El tercer problema -y hoy el más complicado- tiene que ver con las instituciones nacionales o internacionales. Las políticas monetarias domésticas se han convertido en la primera y la última línea de defensa contra las desaceleraciones del crecimiento y los pánicos financieros, lo que les permite a los responsables de las políticas evitar la adopción de otras medidas importantes, pero mucho más difíciles.
第三类——也是目前问题最大的一类——失灵是国家或国际制度失灵。国内货币政策已成为抵御增长减速和金融恐慌的第一道和最后一道防线，这使得决策者可以不去追求其他重要但困难得多的措施。用货币政策补偿其他政策领域的低效率构成了制度性故障：货币决策这未必造成了错误，但他们被其他政策设置束缚住了手脚。