Steuert Deutschland auf einen Staatsbankrott zu (derzeit wird mit Milliarden durch die Regierung nur so um sich geschmissen, erst Corona, jetzt Ukraine)? Wie hoch ist der momentane Schuldenstand?
Die Schuldenlast von Japan ist so wahnsinnig hoch, dass man sich vor 30 Jahren nicht vorstellen konnte, dass ein Staat so unglaublich viele Schulden haben könne und trotzdem zahlungsfähig bleibt. Warum ist das so?
Immer wieder wird auch betont, dass hohe Schulden ein großer Risikofaktor für Wirtschaftskrisen sind - manche sagen sogar, dass hohe Schulden die Ursache für die Krise von 2007/2008 ist. Ich bin diesbezüglich anderer Meinung bzw. meine, dass man dann auch sagen müsste, dass hohe Guthaben der Grund für die Krise von 2008 sind, denn hohe Schulden haben immer einen Gegenpart. Es gibt nämlich jemanden, dem man die Schulden schuldet und dieser jemand nennt das, was wir Schulden nennen "Guthaben". Die Schulden sind immer genauso hoch wie die (in Geld bezifferten) Ersparnisse der Menschen. Ich werde darlegen, warum man vielleicht eher sagen müsste "extrem hohe Guthaben bzw. extrem hohe Ersparnisse sind die Ursache für die Krise von 2008."
Von 2008 - 2020 waren die Zinsen extrem niedrig - und die Realzinsen lagen noch niedriger. Trotzdem kam es in diesem gesamten Zeitraum nicht zu einer Inflationsbeschleunigung bei den Preisen von produzierbaren Gütern! (Es ist wichtig hier produzierbare Güter zu betrachten, denn Güter wie z. B. Land können nicht oder nur sehr eingeschränkt produziert werden - wenn also die Nachfrage steigt, steigt der Preis. Wenn die Nachfrage für ein produzierbares Gut steigt, kann es in größerer Menge produziert werden - zumindest dann wenn entsprechende Kapazitäten vorhanden sind. Der Preis steigt dann nicht unbedingt.)
Viele sogenannte Experten behaupten, dass die Zinsen von der Zentralbank künstlich zu niedrig gehalten wurden. Wenn dies stimmt, hätte die Kapitalnachfrage durch die extrem niedrigen Zinsen größer sein müssen, als das Kapitalangebot (als die Ersparnisse). In so einer Situation setzt der sogenannte wicksellsche Prozess ein. Wenn weniger gespart als (fremdfinanziert) investiert wird übersteigt die aggregierte Nachfrage das aggregierte Angebot und Güter werden knapp. Die Preise steigen also und es passiert das, was wir Inflation nennen. Genau das ist aber nicht passiert.
Erst ein extrem großes Konjunkturprogramm durch Biden, Lieferkettenschwierigkeiten durch die Pandemie, steigende Ölpreise (nicht nur durch den Ukrainekrieg, denn Ölpreise sind auch so sehr zyklisch - aber natürlich auch stark dadurch beeinflusst), steigende Lebensmittelpreise (insbesondere durch den Ukrainekrieg) etc. waren nötig um die Inflation deutlich anzuheizen. Da fast jedes Gut vor dem Verkauf transportiert wird, ist es auch kein Wunder, dass die Preise auf breiter Front steigen.
Aber zurück zu meiner These:
Wir haben einen Kapitalangebotsüberhang. 75 Jahre Frieden in der westlichen Welt (ggf. unterbrochen durch den Vietnamkrieg, in dem Kapital sehr knapp war) haben riesige Ersparnisse geschaffen. Eine sogenannte Savingsglut. Diese Ersparnisse waren schon vor der Krise 2008 so hoch, dass man in den USA verzweifelt versucht hat Schuldner zu finden und schließlich sogar ninja-Kredite vergeben hat (an Menschen die "no income, no job, no assets" hatten. Die Nachfrage nach ABS-Zertifikaten war so hoch, dass die Käufer dieser Anleihen nicht so genau hingeguckt hatten. Manche sagen, dies war ein Zeichen von Gier - ich würde sagen, das war ein Zeichen eines "Anlagenotstands".
Wir sollten uns außerdem vor Augen führen, was Ersparnisse eigentlich sind. Ich kann nur dann sparen, wenn ich mehr produziere, als ich selbst (direkt) konsumiere / verbrauche / ausgebe. Ich nenne das an dieser Stelle mal "Surplus production". Was passiert, wenn wir als Gesellschaft eine "surplus production" haben, wenn wir also viel mehr produzieren als nachgefragt wird (und das im Ausland genauso ist)? Irgendwann führt dies zu einer Situation in der die Güter, die produziert werden keinen Nachfrager mehr finden würden. Firmen würden anfangen die Leute zu entlassen, das Einkommen dieser Menschen würde sinken und sie würden noch weniger nachfragen usw. Genau das, was wir in der Großen Depression erleb haben (damals haben die Notenbanken leider nicht so reagiert wie 2008 und die Zinsen wurden 1929 sogar erhöht und die Länder haben viel zu lange am lächerlichen Goldstandard festgehalten). Der Prozess käme erst dann zum Stillstand, wenn die Einkommen (und die Preise) so stark gefallen sind, dass sich kaum noch jemand leisten kann zu sparen, bzw. Menschen gezwungen sind (zu KÜNSTLICH hohen Realzinsen) Geld zu leihen. Künstlich hoch, weil Kapital in so einer Situation gar nicht knapp ist - sondern eigentlich im Gegenteil eigentlich im Überfluss vorhanden ist - die Realzinsen aber so hoch sind, weil die Preise fallen.
Ich glaube, dass wir das Produktionspotential der Welt in Wirklichkeit zwischen 2008 und 2020 nie ausgeschöpft hatten. Klar gibt es Hysterese-Effekte usw., aber ich denke, dass wir in dieser Phase immer ein Nachfrage Problem hatten. Möglicherweise ist die Situation jetzt anders, möglicherweise ist der Stimulus Plan von Biden (und die hohen Ausgaben der deutschen Regierung aktuell) zu viel Stimulation. Andererseits zeigt das Beispiel Japan, wie unglaublich viel gespart wird, denn Japan hat keine Auslandsschulden. Im wesentlichen sind es Japaner, die japanische Staatsanleihen kaufen und dafür keine positiven Realzinsen bekommen.
Ich hatte oben versprochen zu erläutert, warum ich der Meinung bin, dass "extrem hohe Guthaben bzw. extrem hohe Ersparnisse […] die Ursache für die Krise von 2008" sind. Ich hoffe, das ist deutlich geworden, ich möchte aber noch auf einen Aspekt hinweisen, der hier möglicherweise etwas zu kurz gekommen ist: die Verteilung. Man macht es sich zu leicht wenn man sagt, dass die Sparer reich sind und die Schuldner arm. Denn wenn meine Schulden durch Assets gedeckt sind, die tatsächlich reale Erträge abwerfen (wie Land, Aktien bzw. Maschinen usw.), dann ist es möglicherweise besser Schulden zu haben - gerade dann wenn die Zinsen so niedrig sind. Trotzdem beeinflusst ein Aspekt möglicherweise Instabilität - und ein hohes Niveau an Schulden (UND Guthaben) bringt durchaus Instabilität mit sich. Wenn zum Beispiel eine Panik ausbricht und die Leute kein Vertrauen mehr haben, dass die Wirtschaft läuft, können die Preise von Assets sehr stark fallen, selbst wenn dies fundamental gar nicht begründet ist. Dies wird dann schließlich zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung, weil jeder anfängt zu sparen und niemand bereit ist sich am Kapitalmarkt Kapital zu leihen. Das Gleichgewicht am Kapitalmarkt wäre gestört.
In den 1920er Jahren, war es so, dass sich die Arbeiter viele der Maschinen die sie besaßen (Autos, Waschmaschinen, etc.) nicht "leisten" konnten und diese auf Kredit gekauft haben. Das Produktionspotential war also da um diese Maschinen zu produzieren, aber die Verteilung war so, dass der Reichtum aus diesem enormen Produktionspotential nur wenigen zu gute kam. Möglicherweise wäre die Situation also eine stabilere gewesen, wenn die Löhne höher gewesen wären und der Produktionsfaktor Arbeit einen höheren Anteil am BIP gehabt hätte. Zumindest hätte eine Panik dann nicht so weitreichende Folgen gehabt.