text:
KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Chia sẻ: Diep The Trung TRUNG | Ngày: | Loại File: DOC | Số trang:10
lượt xem 353
download
KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
TTCK theo nghĩa rộng được gọi là thị trường vốn (Capital market). Ở đây các giấy nợ trung, dài hạn và các loại cổ phiếu được mua bán.
Bình luận(1) Đăng nhập để gửi bình luận!
Nội dung Text: KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
- PHẦN I KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ TTCK 1.1.1 Khái niệm TTCK TTCK, theo nghĩa rộng được gọi là thị trường vốn (Capital market). Ở đây các giấy nợ trung, dài hạn (chứng khốn cĩ thời hạn trên 1 năm) và các loại cổ phiếu được mua bán. TTCK là thị trường tạo lập và cung ứng vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế. Các cơng cụ ở TTCK bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, trái phiếu cơng ty, trái phiếu chính quyền địa phương, các hợp đồng vay thế chấp. Các cơng cụ trên thị trường vốn thường cĩ thời hạn dài như trái phiếu, cổ phiếu… do đĩ giá cả của nĩ dao động rộng hơn so với các cơng cụ của thị trường tiền tệ. Vì vậy, nĩ được coi là những CK cĩ độ rủi ro cao hơn, và vì vậy cơ chế phát hành và lưu thơng chúng khá chặt chẽ nhằm hạn chế những biến động và thiệt hại cho nền kinh tế 1.1.2 Phân loại TTCK ạ Căn cứ vào tính chất phát hành hay lưu hành chứng khốn, TTCK được chia làm 2 cấp: - Thị trường sơ cấp: hay thị trường phát hành; là hoạt động chào bán ra cơng chứng lần đầu tiên một loại chứng khốn của Chính Phủ hay doanh nghiệp, đĩ chính là việc phát hành chứng khốn ra cơng chúng. Trừ trái phiếu chính phủ, tất cả các tổ chức kinh tế muốn phát hành chứng khốn đều phải được phép của UBCKNN. Thơng thường việc phát hành CK ra cơng chứng được sự giúp đỡ của các tổ chức tài chính trung gian như cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư… - Thị trường thứ cấp hay thị trường lưu hành CK là hoạt động chuyển nhượng quyền sở hữu CK từ tay nhà đầu tư này sang tay nhà đầu tư khác. Trên thị trường này các nhà đầu tư cĩ thể mua và bán chứng khốn rất nhiều lần. Hàng ngày một khối lượng rất lớn chứng khốn được giao dịch qua các TTCK trên thế giới lên đến hàng ngàn tỷ USD. - Mối liên quan giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Thị trường sơ cấp là tiền đề cho hoạt động của thị trường thứ cấp bởi vì chính nơi đây đã tạo ra hàng hĩa cho thị trường giao dịch. Ngược lại, thị trừơng thứ cấp tạo động lực cho sự phát triển của thị trường sơ cấp. Chính việc giao dịch mua đi bán lại trên thị trường thứ cấp đã tạo ra tính thanh khoản cho CK, đĩ là tính chất dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt. Các nhà đầu tư nắm giữ các loại CK thường nhắm các cơ hội bán đi CK để kiếm lời, chính tính thanh khoản đã thu hút các nhà đầu tư đến với TTCK ớ Căn cứ vào tính chất pháp lý của hình thức tổ chức thị trường chia ra: TTCK tập trung (SGDCK) hay TTCK khơng tập trung (OTC) TTCK tập trung: là địa điểm hoạt động chính thức của các giao dịch chứng khốn gọi là SGDCK. Đĩ là nơi các nhà mơi giới kinh doanh chứng khốn gặp gỡ để đấu giá, thương lượng mua bán chứng khốn cho khách hàng hay cho chính mình theo những nguyên tắc và quy chế giao dịch của SGDCK đề ra trên cơ sở của Luật chứng khốn. TTCK khơng tập trung ( thị trường OTC): là hoạt động giao dịch của CK khơng thơng qua SGDCK, mà thực hiện bởi các cơng ty chứng khốn thành viên ở rải rác khắp nơi trên đất nước. Phương thức giao dịch thơng qua mạng điện thoại và vi tính. ạ Căn cứ vào phương thức giao dịch của thị trường, chia ra 2 loại thị trường 1
- Thị trường giao ngay (Spot market) là thị trường của những giao dịch CK mà lệnh của khách hàng được thực hiện ngay căn cứ vào giá trị hiện tại và sẽ thanh tốn vào một ngày gần sau đĩ. Thị trường kỳ hạn hay thị trường tương lai ( Future market) là thị trường của các hợp đồng tương lai và các cơng cụ dẫn xuất từ chứng khốn. Hợp đồng được ký kết căn cứ vào giá cả hiện tại, nhưng giao dịch thanh tốn lại diễn ra một ngày ở tương lai trong kỳ hạn. 1.1.3 Chức năng của TTCK ủ Cơng cụ tập trung vốn cho nền kinh tế: vai trị quan trọng đầu tiên của TTCK là thu hút các nguồn vốn nhàn rỗi trong nhân dân để hình thành các nguồn vốn khổng lồ cĩ khả năng tài trợ cho các dự án đầu tư dài hạn phát triển kinh tế cũng như tài trợ tăng vốn mở rộng sản xuất kinh doanh. TTCK là cơng cụ huy động vốn hết sức hữu hiệu khơng những trong nước mà cả nước ngồi. Đối với nước ta, các nguồn vốn lớn cịn tiềm tang trong nhân dân chưa được đưa vào sản xuất kinh doanh, thì việc cần cĩ một TTCK song hành với sự ra đời của các cơng ty cổ phần là một chiến lược kinh tế trước mắt cũng như lâu dài. ư Khuyến khích tiết kiệm và đầu tư:TTCK tạo ra cơ hội thuận tiện khuyến khích mọi người dân tiết kiệm và biết cách sử dụng tiền tiết kiệm một cách tích cực mang lại hiệu quả qua việc đầu tư vào các loại chứng khốn. Khả năng sinh lời của các loại CK gây ra ý muốn tiết kiệm để đưa tiền vào đầu tư. Mỗi người trong xã hội chỉ cĩ một số tiền tiết kiệm bé nhỏ, nhưng tổng số tiền tiết kiệm của cả xã hội sẽ to lớn hơn bất cứ tài sản của cá nhân nào. Mặt khác, trong xã hội cũng tồn tại các quỹ tiền tệ tập trung: ngân hàng đầu tư, ngân hàng thương mại, quỹ bảo hiểm…đều cĩ mục đích khuyến khích tiết kiệm, nhưng các quỹ tiền tệ này cũng chỉ phát huy hết tác dụng của nĩ khi cĩ một TTCk tồn tại song hành với nĩ. 1.1.4 Vai trị của TTCK ủ Cơng cụ đảm bảo thanh khỏan cho sổ tiết kiệm phục vụ đầu tư dài hạn: Vai trị của TTCK bảo đảm cho việc nhanh chĩng chuyển tiền mặt của các chứng khốn cĩ giá. Đây chính là yếu tố quan trọng để thu hút các nhà đầu tư đến với TTCK, với một TTCK hoạt động càng hữu hiệu thì tính thanh khỏan càng cao. ỏ Cơng cụ đo lường giá trị các tích sản của doanh nghiệp: Những thơng tin doanh nghiệp cung cấp cho các nhà đầu tư trên TTCK qua các bảng phân tích đánh giá năng lực sản xuất của doanh nghiệp, triển vọng của doanh nghiệp trên thị trường, khả năng sinh lợi của hoạt động sản xuất kinh doanh, xu thế phát triển của doanh nghiệp trong thời kỳ tương lai từ 3 đến 5 năm đã phần nào lượng giá được tích sản của doanh nghiệp khách quan và khoa học. Mặt khác, với tính chất đặc biệt nhạy bén của TTCK, sự lên xuống gía cả chứng kháon trên thị trường cũng nĩi lên sự biến động của giá trị doanh nghiệp tại bất kỳ thời điểm nào ể Thúc đẩy các doanh nghiệp sử dụng vốn cho sản xuất kinh doanh cĩ hiệu quả: với nguyên tắc hoạt động chủ đạo trên TTCK là cơng khai, cơng bằng và trung thực, mọi thơng tin về doanh nghiệp đều được cơng chứng kiểm tra đánh giá. TTCK vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc các doanh nghiệp khơng những phải hoạt động sản xuất kinh doanh đúng pháp luật mà cịn phải hoạt động sản xuất kinh doanh cĩ hiệu quả ả Vai trị chống lạm phát của TTCK: TTCK cịn làm giảm áp lực lạm phát, Ngân hàng TW với vai trị điều hịa hệ thống tiền tệ sẽ tung ra nhiều trái phiếu kho bạc bán trên TTCK với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền lưu hành, nhờ đĩ số tiền sẽ giảm bớt và áp lực lạm phát cũng giảm đi. 2
- Hỗ trợ và thúc đẩy các cơng ty cổ phần ra đời và phát triển: cĩ thể nĩi, hai loại Œ định chế tài chính này đi đơi với nhau như hình với bĩng. Thật vậy, TTCK là điều kiện khơng thể thiếu trong việc đưa cổ phiếu ra cơng chứng giúp cho quá trình phát hành và lưu hành cổ phiếu đạt hiệu quả. Những đĩng gĩp của TTCK đối với nền kinh tế hiển nhiên là rất to lớn. Hiện nay, hầu hết các quốc gia theo cơ chế thị trường đều cĩ tổ chức TTCK, ngay cả các quốc gia đang phát triển cũng hình thành và phát triển TTCK của họ làm cơng cụ đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư và tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, TTCK được coi là một cơng cụ cực kỳ nhạy bén và tinh xảo cũng cĩ những mặt trái của nĩ, những tác động tiêu cực vơ cùng nguy hiểm đối với nền tài chính của một quốc gia nếu nĩ khơng được điều hành một cách lành mạnh, hợp pháp và đúng quy luật. 1.2 ĐẶC ĐIỂM VÀ CÁC HÌNH THỨC ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI 1.2.1 Khái niệm “ Đầu tư gián tiếp nước ngồi” Lý thuyết và thực tiễn hoạt động đầu tư đã phân biệt hai hình thức đầu tư chủ yếu: trực tiếp và gián tiếp. Đầu tư trực tiếp nước ngồi dùng chỉ các hoạt động đầu tư vật chất của nhà đầu tư của một nền kinh tế vào việc hình thành nên một doanh nghiệp ở một nền kinh tế khác nhằm mục đích kinh doanh lâu dài. Khái niệm đầu tư gián tiếp xuất hiện khi TTCK phát triển, việc mua bán cổ phiếu, trái phiếu trở nên phổ biến, nhiều nhà đầu tư thay vì phương thức đầu tư trực tiếp truyền thống đã lựa chọn phương thức đầu tư thơng qua một cơng ty khác (thường là các tổ chức tài chính) hoặc mua cổ phiếu, trái phiếu của các doanh nghiệp, các tổ chức tự trị cĩ hạch tốn hoặc của Chính phủ. Để phản ánh các hoạt động đầu tư nêu trên, thuật ngữ “Portfolio investment” được đưa ra. Như vậy, Portfolio Investment là thuật ngữ phản ánh các hoạt động đầu tư khơng phải là đầu tư trực tiếp truyền thống. Khi TTCK phát triển ở quy mơ quốc tế, hoạt động mua bán chứng khốn được mở rộng cho các nhà đầu tư quốc tế và được tổ chức liên thơng ở nhiều TTCK khác nhau, ranh giới giữa đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) và đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) trở nên khĩ phân định, từ đĩ cách hiểu về FDI và FPI cĩ sự thay đổi đáng kể. Vì vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi cĩ thể tạm hiểu theo nghĩa khá rộng thơng qua 3 hình thức: - “Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ cĩ giá khác” (kể cả của doanh nghiệp, các tổ chức tự trị được phép phát hành và của chính phủ) - Đầu tư “thơng qua Quỹ đầu tư chứng khốn” - “Thơng qua các định chế tài chính trung gian khác”. Với nghĩa rộng như vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi được hiểu tương đương với thuật ngữ Foreign Portfolio Investment (FPI) 1.2.2 Các kênh, hình thức FPI: Xét trên bình diện quốc tế, FPI cĩ 2 kênh chính: FPI trực tiếp và FPI gián tiếp. Mỗi kênh này lại cĩ một số hình thức đầu tư cụ thể.. 1.2.2.1 FPI theo phương thức trực tiếp: kênh FPI này cĩ hai hình thức: - Mua các chứng chỉ đầu tư nước ngồi tại thị trường nước ngồi. - Mua các chứng chỉ đầu tư nước ngồi tại thị trường tài chính trong nước. 1.2.2.2 FPI theo phương thức gián tiếp: kênh này cĩ 3 hình thức: - Mua các trái phiếu Châu Âu cĩ quyền mua cổ phiếu (Equity- linked Eurobonds). Trên thị trường tài chính cĩ lưu hành 2 loại trái phiếu Châu Âu: trái phiếu gắn với quyền 3
- mua cổ phiếu (Eurobonds with warrante) và trái phiếu chuyển đổi (transation eurobond). - Mua cổ phiếu của các cơng ty liên quốc gia ( MNC), các MNC luơn cĩ đầu tư (trực tiếp và gián tiếp) vào các quốc gia khác. - Đầu tư thơng qua các quỹ tương hỗ quốc tế (International Mutul funds) Mỗi một kênh, hình thức đầu tư nêu trên cĩ đặc điểm nhất định. Xét về hình thức chứng từ cĩ giá trong đầu tư gián tiếp, ta cĩ các hình thức FPI sau: - Mua cổ phiếu cơng ty và các tổ chức được phép phát hành. - Mua trái phiếu cơng ty. - Mua trái phiếu Chính phủ. 1.2.3.2 Tác động của FPI: FPI cĩ vai trị lớn trong nển kinh tế tịan cầu nĩi chung và đối với từng nước nĩi riêng. FPI cĩ tác động nhiều mặt, cả tích cực và tiêu cực đối với nước đầu tư và nước nhận vốn đầu tư. 1.2.3.2.1 Tác động tích cực Đối với nước đầu tư Đa dạng hĩa cơ cấu đầu tư, cho phép các nhà đầu tư cĩ thể chuyển vốn đến o những thị trừơng mới nổi cĩ mức lợi nhuận kinh doanh cao (kèm theo hệ số rủi ro lớn). Bằng cách đầu tư FPI, các nhà đầu tư cĩ thể nhanh chĩng khắc phục xu hướng lợi nhuận bình quân giảm dần, nâng cao hiệu quả kinh doanh. San sẽ rủi ro kinh doanh sang các khu vực khác, đặc biệt là các khu vực thị o trường mới nổi. So với đầu tư trực tiếp (FDI), khả năng san sẽ rủi ro qua đầu tư gián tiếp (FPI) nhạy bén hơn và đa dạng hơn. Thơng qua đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư cĩ cơ hội tìm hiểu và thâm nhập thị o trường mới, thích nghi từng bước với thị trường mới. Đối với nước nhận đầu tư: Trước hết FPI là một kênh dẫn vốn cĩ quy mơ lớn hơn nhiều so với đầu tư trực o tiếp truyền thống, cho phép cĩ thể thu hút lượng vốn lớn của nước ngồi đĩng gĩp vào tăng trưởng kinh tế, giải quyết việc làm và các mục tiêu tài chính. Hơn nữa, chính hình thức đầu tư FPI cịn giúp đẩy mạnh FDI (thơng qua mua cổ phiếu, NĐTNN cĩ thể dễ dàng sở hữu và trực tiếp quản lý doanh nghiệp trong nước). Ngồi ra FPI giúp các doanh nghiệp trong nước cĩ thể hoạt động hiệu quả hơn, năng động hơn và nâng cao giá trị của mình (Ví dụ: Cơng Ty VINAMILK đã nâng cao giá trị của mình lên rất nhiều do cĩ sự tham gia mua cổ phiếu của NĐTNN). Hơn nữa, đối với nền kinh tế, FPI là hình thức giúp các nước cĩ nền kinh tế mới nổi và chuyển đổi như Việt Nam nhanh chĩng hơn trong việc mở cửa, tham gia hội nhập vào thị trường vốn quốc tế, nâng cao sự tín nhiệm trong hoạt động kinh tế đối với nước ngồi. Bên cạnh đĩ, vốn FPI chảy vào cĩ thể đầy nhanh tốc độ tăng trưởng của một o nước bằng cách làm tăng khả năng thanh tốn và hiệu suất của thị trường vốn nội địa. Thị trừơng vốn với khả năng thanh khỏan và hiệu suất cao cho phép nguồn lực được sử dụng một cách cĩ hiệu quả nhất dẫn đến đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng. Khi nguồn vốn FPI chảy vào sẽ cĩ tác động làm tăng tính thanh khỏan của thị o trường, bởi các giao dịch vốn trên thị trường trở nên sơi động hơn khi cĩ sự tham gia của các NĐTNN, qua đĩ sẽ tạo điều kiện phát triển phân phối nguồn lực và từ đĩ cĩ tác động tích cực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Thị trường vốn phát triển cĩ tác động làm giảm rủi ro thanh khoản. Thị trường o vốn với khả năng thanh khỏan cao làm cho đầu tư dài hạn hấp dẫn hơn, bởi vì nĩ cho phép người gửi tiết kiệm cĩ thể nhanh chĩng bán chứng khĩan với chi phí giao dịch thấp 4
- khi họ cần sử dụng khỏan tiền tiết kiệm của mình. Khi đầu tư dài hạn trở nên hấp dẫn hơn sẽ tạo điều kiện cải thiện tình hình phân phối vốn và tăng năng lực sản xuất. Thị trường phát triển đồng thời làm tăng hiệu quả quản lý doanh nghiệp. TTCK o phát triển tạo điều kiện quản lý doanh nghiệp hiệu quả hơn vì tính cơng khai, minh bạch thơng tin của thị trường, buộc các nhà quản lý doanh nghiệp phải thực hiện vai trị quản lý tốt hơn. Mặt khác, nếu TTCK phát triển tạo điều kiện cho các nhà đầu tư bên ngồi cĩ thể mua lại các doanh nghiệp hoạt động khơng hiệu quả, thay đổi bộ máy quản lý và khuyến khích sản xuất kinh doanh phát triển. 1.2.3.2.2 Tác động tiêu cực Đối với nước đầu tư Cùng với lợi ích cơ bản, các nhà đầu tư FPI phải chịu những rủi ro nhất định. ị Thứ nhất, những rỉ ro đặc biệt của thị trừơng tài chính nước ngồi, đáng chú ý là rủi ro chính trị, rủi ro đạo đức và rủi ro kinh tế của thị trường mới nổi. ổ Thứ hai, các rào cản về thủ tục hành chính và nhất là về thuế cĩ thể làm triệt tiêu lợi ích thu được. ợ Thứ ba, những chính sách điều tiết thị trường vốn của các nước nhận vốn FPI. ố Thứ tư, chi phí giao dịch trong đầu tư FPI cĩ thể cao hơn so với dự kiến. Đối với nước nhận đầu tư: ư So với các hình thức đầu tư nước ngồi, đầu tư gián tiếp cĩ xu hướng khơng ổn định hơn so với các hình thức đầu tư khác do đặc tính thị trường và khả năng thanh khỏan cao. Sự khơng ổn định của nguồn vốn FPI ở một mức độ nhất định là cĩ giá trị, bởi vì nĩ tạo cơ hội tiềm năng thu hút các nhà đầu tư và kích thích thị trừơng hoạt động hiệu quả hơn. Tuy nhiên, tính khơng ổn định cũng sẽ gây ra rủi ro, những rủi ro này nếu khơng được quản lý hiệu quả cĩ thể gây ra tình trạng mất ổn định của hệ thống tài chính và các khĩ khăn kinh tế khác. ế Những rủi ro cĩ thể xảy ra khi đầu tư nước ngồi chảy vào nhiều, nhất là đầu tư gián tiếp đĩ là những rủi ro vĩ mơ: Dịng vốn lớn chảy vào cũng cĩ thể làm mất cân bằng vĩ mơ, đặc biệt là khi chính sách vĩ mơ khơng nhất quán và hướng tới những mục tiêu mâu thuẫn. Nguy cơ phổ biến nhất là tỷ giá tăng lên quá mức (đồng bản tệ lên giá), chính điều đĩ phá vỡ cân bằng tài khỏan vốn và làm tích tự nợ nước ngồi (tỷ gía hối đối thực tăng sẽ thúc đầy khả năng vay ngoại tệ khơng cĩ bảo đảm và gieo mầm cho tình trạng mất vốn khi tỷ giá giảm xuống mức thấp hơn mức cĩ thể kiểm sốt được). Tuy nhiên những rủi ro này sẽ được hạn chế trong bối cảnh các yếu rố kinh tế cơ bản được cải thiện, đĩ là: cán cân thanh tốn cĩ vị thế, lạm phát thấp so với thế giới hoặc tăng năng suất lao động cao hơn so với các nước khác. Và chính những yếu tố cơ bản này sẽ giàm sức ép tăng tỷ giá hối đối thực. ự Bên cạnh đĩ, vốn đổ vào cĩ thể gây ra áp lực lạm phát trong một số trường hợp như: khi tỷ giá cố định đươc duy trì, dịng vốn đổ vào dẫn đến tình trạng mở rộng điều kiện tiền tệ trong nền kinh tế, qua đĩ sẽ tác động đến mức giá, tỷ lệ lạm phát cĩ thể gia tăng. Điều đĩ sẽ gây bất lợi cho hoạt động kinh tế nĩi chung và hoạt động của hệ thống trung gian tài chính nĩi riêng. Rủi ro khủng hoảng tài chính tiền tệ cĩ thể xảy ra khi các NĐTNN rút vốn ào ạt, nhất là đối với các nguồn đầu tư gián tiếp. Các cuộc khủng hỏang tài chính tiền tệ ở Mêxicơ (1994), Thái Lan (1997) là một minh chứng rất rõ nét về rút vốn ồn ạt của các nhà đầu tư gián tiếp. Mặc dù các cuộc khủng hỏang tài chính tiền tệ, cĩ thể xuất phát từ những nguyên nhân khác nhau (khủng hỏang lịng tin, khủng hỏang các chỉ số kinh tế cơ bản…), nhưng bối cảnh đĩ, nguồn vốn đầu tư gián tiếp chiếm tỷ trọng cao trong các khỏan vay nợ nước ngồi sẽ càng làm trầm trọng thêm mức độ khủng hoảng. 5
- Chính vì vậy, để tránh những tác động xấu của nhà đầu tư gián tiếp, việc kiểm sốt chặt chẽ luồng vốn này là rất cần thiết. PHẦN II KHÁI QUÁT VỀ NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Trong những năm qua, tuy Việt Nam đã khá thành cơng trong việc thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp, nhưng dịng vốn này chảy vào nước ta cịn khá khiêm tốn. Từ năm 2005 trở về trước, nguồn vốn FII này cĩ tăng nhưng quy mơ cịn nhỏ và chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI. Cụ thể là, năm 2001 tỷ trọng vốn FII/FDI chỉ 1.2%, năm 2003 là 2.3% và tăng lên 3.7% năm 2004. Tình hình này được thể hiện qua hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngồi tại thị trường chứng khốn cịn yếu và vai trị của họ khơng được nổi bật. Điều này cĩ thể giải thích là do hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh của thị trường chứng khốn, cũng như giai đoạn nằm ngang kéo dài quá lâu của chỉ số chứng khốn đã khiến cho khơng chỉ rất nhiều nhà đầu tư trong nước mà cả các nhà đầu tư nước ngồi cũng khơng đánh giá cao về tiềm năng hồi phục và phát triển của giá cả cổ phiếu Năm 2006 thực sự là một năm “bản lề” đối với dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi, với việc xuất hiện thêm nhiều quỹ đầu tư mới với quy mơ lớn hơn, cũng như việc cam kết tăng vốn của các quỹ hiện hữu. Đến cuối năm 2006, tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngồi tại thị trường chứng khốn Việt Nam đã tăng vọt gấp gần ba lần, từ 6% lên 17% với hơn khoảng 2 tỷ USD FII được cơng bố thơng qua các quỹ đầu tư chính thức. Và tính đến tháng 4/2007, nhà đầu tư nước ngồi vẫn mạnh nhất trên thị trường niêm yết, trong đĩ giá trị đầu tư vào cổ phiếu của các cơng ty niêm yết chiếm đến 68% trong tổng giá trị đầu tư của nhà đầu tư nước ngồi; đầu tư vào trái phiếu niêm yết chiếm 25%; đầu tư vào trái phiếu khơng niêm yết chỉ chiếm 6% và đầu tư vào cổ phiếu khơng niêm yết chỉ vỏn vẹn cĩ 1%. Như vậy, so sánh hai mốc thời điểm đầu năm 2006 với những tháng đầu năm 2007, tỷ lệ sở hữu giá trị cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngồi đã tăng gấp gần 4 lần. Tình hình đĩ cũng cĩ tính tương ứng với thơng tin của Ngân hàng thế giới ước tính các nhà đầu tư nước ngồi đã đầu tư khoảng 4 tỷ USD vào thị trường chứng khốn Việt Nam. Tại thị trường niêm yết, nhà đầu tư nước ngồi đã nhanh chĩng sở hữu đến 49% hoặc đang cĩ xu hướng đạt đến 49% (tỷ lệ cao nhất cho phép đối với nhà đầu tư nước ngồi) đối với một số mã cổ phiếu như AGF, CII, BT6, GIL, GMD, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM, chứng chỉ quỹ VFMVF1. Hiện nay, cĩ những quỹ đầu tư nước ngồi được đánh giá là hoạt động thành cơng trên thị trường Việt Nam là Vina Capital, Indochina Capital, Dragon Capital, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Group, HSBC, JP Morgan, Deutsch AG... Trong số các nhà đầu tư nước ngồi, các quỹ đầu tư cĩ người quản lý quỹ tại Việt Nam chiếm tỷ trọng 70% trên tổng quy mơ vốn đầu tư của các nhà đầu tư nước ngồi. Tuy nhiên, trong số các quỹ đầu tư nước ngồi chưa cĩ mặt các quỹ Mutual Fund và Pension Fund - là các quỹ cĩ mục tiêu đầu tư rất dài hạn. Trong cuộc chơi chứng khốn tại thị trường chứng khốn Việt Nam, nhà đầu tư nước ngồi cĩ một động thái rất đặc biệt: trong đa số trường hợp biến động về giá cổ phiếu, 6
- dường như nhà đầu tư nước ngồi luơn giữ một tư thế độc lập và tách rời hẳn tâm lý đám đơng của các nhà đầu tư Việt Nam. Trong đợt điều chỉnh đầu tiên của VN-Index xuống dưới ngưỡng 1.000 điểm, việc mua vào của nhà đầu tư nước ngồi khi thị trường đảo chiều vẫn hầu như khơng cĩ gì đột biến. Vào những thời điểm thị trường sụt giảm mạnh, khi khơng khí ảm đạm lộ rõ ở các nhà đầu tư trong nước, thì nhà đầu tư nước ngồi vẫn chiếm khoảng 20% giá trị giao dịch tồn thị trường. Vì vậy, với một khối lượng lớn cổ phiếu với nhiều mức giá khác nhau. Trong đĩ cĩ những mức giá cực rẻ từ năm 2006. Với phương thức mua vào, bán ra theo kiểu “cuốn chiếu” ở từng mức giá, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể dẫn dắt thị trường trong những giai đoạn nhất định, nếu họ muốn như thế. Nhà đầu tư nước ngồi đang chia thành hai nhĩm. Một nhĩm cĩ chiến lược đầu tư trung và dài hạn dựa trên danh mục đầu tư rõ ràng, nhĩm khác chỉ tập trung đầu tư ngắn hạn. Nhĩm thứ hai chỉ đầu cơ mua bán liên tục và đáng lo ngại là số lượng nhà đầu tư nước ngồi thuộc nhĩm này đang cĩ xu hướng tăng và đang cĩ vai trị nhất định trong định hướng thị trường. Nhĩm này cũng tham gia lũng đoạn về tin đồn và những thủ thuật làm giá. Hiện chưa cĩ biện pháp hữu hiệu để kiểm sốt hoạt động đầu cơ này. Với tỷ trọng nắm giữ từ 20-25% số cổ phiếu niêm yết, nếu trong trường hợp các nhà đầu tư nước ngồi đồng loạt rút vốn ra, số vốn bị rút sẽ lên đến 3,5-4,2 tỷ USD. Con số này tuy chưa làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối của Nhà nước nhưng gây rủi ro nhất định cho nhu cầu nhập khẩu và trả nợ nước ngồi của Việt Nam hiện cịn khá lớn. Trong thời gian qua, đặc biệt từ đầu năm 2007, đã xuất hiện ngày càng nhiều đánh giá mang tính nhận định, phân tích về vai trị và hoạt động của các nhà đầu tư nước ngồi. Tuy nhiên, đáng chú ý là diễn biến hoạt động của họ vẫn cịn là một ẩn số lớn. Những bài phân tích tuy cĩ đề cập đến xu hướng vận động chung của nhà đầu tư nước ngồi nhưng rất ít thơng tin cụ thể về hoạt động của một nhà đầu tư nước ngồi cụ thể nào. Nĩi tĩm lại, tồn bộ các hoạt động mua bán của nhà đầu tư nước ngồi, mối quan hệ giữa khối lượng mua và khối lượng bán, thời điểm mua vào và thời điểm bán ra, và tất nhiên phải kể đến những tính tốn phương án chiến thuật “lướt sĩng” của nhà đầu tư nước ngồi, đã hầu như chưa được nghiên cứu và phân tích, dù chỉ mang tính tổng lược. Cũng bởi thế, trong nhiều trường hợp, từ hoạt động đấu giá cổ phần cho đến những tác động vào sự lên hoặc xuống của thị trường chứng khốn, mặc dù nhiều người đốn chắc là cĩ bàn tay của nhà đầu tư nước ngồi, thậm chí tác động rất sâu, nhưng cũng khơng cĩ một minh chứng nào được dẫn ra. Vậy thì những câu hỏi cần được đặt ra là trong tương lai khơng quá xa (vào cuối năm 2007 và trong năm 2008) là vai trị của nhà đầu tư nước ngồi sẽ ra sao tại thị trường chứng khốn Việt Nam? Và cùng với vai trị cĩ thể mang tính thượng phong ấy, nhà đầu tư nước ngồi sẽ “nắm giữ” thị trường thơng qua những động thái nào? Và đương nhiên, yếu tố đầu cơ của nhà đầu tư nước ngồi sẽ lộ diện đến mức nào và tạo được ảnh hưởng ra sao đối với sự lên xuống của thị trường chứng khốn? Hoặc một khía cạnh tiêu cực khác khơng thể khơng dự liệu: trong những trường hợp nào và kèm theo những điều kiện gì, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể rút một phần vốn hoặc tồn bộ vốn ra khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam, dẫn đến nguy cơ đổ vỡ của thị trường này Cho dù khơng được thừa nhận chính thức, nhưng giao dịch của nhà đầu tư nước ngồi đơi lúc được xem là “hàn thử biểu” của thị trường chứng khốn. Vậy họ đã mua bán ra sao? Khơng chọn cổ phiếu giá cao hoặc tăng nĩng: Trong số 109 loại cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đang niêm yết tại HoSTC hiện đã cĩ 10 loại cổ phiếu (tính đến ngày 10/7/2007) là AGF, BT6, TYA, STB, CII, GLI, GMD, IFS, 7
- REE và SAM đã hết room ( tỷ lệ được phép sở hữu dành cho nhà ĐTNN- 30% đối với ngành ngân hàng và 49% cịn lại đối với các ngành khác). Đáng chú ý là cả 10 loại cổ phiếu trên đều khơng cĩ cổ phiếu nào nằm trong TOP 5 cổ phiếu cĩ giá cao nhất sàn TP HCM hiện nay và REE, SAM là những cổ phiếu đầu tiên niêm yết trên TTCK Việt Nam. Năm cổ phiếu cao giá nhất gồm BMC, FPT, TCT, SJS, DHG lại khơng phải là những cổ phiếu được ưa chuộng nhất. Cổ phiếu “đầu bảng” BMC chỉ được các nhà ĐTNN sở hữu hơn 346.000 cổ phiếu và chiếm tỷ lệ 8,81%, các cổ phiếu cịn lại cũng đang cịn khá nhiều room cho nhà ĐTNN như DHG cịn hơn 1,1 triệu cổ phiếu trong số 3,2 triệu cổ phiếu nhà ĐTNN được phép mua, FPT cịn đến trên 27,5 triệu/44,6 triệu, SJS cịn 6,3 triệu/9,8 triệu và TCT cịn hơn 746.000 cổ phiếu (nhà ĐTNN mới sở hữu 2,27% tương đương với 36.300 cổ phiếu TCT). Khơng những vậy, với những cổ phiếu tăng nĩng và phi mã trong thời gian qua thì nhà ĐTNN cũng khá thận trọng, ngồi BMC và TCT thì LBM mới bán được 22.590/803.188 cổ phiếu với tỷ lệ vỏn vẹn cĩ 1,38%; SGH dù đồn đốn nhà ĐTNN thu gom nhưng room vẫn cịn khá nhiều (gần 281.000 cổ phiếu), riêng HAX cịn đến 548.000/796.000 cổ phiếu. Hai loại chứng chỉ quỹ là BF1 và VF1 cũng sắp hết room dành cho nhà ĐTNN, chỉ cịn chưa đến 5% dù BF1 hiện là loại chứng khốn cĩ giá thấp nhất sàn TPHCM và VF1 mang nhiều “tai tiếng” thời gian qua. “Nhắm” cổ phiếu của doanh nghiệp cĩ triển vọng: Trong số 9 loại cổ phiếu đã hết room dành cho nhà ĐTNN, trừ TYA thì 8 loại cổ phiếu cịn lại đều mang tên các doanh nghiệp làm ăn khá hiệu quả trong nhiều năm qua và ngành nghề cĩ triển vọng trong thời gian tới như AGF (thuỷ sản), BT6 (vật liệu xây dựng), GMD (vận tải biển và đang đa dạng hố ngành nghề), REE (cơ điện lạnh, địa ốc, tài chính...), SAM (vật liệu viễn thơng), IFS (nhiên liệu), GLI (thương mại), STB (ngân hàng) và CII (cơ sở hạ tầng). Những doanh nghiệp trên phần lớn thương hiệu đã được nhà ĐTNN biết đến trước khi đầu tư vào TTCK Việt Nam và thơng tin, tình hình tài chính của họ khá minh bạch. Riêng TYA (doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi đầu tiên niêm yết) chưa phải là một “blue-chip” đúng nghĩa nhưng được ưa chuộng do cổ đơng nước ngồi muốn nắm quyền “kiểm sốt” nên tăng cường mua vào rất lớn trong thời gian qua. Từ trước đến nay, các nhà ĐTNN chưa bao giờ đầu tư mạnh vào những cổ phiếu cao giá nhất nhì hay tăng quá nĩng trên sàn TPHCM. Vì vậy, do đầu tư lâu dài và khơng chạy theo phong trào nên nhà ĐTNN luơn tránh những loại cổ phiếu cĩ dấu hiệu bị đẩy giá hay tăng quá giá trị thực dù lợi nhuận trước mắt khá cao. Trong số 10 loại cổ phiếu trên thì khơng cĩ cổ phiếu nào vượt quá giá 160.000 đồng (SAM cao nhất hiện chỉ 156.000 đồng/cổ phiếu), thậm chí CII, IFS, TYA, GLI đang ở mức dưới 80.000 đồng/cổ phiếu. “Gu” của nhà ĐTNN và NĐT trong nước đơi khi khác biệt và nhiều trường hợp cịn trái ngược. Trong danh sách 20 loại cổ phiếu mà SSI đưa ra với nhận định cĩ tính thanh khoản tốt, đang “chiếm lĩnh” TTCK Việt Nam thì chỉ cĩ 4 loại cổ phiếu cĩ sức hút lớn đối với nhà ĐTNN (hết room) là SAM, GMD, REE và STB, cịn nhiều loại vẫn cịn room khá nhiều như FPT, PPC, VHS, ITA, PVD,VIP... Hiện nay, khơng ít loại cổ phiếu đang được nhiều nhà ĐTNN “dịm ngĩ” và cũng sắp hết room như VNM (cịn 4,2%), TDH (chỉ cịn 0,64%), BMP (0,45%), TMS (cịn 1,32%). Việc các loại cổ phiếu trên đang được các nhà ĐTNN ưa chuộng do kết quả kinh doanh, lợi nhuận khá khả quan từ năm 2006 đến nay, hơn nữa các loại cổ phiếu này 8
- đều cĩ triển vọng khá tốt do ngành hàng (như VNM, BMP) hay đang cĩ những dự án địa ốc nhiều tiềm năng (TDH, TMS). Bên cạnh việc tăng mua cổ phiếu của các quỹ đầu tư ngoại, lượng tài khoản của nhà đầu tư cá nhân nước ngồi đến mở mới tại các cơng ty chứng khốn đang tăng mạnh. NĐTNN cá nhân hiện nay rất đa dạng. Đĩ là những người đang làm việc tại Việt Nam, Việt kiều, những người vợ đi theo chồng và cả những người đến Việt Nam mở tài khoản, mua cổ phiếu rồi về. NĐTNN cá nhân cĩ nhiều chiến lược đầu tư khác nhau. Cĩ người chuyên đầu tư các CP "blue-chips", CP ngành ngân hàng hoặc năng lượng, nhưng cũng cĩ NĐTNN chỉ lựa tồn CP cĩ thị giá thấp để mua vào... Người đầu tư dài hạn nhưng khơng ít người chọn cách "lướt sĩng". Theo thống kê của cơng ty chứng khốn Sài Gịn (SSI) thì, hiện tổng số tài khoản của nhà đầu tư nước ngồi đến mở tại SSI tính đến nay đạt 2.000 tài khoản, nhưng trong đĩ nhà đầu tư Nhật Bản chiếm 70%. Với lượng nhà đầu tư cá nhân nước ngồi đến mở tài khoản tại cơng ty đang ngày một tăng lên, điều này sẽ gĩp phần rất lớn thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khốn. Tại sàn chứng khốn Bảo Việt (BVSC), Đại Việt (DVSC), Rồng Việt, số tài khoản mở mới của nhà đầu tư cá nhân nước ngồi cũng tăng dần, chiếm hơn 30% trên tổng số tài khoản mở mới. Một trong những nguyên nhân khiến nhà đầu tư nước ngồi đang quan tâm nhiều đến thị trường chứng khốn trong nước được các nhà phân tích thị trường đưa ra là: nền kinh tế VN đang trong quá trình phát triển bền vững và ổn định. Đặc biệt, thị trường chứng khốn vẫn cịn non trẻ và cĩ rất nhiều cơ hội để đầu tư kiếm lời. Trên thực tế, trong những năm gần đây nguồn lợi nhuận của nhà đầu tư nước ngồi kiếm được từ việc đầu tư vào thị trường chứng khốn VN tăng đáng kể và đã gây sự quan tâm chú ý đặc biệt đối với các nhà đầu tư tài chính nước ngồi. Và nếu nhà đầu tư nước ngồi duy trì ở mức mua bán như hiện nay thì thị trường chứng khốn sẽ được cũng cố và tăng trưởng mạnh trở lại. Hiện các quỹ nước ngồi vốn lớn như VinaCapital, Dragon Capital... đang tăng sức cầu, nhất là trong các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) của nhiều đại gia sắp tới. Nhìn chung, NĐTNN là những người cĩ kinh nghiệm, hiểu biết và đã cĩ kinh nghiệm ở một số TTCK đi trước Việt Nam nên sẽ dễ thành cơng hơn các NĐT cá nhân trong nước. PHẦN III MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỂ THU HÚT, NÂNG CAO VAI TRÒ VÀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ệ Cần mở Room cho nhà đầu tư nước ngồi, tuy nhiên phải theo lộ trình để tránh các “cú sốc” đối với TTCK. ớ Cần sớm ban hành quy chế hướng dẫn nhà đầu tư nước ngoài tham gia TTCK Việt Nam theo hướng khơng quá chặt chẽ. (Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) Vũ Bằng khẳng định tại Diễn đàn Doanh nghiệp VN ngày 4/12 rằng, những quy định hướng dẫn các nhà đầu tư nước ngồi vào TTCK VN sẽ khơng quá chặt chẽ, mà chỉ nhằm đảm bảo cho việc quản lý được cơng khai, minh bạch. UBCKNN đề nghị Bộ Tài chính và Chính phủ cho phép thành lập cơng ty quản lý quỹ 9
- 100% vốn nước ngồi ngay thời điểm này, thay vì tới năm 2010 theo cam kết gia nhập WTO của VN) ủ Kết nối các thị trường chứng khốn trong khu vực với nhau (5 nước ASEAN vừa ký bản ghi nhớ với Cơng ty cung cấp bản chỉ số tồn cầu (FTSE) để thành lập chỉ số chứng khốn chung “Top 100 ASEAN Index” )Tháng 7/2005, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái Lan vừa ký bản ghi nhớ với Cơng ty cung cấp bảng chỉ dẫn cổ phiếu tồn cầu (FTSE) về việc hình thành một chỉ số chứng khốn chung "Top 100 ASEAN Index Cần quảng bá TTCK Việt Nam để các NĐTNN biết và cĩ thể thu thập thơng tin 1 về TTCK VN để cĩ thể dễ dàng đầu tư. (theo các chuyên gia tài chính, dường như chúng ta cũng chỉ cĩ kế hoạch quảng bá hình ảnh TTCK Việt Nam cho các cơng ty cổ phần và nhà đầu tư trong nước chứ chưa quảng bá ra khỏi phạm vi trong nước, chưa tiếp thị một cách đúng mức với nhà đầu tư nước ngồi, đặc biệt là các tổ chức đầu tư lớn trên thế giới. Hiện hầu hết các cơng ty niêm yết khi tổ chức đại hội cổ đơng, ít cĩ cơng ty nào chịu chuẩn bị tài liệu bằng tiếng Anh, mặc dù cơng ty đĩ cĩ cổ đơng là người nước ngồi. Hoặc đối với các cơng ty chứng khốn cũng vậy, cho tới nay khơng phải tất cả các cơng ty chứng khốn đều đã cĩ trang thơng tin bằng tiếng Anh trên trang web của mình, hoặc nếu cĩ, cũng chưa được đầy đủ thơng tin cần thiết cho nhà đầu tư nước ngồi.) ồ Cần sử đổi, bổng sung một số quy định mới ban hành của các cơ quan chức năng đã cản trở những bước tiến của nhà đầu tư vào thị trường vốn Việt Nam: Thơng tư 100/2004/TT-BTC về các loại thuế trên TTCK gần đây đã giải quyết được rất tốt gần như đầy đủ tất cả các khúc mắc về thuế cho nhà đầu tư trên TTCK, đặc biệt là thuế thu nhập trong hoạt động giao dịch chứng khốn. Đây là một bước tiến được các nhà đầu tư nước ngồi đánh giá rất cao. Tuy nhiên, thơng tư 100 này lại bỏ ngỏ khơng đề cập đến thuế chuyển thu nhập ra nước ngồi. Trước đây, loại thuế này được cơ quan thuế xác định là 5%. Cịn về quản lý ngoại hối, mới đây nhất, Quyết định 1550/2004/QĐ-NHNN của Ngân hàng Nhà nước (cĩ hiệu lực từ đầu năm 2005) đã đã bãi bỏ quy định nhà đầu tư nước ngồi phải nắm giữ khoản tiền vốn đầu tư trong một năm trước khi chuyển vốn về nước. Đây cũng là một bước phát triển được đánh giá cao về khung pháp lý của Việt Nam. Tuy nhiên, quyết định 1550 đồng thời bắt buộc các nhà đầu tư nước ngồi mở tài khoản tiền VND tại các cơng ty chứng khốn để mọi hoạt động thanh tốn giao dịch đều phải thơng qua tài khoản này ả Cần một khung pháp lý, cơ chế và sách lược để giúp thi trường vốn phát triển lành mạnh, an toàn. ạ Thông tin thị trường chứng khoán đáng tin cậy: Cần có khung pháp lý về việc công bố thông tin của các doanh nghiệp niêm yết và kể cả các doanh nghiệp chưa niêm yết ế Sớm thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán thống nhất và hiệu quả đối với các doanh nghiệp chưa niêm yết (nâng cấp HaSTC) ấ Đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn, có chất lượng và phải tăng cường quảng bá hình ảnh đất nước, môi trường đầu tư, những lợi thế, ưu đãi. Cổ phần hóa các doanh nghiệp quốc doanh và đưa cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán, tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nước ngoài tham gia. ớ Tạo điều kiện để các doanh nghiệp sớm có thể niêm yết trên TTCK nước ngoài. 10
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD
-
TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ, BẤT ĐỘNG SẢN, GIÁ VÀNG LÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
10 p | 797 | 627
-
Tổng quan chung về thị trường chứng khoán Việt Nam
15 p | 758 | 406
-
Bài giảng Hướng dẫn giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam
50 p | 149 | 30
-
Bài giảng Thị trường chứng khoán Việt Nam - Nguyễn Thanh Lâm
29 p | 16 | 4
-
Bài giảng Một số vấn đề cơ bản cần quan tâm khi tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam
20 p | 23 | 4
-
Độ biến động dòng tiền và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu kỳ vọng: Nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam
10 p | 11 | 3
-
Một số giải pháp quản lý nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - TS. Hoàng Xuân Hòa
4 p | 16 | 2
-
Giao dịch chứng khoán phái sinh - Mô hình định giá thích hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam
8 p | 9 | 1
-
Cơ cấu sở hữu và cổ tức trên thị trường chứng khoán Việt Nam
11 p | 8 | 1
-
Chính sách tiền tệ và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam
21 p | 6 | 1
-
Xác định tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
9 p | 4 | 1
-
Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam
5 p | 3 | 1
-
Quỹ đầu tư chỉ số - Gợi ý cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay
7 p | 2 | 0
-
Hiện tượng Mean Reversion trong chuyển động giá trên thị trường chứng khoán Việt Nam
4 p | 5 | 0
-
Kiểm định hiệu ứng trái ngược và xung lực trong ngắn hạn tại thị trường chứng khoán Việt Nam
3 p | 3 | 0
-
Cấu trúc và mức độ phụ thuộc giữa thị trường chứng khoán Việt Nam và một số thị trường thế giới - Tiếp cận bằng phương pháp hồi quy phân vị
9 p | 4 | 0
-
Thanh khoản cổ phiếu và cấu trúc vốn doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam
10 p | 2 | 0
-
Nhận diện và lý giải hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2002 - 2011
5 p | 0 | 0

markdown:
# KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Chia sẻ: Diep The Trung TRUNG | Ngày: | Loại File: DOC | Số trang:10
lượt xem 353
download
![](http://image.tlvnimg.com/document/thumbnail/2009/20091021/trungcoivip/80x100/khai_quat_ve_thi_truong_chung_khoan_viet_nam_7853.jpg)
##
KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
[Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ](javascript:void(0);)
Download
![](images/down16x21.png)
TTCK theo nghĩa rộng được gọi là thị trường vốn (Capital market). Ở đây các giấy nợ trung, dài hạn và các loại cổ phiếu được mua bán.
Bình luận(1)
[Đăng nhập để gửi bình luận!](javascript:void(0);)
##
Nội dung Text: KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
- PHẦN I KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ TTCK 1.1.1 Khái niệm TTCK TTCK, theo nghĩa rộng được gọi là thị trường vốn (Capital market). Ở đây các giấy nợ trung, dài hạn (chứng khốn cĩ thời hạn trên 1 năm) và các loại cổ phiếu được mua bán. TTCK là thị trường tạo lập và cung ứng vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế. Các cơng cụ ở TTCK bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, trái phiếu cơng ty, trái phiếu chính quyền địa phương, các hợp đồng vay thế chấp. Các cơng cụ trên thị trường vốn thường cĩ thời hạn dài như trái phiếu, cổ phiếu… do đĩ giá cả của nĩ dao động rộng hơn so với các cơng cụ của thị trường tiền tệ. Vì vậy, nĩ được coi là những CK cĩ độ rủi ro cao hơn, và vì vậy cơ chế phát hành và lưu thơng chúng khá chặt chẽ nhằm hạn chế những biến động và thiệt hại cho nền kinh tế 1.1.2 Phân loại TTCK ạ Căn cứ vào tính chất phát hành hay lưu hành chứng khốn, TTCK được chia làm 2 cấp: - Thị trường sơ cấp: hay thị trường phát hành; là hoạt động chào bán ra cơng chứng lần đầu tiên một loại chứng khốn của Chính Phủ hay doanh nghiệp, đĩ chính là việc phát hành chứng khốn ra cơng chúng. Trừ trái phiếu chính phủ, tất cả các tổ chức kinh tế muốn phát hành chứng khốn đều phải được phép của UBCKNN. Thơng thường việc phát hành CK ra cơng chứng được sự giúp đỡ của các tổ chức tài chính trung gian như cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư… - Thị trường thứ cấp hay thị trường lưu hành CK là hoạt động chuyển nhượng quyền sở hữu CK từ tay nhà đầu tư này sang tay nhà đầu tư khác. Trên thị trường này các nhà đầu tư cĩ thể mua và bán chứng khốn rất nhiều lần. Hàng ngày một khối lượng rất lớn chứng khốn được giao dịch qua các TTCK trên thế giới lên đến hàng ngàn tỷ USD. - Mối liên quan giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Thị trường sơ cấp là tiền đề cho hoạt động của thị trường thứ cấp bởi vì chính nơi đây đã tạo ra hàng hĩa cho thị trường giao dịch. Ngược lại, thị trừơng thứ cấp tạo động lực cho sự phát triển của thị trường sơ cấp. Chính việc giao dịch mua đi bán lại trên thị trường thứ cấp đã tạo ra tính thanh khoản cho CK, đĩ là tính chất dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt. Các nhà đầu tư nắm giữ các loại CK thường nhắm các cơ hội bán đi CK để kiếm lời, chính tính thanh khoản đã thu hút các nhà đầu tư đến với TTCK ớ Căn cứ vào tính chất pháp lý của hình thức tổ chức thị trường chia ra: TTCK tập trung (SGDCK) hay TTCK khơng tập trung (OTC) TTCK tập trung: là địa điểm hoạt động chính thức của các giao dịch chứng khốn gọi là SGDCK. Đĩ là nơi các nhà mơi giới kinh doanh chứng khốn gặp gỡ để đấu giá, thương lượng mua bán chứng khốn cho khách hàng hay cho chính mình theo những nguyên tắc và quy chế giao dịch của SGDCK đề ra trên cơ sở của Luật chứng khốn. TTCK khơng tập trung ( thị trường OTC): là hoạt động giao dịch của CK khơng thơng qua SGDCK, mà thực hiện bởi các cơng ty chứng khốn thành viên ở rải rác khắp nơi trên đất nước. Phương thức giao dịch thơng qua mạng điện thoại và vi tính. ạ Căn cứ vào phương thức giao dịch của thị trường, chia ra 2 loại thị trường 1
- Thị trường giao ngay (Spot market) là thị trường của những giao dịch CK mà lệnh của khách hàng được thực hiện ngay căn cứ vào giá trị hiện tại và sẽ thanh tốn vào một ngày gần sau đĩ. Thị trường kỳ hạn hay thị trường tương lai ( Future market) là thị trường của các hợp đồng tương lai và các cơng cụ dẫn xuất từ chứng khốn. Hợp đồng được ký kết căn cứ vào giá cả hiện tại, nhưng giao dịch thanh tốn lại diễn ra một ngày ở tương lai trong kỳ hạn. 1.1.3 Chức năng của TTCK ủ Cơng cụ tập trung vốn cho nền kinh tế: vai trị quan trọng đầu tiên của TTCK là thu hút các nguồn vốn nhàn rỗi trong nhân dân để hình thành các nguồn vốn khổng lồ cĩ khả năng tài trợ cho các dự án đầu tư dài hạn phát triển kinh tế cũng như tài trợ tăng vốn mở rộng sản xuất kinh doanh. TTCK là cơng cụ huy động vốn hết sức hữu hiệu khơng những trong nước mà cả nước ngồi. Đối với nước ta, các nguồn vốn lớn cịn tiềm tang trong nhân dân chưa được đưa vào sản xuất kinh doanh, thì việc cần cĩ một TTCK song hành với sự ra đời của các cơng ty cổ phần là một chiến lược kinh tế trước mắt cũng như lâu dài. ư Khuyến khích tiết kiệm và đầu tư:TTCK tạo ra cơ hội thuận tiện khuyến khích mọi người dân tiết kiệm và biết cách sử dụng tiền tiết kiệm một cách tích cực mang lại hiệu quả qua việc đầu tư vào các loại chứng khốn. Khả năng sinh lời của các loại CK gây ra ý muốn tiết kiệm để đưa tiền vào đầu tư. Mỗi người trong xã hội chỉ cĩ một số tiền tiết kiệm bé nhỏ, nhưng tổng số tiền tiết kiệm của cả xã hội sẽ to lớn hơn bất cứ tài sản của cá nhân nào. Mặt khác, trong xã hội cũng tồn tại các quỹ tiền tệ tập trung: ngân hàng đầu tư, ngân hàng thương mại, quỹ bảo hiểm…đều cĩ mục đích khuyến khích tiết kiệm, nhưng các quỹ tiền tệ này cũng chỉ phát huy hết tác dụng của nĩ khi cĩ một TTCk tồn tại song hành với nĩ. 1.1.4 Vai trị của TTCK ủ Cơng cụ đảm bảo thanh khỏan cho sổ tiết kiệm phục vụ đầu tư dài hạn: Vai trị của TTCK bảo đảm cho việc nhanh chĩng chuyển tiền mặt của các chứng khốn cĩ giá. Đây chính là yếu tố quan trọng để thu hút các nhà đầu tư đến với TTCK, với một TTCK hoạt động càng hữu hiệu thì tính thanh khỏan càng cao. ỏ Cơng cụ đo lường giá trị các tích sản của doanh nghiệp: Những thơng tin doanh nghiệp cung cấp cho các nhà đầu tư trên TTCK qua các bảng phân tích đánh giá năng lực sản xuất của doanh nghiệp, triển vọng của doanh nghiệp trên thị trường, khả năng sinh lợi của hoạt động sản xuất kinh doanh, xu thế phát triển của doanh nghiệp trong thời kỳ tương lai từ 3 đến 5 năm đã phần nào lượng giá được tích sản của doanh nghiệp khách quan và khoa học. Mặt khác, với tính chất đặc biệt nhạy bén của TTCK, sự lên xuống gía cả chứng kháon trên thị trường cũng nĩi lên sự biến động của giá trị doanh nghiệp tại bất kỳ thời điểm nào ể Thúc đẩy các doanh nghiệp sử dụng vốn cho sản xuất kinh doanh cĩ hiệu quả: với nguyên tắc hoạt động chủ đạo trên TTCK là cơng khai, cơng bằng và trung thực, mọi thơng tin về doanh nghiệp đều được cơng chứng kiểm tra đánh giá. TTCK vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc các doanh nghiệp khơng những phải hoạt động sản xuất kinh doanh đúng pháp luật mà cịn phải hoạt động sản xuất kinh doanh cĩ hiệu quả ả Vai trị chống lạm phát của TTCK: TTCK cịn làm giảm áp lực lạm phát, Ngân hàng TW với vai trị điều hịa hệ thống tiền tệ sẽ tung ra nhiều trái phiếu kho bạc bán trên TTCK với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền lưu hành, nhờ đĩ số tiền sẽ giảm bớt và áp lực lạm phát cũng giảm đi. 2
- Hỗ trợ và thúc đẩy các cơng ty cổ phần ra đời và phát triển: cĩ thể nĩi, hai loại Œ định chế tài chính này đi đơi với nhau như hình với bĩng. Thật vậy, TTCK là điều kiện khơng thể thiếu trong việc đưa cổ phiếu ra cơng chứng giúp cho quá trình phát hành và lưu hành cổ phiếu đạt hiệu quả. Những đĩng gĩp của TTCK đối với nền kinh tế hiển nhiên là rất to lớn. Hiện nay, hầu hết các quốc gia theo cơ chế thị trường đều cĩ tổ chức TTCK, ngay cả các quốc gia đang phát triển cũng hình thành và phát triển TTCK của họ làm cơng cụ đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư và tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, TTCK được coi là một cơng cụ cực kỳ nhạy bén và tinh xảo cũng cĩ những mặt trái của nĩ, những tác động tiêu cực vơ cùng nguy hiểm đối với nền tài chính của một quốc gia nếu nĩ khơng được điều hành một cách lành mạnh, hợp pháp và đúng quy luật. 1.2 ĐẶC ĐIỂM VÀ CÁC HÌNH THỨC ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI 1.2.1 Khái niệm “ Đầu tư gián tiếp nước ngồi” Lý thuyết và thực tiễn hoạt động đầu tư đã phân biệt hai hình thức đầu tư chủ yếu: trực tiếp và gián tiếp. Đầu tư trực tiếp nước ngồi dùng chỉ các hoạt động đầu tư vật chất của nhà đầu tư của một nền kinh tế vào việc hình thành nên một doanh nghiệp ở một nền kinh tế khác nhằm mục đích kinh doanh lâu dài. Khái niệm đầu tư gián tiếp xuất hiện khi TTCK phát triển, việc mua bán cổ phiếu, trái phiếu trở nên phổ biến, nhiều nhà đầu tư thay vì phương thức đầu tư trực tiếp truyền thống đã lựa chọn phương thức đầu tư thơng qua một cơng ty khác (thường là các tổ chức tài chính) hoặc mua cổ phiếu, trái phiếu của các doanh nghiệp, các tổ chức tự trị cĩ hạch tốn hoặc của Chính phủ. Để phản ánh các hoạt động đầu tư nêu trên, thuật ngữ “Portfolio investment” được đưa ra. Như vậy, Portfolio Investment là thuật ngữ phản ánh các hoạt động đầu tư khơng phải là đầu tư trực tiếp truyền thống. Khi TTCK phát triển ở quy mơ quốc tế, hoạt động mua bán chứng khốn được mở rộng cho các nhà đầu tư quốc tế và được tổ chức liên thơng ở nhiều TTCK khác nhau, ranh giới giữa đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) và đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) trở nên khĩ phân định, từ đĩ cách hiểu về FDI và FPI cĩ sự thay đổi đáng kể. Vì vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi cĩ thể tạm hiểu theo nghĩa khá rộng thơng qua 3 hình thức: - “Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ cĩ giá khác” (kể cả của doanh nghiệp, các tổ chức tự trị được phép phát hành và của chính phủ) - Đầu tư “thơng qua Quỹ đầu tư chứng khốn” - “Thơng qua các định chế tài chính trung gian khác”. Với nghĩa rộng như vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi được hiểu tương đương với thuật ngữ Foreign Portfolio Investment (FPI) 1.2.2 Các kênh, hình thức FPI: Xét trên bình diện quốc tế, FPI cĩ 2 kênh chính: FPI trực tiếp và FPI gián tiếp. Mỗi kênh này lại cĩ một số hình thức đầu tư cụ thể.. 1.2.2.1 FPI theo phương thức trực tiếp: kênh FPI này cĩ hai hình thức: - Mua các chứng chỉ đầu tư nước ngồi tại thị trường nước ngồi. - Mua các chứng chỉ đầu tư nước ngồi tại thị trường tài chính trong nước. 1.2.2.2 FPI theo phương thức gián tiếp: kênh này cĩ 3 hình thức: - Mua các trái phiếu Châu Âu cĩ quyền mua cổ phiếu (Equity- linked Eurobonds). Trên thị trường tài chính cĩ lưu hành 2 loại trái phiếu Châu Âu: trái phiếu gắn với quyền 3
- mua cổ phiếu (Eurobonds with warrante) và trái phiếu chuyển đổi (transation eurobond). - Mua cổ phiếu của các cơng ty liên quốc gia ( MNC), các MNC luơn cĩ đầu tư (trực tiếp và gián tiếp) vào các quốc gia khác. - Đầu tư thơng qua các quỹ tương hỗ quốc tế (International Mutul funds) Mỗi một kênh, hình thức đầu tư nêu trên cĩ đặc điểm nhất định. Xét về hình thức chứng từ cĩ giá trong đầu tư gián tiếp, ta cĩ các hình thức FPI sau: - Mua cổ phiếu cơng ty và các tổ chức được phép phát hành. - Mua trái phiếu cơng ty. - Mua trái phiếu Chính phủ. 1.2.3.2 Tác động của FPI: FPI cĩ vai trị lớn trong nển kinh tế tịan cầu nĩi chung và đối với từng nước nĩi riêng. FPI cĩ tác động nhiều mặt, cả tích cực và tiêu cực đối với nước đầu tư và nước nhận vốn đầu tư. 1.2.3.2.1 Tác động tích cực Đối với nước đầu tư Đa dạng hĩa cơ cấu đầu tư, cho phép các nhà đầu tư cĩ thể chuyển vốn đến o những thị trừơng mới nổi cĩ mức lợi nhuận kinh doanh cao (kèm theo hệ số rủi ro lớn). Bằng cách đầu tư FPI, các nhà đầu tư cĩ thể nhanh chĩng khắc phục xu hướng lợi nhuận bình quân giảm dần, nâng cao hiệu quả kinh doanh. San sẽ rủi ro kinh doanh sang các khu vực khác, đặc biệt là các khu vực thị o trường mới nổi. So với đầu tư trực tiếp (FDI), khả năng san sẽ rủi ro qua đầu tư gián tiếp (FPI) nhạy bén hơn và đa dạng hơn. Thơng qua đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư cĩ cơ hội tìm hiểu và thâm nhập thị o trường mới, thích nghi từng bước với thị trường mới. Đối với nước nhận đầu tư: Trước hết FPI là một kênh dẫn vốn cĩ quy mơ lớn hơn nhiều so với đầu tư trực o tiếp truyền thống, cho phép cĩ thể thu hút lượng vốn lớn của nước ngồi đĩng gĩp vào tăng trưởng kinh tế, giải quyết việc làm và các mục tiêu tài chính. Hơn nữa, chính hình thức đầu tư FPI cịn giúp đẩy mạnh FDI (thơng qua mua cổ phiếu, NĐTNN cĩ thể dễ dàng sở hữu và trực tiếp quản lý doanh nghiệp trong nước). Ngồi ra FPI giúp các doanh nghiệp trong nước cĩ thể hoạt động hiệu quả hơn, năng động hơn và nâng cao giá trị của mình (Ví dụ: Cơng Ty VINAMILK đã nâng cao giá trị của mình lên rất nhiều do cĩ sự tham gia mua cổ phiếu của NĐTNN). Hơn nữa, đối với nền kinh tế, FPI là hình thức giúp các nước cĩ nền kinh tế mới nổi và chuyển đổi như Việt Nam nhanh chĩng hơn trong việc mở cửa, tham gia hội nhập vào thị trường vốn quốc tế, nâng cao sự tín nhiệm trong hoạt động kinh tế đối với nước ngồi. Bên cạnh đĩ, vốn FPI chảy vào cĩ thể đầy nhanh tốc độ tăng trưởng của một o nước bằng cách làm tăng khả năng thanh tốn và hiệu suất của thị trường vốn nội địa. Thị trừơng vốn với khả năng thanh khỏan và hiệu suất cao cho phép nguồn lực được sử dụng một cách cĩ hiệu quả nhất dẫn đến đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng. Khi nguồn vốn FPI chảy vào sẽ cĩ tác động làm tăng tính thanh khỏan của thị o trường, bởi các giao dịch vốn trên thị trường trở nên sơi động hơn khi cĩ sự tham gia của các NĐTNN, qua đĩ sẽ tạo điều kiện phát triển phân phối nguồn lực và từ đĩ cĩ tác động tích cực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Thị trường vốn phát triển cĩ tác động làm giảm rủi ro thanh khoản. Thị trường o vốn với khả năng thanh khỏan cao làm cho đầu tư dài hạn hấp dẫn hơn, bởi vì nĩ cho phép người gửi tiết kiệm cĩ thể nhanh chĩng bán chứng khĩan với chi phí giao dịch thấp 4
- khi họ cần sử dụng khỏan tiền tiết kiệm của mình. Khi đầu tư dài hạn trở nên hấp dẫn hơn sẽ tạo điều kiện cải thiện tình hình phân phối vốn và tăng năng lực sản xuất. Thị trường phát triển đồng thời làm tăng hiệu quả quản lý doanh nghiệp. TTCK o phát triển tạo điều kiện quản lý doanh nghiệp hiệu quả hơn vì tính cơng khai, minh bạch thơng tin của thị trường, buộc các nhà quản lý doanh nghiệp phải thực hiện vai trị quản lý tốt hơn. Mặt khác, nếu TTCK phát triển tạo điều kiện cho các nhà đầu tư bên ngồi cĩ thể mua lại các doanh nghiệp hoạt động khơng hiệu quả, thay đổi bộ máy quản lý và khuyến khích sản xuất kinh doanh phát triển. 1.2.3.2.2 Tác động tiêu cực Đối với nước đầu tư Cùng với lợi ích cơ bản, các nhà đầu tư FPI phải chịu những rủi ro nhất định. ị Thứ nhất, những rỉ ro đặc biệt của thị trừơng tài chính nước ngồi, đáng chú ý là rủi ro chính trị, rủi ro đạo đức và rủi ro kinh tế của thị trường mới nổi. ổ Thứ hai, các rào cản về thủ tục hành chính và nhất là về thuế cĩ thể làm triệt tiêu lợi ích thu được. ợ Thứ ba, những chính sách điều tiết thị trường vốn của các nước nhận vốn FPI. ố Thứ tư, chi phí giao dịch trong đầu tư FPI cĩ thể cao hơn so với dự kiến. Đối với nước nhận đầu tư: ư So với các hình thức đầu tư nước ngồi, đầu tư gián tiếp cĩ xu hướng khơng ổn định hơn so với các hình thức đầu tư khác do đặc tính thị trường và khả năng thanh khỏan cao. Sự khơng ổn định của nguồn vốn FPI ở một mức độ nhất định là cĩ giá trị, bởi vì nĩ tạo cơ hội tiềm năng thu hút các nhà đầu tư và kích thích thị trừơng hoạt động hiệu quả hơn. Tuy nhiên, tính khơng ổn định cũng sẽ gây ra rủi ro, những rủi ro này nếu khơng được quản lý hiệu quả cĩ thể gây ra tình trạng mất ổn định của hệ thống tài chính và các khĩ khăn kinh tế khác. ế Những rủi ro cĩ thể xảy ra khi đầu tư nước ngồi chảy vào nhiều, nhất là đầu tư gián tiếp đĩ là những rủi ro vĩ mơ: Dịng vốn lớn chảy vào cũng cĩ thể làm mất cân bằng vĩ mơ, đặc biệt là khi chính sách vĩ mơ khơng nhất quán và hướng tới những mục tiêu mâu thuẫn. Nguy cơ phổ biến nhất là tỷ giá tăng lên quá mức (đồng bản tệ lên giá), chính điều đĩ phá vỡ cân bằng tài khỏan vốn và làm tích tự nợ nước ngồi (tỷ gía hối đối thực tăng sẽ thúc đầy khả năng vay ngoại tệ khơng cĩ bảo đảm và gieo mầm cho tình trạng mất vốn khi tỷ giá giảm xuống mức thấp hơn mức cĩ thể kiểm sốt được). Tuy nhiên những rủi ro này sẽ được hạn chế trong bối cảnh các yếu rố kinh tế cơ bản được cải thiện, đĩ là: cán cân thanh tốn cĩ vị thế, lạm phát thấp so với thế giới hoặc tăng năng suất lao động cao hơn so với các nước khác. Và chính những yếu tố cơ bản này sẽ giàm sức ép tăng tỷ giá hối đối thực. ự Bên cạnh đĩ, vốn đổ vào cĩ thể gây ra áp lực lạm phát trong một số trường hợp như: khi tỷ giá cố định đươc duy trì, dịng vốn đổ vào dẫn đến tình trạng mở rộng điều kiện tiền tệ trong nền kinh tế, qua đĩ sẽ tác động đến mức giá, tỷ lệ lạm phát cĩ thể gia tăng. Điều đĩ sẽ gây bất lợi cho hoạt động kinh tế nĩi chung và hoạt động của hệ thống trung gian tài chính nĩi riêng. Rủi ro khủng hoảng tài chính tiền tệ cĩ thể xảy ra khi các NĐTNN rút vốn ào ạt, nhất là đối với các nguồn đầu tư gián tiếp. Các cuộc khủng hỏang tài chính tiền tệ ở Mêxicơ (1994), Thái Lan (1997) là một minh chứng rất rõ nét về rút vốn ồn ạt của các nhà đầu tư gián tiếp. Mặc dù các cuộc khủng hỏang tài chính tiền tệ, cĩ thể xuất phát từ những nguyên nhân khác nhau (khủng hỏang lịng tin, khủng hỏang các chỉ số kinh tế cơ bản…), nhưng bối cảnh đĩ, nguồn vốn đầu tư gián tiếp chiếm tỷ trọng cao trong các khỏan vay nợ nước ngồi sẽ càng làm trầm trọng thêm mức độ khủng hoảng. 5
- Chính vì vậy, để tránh những tác động xấu của nhà đầu tư gián tiếp, việc kiểm sốt chặt chẽ luồng vốn này là rất cần thiết. PHẦN II KHÁI QUÁT VỀ NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Trong những năm qua, tuy Việt Nam đã khá thành cơng trong việc thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp, nhưng dịng vốn này chảy vào nước ta cịn khá khiêm tốn. Từ năm 2005 trở về trước, nguồn vốn FII này cĩ tăng nhưng quy mơ cịn nhỏ và chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI. Cụ thể là, năm 2001 tỷ trọng vốn FII/FDI chỉ 1.2%, năm 2003 là 2.3% và tăng lên 3.7% năm 2004. Tình hình này được thể hiện qua hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngồi tại thị trường chứng khốn cịn yếu và vai trị của họ khơng được nổi bật. Điều này cĩ thể giải thích là do hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh của thị trường chứng khốn, cũng như giai đoạn nằm ngang kéo dài quá lâu của chỉ số chứng khốn đã khiến cho khơng chỉ rất nhiều nhà đầu tư trong nước mà cả các nhà đầu tư nước ngồi cũng khơng đánh giá cao về tiềm năng hồi phục và phát triển của giá cả cổ phiếu Năm 2006 thực sự là một năm “bản lề” đối với dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi, với việc xuất hiện thêm nhiều quỹ đầu tư mới với quy mơ lớn hơn, cũng như việc cam kết tăng vốn của các quỹ hiện hữu. Đến cuối năm 2006, tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngồi tại thị trường chứng khốn Việt Nam đã tăng vọt gấp gần ba lần, từ 6% lên 17% với hơn khoảng 2 tỷ USD FII được cơng bố thơng qua các quỹ đầu tư chính thức. Và tính đến tháng 4/2007, nhà đầu tư nước ngồi vẫn mạnh nhất trên thị trường niêm yết, trong đĩ giá trị đầu tư vào cổ phiếu của các cơng ty niêm yết chiếm đến 68% trong tổng giá trị đầu tư của nhà đầu tư nước ngồi; đầu tư vào trái phiếu niêm yết chiếm 25%; đầu tư vào trái phiếu khơng niêm yết chỉ chiếm 6% và đầu tư vào cổ phiếu khơng niêm yết chỉ vỏn vẹn cĩ 1%. Như vậy, so sánh hai mốc thời điểm đầu năm 2006 với những tháng đầu năm 2007, tỷ lệ sở hữu giá trị cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngồi đã tăng gấp gần 4 lần. Tình hình đĩ cũng cĩ tính tương ứng với thơng tin của Ngân hàng thế giới ước tính các nhà đầu tư nước ngồi đã đầu tư khoảng 4 tỷ USD vào thị trường chứng khốn Việt Nam. Tại thị trường niêm yết, nhà đầu tư nước ngồi đã nhanh chĩng sở hữu đến 49% hoặc đang cĩ xu hướng đạt đến 49% (tỷ lệ cao nhất cho phép đối với nhà đầu tư nước ngồi) đối với một số mã cổ phiếu như AGF, CII, BT6, GIL, GMD, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM, chứng chỉ quỹ VFMVF1. Hiện nay, cĩ những quỹ đầu tư nước ngồi được đánh giá là hoạt động thành cơng trên thị trường Việt Nam là Vina Capital, Indochina Capital, Dragon Capital, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Group, HSBC, JP Morgan, Deutsch AG... Trong số các nhà đầu tư nước ngồi, các quỹ đầu tư cĩ người quản lý quỹ tại Việt Nam chiếm tỷ trọng 70% trên tổng quy mơ vốn đầu tư của các nhà đầu tư nước ngồi. Tuy nhiên, trong số các quỹ đầu tư nước ngồi chưa cĩ mặt các quỹ Mutual Fund và Pension Fund - là các quỹ cĩ mục tiêu đầu tư rất dài hạn. Trong cuộc chơi chứng khốn tại thị trường chứng khốn Việt Nam, nhà đầu tư nước ngồi cĩ một động thái rất đặc biệt: trong đa số trường hợp biến động về giá cổ phiếu, 6
- dường như nhà đầu tư nước ngồi luơn giữ một tư thế độc lập và tách rời hẳn tâm lý đám đơng của các nhà đầu tư Việt Nam. Trong đợt điều chỉnh đầu tiên của VN-Index xuống dưới ngưỡng 1.000 điểm, việc mua vào của nhà đầu tư nước ngồi khi thị trường đảo chiều vẫn hầu như khơng cĩ gì đột biến. Vào những thời điểm thị trường sụt giảm mạnh, khi khơng khí ảm đạm lộ rõ ở các nhà đầu tư trong nước, thì nhà đầu tư nước ngồi vẫn chiếm khoảng 20% giá trị giao dịch tồn thị trường. Vì vậy, với một khối lượng lớn cổ phiếu với nhiều mức giá khác nhau. Trong đĩ cĩ những mức giá cực rẻ từ năm 2006. Với phương thức mua vào, bán ra theo kiểu “cuốn chiếu” ở từng mức giá, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể dẫn dắt thị trường trong những giai đoạn nhất định, nếu họ muốn như thế. Nhà đầu tư nước ngồi đang chia thành hai nhĩm. Một nhĩm cĩ chiến lược đầu tư trung và dài hạn dựa trên danh mục đầu tư rõ ràng, nhĩm khác chỉ tập trung đầu tư ngắn hạn. Nhĩm thứ hai chỉ đầu cơ mua bán liên tục và đáng lo ngại là số lượng nhà đầu tư nước ngồi thuộc nhĩm này đang cĩ xu hướng tăng và đang cĩ vai trị nhất định trong định hướng thị trường. Nhĩm này cũng tham gia lũng đoạn về tin đồn và những thủ thuật làm giá. Hiện chưa cĩ biện pháp hữu hiệu để kiểm sốt hoạt động đầu cơ này. Với tỷ trọng nắm giữ từ 20-25% số cổ phiếu niêm yết, nếu trong trường hợp các nhà đầu tư nước ngồi đồng loạt rút vốn ra, số vốn bị rút sẽ lên đến 3,5-4,2 tỷ USD. Con số này tuy chưa làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối của Nhà nước nhưng gây rủi ro nhất định cho nhu cầu nhập khẩu và trả nợ nước ngồi của Việt Nam hiện cịn khá lớn. Trong thời gian qua, đặc biệt từ đầu năm 2007, đã xuất hiện ngày càng nhiều đánh giá mang tính nhận định, phân tích về vai trị và hoạt động của các nhà đầu tư nước ngồi. Tuy nhiên, đáng chú ý là diễn biến hoạt động của họ vẫn cịn là một ẩn số lớn. Những bài phân tích tuy cĩ đề cập đến xu hướng vận động chung của nhà đầu tư nước ngồi nhưng rất ít thơng tin cụ thể về hoạt động của một nhà đầu tư nước ngồi cụ thể nào. Nĩi tĩm lại, tồn bộ các hoạt động mua bán của nhà đầu tư nước ngồi, mối quan hệ giữa khối lượng mua và khối lượng bán, thời điểm mua vào và thời điểm bán ra, và tất nhiên phải kể đến những tính tốn phương án chiến thuật “lướt sĩng” của nhà đầu tư nước ngồi, đã hầu như chưa được nghiên cứu và phân tích, dù chỉ mang tính tổng lược. Cũng bởi thế, trong nhiều trường hợp, từ hoạt động đấu giá cổ phần cho đến những tác động vào sự lên hoặc xuống của thị trường chứng khốn, mặc dù nhiều người đốn chắc là cĩ bàn tay của nhà đầu tư nước ngồi, thậm chí tác động rất sâu, nhưng cũng khơng cĩ một minh chứng nào được dẫn ra. Vậy thì những câu hỏi cần được đặt ra là trong tương lai khơng quá xa (vào cuối năm 2007 và trong năm 2008) là vai trị của nhà đầu tư nước ngồi sẽ ra sao tại thị trường chứng khốn Việt Nam? Và cùng với vai trị cĩ thể mang tính thượng phong ấy, nhà đầu tư nước ngồi sẽ “nắm giữ” thị trường thơng qua những động thái nào? Và đương nhiên, yếu tố đầu cơ của nhà đầu tư nước ngồi sẽ lộ diện đến mức nào và tạo được ảnh hưởng ra sao đối với sự lên xuống của thị trường chứng khốn? Hoặc một khía cạnh tiêu cực khác khơng thể khơng dự liệu: trong những trường hợp nào và kèm theo những điều kiện gì, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể rút một phần vốn hoặc tồn bộ vốn ra khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam, dẫn đến nguy cơ đổ vỡ của thị trường này Cho dù khơng được thừa nhận chính thức, nhưng giao dịch của nhà đầu tư nước ngồi đơi lúc được xem là “hàn thử biểu” của thị trường chứng khốn. Vậy họ đã mua bán ra sao? Khơng chọn cổ phiếu giá cao hoặc tăng nĩng: Trong số 109 loại cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đang niêm yết tại HoSTC hiện đã cĩ 10 loại cổ phiếu (tính đến ngày 10/7/2007) là AGF, BT6, TYA, STB, CII, GLI, GMD, IFS, 7
- REE và SAM đã hết room ( tỷ lệ được phép sở hữu dành cho nhà ĐTNN- 30% đối với ngành ngân hàng và 49% cịn lại đối với các ngành khác). Đáng chú ý là cả 10 loại cổ phiếu trên đều khơng cĩ cổ phiếu nào nằm trong TOP 5 cổ phiếu cĩ giá cao nhất sàn TP HCM hiện nay và REE, SAM là những cổ phiếu đầu tiên niêm yết trên TTCK Việt Nam. Năm cổ phiếu cao giá nhất gồm BMC, FPT, TCT, SJS, DHG lại khơng phải là những cổ phiếu được ưa chuộng nhất. Cổ phiếu “đầu bảng” BMC chỉ được các nhà ĐTNN sở hữu hơn 346.000 cổ phiếu và chiếm tỷ lệ 8,81%, các cổ phiếu cịn lại cũng đang cịn khá nhiều room cho nhà ĐTNN như DHG cịn hơn 1,1 triệu cổ phiếu trong số 3,2 triệu cổ phiếu nhà ĐTNN được phép mua, FPT cịn đến trên 27,5 triệu/44,6 triệu, SJS cịn 6,3 triệu/9,8 triệu và TCT cịn hơn 746.000 cổ phiếu (nhà ĐTNN mới sở hữu 2,27% tương đương với 36.300 cổ phiếu TCT). Khơng những vậy, với những cổ phiếu tăng nĩng và phi mã trong thời gian qua thì nhà ĐTNN cũng khá thận trọng, ngồi BMC và TCT thì LBM mới bán được 22.590/803.188 cổ phiếu với tỷ lệ vỏn vẹn cĩ 1,38%; SGH dù đồn đốn nhà ĐTNN thu gom nhưng room vẫn cịn khá nhiều (gần 281.000 cổ phiếu), riêng HAX cịn đến 548.000/796.000 cổ phiếu. Hai loại chứng chỉ quỹ là BF1 và VF1 cũng sắp hết room dành cho nhà ĐTNN, chỉ cịn chưa đến 5% dù BF1 hiện là loại chứng khốn cĩ giá thấp nhất sàn TPHCM và VF1 mang nhiều “tai tiếng” thời gian qua. “Nhắm” cổ phiếu của doanh nghiệp cĩ triển vọng: Trong số 9 loại cổ phiếu đã hết room dành cho nhà ĐTNN, trừ TYA thì 8 loại cổ phiếu cịn lại đều mang tên các doanh nghiệp làm ăn khá hiệu quả trong nhiều năm qua và ngành nghề cĩ triển vọng trong thời gian tới như AGF (thuỷ sản), BT6 (vật liệu xây dựng), GMD (vận tải biển và đang đa dạng hố ngành nghề), REE (cơ điện lạnh, địa ốc, tài chính...), SAM (vật liệu viễn thơng), IFS (nhiên liệu), GLI (thương mại), STB (ngân hàng) và CII (cơ sở hạ tầng). Những doanh nghiệp trên phần lớn thương hiệu đã được nhà ĐTNN biết đến trước khi đầu tư vào TTCK Việt Nam và thơng tin, tình hình tài chính của họ khá minh bạch. Riêng TYA (doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi đầu tiên niêm yết) chưa phải là một “blue-chip” đúng nghĩa nhưng được ưa chuộng do cổ đơng nước ngồi muốn nắm quyền “kiểm sốt” nên tăng cường mua vào rất lớn trong thời gian qua. Từ trước đến nay, các nhà ĐTNN chưa bao giờ đầu tư mạnh vào những cổ phiếu cao giá nhất nhì hay tăng quá nĩng trên sàn TPHCM. Vì vậy, do đầu tư lâu dài và khơng chạy theo phong trào nên nhà ĐTNN luơn tránh những loại cổ phiếu cĩ dấu hiệu bị đẩy giá hay tăng quá giá trị thực dù lợi nhuận trước mắt khá cao. Trong số 10 loại cổ phiếu trên thì khơng cĩ cổ phiếu nào vượt quá giá 160.000 đồng (SAM cao nhất hiện chỉ 156.000 đồng/cổ phiếu), thậm chí CII, IFS, TYA, GLI đang ở mức dưới 80.000 đồng/cổ phiếu. “Gu” của nhà ĐTNN và NĐT trong nước đơi khi khác biệt và nhiều trường hợp cịn trái ngược. Trong danh sách 20 loại cổ phiếu mà SSI đưa ra với nhận định cĩ tính thanh khoản tốt, đang “chiếm lĩnh” TTCK Việt Nam thì chỉ cĩ 4 loại cổ phiếu cĩ sức hút lớn đối với nhà ĐTNN (hết room) là SAM, GMD, REE và STB, cịn nhiều loại vẫn cịn room khá nhiều như FPT, PPC, VHS, ITA, PVD,VIP... Hiện nay, khơng ít loại cổ phiếu đang được nhiều nhà ĐTNN “dịm ngĩ” và cũng sắp hết room như VNM (cịn 4,2%), TDH (chỉ cịn 0,64%), BMP (0,45%), TMS (cịn 1,32%). Việc các loại cổ phiếu trên đang được các nhà ĐTNN ưa chuộng do kết quả kinh doanh, lợi nhuận khá khả quan từ năm 2006 đến nay, hơn nữa các loại cổ phiếu này 8
- đều cĩ triển vọng khá tốt do ngành hàng (như VNM, BMP) hay đang cĩ những dự án địa ốc nhiều tiềm năng (TDH, TMS). Bên cạnh việc tăng mua cổ phiếu của các quỹ đầu tư ngoại, lượng tài khoản của nhà đầu tư cá nhân nước ngồi đến mở mới tại các cơng ty chứng khốn đang tăng mạnh. NĐTNN cá nhân hiện nay rất đa dạng. Đĩ là những người đang làm việc tại Việt Nam, Việt kiều, những người vợ đi theo chồng và cả những người đến Việt Nam mở tài khoản, mua cổ phiếu rồi về. NĐTNN cá nhân cĩ nhiều chiến lược đầu tư khác nhau. Cĩ người chuyên đầu tư các CP "blue-chips", CP ngành ngân hàng hoặc năng lượng, nhưng cũng cĩ NĐTNN chỉ lựa tồn CP cĩ thị giá thấp để mua vào... Người đầu tư dài hạn nhưng khơng ít người chọn cách "lướt sĩng". Theo thống kê của cơng ty chứng khốn Sài Gịn (SSI) thì, hiện tổng số tài khoản của nhà đầu tư nước ngồi đến mở tại SSI tính đến nay đạt 2.000 tài khoản, nhưng trong đĩ nhà đầu tư Nhật Bản chiếm 70%. Với lượng nhà đầu tư cá nhân nước ngồi đến mở tài khoản tại cơng ty đang ngày một tăng lên, điều này sẽ gĩp phần rất lớn thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khốn. Tại sàn chứng khốn Bảo Việt (BVSC), Đại Việt (DVSC), Rồng Việt, số tài khoản mở mới của nhà đầu tư cá nhân nước ngồi cũng tăng dần, chiếm hơn 30% trên tổng số tài khoản mở mới. Một trong những nguyên nhân khiến nhà đầu tư nước ngồi đang quan tâm nhiều đến thị trường chứng khốn trong nước được các nhà phân tích thị trường đưa ra là: nền kinh tế VN đang trong quá trình phát triển bền vững và ổn định. Đặc biệt, thị trường chứng khốn vẫn cịn non trẻ và cĩ rất nhiều cơ hội để đầu tư kiếm lời. Trên thực tế, trong những năm gần đây nguồn lợi nhuận của nhà đầu tư nước ngồi kiếm được từ việc đầu tư vào thị trường chứng khốn VN tăng đáng kể và đã gây sự quan tâm chú ý đặc biệt đối với các nhà đầu tư tài chính nước ngồi. Và nếu nhà đầu tư nước ngồi duy trì ở mức mua bán như hiện nay thì thị trường chứng khốn sẽ được cũng cố và tăng trưởng mạnh trở lại. Hiện các quỹ nước ngồi vốn lớn như VinaCapital, Dragon Capital... đang tăng sức cầu, nhất là trong các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) của nhiều đại gia sắp tới. Nhìn chung, NĐTNN là những người cĩ kinh nghiệm, hiểu biết và đã cĩ kinh nghiệm ở một số TTCK đi trước Việt Nam nên sẽ dễ thành cơng hơn các NĐT cá nhân trong nước. PHẦN III MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỂ THU HÚT, NÂNG CAO VAI TRÒ VÀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ệ Cần mở Room cho nhà đầu tư nước ngồi, tuy nhiên phải theo lộ trình để tránh các “cú sốc” đối với TTCK. ớ Cần sớm ban hành quy chế hướng dẫn nhà đầu tư nước ngoài tham gia TTCK Việt Nam theo hướng khơng quá chặt chẽ. (Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) Vũ Bằng khẳng định tại Diễn đàn Doanh nghiệp VN ngày 4/12 rằng, những quy định hướng dẫn các nhà đầu tư nước ngồi vào TTCK VN sẽ khơng quá chặt chẽ, mà chỉ nhằm đảm bảo cho việc quản lý được cơng khai, minh bạch. UBCKNN đề nghị Bộ Tài chính và Chính phủ cho phép thành lập cơng ty quản lý quỹ 9
- 100% vốn nước ngồi ngay thời điểm này, thay vì tới năm 2010 theo cam kết gia nhập WTO của VN) ủ Kết nối các thị trường chứng khốn trong khu vực với nhau (5 nước ASEAN vừa ký bản ghi nhớ với Cơng ty cung cấp bản chỉ số tồn cầu (FTSE) để thành lập chỉ số chứng khốn chung “Top 100 ASEAN Index” )Tháng 7/2005, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái Lan vừa ký bản ghi nhớ với Cơng ty cung cấp bảng chỉ dẫn cổ phiếu tồn cầu (FTSE) về việc hình thành một chỉ số chứng khốn chung "Top 100 ASEAN Index Cần quảng bá TTCK Việt Nam để các NĐTNN biết và cĩ thể thu thập thơng tin 1 về TTCK VN để cĩ thể dễ dàng đầu tư. (theo các chuyên gia tài chính, dường như chúng ta cũng chỉ cĩ kế hoạch quảng bá hình ảnh TTCK Việt Nam cho các cơng ty cổ phần và nhà đầu tư trong nước chứ chưa quảng bá ra khỏi phạm vi trong nước, chưa tiếp thị một cách đúng mức với nhà đầu tư nước ngồi, đặc biệt là các tổ chức đầu tư lớn trên thế giới. Hiện hầu hết các cơng ty niêm yết khi tổ chức đại hội cổ đơng, ít cĩ cơng ty nào chịu chuẩn bị tài liệu bằng tiếng Anh, mặc dù cơng ty đĩ cĩ cổ đơng là người nước ngồi. Hoặc đối với các cơng ty chứng khốn cũng vậy, cho tới nay khơng phải tất cả các cơng ty chứng khốn đều đã cĩ trang thơng tin bằng tiếng Anh trên trang web của mình, hoặc nếu cĩ, cũng chưa được đầy đủ thơng tin cần thiết cho nhà đầu tư nước ngồi.) ồ Cần sử đổi, bổng sung một số quy định mới ban hành của các cơ quan chức năng đã cản trở những bước tiến của nhà đầu tư vào thị trường vốn Việt Nam: Thơng tư 100/2004/TT-BTC về các loại thuế trên TTCK gần đây đã giải quyết được rất tốt gần như đầy đủ tất cả các khúc mắc về thuế cho nhà đầu tư trên TTCK, đặc biệt là thuế thu nhập trong hoạt động giao dịch chứng khốn. Đây là một bước tiến được các nhà đầu tư nước ngồi đánh giá rất cao. Tuy nhiên, thơng tư 100 này lại bỏ ngỏ khơng đề cập đến thuế chuyển thu nhập ra nước ngồi. Trước đây, loại thuế này được cơ quan thuế xác định là 5%. Cịn về quản lý ngoại hối, mới đây nhất, Quyết định 1550/2004/QĐ-NHNN của Ngân hàng Nhà nước (cĩ hiệu lực từ đầu năm 2005) đã đã bãi bỏ quy định nhà đầu tư nước ngồi phải nắm giữ khoản tiền vốn đầu tư trong một năm trước khi chuyển vốn về nước. Đây cũng là một bước phát triển được đánh giá cao về khung pháp lý của Việt Nam. Tuy nhiên, quyết định 1550 đồng thời bắt buộc các nhà đầu tư nước ngồi mở tài khoản tiền VND tại các cơng ty chứng khốn để mọi hoạt động thanh tốn giao dịch đều phải thơng qua tài khoản này ả Cần một khung pháp lý, cơ chế và sách lược để giúp thi trường vốn phát triển lành mạnh, an toàn. ạ Thông tin thị trường chứng khoán đáng tin cậy: Cần có khung pháp lý về việc công bố thông tin của các doanh nghiệp niêm yết và kể cả các doanh nghiệp chưa niêm yết ế Sớm thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán thống nhất và hiệu quả đối với các doanh nghiệp chưa niêm yết (nâng cấp HaSTC) ấ Đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn, có chất lượng và phải tăng cường quảng bá hình ảnh đất nước, môi trường đầu tư, những lợi thế, ưu đãi. Cổ phần hóa các doanh nghiệp quốc doanh và đưa cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán, tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nước ngoài tham gia. ớ Tạo điều kiện để các doanh nghiệp sớm có thể niêm yết trên TTCK nước ngoài. 10
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD
-
TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ, BẤT ĐỘNG SẢN, GIÁ VÀNG LÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
10 p |
797 |
627
-
Tổng quan chung về thị trường chứng khoán Việt Nam
15 p |
758 |
406
-
Bài giảng Hướng dẫn giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam
50 p |
149 |
30
-
Bài giảng Thị trường chứng khoán Việt Nam - Nguyễn Thanh Lâm
29 p |
16 |
4
-
Bài giảng Một số vấn đề cơ bản cần quan tâm khi tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam
20 p |
23 |
4
-
Độ biến động dòng tiền và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu kỳ vọng: Nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam
10 p |
11 |
3
-
Một số giải pháp quản lý nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - TS. Hoàng Xuân Hòa
4 p |
16 |
2
-
Giao dịch chứng khoán phái sinh - Mô hình định giá thích hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam
8 p |
9 |
1
-
Cơ cấu sở hữu và cổ tức trên thị trường chứng khoán Việt Nam
11 p |
8 |
1
-
Chính sách tiền tệ và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam
21 p |
6 |
1
-
Xác định tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
9 p |
4 |
1
-
Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam
5 p |
3 |
1
-
Quỹ đầu tư chỉ số - Gợi ý cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay
7 p |
2 |
0
-
Hiện tượng Mean Reversion trong chuyển động giá trên thị trường chứng khoán Việt Nam
4 p |
5 |
0
-
Kiểm định hiệu ứng trái ngược và xung lực trong ngắn hạn tại thị trường chứng khoán Việt Nam
3 p |
3 |
0
-
Cấu trúc và mức độ phụ thuộc giữa thị trường chứng khoán Việt Nam và một số thị trường thế giới - Tiếp cận bằng phương pháp hồi quy phân vị
9 p |
4 |
0
-
Thanh khoản cổ phiếu và cấu trúc vốn doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam
10 p |
2 |
0
-
Nhận diện và lý giải hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2002 - 2011
5 p |
0 |
0

Set-Cookie: TLDEVNamespace=28uj9l8vso66gsukf7dirlb3b7; path=/; domain=.tailieu.vn; HttpOnly

Server: Apache/2.2.31 (CentOS)


text:
Thông tư liên bộ số 5-VGNN-HC/TT
Chia sẻ: Sang Nguyen | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:4
43
lượt xem 3
download
lượt xem 3
download
Thông tư liên bộ số 5-VGNN-HC/TT
Mô tả tài liệu
Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
Thông tư liên bộ số 5-VGNN-HC/TT về việc quy định danh mục các loại hoá chất và sản phẩm do Uỷ ban Vật giá Nhà nước được Hội đồng Bộ trưởng uỷ quyền quyết định giá và Tổng cục hoá chất quyết định giá do Uỷ Ban Vật Giá Nhà nước, Tổng Cục Hóa chất ban hành
Chủ đề:
Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

markdown:
# Thông tư liên bộ số 5-VGNN-HC/TT
Chia sẻ: Sang Nguyen | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:4
43
lượt xem 3
download
lượt xem 3
download
##
Thông tư liên bộ số 5-VGNN-HC/TT
Mô tả tài liệu
[Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ](javascript:void(0);)
Download
![](images/down16x21.png)
Thông tư liên bộ số 5-VGNN-HC/TT về việc quy định danh mục các loại hoá chất và sản phẩm do Uỷ ban Vật giá Nhà nước được Hội đồng Bộ trưởng uỷ quyền quyết định giá và Tổng cục hoá chất quyết định giá do Uỷ Ban Vật Giá Nhà nước, Tổng Cục Hóa chất ban hành
Chủ đề:
Bình luận(0)
[Đăng nhập để gửi bình luận!](javascript:void(0);)
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

WARC-Type: response

Content-Type: application/http; msgtype=response

Set-Cookie: TLDEVNamespace=g7j9saqr0ls30bkdn261qp7hk2; path=/; domain=.tailieu.vn; HttpOnly

Connection: close

Cache-Control: no-store, no-cache, must-revalidate, post-check=0, pre-check=0

Pragma: no-cache

Vary: Accept-Encoding

Content-Type: text/html; charset=UTF-8


text:
Luật hệ điều hành
-
Bài giảng nguyên lý hệ điều hành giúp các bạn nắm rõ các Khái niệm hệ điều hành, Chức năng của hệ điều hành. Vị trí của hệ điều hành. Các thành phần của hệ điều hành. Cấu trúc của hệ điều hành. Hệ điều hành (HĐH) là phần gắn bó trực tiếp với phần cứng và là môi trường cho các chương trình ứng dụng chạy trên nó.
138p ngoynhi93 11-06-2013 436 205 Download
-
Tài liệu tham khảo dành cho Giáo viên, sinh viên, kỹ thuật viên chuyên ngành công nghệ thông tin - Giáo trình nguyên lý hệ điều hành.Hệ điều hành là một chương trình quản lý phần cứng máy tính. Nó cung cấp nền tảng cho các chương trình ứng dụng và đóng vai trò trung gian giao tiếp giữa người dung máy tính và phần cứng của máy tính đó.
15p tranthikimuyen5 23-08-2011 158 87 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 2', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
16p tranthikimuyen5 23-08-2011 142 72 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 3', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
16p tranthikimuyen5 23-08-2011 112 56 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 8', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
19p tranthikimuyen5 23-08-2011 103 48 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 6', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
20p tranthikimuyen5 23-08-2011 90 47 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 7', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
37p tranthikimuyen5 23-08-2011 92 47 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 4', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
22p tranthikimuyen5 23-08-2011 91 45 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 5', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
24p tranthikimuyen5 23-08-2011 85 43 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 9', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
19p tranthikimuyen5 23-08-2011 76 39 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 4a', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
15p tranthikimuyen5 23-08-2011 84 37 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 11', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
12p tranthikimuyen5 23-08-2011 72 35 Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 10', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
18p tranthikimuyen5 23-08-2011 60 34 Download
-
Cách "lách luật" iOS 6 Youtube App Hãy cùng khám phá 5 tính năng mới của iOS 6 và các mẹo tùy chỉnh chúng để sử dụng thật hiệu quả hệ điều hành này. Chinh phục iOS 6 Tìm lại bóng hình YouTube App Youtube đã bị loại bỏ khi cài đặt mặc định iOS 6. Nhưng nếu muốn khôi phục, bạn có thể nhanh chóng tải về app Youtube mới từ App Store. Điều kỳ lạ là app này không hỗ trợ bạn tải video lên Youtube. Bạn có thể dễ dàng lách luật bằng cách chọn một video trong app...
6p peheo_4 03-11-2012 66 8 Download
-
Cách "lách luật" iOS 6 Youtube App .Hãy cùng khám phá 5 tính năng mới của iOS 6 và các mẹo tùy chỉnh chúng để sử dụng thật hiệu quả hệ điều hành này. Chinh phục iOS 6 Tìm lại bóng hình YouTube App Youtube đã bị loại bỏ khi cài đặt mặc định iOS 6. Nhưng nếu muốn khôi phục, bạn có thể nhanh chóng tải về app Youtube mới từ App Store. Điều kỳ lạ là app này không hỗ trợ bạn tải video lên Youtube. Bạn có thể dễ dàng lách luật bằng cách chọn một video trong app Photos và...
7p docvachiase 17-05-2013 21 1 Download
-
I. Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Cách nạp, làm việc với hệ điều hành và ra khỏi hệ thống. 2. Kỹ năng Thành thạo mở và tắt máy tính. Biết cách làm việc với hệ điều hành bằng bảng chọn. 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao. II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, máy tính, máy chiếu Projecter 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. Ổn định tổ chức: Kiểm tra sĩ...
5p abcdef_33 17-09-2011 398 39 Download
-
I. Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Cung cấp cho học sinh: Khái niệm hệ điều hành, chức năng và phân loại hệ điều hành. 2. Kỹ năng Biết: khái niệm hệ điều hành, chức năng của hệ điều hành. Phân biệt được đâu là hệ điều hành đơn nhiệm và đa nhiệm. 3. Thái độ Ham thích môn học, có tinh thần kỷ luật cao. II. Đồ dùng dạy học 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, phấn 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. Ổn định...
4p abcdef_33 17-09-2011 284 38 Download
-
Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Biết lịch sử phát triển của hệ điều hành Biết một số đặc trưng cơ bản của một số hệ điều hành hiện nay 2. Kỹ năng 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, tài liệu 2.
6p phalinh6 11-07-2011 90 29 Download
-
I. Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Biết lịch sử phát triển của hệ điều hành Biết một số đặc trưng cơ bản của một số hệ điều hành hiện nay 2. Kỹ năng 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, tài liệu 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. Ổn định tổ chức Kiểm tra sĩ số, nội vụ lớp 2. Nội dung bài mới Nội dung...
4p abcdef_33 17-09-2011 361 29 Download
-
Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Cách nạp, làm việc với hệ điều hành và ra khỏi hệ thống. 2. Kỹ năng Thành thạo mở và tắt máy tính. Biết cách làm việc với hệ điều hành bằng bảng chọn. 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao. II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, máy tính, máy chiếu Projecter 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. ...
5p phalinh6 11-07-2011 121 21 Download
CHỦ ĐỀ BẠN MUỐN TÌM
- Hệ điều hành Windows
- Hệ điều hành MAC
- Hệ điều hành Unix
- Hệ điều hành là gì
- Cấu trúc hệ điều hành
- Hệ điều hành android
- Hệ điều hành vista
- Hệ điều hành
- Hệ điều hành mạng
- Các hệ điều hành
- Lý thuyết hệ điều hành
- Khái niệm hệ điều hành
- Bài giảng hệ điều hành
- Hệ điều hành mới
- Tài liệu hệ điều hành
- Hệ điều hành mã nguồn mở
- Lịch sử hệ điều hành
- Hệ điều hành windows xp
- Hệ điều hành windows 7
- Hệ điều hành ms dos

markdown:
# Luật hệ điều hành
**Luật hệ điều hành**
-
Bài giảng nguyên lý hệ điều hành giúp các bạn nắm rõ các Khái niệm hệ điều hành, Chức năng của hệ điều hành. Vị trí của hệ điều hành. Các thành phần của hệ điều hành. Cấu trúc của hệ điều hành. Hệ điều hành (HĐH) là phần gắn bó trực tiếp với phần cứng và là môi trường cho các chương trình ứng dụng chạy trên nó.
138p
ngoynhi93
11-06-2013
436
205
Download
-
Tài liệu tham khảo dành cho Giáo viên, sinh viên, kỹ thuật viên chuyên ngành công nghệ thông tin - Giáo trình nguyên lý hệ điều hành.Hệ điều hành là một chương trình quản lý phần cứng máy tính. Nó cung cấp nền tảng cho các chương trình ứng dụng và đóng vai trò trung gian giao tiếp giữa người dung máy tính và phần cứng của máy tính đó.
15p
tranthikimuyen5
23-08-2011
158
87
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 2', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
16p
tranthikimuyen5
23-08-2011
142
72
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 3', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
16p
tranthikimuyen5
23-08-2011
112
56
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 8', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
19p
tranthikimuyen5
23-08-2011
103
48
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 6', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
20p
tranthikimuyen5
23-08-2011
90
47
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 7', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
37p
tranthikimuyen5
23-08-2011
92
47
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 4', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
22p
tranthikimuyen5
23-08-2011
91
45
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 5', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
24p
tranthikimuyen5
23-08-2011
85
43
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 9', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
19p
tranthikimuyen5
23-08-2011
76
39
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 4a', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
15p
tranthikimuyen5
23-08-2011
84
37
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 11', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
12p
tranthikimuyen5
23-08-2011
72
35
Download
-
Tham khảo tài liệu 'giáo trình nguyên lý hệ điều hành_chương 10', công nghệ thông tin, hệ điều hành phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
18p
tranthikimuyen5
23-08-2011
60
34
Download
-
Cách "lách luật" iOS 6 Youtube App Hãy cùng khám phá 5 tính năng mới của iOS 6 và các mẹo tùy chỉnh chúng để sử dụng thật hiệu quả hệ điều hành này. Chinh phục iOS 6 Tìm lại bóng hình YouTube App Youtube đã bị loại bỏ khi cài đặt mặc định iOS 6. Nhưng nếu muốn khôi phục, bạn có thể nhanh chóng tải về app Youtube mới từ App Store. Điều kỳ lạ là app này không hỗ trợ bạn tải video lên Youtube. Bạn có thể dễ dàng lách luật bằng cách chọn một video trong app...
6p
peheo_4
03-11-2012
66
8
Download
-
Cách "lách luật" iOS 6 Youtube App .Hãy cùng khám phá 5 tính năng mới của iOS 6 và các mẹo tùy chỉnh chúng để sử dụng thật hiệu quả hệ điều hành này. Chinh phục iOS 6 Tìm lại bóng hình YouTube App Youtube đã bị loại bỏ khi cài đặt mặc định iOS 6. Nhưng nếu muốn khôi phục, bạn có thể nhanh chóng tải về app Youtube mới từ App Store. Điều kỳ lạ là app này không hỗ trợ bạn tải video lên Youtube. Bạn có thể dễ dàng lách luật bằng cách chọn một video trong app Photos và...
7p
docvachiase
17-05-2013
21
1
Download
-
I. Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Cách nạp, làm việc với hệ điều hành và ra khỏi hệ thống. 2. Kỹ năng Thành thạo mở và tắt máy tính. Biết cách làm việc với hệ điều hành bằng bảng chọn. 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao. II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, máy tính, máy chiếu Projecter 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. Ổn định tổ chức: Kiểm tra sĩ...
5p
abcdef_33
17-09-2011
398
39
Download
-
I. Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Cung cấp cho học sinh: Khái niệm hệ điều hành, chức năng và phân loại hệ điều hành. 2. Kỹ năng Biết: khái niệm hệ điều hành, chức năng của hệ điều hành. Phân biệt được đâu là hệ điều hành đơn nhiệm và đa nhiệm. 3. Thái độ Ham thích môn học, có tinh thần kỷ luật cao. II. Đồ dùng dạy học 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, phấn 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. Ổn định...
4p
abcdef_33
17-09-2011
284
38
Download
-
Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Biết lịch sử phát triển của hệ điều hành Biết một số đặc trưng cơ bản của một số hệ điều hành hiện nay 2. Kỹ năng 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, tài liệu 2.
6p
phalinh6
11-07-2011
90
29
Download
-
I. Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Biết lịch sử phát triển của hệ điều hành Biết một số đặc trưng cơ bản của một số hệ điều hành hiện nay 2. Kỹ năng 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, tài liệu 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. Ổn định tổ chức Kiểm tra sĩ số, nội vụ lớp 2. Nội dung bài mới Nội dung...
4p
abcdef_33
17-09-2011
361
29
Download
-
Mục tiêu bài học 1. Kiến thức Cách nạp, làm việc với hệ điều hành và ra khỏi hệ thống. 2. Kỹ năng Thành thạo mở và tắt máy tính. Biết cách làm việc với hệ điều hành bằng bảng chọn. 3. Thái độ Ham thích môn học, có tính kỷ luật cao. II. Chuẩn bị của giáo viên và học sinh 1. Chuẩn bị của giáo viên: SGK, SGV, máy tính, máy chiếu Projecter 2. Chuẩn bị của học sinh: SGK, vở ghi III. Hoạt động dạy - học 1. ...
5p
phalinh6
11-07-2011
121
21
Download
## CHỦ ĐỀ BẠN MUỐN TÌM
[Hệ điều hành Windows](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-windows.html) [Hệ điều hành MAC](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-mac.html) [Hệ điều hành Unix](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-unix.html) [Hệ điều hành là gì](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-la-gi.html) [Cấu trúc hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/cau-truc-he-dieu-hanh.html) [Hệ điều hành android](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-android.html) [Hệ điều hành vista](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-vista.html) [Hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh.html) [Hệ điều hành mạng](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-mang.html) [Các hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/cac-he-dieu-hanh.html) [Lý thuyết hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/ly-thuyet-he-dieu-hanh.html) [Khái niệm hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/khai-niem-he-dieu-hanh.html) [Bài giảng hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/bai-giang-he-dieu-hanh.html) [Hệ điều hành mới](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-moi.html) [Tài liệu hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/tai-lieu-he-dieu-hanh.html) [Hệ điều hành mã nguồn mở](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-ma-nguon-mo.html) [Lịch sử hệ điều hành](http://tailieu.vn/tag/lich-su-he-dieu-hanh.html) [Hệ điều hành windows xp](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-windows-xp.html) [Hệ điều hành windows 7](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-windows-7.html) [Hệ điều hành ms dos](http://tailieu.vn/tag/he-dieu-hanh-ms-dos.html)

Set-Cookie: TLDEVNamespace=nli0koj8fmm25gf3lrr3o3eu23; path=/; domain=.tailieu.vn; HttpOnly


text:
Linux-500Mb
Mã sản phẩm: linux500mb
Tình trạng: Còn hàng
Tình trạng: Còn hàng
Giá: 558.000 vnđ
Trước Thuế: 558.000 vnđ
Trước Thuế: 558.000 vnđ
Số lượng:
- Hoặc -
Gói hosting này hỗ trợ tốt cho website, và phần mềm ứng dụng lập trình trên ngôn ngữ PHP, các ứng dụng mã nguồn mở như Joomla, Magento, Opencart, Php nuke, và một số mã nguồn khác lập trình bằng PHP, và csdl Mysql
Viết đánh giáTên bạn:
Đánh giá của bạn: Lưu ý: không hỗ trợ HTML!
Bình chọn: Xấu Tốt
Nhập mã kiểm tra vào ô bên dưới:

markdown:
# Linux-500Mb
Mã sản phẩm: linux500mb
Tình trạng: Còn hàng
Tình trạng: Còn hàng
Giá: 558.000 vnđ
Trước Thuế: 558.000 vnđ
Trước Thuế: 558.000 vnđ
Số lượng:
- Hoặc -
Gói hosting này hỗ trợ tốt cho website, và phần mềm ứng dụng lập trình trên ngôn ngữ PHP, các ứng dụng mã nguồn mở như Joomla, Magento, Opencart, Php nuke, và một số mã nguồn khác lập trình bằng PHP, và csdl Mysql
|Thông số hosting|
|Dung lượng||500 Mb|
|Dung lượng truy cập/ tháng||50 Gb|
|Tên miền song song||30|
|Tên miền con||30|
|Tài khoản FTP||25|
|Tài khoản email||25|
|Cơ sơ dữ liệu||5|
|Phần mềm quản lý|
|Hệ điều hành||Linux CentOS 5.x 64Bit|
|Ngôn ngữ lập trình||PHP5, mySQL 5, Curl, Zend, IonCube, …|
|Tài khoản||cPanel/WHM 11|
|Hỗ trợ email||POP3/IMAP/SMTP/Webmail|
|Các tính năng khác||phpMyAdmin, File Manager, AWStats, Error Pages, Password Protect Folders, IP Deny, …|
|Thông tin hỗ trợ|
|Hỗ trợ kỹ thuật||24/7 – Ticket – Email – Phone – Livechat|
|Quản trị hệ thống|
|Sao lưu dữ liệu||Định kỳ hàng tuần (01 bản)|
## Viết đánh giá
**Tên bạn:** **Đánh giá của bạn:**Lưu ý: không hỗ trợ HTML! **Bình chọn:**Xấu Tốt **Nhập mã kiểm tra vào ô bên dưới:**

WARC-Truncated: length

Set-Cookie: currency=USD; expires=Wed, 15-Feb-2017 10:53:48 GMT; Max-Age=2592000; path=/; domain=techhanoi.com

Content-Type: text/html; charset=utf-8


text:
18h00: Tất cả các anh chị em biểu tình yêu nước đã được thả ra. Riêng anh Ngoan Việt Kiều Thụy Sĩ được thả nhưng công an đã thu giữ một máy tính, một máy tính bảng Galaxy và điện thoại. Ngay khi được ra hết, anh em đã tổ chức biểu tình trước trại Lộc Hà.
17h30: Hiện nay mọi người đã được ra về nhưng quyết không ra vì đòi chưa đủ người. Hiện còn một Việt Kiều hiện đang bị giam. Đặc biệt lưu ý trưa nay đài THHN thông báo láo là đã "bắt giữ được một số đối tượng đang chia tiền cho người biểu tình thuê". Có thể vì vậy họ đang giữ Việt Kiều để dàn dựng để quay cảnh dối trá. Thực tế là chính quyền Hà Nội đã chi trả tiền cho người đi bắt biểu tình trong khi nhân dân biểu tình là vì lòng yêu nước, không ai vì tiền mà nhận của ai một đồng nào cả. Cần đón xem thời sự HN chiều nay và lật mặt những kẻ đóng kịch đưa tin dối trá để lập công với Cộng Sản Trung Cộng.
16h30: Trong trại anh em đã làm việc gần xong, chỉ còn một người Việt kiều. Hầu hết đều không cho CA chụp ảnh, không ký nhận, không lăn tay. Hiện ký giả Nguyễn Lân Thắng là không biết đang bị giữ ở đâu. CA Hoàn Kiếm thì bảo đã lên Lộc Hà nhưng trong Lộc Hà thì các anh em bảo không có. Gia đình đang rất lo lắng.

markdown: **18h00:**Tất cả các anh chị em biểu tình yêu nước đã được thả ra. Riêng anh Ngoan Việt Kiều Thụy Sĩ được thả nhưng công an đã thu giữ một máy tính, một máy tính bảng Galaxy và điện thoại. Ngay khi được ra hết, anh em đã tổ chức biểu tình trước trại Lộc Hà. **17h30:**Hiện nay mọi người đã được ra về nhưng quyết không ra vì đòi chưa đủ người. Hiện còn một Việt Kiều hiện đang bị giam. Đặc biệt lưu ý trưa nay đài THHN thông báo láo là đã "bắt giữ được một số đối tượng đang chia tiền cho người biểu tình thuê". Có thể vì vậy họ đang giữ Việt Kiều để dàn dựng để quay cảnh dối trá. Thực tế là chính quyền Hà Nội đã chi trả tiền cho người đi bắt biểu tình trong khi nhân dân biểu tình là vì lòng yêu nước, không ai vì tiền mà nhận của ai một đồng nào cả. Cần đón xem thời sự HN chiều nay và lật mặt những kẻ đóng kịch đưa tin dối trá để lập công với Cộng Sản Trung Cộng. **16h30:**Trong trại anh em đã làm việc gần xong, chỉ còn một người Việt kiều. Hầu hết đều không cho CA chụp ảnh, không ký nhận, không lăn tay. Hiện ký giả Nguyễn Lân Thắng là không biết đang bị giữ ở đâu. CA Hoàn Kiếm thì bảo đã lên Lộc Hà nhưng trong Lộc Hà thì các anh em bảo không có. Gia đình đang rất lo lắng.

X-XSS-Protection: 1; mode=block

Server: GSE

Cache-Control: private, max-age=0

X-Content-Type-Options: nosniff


text:
xe tải cũ 3 tấn đời 2014 xe thùng mui bạt
Xem trong 'Làng Xe Xưa và Nay' đăng bởi caophi843, 9/1/16, [ Mã Tin: 34397 ] [98 lượt xem - 0 bình luận]
Xem trong 'Làng Xe Xưa và Nay' đăng bởi caophi843, 9/1/16, [ Mã Tin: 34397 ] [98 lượt xem - 0 bình luận]

markdown:
# xe tải cũ 3 tấn đời 2014 xe thùng mui bạt
Xem trong '
[Làng Xe Xưa và Nay](forum/lang-xe-xua-va-nay.143/)' đăng bởi [caophi843](members/caophi843.2434/), [9/1/16](threads/xe-tai-cu-3-tan-doi-2014-xe-thung-mui-bat.34397/), [ Mã Tin: 34397 ]
**[98 lượt xem - 0 bình luận]**
Xem trong '
[Làng Xe Xưa và Nay](forum/lang-xe-xua-va-nay.143/)' đăng bởi [caophi843](members/caophi843.2434/), [9/1/16](threads/xe-tai-cu-3-tan-doi-2014-xe-thung-mui-bat.34397/), [ Mã Tin: 34397 ]
**[98 lượt xem - 0 bình luận]**

Server: nginx

X-Frame-Options: SAMEORIGIN


text:
(Thethaovanhoa.vn) –Eden Hazard, ngôi sao của Chelsea, từng lập hat-trick trong trạng thái say rượu.
Theo người đồng đội cũ của Eden Hazard tại Lille là Rio Mavuba thì ngôi sao người Bỉ từng lập hat-trick trong trạng thái say rượu. Rio Mavuba, tiền vệ 32 tuổi của Lille, tiết lộ rằng Hazard đã đi nhậu thâu đêm trước khi đá trận cuối cùng ở Pháp. Khi bước vào sân thi đấu, Hazard vẫn trong trạng thái lâng lâng vì men rượu. Tuy nhiên, cầu thủ người Bỉ vẫn lập hat-trick, trước khi anh sang Chelsea vào mùa Hè 2012 với giá 32 triệu bảng.
Eden Hazard lập hat-trick cho Lille khi vẫn còn đang say
“Chúng tôi chắc chắn cán đích ở vị trí thứ 3 và chúng tôi sẽ đối mặt với Nancy vào ngày hôm sau. Đó là trận cuối cùng của Hazard ở Lille và cậu ấy muốn tổ chức một bữa tiệc chia tay. Chúng tôi quyết định ra ngoài để uống rượu và kết quả là cả bọn đã hơi quá chén. Sáng hôm sau Hazard vẫn còn say. Buổi tối hôm đó, chúng tôi thi đấu với Nancy. Chưa đầy 30 phút thi đấu, Hazard đã lập hat-trick”, Mavuba tiết lộ.
“Hazard thậm chí đã không ngủ. Cậu ấy nốc rượu suốt đêm và lập hat-trick trong 30 phút. Tất cả chúng tôi chỉ biết nhìn nhau và tự nhủ rằng đây quả là một cầu thủ đáng gờm”, Mavuba nói thêm.
Trong thời gian khoác áo Lille, từ 2007 đến 2012, Hazard đã ghi 36 bàn trong 147 trận đấu. Anh cũng vừa cán mốc 50 bàn cho Chelsea tại Premier League, khi ghi bàn trong chiến thắng 3-0 trước Bournemouth vào hôm Boxing Day.
Eden Hazard đã có màn thi đấu tuyệt vời trước Bournemouth ở vòng 18 Premier League. Thậm chí, anh suýt chút chút nữa có bàn thắng đẹp nhất lịch sử Premier League từ cú Rabona ở khoảng cách hơn 18m
Eden Hazard tỏa sáng trở lại ở Chelsea là điều mà cả Jose Mourinho khi rời Stamford Bridge rồi có lẽ cũng đã đoán được trước. Vì Hazard thực tài.
Eden Hazard đã buộc phải rời sân trong trận Bỉ đè bẹp Estonia 8-1 ở vòng loại World Cup 2018, và nhiều khả năng không thể thi đấu tại Premier League vào cuối tuần này. Chelsea dĩ nhiên có lý do để lo lắng.
Hình ảnh một Eden Hazard vật vờ tại mùa giải 2015-16 nay đã không còn nữa. Thay vào đó là một tiền vệ tổ chức tấn công bùng nổ và thăng hoa dưới sự dẫn dắt của HLV Antonio Conte trong sơ đồ 3-4-3.
(nguyenmanhhiep@gmail.com09:51 15/01/2017)
(nguyenmanhhiep@gmail.com 09:51 15/01/2017)
(le bien 697@gmail.com21:19 14/01/2017)
(le bien 697@gmail.com 21:19 14/01/2017)
(hungdellvn@yahoo.com21:08 14/01/2017)
(hungdellvn@yahoo.com 21:08 14/01/2017)
(entec_ninh@yahoo.com12:28 14/01/2017)
(entec_ninh@yahoo.com 12:28 14/01/2017)
(ngocanh.hoang2009@gmail.com12:24 14/01/2017)
(ngocanh.hoang2009@gmail.com 12:24 14/01/2017)
BÁO ĐIỆN TỬ THỂ THAO & VĂN HÓA - TTXVN
Giấy phép số 321/GP-BTTTT ngày 15/06/2016 do Bộ TT&TT cấp
Tòa soạn: 11 Trần Hưng Đạo - Hoàn Kiếm - Hà Nội
T: 04.39331878 F: 04.38248600 E: toasoan@thethaovanhoa.vn
© 2008 Báo Điện tử Thể thao & Văn hóa, TTXVN. All rights reserved
® Thể thao & Văn hóa giữ bản quyền nội dung trên website này.

Cache-Control: private

ServerName: Viettel

Connection: Keep-Alive


text:
+. Mã số:
+. Model:
Giá bán:
Vnđ
+. Size:
+. Chất liệu:
+. Màu sắc:
+. Tình trạng:
+. Mô tả:
Email người nhận
*
Tên của bạn
*
Email của bạn
*
Link
*
Nội dung:
*
Mã bảo vệ:
Tư vấn dịch vụ cưới
clips hot
Dịch vụ quay phim ngoại cảnh Hồ Cốc anh chị Luật và Quân
công ty áo cưới thiên đường - paradise group

Set-Cookie: UserCookie=ck=446ca45f-0ca7-4cc6-a584-ab21fc7547bd&Role=client&LoginName=&UserID=0&IsLogin=False; expires=Tue, 17-Jan-2017 10:51:56 GMT; path=/


text:
- Wedding Planner
- Make-up Artist
- Pro. Studio
Với sứ mệnh là "Đơn vị Tổ chức & Thực hiện chuyên nghiệp" dịch vụ cưới trọn gói hoàn hảo nhất tại Tp. HCM, Thiên Đường luôn phải hoàn thành xuất sắc niềm tin mà các đôi “Uyên Ương” đã giao phó cho ngày trọng đại nhất cuộc đời. Thiên Đường đã không ngừng xây dựng và phát triển hệ thống dịch vụ chuyên nghiệp – hiện đại xứng tầm là “Nhà cung cấp dịch vụ ngành cưới hàng đầu Việt Nam”.
Ngày nay với 10 chi nhánh và showroom trải dài từ Nam ra Bắc trên giải đất hình chữ S, áo cưới Thiên Đường sẽ thực sự là nơi Thiên đường cho hàng triệu trái tim yêu thương gửi gắm niềm tin. Thực tế trong gần 10 năm qua với sự nỗ lực của gần 100 nhân viên, Thiên Đường đã là nơi thực hiện và lưu giữ những khoảnh khắc yêu thương của trên 15.000 cặp đôi Uyên Ương hạnh phúc.
Công ty áo cưới Thiên Đường được quản lý, điều hành bởi đội ngũ chuyên gia dày dặn kinh nghiệm và chuyên nghiệp. Là nơi các cặp uyên ương hoàn toàn tuyệt đối tin tưởng và giao phó việc chăm lo cho ngày trọng đại nhất cuộc đời bởi dịch vụ cưới trọn gói hoàn hảo.
Thiên Đường với tiêu chí xuyên suốt hành trình của mình đó là “Thiên Đường trong mỗi trái tim” khách hàng.
THIÊN ĐƯỜNG CỦA DỊCH VỤ CƯỚI
Doanh Nghiệp Năng Động
Sức Mạnh Tổng Hợp
Dựa trên sự đầu tư cơ sở vật chất cao cấp – hiện đại và là nơi quy tụ những chuyên gia hàng đầu trong từng chuyên ngành cùng với đội ngũ gần 100 nhân viên cố định được đào tạo bài bản luôn sẵn sàng phục vụ Quý khách hàng với chất lượng cao nhất. Thiên Đường rất tự tin và hãnh diện khi là một đơn vị tổ chức và thực hiện dịch vụ cưới mang đúng ý nghĩa “Trọn gói hoàn hảo” hàng đầu tại Việt Nam.
Cấu Trúc Hoàn Hảo
Là một Công ty đa chi nhánh, Thiên Đường đã thiết lập một mô hình quản lý chuyên nghiệp và hết sức linh hoạt. Tập trung thông tin xử lý về đúng phòng – ban chuyên trách.
Phương Châm Rõ Ràng
Hoạt động trong ngành dịch vụ nghi lễ hôn nhân, Thiên Đường đã xác định rõ phương châm hoạt động:
Đầu Tư Cao Cấp
Mỗi cơ sở được trang bị đầy đủ tiện nghi, trang thiết bị hiện đại :
Quản Lý Chuyên Nghiệp
Đội ngũ quản lý có tâm – có tầm với nhiều năm kinh nghiệm sẽ là nơi niềm tin của Bạn được chăm sóc và bảo vệ đúng mực
Ứng Dụng Công Nghệ Thông Tin
Thiên Đường cung cấp cho khách hàng một dịch vụ giá trị gia tăng cao cấp – “Đăng ký và sử dụng dịch vụ Online” - ứng dụng đầu tiên trong ngành dịch vụ cưới:
Ngoài ra, Thiên Đường còn xây dựng thêm 15 website chuyên ngành cung cấp đầy đủ thông tin tất cả các dịch vụ liên quan, khách hàng có thể tìm hiểu chuyên sâu về một dịch vụ bất kỳ.
Định Hướng Tương Lai
Với nhu cầu ngày càng phát triển của xã hội cộng với xu thế hội nhập quốc tế, Thiên Đường sẽ trở thành một Công ty Wedding Planer chuyên nghiệp – setup trọn vẹn một đám cưới theo một kịch bản hoàn hảo nhất !
Tư vấn dịch vụ cưới
ảnh đẹp
clips hot
Dịch vụ quay phim ngoại cảnh Hồ Cốc anh chị Luật và Quân
công ty áo cưới thiên đường - paradise group

Set-Cookie: UserCookie=ck=bcf68439-71c6-44de-ae70-8c2dd36dede7&Role=client&LoginName=&UserID=0&IsLogin=False; expires=Tue, 17-Jan-2017 10:51:45 GMT; path=/