Dokud byl dluh v soukromém sektoru, většina tvůrců politik předpokládala, že jeho vliv je buď neutrální, nebo neškodný. Jak ostatně poznamenal bývalý guvernér britské centrální banky Mervyn King, ve velké části moderní makroekonomiky „peníze, úvěry a banky nehrají žádnou smysluplnou úlohu.“
在1960年，英国的家庭负债总额还不超过GDP的15%；到了2008年，这一比值已经上升到了90%。美国的私人信贷总量也从1945年约等于GDP的70%飙升到2008年时的超过200%。只要这些负债还是在私人部门，政策制定者们就认为不会造成什么负面影响。事实上，正如前英格兰银行行长默文·金（Mervyn King）所说的那样：（在现代宏观经济的大部分领域中）“货币，信贷和银行都不会扮演什么重要角色。”