نأمل هذا. فقد تقع كارثة حقيقية إذا ما تسببت أزمة النمو الحالية في الولايات المتحدة في تحويل الضغوط المعتدلة نحو الهبوط اليوم إلى أمر أشد خطورة في المستقبل. فلسوف يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المزيد من تخفيض أسعار الفائدة، الأمر الذي سيزيد من قلة جاذبية الدولار، كما أن ما سيصاحب ذلك من تحول في الطلب العالمي بعيداً عن الدولار، وبالتالي الانخفاض الحاد في التوازن التجاري الأميركي، من شأنه أن يفرض المزيد من الضغوط على الدولار. وطبقاً لحساباتي الخاصة التي توصلت إليها بعد سلسلة من الأبحاث التي أجريتها بالتعاون مع موريس أوبستفيلد ، فمن المرجح أن تهبط قيمة الدولار من حيث ثقله التجاري بنسبة 20% إذا ما تسبب التحول في الطلب العالمي (ولنقل بسبب ركود سوق الإسكان في الولايات المتحدة) في انخفاض عجز الولايات المتحدة التجاري بما يعادل النصف.
Die Federal Reserve wäre gezwungen, die Zinsen noch weiter zu senken, was den Dollar noch unattraktiver machen würde, und die damit einhergehende Verlagerung der globalen Nachfrage weg von den USA – gekennzeichnet durch eine deutliche Verschlechterung der US-Handelsbilanz – würde den Dollar noch weiter unter Druck setzen. Laut meinen eigenen Berechnungen aus Forschungsarbeiten gemeinsam mit Maurice Obstfeld würde der handelsgewichtete Dollar vermutlich um 20% fallen, falls sich aufgrund einer Verlagerung der weltweiten Nachfrage (etwa aufgrund einer Rezession auf dem US-Häusermarkt) das US-Handelsdefizit halbieren sollte.