En Alemania y otros países del núcleo, el costo laboral unitario se redujo (porque los salarios crecieron menos que la productividad) y esto condujo a una depreciación en términos reales y a un aumento del superávit de cuenta corriente; mientras que en los PIIGS (y Chipre) ocurrió lo contrario y se produjo una apreciación en términos reales y un aumento del déficit de cuenta corriente. En Irlanda y España, el ahorro privado se derrumbó y la presencia de burbujas inmobiliarias impulsó el exceso de consumo, mientras que en Grecia, Portugal, Chipre e Italia, el factor que agravó los desequilibrios externos fue un déficit fiscal excesivo.
这些外部失衡被2002年以来欧元的强势以及欧元区内部真实汇率和竞争力的两极分化所强化了。德国和其他核心国家的单位劳动成本有所下降（因为工资增长赶不上生产率），导致了真实汇率的贬值和经常项目盈余的增加，而五猪国（以及塞浦路斯）的情况正好相反，它们出现了真实汇率的升值和经常项目赤字的恶化。在爱尔兰和西班牙，私人储蓄急剧下降，同时房地产泡沫助长了过度消费之风；而希腊、葡萄牙、塞浦路斯和意大利的问题则是过度财政负债恶化了外部失衡问题。