Ist der Coronavirus ein schwarzer Schwan?
Das ist eine sehr spannende Frage. Wir müssen uns dazu klar machen, was ein schwarzer Schwan wirklich sein soll und wovon er sich unterscheidet.
An den Börsen gibt es immer Schwankungen und natürlich sind die weder strikt normalverteilt noch können wir die zukünftige Volatilität einfach aus den Kursen der Vergangenheit berechnen. Wenn wir also denken, die Börse würde im Normalfall einfach einem Trend folgen und nur ein bisschen gutartiges, Gauß-verteiltes Rauschen enthalten, dann sind alle Schwäne schwarz. Alles wäre schwarz denn mit einem so schlechten Modell sind wir blind.
Eine gefährliche Seuche ist genauso wie eine Naturkatastrophe oder ein großer Unfall nichts anderes als ein externer Schock. Das sind Ereignisse die wir regelmäßig in unsere Erwägungen mit einbeziehen müssen, denn Börsen sollen externe Ereignisse einpreisen. Wir wollen, dass sie unberechenbar schwanken, sie sollen den Preis an die Ereignisse in der Welt anpassen und das in einer Art und Weise, die alle Erwartungen und Kalküle aller Marktteilnehmer einschließt und daher inhärent schwer berechenbar sein muss. Börsenkurse zeigen im Idealfall die Reaktion der Märkte auf die Umwelt. Jedes sprunghafte äußere Ereignis ist ein externer Schock. Nehmen wir für das Verhalten der Märkte ein sehr idealisiertes Modell, kommen noch zusätzliche formale Schocks dazu, die sich einfach aus der Abweichung zwischen dem idealen Markt und dem realen Markt ergeben.
Ein schwarzer Schwan ist ein Ereignis, das nur auftreten kann, weil die Verteilungsfunktionen der Ereignisse keine Gaußfunktionen sind. Die Wahrscheinlichkeitsdichte fällt eben nicht quadratisch-exponentiell zu den Rändern hin ab - ein Feature der Normalverteilung, das Extremereignisse praktisch unmöglich macht, sodass sie nur noch eine formale Möglichkeit ohne reale Relevanz darstellen.
Dazu müssen wir noch verstehen, dass dies eigentlich keine Ausnahme darstellt. Normalverteilungen sind idealisierte Modellfunktionen, die in der Realität der Börse keine große Bedeutung haben. Wir haben immer mit Extremereignissen zu rechnen. Von einem Schwarzen Schwan sprechen wir erst dann wenn das unerwartet drastische Ereignis ein epochales Ausmaß annimmt.
Sieht der Coronaviren-Ausbruch für mich aus als wäre er unerwartet drastisch? Nein. Sind solche Ausbrüche epochal und absolut unerwartet? Nach MERS und SARS eher nicht. Glaube ich, dass er die Weltwirtschaft lahm legt. Nein.
Aber es wäre kein schwarzer Schwan wenn ich vorhersehen kann, dass er uns die volle Randlastigkeit der Verteilungsfunktionen demonstriert. Erst wenn die Seuche ein unerwartetes, epochales Ausmaß annimmt, das alle Erwartungen, insbesondere die von Fachleuten, sprengt, ist es ein schwarzer Schwan.
Du kannst einen schwarzen Schwan erwarten, aber du kannst ihn nicht kommen sehen.