A pesar de que los bonos no son una cobertura perfecta contra esos riesgos, suelen ser mejores que las acciones (excepto en casos de guerra mundial, cuando a ambos puede irles mal). En un artículo reciente con Carmen y Vincent Reinhart hemos demostrado que incluso un cambio relativamente pequeño del riesgo de desastres (digamos, un aumento de un valor normal de entre 2 y 3% a entre 3 y 4%) puede provocar una caída enorme del tipo de interés real en todo el mundo (hasta valores bien por debajo de cero), incluso con expectativas de crecimiento firmes.
虽然债券很难对这种风险进行完美对冲，但它们的作用通常要好于股票（除非发生波及全球的灾难，两者的回报率都出现问题）。在与卡门和文森特·莱因哈特的近期合作中，我们成功证明即使灾害风险发生相对微小的变化——比方说从正常的2-3%攀升至3-4%——也可能导致全球实际利率大幅下降，甚至将全球带入负利率领域。就算预期增长强劲这样的可能性也无法排除。