Während der ersten paar Jahre, nachdem die Absicht, eine gemeinsame Währung einzuführen, auf dem EU-Gipfel in Madrid 1995 offiziell bekanntgegeben worden war, wurde zu viel Kapital nach Südeuropa geleitet, wo dieses zu einer Kreditblase führte. Da entsprechende Regelwerke fehlten, polsterten sich nordeuropäische Banken ihre Bilanzen mit südeuropäischen Staatsanleihen und Bankobligationen aus.
欧元本身要为这场灾难负责。1995年，欧盟马德里峰会正式揭开了迈向共同货币的进程，此后的最初几年，太多的资本涌向了南欧，给那里带来了通胀性信用泡沫。异常宽松的监管环境是致命的，它鼓励北欧银行大量持有南欧政府和银行债券。当泡沫破裂时，丧失竞争力的昂贵经济体原形毕露。