‫الدراسة:‬ ‫ملخص‬ ‫الد‬ ‫هذه‬ ‫تستهدف‬ ‫وداللة‬ ‫وقوة‬ ‫اتجاه‬ ‫اختبار‬ ‫اسة‬ ‫ر‬ ‫عالقة‬ ‫التأثير‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫الشركة‬ ‫جهة‬ ‫من‬ ‫كمتغير‬ ‫ادخاله‬ ‫عند‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫اختبار‬ ‫و‬ ، ‫العالقة‬ ‫لتلك‬ ‫منظم‬ ‫أخرى‬ ‫جهة‬ ‫من‬ ‫امها‬ ‫قو‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫وذلك‬ . 84 ‫اق‬ ‫األور‬ ‫بورصة‬ ‫في‬ ‫مقيدة‬ ‫ية‬ ‫مصر‬ ‫مساهمة‬ ‫شركة‬ ‫إلى‬ ‫وتنتمى‬ ، ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫المالية‬ ( 14 ) ‫مالی‬ ‫غير‬ ً ‫اقتصاديا‬ ً ‫قطاعا‬ ‫من‬ ‫الممتدة‬ ‫الزمنية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ، ‫عام‬ ٢٠1٥ ‫عام‬ ‫حتى‬ ٢٠٢٠ ‫الختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫اعتمدت‬ ‫وقد‬ . ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫البحثية‬ ‫الفروض‬ ‫االنحدار‬ ‫الثابتة.‬ ‫اآلثار‬ ‫نموذج‬ ‫باستخدام‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫متعدد‬ ‫الخطي‬ ‫ن‬ ‫عدة‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫توصلت‬ ‫وقد‬ ‫سلبية‬ ‫عالقة‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫أهمها‬ ‫تائج‬ ‫بين‬ ‫معنوية‬ ‫داللة‬ ‫ذات‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫محل‬ ‫الشركات‬ ‫وقيمة‬ . ‫كما‬ ‫افع‬ ‫دو‬ ‫وجود‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫احصائيا‬ ‫دليال‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫قدمت‬ ‫ايجابی‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫الشركات‬ ‫لدى‬ ‫ذ‬ ‫معنوية‬ ‫داللة‬ ‫و‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫لمستوى‬ ‫بين‬ ‫السلبية‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫محل‬ ‫الشركات‬ ‫وقيمة‬


This study aimed to test the influence relationship between Financial Leverage and the firm value, in addition, to test the effect of the level of cash holdings a moderator variable to this relationship, using 85 nonfinancial companies listed in the Egyptian stock exchange, and covering different 14 sectors, over the period of 2015 to 2020. Fixed effects Model (FEM), the regression model was adopted to test the research hypotheses. 
The study concluded with several findings, most important of which that a negative significant relationship between the Financial Leverage and the firm value. The study also provided statistical evidence of the existence in the presence of companies' motivation to hold cash, a positive significant effect of the level of cash holdings on the negative relationship between Financial Leverage and the firm value. 


‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫الشركة‬ 536 ‫الثالث‬ ‫العدد‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مجلة‬ 2022

  ‫تعد‬ ‫بالنسبة‬ ‫المهمة‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫أكثر‬ ‫من‬ ‫المتاحة‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫للفرص‬ ‫الالزمة‬ ‫التمويل‬ ‫عمليات‬ ‫لل‬ ‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫على‬ ‫آثار‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫تب‬ ‫يتر‬ ‫لما‬ ‫ة،‬ ‫لإلدار‬ ‫الت‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫تكلفة‬ ‫ولكن‬ ‫شركة،‬ ‫م‬ ‫ويل‬ ‫من‬ ‫ف‬ ‫الشركة‬ ‫تستطع‬ ‫لم‬ ‫إذا‬ ‫اق‬ ‫األسو‬ ‫داخل‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫اجع‬ ‫تر‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫قد‬ ‫الدين،‬ ‫أقساط‬ ‫و‬ ‫ائد‬ ‫و‬ ( ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫وتكلفة‬ ‫منها‬ ‫العائد‬ ‫بين‬ ‫نة‬ ‫از‬ ‫المو‬ 2010 , Lee ) .‫التى‬ ‫الطرق‬ ‫أفضل‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫ومضمون‬ ‫معنى‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫إلى‬ ‫المنظمات‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫األمر‬ 


	‫مقدمة:‬ ‫ا‬ ‫سعيد‬ ‫السيد‬ ‫لسيد‬ ‫ونظر‬ ‫سبق‬ ‫ما‬ ‫إطار‬ ‫وفى‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫على‬ ‫وتأثيرها‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫ألهمية‬ ً ‫ا‬ ‫ال‬ ‫ا‬ ‫نتائج‬ ‫لمالية‬ ‫هذا‬ ‫دعى‬ ‫فقد‬ ،	1	1 /
	‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬	‫أثر‬ ‫وهل‬ ‫بها،‬ ‫تدار‬ ‫بالنقدية‬ ‫ية.‬ ‫المصر‬ ‫بالبورصة‬ ‫المقيدة‬ ‫الشركات‬ ‫قطاع‬ ‫فى‬ ‫ذلك‬ ‫أثر‬ ‫بحث‬ ‫مع‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالى‬ ‫األداء‬ ‫و‬ ‫مستوى‬ ‫ه‬ ‫يدير‬
							2	1 /
	‫التمويل‬ ‫تحققه‬ ‫من‬ ‫بالديون‬ ‫إال‬ ‫متعددة،‬ ‫ايا‬ ‫مز‬ ‫ما‬ ‫سمى‬ ُ ‫ي‬ ‫فى‬ ‫استخدامها‬ ‫يعرض‬ ‫الشركة‬ ‫افعة‬ ‫بالر‬ ‫أن‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫وبالرغم‬ ‫المالية،‬ ‫االعتماد‬ ‫على‬ ‫إلى‬ ‫اقب‬ ‫عو‬ ‫غير‬ ‫محمودة‬ ‫من‬ ‫ال‬ ‫األمو‬ ‫وجود‬ ‫المقترضة‬ ‫ايا‬ ‫مز‬ ‫الستخدام‬ ‫دون‬ ‫أن‬ ، ‫أى‬ ‫بمعنى‬ ‫آخر‬ ‫فإن‬	‫وينتج‬ ‫المالية‬ ‫عن‬ ‫لما‬ ‫هناك‬ ‫كفاءة‬	‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تكون‬
	‫الباحثين‬ ‫و‬ ‫اتها‬ ‫استثمار‬	‫الكتاب‬ ‫تمويل‬	‫االستثمار،‬ ‫إلى‬ ‫أن‬ ‫قيمة‬ ‫لكن‬ ‫المنشأة‬ ‫هذا‬ ‫أى‬ ‫الر‬ ‫ال‬ ‫قد‬ ‫خالفه‬ ‫تتأثر‬ ‫بعض‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫بقر‬ ‫من‬	‫أن‬ ‫المالية‬ ‫يؤثر‬ ‫حيث‬ ‫نتائج‬ ‫على‬ ‫ا‬ ‫أشارو‬	‫التمويل‬ ‫مجال‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫البد‬	‫ار‬ ‫قر‬ ‫فى‬
	( ‫إضافة‬ ‫التشغيلية‬ ‫تها‬ ‫دور‬ ‫يك‬ ‫لتحر‬ ‫تكفي‬ ‫نقدية‬ ‫تدفقات‬ ‫تحقيق‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫قدر‬ .(Akintoye, 2008 ‫أن‬ ‫كما‬ ‫عندما‬ ً ‫تعقيدا‬ ‫األمر‬ ‫ويزداد‬ ‫االقتصادي‬ ‫الركود‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫تزداد‬ ‫التمويل‬ ‫مخاطر‬ ‫اجه‬ ‫مو‬ ‫عن‬ ‫العجز‬ ‫إلى‬ ‫تضعف‬
	‫تتعثر‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫استحقاقها‬ ‫اعيد‬ ‫مو‬ ‫في‬ ‫الثابتة‬ ‫اماتها‬ ‫إلتز‬ ‫ص‬ ٢ ) . ( ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫عد‬ Cash Holding ‫اصلة‬ ‫مو‬ ‫عن‬ ‫التي‬ ‫المالية‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫أهم‬ ‫من‬ ) ‫أسحاق،‬ ‫نشاطها(‬ ٢٠1٥ ، ُ ‫ي‬ ‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ ‫األزمات‬ ‫اجهة‬ ‫مو‬ ‫في‬ ‫يا‬ ‫ومحور‬ ‫هاما‬ ‫ا‬ ‫دور‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫النقدية‬ ‫تلعب‬ ‫حيث‬ ‫الشركة،‬ ‫ة‬ ‫إدار‬ ‫تتخذها‬ ( ‫المالية‬ ‫المخاطر‬ ‫و‬ 2015 , Al -Amri et al ) ‫الشركات‬ ‫تكوين‬ : ‫بالنقدية‬ ‫باالحتفاظ‬ ‫ويقصد‬ . ‫بين‬ ‫ازن‬ ‫التو‬ ‫يحدث‬ ‫الذي‬ ‫المناسب‬ ‫بالقدر‬ ، ‫التقليدية‬ ‫االحتياجات‬ ‫عن‬ ‫يد‬ ‫تز‬ ‫اكمة‬ ‫متر‬ ‫نقدية‬ ‫ألرصدة‬
	( ‫النقدية‬ ‫لهذه‬ ‫الحدية‬ ‫التكلفة‬ ‫و‬ ‫الحدي‬ ‫اد‬ ‫االير‬ ‫بالعدي‬ ‫تباطها‬ ‫الر‬ ً ‫ا‬ ‫نظر‬ ‫ة‬ ‫خطور‬ ‫الحسابات‬ ‫المعامالت‬ ‫من‬ ‫د‬ 2016 , Cai et al ‫المالية‬ ‫استغاللها‬ ‫سهولة‬ ‫عن‬ ً ‫فضال‬ ، ) ‫أكثر‬ ‫من‬ ‫النقدية‬ ‫وتعتبر‬ . ‫لل‬ ‫بالنسبة‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫أهمية‬ ‫ذات‬ ‫فإنها‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫األخرى،‬ ‫باألصول‬ ‫نة‬ ‫مقار‬ ‫في‬ ‫المصالح‬ ‫أصحاب‬ ‫من‬ ‫عديد‬ ‫الشركة‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫ة‬ ‫قدر‬ ‫مدى‬ ‫لتقييم‬ ‫وذلك‬ ، ‫باح‬ ‫األر‬ ‫يعات‬ ‫وتوز‬ ‫األجل،‬ ‫طويلة‬ ‫اماتها‬ ‫بالتز‬ ‫الوفاء‬ ، ‫ال‬ ‫غير‬ ‫التقلبات‬ ‫مخاطر‬ ‫اجهة‬ ‫ومو‬ ( ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫الفرص‬ ‫استغالل‬ ‫و‬ ، ‫منها‬ ‫التحوط‬ ‫و‬ ‫متوقعة‬ 2018 ,
	Bick et al ) ‫ق‬ ‫لالستخدام‬ ‫األجل‬ ‫صير‬ ‫باالحتفا‬ ‫تقوم‬ ‫الشركات‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالي‬ . ‫أو‬ ، ‫اليومية‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫عملياتها‬ ‫أداء‬ ‫األجل‬ ‫طويل‬ ‫لالستخدام‬ ‫بالنقدية‬ ‫ظ‬ ‫وليس‬ ، ‫وبقاء‬ ‫ار‬ ‫الستمر‬ ‫حتمي‬ ‫أمر‬ ‫فهذا‬ ،
				۲۰۱۷ .)	،	‫م‬	‫ي‬	‫سل‬ ( ‫الشركات‬

‫البحث:‬ ‫مشكلة‬ ‫التمويل،‬

  ‫بين‬ ‫االختيار‬ ‫هو‬ ‫للمؤسسة‬ ‫المالية‬ ‫ة‬ ‫اإلدار‬ ‫اجه‬ ‫تو‬ ‫التي‬ ‫الهامة‬ ‫المالية‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫أحد‬ ‫إن‬ ‫حقوق‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫أو‬ ‫السندات،‬ ‫و‬ ‫األجل‬ ‫وطويلة‬ ‫ة‬ ‫قصير‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫و‬ ‫فية‬ ‫المصر‬ ‫الديون‬ ‫على‬ ‫باالعتماد‬ ‫م‬ ‫الملكية‬ ‫الموزعة.‬ ‫غير‬ ‫باح‬ ‫األر‬ ‫و‬ ‫ية‬ ‫اإلختيار‬ ‫و‬ ‫ية‬ ‫اإلجبار‬ ‫اإلحتياطيات‬ ‫و‬ ‫العادية‬ ‫باألسهم‬ ‫مثلة‬ ‫المحلية‬ ‫العمالت‬ ‫بعض‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ ‫في‬ ‫ية‬ ‫جوهر‬ ‫ات‬ ‫تغير‬ ‫العالم‬ ‫شهد‬ ‫ة‬ ‫األخير‬ ‫األونة‬ ‫وفي‬ ‫المحلية‬ ‫عملتها‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ ‫ير‬ ‫لتحر‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬ ‫إتجاه‬ ‫أهمها‬ ‫أسباب‬ ‫لعدة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الر‬ ‫الدو‬ ‫مقابل‬ ‫نتائج‬ ‫توصلت‬ ‫كما‬ ‫الشركة.‬ ‫وقيمة‬ ‫ـة‬ ‫بالنقدي‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫بين‬ ‫ـة‬ ‫عكسي‬ ‫خطية‬ ‫غير‬ ‫عالقة‬ ‫هناك‬ 


	‫م‬ ‫(مثل:‬ ‫طوعي‬ ‫بشكل‬ ‫النقدية‬ ‫لبند‬ ‫المصالح‬ ‫أصحاب‬ ‫أنظار‬ ‫وجه‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ‫روسيا)،‬ ‫ليبيا/‬ ‫اليمن/‬ ‫(مثل:‬ ‫سياسية‬ ‫آزمات‬ ‫أو‬ ‫األرجنتين)‬ ‫صر/‬ ‫او‬ ‫المغرب)‬ / ‫فنزويال‬ ‫(مثل:‬ ‫اإلقتصادي‬ ‫األداء‬ ‫ضعف‬ ‫وبالتبعية‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫في‬ ‫التغير‬ ‫تأثير‬ ‫اوية‬ ‫ز‬ ‫من‬ ‫المالي‬ ‫المركز‬ ‫قائمة‬ ‫بنود‬ ‫كاحد‬ ‫حكمها‬ ‫في‬ ‫وما‬
	‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫الفكر‬ ‫إهتم‬ ‫عليه‬ ‫وبناءا‬ ‫المتاحة‬ ‫اإلقتصادية‬ ‫ارد‬ ‫المو‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫ه‬ ‫بإعتبار‬ ‫البند‬ ‫هذا‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ . ‫المالى‬ ‫بالنقدية‬ ‫اإلحتفاظ‬ ‫ماهية‬ ‫اسة‬ ‫بدر‬ ‫تعثر‬ ‫مشكلة‬ ‫حل‬ ‫فى‬ ‫ودورها‬ ‫(الباز‬ ‫أخرى‬ ‫ناحية‬ ‫من‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫وتأثيرها‬ ‫ناحية،‬ ‫من‬ ‫الديون‬ ‫سداد‬ ، ‫التهامى،‬ ‫و‬ ٢٠٢٠ .) ‫كما‬ ‫سلب‬ ‫اثر‬ ‫أو‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫ايجابي‬ ‫أثر‬ ‫له‬ ‫يكون‬ ‫فقد‬ ‫حدين‬ ‫ذو‬ ‫سالح‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫إن‬ ‫ی‬ ، ‫الفرص‬ ‫استغالل‬ ‫الشركة‬ ‫يفقد‬ ‫قد‬ ‫المناسب‬ ‫المستوى‬ ‫عن‬ ‫النقدية‬ ‫مستوى‬ ‫انخفاض‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫تفتق‬ ‫وقت‬ ‫في‬ ‫للشركة‬ ‫تتاح‬ ‫قد‬ ‫التي‬ ‫و‬ ‫بحة،‬ ‫المر‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫النقدية‬ ‫من‬ ‫الكافي‬ ‫للمستوى‬ ‫فيه‬ ‫ر‬ ‫قد‬ ‫أو‬ ، ‫يع‬ ‫رض‬ ‫عدم‬ ‫مشاكل‬ ‫إلى‬ ‫الشركة‬ ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫امات‬ ‫بااللتز‬ ‫الوفاء‬ ً ‫ماليا‬ ‫الشركة‬ ‫تعثر‬ ‫الى‬ ‫يؤدى‬ ‫مما‬ ، ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫مالية‬ ‫خسائر‬ ‫وتكبدها‬ ‫المنعم،‬ ‫(عبد‬ ٢٠٢1 ) . ‫اال‬ ‫أثر‬ ‫باختيار‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫قامت‬ ‫كما‬ ‫وتحديد‬ ‫الشركة،‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫حتفاظ‬ ‫بينهما‬ ‫العالقة‬ ‫طبيعة‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ، ‫أ‬ ‫تسفر‬ ‫لم‬ ‫ها‬ ‫حاسمة‬ ‫نتائج‬ ‫عن‬ ً ‫يضا‬ ‫الكبير،‬ ‫التباين‬ ‫و‬ ‫التناقص‬ ‫شابها‬ ‫بل‬ ، ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫نتائج‬ ‫أشارت‬ ‫حيث‬ 2013 , Feyzi el al ‫مستوى‬ ‫بين‬ ‫معنوية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ) ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫نتائج‬ ‫أظهرت‬ ‫بينما‬ . ‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫ـة‬ ‫بالتقدي‬ ‫االحتفاظ‬ 2016 , Nguyen et al ‫أن‬ )

‫ا‬ ‫سعيد‬ ‫السيد‬ ‫لسيد‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫الشركة‬ 537 ‫الثالث‬ ‫العدد‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مجلة‬ 2022

  
	( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫الشركة‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ ‫نتائج‬ ‫خلصت‬ ‫حين‬ ‫في‬ . 2018 , Asante et al ‫مستوى‬ ‫بين‬ ‫ايجابية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫إلى‬ ) 2019 , Anton and Nucu ‫مثالي‬ ‫مستوى‬ ‫وجود‬ ‫عن‬ ) ‫وقيمة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬
	‫ا‬ ‫من‬ ‫ومنها‬ ‫المنشأة‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫عكسية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫إلى‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫توصلت‬ ‫بالنقدية‬ ‫الحتفاظ‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫تعظيم‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫الذي‬ ‫و‬ . ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ‫ا‬ ً ‫تباين‬ ‫بين‬ ‫الباحثين‬ ‫حول‬ ‫العالقة‬ ‫بين‬ ‫حيث‬ ‫المنشأة،‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ُ (Korotkikh, 2013, Rayan, 2008) ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫إلى‬ ‫أخرى‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫توصلت‬ ‫حين‬ ‫فى‬ ، ‫بينهما‬ ‫طردية‬ (Damouri, et al., 2013, Bhardwaj and Dhansoia, 2014) ‫ما‬ ‫وهو‬ ،
	‫الناشئة.‬ ‫اق‬ ‫االسو‬ ‫احد‬ ‫وفى‬ ‫النامية‬ ‫الدول‬ ‫فى‬ ‫خاصة‬ ‫وبصفة‬ ‫العالقة‬ ‫هذه‬ ‫إختبار‬ ‫إلى‬ ‫يدعو‬ ‫ونتيج‬ ‫لوجود‬ ‫التباين‬ ‫اضح‬ ‫الو‬ ‫فى‬ ‫نتائج‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫فإن‬ ‫الباحثين‬ ‫بين‬ ‫األمر‬ ‫التأكيد‬ ‫يستلزم‬ ‫ة‬ ً ‫ة‬ ‫ضرور‬ ‫التباين‬ ‫تفسير‬ ‫االختالف‬ ‫و‬ ‫الحاصل‬ ‫فى‬ ‫هذه‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫خالل‬ ‫فى‬ ‫األخذ‬ ‫االعتبار‬ ‫انعكاسة‬ ‫على‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫على‬ ‫االستثمار‬ ‫بما‬ ‫يتالءم‬ ‫مع‬ ‫اقع‬ ‫و‬ ‫البيئة‬ ‫مصر‬ ‫فى‬ ‫مما‬ ‫يستوجب‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫عمل‬ ‫األبحاث‬ ‫و‬ ‫التى‬ ‫قد‬ ‫تساهم‬ ‫فى‬ ‫تسهيل‬ ‫مهمة‬ ‫اتخاذ‬ ‫ار‬ ‫قر‬ ‫التمويل‬ ‫وتحديد‬ ‫الهيكل‬ ‫التمويلى‬ ‫األمثل‬ .
	‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫مدى‬ ‫تحديد‬ ‫حول‬ ‫البحث‬ ‫مشكلة‬ ‫تتبلور‬ ‫البحث‬ ‫ة‬ ‫ظاهر‬ ‫على‬ ‫وبناء‬ ‫األحت‬ ‫مستوى‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫ف‬ ‫بالنقدية‬ ‫اظ‬ ‫الشركات‬ ‫لدى‬ ‫ية.‬ ‫المصر‬ ‫البيئة‬ ‫فى‬

‫ه‬ ‫مشكلة‬ ‫ترجمة‬ ‫يمكن‬ ‫فإنه‬ ‫سبق‬ ‫ما‬ ‫ضوء‬ ‫وفى‬ ‫الت‬ ‫التساؤ‬ ‫من‬ ‫عدد‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫ذه‬ ‫وذلك‬ ، ‫التالى:‬ ‫النحو‬ ‫على‬

  
	1 ٢ 1 --/ 3 ‫تأثير‬ ‫هو‬ ‫ما‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫هو‬ ‫ما‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫المدرجة‬ ‫ية؟‬ ‫المصر‬ ‫بالبورصة‬ ‫فى‬ ‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫ية؟‬ ‫المصر‬ ‫بالبورصة‬ ‫المدرجة‬ ‫الشركات‬ ‫ال‬ ‫أهداف‬ ‫بحث‬ :
	‫يلى‬ ‫فيما‬ ‫اسة‬ ‫للدر‬ ‫ئيسية‬ ‫الر‬ ‫األهداف‬ ‫تحديد‬ ‫يمكن‬ ‫البحث‬ ‫مشكلة‬ ‫ضوء‬ :	‫فى‬
	‫أثر‬ ‫وقياس‬ ‫تحليل‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ . ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫أثر‬ ‫وقياس‬ ‫تحليل‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫المدرجة‬ ‫بالبورصة‬ ‫ية.‬ ‫المصر‬ ‫بالبورصة‬ ‫المدرجة‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫الشركة‬	3 / 1 3 / ٢	1 / 1 /

‫ا‬ ‫سعيد‬ ‫السيد‬ ‫لسيد‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫الشركة‬ 538 ‫الثالث‬ ‫العدد‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مجلة‬ 2022 1 / 4 ‫ا‬ ‫أهمية‬ ‫لبحث‬ :

  ‫أهميت‬ ‫البحث‬ ‫يستمد‬ ‫يلي‬ ‫فيما‬ ‫وعملية‬ ‫علمية‬ ‫ات‬ ‫اعتبار‬ ‫الي‬ ‫الباحث‬ ‫يقسمها‬ ‫ات‬ ‫اعتبار‬ ‫عده‬ ‫من‬ ‫ه‬ : 


		:	‫العلمية‬ ‫همية‬	‫أل‬	‫ا‬	1	4 /	1 /
	‫ا‬ ‫للدر‬ ‫امتدادا‬ ‫كونها‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫أهميتها‬ ‫الحالية‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫تستمد‬ ‫تناولت‬ ‫التي‬ ‫السابقة‬ ‫سات‬	1	4 / 1 /	1 /
	‫العالقة‬ ‫إل‬ ‫الحالية‬ ‫المتذبذبة‬ ‫استجالء‬ ‫ى‬ ‫بة‬ ‫متضار‬ ‫ونتائج‬ ‫هذة‬ ‫العالقة‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ . 1 / 4 / ٢ ‫تأثير‬ ‫عن‬ ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫البيئة‬ ‫في‬ ‫تمت‬ ‫التي‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫في‬ ‫ة‬ ‫ندر‬ ‫وجود‬ ‫إن‬ ‫بين‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫تسعى‬ ‫حيث‬ ، ‫و‬ ‫مجال‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫العالقات‬ ‫هذه‬ ‫طبيعة‬ ‫على‬ ‫التعرف‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫بالنقدية‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫على‬ ‫أهمية‬ ‫يضفى‬ ‫الشركات‬ ‫وقيمة‬ ‫الحالية.‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬	1 /
		‫العملية:‬ ‫األهمية‬	2	4 /	1 /
	4 / ٢ / ‫العملية‬ ‫الحياة‬ ‫في‬ ‫منها‬ ‫االستفادة‬ ‫و‬ 1 ‫است‬ ‫امكانية‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫من‬ ‫الحالية‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫بمجال‬ ‫المهتمة‬ ‫المعنية‬ ‫الجهات‬ ‫فادة‬ . 4 / ٢ / ٢ ‫م‬ ‫تحديد‬ ‫فى‬ ‫المالية‬ ‫ائم‬ ‫القو‬ ‫ومستخدمى‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫و‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫و‬ ‫البنوك‬ ‫ساعدة‬ ُ ‫المنشأة،‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫مما‬ ‫يدعو‬ ‫تخذى‬ ُ ‫م‬ ‫ارت‬ ‫القر‬ ‫التمويلية‬ ‫ات‬ ‫دار‬ ‫ا‬ ‫و‬ ‫الشركات‬ ‫إلى‬ ‫اإلهتمام‬ ‫بهذا‬ ‫الموضوع‬ ‫مما‬ ‫حسن‬ ُ ‫ي‬ ‫المالى‬ ‫األداء‬ ‫لهذه‬ ‫الشركات‬ ‫ومن‬ ‫ثم‬ ‫تها‬ ‫قدر‬ ‫التنافسية.‬ 4 / ٢ / 3 ‫أهم‬ ‫نحو‬ ‫بالشركات‬ ‫المصالح‬ ‫أصحاب‬ ‫اهتمام‬ ‫توجيه‬ ‫(مستوى‬ ‫ية‬ ‫االستثمار‬ ‫ات‬ ‫ار‬ ‫القر‬ ‫بالنقدية)‬ ‫االحتفاظ‬ ‫تؤثر‬ ‫التي‬ ‫فى‬ ‫الشركة‬ ‫بقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫عالقة‬ ‫ترشيد‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫مما‬ ، ‫اتخاذ‬ ‫عملية‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫وتعظيم‬ ‫ار،‬ ‫القر‬ ‫المالك‬ ‫ثروة‬ ‫يادة‬ ‫وز‬ ، .	1 / 1 / 1 /
	:	‫الدراسة‬ ‫فروض‬ ‫وتطوير‬	‫السابقة‬ ‫الدراسات‬	5	1 /
		‫بدر‬ ‫أهتمت‬					1	5 /	1 /

‫التى‬ ‫الدراسات‬ ‫اسة‬ ‫تأثير‬ ‫ب‬ ‫العالقة‬ ‫وق‬ ‫المالية‬ ‫الرافعة‬ ‫ين‬ ‫يمة‬ ‫الشركة:‬ ‫اسة‬ ‫در‬ (Al-Slehat, 2020) :

  
	‫هذة‬ ‫تهدف‬ ‫من‬ ‫لعينة‬ ‫التحليلي‬ ‫المنهج‬ ‫الباحث‬ ‫استخدم‬ ‫الشركة.‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫وتأثيرهما‬ ‫األصول‬ ‫وهيكل‬ ‫الحجم‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫عن‬ ‫الكشف‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ 13 ‫التعدين‬ ‫صناعة‬ ‫قطاع‬ ‫من‬ ‫شركة‬ ‫ة‬ ‫للفتر‬ ‫عمان‬ ‫بورصة‬ ‫في‬ ‫المدرجة‬ ‫اج‬ ‫االستخر‬ ‫و‬ ٢٠1٠ -٢٠18 ‫الخطي‬ ‫االنحدار‬ ‫نموذج‬ ‫استخدم‬ ‫و‬ ‫م،‬
	‫البيانات.‬ ‫ار‬ ‫استقر‬ ‫من‬ ‫التأكد‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫اسة،‬ ‫الدر‬ ‫فرضيات‬	‫الختبار‬ ‫البسيط‬

‫ا‬ ‫سعيد‬ ‫السيد‬ ‫لسيد‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫الشركة‬ 539 ‫الثالث‬ ‫العدد‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مجلة‬ 2022 ‫بين‬

  ‫العالقة‬ ‫أن‬ ‫و‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫للر‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫خلصت‬ 


	‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬			‫ا‬ ‫سعيد‬ ‫السيد‬ ‫لسيد‬
		‫سلبية.‬ ‫كانت‬	Tobin's q	‫ومقياس‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬
	‫اسة‬ ‫در‬ ( ‫فى‬ ‫نيويورك‬ ‫بورصة‬ Dutta et al., 2018) :) ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذة‬ ‫درست‬ 6 ( ‫لمدة‬ ‫مختلفة‬ ‫قطاعات‬ ) 1٠ ‫من‬ ‫لعينة‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫ات.‬ ‫سنو‬ ) ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫خلصت‬ 31 ‫في‬ ‫مدرجة‬ ‫شركة‬
	‫كمتغير‬ ‫الشركة‬ ‫حجم‬ ‫الحسبان‬ ‫فى‬ ‫االخذ‬ ‫بعد‬ ‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫درجة‬ ‫بين‬ ‫ة‬ ‫كبير‬ ‫سلبية‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫ة‬ ‫وتأثير‬ ‫قابى‬ ‫ر‬ .
	cheryta et al., 2017) ) : ‫تهدف‬ ‫أخرى،‬ ‫ناحية‬ ‫من‬ ‫تماثل‬ ‫وعدم‬ ‫بحية‬ ‫الر‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫تحليل‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذة‬	‫اسة‬ ‫در‬
	‫من‬ ‫لعينة‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫السيولة‬ ‫و‬ ‫المعلومات‬ ٢٠1٢ -٢٠1٥ . ‫بحية‬ ‫الر‬ ‫و‬ ‫السيولة،‬ ‫على‬ ‫سلبي‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫كان‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫النتائج‬ ‫أشارت‬ ) ٥6 ( ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫ـ‬ ‫ل‬ ‫إندونيسيا‬ ‫بورصة‬ ‫في‬ ‫مدرجة‬ ‫شركة‬
	‫افعة‬ ‫للر‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫وخلصت‬	‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫السيولة‬ ‫على‬ ‫إيجابي‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫كان‬ . ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ .
	‫اسة‬ ‫در‬ ‫ة‬ ‫للفتر‬ ‫يالنكا‬ ‫سر‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫مدرجة‬ ‫صناعية‬ ‫شركات‬ Ishari, 2016) ) : ‫قام‬ Ishari (2016) ‫افع‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫في‬ ‫بالتحقيق‬ ٢٠11 ( ‫من‬ ‫لعينة‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫ة‬ -٢٠1٥ ‫وجود‬ ‫إلى‬ ‫النتائج‬ ‫أشارت‬ ‫و‬ ، 1٠ ) ‫لها‬ ‫يكن‬ ‫لم‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫أن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫أثبتت‬ ‫و‬ ‫قيمة،‬ ‫الشركات‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫عكسية‬ ‫عالقة‬
				‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫تأثير‬ .
	‫اسة‬ ‫در‬ ‫ة‬ ‫للفتر‬ ‫باكستان‬ ‫في‬ ‫األسمنت‬ ( Farooq & Masood, 2016 ) : ‫قطاع‬ ‫في‬ ‫الشركات‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫تأثير‬ ‫بإختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذة‬ ‫قامت‬ ، ‫ذلك‬ ‫ومع‬ ٢٠٠8 -٢٠1٢ ‫من‬ ‫لعينة‬ 19 ‫شركة‬ . ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫خلصت‬ ‫وجود‬
	‫إيجابية‬ ‫عالقة‬ ‫اسة‬ ‫در‬ Collins et al., 2012) ‫إحصائي‬ ‫ومهمة‬ ‫معبر‬ ‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫ا‬ ً ‫توبين‬ ‫بمقياس‬ ‫عنها‬ ‫ا‬ ً q. ) : ‫اسة‬ ‫در‬ ‫هدفت‬ Collins et al. (2012) ، ‫الشركة‬ ‫مال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫هيكل‬ ‫تأثير‬ ‫عن‬ ‫الكشف‬ ‫إلى‬ . ‫من‬ ‫لعينة‬ ‫السوقية‬ ‫قيمتها‬ ‫على‬ ) 19 ( ‫ة‬ ‫للفتر‬ ‫مالية‬ ‫غير‬ ‫شركة‬ ٢٠٠٥ -٢٠٠9 . ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫وخلصت‬

‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫الشركة‬ 540 ‫الثالث‬ ‫العدد‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مجلة‬ 2022

  
	‫قيمة‬ ‫على‬ ‫الشركة‬ ‫وحجم‬ ‫المال‬ ‫أس‬ ‫ر‬ ‫لهيكل‬	‫إيجابي‬ ‫تأثير‬	‫وجود‬ ‫أهمها‬ ‫النتائج‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫إلى‬ ‫السوقية‬ ‫الشركة‬ .
	‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫اض‬ ‫استعر‬ ‫خالل‬ ‫ومن‬ ‫الشركة‬ ‫التالية:‬ ‫االستنتاجات‬ ‫إلى‬ ‫التوصل‬ ‫للباحث‬ ‫يمكن‬ ، ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تناولت‬ ‫التي‬ ‫السابقة‬ ‫قيمة‬
	ُ ‫ي‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫ـة‬ ‫طبيعي‬ ‫من‬ ‫التحقق‬ ‫بهدف‬ ‫اؤها‬ ‫اجر‬ ‫تم‬ ‫التي‬ ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫تكتنف‬ ‫التي‬ ‫األساسية‬ ‫السمة‬ ‫هو‬ ‫التعارض‬ ‫أو‬ ‫التناقص‬ ‫عد‬ ‫ا‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫لشركة‬ ‫فمن‬ . ‫نا‬ ‫توصل‬ ‫حية،‬
	‫إلى‬ ‫إلى‬	‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫عدد‬ ‫طردية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫إحصائية‬ ‫داللة‬ ‫ذو‬ ‫موجبة‬ (Farooq & Masood, 2016; Collins et al., 2012;) ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫الشركة.‬ ‫وقيمة‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫توصلت‬ ‫أخرى،‬ ‫ناحية‬ ‫ومن‬ (Al-Slehat, 2020; Dutta et al., 2018)
	‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫مثل:‬ ‫سابقة‬ ‫اسات‬ ‫در‬ ‫توجد‬ ‫السابقة،‬ ‫النتائج‬ ‫وبرغم‬ ‫عكسية‬ ‫احصائية‬ ‫داللة‬ ‫ذات‬ ‫(سلبية)‬ ‫بي‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫ن‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ . ( cheryta et al., 2017; Ishari,
	2016 ) ‫المالية.‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بمستوى‬ ‫مباشر‬ ‫بشكل‬ ‫تبط‬ ‫ير‬ ‫ال‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫توصلت‬ ‫كما‬ ‫بينهما،‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫اختبرت‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫معنوية‬ ‫عالقة‬ ‫إلى‬ ‫التوصل‬ ‫فى‬ ‫أخفقت‬ ‫و‬ ‫الشركة،‬ ‫قيمة‬ ‫التطبيق‬ ‫مجال‬ ‫الدول‬ ‫فى‬ ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫فى‬ ‫تنوع‬ ‫هناك‬ ‫ان‬ ‫كما‬ . ‫السابقة‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫اعتمدت‬ ‫و‬
	‫اسة‬ ‫للدر‬ ‫كعينة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫محدود‬ ‫عدد‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ً ‫أسبابا‬ ‫يعد‬ ‫سبق‬ ‫ما‬ ‫أن‬ ‫الباحث‬ ‫ويرى‬ ‫الشركة،‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫من‬ ً ‫كال‬ ‫لقياس‬ ‫عليها‬ ‫الى‬ ‫تم‬ ‫التى‬ ‫المقاييس‬ ‫فى‬ ‫تنوع‬ ‫هناك‬ ً ‫ايضا‬ ‫و‬ ‫ما،‬ ‫حد‬ ‫المختلفة.‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫بين‬ ‫النتائج‬ ‫اختالف‬ ‫أسباب‬ ‫من‬ ‫باختبار‬ ‫اهتمت‬ ‫التي‬ ‫اسات‬ ‫للدر‬ ‫السابق‬ ‫التحليل‬ ‫ضوء‬ ‫وفي‬ ‫ا‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫وقيمة‬ ‫لمالية‬ ‫الشركة‬ ‫مستمر‬ ‫ال‬ ‫ماز‬ ‫الجدل‬ ‫أن‬ ‫للباحث‬ ‫تبين‬ ، ‫يحتاج‬ ‫مما‬ ‫ة،‬ ‫المستقر‬ ‫الغير‬ ‫العالقة‬ ‫تلك‬ ‫اتجاه‬ ‫حول‬ ً ‫ا‬ ‫الجدل‬ ‫من‬ ‫يقلل‬ ‫مما‬ ‫التناقص،‬ ‫و‬ ‫االختالف‬ ‫هذا‬ ‫أسباب‬ ‫وتفسير‬ ‫لتحليل‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫و‬ ‫البحث‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬ ‫الى‬ ‫الفرض‬ ‫صياغة‬ ‫ويمكن‬ ‫العالقة،‬ ‫تلك‬ ‫حول‬ ‫المثار‬ ‫األول‬ ‫الحالية‬ ‫اسة‬ ‫للدر‬ ‫التالي‬ ‫النحو‬ ‫على‬ :
	‫لدى‬	‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬	‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫للر‬ ‫إحصائية‬ ‫داللة‬ ‫ذات‬ ‫المصرية.‬	‫ت‬ ‫المدرجة‬ ‫الشركات‬ ‫وجد‬ ‫عالقة‬ ‫تأثير‬	H1 :

‫البورصة‬ ‫فى‬ ‫ا‬ ‫سعيد‬ ‫السيد‬ ‫لسيد‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫الشركة‬ 541 ‫الثالث‬ ‫العدد‬ ‫التجارية‬ ‫و‬ ‫المالية‬ ‫اسات‬ ‫الدر‬ ‫مجلة‬ 2022 5 / 1 / 2 ‫العالقة‬ ‫بدراسة‬ ‫أهتمت‬ ‫التى‬ ‫الدراسات‬ ‫الشركة.‬ ‫وقيمة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ى‬ ‫مستو‬ ‫بين‬ ‫المنعم،‬ ‫عبد‬ ( ‫اسة‬ ‫در‬ 2021 :)

  ‫وقيمة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫وداللة‬ ‫وقوة‬ ‫اتجاه‬ ‫اختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذه‬ ‫تستهدف‬ ‫عن‬ ‫اف‬ ‫االنحر‬ ‫أن‬ ‫و‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫تعظيم‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫الذي‬ ‫و‬ ‫بالنقدية،‬ ‫االحتفاظ‬ ‫من‬ ‫مثالي‬ ‫مستوى‬ ‫وجود‬ ‫م‬ ‫المثالي‬ ‫المستوى‬ ‫هذا‬ ‫عالقة‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫و‬ ‫الشركة،‬ ‫قيمة‬ ‫تدنية‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫سوف‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫ن‬ ‫حرف‬ ‫شكل‬ ‫على‬ ) ‫معكوسة‬ ( ‫ة‬ ‫مقعر‬ U ‫الشركة‬ ‫وقيمة‬ ‫النقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫بين‬ . 


	‫المالية‬ ‫اق‬ ‫األور‬ ‫بورصة‬	‫في‬ ‫مقيدة‬ ‫ية‬ ‫مصر‬ ‫مساهمة‬ ‫شركة‬	1٢٠	‫امها‬ ‫قو‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫وذلك‬	‫الشركة‬ ،
	‫غ‬ ‫اقتصاديا‬ ‫قطاع‬ ‫عشر‬ ‫خمسة‬ ‫إلى‬ ‫وتنتمى‬ ، ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫عام‬ ٢٠1٧ ‫عام‬ ‫حتى‬ ٢٠19 ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫البحثية‬ ‫الفروض‬ ‫الختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫اعتمدت‬ ‫وقد‬ . ‫ي‬ ‫ر‬ ‫مال‬ ‫ی‬ ‫الزمنية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ، ‫من‬ ‫الممتدة‬ ‫االنحدار‬
	‫متعدد‬ ‫الخطي‬ ‫معنوية‬ ‫داللة‬ ‫وذات‬ ‫سلبية‬ ‫عالقة‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫أهمها‬ ‫نتائج‬ ‫عدة‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫توصلت‬ ‫وقد‬ ‫المتغي‬ ‫ات‬ ‫ر‬ ‫الثابتة.‬ ‫األثار‬ ‫نموذج‬ ‫باستخدام‬ ‫اسة.‬ ‫الدر‬ ‫محل‬ ‫الشركات‬ ‫وقيمة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫بين‬
		Anton and Nueu,2019 ) :	( ‫اسة‬ ‫در‬
	‫ال‬ ‫هذة‬ ‫الزمنية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ، ‫ـة‬ ‫بولندي‬ ‫شركة‬ ‫اسة‬ ‫در‬ ‫عينة‬ ‫وعلى‬ ‫الشركة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫أثر‬ ‫من‬ ‫التحقق‬ ‫إلى‬ ٢٠٠٧ -٢٠16 ‫عن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫أسفرت‬ ‫وقد‬ ،	‫هدفت‬ ‫حجمها‬ ٧19
			Asante et al, 2018 :)	( ‫اسة‬ ‫در‬
	‫نتائ‬ ‫اسفرت‬ ‫كما‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫هذة‬ ‫ج‬ ‫وذ‬ ‫الشركة،‬ ‫إلى‬ ‫تميل‬ ‫الشركات‬ ‫هذه‬ ‫أن‬ ‫و‬ ‫غانا،‬ ‫بورصة‬ ‫في‬ ‫المدرجة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫عينه‬ ‫على‬ ‫لك‬ ‫وقيمة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫بين‬ ‫إيجابية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫عن‬
			‫السيولة‬ ‫اض‬ ‫ألغر‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ .
		(Ahrends,				‫اسة‬ ‫در‬

Drobetz and Puhan, 2018) :

  ‫النمو‬ ‫فرص‬ ‫ية‬ ‫دور‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المنشأة‬ ‫وقيمة‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫اختبرت‬ ‫بالشركة‬ .Firms' Cyclicality of Growth Opportunities ‫النقدية‬ ‫قيمة‬ ‫أن‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫وتفترض‬ ‫خاصة‬ ‫الشركة،‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫بهذه‬ ‫االحتفاظ‬ ‫أهمية‬ ‫لمدى‬ ً ‫تبعا‬ ‫أخرى‬ ‫و‬ ‫شركة‬ ‫بين‬ ‫تختلف‬ ‫بها‬ ‫المحتفظ‬ ‫في‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫تفاع‬ ‫ار‬ ‫في‬ ‫متمثلة‬ ‫مالية‬ ‫بقيود‬ ‫الشركة‬ ‫فيها‬ ‫تمر‬ ‫التي‬ ‫الصعبة‬ ‫احل‬ ‫المر‬ ‫ظل‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫عينة‬ ‫وبلغت‬ ‫يحة.‬ ‫مر‬ ‫مشروعات‬ ‫في‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫فرص‬ ‫وجود‬ ‫مع‬ ‫الخارجي‬ 1318٥٥ ‫مشاهدة‬
‫الدراسة:‬ ‫ملخص‬ ‫الد‬ ‫هذه‬ ‫تستهدف‬ ‫وداللة‬ ‫وقوة‬ ‫اتجاه‬ ‫اختبار‬ ‫اسة‬ ‫ر‬ ‫عالقة‬ ‫التأثير‬ ‫وقيمة‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫بين‬ ‫الشركة‬ ‫جهة‬ ‫من‬ ‫كمتغير‬ ‫ادخاله‬ ‫عند‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫مستوى‬ ‫تأثير‬ ‫اختبار‬ ‫و‬ ، ‫العالقة‬ ‫لتلك‬ ‫منظم‬ ‫أخرى‬ ‫جهة‬ ‫من‬ ‫امها‬ ‫قو‬ ‫عينة‬ ‫على‬ ‫وذلك‬ . 84 ‫اق‬ ‫األور‬ ‫بورصة‬ ‫في‬ ‫مقيدة‬ ‫ية‬ ‫مصر‬ ‫مساهمة‬ ‫شركة‬ ‫إلى‬ ‫وتنتمى‬ ، ‫ية‬ ‫المصر‬ ‫المالية‬ ( 14 ) ‫مالی‬ ‫غير‬ ً ‫اقتصاديا‬ ً ‫قطاعا‬ ‫من‬ ‫الممتدة‬ ‫الزمنية‬ ‫ة‬ ‫الفتر‬ ‫خالل‬ ، ‫عام‬ ٢٠1٥ ‫عام‬ ‫حتى‬ ٢٠٢٠ ‫الختبار‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫اعتمدت‬ ‫وقد‬ . ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫البحثية‬ ‫الفروض‬ ‫االنحدار‬ ‫الثابتة.‬ ‫اآلثار‬ ‫نموذج‬ ‫باستخدام‬ ‫ات‬ ‫المتغير‬ ‫متعدد‬ ‫الخطي‬ ‫ن‬ ‫عدة‬ ‫إلى‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫نتائج‬ ‫توصلت‬ ‫وقد‬ ‫سلبية‬ ‫عالقة‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫أهمها‬ ‫تائج‬ ‫بين‬ ‫معنوية‬ ‫داللة‬ ‫ذات‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫محل‬ ‫الشركات‬ ‫وقيمة‬ . ‫كما‬ ‫افع‬ ‫دو‬ ‫وجود‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫احصائيا‬ ‫دليال‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫قدمت‬ ‫ايجابی‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫على‬ ‫بالنقدية‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫الشركات‬ ‫لدى‬ ‫ذ‬ ‫معنوية‬ ‫داللة‬ ‫و‬ ‫بالنقدية‬ ‫االحتفاظ‬ ‫لمستوى‬ ‫بين‬ ‫السلبية‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫افعة‬ ‫الر‬ ‫اسة‬ ‫الدر‬ ‫محل‬ ‫الشركات‬ ‫وقيمة‬