Phelps’ wichtigste Erkenntnis in der Makroökonomie war, dass die Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit durch Erwartungen beeinflusst wird. Da diese Erwartungen endogen sind – sich also mit der Zeit ändern – verändert sich auch die Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation.
菲尔普斯在宏观经济领域方面最主要的发现是通货膨胀率和失业率的关系受到预期的影响，而因为期望值本身是内生的，它们会随着时间而改变，所以，通货膨胀率和失业率的关系也会改变。如果政府试图把失业率降到过低的水平，那么通货膨胀率就会上升，而通货膨胀预期也会升高。