La mutualisation des dettes doit prendre en compte le risque subjectif, autrement dit la tentation pour les pays les plus faibles de relâcher leur effort de discipline budgétaire du fait du surcroît de crédibilité que leur apportera l'apport des pays les plus forts. Etant donné la réticence de ces derniers à se laisser exploiter de cette manière, c'est l'obstacle le plus important à la mutualisation des dettes au sein de la zone euro.
Nello sviluppare una strategia di aggregazione dei debiti pubblici, i leader europei devono però affrontare la possibilità di incorrere nell’azzardo morale (la tendenza dei paesi più deboli a rilassare gli sforzi per ridurre il debito in risposta all’aumento di credibilità derivata dai paesi più forti).