HDC현대산업개발(이하 HDC현산)의 인수 포기 가능성이 거론되면서 KDB산업은행을 비롯한 채권단의 고민이 깊다, 만약 딜(deal)이 깨지면 산업은행의 자본확충 규모를 늘려야 한다. 딜이 된다고 보고 산은에 대한 재정투입금액을 계산중인 정부로선 부담일 수 밖에 없다. 

채권단으로선 각종 유인책으로 딜 무산을 막아야 한다. 시장에선 거래 종료 시점의 연기, 영구채 출자전환과 금리 인하, 매각 가격 조정 등을 예상한다. 모두 거래 성사가 전제돼야 하는 것이어서 채권단이 선뜻 결단하기 어렵다. 

14일 금융권과 IB(투자은행) 업계 등의 의견을 종합하면, HDC현산 측의 아시아나항공 인수 조건 변경 요구에 대해 채권단은 긍정적으로 검토 중이다. 코로나19 사태에 따른 항공업황 악화와 아시아나항공의 취약한 재무구조 등을 종합적으로 고려하고 있다는 것이다. 

아시아나항공은 지난달 7일로 예정됐던 HDC현산의 유상증자 납입일을 연기했고, HDC현산은 지난달 30일이었던 아시아나항공 주식 취득일을 변경하는 등 연거푸 인수 작업을 미뤘다. HDC현산은 여전히 “인수 의지는 변함없다”는 입장이다.

표면적 이유는 “해외 경쟁당국에 신청한 기업결합심사가 진행 중”이라는 것. 해외 6개국 중 러시아 한 곳의 승인이 나지 않았다. 러시아의 결정이 늦어지는 이유 역시 자국 내 코로나19 확산에 때문이다.

작년 말 채권단과 HDC현산이 주식매매계약(SPA)를 체결하면서 정해 놓은 거래종결 기한은 6개월이다. 그러나 해외 기업결합승인이 늦어지면 최대 12개월까지 미룰 수 있도록 했다. 앞으로 적어도 1.5개월, 코로나19에 크렘린궁이 마비될 정도로 심각한 러시아 사정을 고려할 때 길게는 올해 말까지 시간적 여유가 있다.

게다가 채권단은 HDC현산 측에서 요구하는 영구채 5000억원의 출자전환과 차입금 만기 연장도 ‘논의 테이블에 올릴 수 있다’는 입장이다. 특히 채권단이 지난해 4월 인수한 아시아나항공 영구채는 금리가 연 7%로 높은 데다 내년 5월 이후로는 금리가 추가 인상되기 때문에 HDC현산으로선 이자부담을 줄여야 한다.

거래 자체를 흔들 수 있는 ‘가격조정’은 난제다. 당초 거래는 HDC현산이 3228억원(구주)을 금호산업에 지급하고 2조1772억원(신주)을 아시아나항공에 투입하는 방식이었다. 당시 구주는 주당 4700원, 신주는 5000원을 적용했다. 그러나 아시아나항공의 현 주가는 3000원대 중반이다. HDC현산이 ‘가격인하’의 불가피성을 주장할 근거가 된다. 

채권단 관계자는 “매각·매수 주체간 논의에서 ‘절대 불가능한 건 없다”고 하면서도 “가격 논의를 재개한다면 인수 절차가 대폭 지연될 수 있고, 인수금액의 대부분을 차지하는 신주는 다른 곳이 아닌 ‘HDC아시아나’에 투입되므로 HDC현산의 가격 조정은 다소 무리한 요구가 될 수 있다”고 말했다.

물론 이런 인수조건 변경은 HDC현산의 아시아나항공 인수를 위한 액션이 먼저 있어야 한다는 게 채권단의 시각이다. 특히 HDC현산의 인수 파트너인 미래에셋대우가 ‘인수 의지가 없다’는 관측까지 나오는 마당이다. 원하는 대로 맞춰 줬다가 HDC현산이 뒤늦게 나자빠진다면 채권단의 낭패 그 자체일 수 밖에 없다. 

딜이 파기되면 산은의 BIS(국제결제은행) 비율은 더 떨어지게 되고 산은에 대한 정부의 자본확충 규모도 커져야 한다. 이 경우 HDC현산과 미래에셋대우도 재정과 금융당국으로부터 ‘눈총’을 받을 수 밖에 없다. 채권단과 HDC현산 모두 진퇴양난인 상황이다. 적절한 타협지점을 찾는데 시간이 걸릴 전망이다. 

IB업계 관계자는 “HDC현산은 지속적으로 협상 조건을 유리하게 바꾸려 하고, 채권단은 인수 의지를 확인하려는 협상이 상당 기간 이어질 것”으로 내다봤다.
현대산업개발이 맺은 매매계약의 기한은 연장할 수 없어
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