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Quelles sont les forces qui poussent une entreprise à inscrire son écart d'acquisition ?
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Pour comprendre la réponse, nous devons d'abord comprendre ce qu'est la bonne volonté. Le goodwill dans le bilan d'une entreprise est un actif incorporel qui représente la valeur supplémentaire en raison d'une marque forte, de bonnes relations avec la clientèle, de bonnes relations avec les employés et de tout brevet ou technologie exclusive. Un article de The Economist l'explique très bien et parle en fait directement de Time Warner - Le goodwill, le bad and the ugly Lorsqu'une entreprise en achète une autre, le goodwill de la cible - essentiellement la prime payée sur sa valeur comptable - est ajouté au goodwill de l'entité combinée bilan. Le goodwill et les autres actifs incorporels inscrits dans les livres des entreprises du S&P 500 sont évalués à 2 600 milliards de dollars, soit 10 % de leurs actifs totaux, selon les analystes de Goldman Sachs. Alors que l'économie se détériore et que de plus en plus d'entreprises se négocient vers (ou même en dessous) leur valeur comptable, les bâtisseurs d'empire doivent réduire la valeur des actifs sur lesquels ils ont investi en des temps plus roses. Une charge de survaleur de 25 milliards de dollars récemment annoncée devrait pousser Time Warner à une perte d'exploitation pour 2008, par exemple. Michael Moran de Goldman Sachs pense que de tels succès pourraient s'élever à 200 milliards de dollars ou plus au cours du cycle. Les investisseurs ont jusqu'à présent accordé peu d'attention aux actifs incorporels, mais à mesure que les dépréciations prolifèrent, ils sont susceptibles de se méfier de plus en plus des industries ayant un ratio élevé de survaleur par rapport aux actifs, comme les soins de santé, les biens de consommation et les télécommunications. La gravité des choses dépendra des beancounters. Les entreprises américaines étaient autorisées à amortir leur goodwill sur de nombreuses années. Depuis 2002, date à laquelle une modification des règles comptables a mis fin à cette pratique, les écarts d'acquisition doivent être soumis chaque année à un test de dépréciation. Dans cet environnement orageux, où les auditeurs sont plus soucieux que jamais de ne pas être perçus comme indulgents avec leurs clients, les entreprises sont invitées à déprécier leurs actifs en cas de doute sur leur valeur. Les optimistes soulignent que cela n'a aucun effet sur les flux de trésorerie, car ces charges sont des éléments hors trésorerie. De plus, certains investisseurs prennent les radiations de goodwill avec une pincée de sel, préférant regarder au-delà de ces coûts non récurrents et accepter les chiffres de bénéfices « normalisés » plus élevés auxquels les gestionnaires s'accrochent à juste titre. Les plus grandes entreprises sont ainsi en mesure de survivre à des coups durs qui pourraient autrement les abattre, comme la perte de 99 milliards de dollars que la nouvelle mais mal conçue AOL Time Warner, comme elle l'était alors, a signalée pour 2002. Mais l'impact peut être trop important. réel, car les dépréciations réduisent la valeur comptable globale et augmentent les ratios d'endettement, une préoccupation particulière en ces temps d'aversion pour l'endettement.