Die USA, wo die schwache Erholung nach der Krise großenteils durch einen Konsumausfall bedingt war, ist dafür ein Paradebeispiel. In einem Umfeld übermäßiger Verschuldung und unzureichender Ersparnisse haben Vermögenseffekte die Bilanzrezession, unter der die US-Haushalte nach dem Platzen der Immobilien- und Kreditblasen litten, kaum positiv beeinflusst.
量化宽松的真正症结在于牵引。在美国，消费是危机后复苏疲软的主要原因，这正说明了牵引因素的重要性。在债务过多和储蓄不足的环境下，财富效应对于改善资产负债表衰退作用甚微。当房产和信用泡沫破裂时，资产负债表衰退令美国家庭遭受重创。事实上，2008年初以来年化平均真实消费增长率只有1.3%。当前，真实GDP复苏每年大约在2.3%——比过去周期的正常水平低两个百分点——很难认为对量化宽松的普遍赞扬理所应当。