Hay una enorme diferencia entre Alemania y los países del sur endeudados en lo que atañe al costo laboral unitario (el salario real ajustado según la productividad), que es mucho menor en Alemania. Al comienzo de la crisis, la diferencia era del 30% en el caso de Grecia (de modo que Grecia exportaba muy poco e importaba demasiado) y de entre 20 y 25% en el caso de los otros países endeudados.
滞后的原因不仅仅是需求低和债务高。德国和其他南欧重债国的单位劳动力成本——经生产率调整的真实工资——之间存在巨大差异。危机开始时，希腊生产成本比德国高约三成，因此希腊出口极少而进口极多。其他重债国的生产成本也比德国高20—25%。