These countries had already lost export-market shares to China and other low value-added and labor-intensive Asian economies. Then a decade of nominal-wage growth that out-paced productivity gains led to a rise in unit labor costs, real exchange-rate appreciation, and large current-account deficits.
对于欧元区里那些所谓“地中海俱乐部”的成员 —— 意大利、西班牙、希腊和葡萄牙而言，公债问题已经上升为事关国际竞争力的问题。这些国家的部分出口市场份额已经输给了中国和其他低附加值、劳动密集型亚洲经济体。如果名义工资增长快于生产力增长的势头持续个十年，就会导致这些国家的单位劳动成本上升、实际汇率升值，进而导致经常项目大额赤字。