Die ab 1932 nicht mehr an Amerika zurückgezahlten britischen Schulden aus dem Ersten Weltkrieg bleiben der größte Makel in der Schuldengeschichte des Vereinigten Königreichs, aber der Hintergrund ist entscheidend. Nach dem Großen Krieg war die Welt von einem Schuldenberg überschattet, den die siegreichen Alliierten einander und die Verlierer den Siegern schuldeten (dabei waren die USA der einzige Nettogläubiger).
罗格夫的分析并没有提到这些所谓的过错的发生环境。1932年对美国一战贷款违约一直是英国债务史上最大的污点，但了解其中的背景是十分重要的。在大战结束后的世界新形势中，战败国欠着战胜国大量债务，作为战胜国的协约国彼此之间也欠着大量债务（美国式唯一的净债权国）。凯恩斯正确地预测道，所有这些债务最终将会违约。