La observación clave que Phelps hizo en el campo de la macroeconomía es que las expectativas afectan la relación entre la inflación y el desempleo y, ya que las expectativas en sí mismas son endógenas –cambian a lo largo del tiempo- también cambia la relación entre desempleo e inflación. Si un gobierno intenta llevar la tasa de desempleo a niveles muy bajos, la inflación va a aumentar y también aumentarán las expectativas inflacionarias.
菲尔普斯在宏观经济领域方面最主要的发现是通货膨胀率和失业率的关系受到预期的影响，而因为期望值本身是内生的，它们会随着时间而改变，所以，通货膨胀率和失业率的关系也会改变。如果政府试图把失业率降到过低的水平，那么通货膨胀率就会上升，而通货膨胀预期也会升高。