La suspensión en 1932 de los pagos de los préstamos correspondientes a la primera guerra mundial concedidos por los Estados Unidos sigue siendo la mayor mácula en la historia de la deuda del Reino Unido, pero la situación general es fundamental. El mundo salió de la Gran Guerra a la sombra de una montaña de deuda que los victoriosos Aliados tenían unos para con otros (mientras que los EE.UU. fueron el único acreedor) y por los perdedores a los vencedores.
罗格夫的分析并没有提到这些所谓的过错的发生环境。1932年对美国一战贷款违约一直是英国债务史上最大的污点，但了解其中的背景是十分重要的。在大战结束后的世界新形势中，战败国欠着战胜国大量债务，作为战胜国的协约国彼此之间也欠着大量债务（美国式唯一的净债权国）。凯恩斯正确地预测道，所有这些债务最终将会违约。