كنت أفكر في سوق السندات لفترة طويلة. والواقع أن سوق السندات الطويلة الأجل كان موضوع أطروحتي لرسالة الدكتوراه عام 1972 وأول مطبوعة أكاديمية تصدر لي على الإطلاق في العام التالي، والتي اشتركت في تأليفها مع مستشاري الأكاديمي فرانكو موديلياني. وقد أظهر عملنا مع البيانات عن السنوات من 1952 إلى 1971 أن سوق السندات الطويلة الأجل كان من السهل إلى حد كبير وصفها آنذاك. فكان من الممكن تفسير معدلات الفائدة الطولية الأجل في أي تاريخ معين بشكل جيد كمتوسط لآخر ثمانية عشر ربعاً من التضخم وآخر ثمانية عشر ربعاً من أسعار الفائدة الحقيقية القصيرة الأجل. وعندما كانت معدلات التضخم أو أسعار الفائدة الحقيقية القصيرة الأجل ترتفع، كانت الأسعار الطويلة الأجل ترتفع. وعندما كان أي منهما ينخفض، كانت الأسعار الطويلة الأجل تنخفض أيضا.
Ons werk met data over de jaren 1952 – 1971 liet zien dat de lange termijn obligatiemarkt toen vrij makkelijk te omschrijven was. Lange termijn rentetarieven op een willekeurige datum konden vrij goed uitgelegd worden als een bepaald afgeleid gemiddelde van de laatste 18 kwartalen inflatie en de afgelopen 18 kwartalen korte termijn reële rentevoeten.