Durante los primeros años después del inicio oficial en la Cumbre de Madrid de 1995 de las actividades en pos de una moneda común, se promovió un excesivo flujo de capital hacia el sur de Europa, que creó allí una burbuja de crédito inflacionaria. Un entorno legal desmedidamente relajado produjo consecuencias letales: fomentó que los bancos del norte de Europa rellenaran sus balances con bonos de los gobiernos y bancos del sur de Europa.
欧元本身要为这场灾难负责。1995年，欧盟马德里峰会正式揭开了迈向共同货币的进程，此后的最初几年，太多的资本涌向了南欧，给那里带来了通胀性信用泡沫。异常宽松的监管环境是致命的，它鼓励北欧银行大量持有南欧政府和银行债券。当泡沫破裂时，丧失竞争力的昂贵经济体原形毕露。