Wie gut sind Kaufempfehlungen und Kursziele von Aktienanalysten?
Ich war 12 Jahre lang selber Aktienanalyst. Hier also meine Meinung zu dem Thema, und ein kurzer Einblick, wie Analysten arbeiten.
Ein Analyst ist meistens ein Sektorspezialist, und wird somit zwischen ca. 5 und 20 Aktien aktiv verfolgen und dazu regelmäßig Berichte veröffentlichen. Außerdem wird er den Rest des Sektors natürlich auch genau beobachten.
Die Arbeit des Analysten besteht aus vier Teilen:
Marktanalyse, Beobachten von Trends: Wie entwickelt sich der Sektor aufgrund von Innovation, Technologie, Regulierung, etc? Mit welchen Wachstumsraten kann man rechnen aufgrund künftiger Volumen - und Preisentwicklungen im Sektor? Diese Analyse erfordert viel Zeit und Erfahrung. Ab und zu wird der Analyst auch an Kongressen, Messen oder Konferenzen teilnehmen, um sich mit den neuesten Entwicklungen in der Industrie vertraut zu machen und auch auf das Feedback von Benutzern, Kunden oder Konkurrenten der von ihm beobachteten Unternehmen zu hören.
Qualitative Analyse der Unternehmen: Wie ist das Unternehmen positioniert? Wie innovativ oder differenziert sind dessen Produkte oder Dienstleistungen? Wie stark ist die Konkurrenz im Sektor? Wie gut und erfahren ist das Management Team des Unternehmens? Der Analyst ist regelmäßig mit dem Management oder Investor Relations Teams des Unternehmens in Kontakt, um die obigen Faktoren zu besprechen und zu bewerten.
Finanzielle Analyse der Unternehmen und Erstellen von Prognosen: Die Prognosen werden meistens mit Hilfe des finanziellen Ausblicks der Unternehmen produziert, sowie aufgrund der Ergebnisse der eigenen qualitativen Analysen des Analysten. Natürlich kann es auch geschehen, dass ein Analyst gegenüber dem Jahresausblick einer Firma skeptisch ist, und daher seine Prognosen wesentlich niedriger oder auch höher sind.
Der Analyst redet täglich mit institutionellen Investoren, die in den von ihm verfolgten Sektor investieren, und somit seine Kunden sind. Da diese Investoren oft einen guten Zugang auch zu Analysten von anderen Häusern sowie zu anderen Unternehmen haben, sind Investoren oft auch eine gute Informationsquelle. An ihrem Feedback zu seinen Empfehlungen oder Kurszielen wird der Analyst oft feststellen, ob er dem Trend folgt oder eher gegen den Trend geht.
Das Kursziel wird meistens anhand von verschiedenen Methoden errechnet: die Discounted Cash Flows der Firma (DCF Methode) und der Vergleich der Bewertung mit anderen Firmen im Sektor aufgrund von Multiples (KGV, EV/EBITDA, EV/Umsatz) sind die geläufigsten. Aufgrund dessen kommt der Analyst auch zu seiner Empfehlung.
Aufgrund der engen Kontakte, die ein Analyst mit der Firma und auch seinen Kunden (den Investoren) hat, die manchmal bereits in die vom Analysten verfolgten Unternehmen investiert haben, kann sich ein "Bias" des Analysten zu Gunsten mancher Unternehmen ergeben. Gewisse Unternehmen werden ungern noch mit einem Analysten reden, der eine Verkaufsempfehlung zu ihrer Aktie veröffentlicht hat. Im Großen und Ganzen leiden Analysten also tendenziell unter einem positiven Bias. Dies widerspiegeln dann auch ihre Empfehlungen, die meistens zu positiv ausfallen.
Das bedeutet nicht, dass sie gute und seriöse Arbeit leisten. Obschon langjährige Erfahrung in einem Sektor sehr hilfreich ist, kann diese aber auch dazu führen, dass ein sehr etablierter Analyst nach 10 oder 15 Jahren Mühe hat, vollkommen objektiv zu bleiben.