Акции ВТБ после объявления ЦБ о продаже «Открытия» прибавили больше 3% Дивидендов стоит ждать только в 2024 году, но потенциал роста бумаг все равно больше 30% Акции ВТБ на фоне новости о сделке по покупке «ФК Открытие» 22 декабря в течение дня росли почти на 5% по сравнению с ценой закрытия 21 декабря. По итогам основной торговой сессии бумаги немного притормозили в росте и прибавили за день 3,11%, добравшись до 0,168 руб. Объем торгов составил 1,016 млрд руб. О сделке днем 22 декабря объявил Банк России – ВТБ купит «Открытие» за 340 млрд руб., а сделку планируют закрыть до конца 2022 г. ВТБ попал под блокирующие санкции США после начала спецоперации. 24 февраля бумаги банка рухнули на 42,42% до 0,019 руб. – индекс Мосбиржи в тот день потерял чуть меньше, 33,2%. Бумаги продолжили падать и после месячного торгового перерыва на бирже. 25 марта, во второй день торгов после вынужденных «каникул», акции ВТБ упали на 10,53% до 0,017 руб, 26 марта – еще на 2,94% до 0,165 руб. С тех пор акции госбанка отыграли менее 2%. В начале декабря ВТБ сообщил, что временно не будет платить купонный доход по 12 выпускам субординированных облигаций за 2023 г. и по бессрочным евробондам. Речь идет о бумагах в обращении на сумму $1,08 млрд, 359,4 млн евро и 37,4 млрд руб., следует из данных Rusbonds. Свое решение госбанк объяснил тем, что хочет укрепить свои капитальные позиции. ВТБ начнет снова выплачивать доход вместе с возвращением к выплате дивидендов. После этого заявления акции ВТБ в моменте рухнули на 7,5% до 0,0157 руб. Предправления госбанка Андрей Костин отмечал в ноябре, что в 2022 г. госбанк, скорее всего, не будет выплачивать дивиденды из-за того, что его капитал пострадал. Прогнозы на следующий год банкир назвал «умеренно оптимистичными», пообещав «существенную прибыль». Инвесторы отреагировали на сообщение Костина сдержанно – акции ВТБ на торгах Мосбиржи за день потеряли 1,14%. Спустя месяц глава ВТБ подтвердил журналистам планы на дивидендную политику, сказав, что в ближайшее время большую часть прибыли ВТБ будет вкладывать в капитал. Что будет с бумагами Рынок воспринял новости о закрытии сделки позитивно, считают аналитики. ЦБ было необходимо «отбить» 555 млрд руб., потраченных на оздоровление «ФК Открытие», и инвесторы ожидали суммы, приближенной к этой, говорит аналитик «Финама» Игорь Додонов. В итоге их обрадовало, что оценка актива не превысила регуляторный капитал банка (381 млрд руб. по итогам 9 месяцев 2022 г.), поскольку публичные банки сейчас торгуются еще ниже, говорит эксперт БКС Михаил Зельцер. Оценка бизнеса с коэффициентом в 0,88% стала локальным позитивом для бумаг ВТБ, считают в БКС и «Финаме». По мнению аналитиков, с долгосрочной точки зрения объединение банков приведет к росту капитала, снижению административных расходов и росту эффективности. Но в ближайшие дни позитив может постепенно сойти на нет, в результате чего бумаги банка будут торговаться примерно на уровне рынка или даже несколько скорректируются вниз, допускает Додонов. По оценке Зельцера, потенциал акций ВТБ на 2023 г. – свыше 30%. Бумаги госбанка могут показать опережающее восстановление в случае улучшения геополитического фона, считает портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Евгений Жорнист. Но банк может испытывать давление на достаточность капитала, что может ограничивать возможность выплаты больших дивидендов в ближайшие годы, предполагает он. Кроме того, в экономике страны сохраняется высокий уровень неопределенности. Все это может давить на котировки акций ВТБ на протяжении некоторого времени, хотя потенциал роста у акций банка значительный, резюмирует управляющий. Дивидендов по акциям госбанка инвесторам стоит ожидать не раньше 2024 г., считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. Оценить финансовое состояние ВТБ сложно из-за скрытой отчетности, при этом в сентябре Андрей Костин ожидал, что убыток банка по итогам 2022 г. может быть выше, чем в кризисном 2009 году, – до 60 млрд руб., напоминает Игорь Додонов. С учетом затрат на сделку с интеграцией «ФК Открытие» ожидать от банка возвращения к дивидендной политике в следующем году не стоит, замечает он. ЦБ продаст банк «ФК Открытие» за 340 млрд рублей ВТБ заплатит за банк деньгами и ОФЗ, а сделку закроют до конца декабря С учетом прогнозируемых убытков банк может не удержать значение норматива достаточности капитала на уровне выше 11,5% – минимально допустимого значения норматива с учетом надбавок, напоминает аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. Это будет сдерживать выплату больших дивидендов. Благодаря консолидации с «Открытием» финансовые показатели группы восстановятся, и в случае отсутствия существенных экономических и геополитических потрясений по итогам 2024 г. прибыль группы сможет превысить 300 млрд руб. Банк может распределить часть прибыли за 2023 г. в 2024 г., добавляет он, – согласно дивидендной политике, ВТБ стремится выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО, констатирует эксперт. Маловероятно, что банк вернется к дивидендам в 2023 г. – а выплата купонов по бессрочным облигациям возможна только после этого, считает Жорнист. Облигации следует разделить на следующие группы: старший долг, субординированные облигации второго уровня и бессрочные субординированные облигации первого уровня – и чем «младше» долг, тем сильнее снижается цена бонда. Сейчас есть надежды на возвращение ВТБ к выплатам купонов, что повлияет на рост цен, но в случае возобновления выплат с 2024 г. бумаги будут очень сильно перепроданы, резюмирует эксперт. После закрытия сделки по покупке ВТБ банка «ФК Открытие» риски прекращения банком обязательств по субординированным бондам могут возрасти, считает Аутлев. Согласно положению ЦБ, вложения в обыкновенные акции финансовых организаций должны вычитаться из базового капитала, а одной из ковенант, нарушение которой позволяет ВТБ прекратить обязательства по субординированным облигациям, являться достижение норматива базового капитала определенного уровня, указанного в решении о выпуске. Списание «вечных» субординированных бондов маловероятно, так как это существенный репутационный риск для банка, рассуждает аналитик, так что ВТБ может вернуться к выплатам купонов не ранее 2024 г. При этом покупать субординированные облигации ВТБ в данный момент достаточно рискованно, добавил он.