Новая эра для частного инвестора Как использовать капитал, который теперь не только формируется, но и остается в России Мы получили уникальный шанс построить глубокий и развитый рынок национального частного капитала, который будет способствовать общему экономическому росту страны. До сих пор российские инвесторы хранили деньги в основном за границей, распробовав широкий набор возможностей западных рынков, с любым профилем риска, доходности и тематик – от биотеха в США до недвижимости в Лондоне, от акций Apple до виноградников во Франции. Но благодаря политике западных стран, во многом подорвавшей доверие к институту частной собственности, а также встречным действиям российских властей в 2022 г., значительная часть капитала, формирующегося в России, теперь остается в стране. Сейчас, правда, владельцы капиталов вынуждены выбирать из заметно сузившегося меню: это десяток ликвидных акций на Московской бирже, ОФЗ, облигации крупных корпораций и недвижимость в России или отдельных дружественных странах. Большинство этих опций не обеспечивают достаточной доходности, ликвидности и диверсификации. Возможный выход – рост числа инвестиционных компаний и фондов, аналогичных тем, что берут на себя в западных странах функцию «создателя» широкого круга качественных возможностей вложения капитала, не требующих активного участия инвестора. В США по состоянию на 2020 г. работало около 4500 private equity фондов, являющихся владельцами 16 000 частных компаний. Зачастую такие фонды специализируются на узких рыночных нишах – это средние промышленные компании, сельское хозяйство, нефтегаз, высокие технологии, недвижимость, предбанкротные компании и т. п. Такие фонды разнообразны в инвестиционных стратегиях и независимы в принятии решений. В то же время они объединяют в себе глубокую управленческую и технологическую экспертизу, как правило недоступную отдельным компаниям. За счет этого фонды проводят глубокую трансформацию приобретенных активов, значительно повышают их операционную эффективность, работают над развитием продуктов. А что в России? По состоянию на начало 2023 г. было зарегистрировано меньше 150 фондовых структур в формате ДИТа (договор инвестиционного товарищества, аналог западного Limited Partnership) – подавляющее большинство имеют не более 2–3 инвесторов и были созданы с участием государственных институтов развития. А закрытые ПИФы в силу особенностей регулирования используются, как правило, для инвестиций в недвижимость или владения одним активом. Что делать инвестору в кризисные времена Лучше вкладываться в российские активы и золото Притом большая часть инвестиционной активности происходит при участии государственных корпораций и банков или крупных промышленных холдингов, связанных с одним или узкой группой бенефициаров. Достаточно посмотреть на статистику одобрений сделок с активами иностранцев. Безусловно, многие такие структуры достигли отличных результатов в качестве управления и организации технологических процессов. Но по разным причинам – отсутствие фокуса, сложность привлечения экспертизы, меньшая гибкость при принятии решений, санкционные ограничения – сегодня госструктуры и корпорации не готовы стать идеальным инвестором в большинстве привлекательных ситуаций. Сейчас активно говорят о возможности новой программы приватизации: власть даст частному капиталу возможность инвестировать в государственные активы, а вырученные средства направит на иные приоритетные цели. Но стоит понимать, что в России в данный момент сложился огромный пласт других активов и проектов, требующих новых эффективных собственников. Можно отметить четыре крупных сегмента таких компаний и проектов. – Российские активы собственников из недружественных стран. Сегодня более 80% таких бизнесов сохраняют присутствие в стране. Многие из них ищут возможность временно покинуть Россию и вернуться после нормализации отношений. Продажа активов крупному стратегу в этих условиях не всегда возможна – стратегический инвестор заинтересован в интеграции приобретений в свой основной бизнес и, как правило, не готов вернуть их через 5–7 лет. Альтернативой видится сотрудничество с независимым финансовым инвестором, обладающим необходимой экспертизой для качественного развития предприятия. – Рыночные ниши, освободившиеся за счет снижения конкуренции со стороны западных игроков и изменения структуры рынка (например, IT, одежда, ряд промышленных рынков). К 2022 г. был сформирован большой пласт быстро растущих российских компаний, которые уже тогда были готовы к выходу на международные рынки капитала. Текущая ситуация ускорила их рост, но для продолжения текущей траектории основателям зачастую нужен соинвестор. – Средние компании, которые столкнулись со сложностями в адаптации к меняющейся реальности. Им нужно перестроить логистические цепочки и операционную модель, подтянуть свою продукцию к новым требованиям, получить доступ к рабочему капиталу. – Бизнесы, владельцы которых столкнулись с проблемой наследования: часть собственников, которые создали бизнес в 90-е и нулевые годы, оказались не готовы к очередной трансформации бизнеса, а их наследники не заинтересованы в управлении активами родителей. В результате наиболее привлекательным для таких семей становится продажа бизнеса новому собственнику. Привлечение сфокусированного на эффективности капитала в такие компании требует создания институционального рынка частных инвестиций. Нужна доработка юридической и налоговой базы для фондовых структур: например, механизм ДИТа уступает классическим зарубежным структурам в части налоговой эффективности; ПИФы сильно зарегулированы, их администрирование обходится дорого. А увеличить глубину рынка и оптимизировать структуру финансирования инвестиционных сделок позволит создание условий для более активного привлечения длинных денег – в том числе пенсионных фондов, страховых компаний, эндаумент-фондов, зачастую выступающих в роли якорных инвесторов в глобальных private equity фондах. В то же время приоритетным становится изменение роли государства. От активного, пусть и зачастую действующего не напрямую, участника инвестиционного процесса – к роли нейтрального арбитра, устанавливающего прозрачные правила игры, поощряющего повышение эффективности бизнесов, здоровую конкуренцию как на отдельных товарных рынках, так и при распределении ресурсов. Стабильность, понятность и всеобщая применимость таких правил позволят снизить системные риски для инвесторов, повысить прогнозируемость ожидаемой доходности и в конечном итоге оставить частный капитал работать на российскую экономику.