text:
CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG - ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông - Mẫu giáo Lớn (5-6)
Chia sẻ: Nguyenhoang Phuonguyen | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:5
lượt xem 23
download
CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG - ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông - Mẫu giáo Lớn (5-6)
Trẻ biết các lọai phương tiện giao thông . - Trẻ biết tên, đặc điểm, tiếng kêu, phân lọai được các lọai phương tiện giao thông theo nơi họat động ở các đường riêng biệt khác nhau như: đường bộ, đường sắt, đường thủy, đường hàng không. - Hình thành cho trẻ kỹ năng phán đóan, giải câu đố, so sánh, làm động tác mô phỏng và giả tiếng kêu phương tiện đó. - Trẻ hứng thú khi tham gia các họat động khám phá về các phương tiện giao thông. - Giáo dục trẻ ý thức thi hành luật...
Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!
Nội dung Text: CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG - ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông - Mẫu giáo Lớn (5-6)
- CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông Đối tượng: Mẫu gio Lớn (5-6) I .Mục đích yêu cầu: - Trẻ biết các lọai phương tiện giao thông . - Trẻ biết tên, đặc điểm, tiếng kêu, phân lọai được các lọai phương tiện giao thông theo nơi họat động ở các đường riêng biệt khác nhau như: đường bộ, đường sắt, đường thủy, đường hàng không. - Hình thành cho trẻ kỹ năng phán đóan, giải câu đố, so sánh, làm động tác mô phỏng và giả tiếng kêu phương tiện đó. - Trẻ hứng thú khi tham gia các họat động khám phá về các phương tiện giao thông. - Giáo dục trẻ ý thức thi hành luật lệ giao thông. II. Chuẩn bị: - Phim các phương tiện giao thông. - Tranh ảnh về các lọai phương tiện giao thông: xe đạp, xích lô, xe hơi, xe tải, máy bay, tàu vũ trụ, tàu thủy, thuyền buồm, tàu hỏa... - 4 cái xắc xô - Tích hợp: GDÂN: " Đòan tàu nhỏ xíu", VH: Câu đố, Vè về các lọai PTGT, Thể dục, làm quen mặt chữ: Nhà ga, Sân bay, Bến tàu, Bến xe. - Máy tính xách tay có phần mềm power point cài đặt các slide về PTGT+ máy chiếu.
- III. Tiến hành: Họat động của cô Họat động của trẻ I. HOẠT ĐỘNG MỞ ĐẦU - Cô, trẻ cùng hát và làm động tác: " Đòan tàu - Trẻ hát cùng với cô nhỏ xíu", và chuyển đội hình vòng cung. - Trẻ trả lời - Cô hỏi trẻ vừa hát xong bài hát nói về phương tiện giao thông gì? - Đó là PTGT đường sắt, ngòai ra còn có các - Trẻ xem phim PTGT khác nữa. Bây giờ, chúng ta cùng khám phá nha! II. HOẠT ĐỘNG TRỌNG TÂM - Trẻ lắng nghe cô phổ biến cách tìm hiểu sau đó tham gia tìm hiểu cùng cô 1. Cô giới thiệu cách khám phá và bạn. “Xem phim ” về các phương tiện giao thông. -Trẻ trả lời - Đàm thọai về các phương tiện -Trẻ trả lời giao thông: - Trẻ trả lời Các con vừa xem các PTGT. Bây giờ, các con hãy: (Cô đọc thơ và câu đố theo từng phương tiện giao thông) - Trẻ đưa ra các phương án trả lời “1” theo hiểu biết của trẻ. - Tàu hỏa là PTGT đường gì? - Trẻ trả lời theo sự hiểu biết của mình. “2” - Tàu thủy là PTGT đường gì? - Trẻ chuyển đội hình “3” - Xe chữa cháy là PTGT đường gì?
- “4” - Máy bay là PTGT đường gì? Tại sao con biết là đường hàng không? - Trẻ kể các PTGT mà trẻ biết Sau mỗi lần trẻ nói về PTGT nào cô khái quát lại bằng trình chiếu Slide power point về PTGT ấy 2. TRÒ CHƠI 1: " Ai tài thế?" - Các con ơi! Muốn lái được máy bay thì phải có ai c/c biết không? (Chú phi công). Vậy bây - Trẻ lắng nghe cô phổ biến cách giờ cả lớp mình cùng làm phi công lái máy bay chơi, luật chơi và tham gia chơi cùng nhá! bạn. (cho trẻ chuyển đội hình, vừa đi vừa hát bài “Anh phi công ơi” (tay xòe ra làm cánh máy - Trẻ đưa ra phương án bay) và về đội hình hàng ngang. lựa chọn và giải thích. Sau đó trình chiếu từng cặp PTGT trên màn hình. So sánh 2 lọai PTGT - 2 lọai PTGT này giống nhau và khác nhau ở điểm nào? - Trẻ mô phỏng các vận -- Tương tự như vậy với cặp (tàu hỏa và xích động và tiếng kêu của PTGT lô) đó. * Mở rộng: - Ngòai các PTGT này c/c còn biết PTGT nào nữa? - Trẻ trả lời theo cách (Cho trẻ trả lời, sau đó cô trình chiếu cho trẻ hiểu của trẻ. xem các PTGT) - Trẻ trả lời TRÒ CHƠI 2: " Ai tinh thế?” Cách chơi: Trên màn hình cô chiếu 4 PTGT
- trong đó có 1 PTGT không cùng nhóm. Các đội phải phát hiện thật nhanh xem PTGT nào khác với 3 PTGT còn lại về đặc điểm, nơi hoạt động... và lắc xắc xô giành quyền trả lời. Luật chơi: Mỗi đội chỉ được trả lời một lần. Đội nào trả lời sai sẽ mất lượt. Silde 1 có: O tô, xích lô, xe máy và tàu hỏa. Slide 2 có: Ca nô, thuyền buồm, tàu thủy và máy bay. Silde 3 có: Ô tô, máy bay, xe máy, xe đạp. Slide 4 có: Xe đạp, thuyền, xích lô và xe máy * Giáo dục, luyện tập, củng cố + Giáo dục trẻ về luật lệ giao thông 3. TRÒ CHƠI GHÉP: " Ai đóan giỏi?" và “Về đúng bến” Cô mời đội nào đội đó xếp hàng mô phỏng theo cô về một loại PTGT. (Vd: Xe lửa; tay lên vai, tu tu, xình xịch một vòng và về chỗ nói tên phương tiện) Cách chơi: Cô đưa các PTGT và các bến cho trẻ trả lời các PTGT về đúng bến của chúng. (Cho trẻ đọc trước các chữ: Nhà ga, sân bay,
- bến xe, bến tàu) - Bến của xe lửa ở đâu? - Vậy chúng ta xem xe lửa có về đúng bến của mình không nha!(Cô Click chuột) (Tiếp tục với các PTGT còn lại) III. KẾT THÚC: Cô nhận xét chung (Qua tiết học vừa qua, cô thấy lớp mình học rất ngoan. Bây giờ, cô sẽ thưởng cho lớp mình cùng đi chơi thuyền nha!) Vừa đi vừa hát Em đi chơi thuyền
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

markdown:
# CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG - ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông - Mẫu giáo Lớn (5-6)
Chia sẻ: Nguyenhoang Phuonguyen | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:5
![](images/blank.gif)
![](images/blank.gif)
lượt xem 23
download
![](http://image1.tlvnimg.com/document/thumbnail/2010/20100803/akura123/80x100/phuongtiengt_4765.jpg)
##
CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG - ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông - Mẫu giáo Lớn (5-6)
[Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ](javascript:void(0);)
Download
![](images/down16x21.png)
Trẻ biết các lọai phương tiện giao thông . - Trẻ biết tên, đặc điểm, tiếng kêu, phân lọai được các lọai phương tiện giao thông theo nơi họat động ở các đường riêng biệt khác nhau như: đường bộ, đường sắt, đường thủy, đường hàng không. - Hình thành cho trẻ kỹ năng phán đóan, giải câu đố, so sánh, làm động tác mô phỏng và giả tiếng kêu phương tiện đó. - Trẻ hứng thú khi tham gia các họat động khám phá về các phương tiện giao thông. - Giáo dục trẻ ý thức thi hành luật...
![](images/graphics/blank.gif)
Bình luận(0)
[Đăng nhập để gửi bình luận!](javascript:void(0);)
##
Nội dung Text: CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG - ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông - Mẫu giáo Lớn (5-6)
- CHỦ ĐIỂM: PHƯƠNG TIỆN GIAO THÔNG ĐỀ TÀI: Bé biết gì về các phương tiện giao thông Đối tượng: Mẫu gio Lớn (5-6) I .Mục đích yêu cầu: - Trẻ biết các lọai phương tiện giao thông . - Trẻ biết tên, đặc điểm, tiếng kêu, phân lọai được các lọai phương tiện giao thông theo nơi họat động ở các đường riêng biệt khác nhau như: đường bộ, đường sắt, đường thủy, đường hàng không. - Hình thành cho trẻ kỹ năng phán đóan, giải câu đố, so sánh, làm động tác mô phỏng và giả tiếng kêu phương tiện đó. - Trẻ hứng thú khi tham gia các họat động khám phá về các phương tiện giao thông. - Giáo dục trẻ ý thức thi hành luật lệ giao thông. II. Chuẩn bị: - Phim các phương tiện giao thông. - Tranh ảnh về các lọai phương tiện giao thông: xe đạp, xích lô, xe hơi, xe tải, máy bay, tàu vũ trụ, tàu thủy, thuyền buồm, tàu hỏa... - 4 cái xắc xô - Tích hợp: GDÂN: " Đòan tàu nhỏ xíu", VH: Câu đố, Vè về các lọai PTGT, Thể dục, làm quen mặt chữ: Nhà ga, Sân bay, Bến tàu, Bến xe. - Máy tính xách tay có phần mềm power point cài đặt các slide về PTGT+ máy chiếu.
- III. Tiến hành: Họat động của cô Họat động của trẻ I. HOẠT ĐỘNG MỞ ĐẦU - Cô, trẻ cùng hát và làm động tác: " Đòan tàu - Trẻ hát cùng với cô nhỏ xíu", và chuyển đội hình vòng cung. - Trẻ trả lời - Cô hỏi trẻ vừa hát xong bài hát nói về phương tiện giao thông gì? - Đó là PTGT đường sắt, ngòai ra còn có các - Trẻ xem phim PTGT khác nữa. Bây giờ, chúng ta cùng khám phá nha! II. HOẠT ĐỘNG TRỌNG TÂM - Trẻ lắng nghe cô phổ biến cách tìm hiểu sau đó tham gia tìm hiểu cùng cô 1. Cô giới thiệu cách khám phá và bạn. “Xem phim ” về các phương tiện giao thông. -Trẻ trả lời - Đàm thọai về các phương tiện -Trẻ trả lời giao thông: - Trẻ trả lời Các con vừa xem các PTGT. Bây giờ, các con hãy: (Cô đọc thơ và câu đố theo từng phương tiện giao thông) - Trẻ đưa ra các phương án trả lời “1” theo hiểu biết của trẻ. - Tàu hỏa là PTGT đường gì? - Trẻ trả lời theo sự hiểu biết của mình. “2” - Tàu thủy là PTGT đường gì? - Trẻ chuyển đội hình “3” - Xe chữa cháy là PTGT đường gì?
- “4” - Máy bay là PTGT đường gì? Tại sao con biết là đường hàng không? - Trẻ kể các PTGT mà trẻ biết Sau mỗi lần trẻ nói về PTGT nào cô khái quát lại bằng trình chiếu Slide power point về PTGT ấy 2. TRÒ CHƠI 1: " Ai tài thế?" - Các con ơi! Muốn lái được máy bay thì phải có ai c/c biết không? (Chú phi công). Vậy bây - Trẻ lắng nghe cô phổ biến cách giờ cả lớp mình cùng làm phi công lái máy bay chơi, luật chơi và tham gia chơi cùng nhá! bạn. (cho trẻ chuyển đội hình, vừa đi vừa hát bài “Anh phi công ơi” (tay xòe ra làm cánh máy - Trẻ đưa ra phương án bay) và về đội hình hàng ngang. lựa chọn và giải thích. Sau đó trình chiếu từng cặp PTGT trên màn hình. So sánh 2 lọai PTGT - 2 lọai PTGT này giống nhau và khác nhau ở điểm nào? - Trẻ mô phỏng các vận -- Tương tự như vậy với cặp (tàu hỏa và xích động và tiếng kêu của PTGT lô) đó. * Mở rộng: - Ngòai các PTGT này c/c còn biết PTGT nào nữa? - Trẻ trả lời theo cách (Cho trẻ trả lời, sau đó cô trình chiếu cho trẻ hiểu của trẻ. xem các PTGT) - Trẻ trả lời TRÒ CHƠI 2: " Ai tinh thế?” Cách chơi: Trên màn hình cô chiếu 4 PTGT
- trong đó có 1 PTGT không cùng nhóm. Các đội phải phát hiện thật nhanh xem PTGT nào khác với 3 PTGT còn lại về đặc điểm, nơi hoạt động... và lắc xắc xô giành quyền trả lời. Luật chơi: Mỗi đội chỉ được trả lời một lần. Đội nào trả lời sai sẽ mất lượt. Silde 1 có: O tô, xích lô, xe máy và tàu hỏa. Slide 2 có: Ca nô, thuyền buồm, tàu thủy và máy bay. Silde 3 có: Ô tô, máy bay, xe máy, xe đạp. Slide 4 có: Xe đạp, thuyền, xích lô và xe máy * Giáo dục, luyện tập, củng cố + Giáo dục trẻ về luật lệ giao thông 3. TRÒ CHƠI GHÉP: " Ai đóan giỏi?" và “Về đúng bến” Cô mời đội nào đội đó xếp hàng mô phỏng theo cô về một loại PTGT. (Vd: Xe lửa; tay lên vai, tu tu, xình xịch một vòng và về chỗ nói tên phương tiện) Cách chơi: Cô đưa các PTGT và các bến cho trẻ trả lời các PTGT về đúng bến của chúng. (Cho trẻ đọc trước các chữ: Nhà ga, sân bay,
- bến xe, bến tàu) - Bến của xe lửa ở đâu? - Vậy chúng ta xem xe lửa có về đúng bến của mình không nha!(Cô Click chuột) (Tiếp tục với các PTGT còn lại) III. KẾT THÚC: Cô nhận xét chung (Qua tiết học vừa qua, cô thấy lớp mình học rất ngoan. Bây giờ, cô sẽ thưởng cho lớp mình cùng đi chơi thuyền nha!) Vừa đi vừa hát Em đi chơi thuyền
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD


text:
MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Chia sẻ: Muay Thai | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:24
90
lượt xem 39
download
lượt xem 39
download
MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Mô tả tài liệu
Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN - NGUYỄN VĂN TUẤN LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của bản thân. Những kết quả và các số liệu trong báo cáo tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm
Chủ đề:
Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!
Nội dung Text: MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
- 1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------------------------------------------------ Nguyễn Văn Tuấn MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN- LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2007
- 2 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------------------------------------------------ Nguyễn Văn Tuấn MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN- Chuyên ngành : Kinh tế phát triển Mã s ố : 60.31.05 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : TS. Hay Sinh TP. Hồ Chí Minh – Năm 2007
- 3 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của bản thân. Những kết quả và các số liệu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố dưới bất kỳ hình thức nào. Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường về sự cam đoan này. TP. Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2007 Tác giả Nguyễn Văn Tuấn
- 4 Trong quá trình nghiên cứu đề tài và viết luận văn này, tôi đã nhận được sự hướng dẫn, chỉ bảo tận tình và đầy trách nhiệm của TS. Hay Sinh, giảng viên trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh. Tôi cũng đã nhận được sự động viên, giúp đỡ hết lòng của các đồng nghiệp, bạn bè và những người thân yêu. Kính gởi đến TS. Hay Sinh và mọi người lời tri ân sâu sắc.
- 5 MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan ii Lời cảm ơn iii Mục lục iv Danh mục các chữ viết tắt vii Danh mục các bảng, biểu ix Danh mục các hình, các hộp, các đồ thị x LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ 15 DOANH NGHIỆP 1.1. THẨM ĐỊNH GIÁ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 16 16 1.1.1. Khái niệm về thẩm định giá 17 1.1.2. Doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp, và thẩm định giá doanh nghiệp 18 1.1.3. Mục tiêu thẩm định giá doanh nghiệp 20 1.1.4. Cơ sở thẩm định giá doanh nghiệp 20 1.1.5. Nguyên tắc thẩm định giá doanh nghiệp 22 1.1.6. Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp 1.2. KHÁI LƯỢC VỀ CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ 24 DOANH NGHIỆP PHỔ BIẾN 26 1.2.1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng cân đối kế toán 27 1.2.1.1. Giá trị sổ sách 27 1.2.1.2. Giá trị sổ sách điều chỉnh 28 1.2.1.3. Giá trị thanh lý 28 1.2.1.4. Giá trị thay thế 29 1.2.2. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng báo cáo thu nhập 29 1.2.2.1. Sử dụng tỷ số giá-thu nhập (PER) 31 1.2.2.2. Sử dụng tỷ số giá-doanh thu (PS) 32 1.2.2.3. Các tỷ số khác 33 1.2.3. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại
- 6 34 1.2.3.1. Mô hình cổ điển 34 1.2.3.2. Mô hình UEC giản lược 35 1.2.3.3. Mô hình UEC 35 1.2.3.4. Mô hình gián tiếp 36 1.2.3.5. Mô hình trực tiếp (hay Anglo-Saxon) 36 1.2.4. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 36 1.2.4.1. Vị trí của các mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong công tác thẩm định giá doanh nghiệp 38 1.2.4.2. Mô hình DCF tổng quát 39 1.2.4.3. Các biến thể của mô hình DCF 40 1.2.4.4. Khái quát về các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 48 CHƯƠNG 2. MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU VÀ CÁC 50 BIẾN THỂ CỦA NÓ 2.1. CÁC MÔ HÌNH ĐIỀU CHỈNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 51 51 2.1.1. Mô hình DDM 52 2.1.2. Mô hình FCFE 54 2.1.3. Mô hình FCFF 55 2.1.4. Công thức tổng quát cho các phiên bản tăng trưởng của các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu 2.2. CÁC MÔ HÌNH TƯƠNG ĐƯƠNG CHẮC CHẮN 56 2.3. CÁC MÔ HÌNH THU NHẬP VƯỢT TRỘI 58 58 2.3.1. Mô hình EVA 59 2.3.2. Mô hình EP 60 2.3.3. Mô hình CFROI 2.4. MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI HIỆU CHỈNH (APV) 60 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 62 CHƯƠNG 3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG 64 THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 3.1. BỐI CẢNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ 65 DOANH NGHIỆP Ở NƯỚC TA 3.2. KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ CHO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ 67 DOANH NGHIỆP
- 7 3.3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH DCF TRONG 69 THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 69 3.3.1. Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp ở nước ta 71 3.3.2. Thực trạng vận dụng các mô hình DCF trong thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian qua 74 3.3.2.1. Về nội dung của phương pháp DCF 75 3.3.2.2. Về kỹ thuật dự báo dòng lưu kim kỳ vọng 79 3.3.2.3. Về kỹ thuật ước lượng tỷ suất chiết khấu 79 3.3.2.4. Về vấn đề ước lượng tốc độ tăng trưởng kỳ vọng KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 80 CHƯƠNG 4. MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN VIỆC VẬN DỤNG MÔ 82 HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 4.1. VẤN ĐỀ DỰ BÁO DÒNG LƯU KIM KỲ VỌNG 83 83 4.1.1. Một số gợi ý chính sách 85 4.1.2. Các đề xuất cải tiến cụ thể 87 4.1.2.1. Thu thập và chuẩn bị dữ liệu 88 4.1.2.2. Vận dụng mô hình dự báo thích hợp 93 4.1.2.3. Đo lường sai số dự báo và chọn lựa mô hình thích hợp 94 4.1.2.4. Hiệu chỉnh kết quả dự báo 4.2. VẤN ĐỀ ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 95 4.3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH KHÁC 102 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 103 LỜI KẾT LUẬN 105 Danh mục công trình của tác giả xi Danh mục tài liệu tham khảo xii CÁC PHỤ LỤC [các trang từ PL1-1 đến PL3-38] PL1-1 Phụ lục 1. Mô hình tăng trưởng ổn định Gordon trong định giá cổ phiếu PL2-3 Phụ lục 2. Trích minh hoạ số 1 và số 2 của phụ lục số 2, ban hành theo Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 04.12.2004 của Bộ Tài chính PL3-9 Phụ lục 3. Tổng quan về dự báo theo mô hình dãy số thời gian và ví dụ minh họa cho gợi ý chính sách
- 8 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TT Ch ữ tắt Tiếng Anh Tiếng Việt R R 1 APV Adjusted present value model Mô hình giá trị hiện tại hiệu chỉnh 2 CAPM The capital asset pricing model Mô hình định giá tài sản vốn 3 CF Cash flow Lưu kim 4 CFROI Cash flow return on investment Mô hình dòng lưu kim thu nhập model trên vốn đầu tư 5 DCF Discounted cash flow valuation Phương pháp thẩm định giá dựa approach vào dòng lưu kim chiết khấu 6 DDM Dividend discount model Mô hình chiết khấu cổ tức 7 DNNN Doanh nghiệp Nhà nước 8 EBIT Earnings before interest and tax Thu nhập trước thuế và lãi 9 EBITDA Earnings before interest, tax, Thu nhập trước thuế, lãi vay, và depreciation, and amortization khấu hao 10 EP Economic profit model Mô hình lợi nhuận kinh tế 11 EPS Earnings per share Thu nhập trên mỗi đơn vị cổ phần thông thường 12 ERG Earnings growth rate Tỷ suất tăng trưởng thu nhập 13 ERM Excess return models Mô hình thu nhập vượt trội 14 EVA Economic value added model Mô hình giá trị gia tăng kinh tế 15 FCFE Free cash flow to equity discount Mô hình chiết khấu dòng lưu kim model tự do của vốn chủ sở hữu
- 9 TT Ch ữ tắt Tiếng Anh Tiếng Việt R R 16 FCFF Free cash flow to firm discount model Mô hình chiết khấu dòng lưu kim tự do của doanh nghiệp 17 IPO Initial Public Offering Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng 18 NI Net income Thu nhập ròng 19 PAYOUT Dividend payout ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức 20 PER Price-Earnings Ratio Tỷ số giá-thu nhập 21 PS Price to sales Tỷ số giá-doanh thu 22 RRM Risk and return models Mô hình lợi nhuận và rủi ro 23 TV Terminal value Giá trị kết thúc 24 UEC Union of European accounting Hiệp hội các chuyên gia kế toán experts Châu Âu 25 WACC Weighted average cost of capital Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền
- 10 DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Trang Bảng 1.1 Phân loại các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu 24 Bảng 1.2 Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 40 Bảng 3.1 Một ví dụ minh họa không chuẩn mực 77 Bảng 4.1 Dãy số tiền sử về lợi nhuận ròng của doanh nghiệp A 87 Bảng 4.2 Kết quả hồi quy 4 mô hình xu thế (từ SPSS) 92 Bảng 4.3 Đo lường sai số dự báo của các mô hình 93 Bảng 4.4 Kết quả dự báo về lợi nhuận ròng của doanh nghiệp 94 Bảng 4.5 Dữ liệu về lợi nhuận và VN-index theo quý 98 Bảng 4.6 Kiểm định Durbin-Watson (từ SPSS) 101
- 11 DANH MỤC CÁC HÌNH, CÁC HỘP, CÁC ĐỒ THỊ Trang Hình 1.1 Các phương pháp thẩm định giá được sử dụng phổ biến nhất 37 Hình 2.1 Các phiên bản tăng trưởng của mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết 55 khấu: Tăng trưởng ổn định, tăng trưởng hai giai đoạn, và tăng trưởng ba giai đoạn Đổi mới DNNN, một yêu cầu tất yếu. Hộp 3.1 65 Định giá doanh nghiệp chưa chuyên nghiệp Hộp 3.2 70 Hình 4.1 Biểu đồ phân tán biểu diễn lợi nhuận sau thuế theo thời gian 91 Hình 4.2 Các phương trình xu thế mô tả biến động của dãy số tiền sử 92 Hình 4.3 Các đường xu thế mô tả biến động của dãy số tiền sử (từ SPSS) 93 Hình 4.4 Phương trình hồi quy giữa %ΔLợi nhuận và %ΔVN-index 99 Hình 4.5 Tóm tắt kết quả hồi quy giữa %ΔLợi nhuận và %ΔVN-index 99 Hình 4.6 Biểu đồ phần dư theo biến độc lập %ΔVN-index 100 Hình 4.7 Biểu đồ phần dư theo thời gian 101
- 12 LỜI MỞ ĐẦU BỐI CẢNH VÀ LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI Trong vài năm trở lại đây chúng ta đã được chứng kiến những đổi thay kỳ diệu của thị trường chứng khoán Việt Nam. S ự phát triển mạnh mẽ này đã chứng tỏ R R thị trường chứng khoán ngày càng trở thành một kênh đầu tư quan trọng của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, đồng thời là một kênh huy động vốn hiệu quả của chính phủ cũng như các doanh nghiệp. Tuy nhiên, theo đánh giá của giới chuyên môn, thị trường chứng khoán Việt Nam đang gánh chịu những tác động rất lớn của hiệu ứng tâm lý bầy đàn đến từ các nhà đầu tư cá nhân không chuyên nghiệp. Bị dẫn dắt bởi vô số các tin đồn, giao dịch của các nhà đầu tư này có thể làm cho giá trị thị trường của cổ phiếu không phản ánh đúng đắn giá trị nội tại của doanh nghiệp. Hố cách giữa giá trị nội tại và giá trị thị trường của doanh nghiệp niêm yết càng lớn, thì khi thị trường điều chỉnh, rủi ro cho các nhà đầu tư càng cao. Do đó, để đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả, ổn định và bền vững, một trong những đòi hỏi cấp thiết được đặt ra là giá trị nội tại của doanh nghiệp niêm yết cần phải được thẩm định một cách đáng tin cậy, và thông tin này phải đến được các nhà đầu tư nào có nhu cầu, để giúp họ có cơ sở cho việc ra các quyết định đầu tư hợp lý. Trên góc độ của doanh nghiệp huy động vốn, việc ước lượng một cách đúng đắn giá trị nội tại của doanh nghiệp mình sẽ là cơ sở quan trọng cho việc xác định giá khởi điểm của cổ phiếu trong đấu giá một cách phù hợp. Điều này không chỉ giúp bảo vệ quyền lợi của bản thân doanh nghiệp và các nhà đầu tư, mà còn đảm bảo cho sự thành công của việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Bên cạnh đó, việc thẩm định giá doanh nghiệp cũng là một trong những công tác quan trọng của quy trình cổ phần hoá các doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước ở
- 13 Việt Nam thời gian qua. Bên cạnh những thành công rất đáng ghi nhận, quá trình cổ phần hoá cũng gặp phải những hạn chế và vướng mắc nhất định, đặc biệt là trong việc xác định giá trị phần vốn Nhà nước trong doanh nghiệp khi cổ phần hóa. Theo quy định hiện hành 1 , việc thẩm định giá DNNN trong cổ phần hoá TPF FPT được thực hiện theo 2 phương pháp chủ yếu là: (i) phương pháp giá trị tài sản thuần, và (ii) phương pháp dòng lưu kim chiết khấu. Tổ chức tư vấn thẩm định giá cũng có thể lựa chọn “các phương pháp khác” để thẩm định giá với điều kiện là các phương pháp khác này phải đảm bảo tính khoa học, phản ảnh thực chất giá trị doanh nghiệp, và được quốc tế áp dụng rộng rãi. Tuy nhiên, trên thực tế, việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp này ở nước ta trong thời gian qua đã bộc lộ khá nhiều bất cập, ảnh hưởng đến hiệu quả và tiến độ cổ phần hóa DNNN. Thậm chí, không loại trừ khả năng do tính toán không đủ, hoặc thiếu chính xác giá trị phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp, dẫn đến tình huống thất thoát công sản trong quá trình cổ phần hóa. Báo cáo của Uỷ ban thường vụ Quốc hội khoá XI (UBTVQH11, 2006) về kết quả giám sát việc thực hiện cổ phần hoá DNNN năm 2006 mô tả một thực trạng là hầu hết các doanh nghiệp đều áp dụng phương pháp tài sản để định giá doanh nghiệp, nhưng chủ yếu vẫn là tính giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán. Việc tính giá trị tiềm năng, như: thương hiệu, danh tiếng, lợi thế thương mại, giá trị thị phần, khả năng phát triển trong tương lai chỉ được tính áng chừng, chưa có cách tính toán phù hợp, và cũng rất ít doanh nghiệp áp dụng. Trong khi đó, phương pháp dòng lưu kim chiết khấu có nhiều ưu thế hơn lại không được lựa chọn như là một phương pháp chủ đạo Hơn nữa, quá trình toàn cầu hoá và hội nhập kinh tế quốc tế làm cho vấn đề sáp nhập và hợp nhất doanh nghiệp trở thành một xu thế không thể đảo ngược được. Làn sóng không thể đảo ngược được ấy cũng đã lan đến Việt Nam, và trở thành mối 1 Nghị định 109/2007/NĐ-CP ngày 26.06.2007 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước TP PT thành công ty cổ phần ; và Thông tư 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 của Bộ Tài chính hướng dẫn thực hiện Nghị định này.
- 14 bận tâm thường trực của các nhà quản lý doanh nghiệp cũng như các nhà hoạch định chính sách 2 . TPF FPT Việc thương lượng để hợp nhất và sáp nhập có thể mất rất nhiều thời gian nhằm giải quyết vô số các vấn đề phức tạp thuộc nhiều khiá cạnh khác nhau. Nhưng có lẽ một trong những câu hỏi quan trọng nhất cần đạt được sự đồng thuận của các bên liên quan đó là: chúng ta sẵn lòng trả bao nhiêu cho vụ này? Và đâu là mức giá thích hợp để thương lượng? Để trả lời các câu hỏi đó, các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp đóng một vai trò then chốt. Trong khi vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp ngày càng trở nên quan trọng và cấp thiết, thì các tài liệu Việt ngữ giới thiệu một cách có hệ thống và toàn diện về nó hiện vẫn còn rất hiếm hoi. Hố cách giữa nhu cầu thị trường về những lao động am hiểu lãnh vực thẩm định giá doanh nghiệp và năng lực cung ứng của các cơ sở đào tạo vẫn chưa được lấp đầy. Ngoại trừ các trường đại học trọng điểm thuộc khối kinh tế có chuyên ngành thẩm định giá, nhiều trường đại học địa phương (trong đó có trường Đại học Đà Lạt) thậm chí không có cán bộ giảng dạy được đào tạo bài bản về chuyên ngành này. Chúng tôi cho rằng chính sự thiếu vắng đội ngũ chuyên gia có kinh nghiệm là một trong những nguyên nhân làm cho “độ tin cậy về chất lượng định giá doanh nghiệp của nhiều tổ chức cung ứng dịch vụ còn hạn chế” (UBTVQH11, 2006: 7). Bối cảnh nêu trên đã đặt ra yêu cầu cấp bách phải nghiên cứu, hệ thống hoá các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp, đặc biệt là những phương pháp tiên tiến trên thế giới, nhằm làm cơ sở cho quá trình hoạch định chính sách, cũng như 2 Báo Người lao động Online, trong bản tin kinh tế số ra ngày 11.07.2007, phóng viên Trang Châu dẫn nguồn TP PT tin về cuộc Hội thảo “mua bán và sáp nhập doanh nghiệp” diễn ra ngày 10.07.2007 tại TP. HCM cho biết: “...Trên thế giới, trong 10 năm trở lại đây, hoạt động M&A [hợp nhất và sáp nhập (Mergers & Acquisi tions - M&A)] diễn ra rầm rộ và tạo thành cơn sốt ở nhiều nước phát triển và đang phát triển. Số lượng FDI được thực hiện theo hình thức M&A chiếm tỉ trọng lớn từ 57% - 80% tổng FDI thế giới. Tại VN, theo số liệu của Hãng Kiểm toán PricewaterhouseCoopers (PwC), năm 2005, có 18 vụ sáp nhập với tổng giá trị 61 triệu USD. Năm 2006, số vụ sáp nhập tăng gần gấp đôi, có 32 vụ với tổng giá trị 245 triệu USD. Trong năm nay và vài năm tới, hoạt động M&A sẽ phát triển nhanh chóng tại VN, đặc biệt là trong các ngành ngân hàng, dịch vụ tài chính, hàng tiêu dùng, dệt may, bán lẻ...”
- 15 thúc đẩy việc vận dụng một cách rộng rãi các phương pháp này vào những lãnh vực có liên quan ở Việt Nam. Đồng thời, một yêu cầu khác cũng không kém phần quan trọng là phải xem xét khả năng cải tiến một số khiá cạnh kỹ thuật khi vận dụng phương pháp dòng lưu kim chiết khấu (DCF), nhằm góp phần nâng cao độ tin cậy của kết quả thẩm định giá và tính phù hợp của mô hình này trong điều kiện thực tiễn nước ta. TỔNG QUAN VỀ NHỮNG NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN Mặc dù vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết trong tài chính doanh nghiệp hiện đại và tài chính phát triển, nhưng hiếm có vấn đề nào lại phức tạp về quan điểm, đa dạng trong cách thức tiếp cận, và gây ra nhiều tranh cãi như vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp. Dựa trên những nền tảng giả định khác nhau, các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp khác nhau sẽ cho ra những kết quả khác nhau. Thậm chí, cùng một phương pháp thẩm định giá, nhưng do cách thức ước lượng các tham số đầu vào khác nhau, nên kết quả đầu ra có thể cũng khác nhau. Do vậy, thẩm định giá doanh nghiệp không chỉ là một trong những chủ đề thường xuyên được những nhà nghiên cứu tài chính công ty thảo luận, mà nó còn thu hút sự quan tâm sâu sắc của những nhà hoạch định chính sách tài chính phát triển. Nó thường xuyên được thảo luận vì lẽ dường như chưa có nhà nghiên cứu nào cảm thấy hài lòng về các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hiện có. Mỗi một phương pháp thẩm định giá đều có những lý lẽ biện minh cho sự tồn tại của nó, và vấn đề là ở chỗ làm thế nào để lựa chọn được một (hoặc một vài) phương pháp thích hợp nhất trong những điều kiện cụ thể. Trong khi chưa có một phát kiến mới mẻ nào về vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp, các cuộc tranh luận dường như ngả theo chiều hướng tìm kiếm những cải tiến cho các mô hình hiện hữu. Pablo Fernández (2004) đã khái quát hoá các nhóm phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hiện được sử dụng phổ biến trên thế giới, và chỉ ra những sai lầm thường gặp khi vận dụng các phương pháp thẩm định giá này vào thực tiễn.
- 16 Ông cũng tập trung khảo sát sâu về phương pháp DCF và tổng kết rằng hiện nay trên thế giới, có rất nhiều mô hình khác nhau được xây dựng (dựa trên nền tảng của những lý thuyết khác nhau) liên quan đến việc ứng dụng phương pháp DCF trong thẩm định giá doanh nghiệp (Pablo Fernández, 2006) 3 . TPF FPT Aswath Damodaran 4 (2006) đã nghiên cứu tổng kết một số vấn đề về lý TPF FPT thuyết và thực nghiệm liên quan đến thẩm định giá doanh nghiệp, đồng thời chỉ ra những khuynh hướng và thách thức đối với các nghiên cứu về lãnh vực này trong thời gian tới, bao gồm: Một là sự tập trung nghiên cứu đã dịch chuyển từ việc định giá cổ phiếu (thông qua các mô hình như mô hình chiết khấu cổ tức) sang việc định giá doanh nghiệp, mà biểu hiện là sự tăng cường sử dụng các mô hình thẩm định giá trong quá trình mua bán, hợp nhất và tái cấu trúc doanh nghiệp. Hai là sự dịch chuyển dòng chảy đầu tư từ những thị trường đã phát triển sang các thị trường mới nổi ở khu vực Châu Á và Châu Mỹ La tinh đã buộc các nhà nghiên cứu phải xem xét lại những giả định khi áp dụng các mô hình thẩm định giá. Đặc biệt, mối quan hệ qua lại giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp, và câu hỏi làm thế nào để xử lý một cách tốt nhất những rủi ro về kinh tế và chính trị mang tính địa phương ở các thị trường mới nổi đã trở thành những chủ đề nghiên cứu quan trọng. Ba là sự gia nhập của các doanh nghiệp trẻ vào các thị trường đã đòi hỏi các nhà nghiên cứu phải quan tâm tới những câu hỏi liên quan đến vấn đề ước lượng: Làm thế nào để ước lượng một cách tốt nhất doanh thu và lợi 3 Pablo Fernández (2006), “Valuing companies by cash flow discounting: Ten methods and nine theories”, TP PT SSRN-Social Science Research Network, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=256987, truy HTU UH UT cập ngày 07.07.2007. Pablo Fernández có bằng tiến sĩ chuyên ngành tài chính của Đại học Harvard vào năm 1989, hiện là giáo sư của IESE Business School, University of Navarra, Tây Ban Nha. 4 Aswath Damodaran là Giáo sư chuyên ngành tài chính của the Stern School of Business, New York TP PT University. Ông có bằng thạc sĩ Quản trị kinh doanh và bằng tiến sĩ của The University of California at Los Angeles. Những nghiên cứu của ông tập trung vào vấn đề thẩm định giá, quản lý danh mục đầu tư và tài chính doanh nghiệp ứng dụng. Các bài viết, bài giảng và nghiên cứu của ông có thể được tìm thấy trên trang web: Damodaran Online, theo đường dẫn http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ HTU UTH
- 17 nhuận của doanh nghiệp trẻ có một ý tưởng thú vị về sản phẩm nhưng lại chưa có các sản phẩm có thể mua bán được? và làm thế nào để dự báo nhu cầu tái đầu tư và tỷ suất chiết khấu cho các doanh nghiệp này? Bốn là đặc thù của những thị trường mới nổi và những doanh nghiệp trẻ đòi hỏi các nhà nghiên cứu phải xem xét lại sự lệ thuộc của họ vào các số liệu trên các báo cáo tài chính mà họ đã sử dụng cho quá trình thẩm định giá của mình, cũng như phải cho phép thực hiện những điều chỉnh đặc biệt trong nền tảng của quy trình thẩm định (về những tham số đo lường rủi ro, tỷ lệ nợ, tốc độ tăng trưởng kỳ vọng...). Nói chung, cần phải có những mô hình thẩm định giá năng động hơn so với các mô hình ổn định mà chúng ta đang sử dụng một cách mặc định hiện nay. Năm là tầm quan trọng của chiến lược doanh nhiệp đối với giá trị của doanh nghiệp đó ngày càng gia tăng. Việc hiểu được vì lẽ gì mà một doanh nghiệp kiếm được thu nhập vượt trội trên vị trí dẫn đầu và tại sao những khoản thu nhập vượt trội này lại có thể đạt được trong bối cảnh cạnh tranh là điều kiện tiên quyết cho một quy trình thẩm định tốt. Cuối cùng, sự tăng cường sức mạnh trong tính toán (nhờ máy vi tính) và việc dễ dàng tiếp cận các công cụ thống kê đã mở ra cánh cửa cho việc ứng dụng các cách thức phức tạp trong thẩm định giá. Tuy nhiên, điều đó cũng làm gia tăng tiềm năng các công cụ này bị lạm dụng. Bởi vậy, rất cần thiết phải có những nghiên cứu về việc làm thế nào để kết hợp các công cụ thống kê hiện đại với công tác thẩm định giá truyền thống. Xuất phát từ những đặc thù của các doanh nghiệp có quy mô nhỏ và chưa được niêm yết 5 , trong một tài liệu được công bố gần đây của mình, Aswath TPF FPT Damodaran (2001) đã nêu lên những điều chỉnh đối với mô hình DCF khi vận dụng 5 Chẳng hạn như: (i) Cổ phiếu của những doanh nghiệp này có tính thanh khoản kém hơn so với các công ty TP PT cổ phần đã niêm yết ; (ii) Sự thiếu vắng dữ liệu về giá cổ phiếu trong quá khứ ; (iii) Chủ sở hữu các doanh nghiệp này có khuynh hướng đổ phần lớn tài sản của mình vào doanh nghiệp, nên khả năng đa dạng hoá đầu tư và phân tán rủi ro của ông ta thấp...
- 18 cho loại hình doanh nghiệp có quy mô nhỏ, và đề xuất những kỹ thuật khác nhau để tính toán các tham số đầu vào của mô hình này, chẳng hạn như: (i) vấn đề ước lượng hệ số bê-ta để đo lường rủi ro của doanh nghiệp nhỏ và tính toán chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu ; hay (ii) vấn đề làm thế nào để ước tính tốc độ tăng trưởng kỳ vọng dựa trên dãy số liệu quá khứ của các doanh nghiệp này... Nghiên cứu nêu trên của Aswath Damodaran có thể là một gợi ý tốt cho những nỗ lực tìm kiếm giải pháp cải tiến cách làm hiện hữu khi vận dụng mô hình DCF ở Việt Nam, bởi đa phần các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở nước ta cũng có những nét đặc thù giống như những gì mà Damodaran đã đề cập. Michael J. Mauboussin (2006) cũng chỉ ra những lỗi lầm tiềm ẩn trong quá trình vận dụng mô hình DCF. Ông trích lời các nhà nghiên cứu khác để nhấn mạnh rằng mô hình DCF là phương pháp linh hoạt và chính xác nhất để thẩm định dự án và thẩm định giá doanh nghiệp. Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng những sai sót trong việc ước lượng các thành phần quan trọng của mô hình DCF sẽ dẫn tới những sai lầm nghiêm trọng trong kết quả thẩm định giá theo mô hình này. Ở Việt Nam, trong thời gian gần đây, cũng đã có một số nghiên cứu về vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp. Vương Đức Hoàng Quân và Nguyễn Thị Thiền Quyên (2004) đã chỉ ra một số bất cập của các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hiện đang được áp dụng, và cho rằng để tránh những bất cập này thì cần thiết phải có những điều chỉnh phù hợp với từng ngành, từng loại hình doanh nghiệp, và từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp. Các tác giả trên cũng đề xuất rằng nên tiến hành những nghiên cứu sâu hơn về các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp để ứng dụng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam. Phạm Thị Ngọc Mỹ (2005) đưa ra những tranh luận xung quanh việc ước tính giá trị doanh nghiệp theo nghị định 187 và khả năng áp dụng tại Việt Nam 6 , TPF FPT cũng như đề xuất những giải pháp nhằm giúp cơ quan hoạch định chính sách sớm 6 Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành TP PT công ty cổ phần
- 19 đưa ra được nội dung hướng dẫn phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp -mà theo bà- là phải vừa khoa học, được cộng đồng quốc tế công nhận, vừa phù hợp với tình hình thực tiễn Việt Nam. Tuy nhiên, theo hiểu biết của học viên, những nghiên cứu nhằm giải quyết các vấn đề thuộc khía cạnh kỹ thuật khi vận dụng các phương pháp thẩm định giá, hay những nghiên cứu nhằm hệ thống hoá (về mặt lý thuyết) các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp và khả năng ứng dụng chúng vào điều điều kiện thực tiễn Việt Nam, hiện vẫn còn rất hiếm hoi. Do vậy, có thể nói thẩm định giá doanh nghiệp là một lãnh vực còn khá mới mẻ ở nước ta, đòi hỏi những người quan tâm phải đầu tư nghiên cứu sâu, giải quyết nhiều vấn đề cả về lý luận và thực tiễn. Nguyên tắc xuyên suốt cho việc nghiên cứu và triển khai các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp được nhiều nhà nghiên cứu ở Việt Nam đồng thuận là: Đảm bảo tính khoa học, tính thực tiễn, phù hợp với thông lệ quốc tế và được thế giới công nhận. Đảm bảo sự rõ ràng, đơn giản ở mức cần thiết về quy trình, dễ vận dụng, dễ nhận thức (không chỉ bởi các thẩm định viên, mà còn bởi các đối tượng sử dụng kết quả thẩm định giá), phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, tài chính của Việt Nam. Có tính đến đặc thù là đa số các doanh nghiệp Việt Nam đều là các doanh nghiệp vừa và nhỏ chưa niêm yết, tính thanh khoản kém, khả năng đa dạng hoá đầu tư và phân tán rủi ro thấp. PHẠM VI NGHIÊN CỨU Bởi có nhiều quan điểm khác nhau về cái gì tạo nên giá trị doanh nghiệp, nên cũng có nhiều phương pháp khác nhau để ước lượng ra nó. Song, do những ràng buộc về thời gian và hạn chế về trình độ chuyên môn, tác giả không có tham vọng nghiên cứu toàn bộ các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp như là một hệ
- 20 thống tri thức hoàn chỉnh. Phạm vi nghiên cứu của đề tài, vì thế, chỉ dừng lại ở việc khảo sát một trong những phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp truyền thống và hiện vẫn được sử dụng phổ biến trên thế giới: mô hình DCF. Trong phạm vi ấy, đề tài tập trung làm rõ những khiá cạnh kỹ thuật khi vận dụng mô hình DCF vào thực tiễn, mà cụ thể là mô hình chiết khấu dòng cổ tức (DDM), một trong những biến thể của mô hình DCF, hiện đang được áp dụng trong quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp 100% vốn nhà nước ở Việt Nam. Xuất phát từ nhận thức rằng vẫn còn tồn tại một số bất cập trong các quy định của cơ quan hoạch định chính sách tài chính liên quan đến việc ước tính các tham số đầu vào của mô hình DDM (như việc dự báo dòng lưu kim thu nhập kỳ vọng hay việc ước lượng tỷ suất chiết khấu), đề tài sẽ nghiên cứu và đề xuất những gợi ý cải tiến cách làm hiện hữu ở nước ta, nhằm góp phần nâng cao độ tin cậy và U U tính khoa học của kết quả thẩm định giá, hạn chế việc áp dụng mô hình này một cách tuỳ nghi. Như vậy, theo giới hạn nêu trên, việc hoàn thiện toàn bộ quy trình thẩm định giá doanh nghiệp theo mô hình DCF cũng như các biến thể của nó để vận dụng trong điều kiện Việt Nam hiện nay; hay việc phân tích so sánh và lựa chọn mô hình tối ưu, phù hợp nhất với thực tiễn nước ta trong số nhiều phương pháp thẩm định giá khác nhau hiện được sử dụng phổ biến trên thế giới...là những vấn đề phức tạp và nằm ngoài phạm vi nghiên cứu của đề tài này. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Trên cơ sở khái quát hoá các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp khác nhau hiện đang được áp dụng phổ biến trên thế giới, đề tài tập trung nghiên cứu, hệ thống hóa những biến thể của mô hình DCF, và xem xét khả năng vận dụng chúng để thẩm định giá doanh nghiệp trong điều kiện Việt Nam. Bởi việc dự báo dòng lưu kim thu nhập tương lai, và xác định tỷ suất chiết khấu là hai trong số những nhiệm vụ quan trọng và phức tạp nhất cần được thực hiện tốt để đảm bảo chất lượng của kết quả thẩm định giá theo mô hình DDM, nên
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

markdown:
# MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Chia sẻ: Muay Thai | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:24
![](images/blank.gif)
![](images/blank.gif)
90
lượt xem 39
download
lượt xem 39
download
![](http://image.tlvnimg.com/document/thumbnail/2011/20110821/muaythai3/80x100/mo_hinh_dong_luu_kiem_chiet_khau_trong_tham_dinh_gia_doanh_nghiep_5987.jpg)
##
MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Mô tả tài liệu
[Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ](javascript:void(0);)
Download
![](images/down16x21.png)
MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN - NGUYỄN VĂN TUẤN LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của bản thân. Những kết quả và các số liệu trong báo cáo tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm
Chủ đề:
![](images/graphics/blank.gif)
Bình luận(0)
[Đăng nhập để gửi bình luận!](javascript:void(0);)
##
Nội dung Text: MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
- 1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------------------------------------------------ Nguyễn Văn Tuấn MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN- LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2007
- 2 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------------------------------------------------ Nguyễn Văn Tuấn MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN- Chuyên ngành : Kinh tế phát triển Mã s ố : 60.31.05 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : TS. Hay Sinh TP. Hồ Chí Minh – Năm 2007
- 3 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của bản thân. Những kết quả và các số liệu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố dưới bất kỳ hình thức nào. Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường về sự cam đoan này. TP. Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2007 Tác giả Nguyễn Văn Tuấn
- 4 Trong quá trình nghiên cứu đề tài và viết luận văn này, tôi đã nhận được sự hướng dẫn, chỉ bảo tận tình và đầy trách nhiệm của TS. Hay Sinh, giảng viên trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh. Tôi cũng đã nhận được sự động viên, giúp đỡ hết lòng của các đồng nghiệp, bạn bè và những người thân yêu. Kính gởi đến TS. Hay Sinh và mọi người lời tri ân sâu sắc.
- 5 MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan ii Lời cảm ơn iii Mục lục iv Danh mục các chữ viết tắt vii Danh mục các bảng, biểu ix Danh mục các hình, các hộp, các đồ thị x LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ 15 DOANH NGHIỆP 1.1. THẨM ĐỊNH GIÁ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 16 16 1.1.1. Khái niệm về thẩm định giá 17 1.1.2. Doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp, và thẩm định giá doanh nghiệp 18 1.1.3. Mục tiêu thẩm định giá doanh nghiệp 20 1.1.4. Cơ sở thẩm định giá doanh nghiệp 20 1.1.5. Nguyên tắc thẩm định giá doanh nghiệp 22 1.1.6. Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp 1.2. KHÁI LƯỢC VỀ CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ 24 DOANH NGHIỆP PHỔ BIẾN 26 1.2.1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng cân đối kế toán 27 1.2.1.1. Giá trị sổ sách 27 1.2.1.2. Giá trị sổ sách điều chỉnh 28 1.2.1.3. Giá trị thanh lý 28 1.2.1.4. Giá trị thay thế 29 1.2.2. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng báo cáo thu nhập 29 1.2.2.1. Sử dụng tỷ số giá-thu nhập (PER) 31 1.2.2.2. Sử dụng tỷ số giá-doanh thu (PS) 32 1.2.2.3. Các tỷ số khác 33 1.2.3. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại
- 6 34 1.2.3.1. Mô hình cổ điển 34 1.2.3.2. Mô hình UEC giản lược 35 1.2.3.3. Mô hình UEC 35 1.2.3.4. Mô hình gián tiếp 36 1.2.3.5. Mô hình trực tiếp (hay Anglo-Saxon) 36 1.2.4. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 36 1.2.4.1. Vị trí của các mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong công tác thẩm định giá doanh nghiệp 38 1.2.4.2. Mô hình DCF tổng quát 39 1.2.4.3. Các biến thể của mô hình DCF 40 1.2.4.4. Khái quát về các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 48 CHƯƠNG 2. MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU VÀ CÁC 50 BIẾN THỂ CỦA NÓ 2.1. CÁC MÔ HÌNH ĐIỀU CHỈNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 51 51 2.1.1. Mô hình DDM 52 2.1.2. Mô hình FCFE 54 2.1.3. Mô hình FCFF 55 2.1.4. Công thức tổng quát cho các phiên bản tăng trưởng của các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu 2.2. CÁC MÔ HÌNH TƯƠNG ĐƯƠNG CHẮC CHẮN 56 2.3. CÁC MÔ HÌNH THU NHẬP VƯỢT TRỘI 58 58 2.3.1. Mô hình EVA 59 2.3.2. Mô hình EP 60 2.3.3. Mô hình CFROI 2.4. MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI HIỆU CHỈNH (APV) 60 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 62 CHƯƠNG 3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG 64 THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 3.1. BỐI CẢNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ 65 DOANH NGHIỆP Ở NƯỚC TA 3.2. KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ CHO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ 67 DOANH NGHIỆP
- 7 3.3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH DCF TRONG 69 THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 69 3.3.1. Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp ở nước ta 71 3.3.2. Thực trạng vận dụng các mô hình DCF trong thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian qua 74 3.3.2.1. Về nội dung của phương pháp DCF 75 3.3.2.2. Về kỹ thuật dự báo dòng lưu kim kỳ vọng 79 3.3.2.3. Về kỹ thuật ước lượng tỷ suất chiết khấu 79 3.3.2.4. Về vấn đề ước lượng tốc độ tăng trưởng kỳ vọng KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 80 CHƯƠNG 4. MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN VIỆC VẬN DỤNG MÔ 82 HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 4.1. VẤN ĐỀ DỰ BÁO DÒNG LƯU KIM KỲ VỌNG 83 83 4.1.1. Một số gợi ý chính sách 85 4.1.2. Các đề xuất cải tiến cụ thể 87 4.1.2.1. Thu thập và chuẩn bị dữ liệu 88 4.1.2.2. Vận dụng mô hình dự báo thích hợp 93 4.1.2.3. Đo lường sai số dự báo và chọn lựa mô hình thích hợp 94 4.1.2.4. Hiệu chỉnh kết quả dự báo 4.2. VẤN ĐỀ ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 95 4.3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH KHÁC 102 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 103 LỜI KẾT LUẬN 105 Danh mục công trình của tác giả xi Danh mục tài liệu tham khảo xii CÁC PHỤ LỤC [các trang từ PL1-1 đến PL3-38] PL1-1 Phụ lục 1. Mô hình tăng trưởng ổn định Gordon trong định giá cổ phiếu PL2-3 Phụ lục 2. Trích minh hoạ số 1 và số 2 của phụ lục số 2, ban hành theo Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 04.12.2004 của Bộ Tài chính PL3-9 Phụ lục 3. Tổng quan về dự báo theo mô hình dãy số thời gian và ví dụ minh họa cho gợi ý chính sách
- 8 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TT Ch ữ tắt Tiếng Anh Tiếng Việt R R 1 APV Adjusted present value model Mô hình giá trị hiện tại hiệu chỉnh 2 CAPM The capital asset pricing model Mô hình định giá tài sản vốn 3 CF Cash flow Lưu kim 4 CFROI Cash flow return on investment Mô hình dòng lưu kim thu nhập model trên vốn đầu tư 5 DCF Discounted cash flow valuation Phương pháp thẩm định giá dựa approach vào dòng lưu kim chiết khấu 6 DDM Dividend discount model Mô hình chiết khấu cổ tức 7 DNNN Doanh nghiệp Nhà nước 8 EBIT Earnings before interest and tax Thu nhập trước thuế và lãi 9 EBITDA Earnings before interest, tax, Thu nhập trước thuế, lãi vay, và depreciation, and amortization khấu hao 10 EP Economic profit model Mô hình lợi nhuận kinh tế 11 EPS Earnings per share Thu nhập trên mỗi đơn vị cổ phần thông thường 12 ERG Earnings growth rate Tỷ suất tăng trưởng thu nhập 13 ERM Excess return models Mô hình thu nhập vượt trội 14 EVA Economic value added model Mô hình giá trị gia tăng kinh tế 15 FCFE Free cash flow to equity discount Mô hình chiết khấu dòng lưu kim model tự do của vốn chủ sở hữu
- 9 TT Ch ữ tắt Tiếng Anh Tiếng Việt R R 16 FCFF Free cash flow to firm discount model Mô hình chiết khấu dòng lưu kim tự do của doanh nghiệp 17 IPO Initial Public Offering Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng 18 NI Net income Thu nhập ròng 19 PAYOUT Dividend payout ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức 20 PER Price-Earnings Ratio Tỷ số giá-thu nhập 21 PS Price to sales Tỷ số giá-doanh thu 22 RRM Risk and return models Mô hình lợi nhuận và rủi ro 23 TV Terminal value Giá trị kết thúc 24 UEC Union of European accounting Hiệp hội các chuyên gia kế toán experts Châu Âu 25 WACC Weighted average cost of capital Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền
- 10 DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Trang Bảng 1.1 Phân loại các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu 24 Bảng 1.2 Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 40 Bảng 3.1 Một ví dụ minh họa không chuẩn mực 77 Bảng 4.1 Dãy số tiền sử về lợi nhuận ròng của doanh nghiệp A 87 Bảng 4.2 Kết quả hồi quy 4 mô hình xu thế (từ SPSS) 92 Bảng 4.3 Đo lường sai số dự báo của các mô hình 93 Bảng 4.4 Kết quả dự báo về lợi nhuận ròng của doanh nghiệp 94 Bảng 4.5 Dữ liệu về lợi nhuận và VN-index theo quý 98 Bảng 4.6 Kiểm định Durbin-Watson (từ SPSS) 101
- 11 DANH MỤC CÁC HÌNH, CÁC HỘP, CÁC ĐỒ THỊ Trang Hình 1.1 Các phương pháp thẩm định giá được sử dụng phổ biến nhất 37 Hình 2.1 Các phiên bản tăng trưởng của mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết 55 khấu: Tăng trưởng ổn định, tăng trưởng hai giai đoạn, và tăng trưởng ba giai đoạn Đổi mới DNNN, một yêu cầu tất yếu. Hộp 3.1 65 Định giá doanh nghiệp chưa chuyên nghiệp Hộp 3.2 70 Hình 4.1 Biểu đồ phân tán biểu diễn lợi nhuận sau thuế theo thời gian 91 Hình 4.2 Các phương trình xu thế mô tả biến động của dãy số tiền sử 92 Hình 4.3 Các đường xu thế mô tả biến động của dãy số tiền sử (từ SPSS) 93 Hình 4.4 Phương trình hồi quy giữa %ΔLợi nhuận và %ΔVN-index 99 Hình 4.5 Tóm tắt kết quả hồi quy giữa %ΔLợi nhuận và %ΔVN-index 99 Hình 4.6 Biểu đồ phần dư theo biến độc lập %ΔVN-index 100 Hình 4.7 Biểu đồ phần dư theo thời gian 101
- 12 LỜI MỞ ĐẦU BỐI CẢNH VÀ LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI Trong vài năm trở lại đây chúng ta đã được chứng kiến những đổi thay kỳ diệu của thị trường chứng khoán Việt Nam. S ự phát triển mạnh mẽ này đã chứng tỏ R R thị trường chứng khoán ngày càng trở thành một kênh đầu tư quan trọng của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, đồng thời là một kênh huy động vốn hiệu quả của chính phủ cũng như các doanh nghiệp. Tuy nhiên, theo đánh giá của giới chuyên môn, thị trường chứng khoán Việt Nam đang gánh chịu những tác động rất lớn của hiệu ứng tâm lý bầy đàn đến từ các nhà đầu tư cá nhân không chuyên nghiệp. Bị dẫn dắt bởi vô số các tin đồn, giao dịch của các nhà đầu tư này có thể làm cho giá trị thị trường của cổ phiếu không phản ánh đúng đắn giá trị nội tại của doanh nghiệp. Hố cách giữa giá trị nội tại và giá trị thị trường của doanh nghiệp niêm yết càng lớn, thì khi thị trường điều chỉnh, rủi ro cho các nhà đầu tư càng cao. Do đó, để đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả, ổn định và bền vững, một trong những đòi hỏi cấp thiết được đặt ra là giá trị nội tại của doanh nghiệp niêm yết cần phải được thẩm định một cách đáng tin cậy, và thông tin này phải đến được các nhà đầu tư nào có nhu cầu, để giúp họ có cơ sở cho việc ra các quyết định đầu tư hợp lý. Trên góc độ của doanh nghiệp huy động vốn, việc ước lượng một cách đúng đắn giá trị nội tại của doanh nghiệp mình sẽ là cơ sở quan trọng cho việc xác định giá khởi điểm của cổ phiếu trong đấu giá một cách phù hợp. Điều này không chỉ giúp bảo vệ quyền lợi của bản thân doanh nghiệp và các nhà đầu tư, mà còn đảm bảo cho sự thành công của việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Bên cạnh đó, việc thẩm định giá doanh nghiệp cũng là một trong những công tác quan trọng của quy trình cổ phần hoá các doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước ở
- 13 Việt Nam thời gian qua. Bên cạnh những thành công rất đáng ghi nhận, quá trình cổ phần hoá cũng gặp phải những hạn chế và vướng mắc nhất định, đặc biệt là trong việc xác định giá trị phần vốn Nhà nước trong doanh nghiệp khi cổ phần hóa. Theo quy định hiện hành 1 , việc thẩm định giá DNNN trong cổ phần hoá TPF FPT được thực hiện theo 2 phương pháp chủ yếu là: (i) phương pháp giá trị tài sản thuần, và (ii) phương pháp dòng lưu kim chiết khấu. Tổ chức tư vấn thẩm định giá cũng có thể lựa chọn “các phương pháp khác” để thẩm định giá với điều kiện là các phương pháp khác này phải đảm bảo tính khoa học, phản ảnh thực chất giá trị doanh nghiệp, và được quốc tế áp dụng rộng rãi. Tuy nhiên, trên thực tế, việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp này ở nước ta trong thời gian qua đã bộc lộ khá nhiều bất cập, ảnh hưởng đến hiệu quả và tiến độ cổ phần hóa DNNN. Thậm chí, không loại trừ khả năng do tính toán không đủ, hoặc thiếu chính xác giá trị phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp, dẫn đến tình huống thất thoát công sản trong quá trình cổ phần hóa. Báo cáo của Uỷ ban thường vụ Quốc hội khoá XI (UBTVQH11, 2006) về kết quả giám sát việc thực hiện cổ phần hoá DNNN năm 2006 mô tả một thực trạng là hầu hết các doanh nghiệp đều áp dụng phương pháp tài sản để định giá doanh nghiệp, nhưng chủ yếu vẫn là tính giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán. Việc tính giá trị tiềm năng, như: thương hiệu, danh tiếng, lợi thế thương mại, giá trị thị phần, khả năng phát triển trong tương lai chỉ được tính áng chừng, chưa có cách tính toán phù hợp, và cũng rất ít doanh nghiệp áp dụng. Trong khi đó, phương pháp dòng lưu kim chiết khấu có nhiều ưu thế hơn lại không được lựa chọn như là một phương pháp chủ đạo Hơn nữa, quá trình toàn cầu hoá và hội nhập kinh tế quốc tế làm cho vấn đề sáp nhập và hợp nhất doanh nghiệp trở thành một xu thế không thể đảo ngược được. Làn sóng không thể đảo ngược được ấy cũng đã lan đến Việt Nam, và trở thành mối 1 Nghị định 109/2007/NĐ-CP ngày 26.06.2007 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước TP PT thành công ty cổ phần ; và Thông tư 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 của Bộ Tài chính hướng dẫn thực hiện Nghị định này.
- 14 bận tâm thường trực của các nhà quản lý doanh nghiệp cũng như các nhà hoạch định chính sách 2 . TPF FPT Việc thương lượng để hợp nhất và sáp nhập có thể mất rất nhiều thời gian nhằm giải quyết vô số các vấn đề phức tạp thuộc nhiều khiá cạnh khác nhau. Nhưng có lẽ một trong những câu hỏi quan trọng nhất cần đạt được sự đồng thuận của các bên liên quan đó là: chúng ta sẵn lòng trả bao nhiêu cho vụ này? Và đâu là mức giá thích hợp để thương lượng? Để trả lời các câu hỏi đó, các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp đóng một vai trò then chốt. Trong khi vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp ngày càng trở nên quan trọng và cấp thiết, thì các tài liệu Việt ngữ giới thiệu một cách có hệ thống và toàn diện về nó hiện vẫn còn rất hiếm hoi. Hố cách giữa nhu cầu thị trường về những lao động am hiểu lãnh vực thẩm định giá doanh nghiệp và năng lực cung ứng của các cơ sở đào tạo vẫn chưa được lấp đầy. Ngoại trừ các trường đại học trọng điểm thuộc khối kinh tế có chuyên ngành thẩm định giá, nhiều trường đại học địa phương (trong đó có trường Đại học Đà Lạt) thậm chí không có cán bộ giảng dạy được đào tạo bài bản về chuyên ngành này. Chúng tôi cho rằng chính sự thiếu vắng đội ngũ chuyên gia có kinh nghiệm là một trong những nguyên nhân làm cho “độ tin cậy về chất lượng định giá doanh nghiệp của nhiều tổ chức cung ứng dịch vụ còn hạn chế” (UBTVQH11, 2006: 7). Bối cảnh nêu trên đã đặt ra yêu cầu cấp bách phải nghiên cứu, hệ thống hoá các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp, đặc biệt là những phương pháp tiên tiến trên thế giới, nhằm làm cơ sở cho quá trình hoạch định chính sách, cũng như 2 Báo Người lao động Online, trong bản tin kinh tế số ra ngày 11.07.2007, phóng viên Trang Châu dẫn nguồn TP PT tin về cuộc Hội thảo “mua bán và sáp nhập doanh nghiệp” diễn ra ngày 10.07.2007 tại TP. HCM cho biết: “...Trên thế giới, trong 10 năm trở lại đây, hoạt động M&A [hợp nhất và sáp nhập (Mergers & Acquisi tions - M&A)] diễn ra rầm rộ và tạo thành cơn sốt ở nhiều nước phát triển và đang phát triển. Số lượng FDI được thực hiện theo hình thức M&A chiếm tỉ trọng lớn từ 57% - 80% tổng FDI thế giới. Tại VN, theo số liệu của Hãng Kiểm toán PricewaterhouseCoopers (PwC), năm 2005, có 18 vụ sáp nhập với tổng giá trị 61 triệu USD. Năm 2006, số vụ sáp nhập tăng gần gấp đôi, có 32 vụ với tổng giá trị 245 triệu USD. Trong năm nay và vài năm tới, hoạt động M&A sẽ phát triển nhanh chóng tại VN, đặc biệt là trong các ngành ngân hàng, dịch vụ tài chính, hàng tiêu dùng, dệt may, bán lẻ...”
- 15 thúc đẩy việc vận dụng một cách rộng rãi các phương pháp này vào những lãnh vực có liên quan ở Việt Nam. Đồng thời, một yêu cầu khác cũng không kém phần quan trọng là phải xem xét khả năng cải tiến một số khiá cạnh kỹ thuật khi vận dụng phương pháp dòng lưu kim chiết khấu (DCF), nhằm góp phần nâng cao độ tin cậy của kết quả thẩm định giá và tính phù hợp của mô hình này trong điều kiện thực tiễn nước ta. TỔNG QUAN VỀ NHỮNG NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN Mặc dù vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết trong tài chính doanh nghiệp hiện đại và tài chính phát triển, nhưng hiếm có vấn đề nào lại phức tạp về quan điểm, đa dạng trong cách thức tiếp cận, và gây ra nhiều tranh cãi như vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp. Dựa trên những nền tảng giả định khác nhau, các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp khác nhau sẽ cho ra những kết quả khác nhau. Thậm chí, cùng một phương pháp thẩm định giá, nhưng do cách thức ước lượng các tham số đầu vào khác nhau, nên kết quả đầu ra có thể cũng khác nhau. Do vậy, thẩm định giá doanh nghiệp không chỉ là một trong những chủ đề thường xuyên được những nhà nghiên cứu tài chính công ty thảo luận, mà nó còn thu hút sự quan tâm sâu sắc của những nhà hoạch định chính sách tài chính phát triển. Nó thường xuyên được thảo luận vì lẽ dường như chưa có nhà nghiên cứu nào cảm thấy hài lòng về các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hiện có. Mỗi một phương pháp thẩm định giá đều có những lý lẽ biện minh cho sự tồn tại của nó, và vấn đề là ở chỗ làm thế nào để lựa chọn được một (hoặc một vài) phương pháp thích hợp nhất trong những điều kiện cụ thể. Trong khi chưa có một phát kiến mới mẻ nào về vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp, các cuộc tranh luận dường như ngả theo chiều hướng tìm kiếm những cải tiến cho các mô hình hiện hữu. Pablo Fernández (2004) đã khái quát hoá các nhóm phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hiện được sử dụng phổ biến trên thế giới, và chỉ ra những sai lầm thường gặp khi vận dụng các phương pháp thẩm định giá này vào thực tiễn.
- 16 Ông cũng tập trung khảo sát sâu về phương pháp DCF và tổng kết rằng hiện nay trên thế giới, có rất nhiều mô hình khác nhau được xây dựng (dựa trên nền tảng của những lý thuyết khác nhau) liên quan đến việc ứng dụng phương pháp DCF trong thẩm định giá doanh nghiệp (Pablo Fernández, 2006) 3 . TPF FPT Aswath Damodaran 4 (2006) đã nghiên cứu tổng kết một số vấn đề về lý TPF FPT thuyết và thực nghiệm liên quan đến thẩm định giá doanh nghiệp, đồng thời chỉ ra những khuynh hướng và thách thức đối với các nghiên cứu về lãnh vực này trong thời gian tới, bao gồm: Một là sự tập trung nghiên cứu đã dịch chuyển từ việc định giá cổ phiếu (thông qua các mô hình như mô hình chiết khấu cổ tức) sang việc định giá doanh nghiệp, mà biểu hiện là sự tăng cường sử dụng các mô hình thẩm định giá trong quá trình mua bán, hợp nhất và tái cấu trúc doanh nghiệp. Hai là sự dịch chuyển dòng chảy đầu tư từ những thị trường đã phát triển sang các thị trường mới nổi ở khu vực Châu Á và Châu Mỹ La tinh đã buộc các nhà nghiên cứu phải xem xét lại những giả định khi áp dụng các mô hình thẩm định giá. Đặc biệt, mối quan hệ qua lại giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp, và câu hỏi làm thế nào để xử lý một cách tốt nhất những rủi ro về kinh tế và chính trị mang tính địa phương ở các thị trường mới nổi đã trở thành những chủ đề nghiên cứu quan trọng. Ba là sự gia nhập của các doanh nghiệp trẻ vào các thị trường đã đòi hỏi các nhà nghiên cứu phải quan tâm tới những câu hỏi liên quan đến vấn đề ước lượng: Làm thế nào để ước lượng một cách tốt nhất doanh thu và lợi 3 Pablo Fernández (2006), “Valuing companies by cash flow discounting: Ten methods and nine theories”, TP PT SSRN-Social Science Research Network, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=256987, truy HTU UH UT cập ngày 07.07.2007. Pablo Fernández có bằng tiến sĩ chuyên ngành tài chính của Đại học Harvard vào năm 1989, hiện là giáo sư của IESE Business School, University of Navarra, Tây Ban Nha. 4 Aswath Damodaran là Giáo sư chuyên ngành tài chính của the Stern School of Business, New York TP PT University. Ông có bằng thạc sĩ Quản trị kinh doanh và bằng tiến sĩ của The University of California at Los Angeles. Những nghiên cứu của ông tập trung vào vấn đề thẩm định giá, quản lý danh mục đầu tư và tài chính doanh nghiệp ứng dụng. Các bài viết, bài giảng và nghiên cứu của ông có thể được tìm thấy trên trang web: Damodaran Online, theo đường dẫn http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ HTU UTH
- 17 nhuận của doanh nghiệp trẻ có một ý tưởng thú vị về sản phẩm nhưng lại chưa có các sản phẩm có thể mua bán được? và làm thế nào để dự báo nhu cầu tái đầu tư và tỷ suất chiết khấu cho các doanh nghiệp này? Bốn là đặc thù của những thị trường mới nổi và những doanh nghiệp trẻ đòi hỏi các nhà nghiên cứu phải xem xét lại sự lệ thuộc của họ vào các số liệu trên các báo cáo tài chính mà họ đã sử dụng cho quá trình thẩm định giá của mình, cũng như phải cho phép thực hiện những điều chỉnh đặc biệt trong nền tảng của quy trình thẩm định (về những tham số đo lường rủi ro, tỷ lệ nợ, tốc độ tăng trưởng kỳ vọng...). Nói chung, cần phải có những mô hình thẩm định giá năng động hơn so với các mô hình ổn định mà chúng ta đang sử dụng một cách mặc định hiện nay. Năm là tầm quan trọng của chiến lược doanh nhiệp đối với giá trị của doanh nghiệp đó ngày càng gia tăng. Việc hiểu được vì lẽ gì mà một doanh nghiệp kiếm được thu nhập vượt trội trên vị trí dẫn đầu và tại sao những khoản thu nhập vượt trội này lại có thể đạt được trong bối cảnh cạnh tranh là điều kiện tiên quyết cho một quy trình thẩm định tốt. Cuối cùng, sự tăng cường sức mạnh trong tính toán (nhờ máy vi tính) và việc dễ dàng tiếp cận các công cụ thống kê đã mở ra cánh cửa cho việc ứng dụng các cách thức phức tạp trong thẩm định giá. Tuy nhiên, điều đó cũng làm gia tăng tiềm năng các công cụ này bị lạm dụng. Bởi vậy, rất cần thiết phải có những nghiên cứu về việc làm thế nào để kết hợp các công cụ thống kê hiện đại với công tác thẩm định giá truyền thống. Xuất phát từ những đặc thù của các doanh nghiệp có quy mô nhỏ và chưa được niêm yết 5 , trong một tài liệu được công bố gần đây của mình, Aswath TPF FPT Damodaran (2001) đã nêu lên những điều chỉnh đối với mô hình DCF khi vận dụng 5 Chẳng hạn như: (i) Cổ phiếu của những doanh nghiệp này có tính thanh khoản kém hơn so với các công ty TP PT cổ phần đã niêm yết ; (ii) Sự thiếu vắng dữ liệu về giá cổ phiếu trong quá khứ ; (iii) Chủ sở hữu các doanh nghiệp này có khuynh hướng đổ phần lớn tài sản của mình vào doanh nghiệp, nên khả năng đa dạng hoá đầu tư và phân tán rủi ro của ông ta thấp...
- 18 cho loại hình doanh nghiệp có quy mô nhỏ, và đề xuất những kỹ thuật khác nhau để tính toán các tham số đầu vào của mô hình này, chẳng hạn như: (i) vấn đề ước lượng hệ số bê-ta để đo lường rủi ro của doanh nghiệp nhỏ và tính toán chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu ; hay (ii) vấn đề làm thế nào để ước tính tốc độ tăng trưởng kỳ vọng dựa trên dãy số liệu quá khứ của các doanh nghiệp này... Nghiên cứu nêu trên của Aswath Damodaran có thể là một gợi ý tốt cho những nỗ lực tìm kiếm giải pháp cải tiến cách làm hiện hữu khi vận dụng mô hình DCF ở Việt Nam, bởi đa phần các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở nước ta cũng có những nét đặc thù giống như những gì mà Damodaran đã đề cập. Michael J. Mauboussin (2006) cũng chỉ ra những lỗi lầm tiềm ẩn trong quá trình vận dụng mô hình DCF. Ông trích lời các nhà nghiên cứu khác để nhấn mạnh rằng mô hình DCF là phương pháp linh hoạt và chính xác nhất để thẩm định dự án và thẩm định giá doanh nghiệp. Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng những sai sót trong việc ước lượng các thành phần quan trọng của mô hình DCF sẽ dẫn tới những sai lầm nghiêm trọng trong kết quả thẩm định giá theo mô hình này. Ở Việt Nam, trong thời gian gần đây, cũng đã có một số nghiên cứu về vấn đề thẩm định giá doanh nghiệp. Vương Đức Hoàng Quân và Nguyễn Thị Thiền Quyên (2004) đã chỉ ra một số bất cập của các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hiện đang được áp dụng, và cho rằng để tránh những bất cập này thì cần thiết phải có những điều chỉnh phù hợp với từng ngành, từng loại hình doanh nghiệp, và từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp. Các tác giả trên cũng đề xuất rằng nên tiến hành những nghiên cứu sâu hơn về các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp để ứng dụng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam. Phạm Thị Ngọc Mỹ (2005) đưa ra những tranh luận xung quanh việc ước tính giá trị doanh nghiệp theo nghị định 187 và khả năng áp dụng tại Việt Nam 6 , TPF FPT cũng như đề xuất những giải pháp nhằm giúp cơ quan hoạch định chính sách sớm 6 Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành TP PT công ty cổ phần
- 19 đưa ra được nội dung hướng dẫn phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp -mà theo bà- là phải vừa khoa học, được cộng đồng quốc tế công nhận, vừa phù hợp với tình hình thực tiễn Việt Nam. Tuy nhiên, theo hiểu biết của học viên, những nghiên cứu nhằm giải quyết các vấn đề thuộc khía cạnh kỹ thuật khi vận dụng các phương pháp thẩm định giá, hay những nghiên cứu nhằm hệ thống hoá (về mặt lý thuyết) các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp và khả năng ứng dụng chúng vào điều điều kiện thực tiễn Việt Nam, hiện vẫn còn rất hiếm hoi. Do vậy, có thể nói thẩm định giá doanh nghiệp là một lãnh vực còn khá mới mẻ ở nước ta, đòi hỏi những người quan tâm phải đầu tư nghiên cứu sâu, giải quyết nhiều vấn đề cả về lý luận và thực tiễn. Nguyên tắc xuyên suốt cho việc nghiên cứu và triển khai các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp được nhiều nhà nghiên cứu ở Việt Nam đồng thuận là: Đảm bảo tính khoa học, tính thực tiễn, phù hợp với thông lệ quốc tế và được thế giới công nhận. Đảm bảo sự rõ ràng, đơn giản ở mức cần thiết về quy trình, dễ vận dụng, dễ nhận thức (không chỉ bởi các thẩm định viên, mà còn bởi các đối tượng sử dụng kết quả thẩm định giá), phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, tài chính của Việt Nam. Có tính đến đặc thù là đa số các doanh nghiệp Việt Nam đều là các doanh nghiệp vừa và nhỏ chưa niêm yết, tính thanh khoản kém, khả năng đa dạng hoá đầu tư và phân tán rủi ro thấp. PHẠM VI NGHIÊN CỨU Bởi có nhiều quan điểm khác nhau về cái gì tạo nên giá trị doanh nghiệp, nên cũng có nhiều phương pháp khác nhau để ước lượng ra nó. Song, do những ràng buộc về thời gian và hạn chế về trình độ chuyên môn, tác giả không có tham vọng nghiên cứu toàn bộ các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp như là một hệ
- 20 thống tri thức hoàn chỉnh. Phạm vi nghiên cứu của đề tài, vì thế, chỉ dừng lại ở việc khảo sát một trong những phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp truyền thống và hiện vẫn được sử dụng phổ biến trên thế giới: mô hình DCF. Trong phạm vi ấy, đề tài tập trung làm rõ những khiá cạnh kỹ thuật khi vận dụng mô hình DCF vào thực tiễn, mà cụ thể là mô hình chiết khấu dòng cổ tức (DDM), một trong những biến thể của mô hình DCF, hiện đang được áp dụng trong quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp 100% vốn nhà nước ở Việt Nam. Xuất phát từ nhận thức rằng vẫn còn tồn tại một số bất cập trong các quy định của cơ quan hoạch định chính sách tài chính liên quan đến việc ước tính các tham số đầu vào của mô hình DDM (như việc dự báo dòng lưu kim thu nhập kỳ vọng hay việc ước lượng tỷ suất chiết khấu), đề tài sẽ nghiên cứu và đề xuất những gợi ý cải tiến cách làm hiện hữu ở nước ta, nhằm góp phần nâng cao độ tin cậy và U U tính khoa học của kết quả thẩm định giá, hạn chế việc áp dụng mô hình này một cách tuỳ nghi. Như vậy, theo giới hạn nêu trên, việc hoàn thiện toàn bộ quy trình thẩm định giá doanh nghiệp theo mô hình DCF cũng như các biến thể của nó để vận dụng trong điều kiện Việt Nam hiện nay; hay việc phân tích so sánh và lựa chọn mô hình tối ưu, phù hợp nhất với thực tiễn nước ta trong số nhiều phương pháp thẩm định giá khác nhau hiện được sử dụng phổ biến trên thế giới...là những vấn đề phức tạp và nằm ngoài phạm vi nghiên cứu của đề tài này. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Trên cơ sở khái quát hoá các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp khác nhau hiện đang được áp dụng phổ biến trên thế giới, đề tài tập trung nghiên cứu, hệ thống hóa những biến thể của mô hình DCF, và xem xét khả năng vận dụng chúng để thẩm định giá doanh nghiệp trong điều kiện Việt Nam. Bởi việc dự báo dòng lưu kim thu nhập tương lai, và xác định tỷ suất chiết khấu là hai trong số những nhiệm vụ quan trọng và phức tạp nhất cần được thực hiện tốt để đảm bảo chất lượng của kết quả thẩm định giá theo mô hình DDM, nên
CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

WARC-Type: response

Content-Type: application/http; msgtype=response

Server: Apache/2.2.15 (CentOS)

Cache-Control: no-store, no-cache, must-revalidate, post-check=0, pre-check=0

Pragma: no-cache

Vary: Accept-Encoding

Content-Encoding: gzip

Content-Type: text/html; charset=UTF-8

Connection: close


text:
Các dạng bài tập tích phân
-
Tài liệu tham khảo các dạng bài tập liên quan đến các vấn đề trong tích phân. Đây là các dạng bài tập tích phân được trình bày theo hình thức tiếng Anh.
60p huyentrangdt04 02-03-2011 2743 584 Download
-
Chuyên đề ôn thi tốt nghiệp THPT, Cao đẳng và Đại học - Bài tập tích phân dưới đây gồm 155 bài tập hay về tích phân. Tài liệu này góp phần hỗ trợ thêm tài liệu giúp các bạn ôn tập và chuẩn bị cho các kỳ thi tốt nghiệp THPT, Cao đẳng và Đại học quan trọng sắp đến.
9p xuantrung1997 21-06-2014 86 44 Download
-
Tài liệu tổng hợp kiến thức và bài tập cơ bản về tích phân, cách giải bài toán tích phân theo từng dạng cụ thể. Giúp các bạn ôn tập toán nhanh và hiệu quả cho kỳ thi tốt nghiệp và tuyển sinh sắp tới.
44p thuyanhdo 04-05-2013 560 283 Download
-
Cuốn sách Tuyển tập Tích phân tập hợp các bài tập tích phân từ dễ đến khó. Đây là tài liệu bổ ích giúp các em ôn tập và luyện thi tốt Toán tích phân để chuẩn bị tốt cho kì thi Đại học, Cao đẳng sắp tới.
120p huythuong2801 25-04-2014 369 154 Download
-
Trong đề thi tốt nghiệp THPT , Đại học , Cao đẳng, THCN của các năm bài toán tích phân hầu như không thể thiếu nhưng đối với học sinh THPT bài toán tích phân là một trong những bài toán khó vì nó cần đến sự áp dụng linh hoạt của định nghĩa, các tính chất , các phương pháp tính của tích phân. Trong thực tế đa số học sinh tính tích phân một cách hết sức máy móc đó là: tìm một nguyên hàm của hàm số cần tính tích phân rồi dùng định nghĩa của tích...
0p anhphuong1207 29-03-2013 93 43 Download
-
Tài liệu luyện thi cao đẳng đại học môn toán chuyện đề tích phân...
27p tututhoi1234 14-04-2011 1802 627 Download
-
Tài liệu tham khảo cách giải tích phân cho các bạn học sinh phổ thông chuẩn bị ôn thi vào Cao đẳng, Đại học
4p tungnd12c 10-04-2011 449 143 Download
-
Tài liệu "Luyện thi ĐH môn Toán: Các phương pháp tính tích phân (Phần 1) - Thầy Đặng Việt Hùng" tóm lược nội dung cần thiết và cung cấp các bài tập ví dụ hữu ích, giúp các bạn củng cố và nắm kiến thức về phương pháp tính tích phân thật hiệu quả.
3p oanhnguyen8892 13-01-2015 12 10 Download
-
Tài liệu "Luyện thi ĐH môn Toán: Các phương pháp tính tích phân (Phần 2) - Thầy Đặng Việt Hùng" tóm lược nội dung cần thiết và cung cấp các bài tập ví dụ hữu ích, giúp các bạn củng cố và nắm kiến thức về phương pháp tính tích phân thật hiệu quả.
4p oanhnguyen8892 13-01-2015 13 7 Download
-
Tích phân thực sự là bài tập khó đối với học sinh, điểm lại ít, vì vậy nắm vững kiến thức cơ bản và vận dụng linh hoạt được vào các bài tập không phải đơn giản, "Kiến thức ôn tập tích phân " sẻ giúp các bạn có kiến thức cơ bản về tích phân, làm được một số bài cơ bản, giúp ích cho các bạn trong kỳ thi đại học cao đẳng sắp tới.
152p trungtrancbspkt 03-07-2010 544 184 Download
-
Mời các bạn cùng tham khảo tài liệu "201 Bài tập phương trình vi phân" sau đây. Tài liệu ngoài việc cung cấp các dạng bài tập toán phương trình vi phân hữu ích còn kèm theo hướng dẫn giải cho từng bài cụ thể, giúp các bạn dễ dàng kiểm tra và ôn tập hiệu quả hơn.
47p 1117757 03-11-2014 216 172 Download
-
Kiến thức môn sinh ở phần di truyền học quá nhiều và khó, thời gian trên lớp không đủ giải quyết được nhiều bài tập vận dụng cho học sinh. Ở THPT, học sinh được nghiên cứu về toán xác suất ít và đa số còn mơ hồ, lúng túng, mang tính mò mẫm. Số học sinh chú ý học môn sinh ít, nhất là những trường vùng sâu,vùng xa. Hiện nay, các dạng bài tập tính xác suất được vận dụng trong thực tế cũng như thi tốt nghiệp, cao đẳng đại học rất nhiều.
16p hoangchieuduong 11-05-2014 64 14 Download
-
Góp phần tìm tòi lời giải gọn gàng, hiệu quả cho một lớp các bài toán về tích phân và ứng dụng, giúp học sinh tư duy hiệu quả và tự tin hơn khi gặp các bài tập dạng này. Nắm vững nội dung đề tài, lời giải của học sinh củng tự nhiên và trong sáng hơn. Đề tài nhằm nâng cao nghiệp vụ công tác của bản thân, cũng như việc trao đổi kinh nghiệm với đồng nghiệp. Mời quý thầy cô tham khảo sáng kiến “Đi tìm lời giải của bài toán tích phân và ứng dụng”.
32p huonglotos 03-05-2014 26 10 Download
-
Tài liệu Đạo hàm-vi phân sau đây cung cấp kiến thức tổng quan về các dạng đạo hàm-tích phân, từ đó đưa ra các bài tập vận dụng cụ thể cho từng dạng. Giúp các bạn dễ nắm kiến thức và áp dụng trong việc giải bài tập được hiệu quả hơn. Mời các bạn cùng tham khảo.
7p nguyentrucbrvt 03-08-2014 43 8 Download
-
Tài liệu tham khảo - Bài tập xác suất thống kê ,có rất nhiều các dạng bài tập giúp các bạn tích lũy nhiều kiến thức trong quá trình giải bài tập,chúc các bạn thành công trong học tập.
8p tudu929 05-09-2011 1309 462 Download
-
Tài liệu tham khảo về Hệ thống bài tập hóa phân tích dành cho sinh viên cao đẳng, đại học . Tài liệu này giúp ich cho các bạn hệ thống lại kiến thức đã học, rèn luyện kỹ năng giải bài tập. Chúc các bạn thành công.
12p kiepdaotang 21-06-2011 1461 451 Download
-
Tài liêu bao gồm các bài tích phân hay, được sư dụng ôn thi trong các trung tâm luyện thi. Tài liệu mang tính chất tham khảo giúp ich cho việc luyện thi đại học, cao đẳng.
16p trungtrancbspkt 04-07-2010 1283 406 Download
-
Tài liệu dành cho các bạn học sinh rèn luyện và nâng cao kỹ năng giãi bài tập, ôn tập kiến thức, góp phần giúp ích cho các kỳ thi sắp tới.
7p trungtrancbspkt 05-07-2010 1186 306 Download
-
Các phương pháp tính tích phân điển hình (tài liệu luyện thi Đại học 2011). Chuyên đề này nêu ra một số phương pháp điển hình thường được dùng để giải các bài tập về tích phân trong các kỳ thi Đại học. Chuyên đề gồm 8 phương pháp điển hình với một lượng bài tập tích phân phong phú, đa dạng (có lời giải, nhận xét, nêu một số sai lầm mà học sinh thường mắc phải trong việc tính tích phân).
0p anhkhoa_lpt 26-03-2011 614 277 Download
-
Công thức này gọi là công thứclấy tích phân từng phần. Công thức này thường được dùng để lấy tích phân các bểu thức có thể biểu diễn dưới dạng tích của hai nhân tử u và dv, sao cho việc tìm hàm số v theo vi phân dv của nó và việc tính tích phân là những bài toán đơn giản hơn so với việc tính trực tếp tích phân .
3p thanhdv1993tb 22-05-2011 707 254 Download

markdown:
# Các dạng bài tập tích phân
**Các dạng bài tập tích phân**
-
Tài liệu tham khảo các dạng bài tập liên quan đến các vấn đề trong tích phân. Đây là các dạng bài tập tích phân được trình bày theo hình thức tiếng Anh.
60p
huyentrangdt04
02-03-2011
2743
584
Download
-
Chuyên đề ôn thi tốt nghiệp THPT, Cao đẳng và Đại học - Bài tập tích phân dưới đây gồm 155 bài tập hay về tích phân. Tài liệu này góp phần hỗ trợ thêm tài liệu giúp các bạn ôn tập và chuẩn bị cho các kỳ thi tốt nghiệp THPT, Cao đẳng và Đại học quan trọng sắp đến.
9p
xuantrung1997
21-06-2014
86
44
Download
-
Tài liệu tổng hợp kiến thức và bài tập cơ bản về tích phân, cách giải bài toán tích phân theo từng dạng cụ thể. Giúp các bạn ôn tập toán nhanh và hiệu quả cho kỳ thi tốt nghiệp và tuyển sinh sắp tới.
44p
thuyanhdo
04-05-2013
560
283
Download
-
Cuốn sách Tuyển tập Tích phân tập hợp các bài tập tích phân từ dễ đến khó. Đây là tài liệu bổ ích giúp các em ôn tập và luyện thi tốt Toán tích phân để chuẩn bị tốt cho kì thi Đại học, Cao đẳng sắp tới.
120p
huythuong2801
25-04-2014
369
154
Download
-
Trong đề thi tốt nghiệp THPT , Đại học , Cao đẳng, THCN của các năm bài toán tích phân hầu như không thể thiếu nhưng đối với học sinh THPT bài toán tích phân là một trong những bài toán khó vì nó cần đến sự áp dụng linh hoạt của định nghĩa, các tính chất , các phương pháp tính của tích phân. Trong thực tế đa số học sinh tính tích phân một cách hết sức máy móc đó là: tìm một nguyên hàm của hàm số cần tính tích phân rồi dùng định nghĩa của tích...
0p
anhphuong1207
29-03-2013
93
43
Download
-
Tài liệu luyện thi cao đẳng đại học môn toán chuyện đề tích phân...
27p
tututhoi1234
14-04-2011
1802
627
Download
-
Tài liệu tham khảo cách giải tích phân cho các bạn học sinh phổ thông chuẩn bị ôn thi vào Cao đẳng, Đại học
4p
tungnd12c
10-04-2011
449
143
Download
-
Tài liệu "Luyện thi ĐH môn Toán: Các phương pháp tính tích phân (Phần 1) - Thầy Đặng Việt Hùng" tóm lược nội dung cần thiết và cung cấp các bài tập ví dụ hữu ích, giúp các bạn củng cố và nắm kiến thức về phương pháp tính tích phân thật hiệu quả.
3p
oanhnguyen8892
13-01-2015
12
10
Download
-
Tài liệu "Luyện thi ĐH môn Toán: Các phương pháp tính tích phân (Phần 2) - Thầy Đặng Việt Hùng" tóm lược nội dung cần thiết và cung cấp các bài tập ví dụ hữu ích, giúp các bạn củng cố và nắm kiến thức về phương pháp tính tích phân thật hiệu quả.
4p
oanhnguyen8892
13-01-2015
13
7
Download
-
Tích phân thực sự là bài tập khó đối với học sinh, điểm lại ít, vì vậy nắm vững kiến thức cơ bản và vận dụng linh hoạt được vào các bài tập không phải đơn giản, "Kiến thức ôn tập tích phân " sẻ giúp các bạn có kiến thức cơ bản về tích phân, làm được một số bài cơ bản, giúp ích cho các bạn trong kỳ thi đại học cao đẳng sắp tới.
152p
trungtrancbspkt
03-07-2010
544
184
Download
-
Mời các bạn cùng tham khảo tài liệu "201 Bài tập phương trình vi phân" sau đây. Tài liệu ngoài việc cung cấp các dạng bài tập toán phương trình vi phân hữu ích còn kèm theo hướng dẫn giải cho từng bài cụ thể, giúp các bạn dễ dàng kiểm tra và ôn tập hiệu quả hơn.
47p
1117757
03-11-2014
216
172
Download
-
Kiến thức môn sinh ở phần di truyền học quá nhiều và khó, thời gian trên lớp không đủ giải quyết được nhiều bài tập vận dụng cho học sinh. Ở THPT, học sinh được nghiên cứu về toán xác suất ít và đa số còn mơ hồ, lúng túng, mang tính mò mẫm. Số học sinh chú ý học môn sinh ít, nhất là những trường vùng sâu,vùng xa. Hiện nay, các dạng bài tập tính xác suất được vận dụng trong thực tế cũng như thi tốt nghiệp, cao đẳng đại học rất nhiều.
16p
hoangchieuduong
11-05-2014
64
14
Download
-
Góp phần tìm tòi lời giải gọn gàng, hiệu quả cho một lớp các bài toán về tích phân và ứng dụng, giúp học sinh tư duy hiệu quả và tự tin hơn khi gặp các bài tập dạng này. Nắm vững nội dung đề tài, lời giải của học sinh củng tự nhiên và trong sáng hơn. Đề tài nhằm nâng cao nghiệp vụ công tác của bản thân, cũng như việc trao đổi kinh nghiệm với đồng nghiệp. Mời quý thầy cô tham khảo sáng kiến “Đi tìm lời giải của bài toán tích phân và ứng dụng”.
32p
huonglotos
03-05-2014
26
10
Download
-
Tài liệu Đạo hàm-vi phân sau đây cung cấp kiến thức tổng quan về các dạng đạo hàm-tích phân, từ đó đưa ra các bài tập vận dụng cụ thể cho từng dạng. Giúp các bạn dễ nắm kiến thức và áp dụng trong việc giải bài tập được hiệu quả hơn. Mời các bạn cùng tham khảo.
7p
nguyentrucbrvt
03-08-2014
43
8
Download
-
Tài liệu tham khảo - Bài tập xác suất thống kê ,có rất nhiều các dạng bài tập giúp các bạn tích lũy nhiều kiến thức trong quá trình giải bài tập,chúc các bạn thành công trong học tập.
8p
tudu929
05-09-2011
1309
462
Download
-
Tài liệu tham khảo về Hệ thống bài tập hóa phân tích dành cho sinh viên cao đẳng, đại học . Tài liệu này giúp ich cho các bạn hệ thống lại kiến thức đã học, rèn luyện kỹ năng giải bài tập. Chúc các bạn thành công.
12p
kiepdaotang
21-06-2011
1461
451
Download
-
Tài liêu bao gồm các bài tích phân hay, được sư dụng ôn thi trong các trung tâm luyện thi. Tài liệu mang tính chất tham khảo giúp ich cho việc luyện thi đại học, cao đẳng.
16p
trungtrancbspkt
04-07-2010
1283
406
Download
-
Tài liệu dành cho các bạn học sinh rèn luyện và nâng cao kỹ năng giãi bài tập, ôn tập kiến thức, góp phần giúp ích cho các kỳ thi sắp tới.
7p
trungtrancbspkt
05-07-2010
1186
306
Download
-
Các phương pháp tính tích phân điển hình (tài liệu luyện thi Đại học 2011). Chuyên đề này nêu ra một số phương pháp điển hình thường được dùng để giải các bài tập về tích phân trong các kỳ thi Đại học. Chuyên đề gồm 8 phương pháp điển hình với một lượng bài tập tích phân phong phú, đa dạng (có lời giải, nhận xét, nêu một số sai lầm mà học sinh thường mắc phải trong việc tính tích phân).
0p
anhkhoa_lpt
26-03-2011
614
277
Download
-
Công thức này gọi là công thứclấy tích phân từng phần. Công thức này thường được dùng để lấy tích phân các bểu thức có thể biểu diễn dưới dạng tích của hai nhân tử u và dv, sao cho việc tìm hàm số v theo vi phân dv của nó và việc tính tích phân là những bài toán đơn giản hơn so với việc tính trực tếp tích phân .
3p
thanhdv1993tb
22-05-2011
707
254
Download


text:
Hi All !
Nam Giới Thiệu Qua Vè Nhóm Nuest Nha Trên Mạng Thông Tin Khá Mập Mờ
NU’EST gồm 5 thành viên: JR, Aaron, Baek Ho, Min Hyun và Ren trực thuộc công ty giải trí Pledis Entertainment. Cái tên NU’EST là từ ghép của Nu (New), Establish, Style và Tempo, với ý nghĩa nhóm sẽ tạo ra những trào lưu và phong cách mới không chỉ trong thời trang mà còn trong âm nhạc.
Cả 5 thành viên đều trải qua kỳ thi của công ty Pledis Entertainment và để tập hợp được 5 thành viên như ngày hôm nay là một nỗ lực không ngừng cho cả 5 thành viên. Trước khi ra mắt, các thành viên của NU’EST từng tham gia thực hiện MV cho ca khúc Love Letter cùng với After School cũng như các ca sỹ Hàn Quốc khác.
Single đầu tiên đánh dấu NU’EST trên đường đua Kpop 2012 là Face, bài hát có nhịp điệu mạnh, loại nhạc mà nhóm sử dụng rất phổ biến ở châu Âu hiện nay là Dubstep. Ca khúc do chính 2 thành viên trong nhóm là Aaron & JR sáng tác
Được biết đến như “phiên bản nam của After School”, NU’EST đã gặp khá nhiều áp lực khi ra mắt dưới biệt danh bất đắc dĩ này
Năm phong cách riêng biệt
Điều thu hút K-Pop fan là nhìn vào NU’EST, bạn có thể tìm thấy trong đó... mẫu người lí tưởng của mình. Ngay từ hình tượng, năm chàng trai đã mang năm phong cách cực kì khác nhau. Trưởng nhóm JR được các fan nhận xét là cực kì giống Byung Hee trong bộ phim đang nổi đình đám Shut up! Flower Boy Band được xây dựng với hình ảnh “bad boy” lạnh lùng và cuốn hút. Min Hyun nổi bật với hình ảnh “idol trung tâm” trong khi Aaron thì lãng mạn còn Baek Ho cực nam tính.
Sau Đây Là Hình Ảnh Thành Viên Của Nhóm
Tên Thật : Aaron Kwak
- ARON: 21/5/1993
+ height: 1m76
+ weight: 57kg
Một chàng trai lãng mạn, mẫu người lý tưởng cùa mọi cô gái Aron đã được tuyển thẳng trong cuộc tuyển chọn "‘PLEDIS USA Personal Auditions‘ sau khi chinh phục ban giám khảo bằng going hát của mình
Tên Thật : Kim Jonghyun ( Trưởng Nhóm )
- JR (leader, rapper): 8/6/1995
+ height: 1m78
+ weight: 58kg
Một sức hút mạnh mẽ ẩn sau một chàng trai trong sáng Đây chính là trainee nam đầu tiên của Pledis và được biết đến bởi tài rap và nhảy của mình thậm chí anh ấy còn có thể chỉ dạy cho cái trainee khác. JR sẽ làm bạn ngât ngây bởi tài rap và khả năng lãnh đạo tài tình
Tên Thật : Kang Dongho
- Baek Ho (main vocalist): 21/7/1995
+ height: 1m79
+ weight: 63kg
Sexy và nam tính. Baekho sẽ làm tan chảy tim bạn vì giọng hát ngọt lịm và đôi mắt cười
Tên Thật : Hwang MinHyun
- Minhyun (main vocalist): 9/8/1995
+ height: 1m83
+ weight: 65kg
Có chiều cao lý tưởng nên dễ dàng có thể vừa làm ca sĩ, người mẫu cũng như nhiều công việc khác. Là chàng trai với vẻ đẹp sắc sảo
Tên Thât : Choi Minki
- REN (maknae): 3/11/1995
+ height: 1m78
+ weight: 56kg
Thần tượng ảnh hưởng đến nhóm: DBSK, BigBang
Một chàng trai đáng yêu khó đoán với một nét đẹp gợi cảm Đừng để vẻ ngoài hiền lành ấy đánh lừa bạn, được biết đây là một mood-maker của nhóm
Đây Là Những Thông Tin Tương Đối Đủ Của Nhóm. Moị Người Thấy Hay Thì Hãy Đang Kí Làm Thành Viên Của Diễn Đàn Đi Nha Cùng Chung Vui Với Chúng Mình Hihi. Đừng xem chùa nha hihi
Thanks All !
:
Nam Giới Thiệu Qua Vè Nhóm Nuest Nha Trên Mạng Thông Tin Khá Mập Mờ
NU’EST gồm 5 thành viên: JR, Aaron, Baek Ho, Min Hyun và Ren trực thuộc công ty giải trí Pledis Entertainment. Cái tên NU’EST là từ ghép của Nu (New), Establish, Style và Tempo, với ý nghĩa nhóm sẽ tạo ra những trào lưu và phong cách mới không chỉ trong thời trang mà còn trong âm nhạc.
Cả 5 thành viên đều trải qua kỳ thi của công ty Pledis Entertainment và để tập hợp được 5 thành viên như ngày hôm nay là một nỗ lực không ngừng cho cả 5 thành viên. Trước khi ra mắt, các thành viên của NU’EST từng tham gia thực hiện MV cho ca khúc Love Letter cùng với After School cũng như các ca sỹ Hàn Quốc khác.
Single đầu tiên đánh dấu NU’EST trên đường đua Kpop 2012 là Face, bài hát có nhịp điệu mạnh, loại nhạc mà nhóm sử dụng rất phổ biến ở châu Âu hiện nay là Dubstep. Ca khúc do chính 2 thành viên trong nhóm là Aaron & JR sáng tác
Được biết đến như “phiên bản nam của After School”, NU’EST đã gặp khá nhiều áp lực khi ra mắt dưới biệt danh bất đắc dĩ này
Năm phong cách riêng biệt
Điều thu hút K-Pop fan là nhìn vào NU’EST, bạn có thể tìm thấy trong đó... mẫu người lí tưởng của mình. Ngay từ hình tượng, năm chàng trai đã mang năm phong cách cực kì khác nhau. Trưởng nhóm JR được các fan nhận xét là cực kì giống Byung Hee trong bộ phim đang nổi đình đám Shut up! Flower Boy Band được xây dựng với hình ảnh “bad boy” lạnh lùng và cuốn hút. Min Hyun nổi bật với hình ảnh “idol trung tâm” trong khi Aaron thì lãng mạn còn Baek Ho cực nam tính.
Sau Đây Là Hình Ảnh Thành Viên Của Nhóm
Tên Thật : Aaron Kwak
- ARON: 21/5/1993
+ height: 1m76
+ weight: 57kg
Một chàng trai lãng mạn, mẫu người lý tưởng cùa mọi cô gái Aron đã được tuyển thẳng trong cuộc tuyển chọn "‘PLEDIS USA Personal Auditions‘ sau khi chinh phục ban giám khảo bằng going hát của mình
Tên Thật : Kim Jonghyun ( Trưởng Nhóm )
- JR (leader, rapper): 8/6/1995
+ height: 1m78
+ weight: 58kg
Một sức hút mạnh mẽ ẩn sau một chàng trai trong sáng Đây chính là trainee nam đầu tiên của Pledis và được biết đến bởi tài rap và nhảy của mình thậm chí anh ấy còn có thể chỉ dạy cho cái trainee khác. JR sẽ làm bạn ngât ngây bởi tài rap và khả năng lãnh đạo tài tình
Tên Thật : Kang Dongho
- Baek Ho (main vocalist): 21/7/1995
+ height: 1m79
+ weight: 63kg
Sexy và nam tính. Baekho sẽ làm tan chảy tim bạn vì giọng hát ngọt lịm và đôi mắt cười
Tên Thật : Hwang MinHyun
- Minhyun (main vocalist): 9/8/1995
+ height: 1m83
+ weight: 65kg
Có chiều cao lý tưởng nên dễ dàng có thể vừa làm ca sĩ, người mẫu cũng như nhiều công việc khác. Là chàng trai với vẻ đẹp sắc sảo
Tên Thât : Choi Minki
- REN (maknae): 3/11/1995
+ height: 1m78
+ weight: 56kg
Thần tượng ảnh hưởng đến nhóm: DBSK, BigBang
Một chàng trai đáng yêu khó đoán với một nét đẹp gợi cảm Đừng để vẻ ngoài hiền lành ấy đánh lừa bạn, được biết đây là một mood-maker của nhóm
Đây Là Những Thông Tin Tương Đối Đủ Của Nhóm. Moị Người Thấy Hay Thì Hãy Đang Kí Làm Thành Viên Của Diễn Đàn Đi Nha Cùng Chung Vui Với Chúng Mình Hihi. Đừng xem chùa nha hihi
Thanks All !
:

markdown:
Hi All !
Nam Giới Thiệu Qua Vè Nhóm Nuest Nha Trên Mạng Thông Tin Khá Mập Mờ
NU’EST gồm 5 thành viên: JR, Aaron, Baek Ho, Min Hyun và Ren trực thuộc công ty giải trí Pledis Entertainment. Cái tên NU’EST là từ ghép của Nu (New), Establish, Style và Tempo, với ý nghĩa nhóm sẽ tạo ra những trào lưu và phong cách mới không chỉ trong thời trang mà còn trong âm nhạc.
Cả 5 thành viên đều trải qua kỳ thi của công ty Pledis Entertainment và để tập hợp được 5 thành viên như ngày hôm nay là một nỗ lực không ngừng cho cả 5 thành viên. Trước khi ra mắt, các thành viên của NU’EST từng tham gia thực hiện MV cho ca khúc Love Letter cùng với After School cũng như các ca sỹ Hàn Quốc khác.
Single đầu tiên đánh dấu NU’EST trên đường đua Kpop 2012 là Face, bài hát có nhịp điệu mạnh, loại nhạc mà nhóm sử dụng rất phổ biến ở châu Âu hiện nay là Dubstep. Ca khúc do chính 2 thành viên trong nhóm là Aaron & JR sáng tác
Được biết đến như “phiên bản nam của After School”, NU’EST đã gặp khá nhiều áp lực khi ra mắt dưới biệt danh bất đắc dĩ này
Năm phong cách riêng biệt
Điều thu hút K-Pop fan là nhìn vào NU’EST, bạn có thể tìm thấy trong đó... mẫu người lí tưởng của mình. Ngay từ hình tượng, năm chàng trai đã mang năm phong cách cực kì khác nhau. Trưởng nhóm JR được các fan nhận xét là cực kì giống Byung Hee trong bộ phim đang nổi đình đám Shut up! Flower Boy Band được xây dựng với hình ảnh “bad boy” lạnh lùng và cuốn hút. Min Hyun nổi bật với hình ảnh “idol trung tâm” trong khi Aaron thì lãng mạn còn Baek Ho cực nam tính.
![ ](http://media.tinmoi.vn//2012/04/01/74_25_1333296522_81_nuest.jpg)
Sau Đây Là Hình Ảnh Thành Viên Của Nhóm
Tên Thật : Aaron Kwak
- ARON: 21/5/1993
+ height: 1m76
+ weight: 57kg
Một chàng trai lãng mạn, mẫu người lý tưởng cùa mọi cô gái Aron đã được tuyển thẳng trong cuộc tuyển chọn "‘PLEDIS USA Personal Auditions‘ sau khi chinh phục ban giám khảo bằng going hát của mình
![ ](http://t3.gstatic.com/images?q=tbn:ANd9GcSiCuFLQ0jDGofyQGmoi17OtoUVrQ8niFG81vY7rWeCT8vPeko0)
Tên Thật : Kim Jonghyun ( Trưởng Nhóm )
- JR (leader, rapper): 8/6/1995
+ height: 1m78
+ weight: 58kg
Một sức hút mạnh mẽ ẩn sau một chàng trai trong sáng Đây chính là trainee nam đầu tiên của Pledis và được biết đến bởi tài rap và nhảy của mình thậm chí anh ấy còn có thể chỉ dạy cho cái trainee khác. JR sẽ làm bạn ngât ngây bởi tài rap và khả năng lãnh đạo tài tình
![ ](http://t3.gstatic.com/images?q=tbn:ANd9GcSRPjNDvwYYkHjEe0hLAmnoQyYpQZQrfOyfP1eh6pTgK0_SJne3dg)
Tên Thật : Kang Dongho
- Baek Ho (main vocalist): 21/7/1995
+ height: 1m79
+ weight: 63kg
Sexy và nam tính. Baekho sẽ làm tan chảy tim bạn vì giọng hát ngọt lịm và đôi mắt cười
![ ](http://t1.gstatic.com/images?q=tbn:ANd9GcTnqAvW2o3MlHVTB4vSng0-BLssZfdAzZ9lTI2CCTcfAjNRm525)
Tên Thật : Hwang MinHyun
- Minhyun (main vocalist): 9/8/1995
+ height: 1m83
+ weight: 65kg
Có chiều cao lý tưởng nên dễ dàng có thể vừa làm ca sĩ, người mẫu cũng như nhiều công việc khác. Là chàng trai với vẻ đẹp sắc sảo
![ ](http://t3.gstatic.com/images?q=tbn:ANd9GcSxrZmiJSlti8rnaQzME6Mpfeb4bOvLbolJPPt9xWjzEzHMIZiY)
Tên Thât : Choi Minki
- REN (maknae): 3/11/1995
+ height: 1m78
+ weight: 56kg
Thần tượng ảnh hưởng đến nhóm: DBSK, BigBang
Một chàng trai đáng yêu khó đoán với một nét đẹp gợi cảm Đừng để vẻ ngoài hiền lành ấy đánh lừa bạn, được biết đây là một mood-maker của nhóm
![ ](http://t1.gstatic.com/images?q=tbn:ANd9GcQo2_JAi3bzbpokyzH-Vi_Zh4f1UO-62YtQePUTZp0iT7OFocq6)
Đây Là Những Thông Tin Tương Đối Đủ Của Nhóm. Moị Người Thấy Hay Thì Hãy Đang Kí Làm Thành Viên Của Diễn Đàn Đi Nha Cùng Chung Vui Với Chúng Mình Hihi. Đừng xem chùa nha hihi
Thanks All !
:
Nam Giới Thiệu Qua Vè Nhóm Nuest Nha Trên Mạng Thông Tin Khá Mập Mờ
NU’EST gồm 5 thành viên: JR, Aaron, Baek Ho, Min Hyun và Ren trực thuộc công ty giải trí Pledis Entertainment. Cái tên NU’EST là từ ghép của Nu (New), Establish, Style và Tempo, với ý nghĩa nhóm sẽ tạo ra những trào lưu và phong cách mới không chỉ trong thời trang mà còn trong âm nhạc.
Cả 5 thành viên đều trải qua kỳ thi của công ty Pledis Entertainment và để tập hợp được 5 thành viên như ngày hôm nay là một nỗ lực không ngừng cho cả 5 thành viên. Trước khi ra mắt, các thành viên của NU’EST từng tham gia thực hiện MV cho ca khúc Love Letter cùng với After School cũng như các ca sỹ Hàn Quốc khác.
Single đầu tiên đánh dấu NU’EST trên đường đua Kpop 2012 là Face, bài hát có nhịp điệu mạnh, loại nhạc mà nhóm sử dụng rất phổ biến ở châu Âu hiện nay là Dubstep. Ca khúc do chính 2 thành viên trong nhóm là Aaron & JR sáng tác
Được biết đến như “phiên bản nam của After School”, NU’EST đã gặp khá nhiều áp lực khi ra mắt dưới biệt danh bất đắc dĩ này
Năm phong cách riêng biệt
Điều thu hút K-Pop fan là nhìn vào NU’EST, bạn có thể tìm thấy trong đó... mẫu người lí tưởng của mình. Ngay từ hình tượng, năm chàng trai đã mang năm phong cách cực kì khác nhau. Trưởng nhóm JR được các fan nhận xét là cực kì giống Byung Hee trong bộ phim đang nổi đình đám Shut up! Flower Boy Band được xây dựng với hình ảnh “bad boy” lạnh lùng và cuốn hút. Min Hyun nổi bật với hình ảnh “idol trung tâm” trong khi Aaron thì lãng mạn còn Baek Ho cực nam tính.
![ ](http://media.tinmoi.vn//2012/04/01/74_25_1333296522_81_nuest.jpg)
Sau Đây Là Hình Ảnh Thành Viên Của Nhóm
Tên Thật : Aaron Kwak
- ARON: 21/5/1993
+ height: 1m76
+ weight: 57kg
Một chàng trai lãng mạn, mẫu người lý tưởng cùa mọi cô gái Aron đã được tuyển thẳng trong cuộc tuyển chọn "‘PLEDIS USA Personal Auditions‘ sau khi chinh phục ban giám khảo bằng going hát của mình
Tên Thật : Kim Jonghyun ( Trưởng Nhóm )
- JR (leader, rapper): 8/6/1995
+ height: 1m78
+ weight: 58kg
Một sức hút mạnh mẽ ẩn sau một chàng trai trong sáng Đây chính là trainee nam đầu tiên của Pledis và được biết đến bởi tài rap và nhảy của mình thậm chí anh ấy còn có thể chỉ dạy cho cái trainee khác. JR sẽ làm bạn ngât ngây bởi tài rap và khả năng lãnh đạo tài tình
Tên Thật : Kang Dongho
- Baek Ho (main vocalist): 21/7/1995
+ height: 1m79
+ weight: 63kg
Sexy và nam tính. Baekho sẽ làm tan chảy tim bạn vì giọng hát ngọt lịm và đôi mắt cười
Tên Thật : Hwang MinHyun
- Minhyun (main vocalist): 9/8/1995
+ height: 1m83
+ weight: 65kg
Có chiều cao lý tưởng nên dễ dàng có thể vừa làm ca sĩ, người mẫu cũng như nhiều công việc khác. Là chàng trai với vẻ đẹp sắc sảo
Tên Thât : Choi Minki
- REN (maknae): 3/11/1995
+ height: 1m78
+ weight: 56kg
Thần tượng ảnh hưởng đến nhóm: DBSK, BigBang
Một chàng trai đáng yêu khó đoán với một nét đẹp gợi cảm Đừng để vẻ ngoài hiền lành ấy đánh lừa bạn, được biết đây là một mood-maker của nhóm
Đây Là Những Thông Tin Tương Đối Đủ Của Nhóm. Moị Người Thấy Hay Thì Hãy Đang Kí Làm Thành Viên Của Diễn Đàn Đi Nha Cùng Chung Vui Với Chúng Mình Hihi. Đừng xem chùa nha hihi
Thanks All !
![ bla bla](http://r24.imgfast.net/users/2416/29/88/96/smiles/3522410072.gif)

WARC-Truncated: length

Content-Type: text/html; charset=utf-8

P3P: CP="IDC DSP COR ADM DEVi TAIi PSA PSD IVAi IVDi CONi HIS OUR IND CNT"

Cache-Control: post-check=0, pre-check=0

X-Content-Type-Options: nosniff

X-XSS-Protection: 1; mode=block