We have distorted that history by thinking of bubbles as a period of dramatic price growth, followed by a sudden turning point and a major and definitive crash. In fact, a major boom in real stock prices in the US after “Black Tuesday” brought them halfway back to 1929 levels by 1930.
20世纪20年代美国牛市便是如此。这次牛市在1929年见顶。我们认为泡沫是一段价格狂飙突进的时期，接着是突如其来的转折点和决定性的大跌，这扭曲了历史。事实上，“黑色星期二”后，美国股市实际价格出现过一次大涨，1930年，股市收复了1929年跌幅的一半。接着到来的是第二次崩溃、1932—1937年的再次繁荣，以及第三次崩溃。