Ключевая ставка – 12%: что будет с депозитами, рублем, инфляцией и экономикой Продукты банков подорожают, инфляция уложится в прогнозы ЦБ, но рублю нужны иные стимулы Банк России 15 августа на внеплановом заседании поднял ключевую ставку сразу с 8,5 до 12% – последний раз регулятор шел на такой шаг в феврале 2022 г., резко повысив ставку с 9,5 до 20% на фоне девальвации рубля и разогнавшейся инфляции. Новый уровень ставки направлен на возвращение инфляции к цели в 4% в 2024 г. Причина решения ЦБ – усиление инфляционного давления и инфляционных ожиданий, на которые давит динамика обменного курса. Регулятор не исключил дальнейшего роста ставки в случае усиления проинфляционных рисков – плановое заседание пройдет 15 сентября. Центробанк внепланово повысил ставку с целью ограничить риски ценовой стабильности, но все эти факторы были известны 21 июля (дата прошлого заседания), отметили аналитики Альфа-банка. В пресс-релизе 15 августа ЦБ не представил рынку никаких новых аргументов в поддержку внеочередного решения, отметили эксперты банка. Единственным подходящим объяснением для такого шага могут служить некоторые детали проекта бюджета, пока недоступные рынку, но известные ЦБ, предположили аналитики «Альфы». Рубль Повышение ставки рублю не помогло. После решения ЦБ он начал дешеветь: доллар превышал 98,6 руб., а евро торговался по 107,9 руб. Зато после выхода новости Bloomberg о том, что 14 августа правительство и экспортеры обсуждали на совещании обязательную продажу валютной выручки, рубль резко укрепился: доллар в моменте дешевел на 2 руб., торгуясь по 96,4 руб./$. Торги американская валюта закончила снижением на 57 коп. до 97,09 руб./$, евро потерял 1 руб., торгуясь по 106 руб. Многие ожидали от ЦБ мер ужесточения валютного контроля, в том числе хотя бы намека на возможное возвращение определенной доли экспортной выручки, обязательной к продаже на внутреннем рынке, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Бабин. В условиях ограниченных финансовых потоков «эластичность» валютного рынка к решению по ставке будет очень низкой, писали аналитики Альфа-банка. До спецоперации резкое повышение ключевой ставки негативно воздействовало на валюту, но из-за закрытости западных рынков сейчас этот эффект может не проявиться, считает главный макроэкономист «Ингосстрах-инвестиций» Антон Прокудин. Он сохраняет прогноз курса доллара на уровне 105 руб./$ при цене Brent около $80/барр. (15 августа – $84,4/барр.). «Синара» прогнозирует курс на конец года в 85–95 руб./$, говорит старший экономист инвестбанка Сергей Коныгин. Он рассчитывает на замедление роста импорта в ближайшие месяцы из-за девальвации рубля, а также на приток валютной ликвидности на рынок за счет увеличения экспорта при растущих ценах на нефть. Интервал курса доллара на конец года – 95–100 руб./$, оценивают авторы Telegram-канала «Твердые цифры». Они не видят значимых факторов для укрепления рубля с текущих значений. До конца года динамика курса будет определяться главным образом внутренними условиями: скоростью роста кредитования физлиц и предприятий, а также тем, как агрессивно будет тратить госсектор, считает экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. Рубль может вернуться в диапазон 90–95 руб./$, допускает он, но при условии, что федеральный бюджет не выйдет за границу 30 трлн руб. расходов (сейчас – 17,9 трлн руб.), а Банк России будет поддерживать короткие ставки на уровне или на 1–1,5 п. п. ниже ставок пятилетних ОФЗ (сейчас – 11,05% годовых). Но, продолжает Исаков, госказне будет непросто выдержать эти ограничения: у Минфина 7 трлн руб. долга привязано к плавающим ставкам и расходы на его обслуживание повысят как в 2023 г., так и в 2024 г. Для стабилизации курса ЦБ, скорее всего, придется задействовать меры контроля за движением капитала, считает портфельный управляющий «Альфа-капитала» Евгений Жорнист, – ограничения на вывод валюты или требования к продаже валютной выручки. Для сдерживания спроса могут последовать меры ограничения кредитной активности (например, повышение требований к капиталу для банков под выдачу определенных типов кредитов), допускает он. Депозиты О повышении ставок по вкладам и накопительным счетам до максимальных 11–12% сразу после решения ЦБ объявило немного банков: ВТБ, Росбанк, банк Дом.РФ, «Почта банк» и банк для бизнеса «Бланк». Сбербанк воздержался от анонса, хотя после заседания ЦБ 21 июля одним из первых объявил о повышении доходностей по депозитам. С 16 августа ставки по вкладам и накопительным счетам повысит Газпромбанк, сказал его представитель, но не уточнил, до какого уровня. «ФК Открытие» и РНКБ (оба входят в группу ВТБ) планируют увеличить доходность по своим сберегательным продуктам в начале следующей недели. То же самое сделает и Альфа-банк. С 7 по 14 августа средняя ставка по вкладам в топ-50 банков на три месяца составила 7,27% годовых, на шесть – 7,82%, на год – 8,23%, следует из индекса финансовой платформы «Финуслуги». Доходность по депозитам в среднем вырастет на 1,5–2 п. п., оценивает старший директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Ирина Носова. Банки будут предлагать повышенные проценты на короткие сроки, исходя из ожиданий по дальнейшей стабилизации денежно-кредитной политики, полагает младший директор по банковским рейтингам агентства «Эксперт РА» Анатолий Перфильев. Управляющий директор рейтингового агентства НКР Михаил Доронкин с этим согласен: рост ставок в первую очередь затронет краткосрочные продукты, проценты по которым могут прибавить 1–2 п. п. Кредиты и ипотека Банки традиционно не спешат объявлять об удорожании кредитов после роста ключевой ставки. После того как 21 июля ЦБ поднял ставку с 7,5 до 8,5%, банки плавно увеличивали стоимость ипотеки: в частности, об изменении условий объявили Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Росбанк и банк «Уралсиб». Стоимость кредитов сегодня и так находится на достаточно высоком уровне, а часть игроков рынка уже заложили изменение ставок в ценообразование, говорит зампред правления «Почта банка» Алексей Охорзин. По розничным кредитам до конца лета ставки могут вырасти на 1–3 п. п., полагает банкир. Граждане за последние 10 лет отвыкли от ипотечных ставок на уровне около 15%, поэтому в целях недопущения просадок по спросу банки «не будут делать резких движений», полагает Носова из АКРА. Средневзвешенная ставка в топ-20 ипотечных банков к 11 августа на новостройки составляла 11,81%, на вторичное жилье – 11,99%, по льготной ипотеке – 7,45%, а по семейной – 5,42%, следует из данных Дом.РФ. Банки начнут поступательно повышать ставки по рыночной ипотеке на 3–3,5 п. п., полагает директор «Росбанк дома» Вадим Мамонов: средняя ставка по кредиту до конца лета может вырасти до 13–14% годовых, а по льготным программам – приблизиться к установленным государством максимумам. Роста ставки по классической ипотеке до 14% ждет основатель и владелец девелопера «Родина» Владимир Щекин. А вот жилье от застройщиков станет более привлекательным в силу низких субсидируемых ставок, добавляет он. При ключевой ставке на уровне 12% стоимость кредитов на вторичку может достичь 13–13,5%, полагает управляющий партнер Dombook и основатель «Бест-новостроя» Ирина Доброхотова. Обычно гражданам нужно время для адаптации к новым условиям, поэтому на какое-то время активность сделок на рынке ипотеки уменьшится, а часть клиентов возьмут паузу до следующего заседания ЦБ, считает директор департамента ипотечного кредитования агентства недвижимости Est-a-Tet Алексей Новиков. Возможен краткосрочный всплеск покупательской активности по предодобренным ранее ипотечным кредитам, добавляет коммерческий директор группы компаний МИЦ Павел Лепиш. Удорожание рыночной ипотеки может сделать ставки для части покупателей заградительными, отмечает Доброхотова: при снижении спроса вырастут дисконты, торг будет более успешным, а разница между ценой предложения и продажи вырастет. Но с учетом того что рост ставок затрагивает все ссуды, с большой вероятностью с рынка уйдут клиенты, которые формировали первоначальный взнос с помощью потребкредита, резюмирует Доброхотова. Инфляция Согласно последнему – июльскому – прогнозу Банка России, годовая инфляция к концу 2023 г. окажется на уровне 5–6,5% годовых, а в 2024 г. вернется к цели в 4%. Доступные данные не позволяют сделать вывод о том, что инфляция вышла из-под контроля, и «вызывают даже большее недоумение в отношении действий ЦБ», отмечают аналитики «Альфы». По оценке ЦБ на 7 августа, годовая инфляция выросла до 4,4% с локального минимума в 2,3% в апреле. С 1 по 7 августа недельный рост цен составил 0,1%, пишут аналитики Альфа-банка. Исходя из этих цифр, по их оценке, годовая инфляция составит примерно 6% на конец 2023 г., что укладывается в диапазон ЦБ. Исаков из Bloomberg Economics ждет, что инфляция окажется около 6% по итогам года, а главным вкладом в ее ускорение будут продовольственные товары и рост кредитования и внутреннего спроса. Оценка Коныгина из «Синары» также укладывается в прогноз ЦБ: на конец этого года он ждет инфляцию вблизи 6,5%. Экономист не считает нужным пересмотреть прогноз по инфляции из-за падения рубля, так как не видит значимого эффекта переноса девальвации в цены. Основной вклад в рост цен будет вносить разогретый фискальным стимулом внутренний спрос, добавляет он. Годовая инфляция ускорится до уровня 5,6% в декабре, ожидает экономист по России и СНГ+ «Ренессанс капитала» Андрей Мелащенко. Ослабление курса будет перекладываться в цены и влиять на инфляцию позже, в том числе в 2024 г., отмечают авторы «Твердых цифр»: на конец 2023 г. инфляция окажется на верхней границе прогноза ЦБ или выше, а в 2024 г. останется выше таргета даже с учетом ужесточения монетарной политики. Базовый прогноз Россельхозбанка по инфляции на конец года – 6,6%, негативный – 7,4%, говорит начальник аналитического отдела департамента по работе на рынках капитала Александр Фетисов. В Совкомбанке ожидания инфляции к концу года значительно превышают оценку ЦБ: в банке сохраняют прогноз в 7,5%, говорит его главный аналитик Михаил Васильев. До конца года ключевая ставка останется на уровне 12%, полагает он. Прокудин из «Ингосстрах-инвестиций» еще менее оптимистичен относительно инфляции: она не вернется к таргету ЦБ в 4% в ближайшие два года, а на конец 2023 г. ее значение составит около 9,5% или даже больше в случае роста волатильности на рынке и изменения восприятия населением девальвации. Экономика Рост ключевой ставки, в свою очередь, всегда отрицательно влияет на экономический рост – цель монетарного ужесточения прежде всего охладить потребление и стабилизировать инфляционный фон, замечает главный экономист «БКС мир инвестиций» Наталья Лаврова. В июле ЦБ улучшил прогноз по росту экономики в этом году: ВВП увеличится на 1,5–2,5%, а в 2024 г. – на 0,5–2,5%. В среднем рост ставки на 1 п. п. может снизить экономический рост на горизонте года на 0,1–0,2 п. п., оценивает она. Если предположить, что ставка на уровне 12% останется до конца года, то рост экономики в 2023 г. замедлится на 0,15–0,3 п. п. Если завышенную даже относительно инфляционных ожиданий ключевую ставку ЦБ снизит на отрезке в несколько недель, то последствия для экономики будут несущественными, отмечает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Если же ставка останется сверхвысокой долго, то это будет «смирительной рубашкой» для роста ВВП, добавляет он. В этом году на ВВП высокая ставка значимого влияния уже не окажет из-за временных разрывов между ее изменением и доходами-расходами компаний, считает Прокудин. Более того, продолжает он, больший удар динамика реального ВВП (номинальный к дефлятору ВВП) получит от роста инфляции: чем она выше, тем меньше рост реального ВВП, а «Ингосстрах-инвестиции» в следующем году инфляцию ожидают двузначную. В подготовке статьи участвовала Дарья Молоткова