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Que font exactement les gestionnaires de fonds de trackers indiciels ?
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De Comment les indices sont-ils pondérés ? : les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière (ou les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière ou de la capitalisation boursière) pondèrent leurs titres en fonction de la valeur marchande mesurée par la capitalisation : c'est-à-dire le prix actuel du titre * les actions en circulation. La grande majorité des indices boursiers actuels sont pondérés selon la capitalisation boursière, y compris le S&P 500 et le FTSE 100. Dans un indice pondéré selon la capitalisation boursière, les variations de la valeur marchande des grands titres modifient davantage la trajectoire globale de l'indice que celles des plus petits. Si le fonds auquel vous faites référence est un ETF, il peut y avoir du travail à faire pour déterminer les titres sous-jacents à utiliser lors de la gestion des unités de création et de rachat, car un ETF aura généralement des actions créées en 50 000 actions à la fois par l'intermédiaire de participants autorisés. Si le fonds auquel vous faites référence est un fonds à capital variable, il y a encore des flux de trésorerie à gérer dans le fonds car le fonds a créé et racheté des actions quotidiennement. Notez dans les deux cas qu'il peut y avoir des mises à jour d'un indice telles qu'un rééquilibrage trimestriel du nombre d'actions en circulation, des changements de membres en raison de fusions, d'acquisitions ou de scissions et éventuellement quelques autres facteurs. How to Beat the Benchmark a une pièce qui peut également être utile ici pour ces indices avec de nombreux membres à partir de 1998 : Comme vous pouvez le voir, son TE est également constamment positif, mais si quelque chose semble diminuer avec le temps. En effet, le TE net moyen sur l'ensemble de la période est de +0,155% par mois, soit un étonnant +1,88% net par an après dépenses. Le ratio de dépenses du fonds est de 0,61 % par an, pour un énorme TE avant dépenses de +2,5 % par an. Ceci est encore une fois très significatif sur le plan statistique, avec des valeurs de p de 0,015 après dépenses et de 0,0022 avant dépenses. (L'écart-type du TE est plus élevé pour DFSCX que pour NAESX, ce qui réduit son degré de signification statistique.) Il est assez remarquable pour n'importe quel fonds de battre son indice de référence de 2,5 % par an sur 17 ans, mais il est carrément inquiétant de voir cela fait. par un fonds indiciel. Pour compléter le tableau, depuis 1992, le Vanguard Extended Index Fund a battu son indice de référence (le Wilshire 4500) de 0,56 % par an après dépenses (0,81 % net de dépenses), et même le Vanguard Index Trust 500 a battu son indice de référence d'un rasoir. mince de 0,08 % par an avant (mais pas après) les dépenses de la même période. Que se passe-t-il ? Un indice se trouve dans le Guide de référence 1996 de DFA : Le portefeuille 9-10 capture le comportement de rendement des actions des petites entreprises américaines tel qu'identifié par Rolf Banz et d'autres chercheurs universitaires. Dimensional emploie une stratégie de négociation de blocs d'escompte « acheteur patient » qui a entraîné des coûts de négociation totaux négatifs, malgré la faible liquidité des actions des petites entreprises. À partir de 1982, Ibbotson Associates de Chicago a utilisé les résultats du portefeuille 9-10 pour calculer la performance des actions de petites entreprises pour son annuaire des actions, des obligations, des bons et de l'inflation. Un fonds indiciel à petite capitalisation ne peut pas détenir tous les milliers d'actions de son indice de référence ; au lieu de cela, il possède un "échantillon représentatif". De plus, ces actions sont généralement peu négociées, avec de larges écarts entre l'offre et la demande. Essentiellement, ce que les gens de DFA ont appris, c'est qu'ils pouvaient dire aux teneurs de marché de ces actions : "Écoutez les vieux, nous n'avons pas à posséder votre action, et à moins que vous ne nous laissiez entrer dans votre propagation, nous planterons nos tentes ailleurs. De plus, nous sommes prêts à attendre qu'un vendeur motivé souhaite décharger un gros bloc. Dans un sens, cela donne au fonds le luxe de choisir des actions à des prix plus favorables que ceux généralement disponibles. Par conséquent, des rendements à long terme plus élevés. Il semble que Vanguard ne soit tombé là-dessus qu'une décennie plus tard, mais ils l'ont fait. Pour compléter le tableau, cette stratégie fonctionne mieux sur les marchés les plus minces, de sorte que les rendements excédentaires sont les plus élevés dans les plus petites actions, c'est pourquoi le TE positif est le plus élevé pour le fonds DFA 9-10, moins dans le fonds Vanguard Small Cap, moins toujours dans le Vanguard Index Extended Fund, et minuscule avec le S&P500. Certains disent que la plus grande blague dans le monde de la finance est l'idée de la gestion active à valeur ajoutée. Si c'est le cas, alors la conclusion semble être la suivante : si vous voulez vraiment battre les indices, vous devez acheter un fonds indiciel.