‫ال‬ ‫سدوق‬ ‫فدى‬ ‫العقارٌة‬ ‫القروض‬ ‫تحتل‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫وفى‬ ‫علدى‬ ً ‫قٌاسدا‬ ‫كبدرى‬ ‫مٌدة‬ ‫أ‬ ‫تسدنٌد‬ ‫دح‬ ‫ٌبلد‬ ‫دث‬ ‫حٌد‬ ‫دٌارات،‬ ‫السد‬ ‫دروض‬ ‫وقد‬ ‫دة‬ ‫اإلةتمانٌد‬ ‫دات‬ ‫البطاقد‬ ‫دل‬ ‫ماد‬ ، ‫دٌة‬ ‫الشخصد‬ ‫دات‬ ‫الممتلكد‬ ‫دروض‬ ‫قد‬ ‫دنٌد‬ ‫تسد‬ ( ‫نحو‬ ‫العقارى‬ ‫السوق‬ ‫حجم‬ 18 ( ، ‫االةتمانٌة‬ ‫البطاقات‬ ‫سوق‬ ‫على‬ ‫قٌاسا‬ ‫ضعفا‬ ) 52 ‫ضد‬ ) ‫قٌاسدا‬ ‫عفا‬ ‫قدروض‬ ‫تسدنٌد‬ ‫ٌمندع‬ ‫إنجلتدرا‬ ‫فدى‬ ‫تشدرٌع‬ ‫وجدود‬ ‫إلدى‬ ‫ذلك‬ ‫وٌرجع‬ ‫ن‬ ‫السٌارات‬ ‫قروض‬ ‫سوق‬ ‫على‬ ‫الشخصٌة‬ ‫الممتلكات‬ ‫آجالهدا‬ ‫ٌبلح‬ ‫التى‬ ‫المدنٌة‬ ‫والذمم‬ 5 ‫سدنوات‬ ‫فدؤكار‬ ً ‫سداةدا‬ ‫التشدرٌع‬ ‫دذا‬ ‫وظدل‬ ‫عام‬ ‫بعد‬ ‫إلغى‬ ‫حتى‬ 1989 ‫م.‬ ‫ال‬ ‫الناحٌة‬ ‫من‬ ‫مٌتا‬ ‫وأ‬ ‫التورٌق‬ ‫نشاط‬ ‫مٌة‬ ‫أل‬ ‫أنا‬ ‫بالذكر‬ ‫الجدٌر‬ ‫مجلدس‬ ‫أصدر‬ ‫فقد‬ ‫محاسبٌة‬ ‫رقم‬ ‫المالٌة‬ ‫المحاسبة‬ ‫بٌان‬ ‫المالٌة‬ ‫المحاسبة‬ ‫معاٌٌر‬ 141 ‫سبتمبر‬ ‫فى‬ 2111 : ‫بعنوان‬ " Accounting for Transfers & Servicing of Financial Assets & Extinguishments of Liabilities" ‫رقم‬ ‫السابق‬ ‫البٌان‬ ‫محل‬ ‫البٌان‬ ‫ذا‬ ‫حل‬ ‫وقد‬ (125) FASB Statement No . ‫دة‬ ‫البٌةد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دد‬ ‫الولٌد‬ ‫داط‬ ‫النشد‬ ‫دذا‬ ‫لهد‬ ‫دا‬ ‫منحهد‬ ‫دب‬ ‫الواجد‬ ‫دة‬ ‫والرعاٌد‬ ‫ددعم‬ ‫الد‬ ‫دة‬ ‫مٌد‬ ‫أ‬ ‫دبق‬ ‫سد‬ ‫دا‬ ‫ممد‬ ‫د‬ ‫وٌتضد‬ ‫بحدث‬ ‫ٌسدتدعى‬ ‫الدذى‬ ‫األمدر‬ ‫دو‬ ‫و‬ ، ‫تعسد‬ ‫أو‬ ‫إفدراط‬ ‫دون‬ ‫الضدرٌبى‬ ‫الددعم‬ ‫مها‬ ‫أ‬ ‫ومن‬ ‫المصرٌة،‬ ‫قدد‬ ‫التدى‬ ‫الضدرٌبٌة‬ ‫المشدكبلت‬ ‫وتحدٌدد‬ ‫وتقٌٌمهدا‬ ‫النشداط‬ ‫لهدذا‬ ‫الحالٌدة‬ ‫الضدرٌبٌة‬ ‫المعاملة‬ ‫وتحلٌل‬



:

  ‫ٌلى‬ ‫كما‬ ‫فصول‬ ‫ابلاة‬ ‫إلى‬ ‫البحث‬ ‫ذا‬ ‫تقسٌم‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫الدراسة‬ ‫ألغراض‬ ‫باستعراض‬ ‫وٌتعلق‬ : ‫األول‬ ‫الفصل‬ ‫التورٌدق‬ ‫لنشداط‬ ‫والمحاسدبٌة‬ ‫والقانونٌة‬ ‫التنظٌمٌة‬ ‫لؤلبعاد‬ . ‫مختلفة‬ ‫اقتصادٌة‬ ‫أبعاد‬ ‫من‬ ‫با‬ ‫ٌرتبط‬ ‫وما‬ ‫لنشد‬ ‫الضدرٌبٌة‬ ‫للمعاملدة‬ ‫تحلٌلٌدة‬ ‫بدراسدة‬ ‫وٌتعلدق‬ : ‫الاانى‬ ‫الفصل‬ ‫أحكدام‬ ‫ظدل‬ ‫فدى‬ ‫التورٌدق‬ ‫اط‬ ‫ومقترحدات‬ ‫عندا‬ ‫الناشدةة‬ ‫والمشدكبلت‬ ‫المبٌعدات‬ ‫علدى‬ ‫العامدة‬ ‫الضرٌبة‬ ‫قانون‬ . ‫حلولها‬ ‫أحكدام‬ ‫ظدل‬ ‫فدى‬ ‫التورٌدق‬ ‫لنشداط‬ ‫الضدرٌبٌة‬ ‫للمعاملدة‬ ‫تحلٌلٌدة‬ ‫بدراسدة‬ ‫وٌتعلدق‬ : ‫الاالث‬ ‫الفصل‬ . ‫عبلجها‬ ‫ومقترحات‬ ‫عنا‬ ‫الناشةة‬ ‫والمشكبلت‬ ‫الدخل‬ ‫على‬ ‫الضراةب‬ ‫قانون‬ ‫الغر‬ ‫أن‬ ‫وٌبلحظ‬ ‫المبٌعدات‬ ‫ضدرٌبة‬ ‫قدانون‬ ‫إحكدام‬ ‫مدن‬ ‫لكدل‬ ‫الدراسدة‬ ‫شدمول‬ ‫مدن‬ ‫الرةٌسى‬ ‫ض‬ ‫إةدوام‬ ‫لحددوث‬ ‫ٌإدى‬ ‫قد‬ ‫بما‬ ‫التشرٌعٌن‬ ‫بٌن‬ ‫الواردة‬ ‫التعارض‬ ‫أوجا‬ ‫بحٌث‬ ، ً ‫معا‬ ‫الداخل‬ ‫وضراةب‬ ‫اإلةدوام.‬ ‫ذا‬ ‫لمنع‬ ‫بٌنهما‬ ‫التنسٌق‬ ‫ٌستدعى‬ ‫مما‬ ، ‫لكمبٌداالت‬ ‫العمدبلق‬ ‫خصدم‬ ‫عملٌدات‬ ‫ٌشدبا‬ ‫صدورة‬ ‫أبسدط‬ ‫فدى‬ ‫التورٌق‬ ‫وحٌدث‬ ، ‫األجٌدو‬ ‫خصدم‬ ‫بعدد‬ ‫قٌمتهدا‬ ‫صدافى‬ ‫علدى‬ ‫والحصدول‬ ‫التجارٌدة‬ ‫البندوك‬ ‫أحدد‬ ‫لددى‬ ‫استحقاقها‬ ً ‫أٌضا‬ ‫خصمها‬ ‫إعادة‬ ‫نفسا‬ ‫البنك‬ ‫لهذا‬ ‫ٌمكن‬ ‫المركةى‬ ‫البنك‬ ‫لدى‬ 1111 . ‫كذا‬ ‫و‬ ‫دٌولة‬ ‫سد‬ ‫ذات‬ ‫دة‬ ‫مالٌد‬ ‫أوراق‬ ‫دق‬ ‫خلد‬ ‫درة‬ ‫فكد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دق‬ ‫التورٌد‬ ‫دوم‬ ‫ٌقد‬ ً ‫ددا‬ ‫وتعقٌد‬ ‫دة‬ ‫دقد‬ ‫در‬ ‫أكاد‬ ‫دورة‬ ‫وبصد‬ ‫إلى‬ ‫األساسى‬ ‫المقرض‬ ‫من‬ ‫الدٌون‬ ‫تحوٌل‬ ‫ٌتم‬ ‫حٌث‬ ‫منخفضة‬ ‫سٌولة‬ ‫ذات‬ ‫أصول‬ ‫من‬ ً ‫نسبٌا‬ ‫مرتفعة‬ ‫االسد‬ ‫تدارٌخ‬ ‫فدى‬ ‫واألصدول‬ ‫الفواةدد‬ ‫سدداد‬ ‫بضدمان‬ ‫اإللتدةام‬ ‫مدع‬ ، ‫آخرٌن‬ ‫مقرضٌن‬ ‫ولدو‬ ‫حتدى‬ ‫تحقاق‬ ‫السداد‬ ‫عن‬ ‫التوق‬ ‫لمخاطر‬ ‫المقترض‬ ‫تعرض‬ Default Risk ‫الذى‬ ‫األساس‬ ‫ى‬ ‫الفمرة‬ ‫ذه‬ ‫و‬ ، ‫ن‬ ‫در‬ ‫الد‬ ‫دروض‬ ‫قد‬ ‫دل‬ ‫تحوٌد‬ ‫دة‬ ‫إلمكانٌد‬ ‫داس‬ ‫األسد‬ ‫دع‬ ‫لوضد‬ ‫دة‬ ‫المالٌد‬ ‫دة‬ ‫الهندسد‬ ‫دم‬ ‫باسد‬ ‫در‬ ‫عد‬ ‫دا‬ ‫فٌمد‬ ‫دا‬ ‫إلٌد‬ ‫دتند‬ ‫إسد‬ ‫الجهدة‬ ‫قٌدام‬ ‫خدبلل‬ ‫مدن‬ ‫النشدط‬ ‫والتدداول‬ ‫السدٌولة‬ ‫مدن‬ ‫عالٌدة‬ ‫درجدة‬ ‫على‬ ‫مالٌة‬ ‫أوراق‬ ‫إلى‬ ‫العقارى‬ ‫القروض‬ ‫لهذه‬ ‫المنشةة‬ Orginators ‫تطدرأ‬ ‫مقابلهدا‬ ‫فدى‬ ‫سدندات‬ ‫إصددار‬ ‫ادم‬ ‫منهدا‬ ‫محفظة‬ ‫ببناق‬ ‫دتامرٌن‬ ‫للمسد‬ ‫دة‬ ‫الجاذبٌد‬ ‫دق‬ ‫تحقٌد‬ ‫دتم‬ ‫وٌد‬ ، ‫ددد‬ ‫مجد‬ ‫دتحقاق‬ ‫اسد‬ ‫دارٌخ‬ ‫تد‬ ‫دا‬ ‫ولهد‬ ‫دت‬ ‫اابد‬ ‫دون‬ ‫كوبد‬ ‫دل‬ ‫وتحمد‬ ‫دداول‬ ‫للتد‬ : ‫ٌلى‬ ‫ما‬ ‫خبلل‬ ‫من‬ ‫السندات‬ ‫ذه‬ ‫فى‬ ‫لبلكتتاب‬ 




  ‫الدددذمم‬ ‫ددع‬ ‫ببٌد‬ ‫ددة‬ ‫المتعلقد‬ ‫المحاسدددبٌة‬ ‫ددب‬ ‫الجواند‬ ‫بالشدددرأ‬ ‫ددر‬ ‫التقرٌد‬ ‫دداول‬ ‫تند‬ ‫ا‬ ‫دل‬ ‫وتحوٌد‬ ‫دودات‬ ‫الموجد‬ ‫دب‬ ‫وتبوٌد‬ ‫دات‬ ‫والمطلوبد‬ ‫دودات‬ ‫الموجد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دل‬ ‫بكد‬ ‫د‬ ‫والتعرٌد‬ ، ‫دروض‬ ‫لقد‬ ‫ٌطبدق‬ ‫سدو‬ ‫مدا‬ ‫لتحدٌدد‬ ‫مطلوبدات‬ ‫أو‬ ‫موجدودات‬ ‫إمدا‬ ‫إلدى‬ ‫طبٌعتهدا‬ ‫حٌث‬ ‫من‬ ، ‫المعامبلت‬ ‫طبٌعتها.‬ ‫بحسب‬ 




  ‫وفٌمدا‬ ، ‫لبلسدتامار‬ ‫التوقٌت‬ ‫مع‬ ‫استحقاقا‬ ‫تارٌخ‬ ‫ٌتوافق‬ ‫الذى‬ ‫السند‬ ‫ذلك‬ ‫بشراق‬ ‫ٌقوم‬ ‫السند‬ ‫مل‬ ‫دورٌدة‬ ‫فواةدد‬ ‫ولدٌس‬ ‫تسددٌد‬ ‫مكافدؤة‬ ‫على‬ ‫ٌحصل‬ ‫المستامر‬ ‫أن‬ ‫نجد‬ ‫االستامار‬ ‫إعادة‬ ‫بمخاطر‬ ‫ٌتعلق‬ . ‫تتسد‬ ‫دون‬ ‫الكوبد‬ ‫دفرٌة‬ ‫صد‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دوق‬ ‫سد‬ ‫أن‬ ‫دم‬ ‫ورغد‬ ‫دٌولة‬ ‫السد‬ ‫داطر‬ ‫بمخد‬ ‫دق‬ ‫ٌتعلد‬ ‫دا‬ ‫وفٌمد‬ ‫ق‬ ‫خدبلل‬ ‫مدن‬ ‫تحجٌمهدا‬ ‫ٌمكدن‬ ‫المخداطر‬ ‫دذه‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫المصددرة‬ ‫المالٌدة‬ ‫المإسسدة‬ ‫على‬ ‫ا‬ ‫القتصار‬ ‫مدع‬ ‫اسدتحقاقا‬ ‫تدارٌخ‬ ‫ٌتمشدى‬ ‫الدذى‬ ‫(السدند)‬ ‫بالبددٌل‬ ‫بدداةل)‬ ‫عددة‬ ‫بدٌن‬ ‫(مدن‬ ‫المسدتامر‬ ‫اختٌار‬ . ‫السٌولة‬ ‫من‬ ‫احتٌاجاتا‬ ‫ـ‬ -‫الضرٌبى‬ ‫التؤجٌل‬ ‫بمخاطر‬ ‫ٌتعلق‬ ‫وفٌما‬ 11 ‫صفر‬ ‫السندات‬ ‫ذه‬ ‫استحقاق‬ ‫أجل‬ ‫فإن‬ ‫الكوبدون‬ ‫ٌة‬ ‫تدارٌخ‬ ‫فدى‬ ‫الدورٌة‬ ‫الفواةد‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫فٌها‬ ‫وٌإجل‬ ‫التسدٌد‬ ‫مكافؤة‬ ‫مفهوم‬ ‫على‬ ‫تعتمد‬ ‫التى‬ -‫ومن‬ ، ‫العقارى‬ ‫التموٌل‬ ‫أو‬ ‫ن‬ ‫الر‬ ‫ركاةة‬ ‫أحد‬ ‫التورٌق‬ ‫نشاط‬ ‫ٌعتبر‬ ‫المضدم‬ ‫المالٌدة‬ ‫الحقدوق‬ ‫تحوٌدل‬ ‫ٌعنى‬ ‫فالتورٌق‬ ، ‫نجاحا‬ ‫مالٌدة‬ ‫أوراق‬ ‫إلدى‬ ‫العقارٌدة‬ ‫باألصدول‬ ‫ونة‬ ‫التموٌل‬ ‫قانون‬ ‫بنود‬ ‫أحد‬ ‫التورٌق‬ ‫نشاط‬ ‫ٌعد‬ ‫ولذلك‬ ، ‫العقارٌة‬ ‫باألصول‬ ‫المضمونة‬ ‫السندات‬ ‫ا‬ ‫أبرة‬ ‫إلدى‬ ‫وتحوٌلهدا‬ ‫العقدارى‬ ‫ن‬ ‫بدالر‬ ‫خاصة‬ ‫كمبٌاالت‬ ‫عدة‬ ‫تجمٌع‬ ‫على‬ ‫ٌقوم‬ ‫حٌث‬ ، ‫العقارى‬ ‫ن‬ ‫الر‬ ‫أو‬ ‫دا‬ ‫معد‬ ‫دن‬ ‫ٌمكد‬ ‫دا‬ ‫ممد‬ ، ‫دة‬ ‫المالٌد‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬ ‫بسد‬ ‫درأ‬ ‫تطد‬ ‫دندات‬ ‫سد‬ ‫دمن‬ ‫ضد‬ ‫دة‬ ‫حلقد‬ ‫در‬ ‫ٌعتبد‬ ‫دق‬ ‫التورٌد‬ ‫دؤن‬ ‫بد‬ ‫دول‬ ‫القد‬ . ‫العقارى‬ ‫ن‬ ‫الر‬ ‫حلقات‬ ‫مجموعة‬ ‫بٌع‬ ‫على‬ ‫وبناق‬ ‫مصر‬ ‫فى‬ ‫العقارى‬ ‫التموٌل‬ ‫قانون‬ ‫تفعٌل‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫فإنا‬ ‫لذلك‬ ً ‫وأٌضا‬ ‫إلدى‬ ‫تحوٌلهدا‬ ‫ٌدتم‬ ‫كمبٌداالت‬ ‫صدورة‬ ‫فدى‬ ‫مددٌونٌات‬ ‫نشدؤة‬ ‫مدن‬ ‫بها‬ ‫ٌقترن‬ ‫وما‬ ‫السكنٌة‬ ‫الوحدات‬ ‫من‬ ‫ٌدنع‬ ‫دا‬ ‫ممد‬ ، ‫دة‬ ‫البورصد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫درأ‬ ‫تطد‬ ‫دندات‬ ‫سد‬ ‫صدورة‬ ‫داوالت‬ ‫والمقد‬ ‫دكان‬ ‫اإلسد‬ ‫دركات‬ ‫شد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫داب‬ ‫ٌاإلٌجد‬ ‫إتبد‬ ‫دإن‬ ‫فد‬ ‫دارات‬ ‫العقد‬ ‫دراق‬ ‫شد‬ ‫دل‬ ‫لتموٌد‬ ‫دة‬ ‫المتاحد‬ ‫دوال‬ ‫األمد‬ ‫دم‬ ‫حجد‬ ‫دادة‬ ‫وةٌد‬ ‫داطر‬ ‫للمخد‬ ً ‫دا‬ ‫وخفضد‬ ‫دذلك‬ ‫ولد‬ ‫إ‬ ‫مجلس‬ ‫اتخذ‬ ‫فقد‬ ‫ولذلك‬ ، ‫الغرض‬ ‫ذا‬ ‫ٌحقق‬ ‫التورٌق‬ ‫بإضافة‬ ً ‫إٌجابٌا‬ ً ‫قرارا‬ ‫المال‬ ‫سوق‬ ‫ٌةة‬ ‫دارة‬ . ‫المالٌة‬ ‫األوراق‬ ‫شركات‬ ‫أنشطة‬ ‫إلى‬ ‫التورٌق‬ ‫نشاط‬ ‫بدا‬ ‫ٌدرتبط‬ ‫ومدا‬ ، ‫العقدارى‬ ‫التموٌدل‬ ‫أو‬ ‫من‬ ‫ٌقرب‬ ‫ما‬ ‫ناك‬ ‫أن‬ ‫حٌث‬ ، ‫العقارات‬ 91 . ‫مسجلة‬ ‫غٌر‬ ‫مصر‬ ‫فى‬ ‫العقارات‬ ‫من‬ % ‫ب‬ -‫واألمدان‬ ‫الربحٌدة‬ ‫عداملى‬ ‫بدٌن‬ ‫بدالجمع‬ ‫خاصدة‬ ‫تورٌقهدا‬ ‫المسدتهد‬ ‫للٌدون‬ ‫الجاذبٌة‬ ‫توفٌر‬ 11 ‫التوا‬ ‫تحقٌق‬ ‫العوامل‬ ‫ذه‬ ‫ومن‬ ‫المسدددة‬ ‫والمددفوعات‬ ‫الددٌون‬ ‫دذه‬ ‫مدن‬ ‫المتولد‬ ‫الدخل‬ ‫بٌن‬ ‫فق‬ ‫للمسدتامر‬ ‫السدداد‬ ‫ومواعٌدد‬ ‫الددٌون‬ ‫تسددٌدات‬ ‫تحصدٌل‬ ‫مواعٌدد‬ ‫حٌدث‬ ‫مدن‬ ‫سدواق‬ ‫للمستامرٌن‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دد‬ ‫العاةد‬ ‫داب‬ ‫وحسد‬ ‫دلٌة‬ ‫األصد‬ ‫ددٌون‬ ‫الد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫ددة‬ ‫الفاةد‬ ‫داب‬ ‫حسد‬ ‫دق‬ ‫طرٌد‬ ‫دث‬ ‫حٌد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫أو‬ ، ‫داةى‬ ‫النهد‬ . 


‫دد‬ ‫العاةد‬ ‫داب‬ ‫حسد‬ ‫دق‬ ‫وطرٌد‬ ‫دلٌة‬ ‫األصد‬ ‫ددٌون‬ ‫الد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫ددة‬ ‫الفاةد‬ ‫داب‬ ‫حسد‬ ‫دق‬ ‫طرٌد‬ . ‫السندات‬ ‫ب/‬ 2 - ‫ٌضمن‬ ‫ن‬ ‫كر‬ ‫التورٌق‬ ‫محل‬ ‫القروض‬ ‫محفظة‬ ‫استخدام‬ ‫على‬ ‫األكتتاب‬ ‫نشرة‬ ‫فى‬ ‫النص‬ . ‫السندات‬ ‫تلك‬ ‫قٌمة‬ ‫سداد‬ ‫ب/‬ 3 - ‫استحقاق‬ ‫توارٌخ‬ ‫فى‬ ‫والفواةد‬ ‫القروض‬ ‫أصل‬ ‫سداد‬ ‫ضمان‬ ‫المنشةة‬ ‫الجهة‬ ‫خبلل‬ ‫من‬ ‫ها‬ . ‫للقروض‬ ‫الفاةددة‬ ‫سدعر‬ ‫مخداطر‬ ‫نقدل‬ ‫التورٌدق‬ ‫ضل‬ ‫فى‬ ‫الممكن‬ ‫من‬ ‫أصب‬ ‫ذلك‬ ‫المقابل‬ ‫وفى‬ Interest Rate Risk ‫الجهدات‬ ‫تتحملهدا‬ ‫كاندت‬ ‫والتى‬ ‫تورٌقها‬ ‫تم‬ ‫التى‬ ‫المالٌة‬ ‫األصول‬ ‫فى‬ ‫المستامرٌن‬ ‫إلى‬ . ‫للقروض‬ ‫المنشةة‬ ‫ذ‬ ‫مالٌة‬ ‫بورقة‬ ‫الجدٌد‬ ‫المستامر‬ ‫ٌتمتع‬ ‫وبٌنما‬ ‫علٌا‬ ‫ٌحصل‬ ‫الذى‬ ‫العاةد‬ ‫فإن‬ ، ‫أفضل‬ ‫سٌولة‬ ‫ات‬ ‫القدرض‬ ‫علدى‬ ‫الفاةددة‬ ‫سعر‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫ٌكون‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ ‫تورٌقها‬ ‫تم‬ ‫التى‬ ‫السندات‬ ‫على‬ ‫الفاةدة‬ ‫فى‬ ً ‫ممابل‬ . ‫المنشةة‬ ‫الجهة‬ ‫تحققا‬ ‫الذى‬ ‫الرب‬ ‫الفرق‬ ‫وٌمال‬ ، ‫العقارى‬ ‫وخاص‬ ‫السندات‬ ‫تورٌق‬ ‫فى‬ ‫المالٌة‬ ‫الهندسة‬ ‫اتبعتا‬ ‫الذى‬ ‫النهل‬ ‫أن‬ ‫ذا‬ ‫من‬ ‫ٌتض‬ ‫ٌتعلق‬ ‫فٌما‬ ‫ة‬ ‫العقدارى‬ ‫ن‬ ‫الدر‬ ‫بقروض‬ Mortage Back-Bonds ‫سدواق‬ ‫األطدرا‬ ‫جمٌدع‬ ‫مصدال‬ ‫حققدت‬ ‫قدد‬ : ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ‫ٌوضحها‬ ‫السندات‬ ‫فى‬ ‫المرتقبٌن‬ ‫المستامرٌن‬ ‫أو‬ ‫للقروض‬ ‫المنشةة‬ ‫الجهة‬ 2 - ‫التورٌق‬ ‫عملٌات‬ ‫فى‬ ‫المالٌة‬ ‫والمإسسات‬ ‫المستامرون‬ ‫ٌحققها‬ ‫التى‬ ‫المكاسب‬ ( ‫رقم‬ ‫شكل‬ 1 )

  
	-‫دى‬ ‫علد‬ ‫المك‬ ‫ٌوض‬ ‫المالٌة‬ ‫والمإسسات‬ ‫للمستامرٌن‬ ‫المحققة‬ ‫اسب‬	2	/	1	‫ب/‬
		‫خاصة)‬ ‫(العقارى‬ ‫التورٌق‬ ‫عملٌات‬ ‫من‬		
	‫يحقق‬ ‫التى‬ ‫المكاسب‬	‫المالية‬ ‫المؤسسة‬ ‫تحققها‬ ‫التى‬ ‫المكاسب‬
	‫رتقبين‬	‫الم‬ ‫المستثمرون‬	‫للقروض‬ ‫المنشئة‬
			‫دى‬		
	. ‫الدٌون‬ ‫تسدٌدات‬ ‫من‬ ‫حصٌل‬	‫الت‬ ‫ومواعٌد‬ ‫للمستامرٌن‬ ‫السداد‬ ‫مواعٌد‬	-	1	/

‫إلد‬ ‫ددٌون‬ ‫الد‬ ‫دل‬ ‫تحوٌد‬ ‫دإدى‬ ‫ٌد‬ ‫ددداولها‬ ‫تد‬ ‫ددتم‬ ‫ٌد‬ ‫ددة‬ ‫مالٌد‬ ‫أوراق‬ ‫ددتخدام‬ ‫اسد‬ ‫ددى‬ ‫إلد‬ ‫ددرٌفها‬ ‫وتصد‬ ‫قروض‬ ‫تقدٌم‬ ‫فى‬ ‫حصٌلتها‬ ‫داع‬ ‫الرتفد‬ ‫دإدى‬ ‫ٌد‬ ‫دا‬ ‫ممد‬ ‫ددة‬ ‫جدٌد‬ ‫القدروض‬ ‫تلك‬ ‫دوران‬ ‫معدل‬ ‫المنشةة‬ ‫الجهات‬ ‫وربحٌة‬ ‫دددعر‬ ‫سد‬ ‫ددداطر‬ ‫مخد‬ ‫دددل‬ ‫نقد‬ ‫دى‬ ‫التد‬ ‫ددٌون‬ ‫للد‬ ‫ددة‬ ‫الفاةد‬

  
	‫عاةدددد‬ ‫علدددى‬ ‫الحصدددول‬	‫دددى‬ ‫علد‬ ‫دددول‬ ‫الحصد‬	
	‫دددعر‬ ‫سد‬ ‫دددوق‬ ‫ٌفد‬ ‫ددددة)‬ ‫(فاةد‬	‫ددع‬ ‫ٌجمد‬ ‫ددتامار‬ ‫اسد‬	
	‫االسدتامار‬ ‫علدى‬ ‫الفاةدة‬ ‫داطرة‬ ‫المخد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دالى‬ ‫الخد‬ ‫مدن‬ ‫أقدل‬ ‫كان‬ ‫ولو‬ ‫حتى‬	‫ددددددٌن‬ ‫بد‬ ‫والسٌولة‬ ‫اإلمان‬ ‫دددددددام‬ . ً ‫معا‬	‫تورٌقهددددددددددددا‬ ‫تددددددددددددم‬ ‫الجدد.‬ ‫للمستامرٌن‬
	‫ددددى‬ ‫علد‬ ‫دددددة‬ ‫الفاةد‬ ‫ددددعر‬ ‫سد‬		
	‫حٌدث‬ ‫العقدارى‬ ‫القرض‬		
	‫المخداطرة‬ ‫انخفاض‬ ‫أن‬		
	‫دددى‬ ‫فد‬ ‫ددداض‬		

‫انخفد‬ ‫دددا‬ ‫ٌقابلد‬ ‫الفاةدة‬ ‫سعر‬ ‫علدى‬ ‫الفاةددة‬ ‫سدعر‬ ‫بٌن‬ ‫الفرق‬ ‫فى‬ ‫ممال‬ ‫رب‬ ‫تحقٌق‬ ‫ا‬ ‫القرض‬ ‫دذا‬ ‫و‬ ‫السدندات‬ ‫علدى‬ ‫الفاةدة‬ ‫وسعر‬ ‫لعقارى‬ ‫ددة‬ ‫الطردٌد‬ ‫ددادٌة‬ ‫االقتصد‬ ‫ددة‬ ‫العبلقد‬ ‫ددن‬ ‫مد‬ ‫ددىق‬ ‫ناشد‬ ‫ددرق‬ ‫الفد‬ ‫والتى‬ ‫الفاةدة‬ ‫وسعر‬ ‫المخاطرة‬ ‫عاملى‬ ‫بٌن‬ ‫المعروفة‬ ‫معدا‬ ‫ارتفدع‬ ‫المخداطرة‬ ‫عامل‬ ‫ارتفع‬ ‫كلما‬ ‫بؤنا‬ ‫تقضى‬ ‫ولمدا‬ ‫صدحٌ‬ ‫والعكدس‬ ‫الفاةددة‬ ‫سعر‬ ‫فى‬ ً ‫ممابل‬ ‫العاةد‬ ‫عامددددل‬ ‫بتحجددددٌم‬ ‫تتسددددم‬ ‫التورٌددددق‬ ‫صددددفقات‬ ‫كانددددت‬ ‫الم‬ ‫والقدرة‬ ‫والسٌولة‬ ‫األمان‬ ‫عوامل‬ ‫وارتفاع‬ ‫خاطرة‬ ‫الطبٌعدى‬ ‫فمدن‬ ، ‫النقدٌدة‬ ‫بالتددفقات‬ ‫بدقدة‬ ‫التنبإ‬ ‫على‬ ‫دددرة‬ ‫المصد‬ ‫ددندات‬ ‫السد‬ ‫ددى‬ ‫علد‬ ‫دددة‬ ‫الفاةد‬ ‫ددعر‬ ‫سد‬ ‫دداض‬ ‫انخفد‬ ( 11 ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫ددة‬ ‫الفاةد‬ ‫دعر‬ ‫بسد‬ ‫دة‬ ‫مقارند‬ ) ً ‫دابل‬ ‫%مد‬ ( ‫داطر‬ ‫بالمخد‬ ‫دة‬ ‫المحملد‬ ‫دة‬ ‫التقلٌدٌد‬ ‫دلٌة‬ ‫األصد‬ 15 ) ً ‫دابل‬ ‫%مد‬ ( ‫درق‬ ‫الفد‬ ‫دل‬ ‫وٌماد‬ 5 ‫المال‬ ‫دات‬ ‫المإسسد‬ ‫دد‬ ‫عاةد‬ )% ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دة‬ ‫ٌد‬ . ‫التورٌق‬ ‫صفقات‬ 3 - : ‫المختلفة‬ ‫ومشكبلتها‬ ‫(التسنٌد)‬ ‫التورٌق‬ ‫صفقات‬ ‫أنواع‬ ‫تطور‬ ‫عدام‬ ‫منذ‬ ً ‫بدقا‬ ‫المعاصرة‬ ‫بصورتا‬ ‫التورٌق‬ ‫عر‬ 1985 ‫بؤسدم‬ ‫ٌعــدـر‬ ‫مدا‬ ‫شداع‬ ‫حٌدث‬ ‫التورٌق‬ ‫تكنولوجٌا‬ 11 ‫وم‬ ‫فدى‬ ‫خاصة‬ ‫متبلحقة‬ ‫بسرعة‬ ‫التورٌق‬ ‫صناعة‬ ‫تطورت‬ ‫التارٌخ‬ ‫ذا‬ ‫نذ‬ ‫داق‬ ‫الوفد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫داقة‬ ‫والكفد‬ ‫دة‬ ‫العالٌد‬ ‫دالجودة‬ ‫بد‬ ‫دةت‬ ‫تمٌد‬ ‫دى‬ ‫والتد‬ ‫دنٌد‬ ‫للتسد‬ ‫دة‬ ‫القابلد‬ ‫دودات‬ ‫الموجد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دوفرة‬ ‫الد‬ ‫دل‬ ‫ظد‬ ‫داق‬ ‫الوفد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دودات‬ ‫الموجد‬ ‫ددرة‬ ‫قد‬ ‫دس‬ ‫تعكد‬ ‫دى‬ ‫التد‬ ‫دٌلٌة‬ ‫التفصد‬ ‫دة‬ ‫التارٌخٌد‬ ‫دات‬ ‫البٌاند‬ ‫دبلل‬ ‫خد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دات‬ ‫بااللتةامد‬ ‫ف‬ ‫الخساةر‬ ‫وتحجٌم‬ ‫باإللتةامات‬ ‫مدن‬ ‫المتابعدة‬ ‫عملٌدات‬ ‫أوضدحتا‬ ‫لمدا‬ ً ‫وفقدا‬ ‫المقبولدة‬ ‫النسب‬ ‫حدود‬ ‫ى‬ . ‫القٌم‬ ‫فى‬ ‫االنخفاض‬ ‫ومخاطر‬ ‫الخساةر‬ ‫انخفاض‬ : ‫التلى‬ ‫النحو‬ ‫على‬ ‫العادٌة‬ ‫غٌر‬ ‫أو‬ ‫العادٌة‬ ‫سواق‬ ‫التورٌق‬ ‫صفقات‬ ‫أنواع‬ ‫التطور‬ ‫شمل‬ ‫وقد‬ 3 / 1 ‫العادٌة‬ ‫(التسنٌد)‬ ‫التورٌق‬ ‫صفقات‬ securitization ‫المت‬ ‫الصدفقات‬ ‫تلك‬ ‫ى‬ ‫و‬ ‫أو‬ ‫لقدروض‬ ‫المالٌدة‬ ‫المإسسدات‬ ‫أو‬ ‫المصدار‬ ‫بدا‬ ‫تقدوم‬ ‫بمدا‬ ‫علقدة‬ ، ‫الدذمم‬ ‫أو‬ ‫القدروض‬ ‫تلدك‬ ‫إلدى‬ ‫تسدتند‬ ‫سندات‬ ‫أو‬ ‫مالٌة‬ ‫أوراق‬ ‫إصدار‬ ‫خبلل‬ ‫من‬ ‫معٌنة‬ ‫اةتمانٌة‬ ‫ذمم‬ ‫عام‬ ‫منذ‬ ‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫شاعت‬ ‫والتى‬ 1985 - 1991 : ‫التالٌة‬ ‫التورٌق‬ ‫أنواع‬ ‫ظهور‬ ‫شهدت‬ ‫حٌث‬ ‫أ‬ - : ‫اإلستهبلكٌة‬ ‫القروض‬ ‫ب‬ - ‫ا‬ ‫الذمم‬ . ‫التجارٌة‬ ‫المعامبلت‬ ‫خبلل‬ ‫تنشؤ‬ ‫والتى‬ ‫المدٌنة)‬ ‫الحسابات‬ ‫فٌها‬ ‫(بما‬ ‫لمدٌنة‬ ‫م‬ - . ‫اإلةتمانٌة‬ ‫البطاقة‬ ‫د‬ - . ‫السٌارات‬ ‫قروض‬ ‫ـ‬ - ( ‫السدكنٌة‬ ‫الوحددات‬ ‫لتملٌدك‬ ‫الممنوحدة‬ ‫القدروض‬ Home Equity Loans ‫تصددرت‬ ‫والتدى‬ ) . ‫السابقة‬ ‫األوراق‬ ‫كل‬ ‫و‬ - ‫والترفٌهٌة‬ ‫السٌاحٌة‬ ‫الوساةل‬ ‫شراق‬ ‫قروض‬ . ‫وقوارب‬ ‫سٌارات‬ ‫من‬ ‫ة‬ - ‫اإلٌجارات‬ ‫عن‬ ‫الناشةة‬ ‫الذمم‬ Leases . ‫األجل‬ ‫طوٌلة‬ ‫أ‬ - . ‫الطلبة‬ ‫قروض‬ ‫إلى‬ ‫ٌصل‬ ‫بمعدل‬ ‫للموجودات‬ ‫العادٌة‬ ‫التورٌق‬ ‫عملٌات‬ ‫حجم‬ ‫ارتفع‬ ‫التسعٌنات‬ ‫حقبة‬ ‫وخبلل‬ 51 ‫لمدا‬ ‫التورٌدق‬ ‫لعملٌدات‬ ‫المالٌة‬ ‫والمإسسات‬ ‫المصار‬ ‫استخدام‬ ‫تةاٌد‬ ‫ٌعكس‬ ‫الذى‬ ‫األمر‬ ، ‫مرة‬ ، ‫واألفدراد‬ ‫للشدركات‬ ‫الممنوحدة‬ ‫القدروض‬ ‫من‬ ‫التخلص‬ ‫مها‬ ‫أ‬ ‫من‬ ‫عدٌدة‬ ‫مةاٌا‬ ‫من‬ ‫ذلك‬ ‫إلٌا‬ ‫ٌإدى‬ . ‫أخرى‬ ‫وأنشطة‬ ‫أعمال‬ ‫فى‬ ‫توظٌفها‬ ‫من‬ ‫تمكنها‬ ‫مالٌة‬ ‫موارد‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫وكذا‬ - ‫ر‬ - ‫دى‬ ‫إلد‬ ‫دتندة‬ ‫المسد‬ ‫دة‬ ‫المالٌد‬ ‫دؤلوراق‬ ‫لد‬ ‫ددة‬ ‫الجدٌد‬ ‫ددارات‬ ‫اإلصد‬ ‫دة‬ ‫قٌمد‬ ‫دوق‬ ‫تفد‬ ‫أن‬ ‫دع‬ ‫المتوقد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دذلك‬ ‫كد‬ ‫الموجودات‬ 11 ‫إصدارات‬ ‫قٌمة‬ . ‫بؤنواعها‬ ‫للشركات‬ ‫التابعة‬ ‫التقلٌدٌة‬ ‫السندات‬ 3 / 2 ‫العادٌة‬ ‫غٌر‬ ‫(التسنٌد)‬ ‫التورٌق‬ ‫صفقات‬ Unusual Securitiation ‫وعادة‬ ، ‫الفشدل‬ ‫واحتمداالت‬ ‫المخداطرة‬ ‫درجدة‬ ‫بارتفداع‬ ‫الصدفقات‬ ‫مدن‬ ‫الندوع‬ ‫دذا‬ ‫ٌتسم‬ ‫ما‬ ‫ال‬ ‫دؤمٌن‬ ‫التد‬ ‫دركات‬ ‫شد‬ ‫أو‬ ‫دات‬ ‫المعاشد‬ ‫أو‬ ‫دد‬ ‫التقاعد‬ ‫دنادٌق‬ ‫صد‬ ‫دا‬ ‫د‬ ‫تتبنا‬ ‫دا‬ ‫مد‬ ً ‫دا‬ ‫فغالبد‬ ‫دذلك‬ ‫ولد‬ ‫دل‬ ‫تحمد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دة‬ ‫راغبد‬ : ‫من‬ ‫كل‬ ‫عن‬ ‫الناشةة‬ ‫المدٌونٌة‬ ‫أمالتها‬ ‫ومن‬ ، ‫إضافى‬ ‫عاةد‬ ‫ألجل‬ ‫المبادلة‬ ‫مقابل‬ ‫المخاطرة‬ ‫أ‬ - . ‫المرور‬ ‫مخالفات‬ ‫ب‬ - . ‫السٌنما‬ ‫إٌرادات‬ ‫م‬ - . ‫السٌنما‬ ‫أفبلم‬ ‫امتٌاة‬ ‫د‬ - . ‫الملكٌة‬ ‫حقوق‬ ‫من‬ ‫جةق‬ ‫شراق‬ ‫ـ‬ - . ‫الفنانٌن‬ ‫أغانى‬ ‫فعادة‬ ‫الصفقات‬ ‫لهذه‬ ‫الخاصة‬ ‫وللطبٌعة‬ ‫إلدى‬ ‫المسدتندة‬ ‫المصدرة‬ ‫بالسندات‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ٌتم‬ ‫ما‬ ‫دعر‬ ‫سد‬ ‫در‬ ‫بتغٌد‬ ‫در‬ ‫تتغٌد‬ ‫دة‬ ‫العادٌد‬ ‫در‬ ‫غٌد‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دعار‬ ‫أسد‬ ‫أن‬ ‫دا‬ ‫كمد‬ ، ‫دتحقاقها‬ ‫اسد‬ ‫دارٌخ‬ ‫تد‬ ‫دى‬ ‫حتد‬ ‫دودات‬ ‫الموجد‬ ‫مما‬ ، ‫منها‬ ‫المتوقعة‬ ‫المستقبلٌة‬ ‫لئلٌرادات‬ ‫الحقٌقٌة‬ ‫بالقٌم‬ ‫التنبإ‬ ‫فى‬ ‫صعوبة‬ ‫ناك‬ ‫وٌكون‬ ‫الفاةدة،‬ ‫أو‬ ‫بها‬ ‫المتاجرة‬ ‫سهولة‬ ‫على‬ ً ‫قٌدا‬ ‫ٌضع‬ . ‫تداولها‬ ‫وكداالت‬ ‫قبدل‬ ‫مدن‬ ‫والتصدنٌ‬ ‫التقٌدٌم‬ ‫عملٌدة‬ ‫فٌدا‬ ‫تكدون‬ ‫التورٌق‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫ذا‬ ‫فإن‬ ‫ولذلك‬ ً ‫دةقا‬ ‫جد‬ ‫دل‬ ‫تماد‬ ‫داد‬ ‫وتكد‬ ‫دة‬ ‫بدقد‬ ‫دنٌفها‬ ‫وتصد‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دعار‬ ‫أسد‬ ‫دٌم‬ ‫لتقٌد‬ ‫دة‬ ‫مٌد‬ ‫األ‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دة‬ ‫غاٌد‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دنٌ‬ ‫تصد‬ . ‫العادٌة‬ ‫السندات‬ ‫حالة‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ‫عنها‬ ، ‫التورٌق‬ ‫عملٌة‬ ‫نجاأ‬ ‫من‬ ‫الٌتجةق‬ ‫التا‬ ‫الشكل‬ ‫وٌوض‬ . ‫المقترحة‬ ‫وحلولها‬ ‫ومشاكلها‬ ‫التورٌق‬ ‫عملٌات‬ ‫أنواع‬ ‫لى‬ 4 - : ‫المحاسبٌة‬ ‫والمعاٌٌر‬ ‫األصول‬ ‫تورٌق‬ 4 / 1 - : ‫المالٌة‬ ‫والقواةم‬ ‫التموٌل‬ ‫على‬ ‫األار‬ ‫ٌوضدحة‬ ‫كمدا‬ ، ‫المالٌدة‬ ‫دا‬ ‫ومراكة‬ ‫المالٌدة‬ ‫المإسسدات‬ ‫ربحٌدة‬ ‫تحسدٌن‬ ‫إلى‬ ‫التورٌق‬ ‫ٌإدى‬ : ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ( ‫رقم‬ ‫شكل‬ 3 ) ‫اإل‬ ‫األار‬ ‫ربحٌة‬ ‫على‬ ‫للتورٌق‬ ‫ٌجابى‬ ‫المالٌة‬ ‫ا‬ ‫ومراكة‬ ‫المالٌة‬ ‫المإسسات‬ ‫المالٌة‬ ‫المراكة‬ ‫لدعم‬ ‫مجملا‬ ‫فى‬ ‫ذا‬ ‫ٌإدى‬ ‫الربحٌة‬ ‫لةٌادة‬ ‫مجملا‬ ‫فى‬ ‫ذا‬ ‫ٌإدى‬ ‫المالٌة‬ ‫المإسسات‬ ‫ربحٌة‬ ‫على‬ ‫األار‬ ‫المالٌة‬ ‫للمإسسات‬ ‫المالٌة‬ ‫المراكة‬ ‫على‬ ‫األار‬ ‫دوران‬ ‫معدل‬ ‫ةٌادة‬ ‫نتٌجددددة‬ ‫القددددروض‬ ‫ددددرار‬ ‫تكد‬ ‫أو‬ ‫إةدوام‬ ‫التسددددنٌد‬ ‫صددددفقات‬ : ‫عنا‬ ‫ٌنجم‬ ‫مما‬ ‫ددول‬ ‫الحصد‬ ‫ددهولة‬ ‫سد‬ ‫دددددددادر‬ ‫مصد‬ ‫دددددددى‬ ‫علد‬ ‫دددددددهل‬ ‫أسد‬ ‫دددددددل‬ ‫تموٌد‬ ‫مدن‬ ‫ربحٌدة‬ ‫وأعلى‬ ‫المددال‬ ‫رأس‬ ‫ةٌددادة‬ ‫المملوك‬ ‫ددٌ‬ ‫ٌتد‬ ‫ددق‬ ‫التورٌد‬ ‫مددددن‬ ‫إمكانٌددددة‬ ‫دددددددددددددددروض‬ ‫القد‬ ‫ا‬ ‫وتدددددددددددددددوٌر‬ ‫دددم‬ ‫اد‬ ‫دددا‬ ‫وتحرٌكهد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫ا‬ ‫اسددتبعاد‬ ‫ددددددددددددا‬ ‫مٌةانٌاتهد‬ ‫ددددددرة‬ ‫فتد‬ ‫خددددددبلل‬ ‫قصٌرة‬ ‫ةمنٌة‬

  
	‫تحجددددددددددددددددددددددٌم‬	‫تقليييييييييييييييييي‬
	‫المخددددددددددددددددداطر‬	‫دددى‬ ‫إلد‬ ‫دددة‬ ‫الحاجد‬
	‫ددددددددددددددددة‬ ‫المختلفد‬	‫ددددددددددددددددددوٌن‬ ‫تكد‬
	‫المتعلقددددددددددددددددددة‬	‫دددددددددددص‬ ‫مخصد‬
	‫دواق‬ ‫سد‬ ‫ددٌون‬ ‫بالد‬	‫الددددددددددددددددددٌون‬
	‫مخدداطرة‬ ‫كانددت‬	‫فدى‬ ‫المشدكوك‬
	‫اةتمان‬	‫دددددددددددٌلها‬ ‫تحصد‬
		‫ددددددددددددداكل‬ ‫ومشد‬
		‫الفواةدددددددددددددددددد‬
		‫المهمشة‬

‫أو‬ ‫فاةدة‬ ‫ٌددددددتم‬ ‫حٌددددددث‬ ، ‫داطر‬ ‫مخد‬ ‫دل‬ ‫تحوٌد‬ ‫داملى‬ ‫لحد‬ ‫ددة‬ ‫الفاةد‬ ‫دددددددددددددددددندات‬ ‫السد‬ ‫ددددددددددددددددددل‬ ‫وتحوٌد‬ ‫ددددددددددددددددددول‬ ‫األصد‬ ‫ددددى‬ ‫إلد‬ ‫ددددرة‬ ‫الخطد‬ ‫دددددددددددددددددددددددارم‬ ‫خد‬ ‫المٌةانٌة‬ ‫ددابات‬ ‫الحسد‬ ‫ددتبدال‬ ‫اسد‬ ‫ددهولة‬ ‫سد‬ ‫ددددالبنوك‬ ‫بد‬ ‫ددددة‬ ‫المدٌند‬ ‫ددددة‬ ‫الجارٌد‬ ) ‫المكشدددو‬ ‫علدددى‬ ‫(السدددحب‬ ‫دددٌلة‬ ‫كوسد‬ ‫دددنٌد‬ ‫التسد‬ ‫دددفقات‬ ‫بصد‬ ‫لئلقراض‬ .

  
	:	-	2	/	4
	‫تحسٌن‬	‫تحسٌن‬		‫تحسٌن‬
	‫التدفقات‬	‫السٌولة‬	‫الربحٌة‬
	‫النقدٌة‬				

‫بالتورٌق‬ ‫المتعلقة‬ ‫المحاسبٌة‬ ‫المعاٌٌر‬ ‫معٌارٌن‬ ‫للتورٌق‬ ‫المحاسبٌة‬ ‫المعالجات‬ ‫بشؤن‬ ‫صدر‬ : ‫ما‬ ‫رقم‬ ‫البٌان‬ 141 ‫مجلس‬ ‫عن‬ ‫الصادر‬

  

Financial Accounting Standards Board of the Finanical Accounting Foundation, statement of Financial Accounting Standard No. 140, "Accounting for Transfer and Servicing of Fianical Assets and Exinguishments of Liabilities", 401 MERRRITT7

  
	(1)

.P.O.Box 5116.NORWALK.CONNECTICUT 06856-5116.(2) "Reporting Exposure 
, Draft FRED,No.4, Reporting the Substance of Transaction" Accounting Standards Board, Financial Reporting Council. 4 / 2 / ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دول‬ ‫الحصد‬ ‫دٌ‬ ‫تتد‬ ‫دى‬ ‫التد‬ ‫داةات‬ ‫االمتٌد‬ ‫أو‬ ‫دوق‬ ‫الحقد‬ ‫دك‬ ‫تلد‬ ‫دا‬ ‫بؤنهد‬ ‫دودات‬ ‫الموجد‬ ‫در‬ ‫التقرٌد‬ ‫در‬ ‫عد‬ ‫ا‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ً ‫مستقببل‬ ‫االقتصادٌة‬ ‫المنافع‬ ‫والناتجة‬ ‫المستقلة‬ ‫المالٌة‬ ‫بالذمة‬ ‫تتمتع‬ ‫التى‬ ‫لمنشؤة‬ . ‫الماضٌة‬ ‫واألحداث‬ ‫المعامبلت‬ ‫عن‬ 4 / 2 / ‫عدن‬ ‫والناتجة‬ ‫المنشؤة‬ ‫عاتق‬ ‫على‬ ‫تقع‬ ‫التى‬ ‫االلتةامات‬ ‫تلك‬ ‫بؤنها‬ ‫المطلوبات‬ ‫التقرٌر‬ ‫عر‬ . ‫ماضٌة‬ ‫وأحداث‬ ‫معامبلت‬ ‫عن‬ ‫والناتجة‬ ‫للغٌر‬ ‫االقتصادٌة‬ ‫المنافع‬ ‫تحوٌل‬ 4 / 2 / ‫التقرٌر‬ ‫تطلب‬ ‫تدإدى‬ ‫كاندت‬ ‫إذا‬ ‫مدا‬ ‫حٌدث‬ ‫مدن‬ ‫معاملدة‬ ‫لكدل‬ ‫التجارٌة‬ ‫الطبٌعة‬ ‫تحدٌد‬ ‫ضرورة‬ ‫دٌض‬ ‫تخفد‬ ‫أو‬ ‫دادة‬ ‫لةٌد‬ ‫دإدى‬ ‫تد‬ ‫دت‬ ‫كاند‬ ‫إذا‬ ‫دا‬ ‫ومد‬ ، ‫ددة‬ ‫جدٌد‬ ‫دات‬ ‫مطلوبد‬ ‫أو‬ ‫ددة‬ ‫جدٌد‬ ‫دودات‬ ‫موجد‬ ‫دؤة‬ ‫لنشد‬ . ‫القاةمة‬ ‫والمطلوبات‬ ‫الموجودات‬ 4 / 2 / ‫مدن‬ ‫أن‬ ‫وأعتبر‬ ‫عنها‬ ‫الناشةة‬ ‫المخاطر‬ ‫بتحمل‬ ‫الموجودات‬ ‫ملكٌة‬ ‫ارتباط‬ ‫قاعدة‬ ‫التقرٌر‬ ‫أقر‬ ‫دون‬ ‫دا‬ ‫عنهد‬ ‫دةة‬ ‫الناشد‬ ‫داطر‬ ‫للمخد‬ ‫دا‬ ‫تحملهد‬ ‫دودات‬ ‫للموجد‬ ‫دركة‬ ‫الشد‬ ‫دك‬ ‫تمالد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دة‬ ‫الدالد‬ ‫ر‬ ‫دوا‬ ‫الظد‬ . ‫أخرى‬ ‫شروط‬ : ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ‫ٌوضحها‬ ‫ابلاة‬ ‫حاالت‬ ‫بٌن‬ ‫التقرٌر‬ ‫فرق‬ ‫وقد‬ 5 - ‫التورٌق‬ ‫ٌحققها‬ ‫التى‬ ‫واالقتصادٌة‬ ‫المالٌة‬ ‫المةاٌا‬

  
	: ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ‫ٌوض‬	11	‫المالٌة‬ ‫والمإسسات‬ ‫والتؤمٌن‬ ‫البنوك‬ ‫لقطاع‬ ‫بالنسبة‬	-	1	/	5
			5 )	( ‫رقم‬ ‫شكل‬			
	‫التورٌق‬ ‫ٌحققها‬ ‫التى‬ ‫واالقتصادٌة‬ ‫المالٌة‬ ‫المةاٌا‬ ‫ٌوض‬		
	‫المالٌة‬ ‫والمإسسات‬ ‫والتؤمٌن‬ ‫البنوك‬ ‫لقطاع‬		
	‫دددى‬ ‫فد‬ ‫دددوك‬ ‫البند‬ ‫دددات‬ ‫إمكانٌد‬ ‫دددة‬ ‫تعةٌد‬ ‫ا‬ ‫لكفاٌدة‬ ‫الدولٌدة‬ ‫بالمعداٌٌر‬ ‫لوفاق‬ ‫ذلك‬ ‫أمالة‬ ‫ومن‬ ‫المال‬ ‫رأس‬	‫ددددددنٌد‬ ‫التسد‬ ‫ددددددٌ‬ ‫ٌتد‬ ‫ددددددددددددددددات‬ ‫للمإسسد‬ ‫دددددددددددددددددددو‬ ‫المكشد‬ ‫ددددددى‬ ‫علد‬ ‫ددددددحب‬ ‫السد‬ ‫ددطة‬ ‫متوسد‬ ‫ددة‬ ‫المالٌد‬ ‫دن‬ ‫عد‬ ً ‫ددٌبل‬ ‫بد‬ ‫دم‬ ‫الحجد‬	‫التورٌدق‬ ‫ٌحقدق‬ ‫دوك‬ ‫البند‬ ‫دص‬ ‫تخلد‬ ‫دددددددددددددددة‬ ‫المرتبطد‬ ‫ددددددددددددددددداطر‬ ‫المخد‬ ‫دددن‬ ‫مد‬ ‫المصددددرة‬ ‫ددددض‬ ‫بعد‬ ‫أو‬ ‫كددددل‬	‫دددددداكل‬ ‫مشد‬ ‫ددددددل‬ ‫حد‬ ‫التددددددى‬ ‫البنددددددوك‬ ‫القددروض‬ ‫تمددن‬ ‫ددددددددددهٌبلت‬ ‫والتسد‬ ‫دددددددددروعات‬ ‫للمشد‬ ‫االةتمانٌدددددددددددددددددة‬
			‫الجدارى‬ ‫(الحساب‬	‫بالدٌون‬	‫األجل‬ ‫طوٌلة‬
				‫المدٌن)‬			
						‫تورٌق‬ ‫خبلل‬ ‫من‬
						‫دددددٌون‬ ‫الد‬ ‫ددددض‬ ‫بعد‬
						‫السددٌولة‬ ‫لتددوفٌر‬
						‫دددددددن‬ ‫ٌمكد‬ ‫دددددددث‬ ‫حٌد‬
						‫الحصدول‬ ‫للبنوك‬
						‫موارد‬ ‫على‬ ً

‫فورا‬ ‫ٌمكنها‬ ‫كما‬ ‫مالٌة‬ ‫دل‬ ‫بتموٌد‬ ‫دوم‬ ‫تقد‬ ‫أن‬ ‫ددددون‬ ‫بد‬ ‫دددا‬ ‫عمبلةهد‬ ‫مدن‬ ‫إلى‬ ‫الحاجة‬ ‫دددى‬ ‫التد‬ ‫دددروض‬ ‫القد‬ ‫عنهددددددددا‬ ‫ٌنددددددددتل‬ ‫مدن‬ ً ‫جةقا‬ ‫تجمٌد‬ ‫ددددا‬ ‫أموالهد‬ ‫ددددرة‬ ‫لفتد‬ ‫محددة‬ ‫ةمنٌة‬ ‫ددددددات‬ ‫االلتةامد‬ ‫أو‬ ‫الغٌر‬ ‫على‬ Over drafts ‫دط‬ ‫خد‬ ‫ددى‬ ‫ٌتعد‬ ‫دذى‬ ‫الد‬ ‫االةتمان‬ Credit Line ‫ددددددالى‬ ‫وبالتد‬ ‫ددغوط‬ ‫الضد‬ ‫دد‬ ‫تخفٌد‬ ‫تضددددددددٌٌق‬ ‫عددددددددن‬ ‫اال‬ ‫إطدار‬ ‫فدى‬ ‫ةتمان‬ ‫النقدٌدة‬ ‫السٌاسات‬ ‫المركةى‬ ‫للبنك‬ ‫لجندة‬ ‫بتوصٌات‬ ‫الوفاق‬ ‫بدددددددددداةل‬ ‫لئلشددددددددددرا‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دالمى‬ ‫العد‬ ‫درفى‬ ‫المصد‬ ‫دبة‬ ‫نسد‬ ‫دى‬ ‫تبند‬ 8 ‫ددل‬ ‫كمعد‬ % ( ‫المالٌدددددددة‬ ‫للمدددددددبلقة‬ / ‫دددددددددددددددددددددددددددال‬ ‫المد‬ ‫رأس‬ ‫دددددرة‬ ‫الخطد‬ ‫دددددودات‬ ‫الموجد‬ ‫المرجحة‬ ‫وجود‬ ‫بخبل‬ ) ‫النسدبة‬ ‫دذه‬ ‫لرفدع‬ ‫اتجاه‬ ‫دد‬ ‫بحد‬ ‫ـ‬ ‫دد‬ ‫أدند‬ ‫د‬ ‫ـ‬ ‫ددن‬ ‫مد‬ ‫ى‬ 12 % - 15 % ‫ددل‬ ‫ظد‬ ‫ددى‬ ‫فد‬ ‫ددة‬ ‫خاصد‬ ‫دددداه‬ ‫تجد‬ ‫ددددوك‬ ‫البند‬ ‫ددددع‬ ‫توسد‬ ‫ددددددددددة‬ ‫المالٌد‬ ‫دددددددددددمات‬ ‫الخد‬ ‫المخدداطرة‬ ‫ذات‬ ‫الشدداملة‬ ‫وقدد‬ ‫والمتنوعدة‬ ‫الجدٌدة‬ ً ‫أٌضدا‬ ‫بداةل‬ ‫لجنة‬ ‫تطلبت‬ ‫ٌلى‬ ‫ما‬ :

  
	: ‫والمستامرٌن‬ ‫المالٌة‬ ‫والقطاعات‬ ‫الشركات‬ ‫لباقى‬ ‫بالنسبة‬	2	/	5
	‫تتسدم‬ ‫والتدى‬ ‫الموجدودات‬	‫للمستامرٌن‬ ‫التورٌق‬ ‫ٌتٌ‬	1	/	2	/	5
	‫ددددددددددددددداق‬ ‫وفد‬						
	‫البندددددددددددوك‬						
	‫فدى‬ ‫العاملة‬						
	‫دددددددددرا‬ ‫إنجلتد‬						
	‫ددددددددروط‬ ‫بشد‬						
	‫متانددددددددددددددة‬						
	‫المال‬ ‫رأس‬						
	‫ددددددددددددددددى‬ ‫التد‬						
	‫دددددددها‬ ‫ٌفرضد‬						
	‫مصددددددددر‬						
	‫إنجلترا‬						
	‫دددددال‬ ‫المد‬ ‫رأس‬ ‫دددددة‬ ‫كفاٌد‬ ‫دددددبة‬ ‫نسد‬ ‫دددددمول‬ ‫شد‬	‫دددروض‬ ‫لقد‬ ‫دددبة‬ ‫النسد‬ ‫دددذه‬ ‫د‬ ‫دددمول‬ ‫شد‬					
	‫المضدددددددمونة‬ ‫المصدددددددرفٌة‬ ‫للقدددددددروض‬	‫وبطاقدات‬ ‫للمسدتهلكٌن‬ ‫المصار‬					
	‫وأذونددددات‬ ‫دددندات‬ ‫سد‬ ‫دددذلك‬ ‫وكد‬ ‫دددات‬ ‫وند‬ ‫بر‬	‫االةتمان‬					
	‫السندات‬ ‫أشكال‬ ‫من‬ ‫ا‬ ‫وغٌر‬ ‫الخةانة‬						

‫مدن‬ ‫جدٌدد‬ ‫ندوع‬ ‫حٌداةة‬ ‫علدى‬ ‫المقددرة‬ ‫ٌندتل‬ ‫متنوعدة‬ ‫مالٌدة‬ ‫محدافظ‬ ‫وتكدوٌن‬ ‫المضدمونة‬ ‫غٌدر‬ ‫المسدتندات‬ ‫مدن‬ ‫مخاطرة‬ ‫أقل‬ ‫بؤنها‬ ‫مدن‬ ‫علدى‬ ‫العمدل‬ ‫جدرى‬ ‫فقدد‬ ‫ذلدك‬ ‫جاندب‬ ‫إلدى‬ ، ‫بهدا‬ ‫المالٌدة‬ ‫المخداطرة‬ ‫حجدم‬ ‫تقلدٌص‬ ‫عنها‬ ‫ٌوضحها‬ ‫التى‬ ‫العوامل‬ ‫خبلل‬ ‫من‬ ‫األمان‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫درجة‬ ‫المستامرٌن‬ : ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ( ‫رقم‬ ‫شكل‬ 6 ) ‫التورٌق‬ ‫عملٌات‬ ‫فى‬ ‫للمستامرٌن‬ ‫الضمان‬ ‫تمن‬ ‫التى‬ ‫العوامل‬ ‫ٌوض‬ 5 / 2 / 2 . ‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ‫مع‬ ‫تتعامل‬ ‫التى‬ ‫االستامار‬ ‫صنادٌق‬ ‫تنشٌط‬ ‫القروض‬ ‫محفظة‬ ‫استخدام‬ ‫محل‬ ‫للسندات‬ ‫ن‬ ‫كر‬ ‫التورٌق‬ ‫بشددؤن‬ ‫الشددفافٌة‬ ‫تحقٌددق‬ ‫تنطددوى‬ ‫التددى‬ ‫المخدداطر‬ ‫تورٌقهدا‬ ‫تم‬ ‫التى‬ ‫السندات‬ ‫علٌها‬ Securitized Bonds ‫إحددى‬ ‫خدبلل‬ ‫مدن‬ ‫جودتهدا‬ ‫بتحدٌدد‬ ‫وذلدك‬ ‫االةتمانى‬ ‫التصنٌ‬ ‫مإسسات‬ ‫المنشةة‬ ‫الجهة‬ ‫استمرار‬ ‫العقارى‬ ‫ن‬ ‫الر‬ ‫لقروض‬ ‫بمدا‬ ‫المحفظدة‬ ‫خدمدة‬ ‫فدى‬ ‫أصددل‬ ‫تحصددٌل‬ ‫ذلددك‬ ‫فددى‬ ‫ددى‬ ‫التد‬ ‫ددروض‬ ‫القد‬ ‫ددد‬ ‫وفواةد‬ ‫دددددداد‬ ‫سد‬ ‫دددددى‬ ‫فد‬ ‫دددددتخدم‬ ‫تسد‬ ‫ا‬ ‫والقٌمة‬ ‫الفواةد‬ ‫ألسمٌة‬ ‫ددددددم‬ ‫تد‬ ‫ددددددى‬ ‫التد‬ ‫ددددددندات‬ ‫للسد‬ ‫توةٌقها‬ ‫دد‬ ‫حد‬ ‫أو‬ ‫دق‬ ‫سد‬ ‫دع‬ ‫وضد‬ ‫داة‬ ‫مراعد‬ ‫دددددندات‬ ‫السد‬ ‫دددددة‬ ‫لقٌمد‬ ‫دددددى‬ ‫أقصد‬ ‫تتجداوة‬ ‫ال‬ ‫وبحٌدث‬ ‫المصدرة‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دادة‬ ‫عد‬ 41 - 81 ‫دن‬ ‫مد‬ % ‫القدددددروض‬ ‫محفظدددددة‬ ‫قٌمدددددة‬ ‫لهددددا‬ ‫الضددددامنا‬ 11 ‫وتتددددابع‬ ‫دددددٌد‬ ‫رصد‬ ‫ددددددة‬ ‫المحاٌد‬ ‫دددددة‬ ‫الجهد‬ ‫ددن‬ ‫مد‬ ‫ددد‬ ‫للتؤكد‬ ً ‫ددا‬ ‫داةمد‬ ‫ددروض‬ ‫القد‬ ‫ددددددبة‬ ‫نسد‬ ‫ددددددى‬ ‫علد‬ ‫ددددددة‬ ‫المحافظد‬ ‫ددا‬ ‫تورٌقهد‬ ‫ددم‬ ‫تد‬ ‫ددى‬ ‫التد‬ ‫السددندات‬ ‫الرصٌد‬ ‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫مدن‬ ‫بنكدى‬ ‫ضمان‬ ‫خطاب‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫مخداطر‬ ‫ةٌدادة‬ ‫حالة‬ ‫فى‬ ‫المنشةة‬ ‫الجهة‬ ‫دن‬ ‫عد‬ ‫ددٌنٌن‬ ‫المد‬ ‫دض‬ ‫بعد‬ ‫د‬ ‫توقد‬ ‫داالت‬ ‫احتمد‬ ‫التدددى‬ ‫القدددروض‬ ‫وفواةدددد‬ ‫أصدددل‬ ‫سدددداد‬ ‫التورٌق‬ ‫محل‬ ‫المحفظة‬ ‫منها‬ ‫تتكون‬ ‫مدن‬ ‫اإلجدراق‬ ‫ذا‬ ‫إلٌا‬ ‫ٌإدى‬ ‫لما‬ ً ‫ونظرا‬ ، ‫للمسددتامرٌن‬ ‫األمددان‬ ‫ددام‬ ‫داع‬ ‫إرتفد‬ ‫أ‬ ‫فدى‬ ‫أمدا‬ ‫آخدر‬ ‫إنخفداض‬ ‫ٌقابلا‬ ‫فإنا‬ ‫حدد‬ ‫دددبة‬ ‫نسد‬ ‫دددض‬ ‫خفد‬ ‫دددل‬ ‫ماد‬ ‫دددان‬ ‫األمد‬ ‫دددل‬ ‫عوامد‬ ‫ددرة‬ ‫المصد‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دبة‬ ‫نسد‬ ‫دى‬ ‫إلد‬ ‫دة‬ ‫التغطٌد‬ ‫خفدض‬ ‫أو‬ ، ‫بالمحافظة‬ ‫القروض‬ ‫لقٌمة‬ ‫ددعر‬ ‫سد‬ ‫خفددض‬ ‫ددبلل‬ ‫خد‬ ‫مددن‬ ‫ددة‬ ‫الربحٌد‬ ‫فددى‬ . ‫المورقة‬ ‫السندات‬ ‫على‬ ‫الفاةدة‬ ‫مدن‬ ‫التؤكدد‬ ‫مسدةولٌة‬ ‫علٌهدا‬ ‫ٌقدع‬ ‫محاٌددة‬ ‫رقابٌدة‬ ‫جهدة‬ ‫ٌمادل‬ ‫االدث‬ ‫طدر‬ ‫توسدٌط‬ ‫ٌتم‬ ‫اإلص‬ ‫شروط‬ ‫بكل‬ ‫المصدرة‬ ‫الجهة‬ ‫التةام‬ ‫االكتتاب‬ ‫نشرة‬ ‫تضمنتها‬ ‫كما‬ ‫دار‬ 11 ‫وخاصة‬ / 2 / 3 ‫الرأسدمالٌة‬ ‫القاعددة‬ ‫ذات‬ ‫للمإسسدات‬ ‫التموٌلٌدة‬ ‫القددرات‬ ‫فدى‬ ‫القصور‬ ‫عبلم‬ ‫فى‬ ‫مة‬ ‫المسا‬ ‫ال‬ . ‫المالٌة‬ ‫قدرتها‬ ‫وكفاقة‬ ‫دوران‬ ‫معدل‬ ‫ورفع‬ ‫منخفضة‬ / 2 / 4 . ‫السندات‬ ‫سوق‬ ‫تنمٌة‬ ‫على‬ ‫ٌساعد‬ ‫جدٌد‬ ‫إدخارى‬ ‫وعاق‬ ‫خلق‬ / 2 / 5 ‫ددلٌ‬ ‫التسد‬ ‫وحدٌددد‬ ‫األسددمنت‬ ‫صددناعة‬ ‫ماددل‬ ‫بالعقددارات‬ ‫المرتبطددة‬ ‫القطاعددات‬ ‫جمٌددع‬ ‫تنشددٌط‬ ‫أسدعار‬ ‫فدى‬ ‫اإلرتفداع‬ ‫وخفدض‬ ‫منهدا‬ ‫المعروض‬ ‫لةٌادة‬ ‫ٌإدى‬ ‫مما‬ ، ‫واألااث‬ ‫والسٌرامٌك‬ ‫ا‬

  
	. ‫للمستهلك‬				
	: ‫خبلل‬ ‫من‬	6	/	2	/

‫سواق‬ ‫مخاطرتا‬ ‫خفض‬ ‫نتٌجة‬ ‫التموٌل‬ ‫تكلفة‬ ‫خفض‬ ‫دددة‬ ‫عد‬ ‫ددع‬ ‫تجمٌد‬ ‫ددبلل‬ ‫خد‬ ‫ددن‬ ‫مد‬ ‫دداطر‬ ‫المخد‬ ‫ددع‬ ‫تنوٌد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دة‬ ‫مختلفد‬ ‫داةص‬ ‫خصد‬ ‫دل‬ ‫تحمد‬ ‫دة‬ ‫مالٌد‬ ‫دول‬ ‫أصد‬ ‫أوراق‬ ‫ددورة‬ ‫صد‬ ‫ددى‬ ‫فد‬ ‫ددا‬ ‫وطرحهد‬ ‫ددد‬ ‫واحد‬ ‫دداق‬ ‫وعد‬ ‫ممدا‬ ‫المسدتامرٌن‬ ‫مدن‬ ‫كبٌدر‬ ‫عدد‬ ‫على‬ ‫مالٌة‬ . ‫المخاطرة‬ ‫درجة‬ ‫من‬ ‫ٌقلل‬ ‫غٌر‬ ‫عدددن‬ ‫التموٌدددل‬ ‫مخددداطرة‬ ‫عدددةل‬ ‫حٌدددث‬ ‫دددا‬ ‫دددددولٌن‬ ‫الممد‬ ‫دددددتطٌع‬ ‫ٌسد‬ Financiers ‫دددددراق‬ ‫شد‬ ‫تنشدؤ‬ ‫التدى‬ ‫المدٌندة‬ ‫الدذمم‬ ‫مدن‬ ‫معٌندة‬ ‫مجموعة‬ ‫ددك‬ ‫تلد‬ ‫ددل‬ ‫ماد‬ ‫ددة‬ ‫بالتجةةد‬ ‫ددع‬ ‫للبٌد‬ ‫ددٌن‬ ‫معد‬ ‫دداع‬ ‫قطد‬ ‫ددى‬ ‫فد‬ ‫وقد‬ ‫للسٌارات‬ ‫معٌن‬ ‫مودٌل‬ ‫تموٌل‬ ‫عن‬ ‫الناشةة‬ ‫دنمط‬ ‫الد‬ ‫دذا‬ ‫د‬ ‫دك‬ ‫الكترٌد‬ ‫درال‬ ‫جند‬ ‫دركة‬ ‫شد‬ ‫دتخدمت‬ ‫اسد‬ ‫دددع‬ ‫بٌد‬ ‫دددن‬ ‫عد‬ ‫دددةة‬ ‫الناشد‬ ‫دددة‬ ‫المدٌند‬ ‫دددذمم‬ ‫الد‬ ‫دددراةها‬ ‫بشد‬ ‫ددركة‬ ‫شد‬ ‫ددل‬ ‫قبد‬ ‫ددن‬ ‫مد‬ ‫ددٌارات‬ ‫السد‬ Mercantile Credit / 2 / 7 ‫دة‬ ‫نتٌجد‬ ‫دة‬ ‫المالٌد‬ ‫داطة‬ ‫الوسد‬ ‫دواع‬ ‫أند‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ً ‫دا‬ ‫نوعد‬ ‫دق‬ ‫التورٌد‬ ‫أن‬ ‫دار‬ ‫بإعتبد‬ ‫داطة‬ ‫الوسد‬ ‫دة‬ ‫تكلفد‬ ‫دض‬ ‫خفد‬ . ‫الفاةدة‬ ‫مخاطر‬ ‫إدارة‬ ‫عبق‬ ‫إنخفاض‬ / 2 / 8 ‫ما‬ ‫نتٌجة‬ ‫المالٌة‬ ‫األسواق‬ ‫فعالٌة‬ ‫ودعم‬ ‫المستامر‬ ‫عاتق‬ ‫على‬ ‫تقع‬ ‫التى‬ ‫التقٌٌم‬ ‫تكلفة‬ ‫خفض‬ ‫لل‬ ‫دى‬ ‫المهند‬ ‫دنٌ‬ ‫التصد‬ ‫دات‬ ‫مإسسد‬ ‫أو‬ ‫دب‬ ‫مكاتد‬ ‫تقدمدا‬ ‫دكل‬ ‫شد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دانى‬ ‫اةتمد‬ ‫دٌم‬ ‫تقٌد‬ ‫دن‬ ‫مد‬ ‫دتامرٌن‬ ‫مسد‬ . ‫متمٌةة‬ ‫اةتمانٌة‬ ‫تصنٌفات‬ 5 / 2 / 9 . ‫العقارى‬ ‫التموٌل‬ ‫أو‬ ‫ن‬ ‫الر‬ ‫قانون‬ ‫ونجاأ‬ ‫تفعٌل‬ ‫فى‬ ‫مة‬ ‫المسا‬ 5 / 2 / 11 ‫الفدرص‬ ‫إسدتغبلل‬ ‫إلدى‬ ‫المتطلعٌن‬ ‫المستامرٌن‬ ‫من‬ ‫متنوعة‬ ‫مجموعة‬ ‫جذب‬ ‫التسنٌد‬ ‫ٌحقق‬ ‫المسددتامرو‬ ‫ٌبحددث‬ ‫أذ‬ ، ‫الدددٌون‬ ‫سددوق‬ ‫إتسدداع‬ ‫إلددى‬ ‫ٌددإدى‬ ‫ممددا‬ ، ‫العالٌددة‬ ‫العواةددد‬ ‫عددن‬ ‫ن‬ ‫ددارات‬ ‫اإلصد‬ ‫دم‬ ‫معظد‬ ‫أن‬ ‫إذ‬ ، ‫دد‬ ‫الجٌد‬ ‫دانى‬ ‫االةتمد‬ ‫دالتقٌٌم‬ ‫بد‬ ‫دى‬ ‫بتحظد‬ ‫دى‬ ‫التد‬ ‫دودات‬ ‫للموجد‬ ‫دتندة‬ ‫المسد‬ ( ‫داةة‬ ‫الممتد‬ ‫دة‬ ‫االةتمانٌد‬ ‫دراة‬ ‫الشد‬ ‫دمن‬ ‫ضد‬ ‫دنفة‬ ‫مصد‬ ‫دا‬ ‫أنهد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دوب‬ ‫تبد‬ AAA ( ‫أو‬ ) AA ‫دك‬ ‫وذلد‬ ) ‫على‬ ‫تصر‬ ‫االةتمانٌة‬ ‫المعلومات‬ ‫مكاتب‬ ‫وألن‬ ، ‫القروض‬ ‫محفظة‬ ‫فى‬ ‫الكبٌر‬ ‫التنوٌع‬ ‫بسبب‬ ‫ال‬ ‫توفٌر‬ . ‫للمستامرٌن‬ ‫العالٌة‬ ‫حماٌة‬ 5 / 2 / 11 ‫علدى‬ ‫الحصدول‬ ‫فدى‬ ‫أسدرع‬ ‫مصدادر‬ ‫لهدم‬ ‫ٌدوفر‬ ‫ألندا‬ ‫للمقترضدٌن‬ ‫االسدتفادة‬ ‫التسنٌد‬ ‫ٌحقق‬ . ‫األموال‬ 5 / 2 / 12 ‫قٌدامهم‬ ‫مقابدل‬ ‫ورسدوم‬ ‫أجدور‬ ‫مدن‬ ‫علٌدا‬ ‫ٌحصلون‬ ‫لما‬ ‫للوسطاق‬ ‫االستفادة‬ ‫التسنٌد‬ ‫ٌحقق‬ . ‫التسنٌد‬ ‫عملٌات‬ ‫فى‬ ‫بالوساطة‬ 5 / 3 ‫مخاطر‬ ‫تجاه‬ ‫التورٌق‬ ‫مةاٌا‬ : ‫الكوبون‬ ‫صفرٌة‬ ‫والسندات‬ ‫الفاةدة‬ ‫سعر‬ 5 / 3 / 1 : ‫الكوبون‬ ‫صفرٌة‬ ‫السندات‬ ‫طبٌعة‬ ‫الكوبدون‬ ‫صدفرٌة‬ ‫السدندات‬ Zero Coupon Bonds ‫مكافدؤة‬ ‫بمفهدوم‬ ‫تعمدل‬ ‫سدندات‬ ‫دى‬ ‫التسددٌد‬ Reimbursement Indemmities ‫الخصدم‬ ‫سدندات‬ ‫فكدرة‬ ‫علدى‬ ‫القداةم‬ Discount Bonds ‫الدو‬ ‫العاةد‬ ‫ذات‬ ‫السندات‬ ‫بمفهوم‬ ‫ولٌس‬ ‫خالٌدة‬ ‫سدندات‬ ‫دا‬ ‫ر‬ ‫ظا‬ ‫فدى‬ ‫فهدى‬ ‫ادم‬ ‫ومدن‬ ، ‫رى‬ ‫علٌهدا‬ ‫ٌحصدل‬ ‫التدى‬ ‫األسدمٌة‬ ‫القٌمدة‬ ‫بٌن‬ ‫الفرق‬ ‫فى‬ ‫مدمجة‬ ‫فالفاةدة‬ ‫باطنها‬ ‫فى‬ ‫ولكن‬ ، ‫الفواةد‬ ‫من‬ ‫الفواةد‬ ‫تلك‬ ‫تكون‬ ‫ال‬ ‫وبحٌث‬ ، ‫السند‬ ‫شراق‬ ‫عند‬ ‫المدفوعة‬ ‫والقٌمة‬ ‫االستحقاق‬ ‫تارٌخ‬ ‫فى‬ ‫المستامر‬ . ‫السندات‬ ‫فى‬ ‫المستامر‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫عن‬ ‫مستقلة‬ ‫و‬ ، ‫تقلٌدٌدة‬ ‫حكومٌدة‬ ‫سدندات‬ ‫مدن‬ ‫الصدفرٌة‬ ‫السدندات‬ ‫تورٌق‬ ‫عند‬ ‫الطرٌقة‬ ‫ذه‬ ‫تتبع‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ . ‫الخةانة‬ ‫أذون‬ ‫بؤسم‬ ‫وتعر‬ 5 / 3 / 2 ‫الصفرى‬ ‫الكوبون‬ ‫باستخدام‬ ‫العادٌة‬ ‫بالسندات‬ ‫مقارنة‬ ‫التورٌق‬ ‫ٌغطٌها‬ ‫التى‬ ‫المخاطر‬ ٌ ‫قصدور‬ ‫أو‬ ‫مخداطر‬ ‫أوجدا‬ ‫عددة‬ ‫مدن‬ ‫الددورى‬ ‫العاةدد‬ ‫ذات‬ ‫التقلٌدٌة‬ ‫السندات‬ ‫تعانى‬ ‫وضدحها‬ : ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ( ‫رقم‬ ‫شكل‬ 7 ) ‫التقلٌدٌة‬ ‫السندات‬ ‫لها‬ ‫تتعرض‬ ‫التى‬ ‫المخاطر‬ ‫الصفرى‬ ‫الكوبون‬ ‫باستخدام‬ ‫التورٌق‬ ‫ٌعالجها‬ ‫والتى‬ - ‫ق‬ - ‫مدن‬ ‫ٌتضدمنا‬ ‫بمدا‬ ‫التورٌدق‬ ‫نشداط‬ ‫إلدى‬ ‫االسدتناد‬ ‫أن‬ ‫نجدد‬ ‫الدذكر‬ ‫سدالفة‬ ‫بالمخداطر‬ ‫ومقارنة‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫أداة‬ ‫دتخدام‬ ‫اسد‬ ‫دو‬ ‫النحد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫داطر‬ ‫المخد‬ ‫دذه‬ ‫د‬ ‫دد‬ ‫ضد‬ ‫دان‬ ‫األمد‬ ‫دق‬ ‫ٌحقد‬ ‫أن‬ ‫دن‬ ‫ٌمكد‬ ‫دون‬ ‫الكوٌد‬ ‫دفرٌة‬ ‫صد‬

  
	‫تؤجٌددل‬ ‫عدددم‬ ‫مخدداطر‬ ‫علددى‬ ‫درٌبة‬ ‫الضد‬ ‫دداد‬ ‫سد‬	‫إنخفددداض‬ ‫مخددداطر‬ ‫الشدددددراةٌة‬ ‫القدددددوة‬	‫الفاةدة‬ ‫سعر‬ ‫مخاطر‬
	‫الدورٌة‬ ‫الفواةد‬	‫ددددددددن‬ ‫عد‬ ‫ددددددددة‬ ‫الناجمد‬	
		‫دداع‬ ‫وارتفد‬ ‫ددخم‬ ‫التضد‬	
		‫الصر‬ ‫سعر‬	‫إعادة‬ ‫مخاطر‬	‫السعر‬ ‫مخاطر‬
			‫االستامار‬
				‫التالى:‬
				‫الفاةدة‬ ‫سعر‬ ‫مخاطر‬	-	‫أ‬

‫بٌع‬ ‫على‬ ‫القدرة‬ ‫وعدم‬ ‫السٌولة‬ ‫مخاطر‬ ‫د‬ ‫السندات‬ ‫السوقٌة‬ ‫قٌمتها‬ ‫إنخفاض‬ ‫ون‬ ‫تشمل‬ ‫المخددددداطر‬ ‫دددددى‬ ‫و‬ ‫دا‬ ‫لهد‬ ‫درض‬ ‫ٌتعد‬ ‫دى‬ ‫التد‬ ‫مدددا‬ ‫إذا‬ ‫المسدددتامر‬ ً ‫دددددددددرارا‬ ‫قد‬ ‫دددددددددذ‬ ‫اتخد‬ ‫دددددى‬ ‫فد‬ ‫دددددر‬ ‫بالتصد‬ ‫دارٌخ‬ ‫تد‬ ‫دل‬ ‫قبد‬ ‫دند‬ ‫السد‬ ‫نتٌجدة‬ ‫االسدتحقاق‬ ‫دددة‬ ‫القٌمد‬ ‫ددداض‬ ‫انخفد‬ ‫ددددند‬ ‫للسد‬ ‫ددددوقٌة‬ ‫السد‬ ‫دددا‬ ‫عند‬ ‫دددنجم‬ ‫ٌد‬ ‫دددا‬ ‫ممد‬ ‫خسدددددداةر‬ ‫تحقددددددق‬ ‫رأسمالٌة‬ ‫ددى‬ ‫التد‬ ‫دداطر‬ ‫المخد‬ ‫ددى‬ ‫د‬ ‫و‬ ‫المستامر‬ ‫لها‬ ‫ٌتعرض‬ ‫درة‬ ‫فتد‬ ‫در‬ ‫قصد‬ ‫دة‬ ‫حالد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫ال‬ ‫اسددتحقاق‬ ‫عددن‬ ‫سددند‬ ‫االسدددددددددتامار‬ ‫فتدددددددددرة‬ ‫ٌحددث‬ ‫مما‬ ‫المستهدفة‬ ‫دددنجم‬ ‫ٌد‬ ‫دددة‬ ‫ةمنٌد‬ ‫دددوة‬ ‫فجد‬ ‫على‬ ‫القدرة‬ ‫عدم‬ ‫عنها‬ ‫ددددددددددى‬ ‫فد‬ ‫ددددددددددتمرار‬ ‫االسد‬ ‫المال‬ ‫لرأس‬ ‫االستامار‬ ‫دددددددة‬ ‫لدورٌد‬ ‫دددددددد‬ ‫والفواةد‬ ‫أو‬ ‫ددددددددددددددددددددددددبة‬ ‫المكتسد‬ ‫بسدددددددعر‬ ‫ا‬ ‫اسدددددددتامار‬ ‫أقل‬ ‫فاةدة‬ . ‫دة‬ ‫القٌمد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دإار‬ ‫ٌد‬ ‫دا‬ ‫ممد‬ ‫التدى‬ ‫للمكاسب‬ ‫الحقٌقٌة‬ ‫المسدتامر‬ ‫علٌها‬ ‫ٌحصل‬ ‫ضدوق‬ ‫فدى‬ ‫تتحددد‬ ‫والتى‬ ‫المقارنددددة‬ ‫دددددل‬ ‫معد‬ ‫ددددٌن‬ ‫بد‬ ‫دخم‬ ‫التضد‬ ‫ددل‬ ‫ومعد‬ ‫ددة‬ ‫الفاةد‬ ‫بٌنهما‬ ‫والمقاصة‬ ‫ددٌل‬ ‫تحصد‬ ‫ددتم‬ ‫ٌد‬ ‫ددث‬ ‫حٌد‬ ‫الدورٌددددددة‬ ‫الفواةددددددد‬ ‫ممددا‬ ‫السددندات‬ ‫علددى‬ ‫دددددددددداد‬ ‫السد‬ ‫دددددددددا‬ ‫ٌتبعد‬ ‫ددددراةب‬ ‫لضد‬ ‫دددددورى‬ ‫الد‬ ‫دون‬ ‫ددددا‬ ‫علٌهد‬ ‫ددددل‬ ‫الخد‬ ‫تؤجٌل‬ ‫عن‬ ‫التوق‬ ‫مخاطر‬ ‫اإلفبلس‬ ‫أو‬ ‫السداد‬ ‫دددل‬ ‫تؤجٌد‬ ‫دددا‬ ‫علٌد‬ ‫دددب‬ ‫ٌترتد‬ ‫دددا‬ ‫ممد‬ ‫ددى‬ ‫علد‬ ‫ددتامرٌن‬ ‫المسد‬ ‫ددول‬ ‫حصد‬ ‫ددددددددددد‬ ‫والفواةد‬ ‫ددددددددددال‬ ‫المد‬ ‫رأس‬ ‫ك‬ ‫ضٌاعها‬ ‫أو‬ ‫الدورٌة‬ . ‫لٌة‬ ‫عند‬ ‫رأسمالٌة‬ ‫خساةر‬ ‫عن‬ ‫ٌنجم‬ ‫قد‬ ‫مما‬ . ‫فٌها‬ ‫التصر‬ ‫فى‬ ‫الرغبة‬ ‫السدندات‬ ‫تواجههدا‬ ‫التدى‬ ‫المخداطر‬ ‫معالجدة‬ ‫الكوبدون‬ ‫صدفرٌة‬ ‫السندات‬ ‫فى‬ ‫االستامار‬ ‫ٌحقق‬ ‫أن‬ ‫نجدد‬ ‫السدعر‬ ‫بمخداطر‬ ‫ٌتعلدق‬ ‫ففٌما‬ ، ‫االستامار‬ ‫إعادة‬ ‫ومخاطر‬ ‫السعر‬ ‫مخاطر‬ ‫فٌها‬ ‫بما‬ ‫التقلٌدٌة‬ ‫حا‬

  

: ‫ما‬ ‫التورٌق‬ ‫لصفقات‬ ‫صورتٌن‬ ‫الخاص‬ ‫الغرض‬ ‫ذات‬ ‫الشركات‬ ‫تتبع‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ 9 / 1 ‫البسٌطة‬ ‫التجارٌة‬ ‫القروض‬ 11 ‫استخد‬ ‫ٌتم‬ ‫حٌث‬ ‫الددٌون‬ ‫شدراق‬ ‫فدى‬ ‫عنهدا‬ ‫الناشىق‬ ‫التموٌل‬ ‫ام‬ 11 ‫دع‬ ‫مد‬ ‫دق‬ ‫التورٌد‬ ‫دل‬ ‫محد‬ ‫ددٌون‬ ‫بالد‬ ‫داص‬ ‫الخد‬ ‫دداد‬ ‫السد‬ ‫ددول‬ ‫جد‬ ‫دةامن‬ ‫تد‬ ‫درورة‬ ‫ضد‬ ‫دذ‬ ‫عندةد‬ ‫دى‬ ‫وٌراعد‬ . ‫للمقرضٌن‬ ‫الدفع‬ ‫التةامات‬ 9 / 2 ‫دن‬ ‫دٌد‬ ‫دندات‬ ‫سد‬ ‫ددار‬ ‫إصد‬ 11 ‫دك‬ ‫لتلد‬ ً ‫دتنادا‬ ‫واسد‬ ‫دق‬ ‫التورٌد‬ ‫دوع‬ ‫موضد‬ ‫ددٌون‬ ‫الد‬ ‫دة‬ ‫قٌمد‬ ‫دادل‬ ‫تعد‬ ‫دة‬ ‫بقٌمد‬ ‫دك‬ ‫وذلد‬ ‫لبلك‬ ‫السندات‬ ‫تلك‬ ‫طرأ‬ ‫مع‬ ‫وضماناتها‬ ‫الدٌون‬ ‫شدراق‬ ‫فدى‬ ‫االكتتداب‬ ‫حصدٌلة‬ ‫واسدتخدام‬ ‫تتداب‬ . ‫الدٌون‬ ‫تلك‬ ‫دوارٌخ‬ ‫تد‬ ‫دع‬ ‫مد‬ ‫ا‬ ‫دد‬ ‫وعاةد‬ ‫دندات‬ ‫السد‬ ‫دتحقاق‬ ‫اسد‬ ‫دوارٌخ‬ ‫تد‬ ‫دق‬ ‫توافد‬ ‫درورة‬ ‫ضد‬ ً ‫دا‬ ‫أٌضد‬ ‫دا‬ ‫ند‬ ‫دى‬ ‫وٌراعد‬ ‫آجدال‬ ‫حلدول‬ ‫عندد‬ ‫ا‬ ‫وعاةدد‬ ‫السدندات‬ ‫قٌمدة‬ ‫لسدداد‬ ‫كفاٌتهدا‬ ‫مدع‬ ، ‫ا‬ ‫وفواةدد‬ ‫الدٌون‬ ‫أقساط‬ ‫استحقاق‬ . ‫استحقاقها‬ 11 - ‫للتو‬ ‫المختلفة‬ ‫الطرق‬ : ‫المالٌة)‬ ‫الموجودات‬ ‫(تحوٌل‬ ‫رٌق‬ : ‫التالى‬ ‫الشكل‬ ‫ٌوضحها‬ ( ‫رقم‬ ‫شكل‬ 8 ) ‫المالٌة‬ ‫الموجودات‬ ‫لتحوٌل‬ ‫المختلفة‬ ‫الطرق‬ ‫ٌوض‬ ‫الدٌن‬ ‫استبدال‬ ‫طرٌقة‬ ‫التناةل‬ ‫طرٌقة‬ ‫الجةةٌة‬ ‫المشاركة‬ ‫طرٌقة‬ Novation Assignment Sub-Participation * ‫دق‬ ‫للتورٌد‬ ‫دى‬ ‫الحقٌقد‬ ‫دلوب‬ ‫األسد‬ ‫دل‬ ‫ٌماد‬ ‫ددددة‬ ‫حقٌقٌد‬ ‫ددددورة‬ ‫وبصد‬ ‫ددددتم‬ ‫ٌد‬ ‫ددددث‬ ‫حٌد‬ ‫بدؤخرى‬ ‫األصلٌة‬ ‫الحقوق‬ ‫استبدال‬ ‫دن‬ ‫عد‬ ‫دةة‬ ‫الناشد‬ ‫دذمم‬ ‫الد‬ ‫دع‬ ‫وبٌد‬ ‫ددة‬ ‫جدٌد‬ ‫ددددة‬ ‫المخصصد‬ ‫ددددان‬ ‫االةتمد‬ ‫ددددات‬ ‫بطاقد‬ . ‫التجةةة‬ ‫لمتاجر‬ ‫الطرٌقة‬ ‫ذه‬ ‫فى‬ ‫الصعوبات‬ ‫تتمال‬ * : ‫ٌلى‬ ‫فٌما‬ 1 - ‫دول‬ ‫الحصد‬ ‫دة‬ ‫الطرٌقد‬ ‫دذه‬ ‫د‬ ‫دب‬ ‫تتطلد‬ ‫ذات‬ ‫األطدرا‬ ‫جمٌع‬ ‫موافقة‬ ‫على‬ ‫إلدى‬ ‫تحوٌلدا‬ ‫على‬ ‫بالقرض‬ ‫الصلة‬ ‫مال‬ ‫ورقة‬ . ً ‫كلٌا‬ ‫أو‬ ً ‫جةةٌا‬ ‫ٌة‬ 2 - ‫دددددى‬ ‫فد‬ ‫قانونٌدددددة‬ ‫دددددعوبة‬ ‫صد‬ ‫دددددم‬ ‫أ‬ ‫دد‬ ‫تحدٌد‬ ‫دة‬ ‫كٌفٌد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫ددٌن‬ ‫الد‬ ‫دتبدال‬ ‫اسد‬ ‫دددددا‬ ‫علٌهد‬ ‫ٌحصدددددل‬ ‫التدددددى‬ ‫القٌمدددددة‬ ‫ا‬ ‫تحدٌددددددد‬ ‫والددددددبلةم‬ ‫المشددددددترى‬ . ‫الدٌون‬ ‫اسبقٌات‬ ‫لتفادى‬ ‫دتم‬ ‫ٌد‬ ‫دعوبات‬ ‫الصد‬ ‫دذه‬ ‫د‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دب‬ ‫للتغلد‬ * ‫داعد‬ ‫ٌسد‬ ‫دكل‬ ‫بشد‬ ‫دروض‬ ‫القد‬ ‫دٌاغة‬ ‫صد‬ ‫كل‬ ‫توافق‬ ‫وبحٌث‬ ، ‫التحوٌل‬ ‫على‬ ‫ددالقرض‬ ‫بد‬ ‫ددة‬ ‫العبلقد‬ ‫ذات‬ ‫ددرا‬ ‫األطد‬ ‫ع‬ ‫جدةق‬ ‫أو‬ ‫كدل‬ ‫تحوٌدل‬ ‫إمكانٌة‬ ‫لى‬ ‫دددددٌن‬ ‫لتمكد‬ ‫دددددك‬ ‫وذلد‬ ‫دددددرض‬ ‫القد‬ ‫مدددددن‬ ‫االستفادة‬ ‫من‬ ‫البلحقٌن‬ ‫المشترٌن‬ ‫التموٌل‬ ‫خاصٌة‬ ‫من‬

  
	‫ببٌدع‬ ‫األصدلى‬ ‫الداةن‬ ‫ٌقوم‬ ‫حٌث‬	*	‫ددددددددذه‬ ‫د‬ ‫ددددددددع‬ ‫تتبد‬ *
	‫متخصدص‬ ‫مصدر‬ ‫إلى‬ ‫الدٌون‬	‫ددددى‬ ‫فد‬ ‫ددددة‬ ‫الطرٌقد‬
	‫ددا‬ ‫وتموٌلهد‬ ‫دددٌون‬ ‫الد‬ ‫ددراق‬ ‫شد‬ ‫ددى‬ ‫فد‬	‫ددداةل‬ ‫التند‬ ‫دددة‬ ‫حالد‬
	Lead	‫القاةد‬ ‫بالمصر‬ ‫ٌعر‬	‫ددددددددددددددددددددددددددددن‬ ‫عد‬
	‫ددٌن‬ ‫الد‬ ‫داةع‬ ‫بد‬ ‫دل‬ ‫ٌتحمد‬ ‫وال‬	Bank	‫دددددددددودات‬ ‫الموجد‬
	‫عجددة‬ ‫لددو‬ ‫فٌمددا‬ ‫مسددةولٌة‬ ‫بددؤى‬	‫الداةنٌن‬ ‫لصال‬
	‫المدٌندة)‬ ‫الذمم‬ ‫من‬ ‫(أى‬	‫المدٌن‬	‫ددٌن،‬ ‫المقرضد‬ ‫أو‬
		. ‫السداد‬ ‫عن‬	‫دددداةعة‬ ‫شد‬ ‫ددددى‬ ‫د‬ ‫و‬
	‫بدؤن‬ ‫(			*	‫ددى‬ ‫فد‬ ‫ددتخدام‬ ‫االسد‬
				‫تورٌددددق‬ ‫حالددددة‬
				‫الناشدةة‬ ‫الدٌون‬
				‫دددددددددع‬ ‫بٌد‬ ‫دددددددددن‬ ‫عد‬
				. ‫السٌارات‬
				‫دددددداةن‬ ‫الد‬ ‫دددددوم‬ ‫ٌقد‬ *
				‫إلدى‬ ‫الددٌن‬ ‫بٌع‬	‫ب‬
				‫دددر‬ ‫آخد‬ ‫دددترى‬ ‫مشد‬
				‫ددددددداقه‬ ‫بقد‬ ‫دددددددع‬ ‫مد‬
				‫أمدددددام‬ ً ‫ملتةمدددددا‬
				‫الدددٌن‬ ‫مشددترى‬
				‫عجددة‬ ‫لددو‬ ‫فٌمددا‬
				‫األصدلى‬ ‫المدٌن‬
				. ‫السداد‬ ‫عن‬

المددٌن)‬ ‫المقترض‬ ‫ٌخطر‬ ‫در‬ ‫للمصد‬ ‫دة‬ ‫بٌعد‬ ‫دم‬ ‫تد‬ ‫دد‬ ‫قد‬ ‫دابا‬ ‫حسد‬ . ‫مباشرة‬ ‫لا‬ ‫السداد‬ ‫لٌتولى‬ * ‫المتعلقددددددة‬ ‫للمخدددددداطرة‬ ً ‫نظددددددرا‬ ‫دددددددددوع‬ ‫الرجد‬ ‫حدددددددددق‬ ‫بإنعددددددددددام‬ Recovere ‫ددٌن‬ ‫الد‬ ‫داةع‬ ‫بد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دترى‬ ‫(مشد‬ ‫در‬ ‫المصد‬ ‫دى‬ ‫علد‬ ‫دإن‬ ‫فد‬ ‫التؤكدددد‬ ‫ددددٌن)‬ ‫الد‬ ‫د‬ ‫الجدددددارة‬ ‫دددن‬ ‫مد‬ ‫ددام‬ ‫إتمد‬ ‫ددل‬ ‫قبد‬ ‫دددٌن‬ ‫للمد‬ ‫ددة‬ ‫االةتمانٌد‬ ‫دول‬ ‫الحصد‬ ‫دذا‬ ‫وكد‬ ، ‫دع‬ ‫البٌد‬ ‫دة‬ ‫عملٌد‬ ‫ددق‬ ‫حد‬ ‫أو‬ ‫ددارى‬ ‫عقد‬ ‫ددمان‬ ‫ضد‬ ‫ددى‬ ‫علد‬ ‫أو‬ ‫علٌهدا‬ ‫كوصدى‬ ‫الدٌون‬ ‫إدارة‬ ‫ددة‬ ‫لمواجهد‬ ‫دداطى‬ ‫احتٌد‬ ‫ددٌص‬ ‫تخصد‬ ‫مبلح‬ ‫ألن‬ ً ‫نظرا‬ ‫االنتكاس‬ ‫حاالت‬ ‫قٌمتها‬ ‫عن‬ ‫ٌقل‬ ‫المباعة‬ ‫الدٌون‬ ‫ددق‬ ‫ٌتفد‬ ‫ددة‬ ‫مةوٌد‬ ‫ددبة‬ ‫بنسد‬ ‫ددة‬ ‫الدفترٌد‬ ‫التعاقد‬ ‫عند‬ ‫علٌها‬ 11 - ‫التورٌق‬ ‫تكلفة‬ 11 : ‫التالٌة‬ ‫التكالٌ‬ ‫عناصر‬ ‫فى‬ ‫تتمال‬ ‫أ‬ - ‫الدٌون‬ ‫تموٌل‬ ‫تكلفة‬ ‫ب‬ - . ‫الدٌون‬ ‫لدعم‬ ‫كؤسلوب‬ ‫والسٌولة‬ ‫االةتمانٌة‬ ‫الجدارة‬ ‫تحسٌن‬ ‫تكلفة‬ ‫ج‬ ‫ـ‬ - . ‫المصرفٌٌن‬ ‫أجور‬ ‫ساد‬ ‫د‬ - . ‫والضرٌبٌة‬ ‫والقانونٌة‬ ‫المحاسبٌة‬ ‫االستشارات‬ ‫تكالٌ‬ ‫سداد‬ ‫ـ‬ - . ‫التقٌٌم‬ / ‫التصنٌ‬ ‫مإسسات‬ ‫خدمات‬ ‫تكالٌ‬ ‫سداد‬ ‫و‬ - ‫اإلدارٌة‬ ‫المصروفات‬ . 13 - : ‫التورٌق‬ ‫نشاط‬ ‫فى‬ ‫التعامل‬ ‫محل‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫السدلع‬ ‫فإن‬ ، ‫األخرى‬ ‫القروض‬ ‫من‬ ‫ا‬ ‫غٌر‬ ‫عن‬ ‫بالتورٌق‬ ‫المتعلقة‬ ‫القروض‬ ‫الختبل‬ ً ‫نظرا‬ ‫المتعلقة‬ ‫والخدمات‬ : ‫ٌلى‬ ‫فٌما‬ ‫تتمال‬ ‫با‬ ‫السلع‬ : ً ‫أوال‬ 11 : ‫ٌلى‬ ‫ما‬ ‫السلع‬ ‫ذه‬ ‫تشمل‬ / ‫ددددددددة‬ ‫المالٌد‬ ‫ددددددددوق‬ ‫الحقد‬ ‫دددددددتهد‬ ‫المسد‬ ‫ددددددددٌون‬ ‫الد‬ ً ‫دخبل‬ ‫تدر‬ ‫والتى‬ ‫تورٌقها‬ ‫الدٌون‬ ‫مال‬ ً ‫معٌنا‬ ً ‫دورٌا‬ ‫المصرفٌة‬ ‫دددددددندات‬ ‫(سد‬ ‫دددددددة‬ ‫المالٌد‬ ‫األوراق‬ ‫ددددا‬ ‫تورٌقهد‬ ‫ددددم‬ ‫تد‬ ‫ددددى‬ ‫التد‬ ‫دددددٌن)‬ ‫الد‬ ‫دورة‬ ‫صد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دداول‬ ‫للتد‬ ‫دا‬ ‫وطرحهد‬ ‫فدددددى‬ ‫مسدددددتقلة‬ ‫مالٌدددددة‬ ‫أدوات‬ ‫ذ‬ ‫محددة‬ ‫مدة‬ ‫ولها‬ ‫المالٌة‬ ‫متها‬ . ‫معٌن‬ ‫وعاةد‬ ‫ددددامنة‬ ‫الضد‬ ‫الرأسددددمالٌة‬ ‫األصددددول‬ ‫ددددٌارات‬ ‫والسد‬ ‫ددددارات‬ ‫كالعقد‬ ‫دددددٌن‬ ‫للد‬ ‫والمصانع‬ ‫واآلالت‬ 11 ‫والصدورة‬ ‫دددة‬ ‫العقارٌد‬ ‫دددول‬ ‫األصد‬ ‫دددى‬ ‫د‬ ‫دددة‬ ‫الغالبد‬ ‫أو‬ ‫دددل‬ ‫التموٌد‬ ‫دددانون‬ ‫بقد‬ ‫دددة‬ ‫والمقترند‬ ‫العقارى.‬ ‫ن‬ ‫الر‬ ‫الخدمات‬ : ً ‫اانٌا‬ 11 : ‫ٌلى‬ ‫ما‬ ‫الخدمات‬ ‫ذه‬ ‫تشمل‬ ‫ددددددمات‬ ‫الخد‬ ‫ددددددمها‬ ‫تقد‬ ‫دددددى‬ ‫التد‬ ‫ددددة‬ ‫المحاٌد‬ ‫دددة‬ ‫الرقابٌد‬ ‫دددة‬ ‫الجهد‬ ‫مسددةولٌة‬ ‫علٌهددا‬ ‫ٌقددع‬ ‫التددى‬ ‫الجهدددة‬ ‫التدددةام‬ ‫مدددن‬ ‫التؤكدددد‬ ‫ددددل‬ ‫بكد‬ ‫ددددندات‬ ‫للسد‬ ‫دددددرة‬ ‫المصد‬ ‫وردت‬ ‫كمدا‬ ‫اإلصددار‬ ‫شروط‬ ‫االكتتاب.‬ ‫نشرة‬ ‫فى‬ ‫الشدركات‬ ‫تقددمها‬ ‫التدى‬ ‫الخدمات‬ ‫دددى‬ ‫التد‬ ‫دددة‬ ‫الخاصد‬ ‫دددراض‬ ‫األغد‬ ‫ذات‬ ‫دددددددورى‬ ‫الد‬ ‫ددددددٌل‬ ‫التحصد‬ ‫ددددددولى‬ ‫تتد‬ ‫المقترضٌن‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫للمستحقات‬ ‫مواعٌد‬ ‫فى‬ ‫استحقاقها‬ 11 ‫وذلك‬ ‫ددر‬ ‫غٌد‬ ‫ددة‬ ‫لجهد‬ ‫ددك‬ ‫ذلد‬ ‫ددناد‬ ‫إسد‬ ‫ددم‬ ‫تد‬ ‫إذا‬ . ‫المنشةة‬ ‫الجهة‬ ‫دى‬ ‫التد‬ ‫دارٌة‬ ‫االستشد‬ ‫ددمات‬ ‫الخد‬ ‫ددنٌ‬ ‫التصد‬ ‫ددركات‬ ‫شد‬ ‫دددمها‬ ‫تقد‬ ‫تدددددإدى‬ ‫والتدددددى‬ ‫االةتمدددددانى‬ . ‫بشؤن‬ ‫خدماتها‬ ‫ددة‬ ‫االةتمانٌد‬ ‫دداطر‬ ‫المخد‬ ‫ددد‬ ‫تحدٌد‬ ‫واألوراق‬ ‫ددددددددددددددددودات‬ ‫للموجد‬ . ‫المالٌة‬ ‫دددددددددن‬ ‫عد‬ ‫دددددددددات‬ ‫المعلومد‬ ‫دددددددددع‬ ‫جمد‬ ‫ددددارٌر‬ ‫تقد‬ ‫ددددداد‬ ‫وإعد‬ ‫ددددٌن‬ ‫المقترضد‬ ‫تو‬ ‫اةتمانٌدددة‬ ‫دددى‬ ‫علد‬ ‫قدرتدددا‬ ‫ددد‬ ‫ضد‬ ‫عدددن‬ ‫معلومدددات‬ ‫وتتدددٌ‬ ‫السدددداد‬ ‫دض‬ ‫لخفد‬ ً ‫دعٌا‬ ‫سد‬ ‫دل‬ ‫والعمٌد‬ ‫دركة‬ ‫الشد‬ . ‫المتعارة‬ ‫الدٌون‬ ‫نسبة‬ ‫ددددددددة‬ ‫الفاةد‬ ‫دددددددعر‬ ‫سد‬ ‫دددددددد‬ ‫تحدٌد‬ ‫ددددددددددد‬ ‫المناسد‬ ‫ـ‬ ‫دددددددددددات‬ ‫لعملٌد‬ ‫ب‬ . ‫اإلقراض‬ ‫األصول‬ ‫تورٌق‬ ‫لنشاط‬ ‫الضرٌبٌة‬ ‫المعاملة‬ ‫الدخل‬ ‫على‬ ‫الضراةب‬ ‫قانون‬ ‫أحكام‬ ‫ظل‬ ‫فى‬ ) ‫مقارنة‬ ‫دراسة‬ ( ‫مصر‬ ‫فى‬

  

‫ش‬ -
‫ال‬ ‫سدوق‬ ‫فدى‬ ‫العقارٌة‬ ‫القروض‬ ‫تحتل‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫وفى‬ ‫علدى‬ ً ‫قٌاسدا‬ ‫كبدرى‬ ‫مٌدة‬ ‫أ‬ ‫تسدنٌد‬ ‫دح‬ ‫ٌبلد‬ ‫دث‬ ‫حٌد‬ ‫دٌارات،‬ ‫السد‬ ‫دروض‬ ‫وقد‬ ‫دة‬ ‫اإلةتمانٌد‬ ‫دات‬ ‫البطاقد‬ ‫دل‬ ‫ماد‬ ، ‫دٌة‬ ‫الشخصد‬ ‫دات‬ ‫الممتلكد‬ ‫دروض‬ ‫قد‬ ‫دنٌد‬ ‫تسد‬ ( ‫نحو‬ ‫العقارى‬ ‫السوق‬ ‫حجم‬ 18 ( ، ‫االةتمانٌة‬ ‫البطاقات‬ ‫سوق‬ ‫على‬ ‫قٌاسا‬ ‫ضعفا‬ ) 52 ‫ضد‬ ) ‫قٌاسدا‬ ‫عفا‬ ‫قدروض‬ ‫تسدنٌد‬ ‫ٌمندع‬ ‫إنجلتدرا‬ ‫فدى‬ ‫تشدرٌع‬ ‫وجدود‬ ‫إلدى‬ ‫ذلك‬ ‫وٌرجع‬ ‫ن‬ ‫السٌارات‬ ‫قروض‬ ‫سوق‬ ‫على‬ ‫الشخصٌة‬ ‫الممتلكات‬ ‫آجالهدا‬ ‫ٌبلح‬ ‫التى‬ ‫المدنٌة‬ ‫والذمم‬ 5 ‫سدنوات‬ ‫فدؤكار‬ ً ‫سداةدا‬ ‫التشدرٌع‬ ‫دذا‬ ‫وظدل‬ ‫عام‬ ‫بعد‬ ‫إلغى‬ ‫حتى‬ 1989 ‫م.‬ ‫ال‬ ‫الناحٌة‬ ‫من‬ ‫مٌتا‬ ‫وأ‬ ‫التورٌق‬ ‫نشاط‬ ‫مٌة‬ ‫أل‬ ‫أنا‬ ‫بالذكر‬ ‫الجدٌر‬ ‫مجلدس‬ ‫أصدر‬ ‫فقد‬ ‫محاسبٌة‬ ‫رقم‬ ‫المالٌة‬ ‫المحاسبة‬ ‫بٌان‬ ‫المالٌة‬ ‫المحاسبة‬ ‫معاٌٌر‬ 141 ‫سبتمبر‬ ‫فى‬ 2111 : ‫بعنوان‬ " Accounting for Transfers & Servicing of Financial Assets & Extinguishments of Liabilities" ‫رقم‬ ‫السابق‬ ‫البٌان‬ ‫محل‬ ‫البٌان‬ ‫ذا‬ ‫حل‬ ‫وقد‬ (125) FASB Statement No . ‫دة‬ ‫البٌةد‬ ‫دى‬ ‫فد‬ ‫دد‬ ‫الولٌد‬ ‫داط‬ ‫النشد‬ ‫دذا‬ ‫لهد‬ ‫دا‬ ‫منحهد‬ ‫دب‬ ‫الواجد‬ ‫دة‬ ‫والرعاٌد‬ ‫ددعم‬ ‫الد‬ ‫دة‬ ‫مٌد‬ ‫أ‬ ‫دبق‬ ‫سد‬ ‫دا‬ ‫ممد‬ ‫د‬ ‫وٌتضد‬ ‫بحدث‬ ‫ٌسدتدعى‬ ‫الدذى‬ ‫األمدر‬ ‫دو‬ ‫و‬ ، ‫تعسد‬ ‫أو‬ ‫إفدراط‬ ‫دون‬ ‫الضدرٌبى‬ ‫الددعم‬ ‫مها‬ ‫أ‬ ‫ومن‬ ‫المصرٌة،‬ ‫قدد‬ ‫التدى‬ ‫الضدرٌبٌة‬ ‫المشدكبلت‬ ‫وتحدٌدد‬ ‫وتقٌٌمهدا‬ ‫النشداط‬ ‫لهدذا‬ ‫الحالٌدة‬ ‫الضدرٌبٌة‬ ‫المعاملة‬ ‫وتحلٌل‬