Monetary policy cannot make safe wealth in the future any more valuable. And this is too bad, for if we could prevent a depression with monetary policy alone, we would do so, as it is the policy tool for macroeconomic stabilization that we know best and that carries the least risk of disruptive side effects.
货币政策的问题是，在应对当今危机的时候，世界各国中央银行已经购买了如此大量的安全稳妥的政府债券换取如此大量的现金，导致近期内的安全财富价格变得绝对平直。政府证券的名义利率变成了零。货币政策无法让未来的安全财富变得更为有价值。这一情形很不妙，因为如果我们仅仅采用货币政策就可以防止萧条，那么我们就会这样做，因为这是我们了解最多的用于宏观经济稳定的政策工具，而且它带来的破坏性副作用风险也最小。