['MORGAN', 'STANLEY', 'DEAN', 'WITTER', 'UK', 'TOBACCO', 'BRIEFING', 'FOR', 'USE', 'OF', 'ADDRESSEE', 'ONLY', '15', 'October', '1998', 'Michael', 'Smith', '(0171)', '513', '6626', 'David', 'Adelman', '(001', '212)', '761', '6382', ' ', ' ', 'British', 'American', 'Tobacco', '(BATS.L,', 'IMT.L,', 'GLH.L,', 'SEIT.PA,', 'TAB.MC):', 'Update', 'on', 'European', 'Tobacco', ' ', ' ', ' ', 'Price:', '490p', '($16.17)', 'Rating', 'Now:', 'STRONG', 'BUY', 'Price', 'Target:', '600p', '($19.80),', '(500p', '($16.50)', 'Before:', 'STRONG', 'BUY', 'Year', 'to', 'Pretax', 'Old', 'New', 'Cash', 'Old', 'Net', 'Net', 'December', 'Profit', 'EPS', 'EPS', 'P/E', 'EPS', 'P/CE', 'Div', 'Div', 'Yield', 'fm', 'p', 'p', 'Pp', 'p', 'Pp', '%', '1997', '1,424', '55.0', '55.0', '8.9', '70.4', '7.0', 'N/A', 'N/A', 'N/A', '1998E', '1,235', '44.2', '42.7', '11.5', '38.5', '84', '224', '21.3', '44', '1999E', '1,266', '46.2', '44.4', '11.0', '60.7', '81', '23.1', '22.2', '45', '2000E', '1,346', '48.5', '473', '10.4', '64.1', '76', '24.3', '23.7', '48', 'E', '=', 'Morgan', 'Stanley', 'Dean', 'Witter', 'Research', 'Estimates', 'SHARE', 'DATA', 'RATIOS', 'Price', 'at', '14-Oct-98', '490p', '~——', 'Net', 'Debt', 'at', '31/12/98E', '£2,643m', '52', 'week', 'Range', '510-304p', '|', 'EV/EBITDA', '(1998E)', '59', '1,3,12', 'Month', 'Rel.Perf.', '(%)', '+17%,', '+49%,', '+49%', 'EV/EBITDA', '(1999)', '5.7', 'Shares', 'Outstanding', '(million)', '1,554', 'Medium', 'Term', 'EPS', 'Growth', '(1998-02E)', '6.3%', 'Market', 'Capitalisation', '(£', 'million)', '7,615', 'Interest', 'Cover', '(1998E)', '5.8', ' ', ' ', ' ', 'American', 'Depository', 'Receipt', 'data', 'EPS', 'PE', 'CEPS', 'P/ICE', 'Div.', 'Yield', 'ER', '$', '$', '$', '%', 'SE', 'Ordinary', 'Shares', 'per', 'ADR', '2', '1997', '1,82', '8.9', '2.3', '70', 'N/A', 'NIA', '1,65', 'Price', 'at', '14/10/98', '$16.17', '1998E', '141', 'ILS', '19', '84', '0.70', '44%', '1.65', '52-Week', 'Range', '$16.83-10.03', '1999', '146', '11.0', '2.0', '8.1', '0.73', '4.5%', '1.65', 'Market', 'Capitalisation', '($m)', '12,564', '2000E', '1,56', '10.4', '2:1,', '76', '0.78', '48%', '1,65', ' ', 'SUMMARY', 'Following', 'a', 'period', 'of', 'significant', 'outperformance', 'for', 'the', 'European', 'tobacco', 'sector,', 'we', 'have', 'reviewed', 'our', 'forecasts', 'and', 'price', 'targets', 'for', 'each', 'company', 'using', 'both', 'comparative', 'and', 'fundamental', 'valuation', 'tools.', 'Given', 'the', 'increasing', 'concern', 'over', 'emerging', 'markets,', 'we', 'have', 'downgraded', 'our', '1999', 'EBIT', 'forecast', 'for', 'BAT', 'by', '£50', 'million', '(3%)', 'to', 'improve', 'confidence', 'in', 'our', 'numbers.', 'Even', 'with', 'these', 'very', 'conservative', 'forecasts,', 'we', 'still', 'see', 'material', 'upside', 'to', 'BATS', 'current', 'share', 'price', 'due', 'to', 'undervaluation', 'relative', 'to', 'its', 'peer', 'group,', 'an', 'improving', 'litigation', 'outlook', 'in', 'the', 'US', 'and', 'a', 'likely', 'en', 'masse', 'settlement', 'of', 'the', 'state', 'Medicaid', 'cases', 'this', 'year.', 'We', 'have', 'increased', 'our', 'price', 'targets', 'for', 'Lmperial', 'Tobacco', 'and', 'Gallaher', 'to', 'reflect', 'what', 'we', 'believe', 'is', 'the', 'high', 'quality', 'and', 'now', 'faster-than-', 'market', 'earnings', 'progression.', 'However,', 'we', 'see', 'more', 'limited', 'potential', 'upside', 'in', 'the', 'share', 'price', 'than', 'for', 'BAT.', 'We', 'have', 'increased', 'Seita’', 'price', 'target', 'to', 'reflect', 'likely', 'positive', 'restructuring', 'news', 'flow,', 'but', 'have', 'cut', 'Tabacalera’', 'price', 'target', 'to', 'reflect', 'the', 'fall', 'of', 'the', 'Spanish', 'IBEX', 'index', 'and', 'its', 'neutral', 'rating.', 'KEY', 'POINTS', '*', 'BAT', 'forecasts', 'cut', 'lo', 'reflect', 'likely', 'impact', 'of', 'smuggling', 'clampdown', 'in', 'China', 'and', 'poor', 'macroeconomics', 'in', 'Latin', 'America.', 'e', 'All', 'other', 'company', 'forecasts', 'remain', 'unchanged.', '¢', 'Price', 'targets', 'for', 'BAT,', 'Gallaher,', 'Imperial', 'Tobacco', 'and', 'Seita', 'all', 'increased;', 'Tabacalera', 'price', 'target', 'cut', '(see', 'table', 'below).', 'Sso66rreloc']