Efectivamente, la Fed sólo regula a los bancos; si se les aplican normas más estrictas, la liquidez y el apalancamiento migrarán al sistema de la banca en la sombra. En consecuencia, solo el instrumento de las tasas de interés de la Fed, sostienen Stein y Tarullo, es capaz de llegar a todos los rincones del sistema financiero.
但以杰里米·斯坦因和丹尼尔·塔鲁洛理事为首的另一派联储官员认为宏观审慎工具从未经过实际检验，限制金融市场某部分的杠杆只能把流动性赶到别处。事实上，美联储只监管银行，因此如果银行系统监管更加严密，将迫使流动性和杠杆向影子银行系统转移。斯坦因和塔鲁洛认为，只有美联储的利率工具才能渗入一切金融系统的缝隙。