Чем рынки Китая и Индии интересны российским венчурным инвесторам Для работы на них потребуется надежный проводник В последние годы российские инвесторы в частный капитал и венчурные истории повзрослели. В период стагнации этого рынка дома они все более внимательно смотрят на возможности за пределами России. И к объектам интереса относятся прежде всего два азиатских гиганта – Китай и Индия; несмотря на последние события, их потенциал год от года растет. Будет он существенным и в 2020 г. Китайская головоломка Российские инвесторы не одиноки в своем интересе к Китаю. По данным PitchBook, доля венчурных (VC) и прямых (PE) инвестиций в Китай выросла с 4% от общемировых в 2013 г. до 32% в 2018 г. В абсолютном выражении эти инвестиции в прошлом году составили $81 млрд. Китай – рекордсмен по числу интернет-пользователей, и оно, по данным EIU, вырастет с 800 млн до 900 млн к 2022 г. Правительство всеми силами поддерживает развитие технологического сектора. В 2019 г. в Шанхае была открыта новая биржа STAR Market Tech Board для компаний, которые еще не вышли в прибыль. Неудивительно, что 85% от общего роста прямых инвестиций в Китай за последние восемь лет – это вложения в технологический сектор. А по данным KPMG за 2018 г., Китай опередил США по числу IPO технологических компаний за четыре года – 145 против 103. Однако российские семейные офисы в своем интересе к Китаю находятся на стадии тревожного любопытства: они понимают, что явно упускают что-то интересное, но выходить на этот рынок им пока страшновато. Для этого нужен огромный запас компетенций, в том числе языковых. Редкий российский семейный офис держит в штате переводчика с китайского. Остужает интерес и риск купить переоцененные акции. Из-за большого наплыва инвесторов (как иностранных, так и внутренних) мультипликаторы китайских компаний часто неоправданно высоки. Лучшее решение – заходить в перспективные компании до того, как они дорастут до IPO, когда стоимость уже создана и кто-то ее забрал. Тут нужны глубокий анализ и осторожность. Третья проблема – доступ. Это по-настоящему клубный рынок. Самая большая ошибка – прийти туда с большими деньгами и попытаться взять натиском. В лучшем случае это кончится ничем, потому что хорошие сделки организуются «по приглашению». Компания зовет лид-инвестора, он приглашает соинвесторов, с которыми ему комфортно работать, на это уходит довольно много времени. Даже с миллиардом в кармане стороннему инвестору будет трудно попасть в хорошую компанию, и, скорее всего, он будет скупать то, от чего отказались «умные» деньги. В Китае нужен свой проводник, свой сталкер, который проведет инвестора по «зоне» и поможет найти что-то действительно стоящее. Есть очень интересные компании с хорошими перспективами и управлением. Особенно интересен сектор, занимающийся адаптацией интернет-технологий к разным аспектам бизнеса и повседневной жизни (internet-enabled). Это может быть компания, которая с помощью интернет-инструментария способна лучше организовать доставку стали на завод или запчастей в автомастерские. Или связать пациента с докторами и клиниками. Еще один пример – DD Taxi, китайский аналог Uber. По нашей статистике, на китайском рынке удается получать среднегодовую доходность порядка 15% от венчурных инвестиций в высокотехнологичные компании на 5–7 лет. Индийская загадка У Индии огромный потенциал, ее ВВП, по прогнозу EIU, ежегодно будет прибавлять 7,5% в ближайшие пять лет. Технологический сектор в Индии растет стремительно, так как дешевые смартфоны, недорогая сотовая связь и отсутствие офлайн-инфраструктуры создают возможность экспоненциального роста для технологических стартапов. VC/PE инвестиции в Индию в 2018 г. составили $26 млрд, увеличившись почти в два раза по сравнению с 2014 г., по данным Bain. Большинство фондов с фокусом на Индию инвестировали на ранних стадиях, однако в последние годы набирают обороты вложения и в более поздние стадии, которые также обеспечивают выход из инвестиций для ранних инвесторов. Количество выходов в последние годы устойчиво растет, отличным годом был 2018 г.: 265 сделок на $33 млрд, из которых почти половину составляет сделка Walmart по покупке Flipkart за $16 млрд. В Индии сейчас более 30 «единорогов» (с оценкой от $1 млрд). Их сотрудники теперь понимают, как строить такие компании, и теперь создают собственные стартапы. Итак, потенциал есть. Но есть и ограничения, ведь Индия находится на другой стадии роста. Здесь небольшой средний класс, другая госполитика, и компании не имеют той же степени защищенности от внешней конкуренции, которую Китай создал для своего бизнеса. В Китае основные вертикали интернет-услуг предоставляются местными компаниями – Baidu, Accent, Alibaba, которые перенесли западную бизнес-модель на китайскую почву и стали там доминирующими игроками. В Индии же рынок более либеральный, компании из Кремниевой долины могли зайти на него и создать себе мощный потенциал. Типичный китайский потребитель пользуется поисковиком Baidu, а индийский – Google. Потенциал Индии определяется отличными кадрами: в этой стране создана индустрия офшорного программирования и IT-услуг, здесь хорошая образовательная база, которая выпускает много высококлассных инженеров. Поэтому в жесткой конкуренции рождаются интересные бизнес-идеи. Довольно часто венчурные капиталисты, которые их поддерживали, стараются посмотреть, можно ли эту наработку масштабировать не на индийском, а на американском рынке. О шуме и перспективе Как и другие развивающиеся рынки, Индия и Китай подвержены влиянию информационного шума и рыночной волатильности. Очередной твит Дональда Трампа, вспышка вируса, напряженность на границе с неспокойным соседом – все это может заставить рынки довольно сильно упасть или вырасти. Разумный инвестор должен воспринимать эти шумы как часть нормальной жизни рынков и придерживаться нескольких простых правил: Не пытаться спекулировать на краткосрочных движениях рынков, а инвестировать на среднесрочную перспективу. Венчурные инвестиции хорошо отвечают этому требованию.Отслеживать фундаментальные изменения в этих экономиках, а не просто страновой «хайп». Рост среднего класса в Индии, автомобилизация Китая, цифровые технологии в традиционных товаропроводящих цепях, шанс перепрыгнуть через устаревшие бизнес-модели и технологии – эти темы будут развиваться много лет и не зависят от настроения политиков или спекулянтов.Не пытаться найти единственный бриллиант, а инвестировать в широкую группу компаний. В венчурном инвестировании по определению много рисков, а в развивающихся странах их еще больше. Опыт подсказывает только одно решение – диверсификация рисков через создание портфеля инвестиций, лучше всего – через фонд с проверенным управляющим. Китай и Индия уже стали ключевыми игроками мировой экономики. Инвесторам пора уделять им то внимание, которого они заслуживают, и не отвлекаться на сиюминутные настроения. Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.