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Uno strumento derivato (o semplicemente derivato, in inglese derivative), nella finanza, indica un titolo finanziario che deriva il proprio valore da un altro asset finanziario oppure da un indice (ad esempio, azioni, indici finanziari, valute, tassi d'interesse o anche materie prime), detto sottostante.

Gli utilizzi principali degli strumenti derivati sono la copertura da un rischio finanziario (detta hedging), l'arbitraggio (ossia l'acquisto di un prodotto in un mercato e la sua vendita in un altro mercato) e la speculazione.

Gli strumenti derivati più diffusi sono i forwards, i futures, le opzioni e gli swap. Ognuno di essi è suddiviso in sotto-tipologie. I derivati sono considerati parte degli asset finanziari, ovvero i beni/cespiti di natura finanziaria in quanto prodotti finanziari; anche le azioni, obbligazioni e i conti correnti bancari sono degli asset finanziari e oggi svariati di essi sono dematerializzati e intangibili.

Le variabili alla base della quotazione dei titoli derivati sono dette attività sottostanti e possono avere diversa natura: può trattarsi di azioni, di obbligazioni, indici finanziari, di commodity come il petrolio o anche di un altro derivato, ma esistono derivati basati sulle più diverse variabili - perfino sulla quantità di neve caduta in una determinata zona, o sulle precipitazioni in genere.

I derivati sono oggetto di contrattazione in molti mercati finanziari, e soprattutto in mercati al di fuori dei centri borsistici ufficiali, ossia in mercati alternativi alle borse vere e proprie, detti over the counter (OTC). Esiste dunque, in senso astratto, un mercato dei derivati (derivatives market) generale, affiancato al mercato delle security/valori mobiliari (azioni e obbligazioni) e composto da tutti i mercati dei vari tipi di derivati: mercato dei forwards, futures, options e swap (lo stesso si può dire per le security, di cui esiste il mercato delle azioni e il mercato delle obbligazioni).

Il derivato è un prodotto finanziario caratterizzato da uno spiccato livello di complessità, solitamente adatto ad un investitore competente, dotato di alta propensione al rischio consapevole e, soprattutto, informato dei complicati meccanismi contrattuali alla base del funzionamento dello strumento.

Storia
Alcune forme di strumenti derivati hanno origini antiche. In particolare, i contratti a termine erano usati anche ai tempi dei greci e dei romani e i primi mercati organizzati per il loro scambio risalgono al XVII e XVIII secolo. La notevole diffusione che questi strumenti hanno conosciuto a partire dalla seconda metà XX secolo è dovuta a vari fattori:
 la fine, nel 1971, del sistema internazionale di cambi fissi per la caduta degli accordi di Bretton Woods, con il conseguente emergere del rischio di cambio, piuttosto comune nel contesto delle transazioni economiche, finanziare e commerciali internazionali;
 gli shock petroliferi del 1973 e del 1979: gli improvvisi forti aumenti del prezzo del petrolio causarono una parallela intensificazione del rischio di mercato, sia per le ampie oscillazioni dei prezzi, sia per i conseguenti effetti sull'inflazione;
 la globalizzazione dei mercati e la contestuale introduzione dei computer, che permettono di svolgere velocemente complessi calcoli di prezzi relazionati tra loro.
La prima notevole diffusione dei derivati si ebbe nel periodo 1989-1992, al termine del quale la loro consistenza complessiva arrivò a sfiorare i 20.000 miliardi di dollari.

Si ebbe un rallentamento dopo le ingenti perdite accusate da grandi aziende, quali la Metallgesellschaft nel 1993 e la Procter & Gamble nel 1994, e il fallimento della Barings Bank nel 1995, ma l'espansione poi riprese.

A dicembre 2010 il volume dei derivati - più esattamente, il valore complessivo delle attività sottostanti i derivati - ammontava a circa 670.000 miliardi di dollari, 601.048 dei quali per derivati over the counter (OTC), con prevalenza tra questi degli Interest Rate Swap (364.378 miliardi di dollari). Per un confronto, si può considerare che il PIL mondiale, intorno agli anni 2010, è stato stimato in circa 70.000 miliardi di dollari.

Finalità
Gli strumenti derivati possono essere utilizzati per tre scopi principali:
 copertura dei rischi (hedging);
 speculazione;
 arbitraggio.

Copertura dei rischi
In generale, si dice che chi acquista assume una posizione lunga, nel senso che acquistando una merce o un titolo si espone al rischio che nel tempo il prezzo di mercato diminuisca (compro a 90, ma la quotazione scende gradualmente a 80); al contrario, si dice che chi vende assume una posizione corta, nel senso che si espone al rischio di un rialzo del mercato (vendo oggi a 80, ma se avessi aspettato domani avrei potuto vendere a 85). La copertura dei rischi avviene assumendo una posizione lunga per bilanciare il rischio insito in un'operazione che comporta l'assunzione di una posizione corta, e viceversa.

Ad esempio, l'impresa A stipula un contratto che la obbliga ad acquistare fra tre mesi una certa quantità di caffè a un prezzo fissato (posizione lunga); il rischio consiste nella possibilità che fra tre mesi il prezzo del caffè risulti minore di quello fissato. Per bilanciare il rischio, l'impresa A assume una parallela posizione corta impegnandosi a vendere, ad un soggetto B che a sua volta si impegna ad acquistare, quella stessa quantità di caffè a un prezzo un po' superiore a quello fissato nel primo contratto. In questo modo l'impresa A rinuncia ai maggiori guadagni che deriverebbero da un forte rialzo del prezzo del caffè, ma si pone al riparo dal rischio di una sua diminuzione.

Tali impegni a vendere e acquistare a termine sono strumenti derivati nel senso che hanno un loro proprio mercato, ma eventuali guadagni e perdite scaturiscono da variazioni del prezzo del cosiddetto sottostante (nel caso dell'esempio è il prezzo del caffè), non del loro. Evidente la differenza con un'azione: se si acquista un'azione, il fattore decisivo è il prezzo dell'azione stessa; se si acquista un derivato, ciò che decide è il prezzo del sottostante.

Speculazione

I derivati possono anche essere usati per scopi speculativi, sfruttando quello che in finanza è chiamato l'effetto leva. In generale, per effetto leva si intende il maggior guadagno rispetto al capitale proprio investito che si ottiene se un'operazione, che richiede un investimento di un certo ammontare, viene effettuata ricorrendo all'indebitamento per buona parte di quell'ammontare, se cioè l'operazione viene effettuata con l'impiego di una quota contenuta di capitale proprio (l'effetto positivo, peraltro, si ha solo se l'operazione ha successo).

Nel caso dei derivati, l'effetto leva consiste nel fatto che si assumono impegni o diritti ad acquistare o vendere versando importi che ammontano a percentuali molto contenute (orientativamente dal 2% al 7%) del valore del sottostante.

Vantaggi

Restando all'esempio sopra proposto, il soggetto A che si impegna ad acquistare il caffè potrebbe non effettuare alcun'operazione di segno opposto per tutelarsi; potrebbe infatti essere convinto che il prezzo del caffè salirà nettamente fra tre mesi e scommettere, "speculare", sul rialzo. Stipula quindi contratti che lo impegnano ad acquistare caffè a tre mesi a un prezzo fissato, versando una piccola percentuale dell'importo corrispondente. Se il prezzo del caffè risulterà davvero più alto fra tre mesi, lo speculatore A guadagnerà: potrà acquistare il caffè ad un prezzo inferiore a quello di mercato e rivenderlo così subito a un prezzo più alto.

Lo speculatore A potrebbe acquistare un derivato sul caffè, potrebbe cioè impegnarsi ad acquistare caffè tra sei mesi, per 5.000.000 di euro versando una somma iniziale di 100.000. Se tra sei mesi il prezzo del caffè risulterà aumentato del 10%, lo speculatore potrà acquistare caffè per 5.000.000 di euro rivendendolo immediatamente a 5.500.000 euro, con un guadagno di 500.000 euro. L'effetto leva consiste in questo: se non intervenisse il derivato e si acquistasse oggi a 5.000.000 per rivendere tra sei mesi a 5.500.000, si realizzerebbe un guadagno del 10%, equivalente al 20% su base annua; se invece si acquista un derivato, si impegnano solo 100.000 euro e il guadagno ammonta quindi al 400% su sei mesi, all'800% su base annua.

Rischi

Tuttavia, si configurerebbe uno scenario nettamente diverso se il prezzo del caffè invece diminuisse. Lo speculatore A si troverebbe a dover effettuare l'acquisto a un prezzo più alto di quello di mercato. Non solo gli sarebbe poi difficile rivendere il caffè (in ogni caso, dovendolo vendere a un prezzo più basso, registrerebbe una perdita), ma potrebbe aver assunto un impegno eccessivo: l'importo da sborsare per acquistare il caffè sarebbe infatti nettamente maggiore di quanto aveva già pagato.

Da notare la differenza con un investimento in azioni. Se si acquistano azioni per 100.000 euro, la perdita massima che si può subire non può superare l'importo versato. Si può invece acquistare un derivato (si può cioè assumere l'impegno ad acquistare caffè, o altro) per 5.000.000 di euro versandone solo 100.000. Se però il prezzo diminuisse del 10%, da un lato per far fronte all'impegno si dovrebbero pagare 5.000.000 di euro, dall'altro rivendendo il sottostante (caffè o altro), si incasserebbero solo 4.500.000 euro, con una perdita di 500.000 euro pari a cinque volte la somma originariamente impegnata. Lo speculatore B rischia quindi di trovarsi in una situazione di insolvenza, di fallire.

È noto al riguardo il caso della tedesca MetallGesellschaft, che nel 1993 effettuò una simile speculazione confidando in un pronto rialzo del prezzo del petrolio, che stava calando, ma il prezzo invece continuò a diminuire. La società evitò il fallimento solo grazie a un'operazione di salvataggio per 1,9 miliardi di dollari organizzata da 150 banche tedesche e internazionali.

Arbitraggio

Un terzo uso è quello di effettuare arbitraggi. In tali casi, peraltro, si tratta essenzialmente di acquistare dove il prezzo è più basso per rivendere immediatamente dove il prezzo è più alto e l'effetto finale è quello di pareggiare i prezzi sui diversi mercati.

Tipologia
Nascono nuovi derivati ogni giorno, con diversi profili finanziari e diversi gradi di sofisticazione. In gergo, i tipi standard vengono dette plain vanilla, mentre i tipi più complessi sono detti esotici. I tipi più noti e diffusi sono:

 futures;
 forward rate agreement;
 swap, soprattutto Interest Rate Swap e currency swap;
 opzioni.

Futures

I contratti futures sono simili a contratti a termine. Si tratta di contratti che comportano l'impegno ad acquistare o vendere merci o attività finanziarie ad una certa data e ad un prezzo prefissato. A differenza di un vero e proprio contratto a termine, i futures sono contratti standardizzati per quanto riguarda importi e scadenze e, inoltre, si riferiscono a merci o attività finanziarie indicate solo nelle caratteristiche (caffè di un certo tipo, non una specifica partita di caffè; titoli di Stato con una scadenza residua di almeno 15 anni, non necessariamente titoli quindicennali emessi oggi o ventennali emessi cinque anni fa). Si distinguono:
 financial futures, che hanno un sottostante di natura finanziaria:
 interest rate futures per i titoli a reddito fisso;
 currency futures per le valute;
 stock index futures per gli indici azionari;
 commodity futures, contratti che hanno come sottostante generi alimentari (riso, caffè, cacao ecc.), metalli, petrolio ecc.

Interest rate futures

Gli interest rate futures possono essere usati per la copertura dei rischi derivanti da variazioni nei tassi di interesse, che possono incidere negativamente sul valore di un portafoglio di titoli a reddito fisso.

Ad esempio, una banca che acquisti titoli di Stato appena emessi dal governo statunitense per 1.000.000 di dollari è esposta al rischio di un aumento dei tassi di interesse. I possessori dei titoli hanno infatti diritto a percepire interessi annuali in misura prefissata; in particolare, se un titolo di durata ventennale ha un valore nominale di 100 dollari e offre interessi del 5%, per venti anni il suo possessore incasserà ogni anno 5 dollari. Se i tassi di interesse di mercato non variano, il possessore potrà in ogni momento vendere il titolo al nominale, in quanto il nuovo acquirente lucrerà comunque il 5% di interessi ogni anno. Se però ad un dato momento il tasso d'interesse di mercato su un titolo di pari durata aumenta al 7%, perché i 5 dollari annui della cedola uniti al differenziale tra prezzo d'acquisto e prezzo di rimborso (pari al valore nominale) garantiscano un tale rendimento il prezzo dei titoli acquistati dalla banca dovrà calare secondo la formula R=(C+(Vr-Pa)/n)/Pa x 100 dove: R=rendimento di mercato (7%), C=cedola del titolo (5%), Vr=valore di rimborso del titolo (100), n=durata residua del titolo in anni (per es. 10). Tralasciando l'incidenza delle ritenute fiscali, se ne ricava che il prezzo di acquisto del titolo a dieci anni dalla sua scadenza, per poter garantire interessi pari a quelli di mercato per i titoli decennali (7%), dovrà scendere a 88,23. Un aumento dei tassi di interesse comporta quindi una diminuzione del valore di mercato dei titoli, ovvero una perdita patrimoniale per la banca.

La banca può tutelarsi vendendo dieci contratti futures da 100.000 dollari ciascuno (taglio standard), cioè, in sostanza, sottoscrivendo l'impegno a vendere a 1.000.000 di dollari (alla pari) i suoi titoli a una data prefissata. È ovviamente necessario trovare un acquirente, quindi qualcuno a cui interessi difendersi dal rischio di una diminuzione dei tassi di interesse (o uno speculatore), ma la conclusione dell'operazione è facilitata dal fatto che si tratta di dieci contratti distinti, ciascuno di taglio standard.

L'operazione, inoltre, non è conclusa direttamente con le controparti, ma con una struttura di intermediazione quale una borsa (per i titoli del Governo degli Stati Uniti si tratta del Chicago Board of Trade).

Acquirente e venditore di un contratto futures devono versare un deposito iniziale di garanzia, detto margine obbligatorio, pari a 2.000 dollari per ciascun contratto (il 2%). Inoltre, i contratti vengono sottoposti ogni giorno a valutazione secondo i valori di mercato (cosiddetto marking to market); un aumento del prezzo del sottostante comporta una potenziale perdita per chi si è impegnato a vendere, un potenziale guadagno per chi si è impegnato ad acquistare. Il potenziale guadagno aumenta il deposito di garanzia, la potenziale perdita lo fa diminuire; se tale diminuzione porta il deposito al di sotto del valore minimo obbligatorio (pari o poco inferiore al deposito iniziale), la parte che fronteggia la potenziale perdita deve versare denaro in misura tale da ripristinare il margine obbligatorio.

Currency futures

Per intendere l'uso tipico dei currency futures, si può pensare a un'azienda americana che abbia venduto merci ad un'azienda tedesca concordando un pagamento di 1.000.000 di euro dopo due mesi. Trascorsi i due mesi l'azienda americana riceverà euro che potrebbero valere di meno a seguito di variazioni dei cambi e quindi, convertiti in dollari, comportare una perdita.

Per tutelarsi da tale rischio, l'azienda americana può stipulare contratti futures che la obblighino a vendere (e contestualmente obblighino una o più controparti ad acquistare) 1.000.000 di euro a due mesi al tasso di cambio corrente. Potrebbe ad esempio stipulare contratti simili presso il Chicago Mercantile Exchange.

Stock index futures

I gestori di fondi comuni di investimento o di fondi pensione e le compagnie di assicurazione effettuano cospicui e articolati investimenti in azioni e, pertanto, sono esposti al rischio di cadute generalizzate dei loro prezzi, ovvero di cadute degli indici di borsa (cosiddetto rischio sistematico).

I contratti stock index futures, che prevedono il trasferimento di somme in contanti, consentono di tutelarsi. Se un soggetto A vende un contratto di 250.000 dollari sull'indice S&P 500 a una data scadenza, accetta di versare 250 dollari per ogni punto di quello che sarà l'indice alla scadenza; chi acquista accetta invece di versare 250 dollari per ogni punto dell'indice attuale. Ciò comporta che, se l'indice scende chi ha venduto guadagna (versa meno di quanto riceve), se l'indice sale guadagna chi ha acquistato.

Si vede così che il possessore di un portafoglio ampio e variegato si copre dal rischio di una caduta generalizzata dei corsi di borsa vendendo stock index futures. Per intendere la convenienza ad acquistare, si può pensare a un soggetto che, convinto del rialzo di un indice fra tre mesi, non disponga di liquidità da investire nell'immediato; non può quindi acquistare titoli ora, ma può acquistare stock index futures in quanto, per farlo, deve versare solo il margine obbligatorio (analogamente a quanto avviene per gli interest rate futures e, in generale, per i contratti futures). Se l'indice di borsa salirà effettivamente, ciò gli consentirà di realizzare un guadagno analogo a quello che avrebbe realizzato se avesse potuto acquistare ora titoli e rivenderli dopo tre mesi.

Commodity futures

Si tratta di derivati che hanno come sottostante merci scambiate a livello mondiale, come il petrolio o il caffè. La loro meccanica è stata già illustrata nella sezione relativa alle finalità dei derivati. Altri aspetti, quali il meccanismo dei margini, sono analoghi a quelli in uso per altri contratti futures.

Forward Rate Agreement

Il forward rate agreement, detto anche brevemente FRA, è un contratto mediante il quale due soggetti si impegnano a scambiarsi un importo in denaro che viene determinato sulla base della differenza tra un tasso fisso concordato (contract rate) e un tasso di riferimento quale il LIBOR.

Chi acquista un FRA si impegna a pagare un importo commisurato al tasso concordato, chi lo vende si impegna a pagare un importo commisurato al tasso di riferimento. Alla scadenza il regolamento avviene per differenza: se l'acquirente deve pagare 1000 e il venditore 1100, sarà il venditore a versare la differenza di 100 all'acquirente.

L'acquirente potrebbe essere un soggetto che ha contratto un debito regolato a un tasso variabile; se questo tasso sale, l'acquirente del FRA riceve dalla controparte un importo analogo ai maggiori interessi che deve riconoscere al suo creditore. Il venditore potrebbe essere un soggetto che ha erogato crediti a un tasso variabile; se tale tasso scende, riceve dall'acquirente un importo analogo ai minori interessi che percepisce dal suo debitore.

Swap

In generale i contratti swap impegnano i contraenti a scambiarsi flussi monetari futuri. I due tipi principali sono gli interest rate swap e i currency swap.

Interest rate swap

In un interest rate swap i due contraenti convengono di scambiarsi flussi monetari periodici calcolati come interessi su un capitale nozionale di riferimento. In particolare, una parte si obbliga a pagare interessi calcolati su tale capitale ad un tasso fisso, l'altra si obbliga a pagare interessi calcolati a un tasso variabile.

Per intendere la convenienza a contrarre operazioni del genere, si può pensare a due intermediari finanziari:
 la banca A si indebita a breve (ad esempio sul mercato interbancario) ed eroga prestiti a lungo termine (ad es. mutui); si troverebbe quindi in difficoltà in caso di aumento dei tassi a breve termine;
 la finanziaria B si indebita a lungo termine (ad es. emettendo obbligazioni) e presta a breve termine (ad es. finanziando l'acquisto di beni di consumo); si troverebbe quindi in difficoltà in caso di diminuzione dei tassi a breve termine.
Il contratto che può giovare a entrambi assume le seguenti caratteristiche:
 la banca A si impegna a versare alla finanziaria B, per dieci anni, importi periodici calcolati come interessi a tasso fisso; ciò consente alla finanziaria di ottenere flussi che le permettono comunque di onorare il suo debito a lungo termine;
 la finanziaria B si impegna a versare alla banca A, per dieci anni, importi periodici calcolati come interessi ad un tasso pari al LIBOR aumentato di mezzo punto; ciò consente alla banca di ottenere flussi che le permettono di sostenere l'onere dei prestiti contratti a breve.

Il contratto appena descritto viene detto coupon swap. Vi sono anche schemi diversi quali il basis swap, nel quale i due contraenti si riconoscono importi calcolati su due diversi tassi variabili, lo zero coupon swap, nel quale i flussi calcolati al tasso fisso vengono pagati in unica soluzione alla scadenza, ecc.

Gli interest rate swap sono di gran lunga i derivati più diffusi. A dicembre 2010 il loro valore complessivo (364.378 miliardi di dollari) era oltre la metà del volume totale dei derivati.

Currency swap

Sono analoghi agli interest rate swap ma, oltre ad avere come oggetto lo scambio di flussi in valute diverse, prevedono flussi di capitali oltre che di interessi: vi è un iniziale scambio di capitali in valute diverse, poi un periodo di flussi di interesse, infine la restituzione dei capitali scambiati in origine.

Opzioni

Le opzioni, a differenza dei futures, conferiscono al loro acquirente la facoltà, non l'obbligo, di acquistare o vendere il sottostante a una certa data (opzioni dette europee) oppure entro una certa data (dette americane), a un prezzo prefissato. Le opzioni call conferiscono la facoltà di acquistare, le opzioni put quella di vendere. Le caratteristiche principali sono:
 l'attività sottostante, che può essere dei tipi più vari: merci, valute, titoli di Stato, indici di borsa, tassi d'interesse ecc., ma più spesso futures;
 il prezzo d'esercizio, detto strike price;
 la data di scadenza;
 il premio, che rappresenta il prezzo di acquisto del contratto e viene tipicamente versato al momento della stipula.

Nel caso di un'opzione call europea, l'acquirente alla scadenza può scegliere se:
 esercitare il diritto di opzione, acquistando il sottostante al prezzo d'esercizio, se questo risulta inferiore al prezzo di mercato;
 rinunciare all'acquisto, nonché al premio versato, nel caso contrario.
Analogamente, nel caso di un'opzione put l'acquirente alla scadenza può scegliere se:
 esercitare il diritto di opzione, vendendo il sottostante al prezzo di esercizio, se questo risulta superiore al prezzo di mercato;
 rinunciare alla vendita, nonché al premio versato, nel caso contrario.
Nel caso di opzioni americane si può esercitare il diritto di acquistare o vendere anche prima della scadenza, si lascia decorrere la scadenza se non si è interessati.

In ogni caso, l'acquirente di un'opzione rischia al più il premio mentre può andare teoricamente incontro a guadagni di notevole entità.

Ben diversa e sostanzialmente opposta la posizione del venditore. Questi incamera sicuramente il premio, ma:
 se vende un'opzione call, si impegna inderogabilmente a vendere il sottostante al prezzo d'esercizio, e ciò accadrà proprio quando questo risulterà inferiore al prezzo di mercato (dovrà vendere "sotto costo");
 se vende un'opzione put, si impegna inderogabilmente ad acquistare il sottostante al prezzo di esercizio, e ciò accadrà proprio quando questo risulterà superiore al prezzo di mercato.
Il venditore di opzioni, siano esse call o put, rischia quindi perdite teoricamente illimitate.

Mercato dei derivati

Il mercato italiano dei derivati è l'Italian Derivative Market (IDEM). Il primo mercato a trattare derivati fu il CBOT fondato nel 1848. Vengono negoziati sia in Borsa che in mercati over the counter (fuori borsa) e sono generalmente caratterizzati da leva finanziaria, rappresentando quindi strumenti finanziari di particolare rischio. Inoltre, i mercati su cui vengono negoziati sono normalmente caratterizzati da liquidità molto minore rispetto al mercato azionario, ed ancora peggio per i derivati tipicamente "sartoriali" (per esempio gli swap, che vengono "confezionati su misura"). Vengono spesso concettualmente equiparati alle scommesse, più che a degli "investimenti".

La massa di derivati circolante nel mondo ammonterebbe al 2013 tra i 600.000 ed i 700.000 miliardi di dollari, anche se la quantificazione reale è incerta, per la natura stessa di questi titoli.
Questa cifra si riferisce al valore nozionale o nominale dei derivati, valore massimo teorico, mentre la posizione lorda di mercato (gross market position) dei derivati mondiali ammonta a un quinto del PIL globale: essa rappresenta quanto costerebbe rilevare, a prezzi di mercato, tutti i contratti in essere. La posizione netta vale il 10% di quella lorda.
La differenza è chiara se si considera un biglietto della lotteria: il valore nominale è l'ammontare del primo premio, che non tiene conto della probabilità-rischio dell'evento che si possa incassare, mentre la posizione lorda è il prezzo di vendita del biglietto.

Alan Greenspan diede impulso all'emissione e diffusione di strumenti derivati. È rilevabile la particolarità di un titolo su mutui e ipoteche già esistenti, e di asset nominali registrati in attivo di bilancio anche se non rappresentano entità reali, diversamente da azioni e obbligazioni che sono almeno teoricamente collegate a investimenti in beni reali.

Un potenziale problema con derivati è che essi comprendono un ammontare nozionale di beni sempre più alto, che può influenzare e portare a distorsioni nel capitale sottostante e nei titoli azionari dei mercati stessi. Gli investitori cominciano a guardare i mercati derivati per decidere se acquistare o vendere titoli, e così quello che originariamente doveva essere un mercato per trasferire il rischio, ora diventa un indicatore anticipatore.

La legislazione statunitense prevede la denominazione di un fondo pensionistico per le istituzioni finanziarie private che investono almeno il 25% del loro capitale in entità finanziarie classificate a loro volta come fondi pensione, che sono soggette a limitazioni prudenziali nelle scelte d'investimento in difesa del capitale che dovrà pagare la pensione ai titolari di quote del fondo. Per l'elevato rischio, un derivato dovrebbe essere presente negli investimenti dei fondi pensione solamente per tutelare da un rischio di segno opposto maggiore: più direttamente il fondo se veramente seguisse una politica di investimenti prudenti e a basso rischio, non avrebbe necessità dei derivati per tutelarsi (eviterebbe l'alto rischio e basta). In particolare, è di discutibile legalità la vendita di derivati a soggetti non qualificati (vedi sentenza N. 2709/2007 della Corte di Appello di Milano), vista la difficoltà di determinarne correttamente il valore di mercato corretto, particolarmente ardua nel caso di derivati esotici e strutturati.

Alcuni fondi pensione sostengono di investire in derivati allo scopo di aumentare le entrate, a fronte delle fluttuazioni di mercato. Uno studio della Bank of New York e della Casey, Quirk & Associates prevede per l'anno 2008 un aumento degli investimenti delle aziende private in derivati da 5 a 300 miliardi di dollari. Privati ed aziende, quasi sempre privi di una conoscenza finanziaria sofisticata, non hanno normalmente alcun modo di determinare correttamente il pricing dei derivati esotici e strutturati, né di valutarne il rischio.

Note

Bibliografia

 George Akerlof, Robert Shiller, Ci prendono per fessi. L'economia della manipolazione e dell'inganno, 2016, Mondadori, Milano.

Voci correlate
 Finanza
Asset
Security
 Mercato finanziario
 Titolo tossico
Junk-bond

Collegamenti esterni

 Reglo - Glossario multilingue con definizioni regolamentari
 Derivati finanziari - Definizione, esempi e tipi di contratto
 Fairmat Academic - Un software gratuito per la modellazione e la valutazione di opzioni e strumenti derivati.
 Bank of International Settlement, situazione dei derivati mondiali

Operazioni finanziarie
Terminologia economica

redpajama_set_name: RedPajamaWikipedia


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Ghemme é uma comuna italiana da região do Piemonte, província de Novara, com cerca de 3.722 habitantes. Estende-se por uma área de 20 km², tendo uma densidade populacional de 186 hab/km². Faz fronteira com Carpignano Sesia, Cavaglio d'Agogna, Fontaneto d'Agogna, Gattinara (VC), Lenta (VC), Romagnano Sesia, Sizzano.

Demografia

Comunas de Novara (província)


Rt Hon Stanley Melbourne Bruce and Mrs Bruce with Sir John Butters and Sir John Hanson at Parliament House construction.
Prime Minister, Rt Hon. Stanley Melbourne Bruce, inspecting Parliament House.
Prime Minister Rt Hon Stanley Melbourne Bruce in one of the Parliamentary chambers.
Prime Minister Rt Hon Stanley Melbourne Bruce at Parliament House.
Visit of the English Cricket Test Team. Visit of team to Parliament House. Prime Minister Stanley Melbourne Bruce second from left.


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e-Phone Cards
What is the Purpose and Use of an Infrared Thermometer?
The infrared thermometer, also referred to as a laser thermometer, works by figuring out the temperature from a component of the thermal radiations that are frequently called black-body radiation emitted by an object subjected to the measurement.
The device comes geared up with a laser to render the thermometer valid. There likewise are non-contact thermometers built to identify the device's capability to measure temperature from a specific distance.
The object's heat can be in some cases identified within a specific series of its real temperature by knowing the quantity of infrared energy produced by the product in addition to its emissivity. Infrared thermometers are a part of a bigger group of devices commonly understood as thermal radiation thermometers.
Readings might likewise be subject to mistakes due to the reflection of radiation from a hotter body, most notably near ambient temperature levels. Improperly assumed emissivity could be due to the radiated heat from the individual holding the instrument instead of the object subjected for measurement.
The design of the instrument is highlighted by a lens that focuses on the infrared thermal radiation tendencies. It will convert the radiant power to an electrical signal that can be shown in systems of temperature after being made up for ambient temperature.
The device allows temperature measurement from a range without the requirement of touching the object that will be measured. No doubt, for determining the temperature under scenarios where thermocouples or other probe-type sensors cannot be used or not produce accurate data for a variety of factors, a non-contact Instrument Choice infrared thermometer is the perfect device to utilise.
In many cases, an infrared thermometer is likewise practical for use in measuring stuff that is either moving or are surrounded by an electromagnetic field, as in induction heating. Even when the object is contained in a vacuum or other controlled environment, or applications where the quick action is required, rest assured infrared thermometer can supply a precise measurement.
You can pick both portable and managed use along with repaired setup kinds of infrared temperature-sensing gadget that can guarantee to provide you with efficient functionality.
A wide range of temperature monitoring functions is what the Instrument Choice infrared thermometer offers. Looking at mechanical or electrical equipment for temperature and locations, detecting clouds for remote telescope operation, inspecting heating system or oven temperature and getting clients temperature in a health centre without the need of touching them are just a couple of examples of what an infrared thermometer does.
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Bridget McKenzie under renewed pressure to quit as Labor pushes for Senate inquiry January 29, 2020
Deputy Nationals leader Bridget McKenzie is under renewed pressure to quit cabinet over a deepening sporting grants scandal.
New Zealand terror offender released on parole January 29, 2020
A New Zealand man, who was jailed for sharing the livestream from the Christchurch mosque attacks, is being released on parole.
ephone cards
ephonecards.com.au

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When your check engine light comes on, it's easy to panic. The light can turn on for any number of reasons and leaves a lot to the imagination. Don't let fear stop you from finding out what's wrong. Come in for a quick and accurate engine diagnostic. Instead of guessing at the problem and delaying auto repairs that might be simple, know for sure where you stand.
Stop by our auto repair shop in Columbia, MD for your check engine diagnostic. We're near to both Ellicott City, MD, Elkridge, MD. We'll tell you what's wrong and work with you to fix it. We have ASE-certified technicians on staff.
Using professional diagnostic equipment, we're able to read your vehicle's check engine light codes and accurately identify the problem. It doesn't take long to do, and you'll soon be able to plan your next move. You can ask us for an auto repair estimate after we finish our diagnostic. We won't do any repair work without your permission first.
It's a simple process. Our equipment allows us to "speak" with your vehicle. After hooking our diagnostic tool up to your vehicle, we receive the error code and are able to take a closer look at the problem area. We verify the problem and let you know the correct repair procedure to fix it.
Don't let an engine diagnostic scare you. Your vehicle is an important part of your lifestyle. You can keep it longer and save money in the long run by taking good care of it now. When your car, truck, or SUV tells you something is wrong, give our team a call. You might only need to turn your gas cap tighter or replace your car battery.
Come in for a quick engine diagnostic today. You can call us, visit us, or schedule an appointment. Our professionals will find out why your check engine light is on and offer solutions and estimates. All our repairs are affordable.


SF Launches Donation Campaign for November 5 out of 5 based on 3 ratings. 3 user reviews.
Your donations and encouragement allowed SouthFront to operate in October.
SouthFront Team is working hard to provide accurate and valuable coverage of the ongoing crises and the biggest stories from around the world. Every month we increase quality of our content, developing new exclusive video and graphic products and text analyses.
All these became possible due to your help. Thank you very much!
Today, SouthFront is launching a donation campaign for November. It will run till the month's end.
In October, SouthFront said that the project needed about 5000 USD per month to operate successfully. Nonetheless, the project's spendings grew within last months. Everybody can see this, estimating the number of produced content.
If the project is not able to collect the number of donations needed to keep the new level of broadcasting, we will be pushed to reduce the production in one-two weeks.


text:
The Milkbar
Four Point Play
Crowing Over
@rachkatedarling
In Defence of Tones and I
Isabella Carbone March 19, 2020
Former busker Tones and I made an explosive entrance into the Australian music scene, her track Dance Monkey holding top spot on the Global Shazam Chart for months.
Its exponential growth worldwide saw the tune hit number one in 45 countries, scoring over one billion streams on Spotify since its 2019 release.
Dance Monkey also finished fourth on triple j's Hottest 100 of 2019, Tones and I becoming one of five solo female artists in the top 10.
For the final six months of 2019, no one could turn on a commercial radio station or walk into a retail store without hearing the track.
But as Australians commonly do, her popularity has been met with public dissent, usually expressed on online platforms.
In a since deleted Instagram caption, Tones and I spoke out in November about the "relentless bullying" directed at her and the impact it has had on her mental health.
Australians have a tendency to collectively turn against and mock any public figure that rises to prominence and experiences success, irrespective of talent.
Several high-profile stars have been outspoken about this phenomenon. Academy Award-nominated actress and Neighbours alum Margot Robbie was quizzed by Vanity Fair on her fame back home in Australia and had this to say.
"There's a thing in Australia called tall-poppy syndrome. Have you heard of it? It's a pretty prevalent thing—they even teach it in school," said Robbie.
"Poppies are tall flowers, but they don't grow taller than the rest of the flowers, so there's a mentality in Australia where people are really happy for you to do well; you just can't do better than everyone else or they will cut you down to size."
In a 2017 clip from Late Nights with Seth Meyers, model and Orange Is The New Black star Ruby Rose hurriedly corrects Meyers when he discusses her fame in Australia.
"I'm not very famous… I'll get in so much trouble if you say that," said Rose.
"They don't like hearing that back home."
In 2017, columnist Van Badham made the connection between a smear campaign conducted by Australian gossip magazines against a fresh-faced Rebel Wilson with our love to see the mighty fall.
Critiques on Tones and I are mainly aimed at her voice, which definitely contains the inflections of the much-disparaged typical Indie Singer (best epitomised in the Vine below).
Not appealing to everyone, sure. But this in no way warrants the unending shitstorm of abuse and hatred towards a young musician.
There was a notable increase in online abuse around the time that voting was open for triple j's Hottest 100. TikTok, Twitter and Facebook are all fertile ground for trolls to make fun of the artist.
@harlsmaloneEtch this in history ##hottest100 ##triplej ##jjj ##countryroad ##billieeilish ##dancemonkey @postmalone ##badguy ##australia ##foryou ##music ##art ##fyp ##aus♬ Merlins cover of Country Roads – deadp00l1131
Dance Monkey by tones and I https://t.co/yHkToqzb1r
— bárbara (@passionfruit_02) March 1, 2020
Tones and I's recent sets at St Jerome's Laneway Festival engaged audiences and showed off her natural artistry. She was charismatic in-between numbers, connecting songs with low-key storytelling, ultimately leading huge sing-a-longs to the very track that people have been collectively dumping on.
This anecdote, one of countless many, highlights our nation's collective hypocrisy.
Let's reject bullying, shirk our supposed need to tear down successful exports, and instead join in and celebrate as one when one of our own makes it big.
Image by Rachel Darling
Isabella Carbone


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G & D Scaffolding Ltd was formed 20 years ago and has grown into a robust and capable company. Having established ourselves as one of the quality companies in Portsmouth, Hampshire we are fully insured and our dedicated workforce are fully trained scaffolders. All of our work is completed to the highest standards, on time and budget. Our operational area covers Hampshire, Portsmouth, Basingstoke, Chichester, Guildford and West Sussex.
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text:
Former Stevenage footballer Efe Sodje jailed over role in children's charity fraud
Dan Mountney
(left to right) ex-rugby player Bright Sodje and ex-footballers Stephen Sodje and Efe Sodje, were found guilty and jailed in 2017 for siphoning off money from their family charity, the Sodje Sports Foundation. Picture: John Stillwell/PA Wire
A former Stevenage FC footballer and two of his brothers have been jailed for fraud after siphoning off money from a charity they set up for poor African children.
Efe Sodje playing against Stevenage for Bury at Broadhall Way in 2011. Picture: Alan Millard.
Efe Sodje, 46, of Cheadle in Greater Manchester, was found guilty alongside brothers Stephen Sodje, 43, of Bexley, and Bright Sodje, 52, of Sale, Greater Manchester, in 2017 after they took money from their family charity, the Sodje Sports Foundation.
Former Boro defender Efe – described as the face of the charity – was sentenced to 18 months in prison, having received around £7,500.
Stephen, also a footballer, was given two years and six months after receiving around £30,000, while ex-rugby player Bright, who received £3,000 and also signed cheques to other family members totalling £18,000, was sentenced to 21 months behind bars.
Sentencing, Judge Michael Topolski QC told the defendants: "You have brought shame upon yourselves and your family."
Their convinctions can only be reported after another of their brothers, Sam Sodje – a former Stevenage player himself – was found not guilty of taking part in the fraud at a re-trial.
He and Efe were also found not guilty of taking part in a 2013 scam, where bank accounts were used to channel cash totalling £80,000 from companies around the world.
Akpo Sodje, who also played at Broadhall Way, was implicated but moved to Dubai and refused to return to the UK for questioning.
The court heard how the Sodjes set up their charity in 2009 to help provide sporting facilities to youngsters in Nigeria.
Cash was raised at a number of events, including a charity football match at Sheffield Wednesday's Hillsborough ground and a fundraising dinner at Charlton Athletic Football Club.
In 2011, a gala dinner held at Manchester's Lowry Hotel for the Royal Manchester Children's Hospital raised almost £11,500, but prosecutor Julian Christopher QC said: "Not a penny went to the Royal Manchester Children's Hospital."
National Crime Agency deputy director Chris Farrimond said: "Bright, Efe and Stephen Sodje promoted themselves as generous, community-minded figures when they were knowingly defrauding people who thought they were helping deprived children in Nigeria."
Efe made more than 130 appearances for Stevenage between 1994 and 1997 and also represented Nigeria at the 2002 World Cup. Sam Sodje – who made three Premier League appearances for Reading – played 32 times for Boro from 2001 to 2002, while Akpo, the youngest of the four footballing brothers, made just one substitute appearance for the club.


Allmusic: "The second movement takes a place among the most serene music Beethoven ever produced. Free from the dramatic unrest of the first movement, the second is marked by a tranquil, organic lyricism. Toward the end, an abrupt orchestral outburst leads into a cadenza, which in turn takes the work directly into the final movement. The genial Rondo, marked by a folk-like robustness and dancelike energy, makes some of the work's more virtuosic demands on the soloist."
The 2nd movement can be found HERE.
Have you found the first? And do you know where I can get a recording?
No - I wish someone would put it on YT!


My husband was prescribed Dexedrine by his doctor 3 years ago. It has taken control over his life. He mixes it with Neurontin and when he is stressed out goes for drinking.
This whole mix makes him an angry being, to the point that last Halloween I had to call the cops as he destroyed the door of one of our rooms, spat on my face and threaten to drive the car while the street was crowded with kids trick or treating.
He had to go to anger management classes and drug abuse classes for 6 months in which he controlled himself a bit.
Now it's starting all over again with the difference that now I am 4 months pregnant and I am getting really scared. I don't think his doctor cares much if he is abusing these pills or not. I don't believe there is a follow up.
Either my husband is a great liar when his sees him or the doctor is completely dumb. There is no talking to him, everything is taken the wrong way, I am always at fault. I am not sure how to proceed anymore, how do you deal with a person like this? He was definitely not like this before starting to take the Dexedrine.
Call his doctor and ask for help!
Based on your description it sounds like your husband has an amphetamine addiction. Amphetamine addiction can cause mental health disorders and even psychosis.
Addiction attacks the brain and convinces the addict that they MUST have the drug to survive. They will do ANYTHING to get the drug and their entire personality changes.
Because your husband is angry and potentially violent, you need to be prepared to stay somewhere else if his anger symptoms worsen. I would also recommend that you call his doctor and discuss the addiction with the doctor. Ask him to work with you to help get your husband into treatment for his addiction. This will likely anger your husband so please protect yourself and your baby by having a save place to go if he becomes violent.
I would also recommend you IMMEDIATELY begin attending Al-anon meetings at least twice a week and more if possible. Begin working the 12 steps and find a sponsor whose has helped their husband to end an addiction. This will help you to learn how to help your husband but to avoid inadvertently enabling his addiction.
Also, try to get your husband to begin attending meeting of AA or NA so that he is also learning to work the 12 steps and finding a sponsor. Recovery statistics are good if both of you attend meetings and work the steps.
There is help and there is hope but you need to take action ASAP to help your husband to end this terrible disease.


text:
Q: Dialogflow intent lifespan best practice and performance I am developping a vocal assistant with dialogflow and I have a question about the lifespan of an intent.
As far as I understand, the lifespan value gives me the number of possible interactions inside this intent. It is decremented at each interaction and when is equal to 0 the value cannot be recognized as a possible value of the intent.
The default value of a lifespan is 5 but I can set it to any value like 99.
In my agent I try to always set the lifespan of my context to 0 when I want to quit it. Is it the best practise for quitting a context?
Also, in some contexts where there are often more than 5 interactions, I am tempted to initialize lifespan to 99. But, can it deteriorate the performance if we put large values for lifespan? Once again, what is the best practice for lifspan and context management?
Many many thanks

A: Changing the lifespan of context is the good practise to control the flow of the conversation.
But in my opinion, to make conversation in a good pace, make the lifespan of context to the lesser value, because it will appears to be lengthy  conversation with user till the expected answer.
A good source of the explanation of lifespan is :-- https://miningbusinessdata.com/optimal-context-lifespan-in-api-ai/

A: Yes, explicitly setting the context lifespan to 0 to indicate the context is no longer valid is a reasonable practice. I tend to do the opposite - every time I'm in the fulfillment that is still in the context, I'll reset the lifespan to the full value.
As for choosing a full value, I think it depends on how the context itself works. Setting it to "99" while active and "0" when you know it is invalid makes sense for a lot of things, but ignores some of the power of the lifespan countdown. In some cases, it might make sense to let it count down to help keep track of how many times the user has tried to do something inside (or outside) that particular context.
For example, if a user asks for "help", you might set a "help" context with a lifespan of 3. If they don't ask for more help within 3 tries, this context will timeout. If the user asks for help again while the context is active, you can handle it one way. If not, you handle it differently.
Remember that you can set more than one context, and the context check is for all the ones specified being active. You can use this, combined with the automatic countdown, to your advantage in some cases.
Bottom line, however:

*

*Contexts are incredibly powerful.

*How you use them depends on your needs.

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