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Suis-je exposé au risque de change lorsque j'investis dans des actions d'une société étrangère cotée en bourse ?
gpt
Oui, vous êtes toujours exposé au risque de change lorsque vous achetez des actions à la bourse de la société B. Je suppose que vous achetez les actions à la bourse de B via un ADR, un GDR ou un instrument similaire. Le risque résulte du processus par lequel l'ADR est créé. Dans sa forme la plus simple, le processus fonctionne comme ceci : je vais illustrer cela par un exemple. J'ai séparé le taux de conversion en taux de change et en un "taux de conversion ADR" générique qui inclut tous les autres facteurs que la banque prend en compte pour décider du nombre d'actions ADR à vendre. Le fait que les unités s'alignent est une bonne vérification pour s'assurer que le calcul est logiquement correct. Mon exemple commence par ces hypothèses : j'ai créé le taux de conversion ADR générique ; il restera constant tout au long de cet exemple. Ceci est la version simplifiée du calcul du cours de l'action ADR à partir du cours de l'action européenne : Supposons que l'euro s'apprécie par rapport au dollar américain et vaut maintenant 1,4 USD (c'est une appréciation majeure, mais c'est un bon exemple) : L'appréciation de la monnaie à elle seule a fait monter le prix de l'action de l'ADR, même si le prix de l'action à la bourse européenne est resté inchangé. Regardons maintenant ce qui se passe si l'euro s'apprécie encore à 1,5 USD/EUR, mais que le cours de l'action de la société sur la bourse européenne chute : même si l'euro s'est apprécié, la baisse du cours de l'action sur la bourse européenne a compensé le risque de change dans ce cas, laissant inchangé le cours de l'action de l'ADR à la bourse américaine. Enfin, que se passe-t-il si l'euro subit une forte dépréciation et que le cours de l'action de l'entreprise baisse significativement sur le marché européen ? Il s'agit d'une situation réaliste qui s'est produite à plusieurs reprises lors de la crise de la dette souveraine européenne. En supposant que cela se soit produit immédiatement après le premier exemple, les actionnaires européens de la société ont enregistré un rendement de (43,50 - 50) / 50 = -13 %, mais les détenteurs américains de l'ADR ont enregistré un rendement de (15,95 - 21,5093) / 21,5093 = -25,9 %. Le choc monétaire a été la principale cause de cette perte amplifiée. Un autre point à garder à l'esprit est que la société étrangère elle-même peut être exposée au risque de change si elle exerce de nombreuses activités sur le marché avec des devises différentes. Idéalement, la société s'est couverte contre cela, mais si vous investissez dans une société étrangère par le biais d'un ADR (ou d'un GDR ou d'un autre instrument similaire), vous pouvez assumer tout risque que la société n'a pas couvert en plus du risque de change présent dans le processus de conversion ADR/GDR. Voici quelques articles qui traitent spécifiquement du risque de change dans le contexte des ADR : (1), (2). Nestlé, une société suisse cotée sur les bourses américaines via un ADR, aborde même ce problème dans sa FAQ pour les investisseurs. Il existe d'autres risques associés à des instruments tels que les ADR et les sociétés cotées en bourse, mais normalement les arbitragistes supprimeront ces discontinuités rapidement. Surtout pour les sociétés cotées en bourse, cela devrait maintenir les prix des titres très liquides relativement synchronisés.