Antes de la Primera Guerra Mundial, los países con leyes civiles de Europa se encontraban desarrollando mercados de valores tan rápidamente como los EE.UU. y el Reino Unido. De hecho, las agencias reguladoras como la Comisión de Valores e Intercambio Bursátil (SEC) de EE.UU. surgieron porque los deberes fiduciarios de la ley consuetudinaria no proporcionaban una adecuada protección a los propietarios distantes.
但这种解释不够强大。一次大战前，欧洲民法国家证券市场的发展速度与美英两国相当。的确，由于普通法的信用义务不能保护外界所有者，美国证券交易委员会（SEC）这样的监管机构才应运而生。