬ ‫القطاع‬ ‫بةة‬ ‫العر‬ ‫األلومونيوم‬ ‫للصلب‬ ‫الدخيلة‬ ‫العز‬ ‫لأللومنيوم‬ ‫مصر‬ ‫الشخصية‬ ‫و‬ ‫لية‬ ‫المنز‬ ‫المنتجات‬ ‫ايسترن‬ ‫الشرقةة‬ ‫الخزف‬ ‫لمنتجات‬ ‫العامة‬ ‫األقطان‬ ‫لحلةج‬ ‫بةة‬ ‫العر‬ ‫الش‬ ‫النساجون‬ ‫قيون‬ ‫ر‬ ‫للمالبس‬ ‫النصر‬ ‫تكس‬ ‫جولدن‬ ‫ة‬ ‫الجاهز‬ ‫للمالبس‬ ‫دايس‬ ‫المشروبات‬ ‫و‬ ‫األغذية‬ ‫الجلوكوز‬ ‫و‬ ‫للنشا‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫ا‬ ‫للدو‬ ‫ة‬ ‫المنصور‬ ‫جن‬ ‫ية‬ ‫اإلسكندر‬ ‫مطاحن‬ ‫الدلتا‬ ‫شرق‬ ‫مطاحن‬ ‫ه‬ ‫القاهر‬ ‫شمال‬ ‫مطاحن‬ ‫العلةا‬ ‫مصر‬ ‫مطاحن‬ ‫الوسطى‬ ‫مصر‬ ‫مطاحن‬ ‫وغ‬ ‫وسط‬ ‫مطاحن‬ ‫الدلتا‬ ‫رب‬ ‫ة‬ ‫القاهر‬ ‫جنوب‬ ‫مطاحن‬ ‫اجن‬ ‫للدو‬ ‫مصر‬ ‫االسماعيلةة‬ ‫للسكر‬ ‫الدلتا‬ ‫اعةة‬ ‫الزر‬ ‫للمحاصيل‬ ‫الدولةة‬ ‫الشركة‬ ‫األلبان‬ ‫لمنتجات‬ ‫بةة‬ ‫العر‬ ‫اجن‬ ‫للدو‬ ‫ة‬ ‫القاهر‬ ‫اجن‬ ‫للدو‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫ات‬ ‫العقار‬ ‫الهندسةة‬ ‫ات‬ ‫اإلستشار‬ ‫و‬ ‫التعمير‬ ‫الكندية‬ ‫الخلةجةة‬ ‫أكتوبر‬ ‫من‬ ‫السادس‬	‫م‬ 15 15 19 30 32 31 33 37 37 35 35 35 39 70 72 71 73 77 77 75 75 75 79 70 72 71 73 77	‫الشركات‬ ‫و‬ ‫القطاع‬ ‫البناء‬ ‫اد‬ ‫ومو‬ ‫التشييد‬ ‫الكةماوية‬ ‫الصناعات‬ ‫و‬ ‫البويات‬ ‫ال‬ ‫الت‬ ‫للمقاو‬ ‫العامة‬ ‫ة‬ ‫جيز‬ ‫للخزف‬ ‫بةة‬ ‫العر‬ ‫امةك‬ ‫للسير‬ ‫العز‬ ‫لألسمنت‬ ‫ادي‬ ‫الو‬ ‫جنوب‬ ‫التعمير‬ ‫و‬ ‫لإلنشاء‬ ‫دلتا‬ ‫لالسمنت‬ ‫سويف‬ ‫بني‬ ‫مصر‬ ‫األدوية‬ ‫و‬ ‫الصحةة‬ ‫الرعاية‬ ‫فارما‬ ‫اكتوبر‬ ‫لألدوية‬ ‫ية‬ ‫االسكندر‬ ‫الطبةة‬ ‫للخدمات‬ ‫ية‬ ‫االسكندر‬ ‫لألدوية‬ ‫بةة‬ ‫العر‬ ‫لألدوية‬ ‫ة‬ ‫القاهر‬ ‫ائةة‬ ‫الدو‬ ‫للصناعات‬ ‫الدولةة‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫لألدوية‬ ‫النيل‬ ‫سميثكالين‬ ‫جالسكو‬ ‫الدولي‬ ‫النزهه‬ ‫مستشفى‬ ‫لألدوية‬ ‫فارم‬ ‫مينا‬ ‫الكةماويات‬ ‫الكةماوية‬ ‫الصناعات‬ ‫و‬ ‫لالسمدة‬ ‫قير‬ ‫ابو‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫الصناعةة‬ ‫المالةة‬ ‫الكةماويات‬ ‫و‬ ‫للمبيدات‬ ‫يات‬ ‫الز‬ ‫كفر‬ ‫للبتروكةماويات‬ ‫ير‬ ‫كر‬ ‫سيدي‬ ‫لصن‬ ‫مصر‬ ‫الكةماويات‬ ‫اعة‬ ‫ئة‬ ‫التجز‬ ‫تجار‬ ‫و‬ ‫الموزعون‬ ‫اإلسالمةة‬ ‫أسيوط‬ ‫ين‬ ‫التخز‬ ‫و‬ ‫امغ‬ ‫للصو‬ ‫العامة‬ ‫ة‬ ‫الحر‬ ‫اق‬ ‫ألسو‬ ‫مصر‬ ‫األساسةة‬ ‫ارد‬ ‫المو‬ ‫للتعدين‬ ‫اسةك‬	‫م‬ 2 1 3 7 7 5 5 5 9 20 22 21 23 27 27 25 25 25 29 10 12 11 13 17 17 15

 Bates et al., 2009;Ferreira and Vilela, 2004;Kim et al., 1998;Opler et al., 1999). 

Abstract

The current research aimed to investigate the effect of accounting conservatism on the relationship between information asymmetry and the level of cash holdings, especially in light of the lack of studies that dealt with this effect on the Egyptian environment, by answering the following questions: Does information asymmetry affect the level of cash holdings?, What is the effect of accounting conservatism on the relationship between information asymmetry and the level of cash holdings? In order to test the research hypotheses, accounting conservatism was measured by using the total accruals and non-operating accruals measures, and the information asymmetry was measured through Bid-Ask Spread, and the level of cash holdings was measured by the ratio of cash and cash equivalents to the book value of total assets. Using a sample of companies registered on the Egyptian Stock Exchange consisting of 75 companies belonging to ten non-financial economic sectors over the period from 2015 to 2017, by using the multiple linear regression analysis, the researcher find: 1-There is a positive relationship between information asymmetry and the level of cash holdings, meaning that the higher the level of information asymmetry, the higher the level of the cash holdings. 2-The accounting conservatism has a positive significant effect on the relationship between the information asymmetry and the level of the cash holdings.
‫املعلومات‬ ‫متاثل‬ ‫عدم‬ ‫بني‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫احملاسبى‬ ‫التحفظ‬ ‫أثر‬ ‫بها‬ ‫احملتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫ومستوى‬