Během prvních několika let poté, co madridský summit EU v roce 1995 oficiálně zahájil směřování ke společné měně, bylo do jižní Evropy odesláno příliš mnoho kapitálu, který tam vyvolal inflační úvěrovou bublinu. Jako zkázonosné se ukázalo nadmíru laxní regulatorní prostředí, které motivovalo severoevropské banky, aby si dluhopisy jihoevropských vlád a bank vycpaly své bilance.
欧元本身要为这场灾难负责。1995年，欧盟马德里峰会正式揭开了迈向共同货币的进程，此后的最初几年，太多的资本涌向了南欧，给那里带来了通胀性信用泡沫。异常宽松的监管环境是致命的，它鼓励北欧银行大量持有南欧政府和银行债券。当泡沫破裂时，丧失竞争力的昂贵经济体原形毕露。