Drittens ist auch der Wechselkurs-Kanal der QE-Übertragung – die durch eine Lockerung der Geldpolitik verursachte Währungsabschwächung – ineffektiv, wenn wichtige Notenbanken zeitgleich eine quantitative Lockerung betreiben. Die QE wird dann zum Nullsummenspiel, weil nicht alle Währungen gleichzeitig fallen und sich nicht alle Handelsbilanzen gleichzeitig verbessern können.
第三，如果主要国家央行同时实施QE的话，QE传导的外汇渠道——货币宽松隐含的汇率走软——也会变得无效。那将会导致一场零和博弈，因为所有的币种同时走软，各国的贸易收支表同时达到平衡，是不可能的。结果就是作为“汇率战争”代名词的“QE战争”。