text:
giangle
"The market can stay irrational longer than you can stay solvent." - John Maynard Keynes
Pages
Home
My Google+
Economic Data
Q&A
Links
Popular Posts
Money
VAR
Economic data
Long Thanh
DSGE
Bad debt
REER
CFA vs MBA (II)
Interest rate vs yield
CDO & CDS Primer
Blog Archive
►
2014
(16)
►
November
(1)
►
September
(2)
►
July
(2)
►
May
(2)
►
April
(3)
►
March
(2)
►
February
(3)
►
January
(1)
►
2013
(40)
►
December
(6)
►
November
(6)
►
October
(9)
►
September
(3)
►
August
(1)
►
May
(1)
►
April
(3)
►
March
(3)
►
February
(4)
►
January
(4)
►
2012
(77)
►
December
(2)
►
November
(5)
►
October
(5)
►
September
(2)
►
August
(3)
►
July
(1)
►
June
(3)
►
May
(6)
►
April
(9)
►
March
(12)
►
February
(8)
►
January
(21)
►
2011
(147)
►
December
(46)
►
November
(2)
►
October
(4)
►
September
(6)
►
August
(9)
►
July
(14)
►
June
(15)
►
May
(8)
►
April
(9)
►
March
(15)
►
February
(17)
►
January
(2)
►
2010
(202)
►
December
(12)
►
November
(6)
►
October
(9)
►
September
(7)
►
August
(4)
►
July
(8)
►
June
(10)
►
May
(37)
►
April
(28)
►
March
(40)
►
February
(16)
►
January
(25)
▼
2009
(383)
►
December
(25)
►
November
(44)
►
October
(25)
►
September
(31)
►
August
(27)
►
July
(36)
►
June
(37)
▼
May
(36)
American freedom
Indicators
Pic of the day
Quote of the day
Detective economist
Competitiveness
Printing press
Price discrimination
Wealth transfer
CB independence
Correction II
Shanghai SE
Euribor
Stock vs gold
Q&A: Quantitative easing
Zipf's law
Effectiveness II
Effectiveness
Stock buy back
Yield curve
Special buyer
Rating agencies
Liquidity II
Quote of the day
Crisis and economics
Bauxite
Core inflation
Negative interest rate II
Market efficiency
PMI
Impossible trinity
J or Z
Dinner
Initial jobless claims
Loanable funds
Where are we?
►
April
(39)
►
March
(32)
►
February
(33)
►
January
(18)
►
2008
(217)
►
December
(70)
►
November
(70)
►
October
(70)
►
September
(7)
My Email
Subscribe To
Posts
Atom
Posts
All Comments
Atom
All Comments
Friday, May 29, 2009
American freedom
OptionARMageddon
chụp được bức ảnh cực hay, nhưng chú thích cho bức ảnh còn hay hơn...
Packaging for U.S. Treasury Bonds?
1 comments
Indicators
Khi uy tín của các nhà kinh tế về khả năng dự báo bị suy giảm nặng nề, nhiều indicators đã được đề suất để dự báo cho tình hình kinh tế và khủng hoảng (vd
yield curves
). Vừa rồi
Matt Lynn
trên Bloomberg.com đề nghị 2 indicators mới, theo Lynn dự báo khá chính xác peak và trough của equity market và entry và exit khỏi recession.
Indicator thứ nhất là tỷ lệ thành viên tham gia vào
www.illicitencounters.co.uk
, một website cung cấp dịch vụ mai mối cho những người đã có gia đình, nghĩa là dịch vụ ngoại tình. Khi số thành viên tham gia vào dịch vụ này tăng cao, đó là thời điểm equity market (đo bằng FTSE-100) đạt đỉnh hoặc đạt đáy. Indicator thứ hai, Lynn trích dẫn theo nguồn của Bronte Capital, cho rằng giá dịch vụ bán dâm ở Latvia (hooker price) dự báo rất chính xác tình hình kinh tế nước này. Khi hooker price giảm, kinh tế các nước Đông Âu đồng loạt gặp khó khăn, cho nên chừng nào giá dịch vụ này chưa phục hồi, kinh tế chưa thoát khỏi recession. Hiện tại cả hai indicators này đều cho thấy tình hình kinh tế chưa có gì sáng sủa.
Nhưng "cựu" thần tượng kinh tế, Alan Greenspan, còn đưa ra một indicator khác đặc biệt hơn. Theo Greenspan, lượng
men's underwear sales
dự báo tình hình kinh tế rất chính xác. Mỗi khi kinh tế rơi vào recession, men's underwear sales giảm mạnh, theo Greenspan đó là vì underwear là thứ mà người ta có thể cắt giảm chi tiêu trước nhất do chẳng mấy khi men "khoe" underwear của mình. Nhưng nên nhớ chỉ có men's thôi nhé, women's underwear hoàn toàn không theo qui luật này. Theo chỉ số này thì kinh tế Mỹ đã vượt qua đáy vào tháng 1 khi mà men's underwear sales đã ngừng giảm. Không biết có phải vì vậy mà Greenspan đã tuyên bố "the worst is over".
BDI
đã có những đối thủ đáng gờm.
Update (04/08)
: Thêm một số
unconventional indicators
.
Update (01/04)
: Good news, lượng
underwear sales
đã bắt đầu tăng.
2 comments
Thursday, May 28, 2009
Pic of the day
Hôm qua yield spread giữa 2-year và 10-year bond đã
lập kỷ lục
275bps. Rất nhiều econblogs đã ghi nhận sự kiện này (
Calculated Risk
,
Greg Mankiw
,
Zerohedge
,
self-evidence
), có lẽ vì theo đồ thị dưới đây mỗi khi 2y/10y spread tăng cao như vậy kinh tế sắp bắt đầu một giai đoạn expansion.
Cũng đồ thị trên nhưng vẽ thêm Fed Funds Rate có thể thấy spread này chủ yếu do 2-year bond đã giảm yield rất mạnh vì Fed cắt lãi suất. Hiện tại Fed Funds Rate đã xuống đến zero, và theo
Paul Krugman
đây là nguyên nhân yield curve trở nên dốc hơn chứ không phải kinh tế bắt đầu vào chu kỳ tăng trưởng.
0 comments
Quote of the day
"I read a lot of the blogs." -
Bill Clinton
.
(Không biết các cựu lãnh đạo VN có ai đọc blogs không nhỉ? Cựu TBT Lê Khả Phiêu còn có thời gian trồng rau kia mà.)
Update
: Đọc blogs có khó khăn gì đâu, một
lão nông 70 tuổi
cũng làm được mà.
0 comments
Wednesday, May 27, 2009
Detective economist
Ray Fair
là tác giả của Fair model, một mô hình macroeconometrics rất nổi tiếng (hiện đã được Fair cho phép sử dụng miễn phí và có thể download từ website của ông). Trong lúc vào website của Fair để tìm hiểu mô hình này, tôi tình cờ đọc được
một bài viết
của Fair về Great Gatsby. Hóa ra Fair đã bỏ công điều tra rất nhiều tài liệu (archives của Yale, Princeton, Harvard, Oxford) và có nhiều lập luận rất sắc xảo để tìm lý do tại sao Scott Fitzgerald lại mô tả nhân vật Gatsby có một quyển economic texbook của Henry Clay năm 1919. Bái phục một nhà kinh tế lớn và cũng là một thám tử tài ba.
1 comments
Competitiveness
Tình cờ đọc được một bài viết cũ của
Krugman
(qua
Greg Mankiw
) từ năm 1994. Bài viết phê phán quan điểm của Clinton và nhiều người khác cho rằng các quốc gia cũng có competitiveness giống như các doanh nghiệp. Bài viết có nhiều ý hay và đặc biệt có 3 ví dụ về cách sử dụng và phân tích số liệu kinh tế sai, các bạn sinh viên kinh tế nên đọc bài này.
Krugman lập luận rằng khi Coca Cola cạnh tranh với Pepsi, được của bên này là thiệt hại của bên kia. Đó là cuộc cạnh tranh một mất một còn, một zero-sum game. Trong cuộc cạnh tranh này, bên nào thua sẽ phá sản và biến mất khỏi cuộc chơi. Trong khi đó các quốc gia, về phương diện kinh tế, cạnh tranh với nhau không có nghĩa là tiêu diệt nhau, mà ngược lại có thể có lợi vì sự phồn vinh của đối thủ của mình. Một quốc gia thua thiệt trong cạnh tranh quốc tế có thể bị suy thoái kinh tế, mức sống của người dân suy giảm (hoặc không theo kịp các nước khác), nhưng nó không thể bị diệt vong.
Một doanh nghiệp "xuất khẩu" gần như 100% sản phẩm của mình, trong khi một quốc gia, dù có độ mở rất lớn cũng không thể xuất khẩu nhiều như vậy. Doanh nghiệp phải bán được hàng mới tồn tại và tiếp tục phát triển, quốc gia không xuất khẩu nhiều vẫn có một thị trường nội địa to lớn (
tất nhiên đừng để hàng TQ giành mất nốt thị trường nội địa
). Cũng từ ý này, Krugman cho rằng nếu cách lãnh đạo quốc gia quá bị ám ảnh về vấn đề competitiveness có thể sẽ đưa ra những chính sách sai lầm, không chỉ có hại cho bản thân quốc gia đó mà còn ảnh hưởng đến kinh tế/thương mại thế giới.
Đấy là Krugman lập luận cho Mỹ, châu Âu, và Nhật trong những năm đầu thập kỷ 90. Còn với VN ngày nay thì sao? Là một nền kinh tế nhỏ và có độ mở lớn, có lẽ so sánh competitiveness của một doanh nghiệp với VN cũng không quá khập khiễng như Krugman phân tích. Một doanh nghiệp có một lượng vốn (equity) ban đầu để kinh doanh, nếu làm ăn thua lỗ số equity đó sẽ bị bào mòn dần và sẽ phá sản khi equity bị âm. Trong trường hợp VN, equity có thể hiểu là tài nguyên thiên nhiên và human capital. Nếu không cạnh tranh được, với hàng TQ chẳng hạn, VN sẽ phải ăn dần vào số equity đó thông qua bán tài nguyên hoặc bán sức lao động (tại chỗ dưới hình thức gia công giá rẻ cho các ông chủ nước ngoài và xuất khẩu lao động đi làm những công việc nặng nhọc lương thấp ở các nước khác).
Khi một doanh nghiệp "ăn hết" equity nó sẽ bị phá sản và biến mất, nhưng đó chỉ là mất tên hiệu chứ physical assets và công nhân thì vẫn còn đó, có điều chủ sở hữu là người khác. Một quốc gia không phá sản theo nghĩa bị biến mất khỏi bản đồ thế giới, nhưng rất có thể sẽ bị mất quyền tự chủ, mất hết tài nguyên quốc gia và công dân sẽ chỉ còn là những kẻ làm thuê ngay trên quê hương mình. Bởi vậy, khái niệm competitiveness cho VN có lẽ cũng không kém phần quan trọng so với một doanh nghiệp.
7 comments
Printing press
Còn nhớ hồi những năm 80, mỗi khi nhìn thấy nhiều tờ tiền mới các bà nội trợ thường ngao ngán than thở: "Ông Nhà nước lại in thêm tiền để tiêu rồi, chẳng mấy chốc giá cả ngoài chợ sẽ tăng gấp đôi". Sau này, một nhà kinh tế người Nhật khi nghiên cứu về hệ thống tài chính VN cũng đã sử dụng một phương pháp tương tự để ước đoán lượng cung tiền của NHNN trong thời bao cấp. Vì không có số liệu chính thức, ông dùng tốc độ tăng trên số series của đồng tiền phát hành làm chỉ số cho tốc độ tăng cung tiền trong thời gian đó. Quan sát của các bà nội trợ và phương pháp tính của nhà kinh tế người Nhật dù khá thô sơ và không thật chính xác, có thể nói đã phản ánh rất trung thực bản chất hệ thống tiền tệ đơn giản của VN trong thời bao cấp.
Trong lý thuyết kinh tế vĩ mô hiện đại, đẳng thức PY=MV được xem như một quan hệ kinh tế căn bản trong một nền kinh tế. Nhiều người nhầm tưởng nó chỉ đúng với một nền kinh tế thị trường, nhưng thực ra trong hệ thống tài chính một ngân hàng (monobank system) như của VN trong thời bao cấp, quan hệ kinh tế này thậm chí còn chính xác hơn vì M chính là lượng tiền mặt được lưu hành. Thời đó dòng vốn lưu chuyển trong nền kinh tế hoàn toàn theo kế hoạch định trước và không có khái niệm tín dụng, nghĩa là đi vay và cho vay. Tiền mặt được lưu hành chỉ với một mục đích trả lương cho người lao động và tổng số tiền mặt này sẽ quyết định mức giá chợ đen cho các mặt hàng giao dịch bên ngoài hệ thống phân phối tem phiếu của nhà nước, đúng theo qui luật của đẳng thức PY=MV.
Mỗi khi chính phủ bị thâm hụt ngân sách, sau khi cân đối tất cả các khoản viện trợ và vay nước ngoài, cách duy nhất để có tiền chi tiêu là in thêm tiền. Nên nhớ chính phủ lúc đó không thể phát hành trái phiếu hay tăng thuế, càng không có các nguồn thu từ cổ phần hóa, bán (quyền sử dụng) đất, hay bán dầu thô (bauxite) như ngày nay. Bởi vậy, với những ai đã trưởng thành qua thời bao cấp, thâm hụt ngân sách đồng nghĩa với in tiền và đồng nghĩa với (siêu) lạm phát. Tất nhiên "in tiền" được hiểu với đúng nghĩa đen của nó: một lượng tiền giấy mới với số series mới được đưa ra lưu thông.
Đi đôi với công cuộc đổi mới kinh tế, hệ thống tài chính VN đã chuyển mình từ một Ngân hàng Nhà nước duy nhất thành một hệ thống các ngân hàng thương mại, quốc doanh và tư nhân, xoay quanh một ngân hàng trung ương đúng như cấu trúc của một hệ thống ngân hàng trong một nền kinh tế thị trường. Nguyên tắc hoạt động của các ngân hàng thương mại ở VN hiện tại đã không khác gì các ngân hàng thương mại khắp nơi trên thế giới. Đó là nguyên tắc ngân hàng dự trữ bán phần (fractional reserve banking): nhận tiền gửi từ công chúng và cho vay một phần số tiền đó cho những đối tượng cần tín dụng. Một đặc điểm quan trọng trong hệ thống này là M trong đẳng thức PY=MV không chỉ là tiền mặt nữa mà là một bội số của nó. Nghĩa là tổng phương tiện thanh toán M trong nền kinh tế cao hơn nhiều lần số tiền mặt mà ngân hàng trung ương đã phát hành.
Các ngân hàng thương mại hoạt động theo nguyên tắc này luôn phải đối mặt với rủi ro không đủ tiền mặt để đáp ứng yêu cầu rút tiền của khách hàng. Do vậy họ luôn phải có một khoản dự trữ (bắt buộc và/hoặc tự nguyện) chứ không thể đem hết tiền gửi đi cho vay. Khoản dự trữ này có thể là tiền giấy cất trong két sắt của ngân hàng, nhưng đa phần là một tài khoản tại ngân hàng trung ương được gọi là dự trữ ngân hàng (bank reserves). Ngoài mục đích dự trữ cho nhu cầu rút tiền của khách hàng, tài khoản dự trữ này còn được dùng cho hoạt động thanh toán bù trừ giữa các ngân hàng với nhau vào cuối mỗi ngày giao dịch. Bởi vậy, ngay cả trong trường hợp lượng tiền giấy lưu hành trong nền kinh tế không đổi, nếu độ lớn của các tài khoản dự trữ này tăng lên, tổng phương tiện thanh toán (M) cũng tăng theo với một bội số rất lớn.
Đặc điểm này đã làm khái niệm "in tiền" không đơn thuần là phát hành tiền giấy như trước đây mà còn bao gồm cả khi số dư trên các tài khoản dự trữ của các ngân hàng thương mại tăng. Nên nhớ là ngân hàng trung ương cũng là một tổ chức tài chính nên cũng phải tuân theo các nguyên tắc kế toán căn bản. Khi các ngân hàng thương mại mở tài khoản dự trữ, hai cột có và nợ trong bảng cân đối tài sản của ngân hàng trung ương phải tăng đúng bằng giá trị của tài khoản mới được mở. Mỗi khi ngân hàng nhà nước "in tiền" bằng cách làm tăng thêm sô dư trên tài khoản dự trữ của các ngân hàng thương mại, bảng cân đối tài sản của ngân hàng trung ương cũng phình to tương ứng. Đây là cách phổ biến mà các ngân hàng trung ương hiện đại "in tiền", nên nếu chỉ quan sát lượng tiền giấy mới phát hành hay theo dõi tốc độ tăng của số series tiền giấy sẽ không còn phản ánh được tốc độ "in tiền" của ngân hàng trung ương nữa. Cách chính xác nhất là theo dõi độ lớn của bản cân đối tài sản của ngân hàng trung ương.
Ngoài ra mối liên hệ giữa thâm hụt ngân sách và in tiền cũng không đơn giản như trước kia. Ngân hàng nhà nước hiện tại không thể đơn thuần in ra một lượng tiền giấy mới và chuyển cho chính phủ chi tiêu (tăng cột nợ) mà cần phải có một đối trọng bên cột có của bảng cân đối tài sản. Thông thường chính phủ sẽ phát hành trái phiếu mới, nhưng không phải ra công chúng mà bán trực tiếp cho ngân hàng trung ương. Như vậy bảng cân đối tài sản của ngân hàng trung ương sẽ cân bằng và tất nhiên sẽ phình to ra đúng bằng số tiền mới "in thêm". Do đó để biết chính phủ có tài trợ cho thâm hụt ngân sách bằng cách in tiền hay không, cần theo dõi số lượng trái phiếu mà ngân hàng trung ương mua trực tiếp từ chính phủ.
Cuối cùng, khác với trước đây in tiền luôn đồng nghĩa với lạm phát, hình thức "in tiền" hiện đại trong đa số trường hợp sẽ ảnh hưởng đến tổng phương tiện thanh toán nhưng không nhất thiết với một tỷ lệ cố định. Tỷ lệ này phụ thuộc rất nhiều vào tốc độ tăng trưởng tín dụng trong nền kinh tế, nghĩa là hoạt động cho vay của các ngân hàng thương mại, nên không nhất thiết cứ "in tiền" là có lạm phát. Một ví dụ cụ thể là bảng cân đối tài sản của Ngân hàng Trung ương Mỹ (Fed) đã tăng hơn gấp đôi trong vòng một năm vừa rồi nhưng kinh tế Mỹ vẫn còn nguy cơ thiểu phát. Đây là hệ quả của cuộc khủng hoảng kinh tế làm các ngân hàng thương mại Mỹ ngần ngại cho vay dù số dư trên các tài khoản dự trữ của họ đã tăng lên nhiều lần. Tuy nhiên đây là một quả bom nổ chậm vì một khi kinh tế bắt đầu phục hồi và hệ thống ngân hàng cho vay trở lại thì nguy cơ lạm phát sẽ rất cao nếu Fed không rút về kịp thời số thanh khoản đang nằm án binh bất động trong các tài khoản dự trữ đó.
(Note: Một version của entry này đã được đăng trên TBKTSG.)
1 comments
Tuesday, May 26, 2009
Price discrimination
Những ai đã học microeconomics hẳn còn nhớ đến khái niệm consumer's surplus, nghĩa là phần diện tích tam giác trên equilibrium price và dưới demand curve. Sở dĩ một số người tiêu dùng có được phần surplus này vì willingness-to-pay (WTP) của họ khác nhau và seller không thể phân biệt được ai có WTP cao để bán với giá cao hơn. Nói chung là như vậy nhưng trên thực tế (các textbook cũng có đề cập) một số sellers đã tìm ra cách phân biệt các nhóm buyers có WTP khác nhau để bán sản phẩm với giá khác nhau nhằm "hốt" nốt phần surplus mà consumers đáng ra được hưởng.
Ví dụ điển hình nhất là các hãng hàng không bán vé máy bay với mức giá rất chênh lệch nhau phụ thuộc vào thời điểm bay (season, holidays, weekend, peak hours), phụ thuộc vào thời gian mua vé (trước khi bay bao lâu), và phụ thuộc vào đối tượng khách hàng (students, pensioners, businessman). Vietnam Airlines cũng đã bắt chước hình thức price discrimination này cho các chuyến bay quốc tế cả chục năm nay và đang đưa vào các đường bay nội địa.
Theo
Free exchange
, một ví dụ gần đây nhất về price discrimination là câu lạc bộ bóng chày San Francisco Giants đã bắt đầu bán vé với mức giá tùy thuộc vào thời điểm mua, đội bóng nào là đối thủ, và thậm chí là dự báo thời tiết trong thời gian trận bóng (thời tiết xấu sẽ có giá rẻ hơn). Có thể Liên đoàn Bóng đá VN cần nghiên cứu cơ chế price discrimination này, vừa giúp tăng revenue vừa có khả năng chống lại nạn vé chợ đen.
Quay lại chủ đề price discrimination, theo bạn đây là một hiện tượng tốt hay xấu? Nhớ lại cách đây vài năm báo chí và rất nhiều người VN và khách du lịch nước ngoài than phiền về nạn price discrimination ở các địa điểm du lịch trong nước. Thậm chí nhiều dịch vụ của nhà nước (cước điện thoại, giá điện nước, giá vé máy bay trong nước) cũng phân biệt giá cho người Việt và giá cho người nước ngoài, hẳn nhiên đối tượng sau phải trả cao hơn. Nhiều người lên án hình thức price discrimination này là không công bằng, phân biệt đối xử, thậm chí tham lam, tận thu khách du lịch nước ngoài, làm xấu hình ảnh VN...
Đúng là sellers trong các trường hợp price discrimination tham lam thật, nhưng đấy là bản chất của đại bộ phận sellers trên toàn thế giới. Quay lại ví dụ về vé máy bay, nếu một bạn sinh viên được mua vé giá rẻ hơn, liệu điều này có gây phẫn nộ trong xã hội? Hẳn nhiên là không dù về bản chất seller (trong trường hợp này là hãng hàng không) cũng thực hiện price discrimination và cũng vì động cơ tham lam (muốn lấy hết consumer's surplus). Việc một businessman phải mua vé máy bay cao hơn nhiều một bạn sinh viên sẽ đem lại lợi nhuận nhiều hơn cho hãng hàng không, nhưng suy cho cùng hiện tượng này có thể bao hàm income distribution/wealth transfer từ những khách hàng giàu sang nhóm khách hàng nghèo (lại một dạng income distribution trong private sector).
Vậy nên chăng nhà nước cần khuyến khích price discrimination rồi đánh thuế lên phần lợi nhuận mà sellers thu được để thực hiện income distribution một lần nữa?
Update (03/06)
: Một
ví dụ khác
về price discrimination: "
Whenever a buyer approaches a fish stand, the economists write, a fish dealer’s expert eye scans “his type” and evaluates his price elasticity. As a rule of thumb, Asian customers mean tougher haggling and lower prices; their white counterparts are a quicker sell, yielding higher profits for the vendor."
Update (24/11):
Arnold Kling
cho rằng những đợt sales của các cửa hàng (vd Black Friday) cũng là một dạng price discrimination.
4 comments
Monday, May 25, 2009
Wealth transfer
Trong phần comment của entry
này
tôi có đưa ra một ví dụ giả tưởng (nhưng cũng không xa với thực tế lắm) về income distribution trong private sector. Một
reader
của Felix Salmon còn dẫn chứng một ví dụ cụ thể hơn về wealth transfer trong credit card industry. Đáng tiếc là wealth transfer ở đây lại diễn ra theo chiều ngược lại, từ các tầng lớp người nghèo sang cho người giầu.
Cụ thể là từ trước tới giờ credit card industry vẫn chủ yếu make profit từ những khách hàng có credit score thấp, nghĩa là những người nghèo, trong khi hầu như họ không có profit từ những khách hàng giàu, thường có khả năng pay off balance vào cuối tháng. Như vậy những người giàu gần như được sử dụng dịch vụ credit card hoàn toàn miễn phí và chi phí được trang trải từ tầng lớp khách hàng nghèo. Các công ty phát hành credit cards cần khách hàng giàu chủ yếu để tăng assets và balances, có lẽ nhờ vậy card của họ được nhiều retailers chấp nhận hơn và được các ngân hàng cho nhiều concession hơn. Nhưng điều quan trọng là nếu không có phần profit của các khách hàng nghèo thì các khách hàng giàu chắc chắn phải trả thêm tiền để được dùng credit card.
Mặc dù đây không phải là market failure nhưng có lẽ cần phải có
government intervention
trong industry này.
2 comments
CB independence
Cách đây không lâu tôi có đọc một bài báo về kết quả survey về mức độ tin cậy của người dân Úc với các ngành nghề trong xã hội. Theo đó bác sĩ, y tá, giáo viên phổ thông, tu sĩ được coi là những người đáng tin cậy. Ngược lại luật sư, chính trị gia, và car salesman bị cho là những người không đáng tin. Có lẽ chính thái độ ngờ vực của người dân với các chính trị gia là một trong các nguyên nhân nhiều nước cố tình tách trung tâm chính trị ra khỏi trung tâm kinh tế, điển hình là Mỹ, Úc.
Trong số các cơ quan quyền lực nhà nước, các ngân hàng trung ương có lẽ là cơ quan có liên hệ chặt chẽ nhất và có ảnh hưởng trực tiếp nhất đến các hoạt động kinh tế. Bởi vậy hơn 20 năm lại đây vấn đề central bank independence, nghĩa là tách hoạt động của các CB ra khỏi ảnh hưởng của chính phủ và các chính trị gia đã trở thành một mục tiêu của nhiều các nước. Ngay cả sau khi cuộc khủng hoảng tài chính hiện tại xảy ra, vấn đề CB independence vẫn được đa số các nhà kinh tế ủng hộ.
Trong một bài phỏng vấn với WSJ,
Richard Fisher
, chủ tịch Fed Dallas, cho rằng Federal Reserve System của Mỹ còn đi xa hơn nữa khi cố tình chia hệ thống Fed thành 12 regional reserve banks. Nghĩa là tìm cách tăng independece cho Fed bằng cách phân tán quyền lực ra các chi nhánh nhỏ chứ không tập trung tại một chỗ để các chính trị gia có thể dễ bề thao túng. Trong hệ thống Fed, FOMC, cơ quan quyết định cách chính sách tiền tệ của Mỹ, luôn có 5 trong tổng số 12 thành viên là chủ tịch của các chi nhánh Fed và 4 trong số 5 regional Fed presidents này được xoay vòng cho tất cả các regional Fed (NY Fed là thành viên cố định của FOMC). Trong thời gian đợi đến lượt là thành viên chính thức để được bỏ phiếu cho các quyết định về chính sách tiền tệ, 7 regional presidents còn lại vẫn tham gia và thảo luận trong các buổi họp của FOMC.
Trong hệ thống ngân hàng trung ương Úc (Reserve Bank of Australia - RBA), chính sách tiền tệ được quyến định bởi Reserve Bank Board bao gồm 9 thành viên. Trong số này 2 người là của RBA (chủ tịch và phó chủ tịch), một người là thứ trưởng Bộ Tài chính (Secretary to the Treasury -
mà anh Ngô Huy Đức (HCMA) dịch là "bộ trưởng chuyên môn" của Bộ Tài chính, theo tôi chính xác hơn
). Còn lại 7 người nhất thiết phải ngoài chính phủ và không được liên quan đến các ngân hàng thương mại (trong HĐQT hay là nhân viên). Thường trong 7 người này có ít nhất một người là giáo sư kinh tế trong một trường đại học hàng đầu và 6 người còn lại là directors của các doanh nghiệp lớn. Như vậy chính sách tiền tệ của Úc có ảnh hưởng rất nhiều từ nền kinh tế thực.
Trong trường hợp FOMC, mặc dù không có thành viên nào trực tiếp từ giới doanh nhân và giáo sư đại học, 7 thành viên thường trực của FOMC (là 7 thành viên của Federal Reserve Board) thường xuất thân từ giới doanh nhân (Greenspan, Warsh) và giáo sư kinh tế (Bernanke, Miskin). Bản thân Richard Fisher cũng cho biết ông thường xuyên liên hệ với khoảng 50 CEO hàng đầu của Mỹ và thế giới trước mỗi cuộc họp của FOMC để có thông tin về tình hình kinh tế thực. Như vậy cũng có thể nói các chính sách tiền tệ của Mỹ có rất nhiều đầu vào từ giới doanh nhân cũng như giới học thuật.
Ở VN trong NHNN có Vụ Chính sách tiền tệ, chắc chắn là nơi tham mưu cho thống đốc đưa ra các quyết định về chính sách tiền tệ. Rất có thể vụ này và cả bản thân thống đốc Nguyễn Văn Giàu cũng tham khảo thông tin và ý kiến của giới doanh nhân và học thuật trước khi đưa ra những quyết định về tiền tệ. NHNN còn có thể tham khảo ý kiến của các chuyên gia IMF, WB, ADB có trụ sở ở VN và các đồng nghiệp ở các ngân hàng trung ương khác. Tuy nhiên tôi vẫn rất mong luật NH sẽ được sửa đổi để NHNN thành lập một hội đồng quyết định các chính sách tiền tệ giống như của Úc. Nghĩa là nhất khoát hội đồng này phải bao gồm cách thành viên bên ngoài chính phủ và có sự tham gia của giới doanh nhân và học thuật trong nước. Tôi cũng mong chi nhánh NHNN tại TPHCM có tiếng nói quan trọng trong hội đồng này, có thể là một ghế thường trực như trường hợp Fed NY.
Sự độc lập của ngân hàng trung ương, hay chính xác hơn độc lập trong việc ra quyết định về chính sách tiền tệ cần được thể chế hóa. Đây là một việc cần làm cho sự bền vững và tăng trưởng lâu dài của nền kinh tế.
Update (01/06)
: Đọc bài
này
của David Altig mới biết CB independence bắt nguồn từ một Accord giữa US Treasury và Fed năm 1951, chấm dứt cam kết của Fed giữ lãi suất thấp để US Treasury finance cho WW II.
Update (07/06)
:
Felix Salmon
cho rằng independence của Fed còn tùy thuộc vào cá nhân của người đứng đầu Fed và các thành viên của FOMC.
Update (17/06)
: MPC của BOE có 4 thành viên bên ngoài (external members) và cũng thường có 1 người từ giới academic. Điều đáng nói là thành viên từ giới academic này không nhất thiết phải là người Anh.
Adam Posen
, một nhà kinh tế Mỹ vừa được chỉ định vào MPC. Trước đây, Adrian Pagan, giáo sư ANU (Úc), cũng đã từng là thành viên MPC.
7 comments
Friday, May 22, 2009
Correction II
SGTT
dựa vào đồ thị dưới đây cho rằng mặc dù VNĐ đã mất giá gần 25% so với RMB trong 5 năm vừa qua nhưng trade balance giữa VN và TQ vẫn tiếp tục xấu đi, chứng tỏ sức cạnh tranh của hàng VN càng ngày cang kém hơn hàng TQ.
Vấn đề là lý thuyết ngoại thương cho rằng sức cạnh tranh của hàng hóa phụ thuộc vào tỷ giá thực chứ không phải tỷ giá danh nghĩa. Với những nước có tốc độ lạm phát cao như VN, phân biệt giữa tỷ giá thực và tỷ giá danh nghĩa khi nói về sức cạnh tranh rất quan trọng. Nhớ lại tỷ giá thực được định nghĩa là z=eP*/P, trong đó e là tỷ giá danh nghĩa, P* là mức giá nước ngoài, P là mức giá trong nước. Cũng dùng nguồn số liệu từ Asian Development Outlook 2009 của ADB, tôi tạm tính tỷ giá thực RMBVND dùng số liệu CPI của VN và TQ để hiệu chỉnh tỷ giá danh nghĩa. Sau đây là đồ thị so sánh tỷ giá thực với tỷ giá danh nghĩa trong cùng giai đoạn:
Có thể thấy trong giai đoạn 2004-2008 mặc dù tỷ giá danh nghĩa RMBVND tăng gần 25%, tỷ giá thực giảm khoảng 8%. Nghĩa là hàng hóa VN đã bị giảm sức cạnh tranh so với hàng TQ vì tác dụng của tỷ giá.
Update (25/05)
: Tôi viết entry trên đây vì tình cờ nhìn thấy đồ thị tỷ giá NDTVNĐ trên SGTT nhưng tiếc là lúc đó chưa đọc
loạt bài
về hàng TQ trên báo này, đặc biệt là bài của chị
Kim Hạnh
. Tất cả những gì SGTT và chị Kim Hạnh đã nêu ra đều ảnh hưởng đến tính cạnh tranh của hàng hóa VN so với hàng TQ ngay trên thị trường nội địa. Những ảnh hưởng này có tính chất vi mô (micro) vì nó tác động trực tiếp đến incentives của người tiêu dùng (hàng rẻ, chất lượng tốt), incentives của giới kinh doanh (dịch vụ "đánh hàng" dễ dàng, an toàn do chính sách biên mậu tốt của TQ), và thậm chí là incentives của những người quản lý và làm chính sách (... đọc bài chị KH). Bởi vậy không có gì ngạc nhiên khi hàng VN bị lép vế ngay trên sân nhà.
Về mặt vĩ mô (macro), vấn đề tỷ giá như đã nói ở trên cho thấy trên thực tế hàng VN còn chịu thêm thiệt thòi nữa bên cạnh các phân tích vi mô mà SGTT đã nêu ra. Đồng tiền VN, dù trên danh nghĩa mất giá so với NDT, nhưng khi tính đến tác dụng của lạm phát đã không mất giá đủ mạnh để giúp hàng VN tăng sức cạnh tranh với hàng TQ. Nước Mỹ, trong suốt 3 đời tổng thống (từ Clinton đến Obama), đã tìm mọi cách ép TQ tăng giá đồng NDT để giải quyết vấn đề thâm hụt thương mại. Nghĩa là đồng NDT đã undervalued so với USD trong một thời gian dài (theo quan điểm của nhiều nhà kinh tế), trong khi VNĐ lại overvalued so với NDT. Như vậy không chỉ hàng TQ có sức cạnh tranh mạnh hơn hàng VN trên thị trường VN mà hàng VN còn khó khăn hơn khi xuất sang các nước khác ngoài TQ.
Lý do căn bản đằng sau việc overvalued (real exchange rate) của VNĐ so với NDT, USD, và đa số các đồng tiền khác là lạm phát của VN quá cao trong khi nominal exchange rate lại được giữ tương đối ổn định. Lạm phát cao là hệ quả của việc nền kinh tế phát triển quá nóng song song với chính sách tiền tệ đã quá nới lỏng. Kinh tế phát triển nóng trong giai đoạn 2002-2007 biểu hiện rất rõ không chỉ qua các chỉ số kinh tế như tăng trưởng GDP, giá bất động sản, chứng khoán, mà còn qua tình trạng thiếu điện, kẹt xe tràn lan. Dòng vốn nước ngoài, trong đó có cả kiều hối, lũ lượt chảy vào VN vừa là nguyên nhân, vừa là hậu quả của kinh tế phát triển nóng. Thêm vào đó, lượng vốn nước ngoài đổ vào là tiền đề cho chính sách nới lỏng tiền tệ khi NHNN mua ngoại tệ cho quĩ dự trữ quốc gia nhưng không hoặc thiếu khả năng sterilize. (
Thực ra nếu NHNN có thể fully sterilize số ngoại tệ mua vào quĩ dự trữ thì cũng chưa chắc đã ngăn được lạm phát (nên nhớ kinh tế đang phát triển nóng), nhưng đây là chủ đề khác ngoài entry này
).
Cũng chính dòng chảy vốn nước ngoài vào VN trong thời gian đó giúp cho VN có khả năng duy trì nominal exchange rate tương đối ổn định dù nhập siêu ngày càng lớn. Ngoài lý do khách quan này, về mặt chủ quan NHNN cũng có thể lưỡng lự không muốn phá giá VNĐ mạnh hơn vì lý do
original sin
và cũng chính vì mối lo lạm phát (nếu có các lý do chính trị nào khác thì chắc chỉ có chị Kim Hạnh mới biết). Tuy vậy, vấn đề original sin có thể không quá lớn vì private sector của VN chắc không nợ nước ngoài nhiều (tôi đoán vậy chứ không có số liệu, doanh nghiệp VN trừ những "ông kẹ" như Vietnam Airlines, Petrovietnam có chính phủ đứng đằng sau, vay trong nước còn khó ra ngoài ai dám cho vay), còn nợ chính phủ có lẽ đa phần còn trong giai đoạn ân hạn nên chưa phải trả nhiều lãi suất (trừ $750 triệu phát hành ở NY năm 2005).
Lo ngại về lạm phát là một lo ngại chính đáng, tuy nhiên cần phải phân tích kỹ hơn về ảnh hưởng của phá giá VNĐ vào lạm phát (exchange rate pass through). Nếu một phần lớn hàng nhập khẩu là nguyên liệu đầu vào để sản xuất hàng xuất khẩu, việc phá giá VNĐ sẽ không có nhiều hiệu quả kích thích xuất khẩu ở những ngành công nghiệp này. Tuy nhiên ảnh hưởng của phá giá vào lạm phát trong nước sẽ không nhiều (pass through thấp) vì rổ hàng hóa của người tiêu dùng trong nước có tỷ lệ hàng nhập khẩu không cao. Có lẽ ảnh hưởng lớn nhất vào lạm phát và tính cạnh tranh của hàng nội địa sau khi phá giá sẽ thông qua giá xăng dầu nhập khẩu. Trong một
bài viết
trước đây của tôi về ảnh hưởng của vụ tăng giá xăng 30% tháng 7/2008, chỉ số CPI sẽ tăng mạnh nhưng chỉ khoảng 1.47% trong tháng đầu tiên. Ngay cả nếu tốc độ tăng giá này kéo dài trong cả năm sau đó thì mức độ cạnh tranh của hàng VN nếu chỉ xét về giá vẫn được cải thiện. Do vậy, xét về khía cạnh tính cạnh tranh của hàng VN ngay trên thị trường nội địa, việc phá giá sẽ có tác dụng tích cực kể cả nếu các mặt hàng này dùng một phần nguyên liệu, bán thành phẩm ngoại nhập.
Một hệ quả quan trọng của việc phá giá đồng nội tệ hoặc thả lỏng cơ chế quản lý tỷ giá để VNĐ tự điều chỉnh dần dần là dòng vốn nước ngoài chảy vào sẽ giảm sút. Trên quan điểm vĩ mô thì điều này tốt vì nó làm nền kinh tế cân bằng hơn và giảm bớt sức ép lạm phát. Nền kinh tế VN sẽ phát triển chậm lại, về đúng tốc độ tăng trưởng tự nhiên và bền vững của nó chứ không phải quá nóng như vài năm vừa rồi. Điều này có thể làm buồn lòng một số quan chức muốn chạy theo các con số tăng trưởng hoành tráng, nhưng sẽ đem lại một nền kinh tế ổn định và phồn vinh hơn cho VN trong dài hạn. Đây là điều tôi hoàn toàn đồng ý với anh
Nguyễn Vạn Phú
.
3 comments
Shanghai SE
Theo
Alea
, Shanghai Stock Exchange đã vượt qua London SE trở thành thị trường chứng khoán lớn thứ 5 trên thế giới tính theo market capitalization. Đây là danh sách 7 SE lớn nhất (billion $):
1. NYSE: $ 8,917
2. Tokyo SE: $2,782
3. NASDAQ OMX: $2,588
4. NYSE Euronext (Europe): $2,017
5. Shanghai SE: $1,948
6. London SE: $1,946
7. Hong Kong Exchanges: $1,478
0 comments
Euribor
Tình cờ đọc
bài này
của 2 nhà kinh tế thuộc ECB mới biết Euribor (Euro Interbank Offered Rate) có một điểm khác biệt rất quan trọng so với Libor (London Interbank Offered Rate). Cả hai chỉ số này đều là trung bình (trimmed mean) của lãi suất vay interbank do các ngân hàng trong một panel report hàng ngày. Tuy nhiên với Libor các ngân hàng report lãi suất mà họ được các ngân hàng khác offer, trong khi đó với Euribor thì các ngân hàng report lãi suất thấp nhất mà họ nghĩ rằng một prime bank (không nhất thiết là họ) có thể vay từ một prime bank khác. Do vậy trong trường hợp Libor các ngân hàng có thể vay interbank thấp hơn hoặc cao hơn Libor được công bố nhưng Euribor luôn là lãi suất sàn mà các ngân hàng châu Âu có thể vay được trên interbank market.
Một lãi suất quan trọng nữa ở châu Âu là Eonia (Euro Overnight Index Average) cũng được các ngân hàng trong panel report cho Euribor thông báo cho ECB. Nhưng Eonia là lãi suất trung bình (volumn weighted) của các khoản vay interbank đã thực sự xảy ra. Do đó Eonia giống với Libor ở chỗ nó là trung bình của lãi suất mà các ngân hàng phải chấp nhận khi vay interbank. Nhưng khác với Libor, Eonia là lãi suất trung bình của các khoản vay đã thực sự diễn ra chứ không phải là lãi suất mà các ngân hàng được offer.
0 comments
Stock vs gold
Tôi đã thấy một số người so sánh giá cổ phiếu với giá vàng, nhưng đồ thị dưới đây của
Tyler Durden
(Zerohedge - một blog tài chính rất đình đám trong thời gian gần đây) rất ấn tượng. Dường như giá stock tương đối so với giá gold đã hình thành 2 chu kỳ lớn từ năm 1940 đến nay, ngoại trừ giai đoạn irrational exuberance 96-02. Một đặc điểm nổi bật là sau khi đạt đỉnh, giá stock/gold crash rất nhanh. Durden cho rằng trong chu kỳ hiện tại stock/gold còn tiếp tục giảm cho đến khoản 2015-2017. Bạn nào có giá vàng trong nước thử vẽ đồ thị này cho VNI xem sao, chắc là VNI/gold cũng đang crash.
2 comments
Thursday, May 21, 2009
Q&A: Quantitative easing
Một số bạn (sinh viên) hỏi tôi trong phần comment của entry
này
, tôi nghĩ có lẽ viết trả lời thành một entry mới dưới dạng Q&A sẽ giúp các bạn khác tiện theo dõi. Sau đây là câu hỏi:
"
Chú cho chúng cháu hỏi Quantitative easing thì khác gì thực hiện open market operation bằng cách mua vào gov securities ạ? Thêm nữa, Qualitative easing là một cách easing bất bình thường, nhưng khi chúng cháu tìm đọc các bài nói về liquidity trap thì tác giả chỉ đưa ra cách giải quyết bằng Quantitative easing, sao họ không đề cập về Qualitative easing chú nhỉ. Cháu đã cố gắng tìm câu trả lời nhưng không được, phải nhờ đến sự giúp đỡ của chú ạ.
"
Trả lời:
Trong hầu hết các texbooks, chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương (CB) được giải thích là sự điều chỉnh money supply thông qua OMO, nghĩa là khi CB muốn tăng money supply thì sẽ mua vào bonds và bán bonds ra nếu muốn giảm money supply. Tuy nhiên đây chỉ là nguyên lý, trên thực tế, ít nhất là đối với đa số các CB ở các nước phát triển, chính sách tiền tệ được thực hiện thông qua lãi suất cơ bản và OMO là công cụ để CB đảm bảo lãi suất thị trường gần với lãi suất cơ bản mà mình công bố.
Một chi tiết rất quan trọng của việc thực thi các chính sách tiền tệ trên thực tế là lãi suất cơ bản mà CB công bố thường là lãi suất (rất) ngắn hạn, trong đa số trường hợp là lãi suất qua đêm. Để bảo vệ mức lãi suất này OMO mua/bán các loại trái phiếu chính phủ ngắn hạn (1-3 tháng) vì "lãi suất" (yield) của các loại trái phiếu này phản ánh chính xác nhất lãi suất ngắn hạn mà CB muốn bảo vệ.
Vấn đề là nếu lãi suất cơ bản mà CB công bố rất gần 0% thì cash và bonds sẽ tương đương nhau và các nhà đầu tư (bond holders) sẽ mua bonds thông qua OMO chỉ để giữ cash trong tài khoản của mình chứ không đem đi đầu tư hay tiêu dùng nữa. Đây chính là hiện tượng
liquidity trap
mà các textbook đã đề cập đến. Về mặt lý thuyết đó là khi đường LM (trong mô hình IS-LM) nằm ngang như trong đồ thị dưới đây và các hoạt động OMO dịch chuyển LM sang phải sẽ không có tác dụng thay đổi lãi suất và output nữa:
(Nguồn:
Krugman
)
Ngay từ năm 1999, Krugman (bài trong đường link ở trên) đã chỉ ra rằng đối mặt với tình trạng liquidity trap này CB phải thực hiện unconventional OMO qua 2 hình thức: mua bonds dài hạn hoặc can thiệp vào thị trường ngoại tệ (mua vào ngoại tệ). Đây chính là ý tưởng
quantitative easing
(QE) mà Bank of Japan đã làm 2 năm sau đó và Fed và một số CB lớn đang thực hiện từ đầu năm 2009. Như vậy khác biệt quan trọng nhất giữa OMO và QE là biện phát thứ nhất mua/bán trái phiếu chính phủ ngắn hạn, biện pháp thứ hai mua trái phiếu dài hạn.
Bên cạnh mua trái phiếu chính phủ dài hạn, Fed đã có sáng kiến đổi trái phiếu chính phủ lấy trái phiếu của các công ty và một số loại giấy tờ có giá khác không phải do chính phủ phát hành. Đây là hình thức qualitative easing vì nó không làm balance sheet của CB tăng lên nhưng làm tăng thêm mức độ rủi ro của các assets mà CB nắm giữ, và ngược lại làm giảm rủi ro cho các ngân hàng thương mại. Biện pháp này không nhằm vào money supply như OMO hay QE mà chỉ để giải tỏa stress trong hệ thống ngân hàng. Mặc dù không phải chính sách tiền tệ chính thống theo sách giáo khoa nó cũng có tác dụng kích thích các hoạt động kinh tế vì khi các ngân hàng bớt rủi ro hơn sẽ cho vay nhiều hơn. Qualitative easing mới chỉ xuất hiện từ cuối năm 2007 và cũng chỉ được các nhà kinh tế phân tích rõ bản chất trong thời gian gần đây nên nó chưa đi vào texbook, đó là lý do các bạn chưa tìm thấy sách vở nói về vấn đề này.
Update (22/05)
: Theo
Greg Mankiw
, một số nhà kinh tế đã bắt đầu phát triển các mô hình macro thay money supply bằng interest rate rule (IS-MP model) để phản ánh đúng cách thực hiện chính sách tiền tệ của các CB trên thực tế. Mankiw cho rằng IS-LM và IS-MP tương đương nhau và việc các textbook vẫn tiếp tục dùng money supply (IS-LM) chỉ đơn thuần vì lịch sử và tính sư phạm của nó.
Update (22/05)
: Như tôi đã từng
đề cập
trước đây, việc Fed và nhiều CB khác trả lãi suất cho reserves của các commercial banks sẽ mở ra một hướng mới thực thi chính sách tiền tệ.
John Robertson
(Fed Atlanta) có 2
bài
rất quan trọng về chính sách mới này. Một ý cần lưu ý trong lập luận của
Goodfriend
mà Robertson trích dẫn là với việc trả lãi suất cho reserves, các CB có thể tách chính sách lãi suất (có tác động lên nền kinh tế) ra khỏi chính sách điều hành reserves (liquidity) có ảnh hưởng lên hệ thống tài chính.
19 comments
Wednesday, May 20, 2009
Zipf's law
Nếu xếp thứ tự các thành phố của một quốc gia (bất kỳ) theo dân số, thành phố lớn nhất sẽ có dân số xấp xỉ gấp đôi thành phố thứ nhì, gấp ba thành phố thứ ba,... Đấy là một quan sát của George Zipf từ năm 1949 và theo
Steven Strogatz
(qua
Mark Thoma)
vẫn đúng cho đến ngày nay (dân số SG hình như khoảng 8 triệu, còn HN trước khi mở rộng khoảng 4 triệu). Còn một số qui luật khác rất thú vị liên quan đến các thành phố, ai quan tâm chịu khó đọc bài của Strogatz.
Update (21/4/10)
:
Ed Glaeser
đưa ra một giả thuyết giải thích Zipf's law: nếu một người hiện đang sống tại một thành phố có "sức hút" với n-người khác đến đó sống thì dân số sẽ tăng theo Zipf's law.
0 comments
Effectiveness II
Gần đây giới policy makers lẫn market players rất "
phấn khởi
" khi thấy Libor-OIS spread và Ted spread giảm xuống đáng kể, gần về mức pre-crisis. Tuy nhiên
Rebecca Wilder
có một quan sát rất thú vị: đó chỉ là kết quả của các chính sách can thiệp của Fed. Bằng chứng là trong khi credit spread trong interbank và commercial papers đã giảm đáng kể, spread trong corporate bond markets tuy có giảm nhưng vẫn còn rất cao so với trước đây (xem đồ thị bên dưới). Điều này chứng tỏ chỉ có những markets mà Fed can thiệp trực tiếp mới có spread giảm (gần) về mức bình thường.
Hệ quả: (i) chính sách của Fed rất effective, (ii) nền kinh tế (hay ít nhất thị trường tài chính) không phản ứng lại các chính sách của Fed. Câu hỏi đặt ra: effectiveness của Fed sẽ kéo dài đến bao giờ? Liệu green shoots có kịp mọc thành big trees trước khi Fed buộc phải rút các chính sách trợ giúp vì balance sheet quá lớn hay market bắt đầu nghi ngờ credit spread trong các market mà Fed can thiệp trực tiếp?
0 comments
Monday, May 18, 2009
Effectiveness
Báo chí VN gần đây nhắc nhiều đến tính hiệu quả của gói kích cầu mà chính phủ đã thực hiện. Hoàn toàn không phải tình cờ, điều này cũng là mối quan tâm hàng đầu của các nhà kinh tế Mỹ với các chính sách kích cầu của chính phủ Obama. Đáng tiếc là, theo
Greg Mankiw
, những nỗ lực đo đạc tính hiệu quả của các biện pháp kích cầu không đáng tin. Makiw lấy ví dụ từ đồ thị sau:
Đường xanh đậm là dự báo tỷ lệ thất nghiệp được các chuyên gia kinh tế của Obama tính hồi tháng 1/2009 với giả định gói kích cầu $780b được thông qua. Đường xanh nhạt là baseline, nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp dự báo nếu không có kích cầu. Hai chấm nâu rất gần với đường baseline là số liệu thực tế tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 3 và 4/09.
Những người phản đối kích cầu có thể dựa vào đồ thị này để nói các biện pháp kích cầu đã không có tác dụng. Ngược lại những người bảo vệ cho kích cầu sẽ lập luận rằng thực ra đường baseline cao hơn đường mầu xanh nhạt rất nhiều, nghĩa là kích cầu vẫn có hiệu quả chỉ có điều dự báo hồi tháng 1/09 đã sai (underestimate). Nhưng dù trường hợp nào xảy ra, những đo lường về tính hiệu quả của kích cầu đã không chính xác. Nếu kích cầu không hiệu quả, hẵn nhiên dự báo về tính hiệu quả đã sai vì nếu đúng người ta đã không kích cầu. Nếu kích cầu có hiệu quả, sai số trong trường hợp này có lẽ quá lớn (từ đường xanh đậm đến 2 chấm mầu nâu).
Vậy nếu không hoặc khó có thể đánh giá tính hiệu quả của kích cầu, liệu chúng ta có thể chấp nhận rủi ro đường baseline sẽ cao hơn rất nhiều nếu không kích cầu? Đây là câu hỏi mà policy maker phải trả lời, nhưng tôi nghĩ tốt hơn là nên bỏ tiền kích cầu vào những lĩnh vực hoặc project có thể nhìn rõ tính hiệu quả như transfer money cho người nghèo, đầu tư vào giáo dục và y tế (thay vì tìm cách cổ phần hóa), có thể đầu tư vào một số dự án infrastructure quan trọng (ví dụ xây cầu thay cho những con đò nguy hiểm ở các vùng sâu vùng xa). Kích cầu như vậy dù không đo được tính hiệu quả bằng những chỉ số như Mankiw sử dụng nhưng chắc chắn sẽ có lợi dài hạn cho VN.
7 comments
Stock buy back
Trong lý thuyết finance,
định lý
Modigliani-Miller
cho rằng nếu không có thuế các công ty huy động vốn bằng debt hay equity đều như nhau. Mặt kia của vấn đề huy động vốn của MM theorem, nghĩa là việc trả lại capital cho chủ đầu tư, cho rằng trả dividend cũng tương đương như share buy back về mặt lý thuyết. Đơn giản vì nếu thay vì trả 10% dividend, công ty mua lại 10% tổng số equity thì giá cổ phiếu về nguyên tắc sẽ tăng lên 10%, coi như gián tiếp trả cho stock holders 10%. Khi có đưa thuế doanh nghiệp vào lý thuyết này, bond finance và stock buy back sẽ có lợi hơn vì lãi suất trả cho debt sẽ được trừ thuế.
Tuy nhiên,
James Kwak
, co-author của blog Baselinescenario, cho rằng lập luận như vậy có một điểm không hợp lý. Ví dụ một công ty có $10 cash, giả sử bằng 10% equity, nếu dùng số tiền này để buy back stock thì trên sổ sách giá trị của công ty này giảm đúng bằng $10, do đó việc giá stock tăng lên 10% chỉ là ngắn hạn và trong dài hạn stock sẽ quay về giá trị cũ.
Thật tình cờ một bạn sinh viên vừa email hỏi tôi về dividend discount model (DDM) và có lẽ bạn sinh viên này có thể giải thích cho Kwak về paradox mà Kwak thắc mắc. Nếu chấp nhận DDM thì giá trị của một công ty phụ thuộc vào future dividend stream, trong trường hợp này giả sử future stream không đổi thì market cap của công ty không đổi và do vậy stock price phải tăng 10% vì số lượng share đã giảm 10% sau khi buy back.
3 comments
Friday, May 15, 2009
Yield curve
Econompicdata
trích dẫn
Bloomberg
cho rằng yield curve có khả năng dự đoán tình hình kinh tế tốt hơn tất cả các professional forecasters. Đây là kết luận của hai nhà kinh tế của
Fed San Francisco
sau khi so sánh một mô hình probit dùng 10y-90d spread để tính xác suất recession so với dự báo của các nhà kinh tế. Khả năng dự đoán của yield curve spread này, theo
Crossing Wall Street
(CWS), cho thị trường chứng khoán còn mạnh hơn. CWS cho biết cứ khi nào 10y-90d spread lớn hơn 65bps thì thị trường chứng khoán có 70% xác suất sẽ tăng điểm. Ngược lại cứ khi nào spread này nhỏ hơn 65bps thì gần như chắc chắn thị trường sẽ giảm.
CWS không nói rõ đã tính spread và stock return trong giai đoạn nào và cho khoảng thời gian bao lâu (weekly, monthly, quarterly). Econompicdata đã kiểm tra lại số liệu trong vòng 25 năm và tính 2-year forwar return cho stock thì vẽ được đồ thị dưới đây, nhìn qua không hẳn có được kết luận mạnh như CWS, nhưng có điều chắc chắn là không nên đầu tư vào chứng khoán khi spread này bị negative. Tiếc là tôi không có số liệu yield curve của VN để kiểm chứng.
Update (22/05)
:
Cleveland Fed
cũng có một research về khả năng dự đoán GDP growth và recession của yield curve. Về cơ bản positive slope yield curve hiện tại dự báo kinh tế Mỹ sẽ sớm thoát khỏi recession. Tuy nhiên hồi tháng 12/2008
Krugman
có một bài không đồng ý với quan điểm này, dẫn chứng Japan đã có positive slope yield curve trong suốt thập kỷ 90 nhưng không thoát ra được recession. Lý do là khi lãi suất ngắn hạn đã xuống đến gần zero thì CB không còn khả năng giảm lãi suất được nữa, do vậy long-term interest rate không invert được.
Update (29/05):
Free exchange
cho rằng lần cuối cùng yield curve bị invert 2 năm trước đã dự báo chính xác cuộc suy thoái hiện tại. Nhưng lý do khác với những lần trước. Lần này longend yield giảm vì saving glut và great moderation dẫn đến giảm risk premium.
0 comments
Newer Posts
Older Posts
Home
Subscribe to:
Posts (Atom)


text:
TRANG CHỦ
|
PHẦN MỀM TKARAOKE
|
DIỄN ĐÀN
|
VƯỜN THƠ
|
THÊM BÀI HÁT
MENU
TRANG CHỦ
PHẦN MỀM TKARAOKE
DIỄN ĐÀN
VƯỜN THƠ
THÊM BÀI HÁT
WELCOME
Guest
Đăng nhập
Đăng ký
|
ĐĂNG NHẬP
|
ĐĂNG KÝ
ALL
TÊN BÀI
TÊN
LỜI BÀI HÁT
LỜI BÀI
LỜI
CA SỸ
C.SỸ
NHẠC SỸ
N.SỸ
ALBUM
Gõ Tiếng Việt
Ngay Mai Nang Len Anh Se Ve
Tac gia:
Anh Khang
Lời nhạc
Nghe nhạc
Karaoke
Comment
Sua bai hat
Them vao danh sach yeu thich
Thong tin ve bai hat
In bai hat
Link bai hat vao form hoac blog
Chia se bai hat
×
Close
Bạn đang xem trang tiếng Việt không dấu!
Click vào link sau để xem trang tiếng Việt có dấu:
Ngày Mai Nắng Lên Anh Sẽ Về
Anh mo nam nay khi xuan ve duoc gan em
Sac tham moi son dan tay minh buoc em dem
Van biet xa nhau em se that buon nhieu lam
Anh mong co don di qua de ngay day nang.
Nho lam moi hon tieng noi ngot ngao cua em
Moi luc xuan sang dan tay minh buoc em dem
Bao nhieu yeu thuong anh giu that chat nguoi oi
Thuong em yeu em anh mo mot ngay binh yen.
HA: Anh thuong em khong ?
AK: Anh thuong em nhieu lam!
HA: Anh mo em khong ?
AK: Anh mo moi ngay...
HA: Co nho den em ?
AK: Moi phut moi giay moi gio.
HA: Anh co yeu em ?
AK: Co, anh mai yeu em....
Song phat thanh noi ngay mai lanh lam
Em di dau nho mac them ao nhieu
Nho luc mua di that cham em nhe
Anh thuong em mong ve em moi luc
Muon thay em mai duoc vui trong nang
Khe luot qua nhu ngan huong thom nay
Nhan gio may trao loi ca anh hat
Mong dem nay ta duoc ben nhau mai....
Rap:
Ra dio radio noi rang mai se lanh lam em a
Em di dau, em di dau co nho rang phai mac am do nha
Anh thuong em, anh yeu em, anh mo mot ngay kia se mai ben em
Duoc yeu em, roi mot ngay mai nang len anh se ve, se ve....
Nghe nhac
DL
Link
Anh Khang
Update Required
To play the media you will need to either update your browser to a recent version or update your
Flash plugin
.
Chua co ca si ban yeu thich?
Yeu cau
Ban can nhac beat (karaoke)?
Vao forum
Muon dang nhac cua ban?
Dong gop mp3
Hat karaoke
Bai hat nay chua co karaoke.
Muon dang video cua ban?
Dong gop video
Ý KIẾN BÌNH LUẬN
Nguoi dang:
hvl724
Bai nay da duoc xem 9743 lan.
Hinh so:
1
|
2
|
3
|
4
MP3 MOI UPLOAD
Ngày Anh Rời Xa
Giấc Mơ Xa Tầm Tay
Người Xa Lạ
Vì Em Nhiều Nước Mắt
Vì Anh Dối Gian
Trong Đêm Mù Khơi
Nỗi Đau Ngự Trị
Hôm Nay Ngày Mai
Nước Mắt Vô Hình
Anh Không Thuộc Về Em
BAI HAT XEM NHIEU
Tự Học Vọng Cổ Sáu Câu
Nhật Ký Của Mẹ
Ngỡ
Nơi Tình Yêu Bắt Đầu
Ru Con
Người Thầy
Ngày Xuân Long Phụng Sum Vầy
Đến Với Con Người Việt Nam Tôi
Điều Ước Giản Đơn
Nhớ Ơn Thầy Cô
Xem them
BAI HAT MOI DANG
Con Yêu Mẹ
Ngày Anh Rời Xa
Giấc Mơ Xa Tầm Tay
Người Xa Lạ
Vì Em Nhiều Nước Mắt
Vì Anh Dối Gian
Trong Đêm Mù Khơi
Hôm Nay Ngày Mai
Nước Mắt Vô Hình
Anh Không Thuộc Về Em
Xem them
ALBUM NGHE NHIEU
Nhạc sến Chế Linh tuyển chọn
Nhạc Trữ Tình Bất Tử
dan nguyen
Vọng Cổ Chọn Lọc
Nhạc Sến 1
Tiếng hát Anh Thơ
Vọng cổ hài Văn Hường
Ngọc Lan
The best of Đan Nguyên
Trần Thiện Thanh
Xem them
ALBUM MOI NHAT
Đừng Nói Xa Nhau
nhac xuan
Xuân yêu thương 2015
Biển đảo quê hương
Tuyển tập sáng tác Hoài Linh
Nhạc trinh dien Tết cua Sunday Band
Tình Theo Bến Đỗ
Đò Ơi song ca với Đức Tài
Đò Ơi
Xuân mơ màng
Xem them
Copyright © 2008-2015 T Software Solutions LLC. All rights reserved.
Advertising
|
Privacy Notice
|
Contact Us
Đóng
ĐĂNG NHẬP
Content HTML Load Here

WARC-Type: response

Content-Type: application/http; msgtype=response

Cache-Control: private

Content-Type: text/html; charset=utf-8

Set-Cookie: RecentSongView=33758; path=/

Connection: close


text:
Kết quả tìm kiếm với từ khóa:
Album
-
-
-
-
,
-
,
-
-
-
,
-
-
-
,
-
-
-
-
-
-
-
-
-
,
Gợi ý tìm kiếm
- Để có thể tìm chính xác một ca khúc của một nghệ sĩ, bạn hãy nhập theo cú pháp "tên bài hát - tên ca sĩ". Vd "Phút cuối – Đan Trường"
- Để có thể tìm chính xác lời bài hát, bạn hãy nhập vào một câu bất kỳ mà bạn nhớ.
- Để có thể tìm bài hát, ca sĩ hoặc album chính xác bạn hãy chọn gợi ý từ danh sách.

markdown:
Kết quả tìm kiếm với từ khóa:
Album
-
-
-
-
,
-
,
-
-
-
,
-
-
-
,
-
-
-
-
-
-
-
-
-
,
Gợi ý tìm kiếm
- Để có thể tìm
**chính xác một ca khúc của một nghệ sĩ**, bạn hãy nhập theo cú pháp **"tên bài hát - tên ca sĩ"**. Vd "Phút cuối – Đan Trường"
- Để có thể tìm
**chính xác lời bài hát**, bạn hãy **nhập vào một câu bất kỳ**mà bạn nhớ.
- Để có thể tìm
**bài hát, ca sĩ**hoặc **album**chính xác bạn hãy **chọn gợi ý**từ danh sách.

WARC-Truncated: length

Content-Type: text/html

Vary: Accept-Encoding

Cache-Control: no-store, no-cache, must-revalidate, post-check=0, pre-check=0

Pragma: no-cache

Content-Encoding: gzip


text:
Đăng nhập
Đăng ký
Cần bán
Bán căn hộ chung cư
Bán nhà riêng
Bán nhà mặt phố
Bán biệt thự liền kề
Bán nhà phân lô
Bán đất thổ cư
Bán trang trại, khu nghỉ dưỡng
Bán bất động sản khác
Cho thuê
Cho thuê căn hộ chung cư
Cho thuê văn phòng
Cho thuê nhà riêng
Cho thuê nhà mặt phố
Cho thuê căn hộ dịch vụ
Cho thuê biệt thự liền kề
Cho thuê nhà phân lô
Cho thuê nhà trọ, phòng trọ
Cho thuê cửa hàng, kiot
Cho thuê kho chứa, nhà xưởng
Cho thuê bất động sản khác
Dự án
Tòa nhà văn phòng
Chung cư
Khu đô thị mới
Khu dân cư
Khu thương mại - dịch vụ
Khu du lịch - nghỉ dưỡng
Khu công nghiệp
Khu phức hợp
Dự án khác
Nhà môi giới
Blogs
Tin tức bất động sản
Nhadathot.vn
Cẩm nang môi giới
Nội thất
Bán đồ nội thất
Thiết kế nội thất
Hỏi đáp
Trang chủ
»
Nhà đất TP Hồ Chí Minh
Nhà đất tại Quận 1, TP Hồ Chí Minh
Nhà đất hot
Nhà đất mới nhất
Novaland mo ban khu thuong mai tang tret du an Sunrise City
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
bán đất thảo điền quận 2 - LH : 0985 337 116 A HƯNG
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Bán gấp lô i32, i36, i38, i39 mặt tiền đường Vành Đai 4 (NE2), Chính chủ
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
Bình Dương
31/01/2015
980000
300 m2
TẶNG NGAY GÓI NỘI THẤT 30 TRIỆU TỚI HẾT NGÀY CHO KHÁCH HÀNG ĐĂNG KÝ TRƯỚC NGÀY 31/1
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
bán đất long an giá rẻ, khu dân cư đại dương, sát đường hùng vương
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
TẶNG NGAY GÓI NỘI THẤT 30 TRIỆU TỚI HẾT NGÀY CHO KHÁCH HÀNG ĐĂNG KÝ TRƯỚC NGÀY 31/1
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
bán đất long an giá rẻ, khu dân cư đại dương, sát đường hùng vương
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
TẶNG NGAY GÓI NỘI THẤT 30 TRIỆU TỚI HẾT NGÀY CHO KHÁCH HÀNG ĐĂNG KÝ TRƯỚC NGÀY 31/1
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
31/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Bán chung cư Timescity nhận nhà ngay, LS 0%, Nhiều ưu đãi, Tặng thẻ Vinmart 15tr Xem ngay!
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
Thỏa thuận
N/A
RA MẮT CĂN HỘ HẠNG SANG 54A VINHOMES NGUYỄN CHÍ THANH,ZING 3 LƯỢNG VÀNG ĐÓN TẾT
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Bán đất nhà vườn giá rẻ Thành Phố Bà Rịa Vũng Tàu 3tr/m2 sổ hồng chính chủ
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
3000000
672 m2
Cần bán gấp căn R4-Royal City, ban công ĐN, dt105m
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
Thỏa thuận
N/A
BÁN CĂN HỘ CAO CẤP NĂM NGAY TRUNG TÂM THÀNH THỊ GIÁ 1 TỶ VÀ HỖ TRỢ VAY 80%
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
955
70 m2
Liền kề chúc sơn giá cực rẻ, một không gian sống lý tưởng
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Sang gấp 3 nền đất tại khu đô thị mới Bình Dương sát bên TT hành chính
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
Bình Dương
30/01/2015
135000000
450 m2
Phòng Sang Trọng, Quận 7, Phú Mỹ Hưng, Chỉ 5tr/ tháng
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Mở bán liền kê khu Hà Đông giá chỉ 1.6 tỷ/căn
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Bán gấp căn hộ Saigonpearl HCM
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
30/01/2015
5900000000
N/A
Bán khách sạn tiêu chuẩn 3 sao mặt tiền , P.Bến Thành, Quận 1,DT:15 x30 m
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
29/01/2015
255000000000
8000 m2
Mở bán đất nền dự án VCN Phước Hải GÍA TỐT NHẤT
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
29/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Cần cho thuê căn hộ 3 phòng ngủ Saigonpearl HCM
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
29/01/2015
30000000 /tháng
N/A
Căn hộ sky Center, vị trí quá đẹp, khuông viên rộng, hồ bơi , sân vườn chuẩn, ngay sân bay TSN
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
29/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Mở bán đất nền dự án VCN Phước Hải GÍA TỐT NHẤT
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
29/01/2015
Thỏa thuận
N/A
Bán khách sạn tiêu chuẩn 3 sao mặt tiền Lê Anh Xuân, P.Bến Thành, Quận 1. DT 12m x 24m, giá 250 tỷ
130 Đốc Ngữ
,
Quận 1
TP Hồ Chí Minh
28/01/2015
250000000000
2571 m2
Trang trước
1
2
3
4
5
6
...
162
Trang sau
Đăng tin ngay
Lưu ý:
Các tin của thành viên sẽ được ưu tiên hiển thị trước
Tìm kiếm
Mục đích
Mục đích
Cần bán
Cần mua
Cho thuê
Cần thuê
Loại hình
Chuyên mục
Thành phố/Tỉnh
Thành phố/Tỉnh
Hà Nội
Hải Phòng
Bắc Ninh
Thái Nguyên
Đà Nẵng
TP Hồ Chí Minh
Bình Dương
Quận/Huyện
Quận/Huyện
Bình Chánh
Bình Tân
Bình Thạnh
Cần Giờ
Củ Chi
Gò Vấp
Hóc Môn
Nhà Bè
Phú Nhuận
Quận 1
Quận 10
Quận 11
Quận 12
Quận 2
Quận 3
Quận 4
Quận 5
Quận 6
Quận 7
Quận 8
Quận 9
Tân Bình
Tân Phú
Thủ Đức
Phường/Xã
Phường/Xã
Bến Nghé
Bến Thành
Cầu Kho
Cầu Ông Lãnh
Cô Giang
Đa Kao
Nguyễn Công Trứ
Nguyễn Cư Trinh
Nguyễn Thái Bình
Phạm Ngũ Lão
Tân Định
Đường phố
Đường phố
Alexandre
Bà Lê Chân
Bến Chương Dương
Bùi Thị Xuân
Bùi Viện
Cách Mạng Tháng 8
Calmette
Cao Bá Nhạ
Cây Điệp
Chu Mạnh Trinh
Cô Bắc
Cô Giang
Cống Quỳnh
Công Trường Lam Sơn
Công Trường Mê Linh
Công Xã Paris
Đặng Dung
Đặng Tất
Đặng Thị Nhu
Đặng Trần Côn
Đề Thám
Điện Biên Phủ
Đinh Công Tráng
Đinh Tiên Hoàng
Đỗ Quang Đẩu
Đông Du
Đồng Khởi
Hải Triều
Hàm Nghi
Hàn Thuyên
Hồ Hảo Hớn
Hồ Huấn Nghiệp
Hồ Tùng Mậu
Hoàng Sa
Huyền Quang
Huyền Trân Công Chúa
Huỳnh Khương Ninh
Huỳnh Thúc Kháng
Ký Con
Lê Anh Xuân
Lê Công Kiều
Lê Duẩn
Lê Đức Thọ
Lê Hồng Phong
Lê Lai
Lê Lợi
Lê Quý Đôn
Lê Thánh Tôn
Lê Thị Hồng Gấm
Lê Thị Riêng
Lê Văn Hưu
Lương Hữu Khánh
Lưu Văn Lang
Lý Tự Trọng
Lý Văn Phức
Mạc Đĩnh Chi
Mạc Thị Bưởi
Mai Thị Lựu
Nam Kỳ Khởi Nghĩa
Ngô Đức Kế
Ngô Văn Năm
Nguyễn An Ninh
Nguyễn Bỉnh Khiêm
Nguyễn Cảnh Chân
Nguyễn Công Trứ
Nguyễn Cư Trinh
Nguyễn Đình Chiểu
Nguyễn Du
Nguyễn Huệ
Nguyễn Hữu Cầu
Nguyễn Hữu Nghĩa
Nguyễn Huy Tự
Nguyễn Khắc Nhu
Nguyễn Phi Khanh
Nguyễn Siêu
Nguyễn Thái Bình
Nguyễn Thái Học
Nguyễn Thành Ý
Nguyễn Thị Minh Khai
Nguyễn Thiệp
Nguyễn Trãi
Nguyễn Trung Ngạn
Nguyễn Trung Trực
Nguyễn Văn Bình
Nguyễn Văn Chiêm
Nguyễn Văn Côn
Nguyễn Văn Cừ
Nguyễn Văn Giai
Nguyễn Văn Linh
Nguyễn Văn Nguyễn
Nguyễn Văn Thủ
Pasteur
Phạm Ngọc Thạch
Phạm Ngũ Lão
Phạm Viết Chánh
Phan Bội Châu
Phan Chu Trinh
Phan Kế Bính
Phan Liêm
Phan Ngữ
Phan Tôn
Phan Văn Đạt
Phan Văn Trường
Phó Đức Chính
Phùng Khắc Khoan
Quang Trung
Sương Nguyệt Ánh
Thạch Thị Thanh
Thái Văn Lung
Thi Sách
Thủ Khoa Huân
Tôn Đức Thắng
Tôn Thất Đạm
Tôn Thất Thiệp
Tôn Thất Tùng
Trần Cao Vân
Trần Đình Xu
Trần Doãn Khanh
Trần Hưng Đạo
Trần Khắc Chân
Trần Khánh Dư
Trần Nhật Duật
Trần Quang Khải
Trần Quý Khoách
Trịnh Văn Cấn
Trương Định
Trương Hán Siêu
Vạn Kiếp
Võ Thị Sáu
Võ Văn Kiệt
Yersin
Dự án
Dự án
Ben Thanh Towers
Bitexco Financial Tower
Cao Ốc BMC
Cao ốc Pasteur
Cao ốc văn phòng HMTC
Central Garden (CC 225 Bến Chương Dương)
Chung cư B1 Trường Sa
Chung Cư Thế Hệ Mới
Cống Quỳnh Plaza
Empire Tower
Indochina Park Tower
International Plaza
Lancaster Nguyễn Trãi Tower
Sacomreal – Generalimex
Sài Gòn Luxury Apartment
Saigon One Tower
Sailing Tower
The Lancaster - Hồ Chí Minh
Tòa Nhà Horizon
Valentina Court
Vincom Center TP HCM
Vincom Financial Tower
VP Tower
Tìm kiếm
Nhà đất theo đường phố
Nhà đất Nguyễn Trãi
(31)
Nhà đất Nguyễn Đình Chiểu
(16)
Nhà đất Trần Quang Khải
(15)
Nhà đất Hai Bà Trưng
(15)
Nhà đất Calmette
(14)
Nhà đất Trần Đình Xu
(14)
Nhà đất Lê Thánh Tôn
(14)
Nhà đất Bùi Thị Xuân
(13)
Nhà đất Trần Hưng Đạo
(13)
Nhà đất Nguyễn Văn Nguyễn
(12)
Nhà đất Võ Văn Kiệt
(12)
Nhà đất Nguyễn Thị Minh Khai
(12)
Nhà đất Bến Chương Dương
(10)
Nhà đất Thái Văn Lung
(9)
Nhà đất Cống Quỳnh
(9)
Nhà đất Bùi Viện
(8)
Nhà đất Lê Thị Riêng
(8)
Nhà đất Lê Lai
(8)
Nhà đất Mạc Thị Bưởi
(7)
Nhà đất Cách Mạng Tháng 8
(7)
Nhà đất Lý Tự Trọng
(7)
Nhà đất Sương Nguyệt Ánh
(7)
Nhà đất Hồ Hảo Hớn
(6)
Nhà đất Phạm Ngũ Lão
(6)
Nhà đất Nguyễn Thái Bình
(6)
Nhà đất Đề Thám
(6)
Nhà đất Ký Con
(6)
Nhà đất Bà Lê Chân
(5)
Nhà đất Võ Thị Sáu
(5)
Nhà đất Nguyễn Công Trứ
(5)
Nhà đất Hồ Tùng Mậu
(5)
Nhà đất Nguyễn Bỉnh Khiêm
(5)
Nhà đất Trần Nhật Duật
(5)
Nhà đất Nguyễn Phi Khanh
(4)
Nhà đất Trần Khánh Dư
(4)
Nhà đất Lê Lợi
(4)
Nhà đất Cô Giang
(4)
Nhà đất Tôn Thất Tùng
(4)
Nhà đất Nguyễn Thái Học
(4)
Nhà đất Đặng Dung
(4)
Nhà đất Nguyễn Cư Trinh
(4)
Nhà đất Ngô Văn Năm
(4)
Nhà đất Điện Biên Phủ
(4)
Nhà đất Nguyễn Hữu Cầu
(3)
Nhà đất Nguyễn Cảnh Chân
(3)
Nhà đất Nguyễn Văn Thủ
(3)
Nhà đất Trần Khắc Chân
(3)
Nhà đất Ngô Đức Kế
(3)
Nhà đất Mai Thị Lựu
(3)
Nhà đất Đinh Tiên Hoàng
(2)
Nhà đất Pasteur
(2)
Nhà đất Đặng Thị Nhu
(2)
Nhà đất Huỳnh Thúc Kháng
(2)
Nhà đất Nam Kỳ Khởi Nghĩa
(2)
Nhà đất Đông Du
(2)
Nhà đất Cao Bá Nhạ
(2)
Nhà đất Nguyễn Trung Trực
(2)
Nhà đất Lưu Văn Lang
(2)
Nhà đất Nguyễn Huệ
(2)
Nhà đất Yersin
(2)
Nhà đất Đồng Khởi
(2)
Nhà đất Huỳnh Khương Ninh
(1)
Nhà đất Nguyễn Du
(1)
Nhà đất Phạm Viết Chánh
(1)
Nhà đất Thủ Khoa Huân
(1)
Nhà đất Hàm Nghi
(1)
Nhà đất Lý Văn Phức
(1)
Nhà đất Thi Sách
(1)
Nhà đất Phan Ngữ
(1)
Nhà đất Trần Cao Vân
(1)
Nhà đất Phan Bội Châu
(1)
Nhà đất Hồ Huấn Nghiệp
(1)
Nhà đất Nguyễn Văn Cừ
(1)
Nhà đất Lương Hữu Khánh
(1)
Nhà đất Nguyễn Văn Giai
(1)
Nhà đất Trương Định
(1)
Nhà đất Nguyễn Trung Ngạn
(1)
Nhà đất Lê Anh Xuân
(1)
Nhà đất Hoàng Sa
(1)
Nhà đất Lê Thị Hồng Gấm
(1)
Nhà đất Đỗ Quang Đẩu
(1)
Xem thêm »
Nhà đất theo phường/xã
Nhà đất Bến Thành
(16)
Nhà đất Nguyễn Thái Bình
(15)
Nhà đất Phạm Ngũ Lão
(4)
Nhà đất Nguyễn Cư Trinh
(4)
Nhà đất Bến Nghé
(3)
Nhà đất Cô Giang
(2)
Nhà đất Nguyễn Công Trứ
(1)
Nhà đất Đa Kao
(1)
Xem thêm »
Căn hộ theo dự án
Sacomreal – Generalimex
(1)
Xem thêm »
Góp ý
Góp ý của bạn về?
Nội dung
Chức năng
Giao diện
Khác
Họ và tên của bạn
*
Địa chỉ email
*
Nội dung
*
Thoát
Gửi
Đăng nhập hệ thống
Địa chỉ email
Mật khẩu
*
Lưu thông tin
Thoát
Đăng nhập

Content-Type: text/html; charset=UTF-8

Cache-Control: max-age=600, private, must-revalidate

Set-Cookie: language=vi


text:
Home
Tài Khoản
*
Mật Khẩu
*
Mã Game
*
Select One
*
Rồng Vàng 21*
Rồng Vàng 22*
Rồng Bạc 21*
Rồng Lủa Bạc 22*
Rồng Hoàng Kim 22*
Rồng Dất Dỏ 23*
Rồng Lủa Bạc 23*
1.000.000.000 Vàng
100.000.000 Kinh Nghiệm
100 Rương Bạc
50 Rương vàng
100 Cờ víp
Submit
Create a
free website
Powered by
Start your own free website
A surprisingly easy drag & drop site creator.
Learn more.

Server: Apache

X-W-DC: SFO


text:
Trở về | Lên trên
Địa chỉ: 234B Bạch Đằng , Quận Bình Thạnh , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 38040351
Địa chỉ: 26 Hoàng Dư Khương , Q10 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 38655132
Địa chỉ: 73 Phạm Ngọc Thạch , Q3 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 38202119
Địa chỉ: 98 Lê Lai , Q1 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 39257664
Địa chỉ: 225A Trần Quang Khải , Q1 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 38436799- -DĐ: 0989180043
Địa chỉ: 133 Võ Văn Tần , Q3 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 39305463
Địa chỉ: 280 Nguyễn Đình Chiểu , Q3 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 38390039
Địa chỉ: 335 An Bình , Q5 , Hồ Chí Minh
Điện thoại: (08) 39235844
Xem tiếp ...


text: Xem Phim » Phim tinh-nghich-tam-the-duyen-tap-30 Tập 12015 Yêu Là Thế Đó Thvl2 Tập 22015 Hai Khối Tình Htv7 Tập 12014 Hãy Tin Em Thêm Lần Nữa Todaytv Tập 22014 Hỏa Tinh Đại Chiến Địa Cầu Phần 2 Aldnoah.zero Ss2 Tìm Phim Bằng Công cụ google

Server: Apache/2.2.15 (CentOS)

Cache-Control: max-age=0, no-cache, no-store, must-revalidate, post-check=0, pre-check=0


text:
Bạn đang xem thông tin phim:
HD
Phim HDTâm lý - Xã HộiPhim Cấp 3
Secret Travel (2013)
Kỳ Nghỉ Bí Mật
Secret Travel
Lượt xem: 137618
Diễn Viên: Đang cập nhật,
Quốc Gia: Hàn Quốc,
Thời Lượng: 100 Phút
Năm Phát Hành: 2013
Thông Tin Bộ Phim
Kỳ Nghỉ Bí Mật - Secret Travel
Câu chuyện tình yêu, tình dục của một chàng công tử và ba mỹ nhân gợi cảm.
Secret Travel (2013)
Incoming search terms:
-
Kỳ Nghỉ Bí Mật,
phim Kỳ Nghỉ Bí Mật,
ky nghi bi mat,
phim ky nghi bi mat,
Secret Travel,
phim Secret Travel,
ky nghi bi mat tap 1/2/3/4/5/6/7/8/9/10/11/12/13/14/15/16/17/18/19/20/21/22/23/24/25/26/27/28/29/30/31/32
33/34/35/36/37/38/39/40 tap cuoi

markdown:
**Bạn đang xem thông tin phim:**
[Kỳ Nghỉ Bí Mật](http://phim76.net/phim/ky-nghi-bi-mat/m8684.html)
## Secret Travel
![Phim Kỳ Nghỉ Bí Mật Phim Kỳ Nghỉ Bí Mật](http://img850.imageshack.us/img850/1738/wmum.jpg)
Lượt xem: 137618
**HD** [Phim HD](http://phim76.net/the-loai-phim-phim-hd_33/page-1.html) [Tâm lý - Xã Hội](http://phim76.net/the-loai-phim-tam-ly-xa-hoi_8/page-1.html) [Phim Cấp 3](http://phim76.net/the-loai-phim-phim-cap-3_37/page-1.html)
Diễn Viên:
[Đang cập nhật](http://Phim76.Net/dien-vien/Đang+cập+nhật.html),
Quốc Gia:
[Hàn Quốc](http://phim76.net/quoc-gia-hn-quoc_5/page-1.html),
Thời Lượng: 100 Phút
Năm Phát Hành:
[2013](http://Phim76.Net/year/2013.html)
Thông Tin Bộ Phim
[Kỳ Nghỉ Bí Mật](http://phim76.net/phim/ky-nghi-bi-mat/m8684.html) - [Secret Travel](http://phim76.net/phim/ky-nghi-bi-mat/m8684.html)
Câu chuyện tình yêu, tình dục của một chàng công tử và ba mỹ nhân gợi cảm.
**Secret Travel (2013)** **Secret Travel (2013)**
#### Incoming search terms:
-
Kỳ Nghỉ Bí Mật,
phim Kỳ Nghỉ Bí Mật,
ky nghi bi mat,
phim ky nghi bi mat,
Secret Travel,
phim Secret Travel,
ky nghi bi mat tap 1/2/3/4/5/6/7/8/9/10/11/12/13/14/15/16/17/18/19/20/21/22/23/24/25/26/27/28/29/30/31/32
33/34/35/36/37/38/39/40 tap cuoi

Vary: User-Agent

Server: LiteSpeed


text:
Bạn đang xem thông tin phim:
Trọn Bộ
Tình CảmTâm lý - Xã Hội
Tình Yêu Và Sự Dối Trá
Scent Of A Woman
Lượt xem: 1128
Diễn Viên: Kim Sun Ah,Lee Dong Wook,Eom Ki Joon,Seo Hyo Rim,
Quốc Gia: Hàn Quốc,
Thời Lượng: 16 Tập
Năm Phát Hành: 2011
Thông Tin Bộ Phim
Tình Yêu Và Sự Dối Trá - Scent Of A WomanPhim kể về người phụ nữ độc thân 30 tuổi tên Lee Yeon Jae, là nhân viên văn phòng cấp thấp với cuộc sống luôn cam chịu. Một ngày, cô nhận được thông báo về giới hạn cuộc đời – cô chỉ sống được 6 tháng nữa thôi, cô quyết định mình sẽ phải thật vui vẻ trong khoảng thời gian còn lại . Yeon Jae ném tờ đơn xin thôi việc vào cấp trên luôn bắt nạt cô, ngẩng cao đầu rời khỏi công ty. Yeon Jae tới Okinawa, Nhật Bản với mục đích tìm kiếm ý nghĩa của cuộc sống. Cô gặp Kang Ji Wook và bắt đầu câu chuyện tình cảm với anh
Incoming search terms:
-
Tình Yêu Và Sự Dối Trá,
phim Tình Yêu Và Sự Dối Trá,
tinh yeu và su doi tra,
phim tinh yeu và su doi tra,
Scent Of A Woman,
phim Scent Of A Woman,
tinh yeu và su doi tra tap 1/2/3/4/5/6/7/8/9/10/11/12/13/14/15/16/17/18/19/20/21/22/23/24/25/26/27/28/29/30/31/32
33/34/35/36/37/38/39/40 tap cuoi

markdown:
**Bạn đang xem thông tin phim:**
[Tình Yêu Và Sự Dối Trá](http://phim76.net/phim/tinh-yeu-v-su-doi-tra/m8758.html)
## Scent Of A Woman
![Phim Tình Yêu Và Sự Dối Trá Phim Tình Yêu Và Sự Dối Trá](http://img.phim76.net/2013/img/10-2013/e9KN35m0HY.jpg)
Lượt xem: 1128
**Trọn Bộ** [Tình Cảm](http://phim76.net/the-loai-phim-tinh-cam_3/page-1.html) [Tâm lý - Xã Hội](http://phim76.net/the-loai-phim-tam-ly-xa-hoi_8/page-1.html)
Diễn Viên:
[Kim Sun Ah](http://Phim76.Net/dien-vien/Kim+Sun+Ah.html), [Lee Dong Wook](http://Phim76.Net/dien-vien/Lee+Dong+Wook.html), [Eom Ki Joon](http://Phim76.Net/dien-vien/Eom+Ki+Joon.html), [Seo Hyo Rim](http://Phim76.Net/dien-vien/Seo+Hyo+Rim.html),
Quốc Gia:
[Hàn Quốc](http://phim76.net/quoc-gia-hn-quoc_5/page-1.html),
Thời Lượng: 16 Tập
Năm Phát Hành:
[2011](http://Phim76.Net/year/2011.html)
Thông Tin Bộ Phim
Phim kể về người phụ nữ độc thân 30 tuổi tên Lee Yeon Jae, là nhân viên
văn phòng cấp thấp với cuộc sống luôn cam chịu. Một ngày, cô nhận được
thông báo về giới hạn cuộc đời – cô chỉ sống được 6 tháng nữa thôi, cô
quyết định mình sẽ phải thật vui vẻ trong khoảng thời gian còn lại .
Yeon Jae ném tờ đơn xin thôi việc vào cấp trên luôn bắt nạt cô, ngẩng
cao đầu rời khỏi công ty. Yeon Jae tới Okinawa, Nhật Bản với mục đích
tìm kiếm ý nghĩa của cuộc sống. Cô gặp Kang Ji Wook và bắt đầu câu
chuyện tình cảm với anh
[Tình Yêu Và Sự Dối Trá](http://phim76.net/phim/tinh-yeu-v-su-doi-tra/m8758.html) - [Scent Of A Woman](http://phim76.net/phim/tinh-yeu-v-su-doi-tra/m8758.html)
#### Incoming search terms:
-
Tình Yêu Và Sự Dối Trá,
phim Tình Yêu Và Sự Dối Trá,
tinh yeu và su doi tra,
phim tinh yeu và su doi tra,
Scent Of A Woman,
phim Scent Of A Woman,
tinh yeu và su doi tra tap 1/2/3/4/5/6/7/8/9/10/11/12/13/14/15/16/17/18/19/20/21/22/23/24/25/26/27/28/29/30/31/32
33/34/35/36/37/38/39/40 tap cuoi


text:
30 hình nền đẹp mắt dành cho Iphone
Iphone4 đã và đang là sản phẩm thành công nhất của Apple với những tính năng tuyệt vời và vẻ ngoài hấp dẫn, vậy tại sao bạn lại không làm nó trở nên ấn tượng và bắt mắt hơn nữa bằng những hình nền đẹp mắt. RGB xin giới thiệu đến các bạn 30 hình nền hết sức tuyệt vời dành cho iphone, đặc biệt dành cho các bạn đam mê Illustration. Cùng download về và làm hình nền cho chiếc iphone xinh xắn của các bạn nào!
Bronx Cheer
Capers
Foxtrot
Skuul
Europa
Influence
Yes
Segregation
The Elbow Room 1
Oil and Water
Lion
Haeckel
Dasgrosse Paradies
Wild Orchestra
Wan X Uber
Vacation 1
My Friend’s Tree House
At Midday
Mind Games
London
Mesmerized
Coco
Hackney
Cave
House
Tokyo
Slimy Nerd
Go Green
In the Morning
Trong nỗ lực đem đến nhiều hơn nữa những bài viết chất lượng dành cho độc giả, RGB.vn mong muốn sẽ giới thiệu đến các bạn những bài viết nội dung hay được biên tập kỹ lưỡng và nghiêm túc. Hy vọng các bạn sẽ tiếp tục ủng hộ chúng tôi.
Khi trích dẫn lại bài viết xin vui lòng ghi rõ nguồn, link RGB.vn
BÌNH LUẬN MỚI

markdown:
[Illustration](http://rgb.vn/ideas/ideas/illustration)8172 lượt xem
# 30 hình nền đẹp mắt dành cho Iphone
Iphone4 đã và đang là sản phẩm thành công nhất của Apple với những tính năng tuyệt vời và vẻ ngoài hấp dẫn, vậy tại sao bạn lại không làm nó trở nên ấn tượng và bắt mắt hơn nữa bằng những hình nền đẹp mắt.
[RGB](http://rgb.vn/) xin giới thiệu đến các bạn 30 hình nền hết sức tuyệt vời dành cho iphone, đặc biệt dành cho các bạn đam mê **Illustration. **Cùng download về và làm hình nền cho chiếc iphone xinh xắn của các bạn nào!
## Bronx Cheer
## Capers
## Foxtrot
## Skuul
## Europa
## Influence
## Yes
## Segregation
## The Elbow Room 1
## Oil and Water
## Lion
## Haeckel
## Dasgrosse Paradies
## Wild Orchestra
## Wan X Uber
## Vacation 1
## My Friend’s Tree House
## At Midday
## Mind Games
## London
## Mesmerized
## Coco
## Hackney
## Cave
## House
## Tokyo
## Slimy Nerd
## Go Green
## In the Morning
Trong nỗ lực đem đến nhiều hơn nữa những bài viết chất lượng dành cho độc giả, RGB.vn mong muốn sẽ giới thiệu đến các bạn những bài viết nội dung hay được biên tập kỹ lưỡng và nghiêm túc. Hy vọng các bạn sẽ tiếp tục ủng hộ chúng tôi.
Khi trích dẫn lại bài viết xin vui lòng ghi rõ nguồn, link RGB.vn
## BÌNH LUẬN MỚI


text: Bản quyền thuộc về SickyJinny@DA.*KHÔNG: RIP, đạo art, đem đi nơi khác, chỉnh sửa bất kỳ thứ gì (đã có PSD) khi chưa có sự cho phép của mình.*Các bạn không cần xin style mình nữa, vì đây vốn dĩ không phải style của riêng mình.

P3P: policyref="/w3c/p3p.xml", CP="NOI DSP COR CURa OUR STP"


text:
Vâng, bá cáo với các cụ là em vừa múc 1 em van trắng, cũng chưa lấy biển vì em đang làm ngân hàng, vì cũng là người trong hãng, nên quăng vào hãng mấy chục rùi vác xe đi thui Thực ra cuối năm 2010 em cũng múc 1 em y hệt rùi, nhưng cuối 2011 em lên đời Kia Forte phiên bản cao nhất số sàn. Nói thật em đi cũng chả thấy sướng hơn em van cũ bao nhiêu, ân hận vãi. Em mới đi em forte đựoc 3000 km, chưa hết rốt đa đã lỗ mất gần 200 củ, bực cả mình, vừa quất được em nó đi giờ em lại vác em van này về, mời các bác ngắm nghía Các cụ lỡ vô, nếu ai khen thì em cảm ơn, ai ko hài lòng điều gì thì bỏ qua cho em nhé, đừng nặng lời -> em sợ -> thank các bác ah quên, vì em cũng là sale ô tô, nên bác nào thích đi thử cứ ới em 1 câu, tẹt ga các bác ạ ( em đánh dấu bản quyền vì em van trước của em có mấy bác sale lại cứ lấy nhận làm xe của mình, các bác mode thông cảm nhé ) mà em định thành lập cầu lạc bộ bóng đá spark van, với cả câu lạc bộ spark van, các bác nào đi van cho em xin ý kiến luôn với ạ Ảnh em nó đây: Chiếc này cơ bản em vẫn độ như chiếc cũ, với bộ nội thất ghế sau như thế này ghế trước tất lẽ dĩ ngẫu nó phải như thế này Độ thêm tý đèn gầm đi tỉnh cho sáng Còn ốp đèn inox cho đẹp thôi Em này em độ thêm bộ lẳng 12 nan, nhìn cũng ưng mắt lắm, trông thằng bé cân dài hẳn ra Một chi tiết độ mới mẻ nữa nè, các bác nhìn kỹ trên nóc xe nhé, cái này em cần ý kiến đóng góp của các bác đó Thêm đôi đèn lùi vả cản sau cho xe nó cân đối các bác ạ Về âm thanh thì em lắp thêm đầu màn hình, loa bass, loa tép, nghe phê lòi, loa bass dưới gầm ghế, rung như máy mát xa he he Lầm thêm tý camera lùi cho đẳng cấp, xe đời cao mà nị kém gì em forte đâu nhể Ah quên, em còn nhậu được cả đôi loa chính hãng, lắp là vô, nhìn ổn lắm Sơ sơ là từng ấy thứ, mời các bác vô xem chơi!!!!
Name (required)
E-mail (required, but will not display)
Website
Notify me of follow-up comments
Refresh

markdown:
|Độ Xe Spark Van - Đẹp cũng có thể gọi là đẹp các bác ạ!||
|![]()
|Viết bởi Administrator|
|Thứ ba, 05 Tháng 6 2012 15:27|
|
|
Vâng, bá cáo với các cụ là em vừa múc 1 em van trắng, cũng chưa lấy biển vì em đang làm ngân hàng, vì cũng là người trong hãng, nên quăng vào hãng mấy chục rùi vác xe đi thui
|
|
|Tổng:||2421534|

P3P: CP="NOI ADM DEV PSAi COM NAV OUR OTRo STP IND DEM"

Set-Cookie: ja_larix_tpl=ja_larix; expires=Fri, 22-Jan-2016 10:02:26 GMT; path=/

Vary: Accept-Encoding,User-Agent


text:
Instagram - những tấm ảnh vuông mê hoặc hàng triệu người
Instagram giống như một mạng xã hội mobile, cho phép mọi người chụp ảnh bằng iPhone, chọn bộ lọc để tạo hiệu ứng và cho ra đời các tác phẩm hình vuông thú vị, nghệ thuật và mang phong cách cổ điển (như chụp từ máy phim), sau đó chia sẻ lên mạng.
Ứng dụng này được giới công nghệ nhận định là "phát triển với tốc độ điên rồ" khi vượt mốc 5 triệu thành viên vào tháng 6 với 95 triệu ảnh được chia sẻ. Cuối tháng 7, lượng ảnh tăng lên 150 triệu và sang tháng 9, Instagram vươn lên hơn 200 triệu ảnh và hơn 10 triệu người đăng ký. Trung bình, mạng này thu hút 1,3 triệu ảnh mỗi ngày (15 ảnh/giây).
Điều đáng nói là Instagram chỉ hoạt động trên thiết bị chạy trên hệ điều hành iOS và những người sáng lập ra nó mới chỉ đang ấp ủ kế hoạch đưa ứng dụng này sang Android. iOS là nơi hàng trăm nghìn chuyên gia phát triển thể hiện những ý tưởng sáng tạo và đột phá nên để gây sự chú ý là điều không hề dễ dàng.
Bản thân Kevin Systrom, CEO 27 tuổi của Instagram, cũng tỏ ra bất ngờ khi thấy "con đẻ" của mình nhanh chóng trở thành phần mềm biên tập ảnh miễn phí số một trên iPhone, chinh phục cả những ngôi sao nổi tiếng như Justin Bieber hay Taylor Swift.
Dù thành công, Instagram chưa bao giờ phải chi một xu cho marketing và công ty cũng chỉ có vỏn vẹn 7 nhân viên trong một văn phòng nhỏ ở San Francisco (Mỹ). "Tôi là nhiếp ảnh gia trước khi trở thành lập trình viên. Nếu vào trang Flickr của tôi, bạn sẽ thấy một bức ảnh giống ảnh Instagram được tôi đăng từ năm 2007. Tôi luôn thích chụp ảnh, cắt chúng thành hình vuông và tạo hiệu ứng qua Photoshop. Giờ tôi đem bộ lọc ảnh đó cho hàng triệu người cùng sử dụng", Systrom cho hay.
Instagram được coi là hình mẫu khởi nghiệp trên Internet nhưng Systrom vẫn đang tìm cách thu lợi nhuận, có thể qua quảng cáo nhưng anh chưa hình dung sẽ triển khai như thế nào. "Chúng tôi không thể tồn tại mà không nghĩ đến chuyện đó. Tôi theo dõi các con số tăng trưởng mỗi ngày cũng như nhìn vào số tiền mà chúng tôi phải bỏ ra để duy trì và hiểu rằng mình cần làm gì đó khi mọi thứ cứ ngày một lớn lên", CEO thuộc thế hệ 8x này cho biết. Dù vậy, Instagram cũng huy động được hàng triệu USD từ các công ty đầu tư mạo hiểm như Benchmark Capital.
Systrom cho rằng ý tưởng của anh thành công nhờ may mắn và ra đời đúng thời điểm: "Smartphone đang rất thịnh hành còn cộng đồng người sử dụng lại rất thích dùng điện thoại ghi lại những khoảnh khắc trong cuộc sống thường nhật và chia sẻ với mọi người trên mạng".
Châu An
- Video thiếu nữ bị bạn trai đâm ở quán net gây chú ý nhất tuần qua
- Video thiếu nữ bị hãm hại trong toilet gây chú ý Internet tuần qua
- Video thoát chết nhờ tiếng gọi của con hot nhất Internet tuần qua
- Tạo chân dung người nổi tiếng chỉ bằng biểu tượng cảm xúc
- Dùng Facebook thường xuyên giúp phụ nữ giảm căng thẳng
- Video cầu hôn bạn gái ở độ cao 3.000 mét hot nhất Internet tuần qua
- Video công nghệ nổi bật: Ảnh chụp từ iPhone biến thành tiền

markdown:
# Instagram - những tấm ảnh vuông mê hoặc hàng triệu người
Instagram giống như một mạng xã hội mobile, cho phép mọi người chụp ảnh bằng iPhone, chọn bộ lọc để tạo hiệu ứng và cho ra đời các tác phẩm hình vuông thú vị, nghệ thuật và mang phong cách cổ điển (như chụp từ máy phim), sau đó chia sẻ lên mạng.
Ứng dụng này được giới công nghệ nhận định là "phát triển với tốc độ điên rồ" khi vượt mốc 5 triệu thành viên vào tháng 6 với 95 triệu ảnh được chia sẻ. Cuối tháng 7, lượng ảnh tăng lên 150 triệu và sang tháng 9, Instagram vươn lên hơn 200 triệu ảnh và hơn 10 triệu người đăng ký. Trung bình, mạng này thu hút 1,3 triệu ảnh mỗi ngày (15 ảnh/giây).
Điều đáng nói là Instagram chỉ hoạt động trên thiết bị chạy trên hệ điều hành iOS và những người sáng lập ra nó mới chỉ đang ấp ủ kế hoạch đưa ứng dụng này sang Android. iOS là nơi hàng trăm nghìn chuyên gia phát triển thể hiện những ý tưởng sáng tạo và đột phá nên để gây sự chú ý là điều không hề dễ dàng.
|
|![]()
|
|
Ảnh treo tường được chụp bằng iPhone và hiệu ứng Instagram.
Bản thân Kevin Systrom, CEO 27 tuổi của Instagram, cũng tỏ ra bất ngờ khi thấy "con đẻ" của mình nhanh chóng trở thành phần mềm biên tập ảnh miễn phí số một trên iPhone, chinh phục cả những ngôi sao nổi tiếng như Justin Bieber hay Taylor Swift.
Dù thành công, Instagram chưa bao giờ phải chi một xu cho marketing và công ty cũng chỉ có vỏn vẹn 7 nhân viên trong một văn phòng nhỏ ở San Francisco (Mỹ). "Tôi là nhiếp ảnh gia trước khi trở thành lập trình viên. Nếu vào trang Flickr của tôi, bạn sẽ thấy một bức ảnh giống ảnh Instagram được tôi đăng từ năm 2007. Tôi luôn thích chụp ảnh, cắt chúng thành hình vuông và tạo hiệu ứng qua Photoshop. Giờ tôi đem bộ lọc ảnh đó cho hàng triệu người cùng sử dụng", Systrom cho hay.
Instagram được coi là hình mẫu khởi nghiệp trên Internet nhưng Systrom vẫn đang tìm cách thu lợi nhuận, có thể qua quảng cáo nhưng anh chưa hình dung sẽ triển khai như thế nào. "Chúng tôi không thể tồn tại mà không nghĩ đến chuyện đó. Tôi theo dõi các con số tăng trưởng mỗi ngày cũng như nhìn vào số tiền mà chúng tôi phải bỏ ra để duy trì và hiểu rằng mình cần làm gì đó khi mọi thứ cứ ngày một lớn lên", CEO thuộc thế hệ 8x này cho biết. Dù vậy, Instagram cũng huy động được hàng triệu USD từ các công ty đầu tư mạo hiểm như Benchmark Capital.
Systrom cho rằng ý tưởng của anh thành công nhờ may mắn và ra đời đúng thời điểm: "Smartphone đang rất thịnh hành còn cộng đồng người sử dụng lại rất thích dùng điện thoại ghi lại những khoảnh khắc trong cuộc sống thường nhật và chia sẻ với mọi người trên mạng".
|
|![]()
![ 1002163713_Instagram-31.jpg](http://l.f5.img.vnecdn.net/2011/11/30/1002163713_Instagram-31.jpg)
![ 1002163713_Instagram-31.jpg](http://l.f5.img.vnecdn.net/2011/11/30/1002163713_Instagram-31.jpg)
**Bộ ảnh chụp từ iPhone với bộ lọc Instagram** **.** Ảnh: *Mashable*. **Châu An**
-
[Video thiếu nữ bị bạn trai đâm ở quán net gây chú ý nhất tuần qua](http://sohoa.vnexpress.net/tin-tuc/doi-song-so/giai-tri/video-thieu-nu-bi-ban-trai-dam-o-quan-net-gay-chu-y-nhat-tuan-qua-3141733.html)
-
[Video thiếu nữ bị hãm hại trong toilet gây chú ý Internet tuần qua](http://sohoa.vnexpress.net/tin-tuc/doi-song-so/giai-tri/video-thieu-nu-bi-ham-hai-trong-toilet-gay-chu-y-internet-tuan-qua-3138489.html)
-
[Video thoát chết nhờ tiếng gọi của con hot nhất Internet tuần qua](http://sohoa.vnexpress.net/tin-tuc/doi-song-so/giai-tri/video-thoat-chet-nho-tieng-goi-cua-con-hot-nhat-internet-tuan-qua-3135277.html)
-
[Tạo chân dung người nổi tiếng chỉ bằng biểu tượng cảm xúc](http://sohoa.vnexpress.net/photo/giai-tri/tao-chan-dung-nguoi-noi-tieng-chi-bang-bieu-tuong-cam-xuc-3135346.html)
-
[Dùng Facebook thường xuyên giúp phụ nữ giảm căng thẳng](http://sohoa.vnexpress.net/tin-tuc/doi-song-so/giai-tri/dung-facebook-thuong-xuyen-giup-phu-nu-giam-cang-thang-3134833.html)
-
[Video cầu hôn bạn gái ở độ cao 3.000 mét hot nhất Internet tuần qua](http://sohoa.vnexpress.net/tin-tuc/doi-song-so/giai-tri/video-cau-hon-ban-gai-o-do-cao-3-000-met-hot-nhat-internet-tuan-qua-3132081.html)
-
[Video công nghệ nổi bật: Ảnh chụp từ iPhone biến thành tiền](http://sohoa.vnexpress.net/tin-tuc/doi-song-so/giai-tri/video-cong-nghe-noi-bat-anh-chup-tu-iphone-bien-thanh-tien-3131768.html)

Set-Cookie: device_env=4; expires=Sun, 08-Feb-2015 10:06:39 GMT; path=/; domain=vnexpress.net


text:
Trang chủBác sĩ trả lời
Cập nhật 08:16 ngày 15/02/2010
Ngày 15 tháng 2, 2010 | 08:16
Chia sẻ:
Việc đánh giá một trường hợp nghi ngờ ngộ độc thực phẩm (NĐTP) không chỉ dựa vào các triệu chứng khi bệnh nhân đến viện mà còn cần quan tâm đến bệnh sử, tính chất thực phẩm, thời gian xuất hiện các triệu chứng tính từ thời điểm ăn uống, hoàn cảnh, mùa và các triệu chứng xuất hiện ở những người khác cùng ăn uống loại thực phẩm nghi ngờ.
Nguyên nhân ngộ độc thực phẩm
Các triệu chứng cụ thể của NĐTP sẽ phụ thuộc vào từng nguyên nhân.
Có rất nhiều nguyên nhân có thể gây nên ngộ độc thực phẩm, trong phạm vi bài viết này chúng tôi chủ yếu đề cập tới các nguyên nhân gây ngộ độc thực phẩm thường gặp nhất là do Salmonela, tụ cầu vàng và do Rotavirus.
Ngộ độc do Salmonela: đây là nguyên nhân hay gặp nhất trong các nguyên nhân gây ra ngộ độc thức ăn, bệnh gặp khắp nơi trên thế giới. Salmonela là loại trực khuẩn gram âm, thường có trong thịt, sữa, trứng; trong các thực phẩm này chúng nhân lên mà không làm thay đổi màu sắc, mùi vị. Mọi lứa tuổi đều có thể mắc bệnh. Khi nhiễm vi khuẩn, sau 12 - 36 giờ sẽ xuất hiện các biểu hiện đau bụng dữ dội vùng thượng vị và quanh rốn, đôi khi đau lan tỏa khắp bụng; buồn nôn và nôn nhiều lần, tiêu chảy nhiều lần trong ngày, phân thối, nhiều nước, không mót rặn, trong phân có thể có lẫn thức ăn chưa tiêu; kèm theo có sốt cao 38 - 40oC có rét run, nhức đầu mệt mỏi, khát nước, môi khô, mắt trũng... không điều trị kịp thời có thể dẫn đến thiểu niệu, vô niệu và tử vong do rối loạn nước và điện giải. Điều trị: chủ yếu bổ sung nước và điện giải, dùng thuốc hạ sốt, an thần và cân nhắc khi sử dụng kháng sinh.
Ngộ độc do độc tố của tụ cầu: bệnh cảnh này là do ăn phải thức ăn đã nhiễm phải ngoại độc tố của tụ cầu vàng. Sau khi nhiễm từ 30 phút - 6 giờ, bệnh nhân đột ngột xuất hiện đau bụng dữ dội vùng thượng vị nhiều hơn vùng rốn, đau quặn từng cơn; buồn nôn và nôn nhiều lần trước khi đi ngoài (nhiều lần trong ngày), phân nhiều nước, thường không có sốt hoặc sốt nhẹ, nhức đầu, mệt mỏi, có thể rối loạn nước và điện giải dẫn đến trụy tim mạch. Thường chỉ gây tử vong ở trẻ nhỏ hoặc người già suy kiệt. Điều trị chủ yếu là bổ sung nước và điện giải, trợ tim mạch.
Do Rotavirus: đây là virut thuộc họ Reoviridae lây theo đường tiêu hóa qua thức ăn, nước uống nhiễm virut. Virut này chủ yếu gây bệnh cho trẻ em dưới 2 tuổi. Bệnh thường xuất hiện sau 24 - 48 giờ, khởi phát đột ngột với các triệu chứng sốt cao hoặc không sốt, nôn nhiều, tiêu chảy nhiều lần trong ngày, phân nhiều nước, đôi khi dẫn đến rối loạn nước và điện giải rất nhanh. Chẩn đoán có thể dựa vào các xét nghiệm phát hiện virut hoặc phát hiện kháng thể kháng virut. Điều trị chủ yếu là điều chỉnh cân bằng nước và điện giải.
Dự phòng thế nào?
Những cơ sở chế biến thực phẩm phải có chế độ kiểm dịch chặt chẽ, vệ sinh đảm bảo trong quá trình chế biến, bảo quản và vận chuyển.
Kiểm tra sức khỏe định kỳ cho người làm công tác chế biến bảo quản thực phẩm, thức ăn nước uống phải đảm bảo được nấu chín.
Tuyên truyền hướng dẫn bà con sử dụng thuốc bảo vệ thực vật đúng quy cách, khi chế biến cần ngâm rửa thực phẩm sạch sẽ.
Tuyên truyền vận động không sử dụng các hormon sinh trưởng trong quá trình chăn nuôi động vật, chỉ sử dụng các chất phụ gia đúng trong danh mục và hàm lượng cho phép.
BS. Nguyễn Bạch Đằng
Đọc Nhiều Nhất
CHỦ ĐỀ HOT
Gửi bình luận của bạn

Server: skds-rp